Curso de Finanzas

Prof. Leonel Bodden Fdez.

El Papel del Gerente
Financiero
Incidencia de la Rentabilidad
y el Riego sobre el Valor de la
Inversin

Valor Renta

Riesgo

Renta/Riesgo
Incidencia de la Rentabilidad
y el Riego sobre el Valor de la
Inversin

Valor Renta

Riesgo

Renta/Riesgo
Efecto sobre el valor de un
aumento el el riesgo no
compensado con una mayor
rentabilidad.-
Valor Renta

Riesgo

Renta/Riesgo
Objetivo de la Gestin
Financiera

Participar en la eleccin de las

diferentes opciones de inversin en funcin
de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como
cuantifica los recursos de capital requeridos,
sus fuentes de financiamientos y su
apareamiento en el tiempo, que permita
maximizar de la riqueza como objetivo
fundamental de la corporacin.
Determinantes del Valor
Marco Conceptual
Importe

Oportunidad
Flujos

Tiempo
Valor de la
Inversin Operativo
Empresa
Financiero
Riesgos
Sector
Entorno
Pas
I- La Informacin Financiera
Estados Financieros/Definicin
(El Lenguaje de los Negocios)

Resumen esquematizado de eventos

econmicos cuantificables de una
entidad, valuados, clasificados y
presentados de acuerdo a normas de
aceptacin general.
Principios de Contabilidad
Entidad
Negocio en Marcha
Perodo Contable
Apareamiento
Conservatismo
Costo o Mercado el ms bajo
Revelacin Suficiente
Unidad Monetaria
Consistencia
 Estados Financieros Bsicos
Balance General: Representa los bienes y derechos
que se posee, as como las fuentes de su
financiamiento a una fecha dada.

Estado de Resultado: Refleja el aumento o

disminucin del patrimonio producto de las
operaciones, durante un perodo determinado.

Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes

fuentes que proveyeron efectivo, as como su
correspondiente uso.
El Proceso Contable
LA ESTRUCTURA FINANCIERA

USOS FUENTES

Pasivos Corrientes
Activos
Corrientes Pasivo a
Lago Plazo
Activos a
Largo Plazo Patrimonio
El Proceso Contable
Ecuacin Contable Bsica.

ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL

 El Proceso Contable
Ecuacin Contable Bsica Ampliada

Cuentas de Origen Deudor Cuentas de Origen Acreedor

DbitoAumenta DbitoDisminuye
CrditoDisminuye CrditoAumenta

ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL + INGRESOS

CTAS.REALES CTAS.NOMINALES CTAS.REALES CTAS.NOMINALES

Bce. General Estado de Resultado Bce. General Estado de Resultado
CATALOGO DE CUENTAS
CODIGO DESCRIPCION

01 ACTIVOS
01-01 EFECTIVO
01-02 CUENTAS POR COBRAR
01-03 INVENTARIOS
01-04 GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO
01-05 ACTIVOS FIJOS
01-06 DEPRECIACION ACUMULADA
01-07 GASTOS DIFERIDOS
02 PASIVOS
02-01 PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO
02-02 CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES
03 CAPITAL CONTABLE
03-01 CAPITAL PAGADO
03-02 UTILIDES RETENIDAS
04 INGRESOS
04-01 VENTAS
05 COSTOS
05-01 COSTOS DE VENTAS
06 GASTOS
06-01 GASTOS OPERACIONALES (Detalle)
06-02 GASTOS FINANCIEROS
 TRANSACCIONES DEL MES
01.- Apoorte en Efectivo de Capital $200,000
02.- Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30,000, amortizable a 5 aos.
03.- Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100,000
04.- Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120,000. Depreciable a 10 aos
05.- Compra Mercancias a Credito por $140,000 y a credito por $110,000
06.- Pago Prima Seguro Incendio annual por $12,000
07.- Ventas a credito por $40,000. De contado por $22,500
08.- Costo de Ventas por $46,875
09.- Pago Gastos Operacionales por $5,000
10.- Pago a Proveedores por $45,000
11.- Pago Intereses sobre Prestamos por $2,500
12- Cobros a Clientes por $15,000
13.- Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion. $500 mensuales.
14.- Amortizacion Prima Seguro $1,000
15.- Registro Depreciacion por $1,000
 DIARIO GENERAL
CUENTAS CONTABLES Dr. Cr.
01) Ef ectivo 200,000
Capital Pagado 200,000
200,000 200,000
02) Gastos Dif eridos 30,000
Ef ectivo 30,000
30,000 30,000
03) Ef ectivo 100,000
Prestamos por Pagar 100,000
100,000 100,000
04) Mobiliarios y Equipos 120,000
Ef ectivo 120,000
120,000 120,000
05) Inventarios 250,000
Ef ectivo 110,000
Cuentas por Pagar Proveedores 140,000
250,000 250,000
06) Gastos Pagados por Anticipado 12,000
Ef ectivo 12,000
12,000 12,000
07) Ef ectivo 40,000
Cuentas por Cobrar 22,500
Ventas 62,500
62,500 62,500
Continua
 DIARIO GENERAL
CUENTA CONTABLE Dr. Cr.
08) Costo de Ventas 46,875
Inventarios 46,875
46,875 46,875

