MACROECONOMÍA II

EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y EL
SISTEMA FINANCIERO
Mankiw, G. (2016) Macroeconomía. Versión para América Latina.
México: CENGAGE Learning
El SISTEMA FINANCIERO
• El sistema financiero consiste en las instituciones que ayudan a
empatar el ahorro de una persona con la inversión de otra. El ahorro y
la inversión son los ingredientes clave para el crecimiento económico
a largo plazo: cuando un país ahorra una porción alta de su PIB, hay
disponibles más recursos para la inversión en capital y un mayor
capital incrementa la productividad y el estándar de vida de un país.
Las instituciones financieras en la economía
• El sistema financiero mueve los recursos escasos de la economía de los
ahorradores (personas que gastan menos de lo que ganan) a los
prestatarios (personas que gastan más de lo que ganan).
• Los ahorradores proporcionan su dinero al sistema financiero con la
expectativa de que lo recuperarán con un interés en una fecha posterior.
• Los prestatarios piden dinero al sistema financiero con el conocimiento de
que les requerirán que lo paguen con interés en una fecha posterior.
• El sistema financiero se compone de varias instituciones financieras.
• Las instituciones financieras se pueden agrupar en dos categorías:
mercados financieros e intermediarios financieros.
Mercados financieros
• Los mercados financieros son las instituciones mediante las cuales una
persona que quiere ahorrar le puede proporcionar fondos directamente a
una persona que quiere pedir prestado. Los dos mercados financieros más
importantes son el mercado de bonos y el mercado de acciones.
• El mercado de bonos Un bono es un certificado de deuda que especifica
las obligaciones del prestatario con el tenedor del bono. Dicho de una
manera más sencilla, un bono es un pagaré. El bono define el tiempo en el
cual se reembolsará el préstamo, llamada fecha de vencimiento y la tasa de
interés que se pagará periódicamente hasta que el préstamo venza. El
comprador de un bono le da su dinero a la empresa emisora a cambio de la
promesa de un interés y del repago eventual de la cantidad que pidió
prestada (llamada principal). El comprador puede retener el bono hasta su
vencimiento o le puede vender el bono a alguien más en una fecha
anterior.
Características de los bonos
• El término de un bono, el lapso de tiempo hasta su vencimiento. Algunos bonos tienen plazos cortos, como
unos meses, mientras que otros tienen términos tan largos como treinta años. La tasa de interés de un bono
depende en parte de su vencimiento. Los bonos a largo plazo son más riesgosos que los bonos a corto plazo,
debido a que los tenedores de bonos a largo plazo tienen que esperar más tiempo para el repago del
principal. Si el tenedor de un bono a largo plazo necesita su dinero antes de la fecha distante de su
vencimiento, no tiene otra elección que venderle el bono a alguien más, probablemente a un precio
reducido. Para compensar ese riesgo, los bonos a largo plazo usualmente pagan tasas de interés más altas
que los bonos a corto plazo.
• La segunda característica importante de un bono es su riesgo crediticio, la probabilidad de que el dueño del
bono falle en pagar parte del interés o del principal. Esa falla en el pago se llama incumplimiento. Los
prestatarios pueden (y en ocasiones lo hacen) incumplir en préstamos declarándose en quiebra. Cuando los
compradores de bonos perciben que la probabilidad de incumplimiento es alta, piden una tasa de interés
más alta para compensarlos por este riesgo. Los compradores de bonos pueden juzgar el riesgo crediticio
verificando con varias agencias privadas, como Standard & Poor’s, que miden el riesgo crediticio de
diferentes bonos.
• La tercera característica importante de un bono es su situación impositiva, la forma en la cual las leyes
impositivas tratan el interés ganado sobre un bono. El interés sobre la mayoría de los bonos es un ingreso
sujeto a impuestos; es decir, el tenedor del bono tiene que pagar una porción del interés en impuestos sobre
el ingreso. En contraste, cuando los gobiernos estatales y locales expiden bonos, llamados bonos
municipales, no se requiere que los propietarios del bono paguen ningún impuesto al ingreso federal sobre
los intereses. Debido a esta ventaja fiscal, los bonos emitidos por los gobiernos estatales y locales pagan
tasas de interés más bajas que los bonos emitidos por corporaciones o por el gobierno federal.
El mercado accionario
• Otra forma en la cual se puede recabar fondos es vender acciones de la empresa.
Una acción representa la propiedad en una empresa y, por consiguiente, un
derecho a las utilidades que obtiene la empresa. La venta de acciones para
recaudar dinero se llama financiamiento de capital, mientras que la venta de
bonos se llama financiamiento de deuda. Aun cuando las corporaciones utilizan
tanto el financiamiento de capital como el de deuda para recabar dinero para
nuevas inversiones, las acciones y los bonos son muy diferentes.
• Los tenedores de acciones disfrutan de los beneficios de esas utilidades, mientras
que los tenedores de bonos sólo reciben el interés sobre sus bonos. En
comparación con los bonos, las acciones ofrecen al tenedor tanto un riesgo
mayor como un rendimiento potencialmente más alto. Después de que una
corporación emite capital accionario vendiéndole acciones al público, estas
acciones se negocian entre los accionistas en bolsas de valores organizadas. En
estas transacciones la corporación misma no recibe dinero cuando sus acciones
cambian de manos.
Intermediarios financieros
Los intermediarios financieros son instituciones financieras a través de las
cuales los ahorradores pueden proporcionar indirectamente fondos a los
prestatarios. Se considera a dos de los intermediarios financieros más
importantes: los bancos y los fondos de inversión.
• Bancos: son los intermediarios financieros con los que están más
familiarizadas las personas. El trabajo principal del banco es aceptar los
depósitos de las personas que quieren ahorrar y utilizar esos depósitos
para hacerles préstamos a las personas que quieren solicitar un préstamo.
