EL ESTADO DE RESULTADOS

El estado de resultados permite conocer detalladamente

los ingresos y los costos que determinan la utilidad o la
pérdida correspondiente a un ejercicio económico.
• El estado de resultados muestra en forma
detallada los ingresos generados en un
periodo y los costos incurridos para
generarlos. Puesto que cada item integrante
del estado de resultados “acumula el
movimiento” ocurrido en el ejercicio se le
reconoce como un “estado dinámico”.
Presentación del Estado de Resultado.

La estructura básica del estado de resultados es la

siguiente:

Ven tas XXX

Menos : Costo de Ventas XXX

Utilidad Bruta XXX
Menos: Gastos Operacionales XXX
Utilidad (o pérdida) operacional XXX
Más (menos): Resultado no operacional XXX
Resultados antes de Impuesto al a Renta XXX
Impuesto a la Renta XXX

Utilidad Neta XXX

 Resultado operacional o resultado de explotación

El resultado operacional o resultado de explotación está

compuesto por aquellas cuentas de ingresos y egresos
directamente relacionadas con la operación del negocio. Es
decir aquellas en que se registran los ingresos y egresos
que genera la empresa por las ventas de los productos o
servicios que constituyen el giros de la empresa.

Sus principales cuentas son:

Ingresos de explotación:

Aquí se registran el total de ventas realizadas por la

empresa durante el periodo considerado por el
estado de resultado, neto de impuestos y descuentos.

Costos de Explotación:

Esta cuenta muestra el costo de los productos

vendidos por la empresa, de acuerdo al sistema de
costos que ésta utilice.
Margen de explotación :

Corresponde a la diferencia entre los ingresos de

explotación y los costos de explotación. Representa
entonces la ganancia o pérdida neta directa que obtiene
la empresa por la diferencia entre el precio de venta y el
costo de adquisición o producción de los productos o
servicios vendidos.
Gastos de Administración y Ventas:

En esta cuenta se incluye todos los gastos asociados a las

actividades de administración de la empresa y al proceso
de promoción y ventas de los productos.

Se incluyen aquí entonces los gastos no directamente

identificables con una unidad de producto o servicio en
particular, pero en los que se incurrieron durante el año,
o del periodo que indique el estado de resultado y que
presumiblemente permitieron que la empresa obtuviera
los ingresos de explotación que registra en el período
respectivo.
Resultado Operacional o de Explotación:

Se obtiene entonces de restar al margen de explotación

los gastos de administración y ventas del periodo.
 Resultado No Operacional

Entre ellos se encuentran diversos ingresos y

gastos que no dicen relación directa con la
actividad principal.

Las principales cuentas se incluyen son:

• Son ejemplos de ingresos no operacionales los
siguientes: intereses ganados, dividendos
percibidos, utilidad por aportes en otras
empresas, ganancias derivadas de ventas
ocasionales de inversiones y de bienes del
activo fijo, corrección monetaria,etc.
• A su vez los gastos no operacionales pueden
consistir en gastos financieros,
reconocimiento proporcional de pérdida en
otras empresas, pérdidas por ventas de
inversiones y de bienes del activo fijo tangible,
corrección monetaria, etc
Análisis Financiero
• Al analizar los estados financieros de una empresa se
busca evaluar tanto el desempeño económico como
el desempeño financiero.
Principio Económico: Riqueza en funcionamiento para generar
más riqueza .
– Ej: Una máquina abandonada no es activo desde el punto
de vista económico.
Principio financiero: Fuerza interna (tendencia) a la liquidez
El análisis de los estados financieros es de interés tanto
para la administración de una empresa como para
agentes externos a ella:

Administración: En qué medida se están

cumpliendo los objetivos trazados .

Agentes Externos: Bancos y acreedores (evaluar la

capacidad de pago); y accionistas (rentabilidad
versus riesgo)
 1.Análisis Patrimonial

• Corresponde al análisis de los valores que muestra el

Balance General.
• El análisis de la estructura patrimonial procura determinar
si las relaciones entre las distintas fuentes de financiación
y las inversiones realizadas son adecuadas.
• Se busca evaluar aspectos tales como:
– Situación de liquidez o capacidad de pago
– Calidad y cantidad del endeudamiento
– Rentabilidades
– Gestión de la actividades
Las técnicas de análisis más comunes son el análisis
estático, el análisis dinámico y el análisis de ratios.
 a) Análisis Patrimonial Estático

