ANALISIS ECONOMICO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Hechos Bsicos Acerca de la Estructura Financiera en Todo el Mundo El sistema financiero incluye: los

bancos, las compaas de seguros, los fondos mutuos, los mercados de acciones y de bonos, y as sucesivamente, los cuales estn regulados por el gobierno. La categora de prestamos bancarios est conformada, principalmente, de prestamos provenientes de instituciones de deposito; los prestamos no bancarios estn, principalmente formados de prestamos concedidos por otros intermediarios financieros; la categora de bonos incluye los valores de endeudamiento negociables, como los bonos corporativos y el papel comercial; la acciones consisten en emisiones de nuevos instrumentos de capital contable. En el caso de Alemania, Estados Unidos, Japn y Canad: 1. Las acciones no son la fuente ms importante de financiamiento externo para los negocios. 2. La emisin de deudas y de valores de capital contable negociables no es la principal forma en la cual los negocios financian sus operaciones 3. El financiamiento indirecto, que implica las actividades de los intermediarios financieros, es mucho ms importante que el financiamiento directo, en el cual los negocios obtienen fondos directamente de los prestamistas en los mercados financieros. El financiamiento directo implica la venta de bonos o acciones. 4. Los intermediarios financieros, en particular los bancos, son la fuente ms importante de fondos externos que se usa para financiar los negocios. En los pases en vas de desarrollo, los bancos desempean un papel an ms importante en el sistema financiero que en los pases industrializados. 5. El sistema financiero est entre los sectores ms fuertemente regulados de la economa. Los gobiernos regulan los mercados financieros para promover el suministro de informacin, y para asegurar la integridad (estabilidad) del sistema. 6. Tan slo las grandes y bien establecidas corporaciones tienen fcil acceso a los mercados de valores para financiar sus actividades 7. El colateral es un rasgo prevaleciente de los contratos de deudas tanto para las familias como para los negocios. El colateral es una propiedad que cede al prestamista para garantizar el pago en caso de que el prestatario sea incapaz de hacer los pagos de endeudamiento. La deuda no garantizada es la forma predominante de deudas de las familias y tambin se usa ampliamente en las solicitudes de prstamos para negocios. 8. Los contratos de endeudamiento suelen ser documentos legales sumamente complicados que imponen restricciones sustanciales sobre el comportamiento del prestatario Un rasgo importante de los mercados financieros, es que tienen costos de transaccin y de informacin sustanciales.

Costos de Transaccin: Cmo influyen los costos de transaccin sobre la estructura financiera Un elevado nmero de pequeas transacciones generar costos de transaccin muy altos. Cmo reducen los costos de transaccin los intermediarios financieros - Economas de escala, estas existen porque el costo total de realizar una transaccin en los mercados financieros aumenta poco conforme aumenta el tamao de la transaccin. Los fondos mutuos aprovechan las economas de escala debido a que es lo bastante grande para comprar una cartera ampliamente diversificada de valores con menores costos de transaccin. Estas tambin son importantes para reducir los costos en aspectos como las tecnologas de computadoras. - Especializacin, un resultado inmediato de los bajos costos de transaccin de un intermediario financiero es su habilidad para ofrecer a sus clientes servicios de liquidez.

Informacin Asimtrica: El Problema de la Seleccin Adversa y del Riesgo Moral Informacin asimtrica, se presenta cuando el conocimiento insuficiente de una parte en relacin con la otra parte implicada en la transaccin hace imposible tomar decisiones exactas cuando esta se realiza. Seleccin adversa, ocurre ex ante a la transaccin. Los riesgos de crdito potencialmente malos son los que buscan ms activamente prstamo, ya que es improbable que lo paguen. Riesgo Moral, ocurre ex post a la transaccin. El prestamista corre el riesgo de que el prestatario participe en actividades que son indeseables desde su punto de vista porque hacen menos probable que el prstamo sea rembolsado.

El anlisis de la manera en que los problemas de informacin asimtrica afectan el comportamiento econmico se denomina teora de la agencia. El Problema de los Limones: Cmo Influye la Seleccin Adversa en la Estructura Financiera Los limones en los mercados de bonos y acciones Un inversionista no puede distinguir entre las empresas buenas con altas utilidades esperadas y de riesgo bajo y las empresas malas con ganancias esperadas bajas y con riesgos altos. Por ello solo estarn dispuestos a pagar un precio que refleje la calidad promedio de las empresas que emiten valores. Las nicas empresas que estarn dispuestas a vender valores a un inversionista promedio, son las empresas malas (porque los precios de sus valores son ms altos de lo que realmente valen), mientras que las mejores empresas, no querrn vender sus valores a un precio tan bajo. Por ello, este mercado de valores no funcionar bien, pocas son las empresas que vendern valores en l para obtener fondos de capital. Lo mismo pasa con los bonos. Herramientas para ayudar a resolver el problema de la seleccin adversa - Produccin privada y venta de informacin, esto se puede realizar a travs de compaas privadas que recopilen y produzcan informacin que distingue a las