09) Gastos Operacionales 5,000

Efectivo 5,000
5,000 5,000
10) Cuentas por Pagar Proveedores 45,000
Efectivo 45,000
45,000 45,000
11) Gastos Financieros 2,500
Efectivo 2,500
2,500 2,500
12) Efectivo 15,000
Cuentas por Cobrar 15,000
15,000 15,000
13) Gastos Operacionales 500
Gastos Diferidos 500
500 500
14) Gastos Operacionales 1,000
Gastos Pagados por Anticipado 1,000
1,000 1,000
15) Gastos Operacionales 1,000
Depreciacion Acumulada 1,000
1,000 1,000
 MAYOR GENERAL

FECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS GASTOS PAG. POR ANTI

01) 200,000 02) 30,000 07) 22,500 12) 15,000 05) 250,000 08) 46,875 06) 12,000 14) 1,000
03) 100,000 04) 120,000 22,500 15,000 250,000 46,875 12,000 1,000
07) 40,000 05) 110,000 7,500 203,125 11,000
12) 15,000 06) 12,000
09) 5,000
10) 45,000
11) 2,500
355,000 324,500
30,500

MOBILIARIO Y EQUIPOS DEPRECIACION ACUM. GASTOS DIFERIDOS PRESTAMOS POR PAGAR

04) 120,000 15) 1,000 02) 30,000 13) 500 03) 100,000
120,000 0 0 1,000 30,000 500 0 100,000
120,000 1,000 29,500 100,000

CUENTAS POR PAGAR CAPITAL PAGADO UTILIDADES RETENIDAS VENTAS

10) 45,000 05) 140,000 01) 200,000 07) 62,500
45,000 140,000 0 200,000 0 62,500
95,000 200,000 62,500

COSTO DE VENTAS GASTOS OPERACIONALES GASTOS FINANCIEROS

08) 46,875 09) 5,000 11) 2,500
46,875 0 13) 500 2,500 0
46,875 14) 1,000 2,500
15) 1,000
7,500 0
7,500
II.- Anlisis Financiero Bsico
Indicadores Financieros
Mrgenes

Rentabilidad Rotacin

Apalancamiento

Indicadores Corto Plazo

Liquidez
Financieros
Largo Plazo

Riesgo Operativo
Riesgo
Riesgo Financiero
 Modelo Anlisis Rentabilidad
Modelo Dupont:
ROE = Margen x Rotacin x
Apalancamiento
Utilidad = Utilidad x Ventas x Activos
Patrim. Ventas x Activos x Patrim.
Limitaciones del Sistema Dupont
No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de ventas y la rentabilidad
del activo esta afectado por la poltica de endeudamiento de la empresa y la tasa de
tributacin.

No refleja el margen financiero

No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la rentabilidad.

No asla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa

b
Modelo Anlisis Rentabilidad
Modelo LBF*
ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]
Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I% = Tasa de inters
P = Pasivos
C = Patrimonio
T = Tasa de Tributacin

*Leonel Bodden Fdez.

Anlisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe)

Utilidad Neta/Patrimonio

141,476/2,356,458 = 6.00%

Tasa de Tributacin

Impuestos/Utilidad antes impuestos

31,542/173,018 =18.23%

Rent. Patrimonio antes de Impuestos

Utilidad antes de imp./Patrimonio

Rentabilidad Activo (Roa) Efecto Apalancamiento
173,018/2,356,458 =7.34%
Ebit/Activos
(Roa-I%) x Pasivos/Capital
304,536/4,767,893=6.39%
0.93% x 1.02 = .96%

Margen Utilidad Operacio. Rotacin Activos Apalancamiento financiero

Pasivos /Capital
Ebit/Venta Ventas /Activos
2,411,435/2,356,458=1.02
304,536/2,220,814=13.71% 2,220,814/4,767,893=.4658

Margen Utilidad Bruta Carga Operacional Rotacin Act. Circulantes Rotacin Activos Fijos Margen Financiero

Utilidad Bruta/Ventas Gastos Oper./Ventas Ventas/Activos Circulantes Ventas/Activos Fijos Roa - i%

751,290/2,220,814=33.83% 446,754/2,220,814=20.12% 2,220,814/913,727=2.43 2,220,814/3,928,325=.57 6.39% - 5.45%=0.93%

Rotacin del Efectivo

Precio de Ventas Costos de Produccin
Ventas /Efectivo
$100 $66.17 Rentabilidad Activos(Roa)
2,220,814/100,645=22.07
Ebit/Activos

Costos Conversin Materias Primas Rotacin Ctas. Por Cobrar 304,536/4,767,893=6.39%

$30.00 $36.17 Ventas /Ctas. Por cobrar

2,220,814/339,808=6.54
Costo Financiero (i%)
Costos Indirectos Manos de Obra
Rotacin Inventario Intereses / Pasivos
$20.00 $10.00
Costos Ventas /Inventarios 131,518/2,411,435=5.45%

Rendimientos - Costos 1,469,524/399,115=3.68

Anlisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe)

15.04

6.00%

Tasa de Tributacin

12.87%

18.123%

Rent. Patrimonio antes de Impuestos

17.26%
Rentabilidad Activo (Roa) Efecto Apalancamiento
7.34%
11.59%
5.67%
6.39%
0.96%

Margen Utilidad Operacio. Rotacin Activos Apalancamiento financiero

1.01
20.92% 0.5540
1.02
13.71% .4658

Margen Utilidad Bruta Carga Operacional Rotacin Act. Circulantes Rotacin Activos Fijos Margen Financiero
39.32% 18.40% 2.56 0.70 5.59%

33.83% 20.12% 2.43 0.57 0.93%

Rotacin del Efectivo

Precio de Ventas Costos de Produccin
15.03
N/D N/D Rentabilidad Activos(Roa)
22.07
11.59%

Costos Conversin Materias Primas Rotacin Ctas. Por Cobrar 6.39%

N/D N/D 7.76

6.54
Costo Financiero (i%)
Costos Indirectos Manos de Obra
Rotacin Inventario 6.00%
N/D N/D
3.51 5.45%

Rendimientos - Costos 3.68

Comportamiento del Precio de las Acciones
Mes Valor al Cierre
Diciembre/1999 25.80
Enero/2000 24.90
Febrero 20.70
Marzo 21.60
Abril 21.85
Mayo 21.50
Junio 18.25
Julio 16.95
Agosto 19.05
Septiembre 17.00
Octubre 18.10
Noviembre 17.50
Diciembre 16.65
 Consulta sobre comportamiento del
Mercado Accionario
Dear Bodden,

Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorly
given our strong financial position. The market this year has been strongly
focused on a slow down in the US, particularly after numerous interest rate
hikes. The belief has been that a US slowdown would trigger a world wide
slowdown. In fact the US has slowed but the rest of the world is doing
nicely. We have also had the impact of stocking and de-stocking around the
labor contract deadline at Inco on May 13, 2000. In addition the stock
market focus continues to be technology, media and telecoms.
I do not think that our experience is different from other base metal
companies. All of them have had falling share prices during the year.

best regards,
Marguerite Manshreck-Head
invest@falconbridge.com <mailto:invest@falconbridge.com>
Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF

Indice de Solvencia
Activos Ctes/Pasivos Ctes.
913,727/386,588=2.36

Prueba Acida Inventarios / Pasivos Ctes

Activos Liquidos / Pas.Ctes 426,561/386,588=1.10
487,166/386,588=1.26

Activos Lquido/Ventas Pasivos Ctes/Ventas Inventarios /Ventas

487,166/2,220,814=0.22 386,588/2,220,814=0.17 416.561/2,220,814=0.19

Efectivo / Ventas
101,485/2,220,814=0.05

Ctas x Cobrar / Ventas

385,681/2,220,814=0.17
Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF
Indice de Solvencia
2.63
2.36

