VOLUMEN

XV

NE 29 / 30

JUNIO / DICIEMBRE

1992

ECONOMiA
INDICE
ARTICULOS CESAR SOTOMAYOR VALDIVIA. sobre la plauificacith social Un ensayo 9

MARC NERLOVE y ANKJ3 MEYER. Poblacih y medio ambiente: una parhbola sobre la lea yotrasllistorias GLORIA CANALES. Balanza de pagos, deuda externa y crecimiento: el caso de la exxmomia brasilea JUAN PIZARRO R. Contrastes de cointegrahh sobre la paridad del poder de compra: uua aplicacibn a los datos de la economh peruana CESAR FEFSAFU. Rentabilidad poltica macroecom5mica sectoriales y

31

77

131

167

LWZ CABEZAS y AIW VEIDBRPASS. Efciencia relativa y desarrollo de la productividad en la produccin peruana de cemento (un enfoque no param&rico) LUCIA ROMERO B. Poltica salarial J dinmica de las remuneraciones promedio: Lima Metropolitalull!x0-1990 MIGUEL JARAMILL 0. Migraciones y formacin de mercados laborales: la fuerza de trabajo indgena de Lima a comienzos del siglo XVII

195

229

265

ECONOMIA.

Vol. XV NQ 29 / 30. Junio / Diciembre 1992

CONTRASTES DE COINTEGRACION SOBRE LA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA: UNA APLICACION A LOS DATOS DE LA ECONOMIA PERUANA
Juan V. Pizarro Rios*

INTRODUCCION El objetivo de este documento es determinar si la hiptesis de la paridad del poder de compra en el largo plazo, que es fundamental en los modelos de detcrminaci6n del tipo de cambio, se puede verificar en la economa peruana durante el perodo 1976:1-1987:6. El documento esta dividido en tres secciones. En la primera seccin se presentan las versiones absolutas y relativas de la teorfa de la paridad del poder del compra, sus formulaciones contrastables y una pequeta revisin de

Miembro del Depattamento de. Econometra de la Universidad de Ginebra. El autor agradece los comentarios y correcciones del Doctor John Cuddy. Este artculo es una versin revisada del trabajo presentado en Setiembre 1992 en el XI Encuentro Latinoameticano de la Sociedad Economtrica desarrollado en la ciudad de Mkxico. Todos los errores y omisiones son de entera responsabilidad del autor.

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Juan V. Pizarro

Rios

la economa peruana. La segunda seccin presenta la nocin de cointegraci6n, algunas representaciones relacionadas, y una breve caracterizacin de los contrastes de cointegracin. En la tercera seccin, se presentan e interpretan los resultados de los contrastes de cointegracin. Se contrastan las dos versiones de la paridad del poder de compra; se aplica una prueba directa y se realiza un anlisis complementario que incluye el anlisis de un modelo de correccin de error. Una cuarta lecci6n presenta la conclusin y una quinta, la bibliografa.

1.

CONTRASTES DE LA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA EN LA ECONOMIA PERUANA L.u teorh de la paridad del poder de compra La versidn a?~solukx

1 .l

Esta versin considera que el poder de compra de un dlar en los Estados Unidos es el mismo que el poder de compra de un dlar en el Per. De aqu que

don&

S es el tipo de cambio nominal, P es el nivel de precios nacional, P es el nivel & precios externo, y 1 representa un dlar.

De acuerdo a esta hiptesis, el tipo de cambio es igual al ratio entre los dos niveles de precios en todo momento. Un argumento tradicional de esta versin de la teora de la paridad del poder de compra se centra en la ley de un solo precio: si existe arbitraje de bienes, entonces existen bienes transables, los cuales tienen el mismo precio

1.

Jil arbitraje

es una operacick

que pende

beneficios

sin inversin

pasitiva.

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CONTRASTES

DE COINTBGBACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER

DE COMPBA

en diferentes pases: Pi = Pi S, donde Pi y Pi representan los precios nacional y externo del bien i respectivamente. La paridad del poder de compra absoluta es la generalizacin de la ley de un solo precio establecida para un solo bien, a precios idnticos para dos canastas de bienes idMicas. El arbitraje de bienes es el mecanismo que determina la relacin entre los precios y el tipo de cambio. Si los mercados internacionales de bienes y servicios fueran perfectos, la ley de un solo precio implicara el cumplimiento de la paridad del poder de compra en su versin absoluta. Sin embargo, las imperfecciones de los mercados impiden las operaciones de arbitraje y debilitan este argumento. Otro argumento de la versin absoluta est basado en el rol del equilibrio de los mercados en actividad. Este e-quilibfio es el principal factor que conduce la relacin entre los precios y el tipo de cambio. En otras palabras, los tipos de cambios permiten el equilibrio en los mercados en activi&d al igualar la capacidad de compra de diferentes monedas.

La versinrelativa
Esta versin es menos restrictiva que la previa. Esta implica que las variaciones nominales del tipo de cambio y de los ndices de precios mantienen un ratio constante durante el perodo analizado, o la misma tasa de variacin relativa. Entonces: St+1
s, = pt+,c+, v?

De acuerdo a la versin relativa de la paridad del poder de compra, la evolucin temporal de los tipos de cambio depende s610 de la tasa de inflacin de cada pas. Esta evolucin es aproximadamente igual al diferencial de las lasas de inflacin, z-n*.
2. Si la tasa de inflacin nacional se define como x=(P,+,-Ptxp, y la tasa de inflacig externa como A=~t+I-P;)F,, entonces la relacin (IlJ puede ser expresada como (S*,-.$)S, = (xf)(l+lr). Como la tasa de inflacidn externa es generalmente baja en comparach con la unidad, se puede reescribir (S,$QS, = (x-ir).

133

Jllauv. Pi7mTo Rios LA relevancia de la teoriia de la paridad del poder de compra Las dos versiones de la teora de la paridad del poder de compra pueden ser verificadas diffcihnente para cualquier momento del tiempo. En tm rgimen de tipo de cambio flotante, las perturbaciones monetarias pueden causar desviaciones temporales de la paridad como consecuencia de las diferencias en la velocidad de ajuste del tipo de cambio nominal, de los salarios y los precios. La teora de la paridad del poder de compra se considera mejor como una relacin de largo plazo. Variaciones en la tecnologa, productividad, preferencias, polticas comerciales y el crecimiento de la fuerza de trabajo son factores reales que llevan a desviaciones permanentes de la paridad del poder de compra como consecuencia de cambios en los precios de equilibrio. Es posible considerar la paridad del poder de compra como un concepto relevante por dos razones: La teora de la paridad del poder de compra es utilizada por los Bancos Centrales como una gua para definir los tipos de cambio oficiales. Es una practica utilizada por Cassel(1918), con el propsito de recomendar tipos de cambio oficiales con el objetivo de restaurar relaciones comerciales normales. Es un elemento importante en la construccin de modelos de determinacin del tipo de cambio, asf, Dombusch3 y Mussa4 consideran la paridad como una condicin pa el equilibrio del tipo de cambio.

3. 4.

R. Jhmbusch Expectations and Exchange rate Dpamics, en Journd of Political Economy, 84. 1976. pp. 1161-1176. M. Mussa A model of exchange rate dpamics en Journal of Politicol Economy, 94 1982, pp. 74-104.

134

COKTRASTES

DE COINTBGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER DE COMPRA

1.2

Formulaciones contrastables

La versih absoluta
La versin absoluta de la teora de la paridad del poder de compra puede ser expresada en trminos del tipo de cambio real indicado por E y definido como: E = S.p P E=l Linealizando a travs de logaritmos, se obtiene: 1IiE=lns+1uP*-lnp,
0

1nS = 1nE - 1s

+ lnP .

