Captulo 34

Macroeconoma de una economa abierta

 El significado de la balanza de
pagos
Los deteminantes de los flujos de
capital internacionales

Lo que se
aprender
en este
captulo

El papel del mercado cambiario y

del tipo de cambio
La importancia del tipo de
cambio real y su papel en la
cuenta corriente
Las consideraciones que llevan a
los pases a escoger distintos
regmenes cambiarios
Razones por las que el ser una
economa abierta afecta la
poltica monetaria bajo un tipo
de cambio flexible

Flujos de capital y la balanza de pagos

Las cuentas de la balanza de pagos de un
pas resumen sus transacciones con el resto del
mundo
La cuenta corriente incluye la cuenta de
bienes, servicios, renta y transferencias.
La balanza comercial corresponde a la
diferencia entre exportaciones e importaciones,
la cual se obtiene de la balanza de bienes.

Flujos de capital y la balanza de pagos

La cuenta de capital y financiera de un pas
registra sus transacciones de activos financieros
con el resto del mundo. La misma indica la
diferencia entre las ventas de activos a
extranjeros y las compras de activos a
extranjeros durante un perodo determinado.

Flujos de capital y la balanza de pagos

Ejemplo: El ao financiero de la familia Costa

La balanza de pagos de EE.UU., 2007

La balanza de pagos de EE.UU., 2010

La balanza de pagos

Reciprocidad en el comercio

El papel del tipo de cambio

Las divisas se intercambian en el mercado
cambiario.
El precio al cual se intercambian las divisas es
el tipo de cambio.
Cuando una moneda se intercambia por ms
unidades de otra moneda, se dice que la
primera se ha apreciado.
Cuando una moneda se intercambia por menos
unidades de otra moneda, se dice que la
primera se ha depreciado.

El mercado cambiario
El tipo de cambio de equilibrio es aquel al cual
la cantidad demandada de una moneda en el
mercado cambiario iguala a su cantidad
ofrecida.

Equilibrio en el mercado
cambiario
A Hypothetical Example

Efecto del incremento de las

entradas de capital

Tipo de cambio real

Tipos de cambio reales son tipos de cambio
(nominales) ajustados por las diferencias
internacionales en los niveles de precios entre
pases.
Tipo de cambio real=
Pesos mexicanos por USD PUS /PMex

Tipo de cambio nominal y real

15

10
Tipo de cambio
(pesos por
USD)

Nominal exchange rate

Real exchange rate

Ao

Paridad del Poder de Compra

La Paridad del Poder de Compra entre dos
monedas de distintos pases es el tipo de cambio
nominal al cual una canasta de bienes y servicios
tiene el mismo costo en ambos pases.

Paridad del Poder de Compra y Tipo de

Cambio Nominal
1.60
Purchasing power
parity

1.40
Tipo de cambio
(Dlares canadienses
por USD)
1.20

1.00

0.80

Ao

Poltica cambiaria
Un rgimen cambiario es una regla que rige
la poltica respecto del tipo de cambio
Un pas tiene un tipo de cambio fijo si el
gobierno interviene el mercado cambiario para
mantener el tipo de cambio en o cerca de una
meta especfica.
Un pas tiene tipo de cambio flexible si el
gobierno permite que el tipo de cambio se
determine completamente por el mercado.

Intervencin en el mercado
cambiario
El gobierno realiza intervenciones en el
mercado cambiario a travs de compras o
ventas de divisas.
Las reservas monetarias internacionales
son el acervo de monedas extranjeras que el
gobierno mantiene con el fin de comprar su
propia moneda en el mercado cambiario.
Los controles en el mercado cambiario son
sistemas que limitan el derecho de las personas
a comprar divisas.

Dilemas de los regmenes

cambiarios
La poltica cambiario plantea un dilema: existen
ganancias de tener un tipo de cambio estable,
pero las medidas usadas para fijarlo generan
costos.
La intervencin en el mercado cambiario exige
grandes reservas monetarias internacionales y
los controles pueden distorsionar los incentivos.
Si la poltica monetaria es supeditada a
estabilizar el tipo de cambio, ser inefectiva en
otros mbitos de inters interno (v.gr. controlar
la inflacin).

Tipo de cambio y poltica

macroeconmica
Una devaluacin es una reduccin en el valor
de una moneda bajo un tipo de cambio fijo
Una revaluacin es un incremento en el valor
de una moneda bajo un tipo de cambio fijo.

