EVALUACIN DE

PROYECTOS

TASA INTERNA DE RETORN

TIR

TASA
INTERNA
DE
RETORNO
Desde un punto de vista matemtico, la Tasa Interna

de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de inters que

hace igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de
efectivo.
Esta definicin permitir plantear la
frmula para su clculo.

FEn
FE1
FE2
VAN (i*) Io

....
0
2
n
(1 i*)1 1 i *
1 i *
TIR i

La TIR representa la tasa mas alta

que un inversionista podra pagar sin
perder dinero, si todos los fondos para
el financiamiento de la inversin se
tomaran prestados y el prstamo se
pagara con el flujo de efectivo en la
oportunidad que este se va
registrando.

CRITERIO DE
INVERSIN:
La decisin se adoptar al relacionar la TIR con el
WACC.
TIR < WACC

se rechaza el proyecto

TIR = WACC

es indiferente

TIR > WACC

se acepta el proyecto

En el siguiente grfico se ver la relacin entre

VAN y TIR, en el caso de una inversin simple.

40

TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR VS TMAR

30
TIR QUE HACE
EL VAN = 0

20
10
0

WACC

WACC

WACC(%)

-10
-20
-30

Obsrvese que a la izquierda de la TIR los VAN son

positivos, por eso si WACC < TIR se debe aceptar
proyecto

MTODOS PARA OBTENER LA TIR

Mtodo
de
tanteos
Mtodo de
solucin
directa

OBTENCIN DE LA TIR POR SOLUCIN

DIRECTA
Considere los dos proyectos de inversin que tienen las
siguientes transacciones de flujo de efectivo. Calcule la TIR
de cada proyecto.
N

Proyecto 1

Proyecto 2

-$1000

-$2000

1300

1500

+1500

Solucin
Calculo de la TIR:
PARA EL PROYECTO 1:
El calculo de la TIR usando VPN(i*)=0 es idntica al hecho de resolver usando
VFN(i*=0) .
Usando la segunda opcin se obtiene:
VF i* 0
1, 000 1 i *

1, 500 0

1, 500 1, 000 1 i*
1.5 1 i *

Aplicando Ln a ambos miembros de la ecuacion se tiene:

Ln 1.5 4 Ln 1 i *

0.1014 Ln 1 i *

Aplicando antilogaritmo a ambos miembros de la ecuacion:

e 0.1014 1 i *
i * e 0.1014 1 0.1076 o 10.67%

Para el Proyecto 2:
Se puede escribir la expresin VPN de este proyecto como sigue:
VAN (i ) $ 2000

Sea

$1300
$1500

0
(1 i )
(1 i ) 2

1
(1 i )

. Entonces, puede reescribirse VPN(i) como funcin de X

VPN(i)= -$2000+$1300X +$1500X2=0
Esta ecuacin es cuadrtica y tiene la misma solucin:
X

$1300 $1300 2 4($1500)( $2000)

X
2($1500)

$1300 $3700
$3000
X = 0.8 o, -1.667

Al sustituir los valores de X y resolver i*, se

obtiene

1
0.8
, i 25%
(1 i )
1
1.667
, i 160%
(1 i )

Una TIR negativa no tiene importancia econmica, luego la TIR para el proyecto es el 25%.
Estos proyectos tienen flujos de efectivo muy sencillos. Cuando stos sean ms complejos , hay que usar
un mtodo de tanteos o un computados para hallar i*

Mtodo de tanteo para inversiones simples

El primer paso en el mtodo de tanteos es estimar un valor para i*.
En el caso de inversin simple, se calcula el valor actual de los flujos
de efectivo netos usando la tasa de inters estimada y se observa si
es positivo, negativo o cero.
Supongamos que el VPN es negativo. Como se busca un valor de i*
con el cual VPN (i*) = 0, es necesario incrementar el valor actual del
flujo de efectivo, disminuyendo la tasa de inters y repitiendo el
proceso.

Ejemplo:
Un proyecto independiente requiere una inversin de 10
millones de dlares en activos y producira un beneficio
anual neto, despus de impuestos de 1.8 millones de
dlares a lo largo de una vida de servicio de 8 aos. En
estas cifras se incluyen todos los costos y beneficios.
Al concluir el proyecto se obtiene ingresos netos de 1 milln
de dlares por la venta de los activos. Calcule la TIR de este
proyecto

DIAGRAMA DE FLUJO DE EFECTIVO DE UNA INVERSIN SIMPLE

$1.8

$1.8

$1.8

$1.8

$1.8

$1.8

$1.8
1.8

Unidad: millones de dlares

Aos

$1

10

Comenzamos con una tasa de inters estimada del 8%. El valor actual de los
flujos de efectivo en millones de dlares es:
VAN(WACC=8%) = -$10 + S1.8(P/A, 8%,8) + $1(P/F,8%,8) = $0.88

Como este valor actual es positivo, hay que aumentar la tasa de inters para
acercar el valor a cero. Usamos entonces una tasa de inters del 12%, y
hallamos que:
VAN(12%) = -$10 + $1.8(P/A, 12%,8) + $1(P/F,12%,8) = -$0.65
Hemos acotado la solucin: VAN(i) ser cero cuanto i est en algn punto
entre 8% y 12%. Luego interpolando.
i%

VAN

8%
$0.88
tir
0
12%
-0.65
luego interpolando:
0.08 tir
0.88 0

0.08 0.12
0.88 0.65
donde:

TIR=10.30%

10.3%

Ahora hay que revisar cuan cerca est este valor del valor exacto de i*. Al
calcular el valor actual con este valor interpolado se obtiene:
VAN(10.30%) = -$10 + S1.8(P/A, 10.30%,8) + $1(P/F,10.30%,8) = -$0.045

Como este no es cero, podemos calcular de nuevo el valor de i* con una

tasa de inters ms baja, digamos el 10%.

VAN(10 %) = -$10 + 1.8(P/A, 10%,8) + $1(P/F,10%,8) = $0.069

Con otra aplicacin de la interpolacin lineal se aproxima

i%
10%
tir

VAN
$0.069
0

10.30%
$-0.045
luego interpolando:
0.01 tir
0.069 0

0.01 0.1030
0.069 0.045
donde:

TIR=10.18%

Con esta tasa de inters

VAN(10.18%) = -$10 + 1.8(P/A, 10.18%,8) + $1(P/F,10.18%,8) = $0.0007

El resultado es prcticamente cero, de manera que podemos

detener el proceso hecho, no es necesario ser ms precisos en
estas interpolaciones porque el resultado final puede ser ms
preciso que los datos bsicos

SEMINARIO DE CLASE

Gracias por su
atencin
L/O/G/O

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