El modelo estadstico que ha sido tradicionalmente contrastado es: lnS, = a + b(lnp, - 1nPJ + uf donde a = lnE Si la paridad del poder de compra se verifica, entonces a=O, b=l, y la evidencia de correlacin serial positiva de los errores podra indicar desviaciones permanentes de la paridad del poder de compra de corto plazo. De un lado, es observable que para contrastar estrictamente la versin absoluta de la paridad del poder de compra, los niveles de precios P y P de la formulacin deben representar, respectivamente, el valor monetario de una canasta de bienes en trminos de las monedas nacional y extranjera. El uso de ndices de precios (que no tienen una unidad de medida) en la formulacin generar una versin relativa de la teora de la paridad del poder de compra. En este sentido, Frenkel (1981) y Corbae y Ouliaris (1988) usan equivocadamente ndices de precioS para contrastar la versin absoluta de la parida& 135

Juan

V. Pizarro

Rios

Frenkel emple varios ndices de precios para contrastar las versiones absolutas y relativas de la paridad entre el dlar y tres monedas europeas (la libra esterlina, el franco francs, y el marco alemn) para el perodo 1973:6-1979:7. Igualmente, Corbae y Ouliaris usaron el ndice de precios al consumidor para contrastar la versin absoluta de la paridad entre el dlar americano y las monedas de cinco pases desarrollados. En este documento, debido a la imposibilidad de disponer de los datos necesarios de los niveles de precios, y para hacer operacional el contraste de la paridad del poder de compra, se usaran los ndices de precios como praxis de los niveles de precios. De otro lado, recientes investigaciones en teora economtrica han enfatizado la importancia de verificar que los errores de las relaciones macroeconmicas sean estacionarioss. La importancia de esta relacin ha sido probada por dos razones: primero, si los errores son no estacionarios, los resultados de la regresin no sern vlidos; y, segundo, Ja no estacionariedad de los errores u, implican%que el logaritmo del tipo de cambio nominal y el logaritmo de los precios relativos tendera a separarse de manera creciente y, por lo tanto, desviarse del equilibrio. Enfocando esta propiedad del termino de error (ste es definido como una combinacin lineal de las variables InS, y lnP;WJ, se puede decir que si dos variables son estacionarias, los errores sern estacionarios (porque cualquier combinacin lineal de variables estacionarias es estacionaria). Sin embargo, generalmente estas variables son integrada$, y una combinacin de variables integradas no es necesariamente estacionaria. Para la situacin particular en la cual los errores son estacionarios, se puede decir que el logaritmo del tipo de cambio nominal y el logaritmo de los precios relativos conforman un sistema cointegrado de orden (d,f), con d igual a f.

5. 6.

7.

Una serie de tiempo es estacionaria si tiene una media, una varianza y una covarianza constante para todo perodo 1. Una variable no estacionaria X es integrada de orden d (denotada como X-I(d)) si AdX es estacionaria (A%-I(0)). En este sentido, si una variable es integrada de orden 1, una simple transformacin de la variable, de la forma de una primera diferencia, la han4 estacionaria. Si InS, y InP,-InP, son variables integradas de orden d, y una cunbinaci6n lineal (eI error) es estacionario, entonces estas variables est4n cointegmdas de orden (d,f) con d=f.

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CONTRASTES

DE COINTEGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER

DE COMPRA

En este sentido, la verificacin de cointegracin es una condicin necesaria pero no suficiente para hacer de la paridad del poder de compra una restriccin de equilibrio de largo plazo. L4a versin relativa Considerando la versin relativa* de la teora de la paridad del poder de compra:
SWI = Pt+,/ pt+1 st PP,

y lineakaudo,

esta relacih

puede ser reformulada como:

In S,+I - In S, = In Pt+l - lnpt + ln F, - In Pt+, = Alns,+, A ln Pt+, - A ln Ft+I

El modelo estadstico que ha sido tradicionalmente contrastado es: Aln S, = b(Aln Pt - Aln P*, ) + vt UV

Si la paridad del poder de compra se verifica, entonces b=l, y los errores deben ser estacionarios.

8.

Esta versin tambin puede ser expresada en dmtinos del tipo de cambio real: E,+, = E, ; esto es. que el tipo de cambio real es estable. Al reemplazar la defiicin de E en esta relacin y reacomodando los trminos. se obtiene la relaci6n que expresa la versin relativa de la paridad del poder de compra: S= P,Jq+Il+ $ p/p:

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Juan V. Pizarro

Rios

Debe enfatizarse que esta formulacin tradicional se ha basado en la hiptesis de estacionariedad de las variables lnS, y ln(p,/P~. Esta hiptesis implica que la primera diferencia de dichas variables (AM! y Aln(PIp,)) tambin semn estacionarias, y, como consecuencia, el an&lurs estadstico standard debera ser aplicable. Debido a que la mayora de variables macroeconmicas son estacionarias, debe darse especial consideracin a la interpretacin y anlisis de la versin relativa, como ha sido formulada en la relacin UV. Se proceder con el enfoque metodol6gico. Primero se contrastaran los errores de la relacin (IV) para determinar si son estacionarios. Se determinara si el coeficiente b satisface la condicin de equilibrio para la paridad del poder de compra (b=l). Finalmente, se analizan los resultados.

1.3

El perodo de anlisis

El perodo de anlisis se extiende desde Enero de 1976 hasta Junio de 1987. Se empezar con una breve descripcin de los gobiernos peruanos, las polticas econmicas y los regfmenes cambiarios durante las ltimas dos dcadas, con el objetivo de justificar el perodo de anlisis. Octubre 1%8-Agosto 1975. Un gobierno militar aplica una estrategia de industrializacin por sustitucin de importaciones basada en la proteccin total de la industria nacional y en la adopcibn de un tipo de cambio fijo durante siete anos. Setiembre 1975-Julio 1980. Un gobierno militar aplica una polftica progresiva de liberalizacin de mercados, adoptando, primero, un tipo de cambio fijo con devaluaciones peri6dicas (75-78), y luego una poltica de mini-devaluaciones (78-80). Agosto 1980-Julio 1985. Un gobierno constitucional, no adopt propiamente una estrategia de industrializacin, aunque apoy algo la promocin de exportaciones y se caracteriz por una rpida liberalizacin de todos los mercados, en particular, del mercado cambiado, aplicando un sistema de mini-devaluaciones diarias. 138

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DE COINTBGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER DE COMPRA

Agosto1985Junio1987. gobierno Un constitucional adopt prograun ma de estabilizacin la produccin de basado la expansin gastopen del blico y en el controlde preciosy el tipo de cambio. Julio 1987-1990. Segundo perododel mismo gobiernocaracterizado por el anuncio un controlestatal la banca de de privada,generando seria una crisis poltica,econ6mica social,que aceler fuga de capitales, recey la la sin y la inflacin(hiperinflaci6n). gobierno El aplicun sistema tiposde de cambio mltiplescon altasdevaluaciones. mayorade las transacciones La fuerontransferidas gradualmente mercado del cambiariooficial al mercado cambiariolibre. En estecontexto,las desviaciones corto plazo de la paridaddel de poderde comprasonevidentes, se puedepreguntar las desviaciones pero si sonauto-revertidas el largoplazo. en El perodo reciente ha sidoconsiderado quegenera ms no por puntos atfpicosen el analisiseconom&rico (problemas heterocedasticidad)9. de
1.4 Los datos

Se usarondatosmensuales MernationalFinancial Statisticsdel del FMJ parael perfodo Enero1976hasta Junio1987, obtener siguientes para las variables: el fndicede preciosal consumidor los Estados de Unidos,base1980 (cdigo64). el fndicede preciosal consumidor Per,base1980(cdigo64). del el tipo de cambiode fin de perodomedidoen tkrninos de intis por dolar(cdigoae).
9. Una hspeccih preliminar de los datos, induyendo e-l dltimo petkxio. indica que las seti lnSe y ln(PrJ no son integradas. Despu& de tomar varias difetmcias. una condicidn de la estacicoariedad no fue satisfechaz la varianza ccnstame en todos los perodos de tiempo. Este problema fue generado por la intmducci~ del subperiodo 1987~07~1990. .En ese caso, el adlisis basado en los contrastes de cointegraci6tt (aplicable a variables integradas del mismo orden) es mh complicado.