Ciclo econmico
El hecho que las importaciones de un pas seran
las exportaciones de otros genera un vnculo
entre los ciclos econmicos de ambos pases.
No obstante, los tipos de cambio flexibles
pueden debilitar tales vnculos.

En resumen
1. Las cuentas de la balanza de pagos de un
pas resumen sus transacciones con el resto
del mundo
La cuenta corriente incluye la cuenta de
bienes, servicios, renta y transferencias.
La balanza comercial corresponde a la
diferencia entre exportaciones e
importaciones, la cual se obtiene de la balanza
de bienes.
La cuenta de capital y financiera registra
las transacciones de activos financieros con el
resto del mundo. Por definicin, el saldo de la
balanza de pagos es 0.

En resumen
2. Los flujos de capital responden a diferencias en
las tasas de inters entre pases. Pueden ser
analizados usando una versin para economa
abierta del modelo de fondos prestables, el
cual muestra que si un pas tuviera una baja
tasa de inters en ausencia de flujos de capital,
generara entradas de capital hacia otro pas
que tendra altas tasas de inters en ausencia
de flujos de capital.
Los determinantes de los patrones en los flujos
de capital son las diferencias internacionales
en el ahorro y las oportunidades de inversin.

En resumen
3. Las monedas se intercambian en el mercado
cambiario. El tipo de cambio es el precio al
cual se intercambian las monedas. Cuando el
valor de una moneda aumenta en trminos de
otra, la primera se aprecia; cuando se reduce,
la primera se deprecia.
El tipo de cambio de equilibrio iguala la
cantidad ofrecida y demanda de divisas en el
mercado cambiario.

En resumen
4. Para considerar las diferencias internacionales
en las tasas inflacionarias se calcula el tipo de
cambio real. La cuenta corriente responde
nicamente a cambios en el tipo de cambio
real.
La Paridad del Poder de Compra es el tipo
de cambio (nominal) que iguala el costo de una
canasta de bienes en dos pases distintos. Es
un buen predictor de los cambios en el tipo de
cambio nominal.

En resumen
5. Los pases adoptan distintos regmenes
cambiarios. Los fundamentales son los tipos
de cambio fijos (donde el gobierno fija el tipo
de cambio) y flexibles (donde el tipo de
cambio se determina por el mercado).
Los pases pueden fijar los tipos de cambio
mediante intervenciones en el mercado
cambiario. Esto requirira la disponibilidad de
reservas monetarias internacionales para
comprar cualquier excedente resultante de
moneda nacional. Alternativamente, los
gobiernos pueden usar la poltica monetaria
para afectar el tipo de cambio modificando la
oferta o demanda por divisas. Adicionalmente,
pueden usar controles cambiarios.

En resumen
6. La poltica cambiario plantea un dilema:
existen ganancias de tener un tipo de cambio
estable, pero las medidas usadas para fijarlo
generan costos.
La intervencin en el mercado cambiario exige
grandes reservas monetarias internacionales y
los controles pueden distorsionar los
incentivos.
Si la poltica monetaria es supeditada a
estabilizar el tipo de cambio, ser inefectiva en
otros mbitos de inters interno (v.gr. controlar
la inflacin).

En resumen
7. Los tipos de cambio fijos no son
necesariamente compromisos permanentes:
los pases pueden realizar devaluaciones o
revaluaciones en el tiempo.
Adems de ayudar a eliminar algn
excedente de moneda nacional en el mercado
cambiario, una devaluacin incrementa la
demanda agregada.
Similarmente, una revaluacin reduce la
escasez de moneda domstica en el mercado
cambiario y reduce la demanda agregada.

En resumen
8. Bajo tipo de cambio flexible, la poltica
monetaria expansiva afecta la produccin en
parte a travs del tipo de cambio: al bajar las
tasas de inters domsticas se genera una
depreciacin, y as entonces mayores
exportaciones netas que incrementan la
demanda agregada. Una poltica monetaria
contractiva tendra el efecto inverso.
9. El hecho que las importaciones de un pas
seran las exportaciones de otros genera un
vnculo entre los ciclos econmicos de ambos
pases. No obstante, tener un tipo de cambio
flexible podra debilitar tal vnculo.

Palabras clave

Balanza de pagos
Cuenta corriente
Cuenta de bienes y servicios
Balanza comercial
Cuenta de capital y financiera
Mercado cambiario
Tipo de cambio
Apreciacin
Depreciacin
Tipo de cambio de equilibrio
Tipo de cambio real
Paridad del Poder de Compra
Regmenes cambiarios