Evaluación de Proyectos

Agenda Gerencia de Proyectos
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
dirección de proyectos
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario

•Elementos de un
Ciclo de vida del proyecto
proyecto Recuperación de la
•Conceptos PREINVERSION
PREINVERSION EJECUCIONSe consiguen
EJECUCION losorecursos
inversión
FUNCIONAMIENTO
FUNCIONAMIENTO RETORNO
RETORNO DE DE LALA
indispensables en evaluación
paraext - en INVERSIÓN
INVERSIÓN
Se ejecuta el plan necesarios poner
dirección de proyectos post
trazadoSe enevalúan
el marcha
todos
Funcionamiento
Funcionamiento el proyecto
los EVALUACIÓN
EVALUACIÓN
•El proceso de un Autososten
EXT-POST
EXT-POST
proyecto proyecto
aspectos fundamentales
•Estructuración
Se definen del todos los elementos que Spone aimiento
proyecto
funcionar el
Desarrollo del proyecto
intervendrán en él, losEjecución

recursos
Ejecución nuevo desarrollo
Retorno
Retorno de
de la
la
•Ejecución
concebidoinversión
inversión
en el
•Aseguramiento de necesarios, las actividades por realizar
calidad Evaluación proyecto
y las variables
Se selecciona una o varias ideas,con las que se va a
Autosostenimiento
Autosostenimiento
•Evaluación trabajar
financiera que enFinanciación
principio cumplen
Financiación con
•Construcción de las expectativas de manera
flujos Se describe
Formulación
Formulación Múltiples soluciones
claramente el que
eficiente
Dinero podrían
•Costo delproblema, producir los
la oportunidad o laresultados
•Matemáticanecesidad que dioesperados
origen al
Financiera
proyecto y los resultados
esperados
Selección
Selección del
del proyecto
proyecto
Tiempo
Posibles
Posibles soluciones
soluciones
Identificación
Identificación de
de la
la necesidad
necesidad
Fuente:
Fuente: Elaboración
Elaboración propia
propia
Clasificación de los proyectos
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
Inversión
Inversión privada
•El proceso de un privada Inversión
Inversión social
social
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad Generación
Generación Especulativas Infraestructura Desarrollo
•Evaluación Especulativas Infraestructura Desarrollo social
social
financierade
de Valor
lograr un aumento en el Obtención de beneficios
Valor
•Construcción de
flujos bienestar de una comunidad económicos futuros
•Costo del
Creación
Dinero de
Creación de mercado
mercado Se buscaunidades
Creación deComunicación
nuevas
Comunicación yy disminuir
Cultura (o
Cultura yy no
•Matemática
nuevas
nuevas empresas
específica
intermediado transporte turismo
Financiera empresas intermediado económicas asumir) el riesgo
transporte turismo
•CierreAmpliación Fabricación
Creación de
de Se busca
Sistema
Satisfacción
Productos
nuevas deocompartir
financiero
necesidades
unidades el
Mejorar
Ampliaciónla de infraestructura
del seminario de
Mejorar
mercado nola calidad Eléctricos
mercado no de vida Educación
empresas
empresas prestación
intermediado
intermediado de
de riesgo
servicios
recursos
Eléctricos
de negocio del negocio
financieros
Educación
física de una región de una población
Mercado de valores
Supervivencia Acueducto
Acueducto yy
Supervivencia Salud,
Salud, bienestar,
de empresas
de empresas
Sostenimiento en el mercado
alcantarillado,
alcantarillado,
bienestar,
etc.
etc. etc.
etc.
Agenda Procedimiento de la evaluación deGerencia
proyectos
de Proyectos
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Procedimiento para la evaluación
indispensables en
dirección de proyectos financiera de proyectos
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de En síntesis...
calidad
•Evaluación
financiera Se construyen los flujos proyectados que
•Construcción de
flujos entregará el proyecto y se descuentan a una tasa
•Costo del Dinero
•Matemática
adecuada, para observar si este genera o no valor
Financiera
agregado.
•Elementos de un
proyecto Procedimiento de la evaluación de proyectos
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un •Entorno económico
proyecto
•Investigación del mercado
•Estructuración
Construcción Contabilidad •Análisis técnicos
•Ejecución
de flujos Financiera •Análisis técnico
•Aseguramiento de •Costos
calidad
•Equipo humano
•Evaluación
financiera •Estudio Jurídicos
•Construcción de •Equivalencia
flujos •Tasa de interés
•Costo del Dinero •Componentes
•Matemática Matemática •Factores de conversión
Descontarlos •Tablas de amortización
Financiera financiera
•Equivalencia entre tasas
•Cierre del seminario •Métodos de decisión
•Costo de Capital
Costo del •Costo de oportunidad
Tasa adecuada dinero •Costo Promedio (WACC)
•Elementos de un
proyecto Objetivos
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución • Determinar la viabilidad financiera del
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
proyecto (FCLP)
financiera
•Construcción de
flujos •Analizar la liquidez del proyecto
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera • Analizar los efectos de la financiación
•Cierre del seminario en la rentabilidad y liquidez del proyecto.
(FCI)
•Elementos de un
proyecto Descripción de la metodología aplicada
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
• Relaciona los estados financieros proyectados
•Ejecución (proforma) con el flujo de caja
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación •Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja
financiera
•Construcción de libre del proyecto y flujo de caja libre de los
flujos
•Costo del Dinero accionistas (Flujo de la financiación).
•Matemática
Financiera