empresas buenas de las malas. Sin embargo, esto soluciona parcialmente el problema, ya que existe el problema del free rider. Regulacin gubernamental para el incremento de la informacin, el gobierno acta regulando los mercados de valores de tal forma que motive a las empresas para que revelen informacin honesta acerca de s mismas, para que los inversionistas puedan determinar qu tan buenas o malas son las empresas. El problema de seleccin adversa en los mercados financieros ayuda a explicar por qu estn entre los sectores ms fuertemente regulados de la economa. Las empresas de mala calidad tienen un incentivo a hacerse pasar como buenas empresas. Intermediacin financiera, el intermediario financiero, se convierte en un experto de produccin de informacin acerca de las empresas. Como el banco es capaz de prestarle fondos principalmente a las empresas buenas, est en condiciones de ganar un rendimiento ms alto sobre sus prstamos que el inters que tiene que pagarle a sus depositantes. De esta manera se evita el problema de free rider, ya que al hacer prstamos privados, los inversionistas no pueden ver las negociaciones de los bancos. Hay mayor importancia de los bancos en los sistemas financieros de los pases en vas de desarrollo, ya que en esos pases la informacin acerca de las empresas privadas es ms difcil de conseguir. Conforme la informacin acerca de las empresas se vuelve ms fcil de adquirir, el papel de los bancos declina. Debera haber un orden jerrquico para las empresas que pueden emitir valores. Colateral y capital contable, el colateral, que es la propiedad prometida a un prestamista si el prestatario incurre en incumplimiento, reduce las consecuencias de una seleccin adversa. Esto ocasiona una reduccin del riesgo para el prestamista, con lo cual hace ms probable que ellos consigan el prstamo, y tal vez obtengan una mejor tasa de inters. Por su lado, el capital contable, la diferencia entre los activos y pasivos de una empresa, desempean un papel similar al colateral. El prestamista puede tomar la propiedad del capital contable de la empresa. De esta manera cuando una empresa con un gran capital contable busca un prstamo, es ms posible que esta encuentre el prstamo.

Cmo Afecta el Riesgo Moral la Eleccin Entre los Contratos de Deudas y de Instrumentos de Capital Contable Riesgo moral en los contratos de capital contable: el problema del agente principal Cuando los administradores poseen tan slo una pequea fraccin de la empresa para la cual trabajan, los accionistas que poseen la mayor parte del capital contable de la empresa no son las mismas personas que los administradores de la empresa, quienes son los agentes de los propietarios. Los agentes podran actuar por sus propios intereses en lugar de actuar en el inters de los accionistas, por tener menos incentivos para maximizar las utilidades de los accionistas. Este problema, no se presentara si los propietarios de una empresa supieran qu pretenden los administradores y pudieran prevenir gastos innecesarios. Herramientas para ayudar a resolver el problema del agente principal - Produccin de informacin (control), el problema del agente principal podra reducirse si el principal participa en un tipo particular de informacin, el control de

las actividades de la empresa: auditoras frecuentes a la compaa y supervisin. Esto ocasiona el problema de verificacin costosa del estado. Tambin se presenta el problema del free rider, ya que si un accionista ve que otros estn invirtiendo en el control de la empresa, este puede utilizar su dinero para otras cosas, y as puede suceder todo el tiempo hasta que nadie quiera invertir por tanto se hara difcil la emisin de este activo. Regulacin del gobierno para incrementar la informacin, el gobierno tambin obliga a las empresas a adherirse a los principios generales contables e impone sanciones a quienes cometan el fraude de ocultar y robar utilidades. Descubrir esto no es sencillo. Intermediacin financiera, un intermediario financiero que ayuda a reducir el riesgo moral que resultad del agente principal es la empresa de capital de Riesco o capital del negocio. Las empresas por lo general insisten en hacer que varios de sus empleados participen como miembros del cuerpo administrativo de la empresa. Contratos de deudas,

Cmo influye el Riesgo Moral en la Estructura Financiera de los Mercados de Deudas Herramientas para ayudar a resolver el riesgo moral en los contratos de deudas - Capital contable y colateral - Vigilancia y obligatoriedad de los convenios restrictivos Convenios para desalentar un comportamiento indeseable Convenios para motivar un comportamiento deseable Convenios para mantener en buen estado los colaterales Convenios para dar informacin - Intermediacin financiera

Conflicto de Inters Por qu nos interesamos en los conflictos de inter? Por qu surgen los conflictos de inters? - Aseguramiento e investigacin en la banca de inversin - Auditora y consultora de las firmas contables Qu se ha hecho para remediar los conflictos de inters? - Ley Sarbanes-Oxley de 2002 - Liquidacin Legal Gobal de 2002