• Para un año determinado, se calcula qué porcentaje

representa cada grupo patrimonial del total del activo
y pasivos.
• Se analizan sólo las grandes agrupaciones de los
activos y pasivos.
• Permite una visión general de la composición de
activos y la estructura de financiamiento:
– Tamaño del activo circulante en relación al pasivo
circulante
– Relación entre capital propio y deuda
– Relación entre activos fijos y financiamiento de
largo plazo
 a) Análisis Patrimonial Estático

Compañía de Cervecerías Unidas SA

Balance General Año 2006
Activos mm$ % Pasivos mm$ %
Activos Circulantes 263.855 37,6% Pasivos Circulantes 146.566 20,9%
Disponible 13.891 2,0% Pasivos de Largo Plazo 164.490 23,4%
Existencias 74.701 10,6% Interés Minoritario 42.124 6,0%
Otros 175.263 25,0% Patrimonio 349.228 49,7%
Activos Fijos 341.372 48,6% Capital y reservas 188.771 26,9%
Otros Activos 97.180 13,8% Utilidades acumuladas 160.456 22,8%
Total Activos 702.407 100,0% Total Pasivos 702.407 100,0%

Minera Escondida 2006

Balance General Año 2006
Activos mm$ % Pasivos mm$ %
Activos Circulantes 1.201 22,2% Pasivos Circulantes 862 15,9%
Disponible 5 0,1% Pasivos de Largo Plazo 1.740 32,2%
Existencias 212 3,9% Interés Minoritario 0 0,0%
Otros 984 18,2% Patrimonio 2.802 51,9%
Activos Fijos 4.041 74,8% Capital y reservas 648 12,0%
Otros Activos 161 3,0% Utilidades acumuladas 2.154 39,9%
Total Activos 5.404 100,0% Total Pasivos 5.404 100,0%
 b) Análisis Patrimonial Dinámico

• Se analiza la evolución de los principales grupos

patrimoniales a través de los años.
• Permite una visión general de los cambios de
tendencias en cuanto a la composición de activos
y la estructura de financiamiento.
• Generalmente se analiza la evolución en unidades
monetarias, en porcentaje respecto al total de
activos y en crecimiento.
 b) Análisis Patrimonial Dinámico

Minera Escondida 2006

Evolución del Balance General (% vertical)
Activos 2006 2005 2004 2003
Activos Circulantes 22% 23% 22% 15%
Disponible 0% 0% 0% 0%
Existencias 4% 3% 2% 2%
Otros 18% 20% 19% 12%
Activos Fijos 75% 74% 75% 81%
Otros Activos 3% 3% 4% 4%
Total Activos 100% 100% 100% 100%
Pasivos 2006 2005 2004 2003
Pasivos Circulantes 16% 13% 19% 11%
Pasivos de Largo Plazo 32% 33% 39% 54%
Interés Minoritario 0% 0% 0% 0%
Patrimonio 52% 55% 42% 35%
Capital y reservas 12% 12% 13% 14%
Utilidades acumuladas 40% 43% 29% 21%
Total Pasivos 100% 100% 100% 100%
 c) Análisis a través de Ratios

• Consiste en la comparación de ratios o razones

calculadas a partir de los valores de los estados
financieros.
• Supongamos que una empresa tiene una rentabilidad
de 10%. ¿Es esto bueno o malo?
• Para poder responder esa pregunta se debe usar
Patrones de Comparación:
– Objetivos o estándares de la empresa
– Evolución histórica
– Promedios sectoriales
– Ratios de los competidores directos
 c) Análisis a través de Ratios
• Normalmente se consideran las siguientes familias de ratios:

Liquidez: Ayudan a evaluar la capacidad de la empresa para

pagar oportunamente sus obligaciones de corto plazo.

Endeudamiento: Permite conocer cómo la empresa financia

sus activos con deudas a terceros. También proporciona
la razón entre la deuda con terceros y su patrimonio.

Actividad: Ayudan a evaluar el uso de los activos y las

políticas de pago y cobro.

Rentabilidad: Miden la ganancia en relación a la inversión.

 Ratios de Liquidez

Activo Circulante
Relación de Liquidez 
Pasivo Circulante

Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos

de corto plazo.

Ejemplo: La empresa xx tiene una relación de liquidez de 2,72,

esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces más grande
que el pasivo corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa
cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de
esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus
deudas.
 Activo Circulante - Existencia s
Prueba ácida 
Pasivo Circulante

Los inventarios son excluidos del análisis porque son los

activos menos líquidos y los más sujetos a pérdidas en caso de
quiebra.

