Perspectivas Econmicas: Riesgos y Oportunidades

Vittorio Corbo
16 de Junio del 2011

1. La Economa Mundial y sus Perspectivas

La Economa Mundial y sus Perspectivas

El estado de la Economa Mundial

- Cifras recientes de EE.UU., Europa, Japn, China e India muestran que la recuperacin de la economa mundial ha estado perdiendo fuerza. Esto es, en parte, consecuencia de una serie de shocks negativos de los ltimos meses:

Problemas climticos;
primarios): a pesar de la cada ms reciente, los precios del petrleo han subido cerca de 40% en 12 meses;

- La fuerte alza en el precio del petrleo (y de otros productos - La profundizacin de la crisis de deuda de los GIPs; - El desastre de Japn.

- A lo anterior se agregan los ajustes fiscales en Europa y

EE.UU. y los ajustes macro en los emergentes con seales de sobrecalentamiento (entre otros China, India y Brasil).
Vittorio Corbo

La Economa Mundial y sus Perspectivas

El estado de la Economa Mundial

- En EE.UU. la desaceleracin ha abierto un debate de si sta es

temporal o si tiene races ms profundas que puede llevar a un perodo prolongado de bajo crecimiento y alto desempleo.

- Esta segunda hiptesis destaca problemas en los mercados de

vivienda y de trabajo, en el endeudamiento de las familias y en la sostenibilidad fiscal.

- Si la desaceleracin resulta ms duradera, la pregunta que

cabe es si hay algo que puedan hacer las polticas macro y si hay apoyo poltico para ellas.

- En el caso de EE.UU., la discusin se ha centrado en el

aumento en el lmite de endeudamiento y la consolidacin fiscal, en este ambiente no hay espacio para ms estmulos fiscales.
Vittorio Corbo

La Economa Mundial y sus Perspectivas

El estado de la Economa Mundial

- La FED no es mucho lo que puede hacer tampoco. - Lo que necesita EE.UU. es un programa de consolidacin fiscal
de largo plazo que por lo menos evite una contraccin fiscal en el corto plazo.

- En Europa con la excepcin de Alemania la situacin fiscal no

da espacio para programas de estmulo fiscal y el BCE est muy preocupado en proteger la estabilidad de precios.

- En paralelo, los problemas de solvencia de los GIPs se han

exacerbado, especialmente los de Grecia y no se ve la capacidad de decisin en la Zona Euro para enfrentarlos.

Vittorio Corbo

La Economa Mundial y sus Perspectivas

El estado de la Economa Mundial

- La preocupacin por el curso de la recuperacin ha hecho que

los mercados financieros globales se han estado ajustando a un escenario de crecimiento menor al que se proyectaba hacia comienzos de ao y ms frgil.

Vittorio Corbo

La Economa Mundial y sus Perspectivas

Evolucin del PIB Durante las Recesiones
PIB Real Trimestral de Estados Unidos
(Un ao antes de la Depresin = 100)

PIB Real Trimestral de la Zona Euro

(Un ao antes de la Depresin = 100)

110

1974'Q1 a 1977'Q1 1981'Q3 a 1984'Q3 1990'Q1 a 1993'Q1 2008'Q2 a 2011'Q1

110

1974'Q1 a 1977'Q1 1981'Q3 a 1984'Q3 1990'Q1 a 1993'Q1 2008'Q2 a 2011'Q1

105

105

100

100

95 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Trimestres

95 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Trimestres

Vittorio Corbo

Fuente: FMI, WEO Abril 2011.

La Economa Mundial y sus Perspectivas

Evolucin del PIB en la Zona Euro (2008Q1=100)
105 105 107 107

100

100 100

100

95

95

93

93

90 08Q1 Austria 08Q4 09Q3 10Q2 Holanda 11Q1

90

86 08Q1 Grecia 08Q4 Italia 09Q3 Portugal 10Q2 Irlanda 11Q1

86

Alemania

Francia

Espaa

Vittorio Corbo

Fuente: Eurostat.

