MERCADO DE PRODUCTOS Y

DERIVADOS
S1 Naturaleza y principales tipos de
contratos derivados

Augusto Peña
Augusto.pch@outlook.com
http://tinyurl.com/zmbvjfn
Lima 2017
 Introducción
Presentes en la vida
diaria de los individuos
y las empresas
El objetivo final cobertura.
Aún así, hay agentes que especulan
Ejemplos
• la firma de un contrato de entrega de
maíz a 1 año
• la firma del contrato de compraventa
de una vivienda donde se pacta un
precio diferido,
• o la suscripción de un seguro sobre un
coche o una casa.
 Antecedentes

• Crisis Internacional 2008

• Inyección de liquidez = Tasas inusitadamente bajas

• Descalce de monedas de empresas Peruanas

• 2013 – 2015: Pérdidas en Cambio

Crisis Financiera 2008
 CDS Spreads durante la crisis financiera

CDS Spread 10Yr: Citi CDS Spread 10Yr: AIG

US FED ha estado inyectando liquidez al
mercado durante la crisis financiera
Tasas alcanzan mínimos históricos: UST 10yr
$15.5BN en emisiones Peruanas en el
exterior
Se revierte la tendencia TC
 Y las condiciones cambiaron

“…La empresa
registró pérdidas
por derivados
de commodities (S/
.14.6 millones) y por
derivados de tipo
de cambio (S/.34.6
millones), así como
el incremento de
51.2% interanual
en los demás
gastos
financieros,relacion
ados al reperfilamien
to de su deuda.”

http://semanaeconomica.com/article/sectores-y-empresas/consumo-masivo/159681-
alicorp-en-problemas-mucha-deuda-debiles-resultados-y-un-nuevo-ceo/
Mayor impacto: Manufactura, Consumo
Masivo
 Se encarece el costo de cubrir el riesgo de
TC
Diferenciales de los swaps Sol – Dólar a niveles altos… Ahora todos quieren comprar USD
En esta coyuntura, Derivados mitigan estos
riesgos

Swaps de Monedas Coberturas de Tipo de cambio –

Largo Plazo

Forwards / Opciones Coberturas de Tipo de Cambio –

Corto plazo

Swaps de Tasas Coberturas de Tasas de Interés

 Qué son los Productos Derivados
Instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolución de los precios de otros
activos denominados subyacentes. Los subyacentes utilizados pueden ser:
acciones, cestas de acciones, deuda, divisas, tipos de interés, materias primas o
incluso riesgos de crédito.

Definimos las transacciones económicas como acuerdos de intercambio entre dos

partes, con carácter firme u opcional, mediante los que se compromete la
entrega de un activo a cambio del pago de una cantidad o precio:

al contado
el intercambio se realiza cuando se
formaliza el contrato. (Bolsa en d+3,
Deuda en d+3, Divisas en d+2...).
a plazo
el intercambio tiene lugar en un momento
posterior a la formalización del contrato.
Un derivado es un contrato cuyos términos
se fijan hoy, pero la entrega del bien (y la
diferencia con el contado) es que la
transacción se hace en una fecha futura.
 Qué son los Productos Derivados
Un producto derivado es aquel cuyo valor se deriva del precio de un activo
(acción, bono, divisa, mercadería...), previamente definido, denominado activo
subyacente, pero que, al tratarse de compromisos de intercambio en una fecha
futura, en su inversión no es preciso el pago del principal.
•Como al contratarlo no es preciso el pago del principal, se produce un:

EFECTO APALANCAMIENTO que

convierte a los derivados en Los productos derivados permiten comprar
herramientas eficientes para la y vender el riesgo asociado a un activo
gestión del riesgo subyacente sin modificar la posición en
dicho activo.

Toda decisión de Inversión / Financiación

suponen posiciones de riesgo, que puede
ser trasmitido mediante la utilización de
derivados.
Historia

Forward

Holanda SXVII

Mercado Organizado
futuros

Japón

Mdo Derivados
moderno

Chicago XIX
CBOE
 ¿Para qué sirven?-> Riesgo

No hacer nada

especulación pasiva
Toma de
decisiones

Riesgo
Incertidu
mbre eliminar riesgos ->cobertura

Anticiparse al futuro

herramientas
financieras
asumir riesgos -> especulación
 Manejo de Riesgos

Crediticio

Otros Riesgo Mercado

Operativo
 Riesgo de mercado

Si tenemos una posición larga o invertida en un

activo(acciones, divisas, bonos, mercaderías....):

RIESGO: Caída de la cotización o descenso del precio del activo.

