FINANZAS CORPORATIVAS

AVANZADAS

CASO DE VALORIZACION

Prof: Ronar Bermúdez

 VALORIZACIÓN
• Proceso mediante el cual se busca cuantificar los elementos que conforman el patrimonio
de una empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra característica de la misma
susceptible de ser valorada.
• La medición de los elementos no es sencilla, implicando numerosas dificultades técnicas; y
por tanto también puede incluir valores subjetivos dependiendo del análisis del
investigador.
• Al valorar se pretende determinar un intervalo de valores razonables dentro del cual estará
incluido el valor definitivo.
• Se trata de determinar el valor intrínseco de un negocio y no su valor de mercado ni
tampoco su precio.
 METODOS DE VALORIZACION
• Valor contable
• Valor de liquidación
• Valor como negocio en marcha (flujo de caja descontado)
• Valor económico agregado (EVA)
• Valor por múltiplos comparables
• Valor por el precio de la acción
• Valor por opciones
CASO: WALMART
• Se fundó en 1962, con la apertura de su primera tienda
minorista en Rogers, Arkansas. Wal-Mart Stores, Inc. opera
tiendas minoristas en diversos formatos en todo el mundo y
tiene el compromiso con sus clientes de ahorrarles dinero
para que tengan un mejor nivel de vida. Ofrece un amplia
gama de productos para el hogar y servicios de calidad a
precios bajos.
• Se dividen en tres segmentos de negocio: Wal-Mart EE.UU.
que incluye la actividad en los 50 estados de Estados Unidos
y Puerto Rico, genera el 60% de las ventas de la compañía;
Wal-Mart Internacional que incluye la operación en 26
países fuera de Estados Unidos y Puerto Rico y genera el
28% de las ventas de la compañía; y Sam's Club consiste en
almacenes mayoristas que ofrecen mercaderías con precios
especiales, a quienes tengan la membrecía a este formato de
tienda. Operan en 48 estados de Estados Unidos y Puerto
Rico, y generan el 12% de las ventas de la compañía.
• Cuenta con 2.2 millones de empleados, 10,185 tiendas y
almacenes en 27 países, comercio electrónico en 11 países, y
atiende cada semana cerca de 260 millones de clientes en
sus tiendas.
 FLUJO DE CAJA DESCONTADO
FLUJO DE CAJA LIBRE (En Millones de USD)
2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P
Ingresos 489,709 501,093 512,774 524,762 537,064 549,688 562,644 575,941 589,589 603,596
EEUU 353,975 364,001 374,312 384,915 395,818 407,031 418,560 430,416 442,609 455,146
Otros paises 135,734 137,091 138,462 139,847 141,245 142,658 144,084 145,525 146,980 148,450
Costo de ventas (361,044) (369,437) (378,050) (386,888) (395,957) (405,265) (414,817) (424,621) (434,682) (445,009)
MARGEN BRUTO 128,664 131,655 134,725 137,874 141,106 144,423 147,827 151,321 154,907 158,587
Gasto operativo (95,168) (97,381) (99,651) (101,980) (104,371) (106,824) (109,342) (111,926) (114,579) (117,301)
EBITDA 33,496 34,275 35,074 35,894 36,735 37,599 38,485 39,394 40,328 41,286
Depreciacion y amortizacion (7,292) (9,466) (10,079) (10,739) (11,451) (12,218) (13,047) (13,942) (14,911) (15,958)
EBIT 26,204 24,809 24,995 25,155 25,284 25,380 25,438 25,452 25,417 25,328
Impuestos (8,123) (7,691) (7,748) (7,798) (7,838) (7,868) (7,886) (7,890) (7,879) (7,852)
Depreciacion y amortizacion 7,292 9,466 10,079 10,739 11,451 12,218 13,047 13,942 14,911 15,958
NOPAT 25,373 26,584 27,325 28,096 28,897 29,731 30,599 31,504 32,449 33,434
CAPEX (9,115) (9,091) (9,556) (10,047) (10,566) (11,113) (11,692) (12,304) (12,951) (13,635)
Inversion en KW (1,934) (315) (323) (331) (340) (349) (358) (368) (377) (387)
Perpetuidad 461,021
FCF 14,324 17,178 17,446 17,717 17,991 18,268 18,549 18,833 19,120 480,433

VAN 391,060

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA LOS ACCIONISTAS (En Millones de USD)