139 ~ .

Juan V. Pizarro

Rios

Al escoger ndicede preciosal consumidor el (basado unacanasta en queincluyecasitodoslos bienesy servicios) comoel ndicerelevante para verificarla paridad, hatomado se posicin favordeuuenfoque activo~~. en de
2. 2.1

COINTEGRACION
La cointegracin y algunas representaciones de, vnculos La co-integmcidn

El concepto co-integracin, de conocidocomo el teoremade.representacin Granger, presentado Grauger 1981. co-integracin de fue por en La permiteun modelo equilibriode largoplazo.Si setienendosvariables, de 3 e y,, quesonno estacionariasunacombinacin y lineal,z, = y, -o;, quees estacionaria, entonces dosvariables e y, estan las xt co-iutegradas*l, puede z, serinterpretada unarelacinde equilibrioentreestas variables, como dos y todadesviacin 0 puedeser interpretada z,# comoel errordel equilibrio. La hiptesis co-integracin unahiptesis de es importante tkminos en de las ideaseconmicas implcitasen el equilibriode largoplazo.Si existe un vectorde co-integracin, significaqueexisteunarelacinde largo ello plazoentreungrupodevariables, comportamiento cortoplazopodra cuyo de sercomplejo.

10.

ll.

Esta posicidn considera el rcl del equilibrio en los mercados activos como el princiPal elemento que guh la mlaci&n entm los precios y el tipo de cambio. Si el tipo de cambio permite equilibrar los mercados activos igualando la capacidad de compra de diferentes monedas. el ndice de precios relevan& debe coqiderar una canasta de bienes amPlia. Pap ,pquellos que enfatktt el rol del atbitraje de bienes cuno el mecattismo que sostiene la paridad, el hdice de precios estad basado en una canasta de bienes nis restringida: bienes transables, el hdice de ppxiqs al Por mayor ser6 el que otorgue M mayor Peso a este tipo de bienes. La relacihl lineal y8 = a x, + z, es llamada la ecuaci6n de co-integrac&.

140 -.

CONTRASTES

DE COINTBG&XION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER DE COMPRA

Ef modelo de correccih

de error

Losconceptos co-integracincorreccin errorestn de y de ntimamente vinculados. Engley Granger (1987)probaron si unconjuntodevariables que estaco-integrado entonces existeunarepresentacin correccin errory de de viceversa. Esta representacin la ventajade separar efectosde corto tiene los plazode aquellosdel largoplazo,los cualestienenunainterpretacin econmicaasociada. Un modelodecorreccin errordedosvariables de permitemodelar una variableen primeras diferencias comofuncinde las dosvariables rezagadas en primerasdiferencias (dinmicade cortoplazo)y unacombinacin lineal de los nivelesde las variables (errorde equilibrio).
La representacin de tendencias comunes

Stocky Watson(1988)dieronunainterpretacin las relaciones de de cointegracin trminos tendencias en de esmcsticas comunes. represenEsta tacindivideel comportamiento las variables de co-integradas un compoen nentecon tendencia estocstica en un componente y estacionario. repreLa sentacin tendencias de comunes sidousada ha paraconstruirlos contrastes de cointegracin debidoa la estrecha relacinentrelas dosrepresentaciones: si existen relaciones co-integracin un modelodeN variables, r de en existiran N-r tendencias estocsticas comunes, viceversa. y
2.2 Contrastes de cointegracin

Existenvariosenfoques contrastar co-integracin. enfoque para la El mspopularescontrastar estacionariedad los residuos las ecuaciones la de de deco-integracin: lasvariables e y, sonno estacionarias integradas, si 3 (pero porejemplo,deorden1)y si los residuos las ecuaciones co-integracin de de sonestacionarios, puede se sostener existecointegmcin que entrex, e y,. En esteenfoque, contraste cointegracin un contrastede el de es estacionariedad aplicadoa los residuos las ecuaciones cointegracin. contraste de de El de 141

Juan V. pizarm

Rios

estacionariedad de una variable ms conocido, es el contraste de raz unitaria de Dickey-Fuller. Otros enfoques no hacen uso de los residuos de la ecuacin de cointegracin para contrastar la co-integracin: Johansen (1988), Stock y Watson (1988).

Contrastes de raz unitaria integracibn

sobre los residuos de la ecuacidn de co-

La prueba de Dickey-Fuller fue construida para contrastar la existencia de una raz uniuu+Q2. En este caso, se aplica primero para determinar el orden de integracin de cada variable, y luego (en el caso donde todas las variables tengan el mismo orden de integracin y mayor a cero) para contrastar si los residuos de la ecuacin de co-integracin son estacionarios (prueba de cointegracin). Al trabajar con variables macroeconmicas es frecuente encontrar autocorrelacin. Por ello, Dickey y Fuller desarrollaron el contraste DickeyFuller aumentado, que es una correcci6n param&rica de los contrastes arriba mencionados. El contraste de raz unitaria propuesto por Phillips (1987) es una alternativa al contraste de Dickey-Fuller aumentado, y esta basado en la correccin no param&rica del problema de autocorrelacin. Este contraste es considerado como no param&rico porque no es necesario conocer el esquema de autocorrelacin.

12.

Dickey-Fuller consideraron el modelo X, = CZX,,+E t donde et es mido blanco (E , -iid(O,d)) y X, es fijo. Si a = 1, X, tiene una raz unitatia sin deriva, y es no estacionario, pero integrado de orden uno. En este caso: x,=Xc*+=,* El modelo es conocido como una caminata aleatoria y tiene media constante (igual a q. Sin embargo, su varianza es funcin del tiempo (V(X) = tti), de aqui que X, es no estacionario. De manera inversa. AXt es estacionario poque AX, = E 1, implicando que X, esth integrado de orden 1. Si lalcl. eutonces X, es estacionario (X,-I(O)) poque la media y la varianza son constantes. N.T.: Siguiendo la tradicin de la econometra espaola, se usa el trmino deriva ccmo traduccin de drift.

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CONTRASTES

DE COINTBGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER

DE COMPRA

El contmste de Johansen Johansen (1988) propuso un contraste de ratio de verosimilitud para determinar el nmero de relaciones de co-integracidn de un conjunto de variables. Esta prueba no est basada en los residuos de la ecuacin de cointegracin, sino en un anlisis de rango de la matriz de coeficientes de un modelo que es una variante de la representacin de correccin del error.