 Riesgo de mercado

Si planeamos una compra o una inversión futura en un

activo (acciones, divisas, bonos, mercaderías....):

RIESGO: Subida de la cotización o incremento del precio del activo.

 Derivados Financieros Básicos

 Forwards, Futuros Fijación de Precios

 Opciones Seguro de Precios

 Swaps: Permuta financiera

Derivados Financieros Básicos
 Derivados Disponibles en el mercado
Peruano

Swaps de Monedas Coberturas de Tipo de cambio –

Largo Plazo

Forwards / Opciones Coberturas de Tipo de Cambio –

Corto plazo

Swaps de Tasas Coberturas de Tasas de Interés

 Mercado Peruano de Derivados

Participantes
Sector real, sector financiero y entidades reguladoras

Dimensiones
Tamaño y liquidez del mercado

Oportunidades para el uso de derivados

Necesidades y productos
 Necesidades Mercado Peruano de
Derivados

Educación/ Conocimiento
•Se conoce poco
•Factores que generan mayor interés
• Mayor profesionalismo tesorerías
• Los márgenes de la Banca se reducen
• Empresas extranjeras condicionan sus usos

La ausencia del entendimiento claro puede ocasionar

perdidas
Mercado de Derivados Peruano
El mercado de forwards y swaps ha crecido
en los últimos cinco años
 Liquidez de los mercados de Forwards y
Swaps
Comparativo: Mercado Colombia - Perú

Se observa que el mercado Colombiano de derivados es mucho más grande que el peruano
Liquidez de los mercados de Forwards y
Swaps
 Aspectos Regulatorio

Requisitos
Línea Crediticia, Poderes, Contratos Marco

Documentos legales para pactar derivados

Contrato Marco de Asbanc y Contrao ISDA

Tratamiento tributario
Fines de cobertura vs. fines de negociación

Limites regulatorios
SBS y BCRP
Documentos legales para pactar derivados
 Tratamiento tributario
Diferente tratamiento dependiendo si es de cobertura o no es de cobertura:
 Requisitos SUNAT para un derivado de
cobertura
Según Artículo 5-A de la Ley de IR, se debe cumplir lo siguiente:

No es considerado para fines de Cobertura si:

1. No cumple con algunos de los requisitos en los pasos 1, 2 y 3
2. Ha sido celebrado fuera de mercados reconocidos
3. Ha sido celebrado con contrapartes situados en Paraísos Fiscales
 Aspectos Regulatorios: SBS
Limites de la SBS
Para las entidades no financieras no existen restricciones para pactar derivados salvo
aquellas establecidas por los propios órganos societarios (JGA, Directorios, etc.).

Para la entidades financieras, sólo pueden transar derivados aquellas entidades que
tengan aprobación expresa de la SBS. Esta aprobación puede ser:
1. Para fines de negociación
2. Para fines de cobertura

Límites en entidades financiera (Se considere Falta Grave):

1. Límite de posición global de sobreventa: 10% del Patrimonio Efectivo
2. Límite de posición global de sobrecompra: 50% del Patrimonio Efectivo
3. Límite a la posición neta en derivados: Para Venta 20% del Patrimonio Efectivo
y para Compra 40% del Patrimonio Efectivo.

Notas: Posición neta en derivados = Compras menos Ventas a futuro de ME a través de forwards, futuros y CCS.
Posición Global = Posición de cambio del balance + Posición neta en derivados
Posición de cambio del balance = Total de Activos en ME menos Total de Pasivos en ME
 Aspectos Regulatorios: BCRP
Limites del BCRP
Adicionalmente, el BCRP ha impuesto a las entidades financieros un encaje adicional
por encima de ciertos niveles de stock y flujo de operaciones de derivados de TC:
Opiniones
MERCADO DE PRODUCTOS Y
DERIVADOS
S1 Naturaleza y principales tipos de
contratos derivados

Augusto Peña
Augusto.pch@outlook.com
http://tinyurl.com/zmbvjfn
Lima 2017