2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P
FCF 14,324 17,178 17,446 17,717 17,991 18,268 18,549 18,833 19,120 480,433
Amortizacion (4,733) (4,624) (4,574) (4,553) (4,559) (4,593) (4,652) (4,737) (4,846) (4,981)
Intereses (2,529) (2,564) (2,560) (2,570) (2,593) (2,630) (2,679) (2,742) (2,816) (2,904)
Escudo tributario 784 795 794 797 804 815 831 850 873 900
FLUJO PARA LOS ACCIONISTAS 7,847 10,785 11,106 11,391 11,642 11,861 12,048 12,205 12,331 473,448

VALOR PATRIMONIAL 287,543

Numero de acciones (En Millones) 3,116.65
Precio de la accion (UDS por accion) 92.26
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Crecimiento Precio por accion Crecimiento Precio por accion
Variacion Variacion
Estados Unidos 92.26 Otros paises 92.26
0.8% 76.29 -17% 0.2% 90.03 -2%
1.3% 79.99 -13% 0.4% 90.57 -2%
1.8% 83.84 -9% 0.6% 91.13 -1%
2.3% 87.83 -5% 0.8% 91.69 -1%
2.8% 91.98 0% 1.0% 92.26 0%
3.3% 96.29 4% 1.2% 92.84 1%
3.8% 100.77 9% 1.4% 93.43 1%
4.3% 105.42 14% 1.6% 94.03 2%
4.8% 110.25 19% 1.8% 94.64 3%

Gasto Precio por accion Costo de Precio por accion

Variacion Variacion
Operativo 92.26 Ventas 92.26
15.4% 183.21 99% 69.7% 183.39 99%
16.4% 160.48 74% 70.7% 160.61 74%
17.4% 137.74 49% 71.7% 137.83 49%
18.4% 115.00 25% 72.7% 115.04 25%
19.4% 92.26 0% 73.7% 92.26 0%
20.4% 69.52 -25% 74.7% 69.48 -25%
21.4% 46.78 -49% 75.7% 46.69 -49%
22.4% 24.05 -74% 76.7% 23.91 -74%
23.4% 1.31 -99% 77.7% 1.13 -99%

PPI Precio por accion CPPC Precio por accion

Variacion Variacion
92.26 92.26
5 112.39 22% 2.71% 1,373.55 1389%
15 107.36 16% 3.71% 259.44 181%
25 102.33 11% 4.71% 153.30 66%
35 97.29 5% 5.71% 113.27 23%
45 92.26 0% 6.71% 92.26 0%
55 87.23 -5% 7.71% 79.31 -14%
65 82.19 -11% 8.71% 70.53 -24%
75 77.16 -16% 9.71% 64.19 -30%
85 72.13 -22% 10.71% 59.39 -36%
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Costo de Ventas
#### 36% 39% 42% 45% 48% 51% 54% 57% 60%
Crecimiento Cemento

1% 3,086,680 2,866,394 2,646,107 2,425,821 2,205,534 1,985,248 1,764,961 1,544,675 1,324,388

1% 3,182,780 2,955,922 2,729,063 2,502,205 2,275,346 2,048,487 1,821,629 1,594,770 1,367,912
2% 3,282,870 3,049,164 2,815,458 2,581,752 2,348,047 2,114,341 1,880,635 1,646,929 1,413,223
2% 3,387,103 3,146,263 2,905,424 2,664,585 2,423,746 2,182,907 1,942,068 1,701,229 1,460,390
3% 3,495,636 3,247,367 2,999,098 2,750,829 2,502,559 2,254,290 2,006,021 1,757,752 1,509,483
3% 3,608,634 3,352,626 3,096,619 2,840,611 2,584,603 2,328,596 2,072,588 1,816,581 1,560,573
4% 3,726,265 3,462,199 3,198,133 2,934,067 2,670,000 2,405,934 2,141,868 1,877,802 1,613,736
4% 3,848,703 3,576,247 3,303,790 3,031,333 2,758,876 2,486,420 2,213,963 1,941,506 1,669,049
5% 3,976,130 3,694,938 3,413,746 3,132,553 2,851,361 2,570,169 2,288,976 2,007,784 1,726,592