•Elementos de un
proyecto Descripción de la metodología aplicada
•Conceptos
indispensables en Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las
fuentes de donde provienen estas.
•El proceso de un
proyecto
Activo=Pasivo +Patrimonio
•Estructuración
•Ejecución Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un período
•Aseguramiento de determinado se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los
calidad
•Evaluación
ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej.
financiera Depreciaciones y ajustes por inflación).
•Construcción de
flujos Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en
•Costo del Dinero un período determinado.
•Matemática
Financiera Flujo de caja libre del proyecto (FCLP): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto a lo largo de la vida del mismo sin tener en cuenta
•Cierre del seminario las restricciones de capital de los inversionistas
Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto, teniendo en cuenta las condiciones particulares
de cada uno de los inversionistas
Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los
ahorros en impuestos de la financiación
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Descripción de la metodología aplicada
indispensables en
•El proceso de un Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
proyecto Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda
•Estructuración (Ley 550)
350,000,000
•Ejecución
300,000,000
•Aseguramiento de
calidad 250,000,000
•Evaluación
200,000,000
financiera
•Construcción de 150,000,000
flujos
100,000,000
•Costo del Dinero
•Matemática 50,000,000
Financiera
-
•Cierre del seminario -50,000,000
-100,000,000
-150,000,000
-200,000,000
Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
proyecto Tesorería empresa reestructurada
•Estructuración
•Ejecución 450,000,000
•Aseguramiento de 400,000,000
calidad
•Evaluación 350,000,000
financiera 300,000,000
•Construcción de
flujos 250,000,000
•Costo del Dinero 200,000,000

•Matemática
Financiera 150,000,000
100,000,000
50,000,000
-
Abr-01 Nov-01 May-02 Dic-02 Jun-03 Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06
Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un Amortizaciones vs. VP Flujo de Caja Libre
proyecto
•Estructuración -$1,200
•Ejecución 1 6 11 16
•Aseguramiento de -$1,300
Valor Presente del Flujo de Caja
calidad
-$1,400
•Evaluación
financiera
-$1,500
•Construcción de
flujos -$1,600
•Costo del Dinero
•Matemática -$1,700
Financiera
-$1,800
-$1,900
-$2,000
-$2,100
# de años de amortización de las construcciones
•Elementos de un CONSTRUCCION Y EVALUACION DE

proyecto
•Conceptos FLUJOS DE CAJA
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Elementos de un RELACION ENTRE LOS ESTADOS

proyecto
•Conceptos
FINANCIEROS
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
$
•Ejecución BALANCE GENERAL ESTADO DE
•Aseguramiento de RESULTADOS
calidad SALDO INICIAL PASIVO
•Evaluación + INGRESOS + PATRIMONIO VENTAS
financiera
•Construcción de - EGRESOS - COSTOS
flujos
•Costo del Dinero
= ACTIVO - GASTOS
•Matemática
= SALDO FINAL
Financiera Resultado = UTILIDAD
Caja del
•Cierre del seminario A-(P+P)= 0 Ejercicio
Verificación General de que todos los Estados

Financieros están bién elaborados
•Elementos de un RELACION DE LOS FLUJOS DE CAJA

proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL
FLUJO DE CAJA DE LA
•Ejecución Créditos FINANCIACION
PROYECTO (FCLP)
•Aseguramiento de (FCF)
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos Fondos de los
FLUJO DE CAJA DEL
•Costo del Dinero
Inversionistas INVERSIONISTA (FCI)
•Matemática
Financiera
Fondos
Totales del FCLP = FCI + FCF
Proyecto
•Elementos de un
proyecto FCLF (Flujo de caja libre de la firma)
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución 0 1 – n-1 n
•Aseguramiento de
calidad
- Inversión inicial = Saldo del año FT
•Evaluación
financiera - Ingresos por préstamos recibidos
•Construcción de
flujos - Aportes de capital Valor
•Costo del Dinero - Préstamos terminal
•Matemática
+ Pago de préstamos
recibidos
Financiera + Pago de dividendos o utilidades
•Cierre del seminario - Ahorros en impuestos Arr
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
FCI (Flujo de caja del inversionista)
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración 0 1 – n-1 n
•Ejecución
•Aseguramiento de = Saldo del año FT
calidad Valor
•Evaluación - Inversión inicial - Aportes de capital
terminal
financiera
•Construcción de
+ Pago de dividendos o utilidades
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario - Ahorros en impuestos de Intereses