La Economa Mundial y sus Perspectivas

Precios de Productos Bsicos (01/01/2008=100)
200 200

150

150

100

100

50

50

0 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 Petrleo WTI Cobre Oro

0 ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

GSCI Index GSCI Granos y Cereales GSCI Agrcola

Vittorio Corbo

Fuente: Bloomberg, 14 de junio del 2011.

La Economa Mundial y sus Perspectivas

Spreads sobre los bonos alemanes (bonos pblicos a 10 aos) Bonos de Gobierno a 10 aos sobre Bonos Alemanes
1500 1500

1000

1000

500

500

0 feb-09 may-09 Grecia ago-09 nov-09 Espaa feb-10 may-10 Portugal ago-10 nov-10 Italia feb-11 may-11 Irlanda

Vittorio Corbo

Fuente: Bloomberg, 14 de junio del 2011.

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La Economa Mundial y sus Perspectivas

Spreads Bonos aos (puntos 10 aos CDS Spread a 5de Gobierno a bases) sobre Bonos Alemanes
1600 1600 200 200

1200

1200

150

150

800

800

100

100

400

400

50

50

0 ene-10

0
may-10 sep-10 ene-11 may-11

0 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11

Brasil Mxico Chile

Portugal Espaa

Italia Irlanda

Grecia Chile

Vittorio Corbo

Fuente: Bloomberg, 14 de junio del 2011.

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La Economa Mundial y sus Perspectivas

Proyecciones de crecimiento de la economa mundial se revisan a la baja

- Las proyecciones de crecimiento de la economa mundial se

han estado corrigiendo a la baja, especialmente para EE.UU., Japn, Brasil y la India.

- Dado que la desaceleracin incluye una serie de factores

temporales, y los precios del petrleo se han estabilizado e incluso cado, lo ms probable es que el crecimiento va a tomar algo de fuerza en los prximos trimestres.

- Lo ms probable tambin es que el aterrizaje de China y la

India termine siendo suave.

- Con todo, lo ms probable es que la recuperacin contine a

una tasa muy baja como para disminuir en forma significativa el desempleo en el mundo industrial (excepto en Alemania).

Vittorio Corbo

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La Economa Mundial y sus Perspectivas

Proyecciones del crecimiento mundial (variacin anual, %)
2009 Estados Unidos Zona Euro Japn Asia (ex-Japn) China India Amrica Latina Brasil Mxico Mundo (PPP) Mundo (TCM) Comercio Mundial -2.6 -4.1 -6.3 6.2 9.2 6.8 -1.7 -0.6 -6.1 -0.5 -2.1 -10.9 2010 2.9 1.7 3.9 9.6 10.3 10.4 6.1 7.5 5.4 5.0 3.9 12.4 2011 FMI 2.8 (3.0; 2.3; 2.9) 1.6 (1.5; 1.5; 1.3) 8.1 (8.0; 8.1; 8.4) 9.6 (9.6; 9.6; 9.6) 8.2 (8.4; 8.4; 8.4) 4.7 (4.3; 4.0; 4.0) 4.5 (4.5; 4.1; 4.2) 4.6 (4.2; 3.9 ;4.4) 4.4 (4.4; 4.2; 4.3) 3.5 (3.5; 3.3; 3.4) 7.4 (7.1; 7.0; 6.3) BI 2.5 2.1 7.7 9.2 8.1 4.5 = 3.8 = 4.3 = 4.0 = 3.1 = CF 2.7 0.0 FMI 2.9 (2.7) 2.1 (1.8) 2012 BI 3.4 = 1.9 = 2.9 = 7.6 = 8.9 = 8.5 = 4.1 = 4.1 = 3.7 = 4.3 = 3.6 =

CF 3.4 = 1.8 3.1 7.6 = 8.8 8.4 4.0 4.0 3.7 = 4.2 3.6 =

1.7 = 1.8 (1.7) 7.9 = 7.9 (8.4) 9.3 = 9.5 (9.5) 8.0 4.4 4.5 4.1 3.2 7.8 (8.0) 4.2 (4.1) 4.0 (4.8) 4.5 (4.5) 3.7 (3.6) 6.9 (6.8)

1.4 (1.6; 1.5; 1.8) -0.8

4.1 = 4.1 (4.1)

Vittorio Corbo

* Corresponde a la proyeccin de J.P. Morgan. Fuente: Consensus Forecasts, Mayo 2011; Asia Pacific Consensus Forecasts, Mayo 2011; Latin America Consensus Forecasts, Mayo 2011; FMI: WEO, Abril 2011, y en parntesis WEO, Update Enero 2011, Octubre 2010 y Update Julio 2010, respectivamente; Bancos de Inversin: J.P.Morgan; Barclays Capital y Deutsche Bank.