Costo de Ventas
#### 36% 39% 42% 45% 48% 51% 54% 57% 60%
Crecimiento Bloques

12% 4,851,880 4,510,468 4,169,057 3,827,645 3,486,234 3,144,822 2,803,410 2,461,999 2,120,587
14% 5,238,532 4,870,466 4,502,401 4,134,335 3,766,269 3,398,203 3,030,137 2,662,072 2,294,006
16% 5,687,564 5,288,507 4,889,449 4,490,391 4,091,333 3,692,275 3,293,217 2,894,159 2,495,101
18% 6,207,971 5,772,953 5,337,934 4,902,915 4,467,896 4,032,877 3,597,858 3,162,839 2,727,820
20% 6,809,874 6,333,214 5,856,555 5,379,896 4,903,236 4,426,577 3,949,918 3,473,258 2,996,599
22% 7,504,637 6,979,859 6,455,081 5,930,302 5,405,524 4,880,746 4,355,968 3,831,190 3,306,412
24% 8,305,002 7,724,731 7,144,459 6,564,188 5,983,916 5,403,645 4,823,373 4,243,102 3,662,830
26% 9,225,227 8,581,084 7,936,940 7,292,797 6,648,653 6,004,510 5,360,367 4,716,223 4,072,080
28% ######## 9,563,721 8,846,205 8,128,689 7,411,173 6,693,657 5,976,141 5,258,625 4,541,109
 ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P
Caja y Bancos 12,786 15,289 17,437 19,096 20,099 20,258 19,350 17,113 13,240 7,366
Cuentas por Cobrar comerciales 6,883 7,043 7,207 7,376 7,549 7,726 7,908 8,095 8,287 8,484
Inventarios 44,641 45,679 46,744 47,837 48,958 50,109 51,290 52,502 53,746 55,023
Gastos pagados por anticipados 1,441 1,441 1,441 1,441 1,441 1,441 1,441 1,441 1,441 1,441
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 65,752 69,452 72,830 75,749 78,047 79,534 79,989 79,151 76,714 72,314
Inmueble, Maquinaria y Equipo 197,180 207,603 218,646 230,344 242,742 255,890 269,839 284,649 300,380 317,102
Depreciacion acumulada 78,830 87,077 95,804 105,042 114,828 125,197 136,192 147,857 160,240 173,393
Inmueble, Maquinaria y Equipo (neto) 118,350 120,525 122,841 125,301 127,915 130,692 133,647 136,791 140,140 143,710
Goodwill 15,860 15,067 14,314 13,598 12,918 12,272 11,659 11,076 10,522 9,996
Otros activos no corrientes 6,131 6,131 6,131 6,131 6,131 6,131 6,131 6,131 6,131 6,131
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 140,341 141,723 143,286 145,031 146,964 149,096 151,436 153,998 156,793 159,836
TOTAL ACTIVO 206,093 211,176 216,116 220,780 225,011 228,630 231,426 233,149 233,507 232,151
Prestamos Bancarios 5,416 5,542 5,671 5,804 5,940 6,079 6,222 6,370 6,520 6,675
Parte corriente de deuda a LP 4,733 4,624 4,574 4,553 4,559 4,593 4,652 4,737 4,846 4,981
Cuentas por Pagar comerciales 37,985 38,868 39,774 40,704 41,658 42,637 43,642 44,674 45,732 46,819
Obligaciones acumuladas 19,607 19,607 19,607 19,607 19,607 19,607 19,607 19,607 19,607 19,607
Tributos por pagar 573 630 693 763 839 923 1,015 1,117 1,228 1,351
TOTAL PASIVO CORRIENTE 68,313 69,271 70,319 71,430 72,603 73,839 75,139 76,503 77,934 79,433
Deuda a Largo Plazo 41,507 41,115 40,955 41,042 41,368 41,927 42,714 43,725 44,961 46,422
Impuesto a la renta diferido 7,614 7,918 8,235 8,565 8,907 9,263 9,634 10,019 10,420 10,837
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 49,121 49,034 49,190 49,607 50,276 51,191 52,348 53,744 55,381 57,259
TOTAL PASIVO 117,434 118,304 119,509 121,036 122,879 125,030 127,486 130,248 133,315 136,692
Capital social 317 317 317 317 317 317 317 317 317 317
Capital adicional 1,805 1,805 1,805 1,805 1,805 1,805 1,805 1,805 1,805 1,805
Intereses minoritarios 2,942 2,825 2,712 2,603 2,499 2,399 2,303 2,211 2,123 2,038
Utilidades no distribuidas 78,786 86,841 93,841 100,934 108,111 115,359 122,667 130,020 137,405 144,807
Perdida integral acumulada -13,916 -16,700 -20,040 -24,048 -28,857 -34,628 -41,554 -49,865 -59,838 -71,806
Utilidad del ejercicio 18,725 17,783 17,972 18,131 18,257 18,348 18,401 18,413 18,380 18,298
TOTAL PATRIMONIO 88,659 92,871 96,607 99,743 102,132 103,600 103,939 102,902 100,192 95,459
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 206,093 211,176 216,116 220,780 225,011 228,630 231,426 233,149 233,507 232,151
 ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
ESTADO DE RESULTADOS al 31 de Diciembre (En S/.)
2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P
Ventas netas 489,709 501,093 512,774 524,762 537,064 549,688 562,644 575,941 589,589 603,596
