Analisis de eficiencia y

Ratios de mercado
 Ratios de mercado
Setrata
Se tratade
deuna
unamedida
medidapara
paraevaluar
evaluarelelrendimiento
rendimiento
dela
de laempresa
empresaen enel
elmercado
mercadode decapitales
capitalesy,
y, por
porlolo
tantosirven
tanto sirvenpara
paramedir
medirlalapercepcin
percepcinque
queste
stetiene
tiene
delas
de lasactividades
actividadesyydel
delfuturo
futurode
dela
laempresa.
empresa.
Suutilidad
Su utilidadderiva
derivafundamentalmente
fundamentalmentededela
la
incorporacinde
incorporacin deindicadores
indicadoresno
nocontables
contablesaala
la
definicinde
definicin delos
losratios
ratios

DIVIDEND
PER
YIELD
Price Earnings Ratio
Este ratio es una consecuencia natural del
EPS, se trata de saber cunto est dispuesto
a pagar un inversor para apropiarse de las
ganancias de una empresa
La creencia de que existe una estrecha
relacin entre ganancias de la empresa y
cotizacin burstil est firmemente
enraizada en la teora y prctica de la
inversin
PER = cotizacin / EPS
Price Earnings Ratio
En general se toma la cotizacin media
del ltimo trimestre, si bien existen
diversas alternativas
Un PER alto suele indicar posibilidad de
crecimiento en las ganancias futuras de la
empresa (a menudo tambin mayor
riesgo)
Es comparable entre empresas del mismo
mbito geogrfico, sector y dimensin
No tiene significacin en caso de prdidas
Ejemplo
ACERINOX, AO 2001:
Nmero de acciones: 60.000.000
Beneficio neto: 77899000
Cotizacin a 31/12/2001: 32,5 por accin

EPS =
77899000/60000000=1,29831667
PER = 32,5/1,29831667 =
25,0324138
Rentabilidad del dividendo

El ratio refleja la relacin entre el

dividendo repartido por accin y la
cotizacin de la accin en el mercado,
es decir la rentabilidad para el
accionista sobre el precio actual del
ttulo

Dividend Dividendo Anual Por Accin

=
Yield Cotizacin de la Accin
 Rentabilidad del dividendo
Acerinox, 2001

Dividend 0,781315 = 0,02404046

Yield = 32,5
 RATIOS DE EFICIENCIA
Consisten, generalmente, en colocar las ventas en el
numerador y el saldo de un activo en el denominador.
Su objeto es sealar el grado de eficiencia de algunas
de las operaciones de la empresa.
Se concentra la atencin en determinados activos
especficos, ms que en la efectividad general de la
utilizacin de los activos, que es algo que ya meda el
ROA.
Estos ratios han demostrado ser unos potentes
predictores de la evolucin de las magnitudes bsicas
de la empresa. Sin embargo, existe un elevado grado
de ambigedad en estos ratios.
 Rotacin de activos
RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN
Mide la intensidad con que se estn utilizando los
activos de la empresa en el proceso de ventas. A mayor
valor, mejor utilizacin.
Sin embargo, un valor elevado del ratio puede
significar tambin que la empresa est operando cerca
de su capacidad total. Podra mostrar la dificultad para
generar ms negocio, sin que se produzcan aumentos
en el capital invertido.
Este ratio tambin sirve para estudiar de forma indirecta
la estructura de los costes (fijos y variables) de la
empresa.
 Rotacin de activos
Tericamente, el ratio de rotacin de activos es un ratio
muy estable, lo cual resulta obvio, si se considera la
naturaleza de sus componentes.
Si no es debido a razones de naturaleza exgena es muy
difcil que se produzcan grandes oscilaciones en el
volumen de ventas y en el de activos entre dos
ejercicios consecutivos.
Si esto ocurre, se evidencian problemas graves de
gestin.
La rentabilidad econmica de la empresa depende tanto
del margen como de la rotacin: ROA = RA * margen
 =+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
ACTIVO 2000 * curso
- Compras netas -901278
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas -25700
y otros materiales consumibles
III. Inmovilizaciones materiales 194587 - Gastos externos y de explotacin -135741
= VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 - Gastos de personal -87808
B) INMOVILIZADO 713499 = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
II. Existencias 237849 - Variacin provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
III. Deudores 333184 + Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
IV. Inversiones financieras temporales 3574 = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
VI. Tesorera 1635 +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
VII. Ajustes por periodificacin 231 +/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 +/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 +/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025