Los bancos le pagan a los depositantes intereses sobre sus depósitos y le
cobran a los prestatarios un interés ligeramente más alto sobre sus
préstamos. La diferencia entre estas tasas de interés sirve para cubrir los
costos del banco y entregar utilidades a los propietarios de los bancos.
Fondos de inversión
• Un fondo de inversión es una institución que vende acciones al
público y emplea las utilidades para comprar una selección, o
portafolio, de varios tipos de acciones, bonos o de acciones y bonos.
• El accionista tenedor de un fondo de inversión acepta todo el riesgo y
el rendimiento asociados con el portafolio. Si el valor del portafolio
aumenta, el accionista se beneficia; si el valor del portafolio
disminuye, entonces el accionista sufre la pérdida.
• La ventaja primordial de los fondos de inversión es que permiten que
las personas con pequeñas cantidades de dinero diversifiquen sus
posesiones.
El ahorro y la inversión en las cuentas
nacionales
• Debemos recordar que el producto interno bruto (PIB) es tanto el
ingreso total en una economía como el gasto total en la producción
de bienes y servicios de la economía. El PIB (denotado como Y) está
dividido en cuatro componentes del gasto: consumo (C), inversión (I),
compras del gobierno (G) y exportaciones netas (XN).
• Y = C + I + G + XN
• Una economía cerrada es aquella que no interactúa con las otras
economías. En particular, una economía cerrada no se dedica al
comercio internacional de bienes y servicios, y tampoco se dedica a
hacer préstamos internacionales.
• Debido a que una economía cerrada no se dedica al comercio
internacional, las importaciones y las exportaciones son exactamente
cero. Por consiguiente, las exportaciones netas (XN) también son
cero.
• Y = C + I + G.
• Esta ecuación indica que el PIB es la suma del consumo, la inversión y
las compras del gobierno. En una economía cerrada, cada unidad de
producción vendida se consume, se invierte o la compra el gobierno.
Para ver lo que esta identidad nos puede decir acerca de los
mercados financieros, restamos C y G de ambos lados de la ecuación.
• Y–C–G=I
• El lado izquierdo de la ecuación (Y – C – G) es el ingreso total en la economía que
queda después de pagar el consumo y las compras del gobierno, esta cantidad se
llama ahorro nacional o sólo ahorro y se denota como A. Si sustituimos A por Y –
C – G, podemos escribir la ecuación como:
• A=I
• Si T denota la cantidad que el gobierno recauda de los hogares en
impuestos menos la cantidad que paga a los hogares en forma de pagos
de transferencia (como seguridad social y bienestar). Entonces podemos
expresar el ahorro nacional en cualquiera de dos formas:
• A = Y – C – G o A = (Y – T – C) + (T – G)
• Estas ecuaciones son iguales debido a que las dos T en la segunda
ecuación se cancelan una con la otra, pero cada una revela una manera
de pensar diferente acerca del ahorro nacional. En particular, la segunda
ecuación separa al ahorro nacional en dos partes: ahorro privado (Y – T
– C) y ahorro público (T – G).
• Consideremos cada una de estas dos partes. El ahorro privado es la
cantidad de ingreso que le queda a los hogares después de pagar sus
impuestos y su consumo. En particular, debido a que los hogares reciben
un ingreso Y, pagan impuestos T y gastan C en consumo, el ahorro privado
es (Y – T – C). El ahorro público es la cantidad de ingreso vía impuestos que
le queda a un gobierno después de pagar sus gastos. El gobierno recibe T
en ingresos de impuestos y gasta G en bienes y servicios. Si T excede a G, el
gobierno tiene un superávit presupuestal, debido a que recibe más dinero
del que gasta. Este superávit de T – G representa el ahorro público. Si el
gobierno gasta más de lo que recibe en ingreso de impuestos, entonces G
es mayor que T; en este caso el gobierno tiene un déficit presupuestal y el
ahorro público T – G es un número negativo.
El mercado de fondos prestables
• Para simplificar las cosas, suponemos que la economía sólo tiene un
mercado financiero llamado mercado de fondos prestables. Todos los
ahorradores acuden a este mercado para depositar sus ahorros y
todos los prestatarios acuden al mismo para obtener sus préstamos.
Por consiguiente, el término fondos prestables se refiere a todo el
ingreso que las personas han decidido ahorrar y prestar, en lugar de
utilizarlo para su propio consumo y al monto que los inversionistas
han determinado pedir prestado para fondear nuevos proyectos de
inversión. En el mercado de fondos prestables sólo hay una tasa de
interés, que es tanto el rendimiento del ahorro como el costo de pedir
prestado
Oferta y demanda de fondos prestables
• La oferta de los fondos prestables proviene de las personas que tienen
algún ingreso extra que quieren ahorrar y prestar. Estos préstamos pueden
ocurrir directamente, como cuando un hogar compra un bono de una
empresa, o pueden ocurrir indirectamente, como cuando un hogar hace un
depósito en un banco, que a su vez utiliza los fondos para hacer préstamos.
En ambos casos el ahorro es la fuente de la oferta de fondos prestables.
• La demanda de fondos prestables proviene de los hogares y las empresas
que desean pedir prestado para hacer inversiones. Esta demanda incluye a
familias que solicitan hipotecas para comprar casas nuevas. También
incluye a las empresas que piden prestado para comprar nuevo equipo o
construir fábricas. En ambos casos la inversión es la fuente de la demanda
de fondos prestables.
• La tasa de interés es el precio de un préstamo
Política 1: Incentivos para ahorrar
Política 2: Incentivos para la inversión
P3: Déficits y superávits presupuestales del gobierno