El contraste de Stock y Watson Stock y Watson (1988), considerando la tendencia estocstica comn, buscaron determinar el numero de tendencias estocsticas comunes (rafces unitarias) subyacentes en un conjunto de N variables. En vista de la estrecha relacin existente entre la representacin de co-integracin y la de tendencias comunes, la formulacin de este problema es equivalente a buscar determinar el nmero de vectores de co-integracin. En otras palabras, para N-r races unitarias o tendencias estocsticas comunes, existirn r vectores de co-integracin. El test esti basado en el mas pequen0 valor caracterfstico de la matriz NxN de autocorrelaciones de primer orden. La idea es simple: si hay N tendencias estocsticas comunes, todos los valores propios de la matriz sern iguales a la unidad (en el limite, la matriz de autocorrelaciones sera la matriz unitaria de orden N), de otro lado, si hay un vector cointegrante, entonces el valor caracterfstico ms pequefio de la matriz ser cero y todas las otras races restantes sern unitarias (en el lmite, la matriz de autocorrelaciones sera de rango N-l y tendr la cifra 1 en los primeros N-l elementos de la diagonal).

3. 3.1

EVIDENCIA

EMPIRICA

Literatura sobre la evidencia emprica & la pariaha al poder ae compra basaah en tests & cointegracidn

La literatura sobre la evidencia empfrica de la paridad del poder de compra basada en la aplicacin de contrastes de cointegracin es relativamente reciente, y presenta resultados mixtos que dependen de varios factores, tales como el perodo de anilisis, el intervalo temporal utilizado, las caractersticas 143

Juan Pizarro v. Rios

del pas, el tipo de ndice seleccionado y el tipo de contraste de cointegracin utilizado. Taylor y McMahon (1988) aplicaron el test Dickey-Fuller aumentado a los residuos de la ecuacin cointegrante para contrastar la paridad del poder de compra entre las monedas de cuatro pases (Estados Unidos, Reino Unido, Francia y Alemania). Utilizando datos mensuales de los ndices de precios al por mayor, para el perodo de los afios 20, encontraron una fuerte evidencia en favor de la paridad del poder de compra (con excepcin de la relacin entre la tasa de cambio dlar americano/libra esterlina y los precios relativos Reino Unido/Estados Unidos). Ellos consideraron que sus resultados reconcilian la evidencia conflictiva de la literatura, puesto que la nocin de cointegracin permite no tener en consideracin la dinmica de corto plazo al momento de contrastar el equilibrio de largo plazo. Ahking (1990) reexamina una parte de los resultados, esencialmente, los que rechazan la cointegracin mencionada anteriormente. El confiuma los resultados de Taylor y McMahon utilizando nuevos valores crticos, publicados por Engle e Yoo, para contrastar la cointegracin en el caso de regresiones cointegrantes con varias variables. La originalidad de Ahking es que no impone restricciones a los coeficientes de las variables. As, la ecuacin cointegrante es una ecuacin de tres variables (dos de las cuales son los ndices de precios nacional y extranjero). Taylor y McMahon trabajaron, en cuanto a ellos con+eme, con una ecuacin cointegrante de dos variables (una de las cuales corresponde a los precios relativos) imponiendo as una restriccin sobre los coeficientes de los ndices de precios. Layton y Stark (1990) aplican cuatro te~t.s~, sugeridos por Engle y Granger (1987), para contrastar la cointegracin entre el nivel de precios de Estados Unidos (medido por el ndice de precios al consumidor) y un ndice de precios ajustado por la tasa de cambio, calculado como una media ponderada de los ndices de precios ajustados de los principales socios comerciales de Estados Unidos (Cana&, Alemania, Francia, Italia, Japn y el Reino

13.

Esos tests son los tests Dickey-FuUer, Dickey-Fulle; aumentado y Jhbin-Watson aplicados a los residuos de la ecuacin cointegrante, y el test llamado ARVAR basado en la estimacin de modelos de correccin de error.

144

CONTRASTES

DE COINTBGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER DE COMPRA

Unido). Utilizando datos mensuales y trimestrales y para los perfodos 19741987 y 1963-1987, encuentran una muy dbil evidencia en favor de la cointegracin. En ningn caso, el test Dickey-Fuller aumentado, aplicado a los residuos de la ecuacin cointegrante, aunque es el test ms apreciado por Engle y Granger, permite verificar la cointegracin. Johnson (1990) utiliza los conceptos de cointegracin y de correccin de errores para estudiar la paridad del poder de compra entre Canad y Estados Unidos. Tomando como ndice de precios, el &flactor del Producto Nacional Bruto, varios subperfodos de 1980-1986 y de 1950.3-1986.4 son respectivamente analizados con datos anuales y trimestrales. Utilizando los tests Dickey-Fuller, Dickey-Fuller aumentado y Durbin-Watson, aplicados a los residuos de las ecuaciones cointegrantes, el encuentra evidencia de paridad particularmente fuerte para el perodo 1950-1986. Cuando estima el modelo de correccin de errores, encuentra que el trmino de error juega un rol en la determinacin de la variacin de los precios canadienses tanto para el perfodo de tasa de cambio fijo como para el de tasa de cambio flexible. Kii (1990) analiza la paridad del poder de compra entre Estados Unidos y cada uno de los pases siguientes: CanadA, Francia, Italia, Japn y Reino Unido. Utiliza dos fndices de precios: el ndice de precios al consumidor para el perodo 1914-1987, y, el ndice de precios al por mayor para el periodo 1900-1987. Utilizando los tests de Phillips y Perron (1988) aplicados a los residuos de la ecuacin cointegrante, l obtiene los siguientes resultados: la tasa de cambio nominal es en general cointegrada con los precios relativos medidos, sea en drminos de los ndices de precios al consumidor, sea en trminos de los ndices de precios al por mayor; algunas excepciones son el dlar canadiense que no est cointegrado con ninguna medida de los precios relativos y el yen y la libra esterlina que son integrados solamente con los precios relativos medidos en trminos de los fndices de precios al por mayor. Cuando sugieren que las desviaciones de la paridad del poder de compra afectan significativamente las tasas de cambio. McNown y Wallace (1989) contrastan la paridad del poder de compra de Argentina, Brasil, Chile e Israel, economas caracterizadas por una elevada tasa de inflacin. Para datos mensuales del ndice de precios al consumidor y del fndice de precios al por mayor (para los tios 70 y 80), ellos utilizan los tests Dickey-Fuller y Dickey-Fuller aumentado aplicados a los residuos 145

Juanv. Pizam Rios de la ecuacin cointegrante. Los resultados son en favor de la cointegracin para Chile, Argentina e Israel, cuando el fndice de precios utilizado es el ndice de precios al por mayor. Por el contrario, no se encuentra ninguna evidencia en favor de la cointegracin cuando se utiliza el ndice de precios al consumidor; y, para Brasil, la cointegracin es rechazada para cualquier ndice empleado. Cuando ellos aplican un test ms directo de la paridad del poder de compra (testear la estacionaridad de la tasa de cambio real) encuentran que la tasa de cambio real es estacionaria en trminos de los ndices de precios al por mayor solamente para los casos de Argentina y Chile.

3.2

Orden de integracin

Para determinar el orden de integracin de cada una de las variables de la ecuacin cointegrante, se han utilizado los tests Dickey-Fuller y DickeyFuller aumentado, cuyos resultados son respectivamente presentados en los cuadros la y lb. Un examen preliminar de los gnlficos de las variables 1s (el logaritmo del tipo de cambio nominal) y lP (el logaritmo del ratio de los fndices de precios peruano y estadounidense) podrfa indicar que las dos variables son integradas de segundo orden. Sin embargo, los resultados de los contrastes de raz unitaria de Dickey-Fuller (con o sin deriva) no apoyan esta posicin. Pero, como se esta trabajando con series de tiempo econmicas, es probable que exista autocorrelacin positiva, en cuyo caso, los estadsticos t estaran sobre-estimados. Una vez que se aplica el contraste de Dickey-Fuller aumentado para corregir la autocorrelac n, es imposible rechazar la hip&esis que las dos variables son integradas de segundo orden: lS, 1P e I(2). Estos resultados podrian mostrar una explicacin de las magnitudes de inflacin y depreciacin.