•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
Oprima aquí para ver el caso:
•Evaluación
financiera
LA CASITA
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
INVERSION
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Cualquier sacrificio de recursos hoy con la
esperanza de recibir algún beneficio en el futuro.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
El Concepto de inversión
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de
•Estructuración Recibir algún beneficio en el futuro.
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero •Tendencia al consumo inmediato
•Matemática
Financiera •Si se quiere que alguien no consuma algo, hay que
recompensarla.
•Ejemplo: ¿Si Usted tiene el dinero para comprar un
carro hoy, guardaría ese dinero debajo del colchón
para adquirirlo dentro de un año?
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibir
•Ejecución algún beneficio en el futuro.
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera •No solamente se evalúan los recursos monetarios,
también se deben tener en cuenta los demás
recursos DESEABLES y ESCASOS.
•Un problema: La valoración de los activos.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibi
proyecto
•Estructuración
algún beneficio en el futuro.
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
•Cierre del seminario •El tiempo es el elemento principal de la matemática

financiera:
•El valor del dinero como recurso tiene sentido
UNICAMENTE cuando este se usa por un periodo de
tiempo.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto sacrificio de recursos hoy con la esperanza de
•Estructuración
•Ejecución recibir algún beneficio en el futuro
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera •En cualquier inversión, existe el riesgo de no recibir
parte o toda la inversión y los beneficios esperados.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos El Concepto de inversión
indispensables en
•El proceso de un
proyecto sacrificio de recursos hoy con la esperanza de
•Estructuración
•Ejecución recibir algún beneficio en el futuro
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera •Implica que además de recibir la inversión, debe
recibir algún recurso adicional.
Recuperación Ingreso
Beneficio =
de la inversión + Intereses
adicional
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Estudiando los beneficios
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
La tasa de Interés:
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
La tasa de interés es la utilidad (rentabilidad)
•Construcción de
flujos
medida en términos porcentuales del
•Costo del Dinero
•Matemática
rendimiento de un capital determinado
Financiera

•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
•¿De cuánto deben ser estos beneficios o
proyecto intereses?
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de •¿Cuánto es lo mínimo que debo cobrar para no
calidad
•Evaluación perder?
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Los beneficios deberán cubrir:
Financiera
1. La pérdida del poder adquisitivo. (Inflación)
2. El riesgo de perder una parte o todo el dinero.
3. El “sacrificio” de no consumir ahora (componente real)
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
Análisis de los componentes de la tasa de
•Estructuración interés.
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad •La inflación: Medida del aumento del nivel general de
•Evaluación precios a través de la canasta familiar.
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero En Colombia se utiliza el IPC para cálculo la inflación.
•Matemática Esta medida se basa en la medición de la canasta familiar
Financiera
en diferentes ciudades.
Esta canasta familiar esta compuesta por diferentes
grupos de gasto y para cada uno de los estratos socio-
económicos
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
Análisis de los componentes de la tasa de
proyecto interés.
•Estructuración
•Ejecución La inflación: Componentes de la canasta familiar en Colombia
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación Grupos de gasto: Ciudades: Cobertura
financiera Alimentos Santafé de Bogotá Socio-económica
•Construcción de Cultura y Diversión Neiva Alta
flujos
Educación Medellín Media
•Costo del Dinero
•Matemática Gastos varios Cali Baja
Financiera Transporte Pasto
Salud Cartagena
•Cierre del seminario Vestuario Barranquilla
Vivienda Bucaramanga
Cúcuta
Manizales
Montería
Pereira
Villavicencio
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
El UPAC y la UVR
•Estructuración
•Ejecución En la práctica, la utilización de este
•Aseguramiento de
calidad componente es mucho más popular de lo que se
•Evaluación
financiera podría pensar. De hecho, el desaparecido UPAC
•Construcción de
flujos y la reciente UVR nacen del problema de la
•Costo del Dinero
•Matemática
gran variabilidad de la inflación, la cual no
Financiera
permitía hacer préstamos de largo plazo. Por lo
•Cierre del seminario tanto, en 1972 se creó la corrección monetaria,
que debería ser igual al componente
inflacionario.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
El componente real
•Ejecución
•Aseguramiento de Aunque se ha generalizado la suposición de que
calidad
•Evaluación este componente oscila entre el 3% y el 4% a
financiera
•Construcción de nivel mundial, este depende de varios factores:
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática •Las situaciones de liquidez o iliquidez del mercado.
Financiera

