Chile 2008: actualidad y desafos

Andrs Velasco
Ministro de Hacienda
14 de marzo 2008

Temario
Contexto internacional Chile: bien preparado Macroeconoma local Desafos

Contexto internacional

Expectativas de crecimiento para 2008

Expectativas de crecimiento han cado de manera sistemtica en los ltimos trimestres para el G7
Crecimiento esperado en el 2008

3,0% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2%

EEUU

Zona Euro Reino Unido

Canad

Japn
Jun- Jul-07 Ago07 07 Sep- Oct-07 Nov- Dic-07 Ene07 07 08 Feb08 Mar08

Fuente: Consensus Forecast

Volatilidad de los mercados desarrollados de renta fija ha subido dramticamente desde mediados del 2007
(Puntos base de contratos CDS)

200

150

100

50

0
20 -6 -0 4- 7 70 18 7 -7 -0 1- 7 80 15 7 -8 -0 29 7 -8 -0 12 7 -9 -0 26 7 -9 10 -0 7 -1 0 24 - 07 -1 00 7- 7 11 21 -0 7 -1 15- 07 12 19 -0 7 -1 20 2- 7 10 16 8 -1 -0 30 8 -1 -0 13 8 -2 -0 27 8 -2 -0 12 8 -3 -0 8

Indice CDX (CDS de renta fija, EEUU)

Fuente: Bloomberg.

Indice Itraax (CDS de renta fija, Europa)

100

120

20

40

60

80

0
Mar-00 Sep-00 Mar-01 Sep-01 Mar-02 Sep-02 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11
Futuros

Fuente: Bloomberg.

Precio del petrleo - rcord

US$/barril

Escenario internacional: resumen

Crisis distinta: se inicia en pases desarrollados y se expande al resto del mundo Economa estadounidense encaminada hacia recesin Mercados financieros altamente voltiles Incertidumbre respecto a efectos de crisis subprime y una recesin en EEUU en: crecimiento mundial precio de bienes commodities Efecto en commodities determinar en gran medida su impacto sobre economas emergentes

Chile: bien preparado

Vulnerabilidad a crisis: factores de riesgo

Financial crises in emerging markets: the lessons from 1995, de Sachs, Tornell, y Velasco. Financial Crises in Emerging Markets de Chang y Velasco Factores de vulnerabilidad a una crisis financiera: Dficit fiscal Alta deuda pblica Cuenta corriente deficitaria Alta deuda externa Baja liquidez y descalces cambiarios

Balance fiscal
(promedio 2005-2006, %PIB)

7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 -9 Colombia Chile Hungra Mxico Malasia Polonia Corea Tailandia del Sur
Fuente: JP Morgan

Deuda pblica bruta

(% PIB promedio 2006-2007)
70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 Chile Mexico Korea Polonia Hungria

Fuente: JP Morgan

Cuenta corriente
( % PIB, promedio 2006-2007)

5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7%

Chile

Brasil

Mxico

Colombia

Polonia

Hungra

Fuente: FMI

Deuda externa total

(%PIB promedio 2006-2007)

90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 Mxico Polonia Russia Chile Uruguay Hungria

Fuente: JP Morgan

Bajo descalce cambiario

(% de los activos totales)
20 Forw ards/Activos totales Activos US$/Activos totales 15 Pasivos US$/Activos totales Descalce cambiario neto

10

-5

-10

-15 01
Fuente: Banco Central

02

03

04

05

06

07.I

07.II

07.III

spread CDS 100 120 140 160 180 200 20 40 60 80

Mxico Brasil Tailandia Corea Chile Argentina 0 100 200 300 spread CDS Argentina 400 500

Fuente: Bloomberg. CDS = Credit default swap, que mide el riesgo de no pago

211 jul- 0 20 jul- 7 - 0 31 jul- 7 - 0 9- jul- 7 20 ago 0 7 - 29 ago 07 -a -0 g 7- o- 7 18 sep 0 7 - 27 sep 0 7 -s - 0 e 7 8- p17 oct 07 - -0 26 oct 7 -o - 07 6- ct15 nov 07 - 26 nov 07 -n -0 o 7 5- v0 14 dic 7 - -0 25 dic 7 -d -07 3- ic 14 ene 07 - 23 ene 0 8 -e - 0 n 8 1- e0 12 feb 8 -0 21 feb 8 -f - 0 3- eb- 8 12 ma 08 -m r- 0 ar 8 -0 8

