El Ebitda, es una indicador financiero muy poco conocido y que apenas muchos lo estamos conociendo y entendiendo, por tanto,

es importante hacer algunas precisiones sobre lo que es y sobre su utilidad. En trminos generales, lo que el Ebitda hace, es determinar las ganancias o la utilidad obtenida por una empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos financieros, los impuestos y dems gastos contables que no implican salida de dinero en efectivo, como las depreciaciones y las amortizaciones. En otras palabras, el Ebitda nos dice: Hasta aqu el proyecto es rentable, y en adelante, depender de su gestin que el proyecto sea viable o no. La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es que nos muestra los resultados de un proyecto sin considerar los aspectos financieros ni los tributarios del proyecto, algo importante puesto que estos dos aspectos, se pueden analizar por separado, y que si se pueden manejar o administrar, no deben afectar para nada el desarrollo del proyecto y su resultado final. Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer cunto puede generar un proyecto; luego los aspectos financieros y tributarios son otra historia. Si el Ebitda de un proyecto es positivo, quiere decir que el proyecto en si es positivo, y depender su xito del tratamiento o gestin que se haga de los gastos financieros y del tema tributario, adems de las polticas de depreciacin y amortizacin. El Ebitda, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se trata de un proyectos que por estar altamente financiados por recursos externos, resulta en altos costos financieros, de modo que el xito del proyecto, estar en buscar una solucin a los costos financieros, puesto que el Ebitda es positivo, pero los altos costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados finales del proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la depreciacin y la amortizacin. Trabajemos con un ejemplo sencillo Supongamos dos proyectos iguales pero uno es financiado con recursos externos en un 60% y el otro sin financiamiento externo. Proyecto A Capital invertido 100.000.000 Ingresos 50.000.000 Costos y gastos 30.000.000 Ebitda = 20.000.000 Gastos financieros por endeudamiento 6.000.000 Depreciaciones y amortizaciones 4.000.000 Utilidad antes de impuestos = 10.000.000 Impuestos = 3.500.000 Utilidad a distribuir = 6.500.000 Proyecto B Capital invertido 100.000.000 Ingresos 50.000.000 Costos y gastos 30.000.000

Ebitda = 20.000.000 Gastos financieros por endeudamiento 0 Depreciaciones y amortizaciones 4.000.000 Utilidad antes de impuestos = 16.000.000 Impuestos = 5.600.000 Utilidad a distribuir = 10.400.000 Aqu vemos que en los dos proyectos el Ebitda es de 20.000.000, sin embargo, el proyecto B que tiene un alto costo financiero por estar financiado en un 60%, es ms rentable que el A. Fijmonos que solo hemos tenido en cuenta los gastos financieros, mas no la parte impositiva ni las depreciaciones ni amortizaciones, por tanto, segn sea la poltica adoptada frente a estos aspectos, el resultado final ser diferente ya sea desde un resultado positivo o negativo. El Ebitda nos dice si un proyecto en principio puede ser o no rentable, y una vez el Ebitda sea positivo, el que el proyecto sea rentable o no depende de la gestin que cada uno realice respecto a las polticas de financiamiento, de tributacin, de amortizacin y depreciacin. Un proyecto que nos d un Ebitda negativo, evidentemente que el resultado final ser negativo, por tanto, esto sera suficiente para descartar un proyecto. El Ebitda, como todos los indicadores financieros, por s solos no son una medida suficiente para determinar si un proyecto es o no rentable, sino que se debe evaluar junto con otros indicadores que evalen otros aspectos sensibles de un proyecto. Como aspectos negativos del Ebitda, tenemos el que este no considera completamente el flujo real efectivo, puesto que est considerando la totalidad de los ingresos sin considerar si estos han sido cobrados efectivamente o estn como cuentas por cobrar, as como tampoco contempla la variacin del capital de trabajo por inversiones en activos fijos. As las cosas, el Ebitda no es suficiente para determinar la liquidez de un proyecto, ni para medir con exactitud la capacidad que puede tener un proyecto para generar efectivo, elemento de mucha importancia para el xito de cualquier empresa.

A todo empresario o inversionista la interesa conocer cual es la rentabilidad de su empresa, negocio o inversin, y uno de los indicadores financieros que mejor ayuda en esta tarea, es precisamente el ndice Dupont. El ndice Dupont sirve en efecto, para determinar que tan rentable ha sido un proyecto. Para esto utiliza el margen de utilidad sobre las ventas y la eficiencia en la utilizacin de los activos. Bsicamente, la rentabilidad de una empresa esta dada por esos aspectos. El margen de utilidad nos dice que tanto de cada venta es utilidad. La eficiencia en la utilizacin de los activos, nos dice, precisamente eso: que tan eficiente ha sido la empresa para administrar sus activos. Que tanta ganancia se le ha obtenido a los activos que se tienen.

La formula es la siguiente: (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del capital) La empresa puede obtener buenas utilidades obteniendo un margen amplio de utilidad sobre las ventas, o siendo muy eficiente en la administracin de sus activos. Mejor si es una combinacin perfecta de las dos. Por ejemplo, un producto que deje una utilidad del 50% sobre las ventas, y que adems sea de una alta rotacin, es el negocio perfecto. Desafortunadamente eso casi nunca sucede. Por lo general, un producto con un amplio margen de utilidad sobre ventas, es un producto con poca rotacin, y precisamente el alto margen es para compensar la poca rotacin. Un ejemplo de esto son los automviles, los cuales nos e venden todos los das, razn por la cual deben trabajar con un margen mas alto. Caso contrario sucede con los productos de alta rotacin. Estos por sus caractersticas, suelen manejar un menor margen de utilidad sobre venta, lo cual es compensado por su rpida salida. Vender muchos productos a un menor precio permite un buen resultado. Lo mismo que vender pocos productos a un mayor precio. El problema es que cuando la competencia es fuerte, no se puede manejar un precio de venta alto, lo que significa que la rentabilidad de la empresa no se debe basar en el margen de utilidad, sino en la eficiencia de los activos.