¿Será la próxima crisis

financiera tan mala como

la del 2008-2009?

Punto Claves
Poco probable que la próxima
recesión mundial sea tan grave
como la del 2008-2009.
● Apalancamiento
global: 12% más
alto que en 2008.
● Los flujos globales de capital
podrían amplificar la reacción.
● Tendencia de las calificaciones
ha bajado a nivel mundial
durante la última década.
● Bajo riesgo de contagio.
Apalancamiento global
deuda/PIB mayor
(208%-234%).

26%
Gobiernos de los países
avanzados, y empresas
no financieras Chinas.
Globalización.
Aumento Exacerbar la
significativo de
ahorros de países volatilidad del
en desarrollo, mercado.
Creando mayores flujos
internacionales de capital.
Escala de los flujos podría crear
mercados desordenados en caso
de un choque exógeno.
Vulnerability. Compañías que
tienen un riesgo
1. Mayor dependencia de flujos financiero
globales de capital y del altamente

4
funcionamiento de liquidez del

7 1,9
apalancado.

61%

1
mercado secundario.

2. Corporativos de grado
especulativo han obtenido
buenos financiamientos
durante la última década.
Los valores en los últimos
años han sido bajos
 ● Aumento de las tensiones
comerciales (por ejemplo, U.S.-
Condiciones de China, Brexit)
crédito. ● Restricciones de financiamiento
(Colapso de emisiones de grado
especulativo de U.S en dic-2018)
● Vulnerabilidades de mercados
emergentes.
Los riesgos incluyen: ● Exceso de China, sentimiento
populista y ciberseguridad.
 1. El cambio crea incentivos para
nuevos modelos de negocios,
riesgos, y avances tecnológicos.
Dinámica del 2. Respuesta política. Disposición
mercado. para coordinar puede haber
disminuido.
3. Los gobiernos de países avanzados
han agotado flexibilización
cuantitativa (QE).

Cambios en regulaciones e 4. Las tasas de interés en las

principales economías se
infraestructura del mercado
mantienen por debajo de lo
Tras la crisis de 2008-2009. "normal".
Capacidad de En lugar de desapalancarse después de
2008-2009, los prestatarios globales
mercado. aumentaron el endeudamiento.

Mayor deuda:

Crédito entre Corporacione

economías s de
avanzadas mercados
(U.S. y emergentes
Eurozona) (China)
U.S. Corporates. Si bien las empresas no financieras de U.S. no aumentaron el apalancamiento, son
vulnerables a los riesgos del mercado. Alrededor del 60% de la deuda corporativa de los Estados Unidos
proviene de los mercados (...).
a. Banks’
Intermediary
Role Diminished
Participación al sector privado ha disminuido en
las principales regiones, excepto para U.S. (...)

● Sistema bancario sea más robusto.

● Proporción de U.S. es baja debido a
mercados de deuda bien desarrollados .
● Empresas no financieras pueden
enfrentar menor estabilidad debido a la
exposición a la confianza de los
inversores en el mercado.
 “How Leveraged Loans Are (and
1.1
4 Aren't) Like Junk Bonds.” Bloomberg
$ ll

79%
Bi

Préstamos

b. Cov-Lite apalancado .
s U .
S

Mayor riesgo de recuperación para los

prestamistas. La mayoría de inversionistas no
bancarios no parecen estar bien preparados.

● En los ciclos de crédito anteriores, los

prestamistas sólo estaban dispuestos a
ofrecer "cov-lite" a los emisores más
fuertes.
● El 80% de los préstamos apalancados
pendientes son cov-lite.
● Los prestamistas han estado aceptando
márgenes más bajos para ofertas más
altamente apalancadas.
c. Incremento
volumen de deuda
'BBB' de EE.UU
Monto absoluto de la deuda en categoría de 'BBB'
ha crecido 170% desde 2008.