Prueba Acida Inventarios / Pasivos Ctes

1.39 1.24
1.26 1.10

Activos Lquido/Ventas Pasivos Ctes/Ventas Inventarios /Ventas

0.21 0.15 0.18
0.22 0.17 0.19

Efectivo / Ventas
0.09
0.05

Ctas x Cobrar / Ventas

0.11
0.17
Anlisis Estructurado del riesgo del negocio

Riesgo Empresa
DCL = DOL x DFL
4.34

Riesgo Operativo Riesgo Financiero

Util.Marg./(Util.Marg. C.Fijos). DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div.Pref/(1-t)}.
2.47 1.76

Ebit

Utilidad Marginal Apalancamiento Total 304,536

Ventas C. Variables Costos Fijos Totales

Intereses
751,290 446,754
131,518

Ventas Div. Preferentes

2,220,814 0

Costos Ud. Variables Tasa de Tributracin

1,469,524 18.23%
Anlisis Estructurado del riesgo del negocio
Riesgo Empresa
1.93
4.34

Riesgo Operativo Riesgo Financiero

1.61 1.20
2,47 1.76

Ebit
553,205
Utilidad Marginal Costos Fijos
304,536
1,039,825 486,620
751,290 446,754
Intereses
144,084
Ventas 131,518
2,644,413 Div. Preferentes
2,220,814 N/D

Costos Ud. Variables N/D

1,604,588 Tasa de Tributacin

1,469,524 12.87%
18.23%
Anlisis de Fuentes y Usos de Fondos
Partidas Dic/00 Dic/99 Usos Fuentes
Activos
Efectivo 250,438 101,485 148,953
Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 90,209
Inventarios 487,521 426,561 60,960
Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 46,753
----------------- ---------------
Total Activos 4,809,995 4,737,044
=========== =========

Pasivos y Patrimonio
Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 4,948
Prestamos por Pagar 105.969 80,300 25,669
Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 13,769
Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 113,911
Total Pasivos 2,463.031 2,342,168
Patrimonio 2,346,964 2,394,876 47,912
---------------- ---------------- ------------- --------------
Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 276,542 276,542
========= ======== ======== ========
Balance General Comparativo
Partidas Dic/00 Dic/99 Dic/98
Activos
Efectivo 250,438 101,485 99,805
Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 293.935
Inventarios 487,521 426,561 371,669
Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 4.033,332
----------------- --------------- ---------------
Total Activos 4,809,995 4,737,044 4.798,741
======== ======== ========

Pasivos y Patrimonio
Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 285,530
Prestamos por Pagar 105.969 80,300 42.576
Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 11,869
Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 2,140,726
Total Pasivos 2,463.031 2,342,168 2,480,701
Patrimonio 2,346,964 2,394,876 2,318,040
---------------- ---------------- -------------
Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 4,798,741
========= ======== ========
Estado de Resultado Comparativos

Partidas Dic/00 Dic/99

Ventas 2,644,413 2,220,814
Costo de Ventas 1,604,588 1,469,524
Utilidad Bruta 1,039,825 751,290
Gastos Operacionales 486,620 446,754
Utilidad Operacional 553,205 304.536
Gastos Financieros(*) 144.084 131,518
Utilidad antes de Imp. s/renta 409.121 173,018
Impuesto s/renta 52,643 31,542
---------------- -------------
Utilidad Neta 356,478 141,476
========= =======

(*) Incluye dividendos preferentes

La Exposicin Cambiaria
Partidas Monetarias: Aquellas partidas
del balance general que pierden valor
como consecuencia de un proceso
inflacionario.

Partidas no Monetaria: Aquella partidas

que preservan el valor frente a
procesos inflacionarios.
Consecuencia de la Exposicin Cambiaria
Monetarias Activas = Monetarias Pasivas
No representa riesgo Cambiario

Monetarias Activas < Monetarias Pasivas

Se produce ganancia cambiaria en trminos reales frente a
procesos inflacionarios o devaluatorios

Monetarias Activas > Monetarias Pasivas

Se produce prdida cambiaria en trminos reales frente a
procesos inflacionarios o devaluatorios.
III. Planificacin Financiera
Elaboracin de Pronsticos
Planificacin de Utilidades
Proyeccin de la Demanda Total
Participacin en el Mercado
Proyeccin de Ingresos, Costos y Gastos
Requerimiento Recursos Financieros
Capital de Trabajo
Inversiones de Capital
Fuentes de Financiamiento
Fuentes de Corto Plazo
Fuente de Largo Plazo
 Punto de Equilibrio
Modelo Tradicional