Una Prueba Acida mayor que 1 se considera como una

indicación que la empresa puede hacer frente a sus pagos en
el corto plazo sin necesidad de recurrir a nuevo
endeudamiento o ventas de sus inventarios.
 Ratios de Endeudamiento

Pasivo Total
Razón de endeudamie nto 
Activo Total

Representa el porcentaje de fondos de participación de los

acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En
este caso, el objetivo es medir el nivel global de
endeudamiento o proporción de fondos aportados por los
acreedores.
Ejemplo: si la razón de endeudamiento es de un 0,447,
significa que el 44.77% de los activos totales es financiado
por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al
precio en libros quedaría un saldo de 55.23% de su valor,
después del pago de las obligaciones vigentes.
 Pasivo Total
Razón Deuda/Patr imonio 
Patrimonio

Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con

relación al patrimonio. Este ratio evalúa el impacto del
pasivo total con relación al patrimonio.

Permite conocer si la deuda con terceros es mayor, igual o

menor que el patrimonio que posee la empresa.

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el

dueño(s), hay xxUM o el xx% aportado por los acreedores.

Mientras mayor sea el endeudamiento con terceros en

relación al patrimonio de la empresa, mayor será el riesgo
financiero.
 Ratios de Actividad

Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la

administración del capital de trabajo, expresan los efectos de
decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a
la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se manejó la
empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado,
inventarios y ventas totales.

Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los

inventarios se convierten en efectivo.
 CUENTAS POR COBRAR × DIAS EN EL AÑO
5 PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA = = días
VENTAS ANUALES A CREDITO

Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en

que puedan cobrarse en un tiempo prudente.

Nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en

efectivo o lo que es lo mismo indica el promedio de días créditos
que otorga la empresa a sus clientes.

El mismo análisis puede realizarse con las cuentas por pagar

relacionándolas con las compras anuales a crédito. En este caso se
lo que tiene que demora la empresa para pagar sus deudas que
tiene con los proveedores.
 Rotación Anual = 365/Período medio de Cobranza

Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar.

El propósito de este ratio es medir el plazo promedio de
créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política de crédito
y cobranza.
La rotación de la cartera en un alto número de veces, es
indicador de una acertada política de crédito que impide la
inmovilización de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general,
el nivel óptimo de la rotación de cartera se encuentra en cifras
de 6 a 12 veces al año, 60 a 30 días de período de cobro.
 Costo de Mercadería Vendida
Rotación de Existencia s 
Promedio de las Existencia s

Donde Promedio de las Existencias = Stock Inicial + Stock Final

Este ratio nos muestra la rapidez con que se transforman las

existencias en cuentas por cobrar o en dinero efectivo.

En términos generales cuando más alta es la rotación de las

existencias acarrea por lo general una mayor rentabilidad, ya
que a un cierto nivel de inversión en esta partida del Activo,
corresponde un volumen de negocios mayor que en el caso de
una rotación más baja.
 Caja y Banco x 365
Rotación de Caja y Banco 
Ventas

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir

días de venta.

Ingresos de la explotació n
Rotación de activos 
Activo Total

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la

firma. O sea, cuántas veces la empresa puede colocar entre sus
clientes un valor igual a la inversión realizada. Esta relación
indica qué tan productivos son los activos para generar ventas,
es decir, cuánto se está generando de ventas por cada UM
invertido.
 Ratios de Rentabilidad

La rentabilidad es el rendimiento o retorno valorado en

unidades monetarias, que la empresa obtiene a partir de
sus recursos, es decir, es la utilidad del período expresado
como un porcentaje de las ventas, de los activos o de su
capital.

Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a

partir de ciertas decisiones y políticas en la dministración
de los fondos de la empresa.
 Rendimiento sobre el patrimonio:

Esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el

patrimonio neto de la empresa. Mide la rentabilidad de los
fondos aportados por el inversionista.

UTILIDAD NETA
18 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= =%
CAPITAL O PATRIMONIO

Mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor

del propietario.
Rendimiento sobre la inversión

Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los

activos totales de la empresa, para establecer la
efectividad total de la administración y producir
utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una
medida de la rentabilidad del negocio como proyecto
independiente de los accionistas.
UTILIDAD NETA
19 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= =%
ACTIVO TOTAL

Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las

ventas y del dinero invertido.
Utilidad ventas

Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por

cada UM de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad
entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS

21 UT. VENTAS=  %
VENTAS
Para saber si la Rentabilidad de una empresa es adecuada,
se puede comparar la Rentabilidad obtenida en el periodo
con la rentabilidad que habría obtenido el capital si se
hubiera depositado a plazo por el mismo periodo. En
general, una empresa tiene que alcanzar una mejor
rentabilidad que las alternativas que ofrece el sistema
financiero.
Limitaciones de los ratios