•El tamaño de la economía del país.
•La capacidad de ahorro
•La variabilidad de la inflación.
•Elementos de un
proyecto Estudiando los beneficios
•Conceptos
indispensables en
La tasa real en Colombia
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Fuente:
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración Riesgo pais = Spread. Diferencia entre la tasa que paga
•Ejecución
•Aseguramiento de
un bono de la FED (USA) y un bono del gobierno
calidad colombiano (Bono Yankie) en la bolsa de Nueva York.
•Evaluación
financiera http://www.minhacienda.gov.co
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Riesgo sector = Indicador sectorial. Calculado por la
•Cierre del seminario ANIF, para cada año según el comportamiento del mismo.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un Únicamente cuando la tasa de interés pagada cubre estos
proyecto
•Estructuración
tres componentes, el inversionista acepta el “proyecto”.
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad Esta tasa a la cual el “proyecto” es aceptado, se le conoce
•Evaluación cómo:
financiera
•Construcción de
flujos Tasa de descuento (TD)
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Tasa de rentabilidad mínima aceptable (TREMA)
Tasa de interés de oportunidad (TIO)
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un EN CONCLUSION
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•1 peso de hoy es equivalente (no igual) a 1+x pesos
•Aseguramiento de dentro de un período de tiempo. Esto se conoce como el
calidad
•Evaluación concepto de equivalencia.
financiera
•Construcción de
flujos
•La tasa de interés, sintetiza este concepto en un
•Costo del Dinero porcentaje que mínimo al cual se decide invertir.
•Matemática
Financiera
Ic = (1+if) x (1+ir) x (1+i) - 1
Donde:
• Ic: tasa de interés
• if : componente de inflación
•i : Componente de riesgo
•ir : representa el componente real.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Los términos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
Nombre común Matemática financiera
•Ejecución
•Aseguramiento de Ingresos Valor futuro
calidad
•Evaluación
financiera
Inversión Suma presente
•Construcción de
flujos Utilidad ($) Intereses (I)
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Rentabilidad (%) Tasa de interes (i)
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad Valor Futuro = Valor Actual * (1+Tasa de Interés)
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Intereses( I )
•Cierre del seminario Tasa de Interés (i) =
Valor _ Actual(VA)
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Interés simple e interés compuesto
indispensables en
•El proceso de un
La historia de un amigo...
proyecto
•Estructuración i%=10% Diario
•Ejecución
1.000
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación Mi teoría 2
financiera 0 1
•Construcción de
flujos 1.200
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
i%=10% Diario 1.210
La de mi 2
amigo 0 1
1.000
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto La historia de un amigo...
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad Los intereses de los 100
•Evaluación
10
financiera
que NO pagó
•Construcción de 100
flujos
•Costo del Dinero 100 100
•Matemática
Financiera 1.000
0 1 2
1.000
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
Interés simple: Se cobran intereses
•Estructuración
•Ejecución
únicamente sobre la suma inicial
•Aseguramiento de 1.000 i%=10% Diario
calidad
•Evaluación
financiera Mi teoría 2
•Construcción de
0 1
flujos
•Costo del Dinero
1.200
•Matemática
Financiera
Interés compuesto: Se cobran intereses
sobre la suma inicial y sobre los intereses no
1.210
pagados. i%=10% Diario
La de mi
0 2
amigo 1
1.000
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de Nombre común Matemática financiera
calidad
•Evaluación
financiera
Ingresos Valor futuro
•Construcción de
flujos Inversión Suma presente
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Utilidad ($) Intereses (I)
•Cierre del seminario Rentabilidad (%) Tasa de interés (i)
Número de períodos Nper (n)
Cuotas o pagos Cuotas o pagos
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Las ecuaciones básicas
indispensables en
•El proceso de un n
proyecto Valor Futuro = Valor Actual * (1+Tasa de Interés)
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Intereses( I )
Financiera Tasa de Interés (i) =
Valor _ Actual(VA)
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
La Capitalizacion de Intereses
indispensables en
•El proceso de un
El caso del UPAC
proyecto
•Estructuración
Saldo en sistema UPAC según % aumento en cuota
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad 80000
•Evaluación
financiera 70000
•Construcción de
flujos 60000
•Costo del Dinero 50000
•Matemática
Financiera 40000
•Cierre del seminario 30000
20000
10000
0
0 50 100 150 200
-10000 Tomado de Ignacio Vélez.
LA CAPITALIZACION DE INTERESES...
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos El caso del UPAC
indispensables en
•El proceso de un Salario vs. Cuota en UPACs
proyecto
•Estructuración
S a l a ri o v s . c u o t a e n U P A C
•Ejecución
•Aseguramiento de 25,000,000
calidad
•Evaluación
financiera 20,000,000
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero 1 5,000,000
•Matemática
Financiera
1 0,000,000