3.3

La versin absoluta

Las ecuaciones cointegrantes correspondientes a la versin absoluta de la paridad del poder de compra (relacin (III) han sido estimadas (con y sin constante)) y los resultados son presentados en el cuadro 2. 146

CONTRASTES

DE COINTEGRACION

SOBRE LA PARJDAD

DEL PODER

DE COMPRA

El contraste de raz unitaria de Dickey-Fuller fue aplicado a los residuos de las ecuaciones de co-integracin correspondientes a la versin absoluta (relacin (III)). Los resultados permanecen inalterados cuando se corrige la autocorrelacin a travs del contraste de Dickey-Fuller aumentado y del contraste de Phillips. La conclusin es que la versin absoluta de la paridad del poder de compra no es verificada porque existe una raz unitaria en los residuos de la ecuacin de co-integraci6n (los residuos son no estacionarios), o, en otros tirminos, no existe completa cointegracin entre las variables IS y lP4. Estos resultados muestran que si se busca verificar la versin absoluta de la paridad del poder de compra a travs de la hip&esis a=O y b=l, usando los contrastes estadfsticos de la regresin clsica, sin preocuparse de analizar la estacionariedad de los residuos (si las variables estn cointegradas) puede llevar a conclusiones errneas. Si los residuos son no estacionarios, entonces los contrastes de la regresin chlsica ya no son validos.

3.4

La versin relativa

El cuadro 2 muestra las estimaciones de las ecuaciones cointegrantes correspondientes a la versic5n relativa de la paridad del poder de compra (relacin (IV)). Tomando esas estimaciones se calculan los residuos para aplicar los contrastes de races unitarias (cuadro 3b). Contrastando con y sin constante, el valor del contraste de Dickey-Fuller permite rechazar la hiptesis de no cointegracin. Cuando se corrige la autocorrelacin con el uso del contraste de Dickey-Fuller aumentado, la hiptesis de no co-integracin es rechazada solo si el nmero de rezagos considerados vara entre uno y cinco. Sin embargo, los resultados del contraste alternativo de Phillips verifican la existencia de co-integracin.

14.

Las variables 1s y 1P deberan ser (X(2.2) para mostrar absoluta de le Paridad del poder de compra.

evidencia

a favor

de la versi6n

147

Juan v. Pizarro

Rios

Se obtienen resultados idnticos cuando se aplica el contraste de Johansen, con o sin constante, y para la mayora de los casos de parametrizacin del nmero de rezagos. En todos estos casos, la hiptesis de cero vectores de co-integracin es rechazada, y los valores calculados de J(0) y J,,(O) son mayores que sus valores crfticos. Cuando se aplican los contrastes de Stock y Watson, los resultados permiten verificar la existencia de co-integracin entre AlS y AlP. Los resultados (cuadro N5) muestran que para ambos modelos, sin correccin de autocorrelacin (el caso donde el nmero de rezagos J = 0), o corrigiendo el problema de autocorrelacin (el caso donde J21), la hiptesis de dos tendencias estocsticas comunes es rechazada y la hiptesis alternativa es aceptada: existe una tendencia estoAtica comn, por tanto, existe una relacin de cointegracin. Los resultados de los contrastes son todos consistentes con la existencia de una relacin de cointegracin entre AlP y AlS, esto es, que los residuos son estacionarios, lo cual estar a favor de la versin relativa de la paridad del poder de compra, como ha sido formulado en la relacin (IV). De otro lado, la existencia de co-integracidn entre AlS, y AlP, es una condicin necesaria pero no suficiente para verificar la versin relativa de la paridad del poder de compra. Para verificarla, sera necesario contrastar si las restricciones tericas son satisfechas. Sin embargo, Park y Phillips (1988) y Stock (1987) probaron en el caso donde existe cointegmcin, que: los estimadores de mnimos cuadrados ordinarios de los coeficientes de las variables integradas son consistentes (superconsistentes), pero, la distribucin lmite de los estimadores de mnimos cuadrados ordinarios no es standard. Por ello, los contrastes usuales de los coeficientes de las variables integradas no pueden ser utilizados15.

15.

La excepcin es el caso particular de un modelo con una sola variable explicativa integrada que tiene una raz unitaria con deriva. West (1986) probque, en este caso, estadstico el t standard puede ser utilizado.

148

Para verificar la versin relativa de la paridad del poder de compra, como esta formulada en la relacin (IV), se imponen las restricciones tericas directamente en el vector de co-integracin aI6 y se contrasta la estacionariedad de los residuos de la ecuacin de co-integracin, zf = aAXt. Siguiendo la hiptesis b=l, los residuos de la ecuacin de co-integracin (los desvos de la versin relativade la paridad del poder de compra) son calculados como z, = AlS, - AlP,. Se contrastara si dichos desvos (que pueden ser interpretados como el logaritmo del tipo de cambio real en primeras diferencias AlnEJ son estacionarios. Los resultados muestran que, cuando se corrige de autocorrelacin, los contrastes de Dickey-Fuller aumentado y el de Phillips permiten rechazar la hiptesis de una raz unitaria para los modelos con o sin deriva. La conclusin es que AlnE, es estacionario17. rc Para resumir, estos resultados muestran coherencia con los de los contrastes de cointegracin y podran permitir concluir que la paridad del poder de compra en su versin relativa, como esta establecida en la formulacin (IV), puede ser verificada para el perodo 1976:l hasta 1987:6.

3.5

Un contraste directo de la paridad del poder de compra

Como se explic en la seccin 1, la formulacin contrastable (IV) ha sido tradicionalmente evaluada en base a la hiptesis de la estacionariedad de las variables lS, y lP, Sin embargo, en este caso particular, estas dos variables son no estacionarias pero integradas de segundo orden y, consecuentemente, las variables en primeras diferencias sern integradas de orden 1. Siendo este el caso, los residuos de la ecuacin de cointegracin correspondientes a la versin relativa e interpretados como los logaritmos del

16. 17.

El vector de coeficientes de co-integracin corresponde al vector AX, = (AB, AIPJ En el mismo sentido, no se puede rechazar

restrictivo la hiptesis

seti

entonces

a=(l.-l),

el cual

de una deriva

igual a cero.

149

Juan

V. Pizarro

Rios

tipo de cambio real en primeras diferencias, son estacionarios. estacionariedad puede ser obtenida en dos diferentes formas:
-

Esta

Primero, el logaritmo del tipo de cambio real lnE, es estacionario y por tanto, su primera diferencia AlnE, tambin lo es. Segundo, el logaritmo de1 tipo de cambio mal, hrE, es no estacionario pero integrado de orden 1, lo cual implica que su primera diferencia AhS, es estacionaria.

