ESCUELA DE FORMACION DUAL DE

LA PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA

PYMES - PUCE SEDE AMBATO

TEMA DE LA CHARLA:
EVA
(ECONOMIC VALUE ADD)
Andrs Cisneros Cadena
Junio de 2002

Econ. Andrs Cisnero

 INTRODUCCION:.
.EL VALOR DE UNA EMPRESA VIENE
DETERMINADO POR SU CAPACIDAD DE GENERAR
RECURSOS QUE SUPEREN SUS COSTOS DE
CAPITAL

...SI UNA EMPRESA NO OBTIENE ESOS

BENEFICIOS ECONMICOS ENTONCES LOS
MERCADOS DE CAPITAL REACCIONARN Y EL
CAPITAL FLUIR PRESTAMENTE A OTRAS
EMPRESAS

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
QU ES?

UTILIDAD DE OPERACIN DESPUS

DE IMPUESTOS

MENOS

EL COSTO DEL CAPITAL

INVERTIDO EN LA EMPRESA

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
QU ES?

UTILIDAD DE OPERACIN DESPUS

DE IMPUESTOS
Qu Incluye ?
Ventas
Menos: Costo de Ventas (Incluye Depreciacin)=
Menos: Prdidas Cambiarias por compras de Materias primas
Igual : Utilidad Bruta
Menos : Gastos de Operacin(Incluye Depreciacin)
Ms: Ingresos por intereses cobrados a clientes
Igual : Utilidad de Operacion

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
QU ES?

UTILIDAD DE OPERACIN DESPUS

DE IMPUESTOS
Qu No Incluye ?

Gastos Financieros o intereses

Prdidas cambiarias derivadas de deudas bancarias en dlares
Otros Gastos o Ingresos no recurrentes

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
QU ES?

UTILIDAD DE OPERACIN DESPUS

DE IMPUESTOS
Cal tasa de impuestos ?
Tasa de impuestos Nominal
Distribucin a trabajadores 15%
Impuesto a la renta 25%

Frmula de clculo:
Utilidad de Operacion Multiplicada por ( 1 menos tasa de impuestos)

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
QU ES?

EL COSTO DEL CAPITAL INVERTIDO

EN LA EMPRESA
CAPITAL INVERTIDO = A MENOS B ---------C + D

DEUDAS QUE NO PAGAN

INTERES----- B

ACTIVOS DEUDAS QUE SI PAGAN

TOTALES---A INTERES---- C

PATRIMONIO---- D

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
QU ES?

UTILIDAD DE OPERACIN DESPUS

DE IMPUESTOS

MENOS

EL COSTO DEL CAPITAL

INVERTIDO EN LA EMPRESA

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL

ESTRUCTURA DE CAPITAL:

MONTO ESTRUCTURA
DEUDA QUE PAGA INTERES $2100.000 35%

PATRIMONIO $3900.000 65%

TOTAL CAPITAL INVERTIDO $6000.000 100%

Econ. Andrs Cisnero

 COSTO DE CAPITAL PONDERADO

imp==> 45%
participacin de costo de capital
cada fuente costo de capital menos imp costo neto
Pasivo a CP 100,000 2% 40.84% (40.84-(40.84*45%) 22.46*2%
Pasivo a LP 2,000,000 33% 27.00% (27.0 -(27.0*45%) 14.85*33%
Capital Social 3,000,000 50% 20.00% 20*50%
Utilid reten 900,000 15% 20.00% 20*15%
6,000,000 100% sum(0.44+4.9+10+3)

Econ. Andrs Cisnero

 VALOR ECONMICO AGREGADO

Activos
Activos
Utilidad Totales
Utilidadde
de Totales
Operacin
Operacin::
Pasivos que no
100.000
100.000 pagan intereses

(menos)
Impuestos
Capital invertido
30%
Utilidad
UtilidadOperativa
Operativa
despus
despusde
de X
Impuestos: Capital invertido Valor
Impuestos: Costo de Promedio 240.000 Valor
capital Econmico
Econmico
70.000
70.000 25% Agregado
Agregado
Costo del cap. Inv.
60.000 10.000
10.000
Econ. Andrs Cisnero
VALOR ECONMICO AGREGADO
FRMULA