5,000,000
M a y -9 0 E n e -9 3 O c t -9 5 J u l -9 8 A b r -0 1 E n e -0 4 O c t -0 6 J u l -0 9
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Descontar los Flujos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
n FCL j
VF  
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad j 1 (1  WACC j )
•Evaluación
financiera
WACCt  D(1  T )d % ( t 1)  Ee% ( t 1)

•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Donde:
Financiera
FCj = Flujo de Caja libre del período.
WACC: Costo promedio de capital
D(1-T): Costo de la deuda después de impuestos
d%: Proporción de la deuda sobre activo al inicio del periodo
E: Costo de capital propio
e%: Proporción del patrimonio sobre activo en el período anterior
•Elementos de un Teoría de la estructuración de capital de las empresas

proyecto
•Conceptos
MM (1958 – 1963)
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución La estructura de capital no debe afectar el valor de la
•Aseguramiento de
calidad
empresa, puesto que lo que se busca con la valoración
•Evaluación es medir la generación de valor y no cómo este se
financiera
•Construcción de
reparte entre las fuentes de recursos (acrredores e
flujos inversionistas).
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Valoración = Resultado de la Estructura de capital = División de

operación del negocio la operación entre las fuentes de
recursos
•Elementos de un Criterios decisorios

proyecto
•Conceptos
indispensables en
dirección de proyectos Existen múltiples formas de evaluar alternativas,
•El proceso de un
proyecto entre ellas:
•Estructuración
•Ejecución •VPN (NPV): Valor presente Neto
•Aseguramiento de
calidad •TIR (IRR): Tasa Interna de retorno
•Evaluación
financiera
•Construcción de
•TIR MODIFICADA (MIRR): TIR Modificada
flujos
•Costo del Dinero
•TIR PONDERADA: TIR Ponderada
•Matemática
Financiera •CAE (o CAUE): Costo anual equivalente
•PR: Período de repago
Pero no todos estos métodos son adecuados para la
evaluación.
•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
El VPN calcula la diferencia entre el valor actual
proyecto
•Estructuración
de los ingresos y los costos.
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad El resultado es un valor en pesos (o cualquier
•Evaluación
financiera moneda que se esté trabajando)
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Supuestos:
Financiera
- La reinversión de los fondos liberados a lo largo de la vida del
•Cierre del seminario proyecto, se hace a la tasa de descuento.
- Tiene en cuenta la cantidad invertida.
•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en
dirección de proyectos Utilidad = Ingresos - Egresos
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
U=150 – 100 = 50 $150
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
$100
•Matemática
Financiera ¿Con cuál tasa se traen Los ingresos por lo general
a Valor actual? están en el futuro
VPN = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos)

150 150
VPN   100 VPN   100  36.36
(1  i)1
(1  0.1)1
•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en
dirección de proyectos Una explicación gráfica
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
$50 Utilidad
$150
•Evaluación
financiera
Recuperación de la
$100
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
inversión
$100
•Matemática
Financiera

•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
40
•Estructuración
Remanente VPN VA   36.36
•Ejecución (1  0.1)1
•Aseguramiento de $40
calidad Utilidad
•Evaluación
financiera $50
•Construcción de Costo del dinero
flujos
$10
150
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Inversión
$100
•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en La agregación de valor...
•El proceso de un Al traer los ingresos futuros a Valor Actual, se está
proyecto
•Estructuración evaluando implícitamente la AGREGACION DE
•Ejecución
•Aseguramiento de
VALOR DE LA INVERSION
calidad
•Evaluación
financiera 50
•Construcción de
VPN 
(1  0.1)
flujos 1
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Se le están “restando” a las utilidades del proyecto, la