La interpretacin de estos resultados es totalmente diferente para cada caso. Para analizar mejor estas posibilidades se seguir a Purvis (1982) y Bruce y Purvis (1985), quienes consideran que la paridad del poder de compra puede ser expresada como: P=kSP donde k puede ser interpretado como el tipo de cambio real, y k es el valor de equilibrio de largo plazo de k. Pm-vis considera que la paridad del poder de compra se verifica cuando k es igual a k. Si la versin absoluta es verificada, entonces k es igual a la unida& si la version relativa es verificada, entonces k es constante y diferente de 1 r*. El caso donde k es constante est denotado por Pm-vis como la versin naif de la paridad del poder de compra. Las perturbaciones monetarias no afectan k, pero afectan k, mientras que las perturbaciones reales afectan tanto a k como a k. De acuerdo a Pm-vis, la introduccin de k permite considerar el caso de un tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo que puede ser variable debido a shocks reales. La formulacin contrastable de la versin relativa de la paridad del poder de compra es por tanto, compatible con la forma naif de la paridad del poder de compra (el principal objetivo de este documento), y con el caso

18.

k es constante y diferente de 1 pata permitir la presencia de tarifas y otras distorsiones. Si las distorsiones son constantes, entonces k ser constante tambin, y la asociacin entre las variables S, P y P set4 establecida en thminos de la formulacin contrastable de la paridad del poder de compra en su forma relativa (relacibn (IV)).

150

CONTRASTES

DE COINTEGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER

DE COMPRA

particular donde k cs una variable no estacionaria, pero integrada de orden 1 l9. Para determinar qu caso corresponde a los resultados, se uso un procedimiento directo para contrastar si el logaritmo del tipo de cambio real tiene raz unitaria (sc aplicaron los contrastes de Dickey-Fuller aumentado, y de Phillips, para los casos con y sin deriva). Como no se pudo rechazar la hiptesis de raz unitaria, el logaritmo del tipo de cambio real es no estacionario, lo que implica que la versin naif de la paridad del poder de compra no se verifica. Se puede concluir que la evidencia empfrica no permite verificar ni la versin absoluta ni la versin relativa de la paridad del poder de compra en condiciones de equilibrio de largo plazo. Aun cuando no se pueda concluir que InK, el logaritmo del tipo de cambio real de equilibrio, tenga raz unitaria, se puede percibir que existe una relacin estable de largo plazo entre lnS, y ln(PJPlJ como lo indic la existencia de cointegracin de orden (2,l) entre dichas variables.
19. Esto se puede probar fcilmente: Sea P=kSP donde k=k (se establece la paridad del poder de compra). Aplicando logaritmos, reordenando los trminos e introduciendo un trmiuo de petturbacin ut, qtz es estacionatio para incorporar las desviaciones de corto p1az.o de la paridad. se obtiene: lnS, = lnk + (lupa-lnp:) + ut Si k=l (o lnk=O) se tiene la versin absoluta. Si k es constante y diferente de 1 (o lnk = constante) se. tiene la versin relativa. Si k es variable pero integrado de orden 1, entonces la expresin (lnk + u,) ser integrada de orden 1: el logatitmo del tipu de cambio real tiene una raz unitaria. Tomando diferencias en la relacin establecida previamente, se tiene: Para la versin naif AM, = (AlnP,-Aln,) + (u;u& donde las variables lnS, y (lnP,-luPJ sou estacionarias y por construccin los residuos son estacionarios (tambin, si todas las variables son estacionarias, los residuos tambin deben ser estaciona&). En el caso donde las variables son no estacionarias, pero integradas de orden 1. y los residuos son estacionarios, la formulacin contrastable (IV) no es adecuada. La frmula correcta corresponde ala expresin que sigue al modelo de wm+cci6n de error. En el caso donde lnk es integrado de orden 1: AlnS, = (~P;~P:)+(lnR,-lnk,,+u~u~.~) donde el ltimo thmiuo entre parntesis corresponde a los residuos. Si lti, tiene raz unitaria, los residuos seh estacionarios. Estas frmulas son compatibles con la relacin (IV), la formulacin contrastable de la paridad del poder de compra en su forma relativa que se time estimada.
l l

151

Juan V. Pizarm Rios

No es nada sorprendente que la paridad del poder de compra en sus versiones relativa o absoluta no sea verifcada para el Per. Esto es as porque, an cuando la inflacin fue alta durante el perodo analizado, estaba lejos de los niveles de hiperinflacin, y por tanto los factores reales podran haber sido suficientemente fuertes para ms que compensar los factores monetarios y as afectar la condicin de paridad.

3.6

Un ard1isi.f complementario

Un analisis complementario determino que el logaritmo del tipo de cambio real en sus primeras diferencias es serialmente independiente. El contraste de Box-Piercp basado en los coeficientes de autocorrelacin y calculado para diferentes parametrizaciones del mGno nmero de rezagos, no rechaza la hiptesis de independencia serial. Se puede concluir que el logaritmo del tipo de cambio real se comporta como un proceso de caminata aleatoria. Este resultado es acorde con algunos desarrollos empfricos y te& ricos en fmanzas. Roll (1979) y Adler y Lehmann (1983) encontraron que no podan rechazar la hiptesis que el tipo de cambio real se comportaba como una caminata aleatoria. Roll, basado en consideraciones de arbitraje para bienes transables, y, Adler y Lehmann, basados en consideraciones de arbitraje financiero, interpretaron estos resultados como una evidencia de la hiptesis de mercados eficientes. Sin embargo, para el caso peruano, en el perfodo bajo analisis, no se pueden aceptar estas consideraciones dadas las limitadas posibilidades de arbitraje de bienes transables y el subdesarrollo del mercado financiero. Por otro lado, la existencia de una relacin estable de largo plazo como la encontrada previamente hace posible construir una ecuacin que pueda explicar la dinmica de la trayectoria de ajuste del tipo de cambio. En vista
20. El estadstico de Box-Pierce es:

donde rSes el cbiciente de correlaci6n entte X, y X, (el coeficiente de autocorrelackk), T es el nmero de obsetvaciunes y L es nhnetu 6ptimo de rezagos a ser wnsiderados. Q se distribuye amo una Chi-Cuadrado con L grados de libertad.

152

CONTRASTES

DE COINTBGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER DE COMPRA

del vfnculoentrela representacin la correccin errory cointegracin, de del y en ordendecuantificarla dinmica cortoplazode la tasade depreciade cin, seestimel siguientemodelode correccin error: de A21S, - 0.26403z,,+ i eiA21S, &DiA21Ptsi = + (0.1297) i=I i=l - 2.0352 donde = AlS,-,- 0.87645AIPt-,corresponde errorde desvode la relazl-, al cinestable largoplazodel petodo de previo.Estaestimacin el resultado es de un proceso seleccin, particular, nmeroptimo de rezagos de en el fue halladousando criterio de Informacin Akaike. el de Considerando todaslas variables que usadas el modelode correcen cin de error son estacionarias (integradas ordencero), los contrastes de estadsticos usuales validos.Los resultados son indicanqueel coeficiente de terminodeerrorz,, esestadsticamente significativo, implicandounarelacin estable largoplazo entreAlnS,y Aln(P,.FJ cuyasdesviaciones parde son cialmente corregidas el perfodosiguiente. coeficientetieneel signo en Este correctoy su valor indica que el 26% de las desviaciones la relacin de estable durante mest-l soncorregidas el mest. La tasade depreciacin el en requiere perodode ajustede cuatromesespromediopara alcanzar un su nivel de equilibrioindicadopor la relacinestable. 4. CONCLUSIONES Las principales conclusiones estedocumento las siguientes: de son Los contrastes cointegracin de razunitariaaplicados los datos de y a del Perparael perodo1976:l a 1987:6no permitenla verificacinde la paridaddel poderde compraen su versinabsoluta en la relativa Como ni la inflacin el perfodo alcanz6 niveles hiperinflacin, resultados en no los de los parecen plausibles. ausencia paridadpuedeser explicadaporquelas La de perturbaciones realeseclipsaron las perturbaciones a monetarias. 153

