Es el resultado del uso de activos o fondos de costos

fijos con el propsito de incrementar los rendimientos para los propietarios de la empresa.

 Que el alumno entienda los principales supuestos

en los que se basa el costo de capital. As como que pueda determinar el costo de la deuda a largo plazo y el costo de las acciones preferentes.

 La mezcla de deuda a largo plazo y capital contable

que mantiene la empresa.

 Se usa para:
1.

Determinar el nivel de operaciones necesarios para cubrir todos los costos operativos.

2.

Evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.

Ventas

Apalancamiento Operativo

Menos: costo de ventas Utilidades brutas Menos: gastos operativas Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Menos: intereses Utilidades netas despus de impuestos
Apalancamiento

Apalancamiento Financiero

Menos: impuestos Utilidades netas despus de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes Utilidades disponibles para los accionistas comunes Utilidades por accin (UPA)

 El nivel de ventas requerido para cubrir todos los

costos operativos; el limite en el que las UAII equivalen a $0. FC Q= P - VC

 Suponga

que Procesos Latinos tiene costos operativos fijos de Q2,500, su precio de venta por unidad es de Q10 y su costo operativo variable por unidad es de Q5.

Q=

Q2,500 Q10 - $5

Q2,500 = 500 unidades Q5

 El uso potencial de costos operativos fijos para

magnificar los efectos de los cambios que ocurren en las ventas sobre las utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos.
Partida Ventas Apalancamiento Operativo Menos: costos operativas fijos Menos: costos operativos Representacin algebraica (P x Q) -CF -(CV x Q)

Utilidades antes de intereses e impuestos

AUII

16,000 14,000
UAII2 ($5,000)

Ingresos por ventas Costo operativo total

Costos e ingresos (Q)

12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000

UAII1 ($2,500)

Prdida Costo operativo fijo

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

Q1

Q2 Ventas

 Las anotaciones de la grafica indican que conforme las ventas

aumentan de 1,000 a 1,500 (Q1 y Q2), sus UAII se incrementan de Q2,500 a Q5,000 (UAII1 y UAII2) en otras palabras un incremento del 50% de las ventas produce un 100% de las UAII.
Caso 2 -50% Caso 1 +50% 1,000 Q10,000 5,000 2,500 Q 2,500 Q 1,500 Q15,000 7,500 2,500 5,000

Ventas (unidades)
Ingresos por ventas Menos: costos operativos variables Menos: costos operativos fijos Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Q

500 Q5,000 2,500 2,500 0 -100%

+100%

 La medida numrica del apalancamiento operativo de

la empresa.
Cambio porcentual en EBIT GAO = Cambio porcentual de las ventas Q x (P VC)

GAO al nivel de venta base Q Q x (P VC) FC =

 El uso de potencial de costos financieros fijos para

magnificar los efectos que producen los cambios de las utilidades antes de intereses e impuestos en las utilidades por accin de la empresa.

 La medida numrica del apalancamiento financiero

de la empresa.
Cambio porcentual en EPS GAF = Cambio porcentual en EBIT GAF al nivel de base de las AUII = EBIT EBIT I (PD x

1 1-T

 Don Pedro, S. A. espera obtener BIT de Q10,000 este ao. Posee

una obligacin con un valor de Q20,000 con una tasa de inters de cupn del 10% y una emisin de 600 acciones preferentes en circulacin de Q4. Tambin cuanta con 1,000 acciones comunes en circulacin. El inters anual sobre la emisin de la obligacin es de Q2,000. Los dividendos anuales sobre las acciones preferentes (DP) son de Q2,400.
Pertenece a la categora fiscal del 40%.

Caso 2 -40% UAII Menos: intereses (I) Utilidades netas antes de impuestos Menos: impuestos (T=.40) Q6,000 2,000 Q4,000 1,600

Caso 1 +40% Q10,000 2,000 Q8,000 3,200 Q14,000 2,000 Q12,000 4,800

Utilidades netas despus de impuestos

Menos: dividendos de acciones preferentes (DP) Utilidades disponibles para los accionistas comunes (UDAC) Utilidades por accin (UPA) Q

Q2,400
2,400 0 Q

Q4,800
2,400 2,400 Q

7,200
2,400 4,800

Q0 = Q0 1,000

Q2,400 Q4,800 = Q2.40 = Q4.80 1,000 1,000

-100%

+100%

 El uso potencial de costos fijos, tanto operativos

como financieros, para magnificar el efecto de los cambios que ocurren en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa.