utilidadque produciría la mejor opción del mercado (costo de
oportunidad) con un nivel de riesgo similar
•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en La agregación de valor...
•El proceso de un
proyecto Es decir, esta inversión supera a la MEJOR OPCION
•Estructuración del mercado en $36.36, por lo tanto, está generando
•Ejecución
•Aseguramiento de valor para la compañía
calidad
•Evaluación
financiera
Remanente
Remanente = VPN
•Construcción de $40
Utilidad
flujos
Costo del
150
•Costo del Dinero Costo $50
del dinero
•Matemática
Financiera dinero
$10
Inversión
$100
•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en
dirección de proyectos n n
It Et
VPN   
•El proceso de un
proyecto
t  0 (1  r ) t  0 (1  r )
•Estructuración t t
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
Donde:
flujos
•Costo del Dinero
t = Período
•Matemática
Financiera I = Ingresos
•Cierre del seminario r = Tasa
E = Egresos
n = Ultimo período
VPN = Valor Presente Neto
•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
Regla de la decisión del VPN
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
Si VPN > 0 acepte
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Si VPN < 0 rechace
Financiera
•Cierre del seminario Si VPN = 0 indiferente

•Elementos de un
proyecto El VPN
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Elementos de un
proyecto La TIR
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un La TIR calcula la rentabilidad del
proyecto
•Estructuración Proyecto.
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
El resultado es un %
•Evaluación
financiera
•Construcción de Supuestos:
flujos - La reinversión de los fondos a la misma TIR
•Costo del Dinero
•Matemática
-No tiene en cuenta las cantidades invertidas.
Financiera -No tiene en cuenta la diferencia entre las vidas de los
proyectos.
TIR = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos) = 0

•Elementos de un
proyecto La TIR
•Conceptos
indispensables en
dirección de proyectos n n
It Et
  0
•El proceso de un
proyecto
t  0 (1  r ) t  0 (1  r )
•Estructuración t t
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera Donde:
•Construcción de
flujos t = Período
•Costo del Dinero
•Matemática I = Ingresos
Financiera
r = Tasa (TD) Valor
desconocido
E = Egresos
n = Ultimo período
•Elementos de un
proyecto La TIR
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
150
proyecto
•Estructuración TIR   100  0
•Ejecución
•Aseguramiento de
(1  i)1
calidad
•Evaluación 150
financiera
•Construcción de
TIR  i  1
flujos
•Costo del Dinero
100
•Matemática
Financiera TIR  i  0.5
Es decir, la TIR es aquella tasa que hace que el VPN

sea igual a cero.
•Elementos de un
proyecto La TIR
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
Costo del
•Evaluación
financiera
•Construcción de
dinero
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Inversión
•Elementos de un
proyecto La TIR
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación TIR
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Elementos de un
proyecto La TIR
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
Regla de la decisión de la TIR
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación Si TIR > TD acepte
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Si TIR < TD rechace
•Matemática
Financiera

Si TIR = TD indiferente
•Elementos de un
proyecto Diferencias entre el VPN y la TIR
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto 150 150
•Estructuración VPN   100 TIR   100  0
•Ejecución (1  i) 1 (1  i)1
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera •Es propia del inversionista •Es propia de la inversión
•Construcción de
flujos
•El inversionista “sesga” el •El inversionista no“sesga” el
•Costo del Dinero resultado
•Matemática
resultado
Financiera
•El VPN cambia dependiendo •La TIR no cambia dependiendo
•Cierre del seminariode cada inversionista de cada inversionista
•Elementos de un La tasa de descuento en función de la

proyecto
•Conceptos
indispensables en
evaluación
•El proceso de un
FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO
proyecto
•Estructuración Costo Promedio de Capital
Flujo de Caja Libre del
•Ejecución
•Aseguramiento de Proyecto (FCLP) (CPC o WACC) después de
calidad Impuestos
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos Costo de Oportunidad o Costos
Flujo de Caja del
•Costo del Dinero
•Matemática
Inversionista (FCI) de Capital de los Inversionistas
Financiera
Flujo de Caja de la Costo de la deuda después de

Financiación (FCF) Impuestos
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Componentes del WACC:
indispensables en
•El proceso de un
proyecto 3
•Estructuración
WACC t  D d% (t 1)  E e% (t 1)

•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos 1 2
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
1. Situación del mercado financiero: el cual asigna un
costo a los dineros usados por la compañía
2. Retornos esperados por los accionistas
3. La decisión gerencial sobre la estructura de capital de la
compañía.
•Elementos de un
proyecto
•Conceptos
Componentes del WACC:
indispensables en
Esta
•El proceso de un
proyecto invertida a COSTO DE
•Estructuración
cierta OPORTUNIDAD
rentabilidad
•Ejecución Se tiene el
1 Capital
•Aseguramiento de
calidad Costo
•Evaluación del
financiera Se tiene una Capital
parte propia Propio COSTO
•Construcción de
flujos PROMEDIO
3 TASA DE
•Costo del Dinero DEL
CAPITAL DESCUENTO
•Matemática Otra parte se Costo
Financiera solicita por de (CPC)
préstamo la
•Cierre del seminario Deuda
No se tiene
2 el Capital
Se solicita COSTO DE
préstamo CAPITAL
•Elementos de un
proyecto Formas de cálculo del costo de la deuda
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto El efecto de los impuestos...
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de Estado de resultados Cia X
calidad
•Evaluación
año 2000
financiera
•Construcción de Ventas $1.000
flujos
•Costo del Dinero Costos y gastos 600
•Matemática
Financiera Utilidad antes de intereses e impuestos 400