QP = COSTOS FIJOS
1 - X/P
Donde:
QP = Ventas de Equilibrio
1- x/p = Utilidad Marginal

Limitacin: No asigna costos de oportunidad a la

inversin de capital
Punto de Equilibrio
Modelo LBF

QP = CF + A (k)
LP

1 - X/P - K/R
Donde:
QP = Ventas de Equilibrio
CF = Costos Fijos
ALP = Activos a Largo Plazo
K = Rentabilidad sobre el Patrimonio
1 x/p = Utilidad Marginal
R = Rotacin

Este Modelo permite cubrir las expectativas de

rendimiento sobre la inversin
Nivel de Endeudamiento de Equilibrio
Modelo LBF

P/A = ROE -ROA(1-t)

ROE - i%(1 - t)
Donde:
P = Pasivos
A = Activos

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento

necesario para apalanquer el rendimiento hasta el
nivel deseado por los dueos.
IV.- Anlisis Financiero de Largo Plazo
Valor del Dinero en el Tiempo

VF = VP { 1 + i } ^n
Presupuesto de Capital

La planificacin del flujo de caja

correspondiente a inversiones cuyos
rendimientos se extendern ms all de un
ao.
Presupuesto de Capital
Partidas Ao0 Ao 1 Ao2 Ao3E
Entradas
Utilidad Neta 250 325 400
Gastos de Depreciacin 300 300 300
Fuentes de Operaciones 550 625 700
Recuperacin Activos Fijos 100
Recuperacin Capital de Trabajo 795
------- ------ ------
Total Entradas 550 625 1,595
Salidas
Inversiones Fijas 1,000
Capital de Trabajo 700 25 30 40
Total Salidas 1,700 25 30 40
Flujo de Caja Neto -1,700 525 595 1,555
Tcnicas de Valuacin
Valor Actual Neto (VAN): Sumatoria de los
valores presentes de los flujos futuros de fondos
menos el monto de la inversin.

Tasa de Descuento: Costo de oportunidad de los

recursos cedidos a un proyecto de inversin.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Tasa de

descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0.
 Valor Actual Neto

Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc

0 -1,700 -1,700
1 525 1/(1 + 12% ) 469
2 595 1/(1 + 12% )^2 474
3 1,555 1/(1 + 12% )^3 1,107
Van al 12.0% = 350
 Tasa Interna de Retorno
Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -1,700 -1,700
1 525 1/(1 + 21.57% ) 432
2 595 1/(1 + 21.57% )^2 402
3 1,555 1/(1 + 21.57 %)^3 866
Van al 21.57% = 0 0

Tasa Interna de Retorno = 21.57 por definicin

ESTRUCTURA DE CAPITAL
LA ESTRUCTURA FINANCIERA

ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL

USOS FUENTES

Pasivos Corrientes
Activos
Corrientes Pasivo a
Lago Plazo
Activos a
Largo Plazo Patrimonio
Objetivo de la Gestin
Financiera

Participar en la eleccin de las

diferentes opciones de inversin en funcin
de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como
cuantifica los recursos de capital requeridos,
sus fuentes de financiamientos y su
apareamiento en el tiempo, que permita
maximizar de la riqueza como objetivo
fundamental de la corporacin.
Estructura Optima de Capital

Aquella
estructura de financiamiento
que maximiza el valor de las acciones.
 El Costo de Capital y la
Creacin de Valor
Valor (VP) Rentabilidad (Tir)

Costo de Capital (WACC)

Tir / Wacc

VP = CF/(1+k)
1
 El Costo de Capital y la
Creacin de Valor
Valor (VP) Rentabilidad (Tir)

Costo de Capital (WACC)

Tir / Wacc

VP = CF/(1+k)
1
Costo Pondera de Capital
Tasa de rendimiento minima que debe
dejar un proyecto de inversiones para
satisfacer las espectativas de los
acreedores e inversionistas de capital.-
 Costo Ponderado de Capital
WACC
Fuentes V.Mercado % Paticip. Costo WACC
Deudas 250,000 25.0% 22.0% 4.13%
Acc. Pref. 150,000 15.0% 25.0% 3.75%
Acc. Com 600,000 60.0% 30.0% 18.0%
Total 1,000,000 100.0% 25.88%
Tasa de Tributacin (t) =25.0%

Wacc= (P * K) 1
 Costo de la Deuda c

LaTasa de d escuento que hace el valor

presente de los flujos futuros de fondos
igual al valor de mercado de la deuda,
tomando en cuenta la economa fiscal
por el gasto de interes.