 La medida numrica del apalancamiento total de la

empresa.
Cambio porcentual en EPS GAT = Cambio porcentual de las ventas

GAT al nivel de ventas base Q 1 Q x (P VC) FC I (PD x ) = 1-T GAT = GAO x GAF

Q x (P VC)

 Combinacin de deuda y capital que se utiliza para

financiar a una empresa

Balance general Pasivos circulantes

Deuda a largo plazo

Activo Capital contable s Acciones preferentes Capital contable en acciones comunes Acciones comunes Utilidades retenidas

Capital de deuda Capital Total

Capital Contable

 El riesgo que afronta la empresa al no poder cubrir los

costos operativos.

 El riesgo que afronta la empresa al no poder cubrir las

obligaciones financieras requeridas.

 Una jerarqua de financiamiento que comienza con las

utilidades retenidas, seguida por el financiamiento por medio de deuda y finalmente por el financiamiento mediante instrumentos de capital contable externos.

 La situacin en la que los gerentes de una empresa

poseen ms informacin con respecto a las operaciones y a los clientes potenciales que los inversionistas.

 Una accin de financiamiento que realiza la gerencia y

que refleja su punto de vista con respecto al valor de las acciones de la empresa .

 El financiamiento por medio de deuda, y la gerencia

cree que las acciones estn subestimadas.

 La emisin de acciones, y la gerencia piensa que las

acciones estn sobreestimadas.

 La estructura de capital a la que se minimiza el

costo de capital promedio ponderado y, por lo tanto, maximiza al valor de la empresa.

EBIT x (1 T) V= ka

 Un mtodo para seleccionar la estructura de capital

que maximice las utilidades por accin(EPS) con respecto al nivel esperado de utilidades antes de intereses e impuestos(EBIT).

 La estructura de capital actual de JSG Company, se presenta la siguiente tabla:

Estructura de capital actual Deuda a largo plazo Capital contable con acciones (25,000 acciones @ Q20) Total Capital (activos) Q 500,000 500,000 Q 0

En este ejemplo, se utilizaban arbitrariamente los valores de Q100,000 y

Q200,000.
UAII (supuestas) - Inters (tasa x Q0 deuda) Q100,000 0 Q200,000 0

Utilidades netas antes de impuestos - Impuestos (T = .40)

Utilidades netas despus de impuestos UPA
Q60,000 25,000 acs.

Q100,000 40,000
Q60,000 = Q2.40
Q120,000 25,000 acs.

Q200,000 80,000
Q120,000 = Q4.80

10 9 8 7 6

EPS(Q)

$4.80

(2)

4
3 2 1 0 50 100 150 200

$2.40

(1)

EBIT (Q000)

 Suponga que la JSG Company intenta elegir la mejor de

siete estructuras de capital alternativas (con razones de deuda de 0, 10, 20, 30, 40, 50 y 60%). Para cada una de ellas, la empresa calculo 1) las EPS, 2) el coeficiente de variacin de las EPS y 3) el rendimiento requerido, ks.

P0 =
Razn de la estructura de capital (%) UPA esperadas (Q) (1)

EPS ks
Coeficiente de variacin calculado de las UPA (2) Rendimiento requerido calculado, ks (3) Valor calculado de las acciones (Q) [(1) / (3)] (4)

0
10 20 30 40 50 60

2.40
2.55 2.72 2.91 3.12 3.18 3.03

0.71
0.74 0.78 0.83 0.91 1.07 1.40

.115
.117 .121 .125 .140 .165 .190

20.87
21.79 22.48 23.28 22.29 19.27 15.95

Valor calculado las acciones (Q)

25.00 Valor mximo de las acciones = Q23.28

20.00 Valor calculado de las acciones 15.00 EPS mximas = Q3.18 3.50 3.00 2.50 2.00 UPA

EPS (Q)

10

20

30
Valor mximo de las acciones

40

50
EPS mximas

60

70

Razn de deuda (%)