Gastos financieros 0
Utilidad antes de impuestos 400
Impuestos (35%) 140
Utilidad Neta 260
•Elementos de un
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un El efecto de los impuestos...
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
En el año 2000, la Cia X adquiere un préstamo de 400 a dos
•Aseguramiento de
calidad años, con una tasa del 10% A.V. y amortizaciones anual es:
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos Saldo Amortización
Año Intereses Cuota Saldo Final
•Costo del Dinero inicial de capital
•Matemática
Financiera 2000 400 200 40 240 200
•Cierre del seminario 2001 200 200 20 220 0
Por lo tanto se recalcula el estado de Resultados de la compañía

para el año 2000.
•Elementos de un
•Conceptos
indispensables en
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
Estado de resultados Cia X
•Aseguramiento de
calidad año 2000
•Evaluación
financiera Rubro Sin financiación Con Financiación
•Construcción de
flujos Ventas $1.000 $1.000
•Costo del Dinero
Costos y gastos 600 600
•Matemática
Financiera Utilidad antes de intereses e
400 400
impuestos
Gastos financieros 0 40
Utilidad antes de impuestos 400 360
Impuestos (35%) 140 126
Utilidad Neta 260 234
•Elementos de un
•Conceptos
indispensables en
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de Estado de resultados Cia X
calidad año 2000
•Evaluación
financiera Rubro Sin financiación Con Financiación
•Construcción de
flujos Ventas $1.000 $1.000
•Costo del Dinero
•Matemática Costos y gastos 600 600
Financiera
Utilidad antes de intereses e
400 400
•Cierre del seminario impuestos Ahorro en impuestos: $14
Gastos financieros 0 40
Utilidad antes de impuestos 400 360
Impuestos (35%) 140
140 126
126
Utilidad Neta 260 234
•Elementos de un
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto Costo promedio ponderado de la deuda
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera Rubro Crédito A Crédito B
•Construcción de
flujos Plazo 3 Años 2 Años
•Costo del Dinero
•Matemática Monto $90 $30
Financiera
Costo 15% EA 20% EA
•Cierre del seminario Amortizaciones AV Al vencimiento
•Elementos de un
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto Costo promedio ponderado de capital
•Estructuración
•Ejecución Cuenta Valor Costo Proporción Ponderación
•Aseguramiento de
calidad (a) (b) (c) (b x c)
•Evaluación
financiera
•Construcción de Crédito A $90 15% 75% 11.25%
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Crédito B $30 20% 25% 5.00%
Financiera
•Cierre del seminario Total $120 100% 16.25%
Costo promedio ponderado de la deuda

antes de impuestos
•Elementos de un
•Conceptos
indispensables en
•El proceso de un
proyecto Costo promedio ponderado de la deuda
•Estructuración
•Ejecución Cuenta Valor Costo Proporció Ponderación
•Aseguramiento de después de
calidad (a) imp.
n (b x c)
•Evaluación
financiera (b) (c)
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Crédito A $90 9.8% 75% 7.35%
•Matemática
Financiera
Crédito B $30 13% 25% 3.25%
Total $120 100% 10.60%
Costo promedio ponderado de la deuda

después de impuestos
•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

proyecto
•Conceptos inversionistas
indispensables en
•El proceso de un
proyecto
•Cuando las empresas •Gordon
•Estructuración
•Ejecución estan inscritas en bolsa
•Aseguramiento de
calidad
•CAPM
- Rentabilidad = Aumento de precio
•Evaluación de la acción más Dividendos
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática •ROE Para empresas con
funcionamiento n estable
Financiera •Cuando NO estan inscritas
en bolsa
•Cierre del seminario •CAPM-Proxi Emp. en funcionamiento
y proyectos
Rentabilidad = Utilidades repartidas
•Ajuste deuda
•Betas Contables

proyecto
indispensables en
•El proceso de un
Modelo de Gordon
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
D
•Aseguramiento de
calidad ic   g
•Evaluación
financiera
V
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Donde:
•Matemática
Financiera ic = Costo de los fondos aportados por los accionistas.
•Cierre del seminario D = Dividendos pagados a los accionistas.
V = Valor de mercado de la acción
g = Tasa de crecimiento de los accionistas