CAPITAL
UTILIDADES
INVERTIDO
+UTILIDAD DE + ACTIVOS TOTALES
OPERACIN E
+ - AJUSTES - PASIVOS SIN COSTO V
+ - AJUSTES
X IMPUESTOS
A
= UTILIDAD DE =CAPITAL
OPERACIN INVERTIDO
AJUSTADA
DESPUS DE x COSTO DE CAPITAL
IMPUESTOS
Econ. Andrs Cisnero
VALOR ECONMICO AGREGADO
AJUSTES TPICOS:

INVESTIGACIN Y DESARROLLO
INVERSIONES ESTRATGICAS
CONTABILIDAD DE ADQUISICIONES
CARGOS DE RESTRUCTURACIN
VENTAS SIGNIFICATIVAS DE ACTIVOS FIJOS

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
ES APLICABLE TANTO A EMPRESAS INSCRITAS COMO
NO INSCRITAS EN UNA BOLSA DE VALORES

ES APLICABLE A LA EMPRESA COMO UN TODO O A SUS

PARTES ( DIVISIONES, SUBSIDIARIAS, PRODUCTOS)

INVOLUCRA EL GRADO DE RIESGO RELATIVO COMO

PARTE DEL CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL

PERMITE COMPARACIONES MS JUSTAS DE EMPRESAS

O PARTES DE LA EMPRESA

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
PORQU VALOR ECONOMICO AGREGADO?
COMPARA LO QUE LA EMPRESA GENERA DE
UTILIDADES CON EL COSTO DEL CAPITAL INVERTIDO.
ESTAMOS GENERANDO VALOR? ESTAMOS
DESTRUYENDO VALOR?
RESPONDE A LA PREGUNTA DE SI EL RETORNO REAL
SOBRE LA INVERSIN EXCEDE AL COSTO DE CAPITAL
SE CORRELACIONA DE MANERA MS EXACTA Y
CERCANA AL PRECIO DE LA ACCIN QUE CUALQUIERA
OTRA MEDIDA FINANCIERA
FUERZA A LOS GERENTES A PENSAR TANTO EN EL
ESTADO DE RESULTADOS COMO EN EL BALANCE
GENERAL Y LES BRINDA UNA MAYOR FLEXIBILIDAD
GERENCIAL
CORRELACIONA MS ESTRECHAMENTE LOS
INTERESES DE EMPLEADOS, GERENTES Y ACCIONISTAS

Econ. Andrs Cisnero

 VALOR ECONMICO AGREGADO
PORQU VALOR ECONOMICO AGREGADO?

PUEDE LA EMPRESA EXCEDER EL RETORNO MNIMO

QUE EL ACCIONISTA PODRA OBTENER DE INVERTIR
SUS RECURSOS EN OTROS VALORES O EMPRESAS DE
RIESGO COMPARABLE?
UN VALOR ECONMICO AGREGADO POSITIVO PERMITE
EL CRECIMIENTO SANO Y RENTABLE DE LA EMPRESA
GENERA UN ESTADO MENTAL Y UNA ACTITUD DE
MEJORAMIENTO CONTINUO. PROMUEVE UN CAMBIO
UNIFORME DE COMPORTAMIENTO.
RELATIVAMENTE SENCILLO DE ENTENDER

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
PORQU VALOR ECONOMICO AGREGADO?

FUNDACIN COMN EN LA QUE SE BASAN : LA TOMA

DE DECISIONES GERENCIALES Y DE INVERSIN, LAS
MEDIDAS DE EVALUACIN DEL DESEMPEO, LOS
PLANES DE COMPENSACIN
EXCELENTE INSTRUMENTAL PARA LA DEPURACIN DEL
PORTAFOLIO DE INVERSIONES
EXCELENTES E INNOVADORAS IDEAS SURGEN A TODO
NIVEL DE LA ORGANIZACIN
DESANIMA LAS PRCTICAS QUE AUNQUE GENEREN UN
BENEFICIO A CORTO PLAZO, PUEDAN PERJUDICAR A LA
EMPRESA A LARGO PLAZO

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
CMO SE COMPARA EL VALOR ECONOMICO AGREGADO
A ALGUNAS OTRAS MEDIDAS FINANCIERAS?
RETORNO SOBRE VENTAS:
NO TOMA EN CUENTA EL COSTO DE CAPITAL
NO TOMA EN CUENTA LAS INVERSIONES REQUERIDAS
RETORNO SOBRE ACTIVOS:
NO TOMA EN CUENTA EL COSTO DE CAPITAL
PUEDEN EXCLUIRSE PROYECTOS CON EVA POSITIVO POR
NO EXCEDER EL MNIMO DE RETORNO DESEADO
RETORNO SOBRE PATRIMONIO:
NO TOMA EN CUENTA LA POSIBILIDAD DE FINANCIAR
PROYECTOS CON DEUDA
PRECIO DE LA ACCIN
DIFICULTAD PARA LAS EMPRESAS NO PBLICAS