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La Economa Mundial y sus Perspectivas

Dnde estn los riesgos?

- Este escenario central enfrenta riesgos negativos:

- Una fatiga de ajuste que lleve a una profundizacin de los problemas de deuda soberana de los pases perifricos de Europa; Un recrudecimiento de los problemas en MENA que provoque otro salto significativo en el precio del petrleo; Un deterioro de las negociaciones polticas para el aumento del lmite de endeudamiento pblico en EE.UU; Efectos ms pronunciados del desapalancamiento del sector privado y de los ajustes fiscales de EE.UU., el Reino Unido y los perifricos.

- De otra parte, tambin hay riesgos positivos:

- El consumo y la inversin en los pases avanzados pueden tomar ms
fuerza que en el escenario central, apoyados por mejoras en el mercado laboral, y mejores condiciones financieras.

Vittorio Corbo

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2. Perspectivas de la Economa Chilena

Perspectivas de la Economa Chilena

Chile crece con fuerza

- En Chile se mantiene un cuadro de elevado dinamismo

apoyado por buenos trminos de intercambio, polticas macro expansivas, bajas tasas de inters internacionales y expectativas empresariales en terreno optimista. Este dinamismo est centrado en la demanda interna, especialmente consumo durable e inversin, aunque hay una leve desaceleracin en el margen. Sin embargo, las expectativas de los consumidores siguen deteriorndose, lo que puede deberse al alza de precios de alimentos y combustibles.

Vittorio Corbo

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Perspectivas de la Economa Chilena

Ventas Reales del Comercio Minorista

45

45

60 40 20

60 40 20 0

30

30

30

30

15

15

15

15 0 0 0

-20 -40

-20 -40

-15

-15

-15

-15

06

07

08

09

10

11

06

07

08

09

10

11

06 07 08 09 10 11 No Durables (1) No Durables (2)

Ventas Minoristas (1) Ventas Minoristas (2)

Durables (1) Durables (2)

Vittorio Corbo

(1) Tasa de variacin porcentual en 12 meses. (2) Velocidad de crecimiento: tasa de variacin anualizada de los promedios mviles trimestrales de la serie desestacionalizada. Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.

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Perspectivas de la Economa Chilena

Cifras de Inversin
Formacin Bruta de Capital Fijo
(variacin real anual, %) 80 60 40 20 0 -20 -40 03 04 05 06 07 Maq. & Equipos Construccin y Otros
Vittorio Corbo (*) Siere desestacionalizada y promedio mvil trimestral. Fuente: Banco Central de Chile .

Importacin de Bienes de Capital (*)

(Millones de USD)

80 60 40 20 0 -20 -40 08 09 10 11 FBKF

1000 900 800 700 600 500 400 06 07 08 09 10 11

1000 900 800 700 600 500 400

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Perspectivas de la Economa Chilena

Percepcin de Empresarios y Consumidores
Percepcin de los empresarios: IMCE (*)
90 90

Percepcin de los consumidores: IPEC (*)

70

70

50

50

30

30

10 04 05 06 07 08 09 10 11 IMCE Total IMCE Comercio IMCE Industria IMCE Construccin

10 04 05 06 07 08 09 10 11 IPEC Situacin actual (1) IPEC Situacin futura (12 meses) (1)

Vittorio Corbo

(*) Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). Fuente: Adimark, ICARE/Universidad Adolfo Ibez.

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Perspectivas de la Economa Chilena

Crecimiento de la Demanda Interna Trimestral (%)

14.6 12.1

Vittorio Corbo

* Tasa de variacin anualizada de los promedios mviles trimestrales de la serie desestacionalizada. Fuente: Banco Central de Chile.