proyecto
indispensables en
•El proceso de un
ROE : Rentabilidad sobre el patrimonio
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
Utilidad
flujos
•Costo del Dinero ROE 
•Matemática
Financiera
Patrimonio  Utilidad

proyecto
indispensables en
•El proceso de un
Modelo CAPM
proyecto
Rj - r = j(Rm - r)
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos Donde:
•Costo del Dinero
•Matemática j = Coeficiente Beta de la acción
Financiera
Rm = Rendimiento del portafolio del mercado
Rj = Rendimiento esperado de la acción
r = Rendimiento de los títulos libres de riesgo

proyecto
indispensables en
•El proceso de un
Modelo CAPM
proyecto
•Estructuración
•Ejecución
Rj = j(Rm - r) + r
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Rentabilidad
•Matemática
Financiera
libre de riesgo
Prima de riesgo

proyecto
indispensables en
•El proceso de un
Modelo CAPM
proyecto
•Estructuración r Rentabilidad libre de riesgo: TES
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad j Coeficiente de riesgo: Superintendencia de valores
•Evaluación
financiera Si:
•Construcción de
flujos j > 1. Acción más riesgosa que el mercado.
•Costo del Dinero
•Matemática j < 1. Acción menos riesgosa que el mercado.
Financiera
•Cierre del seminario http://www.supervalores.gov.co/mercadoa.htm
Rm Rentabilidad del mercado: IBB, IBOMED.


proyecto
indispensables en
dirección de proyectos Métodos proxi: AJUSTE DEUDA
•El proceso de un
proyecto
•Estructuración
 Dant 
1  E (1  T )
•Ejecución
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
 ant   at  ant 
 Dat 
financiera
•Construcción de
flujos
1  E (1  T )
 
•Costo del Dinero
•Matemática at
Financiera
Donde:
•Cierre del seminario ßant = Beta de la acción no transada.
ßat = Beta de la acción transada.
Dant = Deuda de la acción no transada.
Eant = Patrimonio de la acción transada.
Dat = Deuda de la acción no transada.
Eat = Deuda de la acción transada.
T = Tasa de impuestos
•Elementos de un
proyecto
Calculo del WACC
•Conceptos
indispensables en
(Weited Average Cost of Capital)
•El proceso de un
proyecto Cuenta Valor Costo Proporción Ponderación
•Estructuración
•Ejecución (a) (b) (c) (b x c)
•Aseguramiento de
calidad
•Evaluación
Pasivo $100 30% 67% 20.00%
financiera
•Construcción de
flujos Patrimonio $50 35% 33% 11.67%
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Total $150 100% 31.67%
WACCt  D(1  T )d % ( t 1)  Ee% ( t 1)

WACC

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Agenda Gerencia de Proyectos

•Cierre del seminario

intervendrán en él, losEjecución

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario -50,000,000

Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Costo del Dinero 200,000,000

Utilidad S.F. Flujo de tesorería

•Elementos de un CONSTRUCCION Y EVALUACION DE

•Cierre del seminario

•Elementos de un RELACION ENTRE LOS ESTADOS

Verificación General de que todos los Estados

•Elementos de un RELACION DE LOS FLUJOS DE CAJA

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario - Ahorros en impuestos de Intereses

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario •El tiempo es el elemento principal de la matemática

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario 30000

•Cierre del seminario

WACCt  D(1  T )d % ( t 1)  Ee% ( t 1)

•Elementos de un Teoría de la estructuración de capital de las empresas

•Cierre del seminario

Valoración = Resultado de la Estructura de capital = División de

•Elementos de un Criterios decisorios

VPN = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos)

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

Se le están “restando” a las utilidades del proyecto, la

•Cierre del seminario Si VPN = 0 indiferente

•Cierre del seminario

TIR = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos) = 0

Es decir, la TIR es aquella tasa que hace que el VPN

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario

•Elementos de un La tasa de descuento en función de la

•Cierre del seminario

Flujo de Caja de la Costo de la deuda después de

WACC t  D d% (t 1)  E e% (t 1)

•Cierre del seminario

•Cierre del seminario 2001 200 200 20 220 0

Por lo tanto se recalcula el estado de Resultados de la compañía

•Cierre del seminario Total $120 100% 16.25%

Costo promedio ponderado de la deuda

Total $120 100% 10.60%

Costo promedio ponderado de la deuda

•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

•Cierre del seminario http://www.supervalores.gov.co/mercadoa.htm

Rm Rentabilidad del mercado: IBB, IBOMED.

•Elementos de un Formas de cálculo del costo de los

WACCt  D(1  T )d % ( t 1)  Ee% ( t 1)

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