RA = 1384535/1289972=
1,07
Rotacin de existencias
La gestin de inventarios es uno de los principales
problemas de la empresa. Tradicionalmente se ha
supuesto que la empresa necesita disponer de
unos inventarios de seguridad, que le permita
continuar con su actividad normal, aunque existan
ciertos problemas por parte de los proveedores
para librar sus productos en el tiempo
habitualmente convenido
Ahora bien, el mantener unos determinados
inventarios es una actividad que no slo no aade
valor a los productos de la empresa, sino que
adems, la obliga a incurrir en unos determinados
costes, que pueden llegar a ser muy elevados
 Rotacin de existencias
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739
curso
III. Inmovilizaciones materiales 194587 217506 - Compras netas -901278
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 416362 +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas -25700
B) INMOVILIZADO 713499 639607 y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin -135741
II. Existencias 237849 214787 = VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
III. Deudores 333184 277146 - Gastos de personal -87808
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555 = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
VI. Tesorera 1635 1428
- Variacin provisiones de circulante -206
VII. Ajustes por periodificacin 231 199 = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 497115 + Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 1136722
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025

RI = VENTAS / Sm existencias = 1384535/

226318=6,11
Sm= (En + En-1)/2=(237849 +214787)/2= 226318
Rotacin de existencias
Este ratio tiene una gran capacidad predictiva de
las cifras de beneficios futuras, lo que se justifica
por el hecho de que la forma en que la empresa
gestione un almacn es un buen indicador de los
resultados que puede llegar a obtener.
Una adecuada poltica de inventarios permite
ajustar los costes de la empresa, luego, a iguales
ventas, un menor saldo de inventarios incrementa
el valor del ratio, e indica una mejor eficiencia.
En definitiva lo que el ratio indica es la cantidad
de inventario que ha sido necesario mantener
para generar esas ventas.
 Periodo medio cobro a
deudores
PMMD= SmClientes/Ventas medias diarias
Si la empresa es capaz de mantener un alto
volumen de ventas, con una poltica de cobro al
contado, estar alcanzando el ptimo de gestin.
Si los ratios medios del sector son inferiores, puede
significar que la empresa an tiene un margen para
incrementar sus ventas, ofreciendo mejores
condiciones de pago a sus clientes.
Es decir, un buen valor tambin puede indicar que
la empresa sigue una poltica de cobros
extremadamente restrictiva, que daa el
crecimiento de las ventas.
ACTIVO 2000 * 1999 =+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
III. Inmovilizaciones materiales 194587 217506 curso
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 416362 - Compras netas -901278
B) INMOVILIZADO 713499 639607 +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas -25700
y otros materiales consumibles
II. Existencias 237849 214787 - Gastos externos y de explotacin -135741
III. Deudores 333184 277146 = VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555 - Gastos de personal -87808
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
VI. Tesorera 1635 1428
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
VII. Ajustes por periodificacin 231 199 - Variacin provisiones de circulante -206
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 497115 = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 1136722 + Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025

Ventas diarias = 1384535/365= 3793,24

Smdeudores = (333184 + 277146)/2= 305165

PMMD = 305165/3793,24 =80, 45 das

 Periodo medio de pago a
acreedores
PMMA = Sm Proveedores/compras medias
diarias
Cuanto mayor es el valor del ratio, ms das
tardamos en pagar a los proveedores, es decir,
mayor financiacin nos estn ofreciendo.
Pero, una tendencia a la baja puede deberse
tanto a una mejora de la capacidad negociadora
de la empresa, como a la existencia de graves
problemas a la hora de efectuar los pagos,
problemas que obligan a los proveedores a
flexibilizar sus condiciones de cobro
PASIVO 2000 * 1999 =+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
I. Capital suscrito 59433 56334
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
II. Reservas 750863 711474 curso
IV. Resultado del periodo 182025 60258 - Compras netas -901278
A) FONDOS PROPIOS 992321 828066 +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas -25700
V. Otras deudas a largo plazo 24889 19260 y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin -135741
D) ACREEDORES A LARGO PLAZO 24889 19260
= VALOR AADIDO AJUSTADO 379935
II. Deudas con entidades de crdito 75022 13638 - Gastos de personal -87808
IV. Acreedores comerciales 127278 91824 = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
V. Otras deudas a corto 70462 50310 - Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
E) ACREEDORES A CORTO PLAZO 272762 155772 - Variacin provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F) 1289972 1003098 + Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025

