b6 I EL COMERCIO jueves 8 de marzo del 2012

puntodevista

La amnesia de la crisis financiera

BloomBerg

TimoThy GeiThner*

ace cuatro aos, una noche de marzo del 2008, recib una llamada del presidente ejecutivo de Bear Stearns en la que me informaba que planeaban declararse en bancarrota por la maana. Bear Stearns era la ms pequea de las grandes instituciones de Wall Street, pero estaba profundamente arraigada en los mercados financieros y tena la mezcla perfecta de vulnerabilidades. Tom demasiados riesgos. Dependa de miles de millones de dlares de financiacin riesgosa a corto plazo. Y tena miles de contratos derivados con miles de empresas. Estas debilidades convirtieron a Bear Stearns en la primera baja ms importante en lo que se convertira en la peor crisis financiera desde la Gran Depresin. Pero como vimos a fines del 2008, esas debilidades no eran exclusivas de esa firma. En la primera mitad del 2008, ms estadounidenses comenzaban a afrontar pagos de hipotecas ms altos a medida que las tasas de inters aumentaban y ya no podan recurrir a una refinanciacin para evitarlas porque el valor de sus hogares dej de subir: la primera seal de una ola de ejecuciones y una terrible cada en los precios de las viviendas. Para cuando Bear Stearns quebr, la recesin ya haba comenzado varios meses atrs, pero por supuesto empeorara mucho ms en los meses siguientes. Estos problemas eran en parte el resultado de una amnesia. No haba recuerdos de una crisis extrema, ningn recuerdo de lo que puede suceder cuando un

forma ordenada o de otra forma contener el dao causado por su quiebra. Las barreras de proteccin sobre los bancos eran mucho ms severas que las aplicadas en cualquier otro rincn del sistema financiero, pero incluso esas medidas no eran lo suficientemente conservadoras. Se haba desarrollado un enorme sistema bancario en las sombras sin regulacin significativa, que usaba billones (millones de millones) de dlares en deuda a corto plazo para financiar actividades financieras inherentemente riesgosas. Los mercados de derivados crecieron a ms de US$600 billones, con poca transparencia o supervisin. La deuda de los hogares aument a un alarmante 130% de los

Se haba desarrollado un enorme sistema bancario en las sombras sin regulacin significativa, que usaba billones (millones de millones) de dlares en deuda a corto plazo para financiar actividades financieras inherentemente riesgosas
DESARMADOS. Ni la FeD ni ninguna otra agencia federal tenan la amplia autoridad necesaria sobre firmas de inversin como Bear Stearns.

Para cuando Bear Stearns quebr, la recesin ya haba comenzado varios meses atrs, pero por supuesto empeorara mucho ms...

pas permite que grandes cantidades de riesgo se acumulen fuera de las barreras de proteccin que requieren todas las economas. Cuando el presidente

ejecutivo de Bear Stearns llam esa noche, no fue porque yo fuera el supervisor o regulador de su firma, sino porque en ese momento era el director del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, que se desempea como el departamento de bomberos del sistema financiero. Las barreras de proteccin financieras en la ley en ese momento eran trgicamente anticuadas y dbiles. Ni la FED ni ninguna otra agencia federal tenan la amplia autoridad nece-

saria sobre firmas de inversin como Bear Stearns, aseguradoras como AIG, o los gigantes hipotecarios respaldados por el gobierno Fannie Mae y Freddie Mac. Los reguladores no tenan la autoridad que necesitaban para supervisar e imponer lmites prudentes sobre el riesgo general y el apalancamiento de grandes instituciones financieras no bancarias. Y no tenan la autoridad para llevar a estas firmas, o holdings bancarios, a una quiebra administrada que redujera su tamao de

ingresos, y una enorme porcin de esos prstamos se origin con poca o ninguna supervisin y dbiles protecciones para el consumidor. El fracaso en modernizar el sistema de supervisin financiera antes es el motivo ms importante por el que esta crisis fue ms severa que cualquier otra desde la Gran Depresin, y por el que fue tan difcil apagar el incendio de la crisis. La inhabilidad de implementar reformas rpidamente fue la razn por la que la crisis caus una cada del produc-

to bruto interno a una tasa anual de 9% en el ltimo trimestre del 2008; el motivo por el que millones de estadounidenses perdieron sus empleos, hogares, empresas y ahorros; la razn por la que el mercado de la vivienda an est lejos de la recuperacin; y explica por qu nuestra deuda nacional ha crecido de forma tan significativa. Por todos estos motivos, el presidente Obama le pidi al Congreso que aprobara reformas difciles con rapidez, antes de que se desvaneciera la memoria de la crisis. La Reforma Dodd-Frank de Wall Street y la Ley de Proteccin al Consumidor, convertida en ley por el presidente el 21 de julio del 2010, pusieron en vigencia reglas ms seguras y modernas en el camino de la industria financiera. Sin embargo, solo cuatro aos despus de que comenzara a desatarse la crisis financiera, algunas personas parecen sufrir amnesia sobre lo cerca que estuvo EE.UU. de completar el colapso financiero bajo el sistema regulatorio anticuado que tenamos antes de la reforma de Wall Street. Recuerden la crisis cuando escuchen quejas sobre la reforma financiera; quejas sobre los lmites sobre la toma de riesgo o los requisitos de transparencia o revelar informacin. Recuerden la crisis cuando lean sobre los cientos de millones de dlares que ahora se gastan en lobby intentando debilitar o repeler la reforma financiera. Recuerden la crisis cuando piensen en las decenas de editoriales y columnas contra la reforma publicada en las pginas de opinin de este diario durante los ltimos tres aos. Son altos los costos de la reforma? Sin duda no en relacin a los costos de otra crisis financiera. El crdito es relativamente barato y