Costo de Ventas 368,336 378,903 388,129 397,627 407,408 417,483 427,864 438,563 449,593 460,968
UTILIDAD BRUTA 121,372 122,190 124,646 127,135 129,655 132,205 134,780 137,379 139,996 142,629
Gasto operativo 95,168 97,381 99,651 101,980 104,371 106,824 109,342 111,926 114,579 117,301
UTILIDAD OPERATIVA 26,204 24,809 24,995 25,155 25,284 25,380 25,438 25,452 25,417 25,328
Ingresos financieros 76 72 67 63 59 56 53 49 46 44
Gastos financieros 2,529 2,564 2,560 2,570 2,593 2,630 2,679 2,742 2,816 2,904
Otros Ingresos 3,586 3,658 3,731 3,806 3,882 3,960 4,039 4,120 4,202 4,286
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 27,338 25,975 26,234 26,454 26,632 26,766 26,850 26,879 26,849 26,754
Impuesto a la renta 8,123 7,691 7,748 7,798 7,838 7,868 7,886 7,890 7,879 7,852
Ganancia de intereses minoritarios 490 501 513 525 537 550 563 576 590 604
UTILIDAD NETA 18,725 17,783 17,972 18,131 18,257 18,348 18,401 18,413 18,380 18,298
Depreciacion y amortizacion 7,292 9,466 10,079 10,739 11,451 12,218 13,047 13,942 14,911 15,958
GENERACION DE CAJA 22,920 24,092 24,833 25,589 26,363 27,157 27,972 28,812 29,679 30,574
Pago de dividendos 11,235 10,670 10,783 10,879 10,954 11,009 11,041 11,048 11,028 10,979
 RATIOS FINANCIEROS PROYECTADOS
Expresado al 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P
RATIOS DE ACTIVIDAD
Promedio mensual de ventas 40,809 41,758 42,731 43,730 44,755 45,807 46,887 47,995 49,132 50,300
Variacion de ventas 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2%
Rotacion del activo total 2.38 2.37 2.37 2.38 2.39 2.40 2.43 2.47 2.52 2.60
RATIOS DE LIQUIDEZ
Capital de trabajo (KW) -2,562 181 2,511 4,319 5,444 5,695 4,850 2,648 -1,220 -7,119
Necesidades Operativas de Fondos (NOF) 13,540 13,854 14,177 14,509 14,849 15,198 15,556 15,924 16,301 16,688
Capital de trabajo / Vtas promedio mensual -0.06 0.00 0.06 0.10 0.12 0.12 0.10 0.06 -0.02 -0.14
Caja / Vtas promedio mensual 0.31 0.37 0.41 0.44 0.45 0.44 0.41 0.36 0.27 0.15
Razon corriente 0.96 1.00 1.04 1.06 1.07 1.08 1.06 1.03 0.98 0.91
Periodo Promedio de Cobranza (dias) 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
Rotacion de inventarios (dias) 45 45 45 45 45 45 45 45 45 45
Periodo Promedio de Pagos (dias) 38 38 38 38 38 38 38 38 38 38
Duracion del Ciclo de Liquidez (dias) 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
Apalancamiento 1.32 1.27 1.24 1.21 1.20 1.21 1.23 1.27 1.33 1.43
Deuda de Largo Plazo 46,239 45,739 45,529 45,595 45,928 46,520 47,366 48,461 49,807 51,402
Estructura patrimonial 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Patrimonio / Activo Total 43% 44% 45% 45% 45% 45% 45% 44% 43% 41%
Pasivo No Cte / Patrimonio 55% 53% 51% 50% 49% 49% 50% 52% 55% 60%
Pasivo corriente / Vtas promedio mensual 1.67 1.66 1.65 1.63 1.62 1.61 1.60 1.59 1.59 1.58
Pasivo Total / Vtas promedio mensual 2.88 2.83 2.80 2.77 2.75 2.73 2.72 2.71 2.71 2.72
RATIOS DE RENTABILIDAD
Margen Bruto 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3%
Margen Operativo 5.4% 5.0% 4.9% 4.8% 4.7% 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% 4.2%
Margen Neto 3.8% 3.5% 3.5% 3.5% 3.4% 3.3% 3.3% 3.2% 3.1% 3.0%
EBITDA 33,496 34,275 35,074 35,894 36,735 37,599 38,485 39,394 40,328 41,286
Margen EBITDA 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8%
Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) 21.1% 19.1% 18.6% 18.2% 17.9% 17.7% 17.7% 17.9% 18.3% 19.2%
Rentabilidad sobre el activo (ROA) 9.1% 8.4% 8.3% 8.2% 8.1% 8.0% 8.0% 7.9% 7.9% 7.9%
EBITDA / Gastos Financieros 13.25 13.37 13.70 13.97 14.17 14.30 14.36 14.37 14.32 14.22
CCPP 6.71% 6.71% 6.71% 6.71% 6.71% 6.71% 6.71% 6.71% 6.71% 6.71%
Deuda / (Deuda + Equity) 35.65% 34.55% 33.74% 33.22% 32.99% 33.07% 33.49% 34.31% 35.60% 37.49%
Equity / (Deuda + Equity) 64.35% 65.45% 66.26% 66.78% 67.01% 66.93% 66.51% 65.69% 64.40% 62.51%
Caja / Generacion de caja 56% 63% 70% 75% 76% 75% 69% 59% 45% 24%
Pay Out (Dividendos /Utilidad Neta) 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60%
 FUENTES DE INFORMACION
Expresado al 2013 2014 2015 2016 Expresado al 2013 2014 2015 2016
Caja y Bancos 7,781 7,281 9,135 8,705
Ventas netas 465,604 473,076 482,229 478,614