Riesgo soberano: pese a turbulencia, el mercado sigue confiando en Chile

600

Macroeconoma local

Crecimiento econmico pese a la situacin energtica

6,8% 6,4% 6,0% 5,6% 5,2% 4,8% 4,4% 4,0% 3,6% 3,2% 2,8% 2,4% PIB PIB sin EGA

06

06

06

06

07

07

1T -

2T -

3T -

4T -

1T -

2T -

Fuente: Banco Central; EGA significa Electricidad, Gas, y Agua

3T -

07

Tendencia del crecimiento

9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 5,1%

l-0 5

l-0 6

l-0 7

-0 6

-0 7

-0 5

-0 5

-0 6

-0 5

-0 6

-0 7

En e

En e

En e

Imacec Var % 12 meses Imacec Desestacionalizado var % Acumulada en un ao

Fuente: INE, Ministerio de Hacienda

En e

ct

ct

Ab r

Ab r

Ab r

Ju

Ju

Ju

ct

-0 7

-0 8

Tasa de inversin rcord

% del PIB acumulado anual
26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10%

3T87

3T89

3T91

3T93

3T95

3T97

3T99

3T01

3T03

3T05

3T07

Fuente: Banco Central de Chile.

100

200

300

400

500

600

700

800

0 Feb-00 Jul-00 Dic-00 May-01 Oct-01 Mar-02 Ago-02 Ene-03 Jun-03 Nov-03 Abr-04 Sep-04 Feb-05 Jul-05 Dic-05 May-06 Oct-06 Mar-07 Ago-07 Ene-08

Fuente: Banco Central de Chile.

Importaciones de bienes de capital

Mill US$, tendencia cclica

Consumo robusto
(variacin anual)
12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%

Fuente: Banco Central

1T 97 4T 97 3T 98 2T 99 1T 00 4T 00 3T 01 2T 02 1T 03 4T 03 3T 04 2T 05 1T 06 4T 06 3T 07
Consumo Total Consumo Habitual Consumo Durables

-1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

Fuente: INE y Ministerio de Hacienda

IPC-alimentos y energia IPC

(variacin en 12 meses)

Ab Ju r- 0 3 Agn-0 o- 3 O 03 ct Di -03 Fe c- 0 b- 3 Ab 0 4 Ju r- 0 4 Agn-0 o- 4 O 04 ct Di -04 Fe c- 0 b 4 Ab -0 5 Ju r- 0 5 Agn-0 o- 5 O 05 ct Di -05 Fe c- 0 b- 5 Ab 0 6 Ju r- 0 6 Agn-0 o 6 O - 06 ct Di -06 Fe c- 0 b 6 Ab -0 7 Ju r- 0 7 Agn-0 o- 7 O 07 ct Di -07 Fe c- 0 b- 7 08

Aumento en inflacin debido a energa y alimentos

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

-1%

Fenmeno inflacionario es generalizado

12 10 8 6 4 2 0 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08
EEUU China Indonesia Turquia Zona EURO Chile Estonia Sud Africa

Fuente: Bloomberg

Sobre-reaccin del tipo de cambio en ltimos meses

260 240 220 700 200 180 160 140 550 120 Promedio Pcu/PWTI 650 600

Precio cobre/ Precio WTI (enero 2003 =base 100)

800 750

Dlar
100 80

500 450

Fuente: Cochilco, Bloomberg

En e0 M 3 ay -0 Se 3 p03 En e0 M 4 ay -0 Se 4 p0 En 4 e0 M 5 ay -0 Se 5 p0 En 5 e0 M 6 ay -0 Se 6 p0 En 6 e0 M 7 ay -0 Se 7 p0 En 7 e08

Medidas pro-competitividad
Superavits fiscales sostenidos Gran ahorro pblico en moneda extranjera Incremento en lmite inversion extranjera AFPs Pago de impuestos en dlares Crdito a la I+D Paquete de incentivos tributarios