Compras diarias = 901278/365= 2469,25

Smproveedores = (127278 + 91824)/2= 109551

PMMA = 109551/2469,25 =44,37 das

 Estructura de costes
Gastos financieros /Ventas
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
curso
- Compras netas -901278
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas -25700
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin -135741
GFV
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
379935
-87808 =10461/1384535=0,007
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
- Variacin provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
 Estructura de costes
Gastos de personal /Ventas
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
curso
- Compras netas -901278
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
-25700 GPV
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
-135741
379935
=87808/1384535=0,063
- Gastos de personal -87808
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
- Variacin provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
 Estructura de costes
Dotacin amortizacin /Ventas
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
+/- Variacin existencias productos terminados y en 48634
curso
- Compras netas -901278
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
-25700
AV
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
-135741
379935 =60996/1384535=0,044
- Gastos de personal -87808
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN 292127
- Dotacin amortizaciones inmovilizado -60996
- Variacin provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN 230925
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, 18
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y 0
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
Una propuesta acerca de
la metodologa a seguir
Lo primero: estudiar la evolucin del
sector y de la empresa
Miramos si existen cambios
importantes en su estructura
(porcentajes verticales y
horizontales) y, en su caso, que
factores pueden explicarlos
Una vez aqu, calculamos los ratios
financieros
Una propuesta acerca de
la metodologa a seguir
Comenzamos estudiando la evolucin
de la rentabilidad: ROE
consecuencia del ROA o del endeudamiento
(sea en nivel o en coste)?
Endeudamiento:

Afecta a la solvencia y/o a la liquidez? (RC, PA,...)

Si el problema se centra en el corto: por deudas
financiera o comerciales? (PMMA, PMMD, RECP)
Qu perspectivas existen? Ratios de
mercado (PER)
Una propuesta acerca de
la metodologa a seguir
Si el problema se localiza en el ROA:
la evolucin se debe a fluctuaciones de
RA o del margen?

RA =>por causas generales al
sector/economa o por problemas internos?
Internos a nivel de empresa o de operaciones (RI)?

Margen => problemas en controlar costes?
en qu rea?
 Cuestiones a tener en
cuenta
Es importante tener siempre presente la
evolucin del sector
Cuidado con los cambios en la estructura, que
pueden dar lugar a movimientos bruscos en
los ratios y, a veces, ponen en duda la
comparabilidad
Cuidado con la interpretacin de algunas
variables, en especial la liquidez. Un ajuste de
liquidez puede ser muestra de mejor gestin
(mirar por ejemplo RI y PER para comprobarlo)
o de todo lo contrario (mirar PMMA, RA, etc.)
 Ratios de mercado
Setrata
Se tratade
deuna
unamedida
medidapara
paraevaluar
evaluarelelrendimiento
rendimiento
dela
de laempresa
empresaen enel
elmercado
mercadode decapitales
capitalesy,
y, por
porlolo
tantosirven
tanto sirvenpara
paramedir
medirlalapercepcin
percepcinque
queste
stetiene
tiene
delas
de lasactividades
actividadesyydel
delfuturo
futurode
dela
laempresa.
empresa.
Suutilidad
Su utilidadderiva
derivafundamentalmente
fundamentalmentededela
la
incorporacinde
incorporacin deindicadores
indicadoresno
nocontables
contablesaala
la
definicinde
definicin delos
losratios
ratios

DIVIDEND
PER
YIELD
Price Earnings Ratio
Este ratio es una consecuencia natural del
EPS, se trata de saber cunto est dispuesto
a pagar un inversor para apropiarse de las
ganancias de una empresa
La creencia de que existe una estrecha
relacin entre ganancias de la empresa y
cotizacin burstil est firmemente
enraizada en la teora y prctica de la
inversin
PER = cotizacin / EPS
Price Earnings Ratio
En general se toma la cotizacin media
del ltimo trimestre, si bien existen
diversas alternativas
Un PER alto suele indicar posibilidad de
crecimiento en las ganancias futuras de la
empresa (a menudo tambin mayor
riesgo)
Es comparable entre empresas del mismo
mbito geogrfico, sector y dimensin
No tiene significacin en caso de prdidas
Ejemplo
ACERINOX, AO 2001:
Nmero de acciones: 60.000.000
Beneficio neto: 77899000
Cotizacin a 31/12/2001: 32,5 por accin

EPS =
77899000/60000000=1,29831667
PER = 32,5/1,29831667 =
25,0324138
Rentabilidad del dividendo

El ratio refleja la relacin entre el

dividendo repartido por accin y la
cotizacin de la accin en el mercado,
es decir la rentabilidad para el
accionista sobre el precio actual del
ttulo

Dividend Dividendo Anual Por Accin

=
Yield Cotizacin de la Accin
 Rentabilidad del dividendo
Acerinox, 2001

Dividend 0,781315 = 0,02404046

Yield = 32,5