Econ. Andrs Cisnero

 DICIEMBRE
PERDIDAS Y GANANCIAS Acum-2002

VENTAS (INGRESOS) NETAS 4,476,401 100%

-COSTOS DE VENTAS 3,469,866 78%
-DEPRECIACION

UTILIDAD BRUTA 1,006,534 22%

-GTOS. DE ADMINISTRAC. 319,776 7%

-DEPRECIACION
-AMORT.DIFER.Y/O INTANG.
-GTOS. DE VENTAS 330,684 7%

UTILIDAD OPERATIVA 356,074 8%

+OTROS INGRESOS 33,586 1%
+ING.DIFERENCIA EN CAMBIO
-OTROS EGRESOS 2,686 0%
-EGRE.DIFERENCIA EN CAMBIO
-RES.EXP.INFLAC.
-GASTOS FINANCIEROS 58,606 1%
-PARTICIPACION EMPLEADOS
-IMPUESTOS

UTILIDAD 328,369 7%
Econ. Andrs Cisnero
 Costo promedio ponderado de Capital

COSTOCAPITAL COSTO
COSTO
VALOR PARTICIP CAPITAL MENOSIMP NETO
PASIVOACORTOPLAZO
250,000
PACIFICO
0% 0% 0.00% 0.00%
BANCO1
100,000 12% 12% 7.65% 0.90%
BANCO2 0% 0.00% 0.00%
BANCO3
150,000 18% 15% 9.56% 1.69%
PASIVOALARGOPLAZO 0% 0% 0.00% 0.00%
CAPITALSOCIAL
600,000 71% 20% 20.00% 14.12%

TOTAL
850,000 100% 16.71%

Econ. Andrs Cisnero

 dic
2002
Informacin de Resultados
Ventas 4,476,401
menos Costo de Ventas 3,469,866
MC Margen Bruto 1,006,534
% de Ventas 22.5%
GO Gastos de Operacin 650,460
% de Ventas 14.5%
MC-GO Utilidad de Operacin 356,074
% de Ventas 8.0%
Ajustes a Utilidad De Operacin
Utilidad de Operacin Ajustada 356,074
Tasa de Impuesto de renta 36.25%

UO Utilidad Operacin Ajustada y Neta 226,997

Informacion de Balance General

Activos Circulantes 1,958,889

Activos Fijos Netos 191,578
Otros Activos de largo plazo 2,345
A Total de Activos 2,152,812

B Pasivos que no pagan Inters 645,334

A-B Capital Invertido 1,507,477
Ajustes al Capital Invertido
Capital Invertido Promedio sin ajustes 1,507,477
Costo de Capital 16.71%
CKI Costo de Capital Invertido 251,899

UO - CKI Valor Economico Agregado ($24,902)

UO / (A-B) Rentabilidad del capital 15%

Econ. Andrs Cisnero
VALOR ECONMICO AGREGADO

CUANDO UNA EMPRESA FOCALIZA SU ATENCION EN EL

VALOR ECONOMICO AGREGADO

MEJORA.LAS UTILIDADES OPERATIVAS SIN RECURRIR

A INCREMENTOS DE CAPITAL INVERTIDO
CRECIMIENTO.INVIERTE SLO EN AQUELLAS
OPORTUNIDADES EN LAS CUALES EL RENDIMIENTO DE
LARGO PLAZO EXCEDE AL COSTO DE CAPITAL
LIBERA RECURSOS.MEDIANTE LA EFICIENCIA EN EL
MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO, MEDIANTE LA
VENTA DE ACTIVOS QUE NO SON PARTE DEL
PORTAFOLIO O QUE SON DESTRUCTORES DE VALOR
ECONMICO

Econ. Andrs Cisnero

 VALOR ECONMICO AGREGADO
FORMA DE PRESENTACION DEL EVA

4
EVA EN MILLONES

-2

-4

-6
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Econ. Andrs Cisnero

VALOR ECONMICO AGREGADO
OTRA FORMA DE PRESENTACION DEL EVA POR DIVISIONES O NEGOCIOS

15
EVA EN MILLONES

10

5
1997
1998
0
1999

-5

-10
PLAST. ROPA AUTOS SERVICIOS

Econ. Andrs Cisnero