Juan F5zalm v. Rios

La relacin (IV), la formulacin contrastable usual de la paridad del poder de compra en su versin relativa, fue construida asumiendo la estacionariedad de las variables lnS, y h@pJ. Como estas variables probaron ser no estacionarias pero integradas de segundo orden, los resultados de los contrastes pueden interpretarse en dos sentidos. Se aplic un contraste mas directo, cuyos resultados rechazan las versiones absoluta y relativa de la paridad. Este hecho confiia la importancia de considerar la estacionariedad como un elemento analtico, tanto para elegir las tcnicas estadsticas apropiadas, como para interpretar los resultados. Un amlisis complementario permiti afiiar que el logaritmo del tipo de cambio real se comporta como un proceso de caminata aleatoria, y por tanto, las variaciones del logaritmo del tipo de cambio real son seriahuente independientes. Este resultado puede ser interpretado como una evidencia a favor de los mercados eficientes. Sin embargo, resulta cuestionable hablar de arbitraje en el caso especfico de la economa peruana. La cointegracin permite modelar m& precisamente la relacin estable de largo plazo o de equilibrio. Cuando los contrastes de cointegracidn se aplican a los datos del Per, no se puede verificar la hiptesis de la paridad del poder de compra, pero se puede notar la existencia de una relacin estable de largo plazo indicada por la cointegracin de orden (23) que existe entre las variables InS, y ln(P/P,). Esta relacin permite estimar un modelo de correccin de error que indica que la tasa de depreciacin de la moneda nacional necesita cuatro meses, en promedio, para corregir las desviaciones de la paridad.

154

CONTRASTES

DE COINTEGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER DE COMPRA

BIBLIOGRAFIA

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Rios

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when regressors have a unit root

Princeton Discussion Papers in Economics 110, Princeton

156

CONTRASTES

DE COINTEGRACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL PODER

DE COMPRA

Cuadro 1 a Determinacin del orden de

integracin

Test Dickey-Fuller
rariable sxplicada AISt Constante Variable explicativa -0.0025885 (0.0029197) -0.88655 0.042835 (0.0042326) 10.12 0.0010615 (0.0022425) 0.47336 -0.3703 (0.0664$9) -5.5763 0.027751 (0.0051849) 5.3524 -0.66149 (0.0801$3, -8.1250 0.014561 (0.0017763) 8.1976 0.037268 (0.0023262) 16.021 L 0.0061354 (0.0011726) 5.2280 -0.15158 (0.045615) -3.3231 0.023562 (0.0037852) 6.2247 -0.54806 (0.0754?) -7.2667 1+-l

Al+

lStbl

A21st

AIStwl

A21St

A1stwl

A1pt

lPtml

A1pt

lPtsl

A21pt

AIPtml

A21pt

A1ptml

Estadsticamente significativo al nivel de 5% Nota: Los valores entre parntesis corresponden al error estandard de los coeficientes, y los valores inmediatamente debajo de ellos corresponden al estadstico t. 157

JuanV.PizarroRios

Cuadro

1b Determinacin del orden de integracin aumentedo Variable explicativa -0.0011288 (0.001593) -0.70860 0.010464 (0.005207) 2.0096 -0.00047263 (0.0015701) -0.30103 -0.072789 (0.054326) -1.3398 0.011783 (0.0052052) 2.2636 -0.27688 (0.10123) -2.7350 -0.0003411 (0.0013405) -0.25445 0.014134 (0.0050991) 2.7718 0.0024639 (0.00136) 1.8117 -0.016887 (0.03993) -0.42293 0.011271 (0.0050986) 2.2107 -0.2447 (0.11063) -2.2125 lStwl

Teet Dickey-Fuller V ariable e xplicada Al+ Constante

Al+

1St-l

Aal+

A~z+-~

A21St

Alst-l

Al~t

lPt-1

Al~t

lPtel

A21pt

A~P~-~

A21pt

Alptel

Estadsticamente Notg:

significativo

al nivel de 5%

Los valores entre parntesis corresponden al error estandard de los Eoeficientes, y los valores inmediatamente debajo de ellos corresponden al estadstico t.

158

i
CONTRASTESDECOINTEGRA CIONSOBRELA PARIDADDELPODERDE~~M~RA

Cuadro 2

La ecyacin cointegrente

Modelo

Variable explicada

Constante

Variable explicativa 0.75866 (0.04692) 16.17 1Pt

Ra

D.W.

1st
1st
-1.2309 (0.01656) -76.331

0.6495

'1.0419 (0.00833) 126.55 0.87645 (0.08038) 10.904

lPt

0.9916

0.078

A1st

Alpt

0.0576

Als,

0.01818 (0.00752) 2.4163

0.56966 (0.14953) 3.8096

A1pt

0.0964

1.626

Notas:

Los modelos (1) y (2) estimados PPP y los modelos (3) y (4) a los IS+@), 81 logaritmo de la tasa IP =ln(P /P ), el logaritmo de los al$ln(~h\E+. h Y, AIPt=ln(Pt/P t -In{ t-+P*t-l).

corresponden a la versin absoluta de la de la versin relativa, donde: de cambio, precios relativos,

Los valores entre parntesis corresponden al error estandard de los coeficientes, y los valores inmediatamente debajo de ellos corresponden al estadstico 1.

159

Juan V. Pizarro

Rios

Cuadro

3a

La versin

absoluta:

tests de raz unitaria aplicados ecuacin cointegrante

a los residuos

de la

@delo tezagos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ll 12 D.F.A. -3.i4 -2.92 -2.71 -2.75 -2.78 -1.50 -1.74 -1.69 -1.45 -1.54 -1.54 -1.49 -1.74

(1) C.I.A. -6.16 -6.16 -6.15 -6.13 -6.11 -6.68 -6.98 -6.96 -6.95 -6.93 -6.96 -6.94 -6.94 Phillips D.F.A. -0.81 -1.10 -1.36 -1.35 -1.32 -0.26 -1.51 -1.72 -1.79 -1.70 -2.46 -2.71 -2.61

(2)
C.I.A. -6.08 -6.07 -6.06 -6.04 -6.02 -6.57 -6.88 -6.86 -6.87 -6.84 -6.89 -6.88 -6.87 Phill.

-2.963 -2.784 -2.798 -2.836 -2.666 -2.527 -2.422 -2.351 -2.357 -2.299 -2.272 -2.284

-1.036 -1.251 -1.236 -1.200 -1.410 -1.607 -1.761 -1.918 -1.917 -2.056 -2.158 -2.161

Notas:

El valor de D.F.A. para cero rezagos corresponde al valor del estadstico Dickey-Fuller y no al del estadstico Dickey-Fuller aumentado. El criterio de informacin de Akaike*(C.I.A.) utilizado permite determinar el nmero ptimo de rezagos del test D.F.A..