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Perspectivas de la Economa Chilena

Mercado Laboral
Salarios nominales (*)
(variacin anual, porcentaje)
10 8 6 4 2 0 02 04 IREM 06 08 ICMO 10 10 8 6 4 6.6 2 0 6.0 Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar 09 09 10 Empleo Tasa de Desempleo 8 7.0 6 7.2 7.8

Empleo y Tasa de Desempleo INE

(millones de personas; porcentaje)
12 7.4 10

Vittorio Corbo

(*) A partir de enero se utilizan los nuevos ndices con base anual 2009=100, por lo que no son estrictamente comparables con las cifras anteriores. Fuentes: Instituto Nacional de Estadsticas.

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Perspectivas de la Economa Chilena

Colocaciones reales por tipo de crdito (variacin anual, %)
30 30

15

15 12.1 9.5 9.4 8.8 0

-15 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Total 11 Comerciales (1) Consumo Vivienda

-15

Vittorio Corbo

(1) Corresponden a la suma de los crditos comerciales y de comercio exterior. Fuente: Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

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Perspectivas de la Economa Chilena

Se cierran las holguras de capacidad

- En el lado de la actividad destaca la recuperacin de la

construccin que viene a reforzar el dinamismo del comercio, de los servicios financieros y del transporte y comunicaciones.

- En el mes de abril, el IMACEC creci 6,3% anual en doce meses y la

velocidad de crecimiento en el trimestre mvil febrero abril fue de 5,3% anualizado.

- Un dinamismo de la demanda agregada mayor al del producto

contribuye al cierre de las holguras (mercado laboral y capacidad productiva), amenazando a la estabilidad de precios.

Vittorio Corbo

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Perspectivas de la Economa Chilena

Expectativas de inflacin se reducen pero la inflacin es an un problema

- El aumento en los precios internacionales de alimentos y

combustibles y las reducidas holguras impactaban las expectativas inflacionarias y amenazaban el objetivo de mantener la tendencia inflacionaria en torno al 3% anual. normalizacin monetaria con cinco alzas consecutivas de la TPM, tres de ellas de 50 pips cada una, acercando la tasa de poltica a la tasa neutral. internacionales del petrleo han contribuido a una reduccin en las expectativas de inflacin. dinamismo que an mantiene la demanda interna y la desaparicin de las holguras.
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- Como respuesta, el Banco Central aceler el proceso de

- Las alzas de tasas y la baja reciente en los precios - Con todo, la inflacin sigue siendo un riesgo dado el alto

Vittorio Corbo

Perspectivas de la Economa Chilena

Proyecciones para el 2011

- En mi escenario central para el 2011:

- el crecimiento del PIB se ubica en torno al 6,5%; - la inflacin anual en diciembre cerrar en el rango del 4 al 4,5%.

- Los principales riesgos que enfrenta la economa chilena son

las que muestra el entorno externo que ya analizamos en la seccin anterior.

- En el entorno interno, el principal riesgo es que la demanda

interna se desacelere menos de lo proyectado, resultando en un alza ms pronunciada en la inflacin, en la TPM y en una mayor apreciacin del peso.

Vittorio Corbo

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Perspectivas de la Economa Chilena

Chile: Variables Macroeconmicas (variacin porcentual anual, %)
2010 BC PIB Demanda Interna Con. privado Inversin total Balance Fiscal (% del PIB) Tipo Cambio (fin perodo) Inflacin (dic-dic) Tasa de Desempleo Saldo en Cuenta Corriente (% del PIB) 5.2 16.4 10.4 18.8 -0.4 468.4 3.0 8.4 1.9 (5.5-6.5) 7.6 7.0* 13.9 4.3 1.2 2011 LACF 6.2 (5.8; 6.7) 7.2 14.7 0.9 487.7*** 4.3 (3.1; 5.5) 0.04 (-3.6; 2.4) EIU 6.3 6.2 14.8 0.4 474.7 4.3 6.9 0.4 EEE LACF 6.3 5.1 (6.0; 6.5) (4.5; 5.5) 485** 5.5 10.2 0.9 503.6*** 2012 EIU 5.1 5.3 10.6 0.9 485.7 3.6 6.5 -0.5 EEE 5.3 (4.9; 5.7) 500** (480; 522) 3.3 (3.0; 3.6) -