Cuentas por Cobrar comerciales 6,768 6,677 6,778 5,624
Inventarios 43,803 44,858 45,141 44,469 Costo de Ventas 352,297 358,069 365,086 360,984
Gastos pagados por anticipados 1,588 2,369 2,224 1,441 UTILIDAD BRUTA 113,307 115,007 117,143 117,630
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 59,940 61,185 63,278 60,239
Inmueble, Maquinaria y Equipo 171,724 178,678 182,634 188,054
Gasto operativo 88,629 91,353 93,418 97,041
Depreciacion acumulada 55,043 60,771 65,979 71,538 UTILIDAD OPERATIVA 24,678 23,654 23,725 20,589
Inmueble, Maquinaria y Equipo (neto) 116,681 117,907 116,655 116,516 Ingresos financieros 186 119 113 81
Goodwill 20,497 19,510 18,102 16,695
Otros activos no corrientes 5,987 6,149 5,455 6,131
Gastos financieros 2,249 2,335 2,461 2,548
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 143,165 143,566 140,212 139,342 Otros Ingresos 3,047 3,218 3,422 3,516
TOTAL ACTIVO 203,105 204,751 203,490 199,581 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 25,662 24,656 24,799 21,638
Prestamos Bancarios 6,805 7,670 1,592 2,708
Parte corriente de deuda a LP 5,914 4,412 5,078 3,296
Impuesto a la renta 7,958 8,105 7,985 6,558
Cuentas por Pagar comerciales 38,080 37,415 38,410 38,487 Ganancia de intereses minoritarios 705 529 451 386
Obligaciones acumuladas 18,808 18,793 19,152 19,607 UTILIDAD NETA 16,999 16,022 16,363 14,694
Tributos por pagar 2,211 966 1,021 521
TOTAL PASIVO CORRIENTE 71,818 69,345 65,253 64,619
Depreciacion y amortizacion 8,478 8,870 9,173 9,454
Deuda a Largo Plazo 41,417 44,559 43,495 44,030 GENERACION DE CAJA 22,430 21,674 22,114 20,632
Impuesto a la renta diferido 7,613 8,017 8,805 7,321 Pago de dividendos 5,361 6,139 6,185 6,294
Intereses minoritarios redimibles 519 1,491
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 49,549 54,067 52,300 51,351
TOTAL PASIVO 121,367 123,412 117,553 115,970
Capital social 332 323 323 317
Capital adicional 3,620 2,362 2,462 1,805
Intereses minoritarios 5,395 5,084 4,543 3,065
Utilidades no distribuidas 55,979 60,544 69,414 75,327
Perdida integral acumulada -587 -2,996 -7,168 -11,597
Utilidad del ejercicio 16,999 16,022 16,363 14,694
TOTAL PATRIMONIO 81,738 81,339 85,937 83,611
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 203,105 204,751 203,490 199,581
 FUENTES DE INFORMACION
Expresado al 2013 2014 2015 2016
RATIOS DE ACTIVIDAD
Prom edio m ens ual de ventas 38,800 39,423 40,186 39,885
Variacion de ventas 5.0% 1.6% 1.9% -0.7%
Rotacion del activo total 1.73 2.31 2.37 2.40
RATIOS DE LIQUIDEZ
Capital de trabajo (KW) -11,878 -8,160 -1,975 -4,380
Neces idades Operativas de Fondos (NOF) 12,491 14,120 13,509 11,606
Capital de trabajo / Vtas prom edio m ens ual -0.31 -0.21 -0.05 -0.11
Caja / Vtas prom edio m ens ual 0.20 0.18 0.23 0.22
Razon corriente 0.83 0.88 0.97 0.93
Periodo Prom edio de Cobranza (dias ) 5 5.08 5.06 4.23
Rotacion de inventarios (dias ) 45 45 45 44
Periodo Prom edio de Pagos (dias ) 39 38 38 38
Duracion del Ciclo de Liquidez (dias ) 5 5 12 10
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
Apalancam iento 1.48 1.52 1.37 1.39
Deuda de Largo Plazo 47,331 48,971 48,573 47,326
Es tructura patrim onial 0.41% 0.40% 0.38% 0.38%
Patrim onio / Activo Total 40% 40% 42% 42%
Pas ivo No Cte / Patrim onio 61% 66% 61% 61%
Pas ivo corriente / Vtas prom edio m ens ual 1.85 1.76 1.62 1.62
Pas ivo Total / Vtas prom edio m ens ual 3.13 3.13 2.93 2.91
RATIOS DE RENTABILIDAD
Margen Bruto 24% 24% 24% 25%
Margen Operativo 5.3% 5.0% 4.9% 4.3%
Margen Neto 3.7% 3.4% 3.4% 3.1%
EBITDA 33,156 32,524 32,898 30,043
M argen EBITDA 7.1% 6.9% 6.8% 6.3%
Rentabilidad s obre el patrim onio (ROE) 20.8% 19.7% 19.0% 17.6%
Rentabilidad s obre el activo (ROA) 8.4% 7.8% 8.0% 7.4%
EBITDA / Gas tos Financieros 14.74 13.93 13.37 11.79
CCPP 6.71% 6.71% 6.71% 6.71%
Deuda / (Deuda + Equity) 37.74% 39.93% 37.83% 38.05%
Equity / (Deuda + Equity) 62.26% 60.07% 62.17% 61.95%
Caja / Generacion de caja 34.7% 33.6% 41.3% 42.2%
Pay Out (Dividendos /Utilidad Neta) 31.5% 38.3% 37.8% 42.8%
 VARIABLES CLAVE
Ventas 2016 478,614
EEUU 72%
Crecimiento 2.8%
Otros paises 28%
Crecimiento 1.0%
Crec LP 2.5%