= K (1-t)
d
 Costo de la Deuda
Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -800 -800
1 100 1/(1 + 19.41% ) 84
2
2 100 1/(1 + 19.41% ) 70
3
3 1,100 1/(1 + 19.41%) 646
0
Costo de la Deuda = 19.41% (1 - 25.0%) = 14.55%
Valor de Mercado $800.00 Valor a Vencimiento $1,000.00
Tasa Nominal 10.0% Tasa de Tributacin 25.0%
 Costo Acciones Preferentes
Los dividendos de las acciones preferentes
se consideran como una renta perpetua, por
lo que:

K = P D/P P
 Costos de las Acciones
Comunes
Tasa de Rendimiento Historica
Tasa de la Deuda
Tasa de Crecimiento Constante
Modelo de Valuacion de Activos de
Capital (CAPM)
Tasa de Rendimiento Histrica
Toma como Costo de Capital Comun el
rendimiento histrico de la misma.
Ao Flujo
0 -80.00
1 9.00
2 11.00
3 10.00
4 12.00
5 98.00
Valor de Mercado ao 0 = $80.00
Valor de Mercado ao 5 = 90.00;

Costo Histrico = 14.39%

Tasa de la Deuda
Asume una prima por el mayor nivel de
riesgo de la accin comun con relacin
a la deuda.

Ks = K D + Prima por el Riesgo

 Tasa de Crecimiento
Constante
Contempla un crecimiento constante en
los dividendos de la empresa.

K s = {D / P} + g
 Modelo de Valuacion de
Activos de Capital (CAPM)
Considera un prima en funcin del riesgo
de la inversin con relacin al riesgo del
mercado.

K = k + (K - K ) Beta
S rf M RF
 Costo Marginal de Capital
Costo de cada Unidad de Capital
Adicional.
Punto de Ruptura:
Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente
% de la Fuente en la Estructura de Capital
Rango Costo Acumulado Punto Ruptura
Deuda
10,000 22.0% 10,000 25,000
5,000 25.0% 15,000 37,500
Capital
12,000 28.0% 12,000 20,000
6,000 30.0% 18,000 30,000

Estructura de Capital: Capital 60%. Deuda 40.0%

 PRESUPUESTO DE CAPITAL

Tir Marg.

Wacc Mag

Presupuesto de Capital

DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL

AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL
Modelo Anlisis Rentabilidad
Modelo LBF*
ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]
Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I% = Tasa de inters
P = Pasivos
C = Patrimonio
T = Tasa de Tributacin

*Leonel Bodden Fdez.

 MARGEN FINANCIERO

% Interes

Zona de Prdida
Roa
Zona Ganancia

P/C

ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]

Riesgo Financiero
Grado de Apalancamiento Financiero:
Mide la sensibilidad de la ganancia de la
participacin accionaria comun frente a cambios
en la utilidad operacional.

DFL = EBIT / {EBIT - Intereses - Div. Pref/(1-t)}

Nivel de Endeudamiento de Equilibrio
Modelo LBF

P/A = ROE -ROA(1-t)

ROE - i%(1 - t)
Donde:
P = Pasivos
A = Activos

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento

necesario para apalanquer el rendimiento hasta el
nivel deseado por los dueos.
 Apareamiento de Plazos

Prstamos C/Plazo
Importe y/o
Crditos Suplidroes

p ora l
s Tem Crditos
la n te Suplidores
C i rc u
iv os a n en tes y/o
Act s Per m
l an te
i vo s C ir c u Fuente Largo
Ac t Plazo

Activos Fijos Fuente

Largo Plazo

Tiempo
 Costo Crdito Suplidor
2/10/n/30: 2% de descuento si paga
dentro de los 10 das. Pago total si paga
despues de los 10 das.

descuento 365
Interes anual = X
100%- desc. das de Pago - das de desc.
Capacidad de Endeudamiento
va el Crdito del Suplidor
Elmonto del crdito del suplidor es
directamente proporcional al nivel de
las compras y al plazo.

Crdito Suplidor = Compras x Plazo

365
Anexos