● El 11% de los emisores 'BBB' se apalancan

por encima de 4x.
● La deuda potencial de "falling angels"
podría ser de $ 200 billion a $ 250 billion.
● Estrés temporal de la liquidez y aumento
de volatilidad del mercado especulativo.
 La probabilidad de
La deuda global es un éxodo
ciertamente mayor
y en muchos casos generalizado es
más riesgosos que contenida.
hace una década.

endeudamie financiación
nto soberano nacional de
empresas
chinas
Deuda Creciente
● Alto financiamiento interno para
Bajo riesgo de contagio:
Riesgo limitado de contagio
externo directo.
● Alta confianza de inversores en la
deuda de principales gobiernos
occidentales.
la deuda corporativa china.
○ Acumulacion de deuda
corporativa China
principalmente por empresas
de propiedad estatal (SOE).
○ Economía China
administrada centralmente.
El período de rendimientos favorables ha
apoyado la calidad crediticia y las bajas
tasas de incumplimiento.
Apalancamiento
global: 12% más
alto que en 2008

La deuda crece un 50%.

1.
Acumulación de
deuda de los
gobiernos.

Sectores globales:
Al reforzar sus economías,

los gobiernos
avanzados
aumentaron su
crédito/PIB.
La deuda pública de Estados
Unidos y la zona euro es ahora
casi equivalente a sus PIB.
2.
Economías.
Mercados
emergentes
comprenden un
tercio.
● Riesgo de los EM es el doble.
● EM ahora contribuyen con el
31% del crédito global (15%).
● Participación de economías
avanzadas se redujo en 18%.
China ha
impulsado
mercados
emergentes.
Para las empresas, los mercados
emergentes fueron el principal motor
del crecimiento global.
Economías: China
ocupa un lugar
central

La deuda corporativa de China es

más grande que la Zona Euro y U.S.
Estimado del 29% de la deuda
corporativa global.
Mucho menos conectada con
el resto del mundo MF.
Grandes
Economías. China
está ahora más
endeudada que U.S.
● China. Su deuda con el PIB
aumentó. Muy alto para un
mercado emergente.
● EE.UU. Relativamente
conservador.
3.
Empresas: El
riesgo
financiero es
mayor
Por conteo, las empresas se
desvían hacia un mayor riesgo.
Cambio hacia categorías de
mayor riesgo.
Empresas: El
riesgo
financiero es
mayor
Por importe de la deuda. Las
categorías de mayor riesgo
tienden a contener una deuda
relativamente mayor.
Corporaciones
Chinas
● Acumulación de deuda de
empresas no financieras.
● Desaceleración económica.
● Debilitamiento de la demanda.
● Incertidumbres externas
acortan los márgenes.
Con la desaceleración económica de China , la
rentabilidad corporativa se ve cada vez más
estresada.
Las empresas de China cargadas con deuda.
● el monto de la deuda de una muestra de
empresas (...) generalmente ha
aumentado.
● El debilitamiento de la demanda y las
incertidumbres externas acortarán los
márgenes este año.
● Sesgo de Outlook. Esperamos que la
capacidad de pago de la deuda disminuya
y el desapalancamiento finalice
4.
Tendencias de la
calificación: baja
en la última
década.
Respecto a: riesgo crediticio del
conjunto de entidades calificadas,
servicios financieros y entidades
soberanas.
Tendencias de la
calificación: baja
en la última
década.
La mayoría de las cuales han sido
de grado especulativo.
Tendencias de la
calificación: baja
en la última
década.

Punto
Claves:
Poco probable que la próxima
recesión mundial sea tan grave
como la del 2008-2009
● Bajo riesgo de contagio de
gobierno superiores y
apalancamiento corporativo chino
limitado.
● Movimientos en los mercado en
U.S. de grado especulativo ("cov-
lite") y empresas chinas. Los flujos
globales de capital podrían
amplificar la reacción.
● Un mayor apalancamiento ha sido
visto por el emisor. Tendencia de
las calificaciones ha bajado a nivel
mundial durante la última década.