Desafos

El gran desafo: ser pas desarrollado

Condiciones iniciales: Chile: ingreso por habitante PPP 2006: 13 mil dlares Portugal: ingreso por habitante PPP 2006: 20 mil dlares

Objetivo: repetir crecimiento PIB por habitante

1990-2006

En esta trayectoria, Chile alcanzara los 20 mil dlares de Portugal el 2020

El gran desafo: ser pas desarrollado

PIB per cpita PPP
25.000 23.000 21.000 19.000 17.000 15.000 13.000 11.000 9.000 7.000 5.000 3.000 1.000 Chile

Portugal 2007

Entrada a la OCDE

1990

1993

1996

1999

2002

2005

2008

2011

2014

2017

Fuente: FMI y Ministerio de Hacienda

2020

El camino recorrido por otros pases: el futuro cercano

Pais Chile Dinamarca Finlandia Espaa Irlanda Portugal Japon Singapur Taiwan Corea Ao 2003 1965 1973 1988 1989 1990-1991 1972-1973 1986 1991-1992 1994 PIB per cpita 10,950 10,953 11,085 11,046 10,880 11,065 11,084 10,900 10,863 10,959 Crec Prox 10 aos 5.2% 2.9% 2.6% 2.7% 7.0% 2.8% 3.8% 9.2% 5.3% 5.1%

Fuente: Maddison

Desafo: aumentar la capacidad energtica

Capacidad instalada, MW
20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0
20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 * 20 09 * 20 10 * 20 11 * 20 12 * 20 13 *
Fuente: CNE

SIC

SING

Desafo: innovacin como fuente de aumentos de productividad

Existe consenso en la opinin experta: se debe elevar la inversin en I+D, especialmente desde el sector privado.
100% 80%
10%

37 %
60% 40%

53 %
20% 0%
Japn Suecia Corea del Sur Irlanda Israel Finlandia EE.UU. Singapur N. Zelanda Chile Mxico Brasil Argentina

Gasto Gobierno

Gasto Privado

Otros

Desafo: seguir aumentando la participacin laboral femenina

(cifras desestacionalizadas)

41

Meta: participacin de los pases OCDE (2006), de 62%

40 39 38 37 36 35 Ene-03 Sep-03 Ene-04 Sep-04 Ene-05 Sep-05 Ene-06 Sep-06 Ene-07 Sep-07 May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 Ene-08

Fuente: INE

Desafo: aumentar la calidad de las polticas pblicas

Estabilidad Adaptabilidad Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Mxico Nicaragua Peru Uruguay 2,3 2,5 2,7 3 2,7 2,3 2,2 2,6 2,5 2,3 2,2 2,5 1,8 2,1 3 3,4 2,8 3 1,9 2,7 2,8 2 2,3 3 Implementacin y Coordinacin Estima del Indice de Eficiencia cumplimiento y coherencia pblico poltica 1,7 1,7 2,1 1,5 1,9 1,9 2,2 2,1 1,7 2,1 2,2 2,6 2,2 1,9 2,4 3 3 3 2,9 3 2,2 2,1 2,1 1,9 2,3 2,4 2,3 2,5 2,1 2,4 1,8 1,8 1,8 1,6 1,8 2,2 2,2 2,2 2,1 2,3 2,2 2,2 2,2 2,2 2,3 1,8 1,6 1,8 1,8 1,9 2,1 2 2,2 1,7 2,1 2,3 2,1 2,2 1,9 2,3

Fuente: Stein y Tommasi (2006)

Desafo: seguir modernizando el Estado

Efectividad de las instituciones pblicas
Finland New Zealand Australia United Kingdom United States Germany OECD Japan Chile France Korea Spain Italy Mexico Brazil Latin America 0 25
43,2 52,1 60,7 67,3 82,9 82,5 90 88,2 87,7 85,8 90,5 97,6 96,2 95,7 94,8 92,9

50

75

100

90th-100th
Source: World Bank (www.worldbank.org)

75th-90th

50th-75th

25th-50th

Chile 2008: actualidad y desafos

Andrs Velasco
Ministro de Hacienda
14 de marzo 2008