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EVALUACION DE PROYECTOS
EVALUACIÓN DE PROYECTOS:
• Conceptos Básicos
• Matemáticas Financieras
• Criterios de Decisión
VAN
TIR
Otros
Temario
Valor Actual Neto (VAN)
Valor Actual de los Costos (VAC)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Valor Anual Equivalente (VAE)
Costo Anual Equivalente (CAE)
Razón VAN / Inversión inicial (IVAN)
Costo de Capital:
Corresponde a la rentabilidad que un agente económico exigirá a
un proyecto, teniendo en cuenta la mejor alternativa disponible.
Depende del sector, nivel de riesgo, financiamiento, etc.
Ejemplo: Costo capital inversionista individual
Costo de Capital Empresa
Costo de Capital Sociedad
MIDEPLAN. División de Planificación, Estudios 4
e Inversión
Valor Actual Neto (VAN)
Flujo: I0 F1 F2 F3 Fn-1 Fn
Un peso hoy vale más que un peso mañana, ya que existe un costo
de oportunidad del capital invertido que es la tasa de interés o de
descuento (r)
Los flujos deben sumarse en un solo momento del tiempo, por
convención, para el cálculo del VAN, se usa el año 0.
MIDEPLAN. División de Planificación, Estudios 5
e Inversión
Valor Actual Neto (VAN)
n
Ft
VAN I 0
t 1 (1 r )
t
Donde:
Ft = Flujo neto al final del periodo t
Ft = Bt - Ct
Bt = Beneficios o ingresos al final del periodo t
Ct = Costos o gastos al final del periodo t
I0 = Inversión inicial
r = costo de capital (tasa de descuento)
n = número de periodos
MIDEPLAN. División de Planificación, Estudios 6
e Inversión
Valor Actual Neto (VAN)
Flujo actualizado de ingresos y gastos de un proyecto
Año: 0 1 2 3 n-1 n
Flujos I0 F1 F2 F3 Fn-1 Fn
Actualizados:
F1
(1+r)
F2
(1+r)2
F3
(1+r)3
…
Fn-1
(1+r)n-1
Fn
(1+r)n
MIDEPLAN. División de Planificación, Estudios 7
e Inversión
Valor Actual Neto (VAN)
Año: 0 1 2 3 4
Flujos I0 F1 F2 F3 F4
Actualizados:
F1
(1,08)
F2
(1,08)*(1,08)
F3
(1,08)*(1,08)*(1,08)
F4
(1,08)*(1,08)*(1,08)*(1,08)
• Criterio de decisión:
– VAN > 0: El proyecto es bueno o conveniente
– VAN = 0: Indiferente
– VAN < 0: El proyecto es malo o no conviene
1.000
800 Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
400 VAN B
200
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
-200
Tasa de Descuento
n
Ct
VAC I 0
Donde:
t 1 (1 r ) t
Ct = Costos al final del periodo t
n
Ft
VAN I 0
t 1 (1 TIR )
t
TIR > r
MIDEPLAN. División de Planificación, Estudios 13
e Inversión
Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Ejemplo:
Si tasa de descuento (r) es menor que TIR = 24,6%, el
proyecto será rentable (VAN > 0)
600
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
300
C -1000 700 300 200 100 300
TIR = 24,6%
VA N
0
0% 10% 20% 30% 40% 50%
-300
Tasa de Descuento
300 Proy. I0 F1 F2
TIR = 100% TIR = 200%
D -5.000 25.000 -30.000
100
VAN
Sucede comúnmente en
-300 proyectos donde los
flujos cambian de signo
-500 más de una vez.
Tasa de Descuento
r (1 r )n
VAE VAN
(1 r )n 1
MIDEPLAN. División de Planificación, Estudios 17
e Inversión
Valor Anual Equivalente (VAE)
• El VAE se utiliza para comparar proyectos de distinta
vida útil y repetibles.
Caso 1: Considere los siguientes 2 proyectos:
Proy. I0 F1 F2 F3
J -120 100 250 250
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5 F6
K -400 150 200 250 250 200 150
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5 F6
K -400 150 200 250 250 200 150
Supone que:
Los proyectos pueden repetirse.
Los proyectos pueden repetirse bajo iguales
condiciones de rentabilidad, es decir, no cambia
proyección de flujos.
Al repetirse no se está comparando proyecto “K”
con proyecto “J”, sino “a*K” con “b*J”
r (1 r ) n
CAE VAC
(1 r ) n 1
Donde:
VAC = Valor Actual de los Costos,
incluyendo inversión inicial
MIDEPLAN. División de Planificación, Estudios 21
e Inversión
Razón VAN / Inversión (IVAN)
• El IVAN permite priorizar proyectos cuando existe
racionamiento de fondos.
• IVAN indica cuánto es el VAN logrado por unidad
monetaria invertida.
VAN
IVAN
I0
Donde:
I0 = Inversión Inicial
INVERSIÓN
PROYECTO VAN INVERSIÓN IVAN
ACUMULADA
D 360 250 1,44 250
G 121 95 1,27 345
E 97 95 1,02 440
F 743 750 0,99 1.190
C 655 780 0,83 1.970
B 214 310 0,69 2.280
H 488 956 0,51 3.236
A 552 1.280 0,43 4.516