(470; 501) 4.2 3.3 (3.9; 4.5) (1.4; 4.4) -0.4 (-5.8; 4.8)

*Se refiere al consumo total. **Corresponde a fines de Mayo del ao siguiente. ***Corresponde a fines de Mayo del ao siguiente. Fuentes: LACF: Latin American Consensus Forecasts (Mayo, 2011), media y rango en parntesis; BC: IPOM, Banco Central de Chile (Marzo, 2011); EEE: Encuesta Expectativas Econmicas BCCh (Junio, 2011), mediana, deciles 1 y 9 en parntesis; EIU: Economist Intelligence Unit (Junio, 2011).

Vittorio Corbo

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3. Perspectivas Econmicas para la Regin de los Rios

Perspectivas Econmicas para la XIV Regin

La economa de la Regin de Los Ros

Las actividades econmicas que predominan en la Regin de Los Ros son: la silvicultura, la extraccin de maderas, la industria forestal, actividades agrcolas-ganaderas y el turismo. Los principales productos exportados en el periodo enero-octubre del 2010 fueron los barcos, arndanos, maderas, quesos y otras frutas. Las perspectivas de esta regin dependen tanto de la evolucin de la economa mundial, como de la evolucin de la economa nacional.

De particular importancia ser la evolucin de las economas desarrolladas, la cual no se ve muy promisoria, que son los principales mercados de destino de las exportaciones de la XIV Regin.

La actividad trimestral, ha crecido con fuerza el ltimo ao, aunque se redujo el crecimiento en el ltimo trimestre desde 9,2% en 2010Q1 hasta 5,8% anual en el ltimo trimestre.
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Vittorio Corbo

Perspectivas Econmicas para la XIV Regin

Exportaciones de la XIV Regin por Pas de Destino (Ene-Oct 2010)

Vittorio Corbo

Fuente: ProChile, Servicio Nacional de Aduanas.

29

Perspectivas Econmicas para la XIV Regin

INACER Los Ros 2009-2010 (base 2003=100)

Vittorio Corbo

Fuente: INE.

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Perspectivas Econmicas para la XIV Regin

El Mercado Laboral en la Regin de Los Ros

- La tasa de desocupacin de la XIV Regin en el trimestre

febrero-marzo alcanz un 6,2%, inferior a la tasa nacional de 7,0%, y se redujo desde 8,7% en 12 meses.

- El aumento en la fuerza de trabajo fue de 2,7% en 12 meses,

mientras que el empleo aument en 5,5%.

- Los sectores que presentaron los mayores aumentos el empleo

fueron la ganadera, manufacturera. agricultura, pesca e industria

Vittorio Corbo

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Perspectivas Econmicas para la XIV Regin

Tasa de Desocupacin Febrero-Abril 2011
9.0
8.5 8.5 7.9 7.6

7.5

7.4 7.1

7.0

6.0
5.0

6.0

6.2 5.8 5.9 5.6

4.8

4.5
3.7 3.8

3.0
VII IX II XIV VIII XI V RM
32

III

Vittorio Corbo

Fuente: INE.

XV

XII

VI

IV

Perspectivas Econmicas para la XIV Regin

Evolucin del Precio Promedio Internacional de la Leche (Miles de USD/Ton.)
6

0 ene.06

jul.06

ene.07

jul.07

ene.08

jul.08

ene.09

jul.09

ene.10

jul.10

ene.11

Vittorio Corbo

Fuente: ODEPA.

33

Perspectivas Econmicas para la XIV Regin

Recepcin de Leche Fluida en Plantas Lecheras por Regiones en el 2010

Vittorio Corbo

Fuente: ODEPA.

34

Perspectivas Econmicas: Riesgos y Oportunidades

Vittorio Corbo
16 de Junio del 2011