Costo de ventas 73.7%

Gasto operativo 19.4%

IR 31.00%

CAPEX 2015 11,477

CAPEX / Depreciacion y amortizacion 125%
Activo Fijo 176,958
Tasa de depreciacion 3.8%
Intangibles 11,096
Amortizacion de intangibles 9.0%

PPI (dias) 45
PPC (dias) 5
PPP (dias) 38

Tasa libre de riesgo (Rf) 2.17%

Beta desapalancado (β ) 0.85
Beta apalancado 1.21
Rendimiento de mercado (Rm) 7.92%
Prima de mercado (Pm) 5.75%
Riesgo pais (Rp) 0.00%
Costo del accionista (Ke) 9.11%
Costo de deuda (Kd) 4.00%
Tasa de impuestos (t) 31.00%
Costo de deuda despues de impuestos 2.76%
Deuda / (Deuda + Equity) 38%
Equity / (Deuda + Equity) 62%
CPPC 6.71%
 INFORME
• Evolución de l precio de la acción
• Resultados de la valorización
• Recomendación de inversión
• Sustento de inversión
• Análisis de la industria
• Descripción de la empresa
• Análisis de competidores
• Análisis de resultados financieros
• Sustento de la proyección
▫ Ventas
▫ Costo de ventas
▫ Gastos operativos
▫ Depreciación y amortización, y CAPEX.
▫ Capital de trabajo
▫ Tasa impositiva
▫ Variable de referencia
▫ Costo promedio ponderado de capital
• Análisis de sensibilidad