+# El criterio de informacin de Akaike, utilizado para determinar el nmero ptimo de rezagos del modelo yt = bl +b#$.l +...+,&$k+j +,Ut est basa o en la formula siguiente: C.I.A.= In(SSE/T) + 2wT donde K es el nmero de reza os, T el nmero de observaciones y SSE es la suma de cuadrados de los desv Bos. El criterio de decisin es el de seleccionar la formulacin con el nmero de rezagos K que minimiza el C.I.A.. 160

CONTRASTESDECOINTECiRACIONSOBRELAPARIDADDELPODERDECOMPRA

Cuadro

3b

La versin

relativa:

tests

de raz unitaria aplicados ecuacin cointegrante.

a los residuos

.de la

Iodelo Lezagos 0 1 2 3 4 5 1 8 9 10 ll 12 D.F.A. -10.36* -6.92* -5.98* -5.33* -4.55* -4.36* -2.87 -2.52 -2.73 -2.17 -1.89 -2.14 -2.14

(3) C.I.A. -6.12 -6.11 -6.09 -6.06 -6.04 -6.93 -6.68 -6.91 -6.91 -6.S2 -6.91 -6.90 -6.88 Phillips D.F.A. -9.76* -6.62* -5.76* -5.13* -4.35* -2.67 -3.82* -2.52 -2.71 -2.16 -2.12 -2.47 -2.52

(4) C.I.A. -6.18 -6.17 -6.15 -6.13 -6.11 -7.00 -6.75 -6.98 -6.98 -6.98 -6.98 -6.98 -6.96 Phill.

-10.345* -10.498* -10.489* -10.474* -10.885* -10.662* -11.102* -11.346* -11.306* -11.560* -11.718* -11.715*

-9.718+ -9.928' -9.937* -9.933* -10.184* -10.435* -10.714* -10.910* -10.835* -11.056* -11.118* -11.058*

* Significativo Notas:

a 5%

El valor de D.F.A. para cero rezagos corresponde al valor del estadstico Dickey-Fuller y no al del estadstico Dickey-Fuller aumentado. El criterio de informacin de Akaike (C.I.A.) utilizado el nmero ptimo de rezagos del test D.F.A.. permite determinar

161

JuanV.F%mmRios

Cuadro 4

La versin relativa:

el test de Johansen

aodelo Xezagos . p1

(3)
Pa

(4) J(O) 47.53* 38.71* 28.19* 21.93* 16.84* 14.79* 12.46* 10.96* 9.69 10.73 12.53* 9.19 Pl 0.532 0.491 0.431 0.389 0.344 0.330 0.292 0.280 0.263 0.286 0.308 0.275 P2 0.357 0.316 0.257 0.244 0.229 0.234 0.255 0.238 0.237 0.203 0.208 0.201 'JpCO> 63.71*' 51.47* 36.74* 30.02* 23.70+ 22.50' 20.28* 18.08* 16.59 16.18 18.16' 14.97

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ll 12

0.525 0.485 0.426 0.380 0.337 0.316 0.292 0.278 0.263 0.283 0.307 0.266

0.164 0.135 0.102 0.093 0.085 0.087 0.082 0.066 0.063 0.027 0.021 0.002

Significativo

a 5%.

Notas:

. los valores crticos son: J(O)=12.00 y Ju(0)=17.844 . p, y pp son los valores de los coeficientes de correlacin

cannica.

162

cONTBASTE!S

DE COINTEGBACION

SOBRE LA PARIDAD

DEL. PODER DE COMPBA

Cuadro 5

La versin relativa: el test de Stock y Watson

bdelo :ezagos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Al 0.878 0.932 0.926 0.932 0.911 0.920 0.905 0.869 0.883 0.874 0.876 0.850 0.820

(3) k.2 0.093 0.098 0.011 0.024 0.046 -0.038 -0.127 -0.200 -0.304 -0.282 -0.374 -0.440 -0 -439 c&(2,1> -125.10* -X24.40* -136.36* -134.61* -131.68* -132.80* -143.20* -x65.65* -179.97* -176.86* -189.66* -198.71* -198.62* ' h, 0.543 0.618 0.543 0.528 0.424 0.426 0.389 0 ..294 0.322 0.298 0.288 0.238 0.160

(4) k? 0.113 0.097 0.022 0.009 0.038 -0.038 -0.135 -0.217 -0.344 -0.332 -0.428 -0.533 -0.559

cIJQ,l)
-122.41' -124.51* -134.88* -136.76* -132.79* -143.32* -156.64' -167 -89' -185.47* -183.83* -197.13* -211.50* -215.12*

Significativo a 5%. Nota: los valores crticos son q,(2,1)=-17.5 y q;(2,1)=-23

163

Juan Pizarro v. Rios

Cuadro

La versin

relativa: Tests de rak unitaria aplicados del logaritmo de la tasa de cambio

a las primeras real (AlnE)

diferencias

rlodelo Iezagoe 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ll 12 D.F.A. .10.72* -7.17* -6.22+ -5.58* -4.81* -4.44* -2.99* -2.56* -2.75* -2.13* -1.79 -2.03* -2.04*

Sin

deriva C.I.A. -6.10 -6.09 -6.06 -6.04 -6.02 -6.63 -6.88 -6.87 -6.86 -6.87 -6.87 -6.86 -6.83 PhilliDs D.F.A. .10.68* -7.14* -6.20* -5.56* -4.79* -4.38* -2.96* -2.54 -2.72 -2.09 -1.76 -2.00 -2.00

Con derivp C.I.A. -6.10 -6.09 -6.06 -6.04 -6.02 -6.64 -6.88 -6.87 -6.87 -6.87 -6.87 -6.86 -6.84 Phill.

-10.709* -10.816* -10.784+ -10.752* -10.761* -10.960* -11.120* -11.335* -11.282* -11.492* -11.641+ -11.628*

-10.669' -10.787* -10.753* -10.717* -10.713* -10.929* -11.096* -11.318* -11.264* -11.479* -11.630' -11.617*

* Significativo Notas:

a 5%.

. El valor de D.F.A. para cero rezagos corresponde al valor del estadstico Dickey-Fuller y no al del estadstico Dickey-Fuller aumentado. . El criterio de informacin de Akaike (C.I.A.) utilizado el nmero ptimo de rezagos del test D.F.A.. permite determinar

164

CONTRASTES

DE COINTEGRACION

SOBRE L.A PARIDAD

DBL. PODER DE COMPRA

Cuadro 7

Tests de raz unitaria aplicados al logaritmo de la tasa de cambio real (InE)

mdelo lezagos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ll 12 D.F.A. -0.168 -0.347 -0.392 -0.393 -0.394 -0.399 0.690 -0.002 -0.007 0.126 0.183 0.060 0.036

Sin

deriva Philligs D.F.A. -1.411 -1.819 -2.056 -2.057 -2.062 -2.166 -1.038 -2.031 -2.274 -1.936 -2.312 -2.797 -2.575

Con deriva C.I.A. -6.10 -6.11 -6.10 -6.08 -6.06 -6.04 -6.63 -6.90 -6.90 -6.88 -6.90 -6.92 -6.90 Phill.

C.I.A. -6.08 -6.09 -6.07 -6.05 -6.03 -6.01 -6.62 -6.87 -6.85 -6.85 -6.86 -6.85 -6.84

-0.1931 -0.2173 -0.2134 -0.2072 -0.2116 -0.2426 -0.2636 -0 -2839 -0 -2829 -0.3004 -0.3126 -0.3125

-1.5674 -1.7130 -1.7024 -1.6765 -1.7057 -1.8905 -2.0150 -2.1334 -2.1295 -2.2283 -2.2957 -2.2909

* Significativo Notas:

a 5%.

. El valor de D.F.A. para cero rezagos corresponde al valor del estadstico Dickey-Fuller y no al del estadstico Dickey-Fuller aumentado. . El criterio de informacin de Akaike (C.I.A.) utilizado el nmero ptimo de rezagos del test D.F.A.. permite determinar

165