No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos

tienen una serie de limitaciones, como son:

•Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias

existentes en los métodos contables de valorización de
inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

•Comparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene

esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre
el patrimonio dividimos la utilidad del año por el patrimonio del
final del mismo año, que ya contiene la utilidad obtenida ese
periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible
calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del año
anterior.
•Siempre están referidos al pasado.
•Son estáticos.
 Relación entre Riesgo y Rentabilidad

• Si hay dos empresas con igual rentabilidad esperada, pero

una es más riesgosa que la otra, entonces un inversionista
adverso al riesgo preferiría la menos riesgosa
Escenario Empresa A Empresa B
Rent. Pbb. Rent. Pbb.
1 10% 0.33 10% 0.33
2 5% 0.33 -10% 0.33
3 15% 0.33 30% 0.33
E(R) 10% 10%
Desv. Estándar 4.08% 16.33%
 Relación entre Riesgo y Rentabilidad

• El riesgo de un activo se mide por la desviación

estándar de los retornos que genera.
• Un supuesto básico de las finanzas es que los
inversionistas tienen aversión al riesgo. Es decir, si
tuvieran que elegir entre las empresas A y B elegirían
la A, pues para una misma rentabilidad esperada tiene
menos riesgo.
• Por ello es que los activos más riesgosos tiene
mayores rentabilidades esperadas (por ejemplo,
acciones versus pagarés del Banco Central)
 Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

Mientras mayor es el endeudamiento de una empresa,

mayor es la rentabilidad del patrimonio y mayor es el
riesgo que asumen los accionistas. Esto es lo que se
conoce como “Apalancamiento Financiero”.

Supongamos que una empresa tiene activos por 10.000 y

su resultado operacional puede ser -1.000, +1.000 o
+3.000 con iguales probabilidades. Veamos cómo cambia
la rentabilidad del patrimonio y su desviación estándar en
función del nivel de endeudamiento. Supondremos que
la empresa se endeuda al 5%.
 Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

Caso 1: Patrimonio = 10.000

Deuda = 0

Resultado Rentabilidad
Resultado Rentabilidad
Probabilidad Intereses del sobre
Operacional sobre Activos
Ejercicio Patrimonio
33% (1.000) - (1.000) -10,0% -10,0%
33% 1.000 - 1.000 10,0% 10,0%
33% 3.000 - 3.000 30,0% 30,0%
Valor Esperado 1.000 - 1.000 10,0% 10,0%
Desv. Estándar 1.633 - 1.633 16,3% 16,3%
 Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

Caso 2: Patrimonio = 9.000

Deuda = 1.000

Resultado Rentabilidad
Resultado Rentabilidad
Probabilidad Intereses del sobre
Operacional sobre Activos
Ejercicio Patrimonio
33% (1.000) 50 (1.050) -11,7% -10,0%
33% 1.000 50 950 10,6% 10,0%
33% 3.000 50 2.950 32,8% 30,0%
Valor Esperado 1.000 50 950 10,6% 10,0%
Desv. Estándar 1.633 0 1.633 18,1% 16,3%
 Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

Caso 3: Patrimonio = 5.000

Deuda = 5.000

Resultado Rentabilidad
Resultado Rentabilidad
Probabilidad Intereses del sobre
Operacional sobre Activos
Ejercicio Patrimonio
33% (1.000) 250 (1.250) -25,0% -10,0%
33% 1.000 250 750 15,0% 10,0%
33% 3.000 250 2.750 55,0% 30,0%
Valor Esperado 1.000 250 750 15,0% 10,0%
Desv. Estándar 1.633 - 1.633 32,7% 16,3%
 Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

Caso 4: Patrimonio = 1.000

Deuda = 9.000

Resultado Rentabilidad
Resultado Rentabilidad
Probabilidad Intereses del sobre
Operacional sobre Activos
Ejercicio Patrimonio
33% (1.000) 450 (1.450) -145,0% -10,0%
33% 1.000 450 550 55,0% 10,0%
33% 3.000 450 2.550 255,0% 30,0%
Valor Esperado 1.000 450 550 55,0% 10,0%
Desv. Estándar 1.633 - 1.633 163,3% 16,3%
 Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

Conclusiones:
• La rentabilidad del patrimonio está influenciada por la
política de financiamiento de la empresa
• La rentabilidad de los activos es una medida de
eficiencia, y es independiente de cómo se financian
los activos
• Cuando una empresa se endeuda aumenta la
rentabilidad esperada de los accionistas, pero
también aumenta el riesgo.