Introduccin a la Econom o a

Facultad de Cs. F sicas y Matemticas - Universidad de Chile a

Clase 25. Macroeconom Sexta Parte a,

12 de Junio, 2008 Alvaro Garcia Mar n

Se recomienda complementar la clase con una lectura cuidadosa de los cap tulos sugeridos en el programa del curso

Hoy
Econom a Alvaro Garc a Mar n

1 Una Teor Macroeconmica de la Econom Abierta a o a

Introduccin o
2 Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o

El Mercado de Fondos Prestables Revisitado El Mercado de Divisas El Mercado de Fondos Prestables y el de Divisas en Conjunto
3 Esttica Comparativa a

1. Decit presupuestario 2. Pol tica Comercial (cuota sobre importaciones) 3. Fuga de Capitales
4 Resumen

12 de Junio, 2008

Macro VI-2

Una Teor Macroeconmica de la Econom Abierta a o a Introduccin o

Econom a Alvaro Garc a Mar n

En la clase pasada hablamos del Tipo de cambio nominal (e), el cual correspond a un precio relativo entre dos monedas. a Conocer como se mueve el tipo de cambio es importante por al menos dos razones: (i) Cambios en el tipo de cambio afectan el precio relativo de cualquier par de mercader cuyos costos estn denominados en monedas diferentes as e (ii) Cambios esperados en el tipo de cambio afectan los retornos esperados (y por ende el valor) de cualquier par de activos nancieros denominados en monedas diferentes. Adems, conocer los movimientos del tipo de cambio son relevantes, pues a podr estar dando cuenta de movimientos en la balanza comercial de la an econom Exportaciones debieran aumentar e importaciones debieran a. disminuir mientras mas depreciado est el tipo de cambio real. e

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Macro VI-3

Una Teor Macroeconmica de la Econom Abierta a o a Introduccin: Algunas preguntas abiertas o

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1. Son buenos o malos los decits comerciales? Y los superavits? 2. Cmo podr el gobierno afectar a la balanza comercial para evitar o a decit o superavits pronunciados? 3. Qu fuerzas mueven al mercado de divisas, el cual determina el tipo de e cambio? 4. Qu relacion guarda el tipo de cambio con los movimientos e de la balanza comercial?

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Macro VI-4

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Fondos Prestables Revisitado
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El anlisis bsico relaciona el funcionamiento de dos mercados: el mercado de a a fondos prestables y el mercado de divisas Dos clases atrs revisamos el mercado de fondos prestables: a El equilibrio de este mercado reeja el cumplimiento de la identidad Ahorro = Inversion (S=I), derivada para una econom cerrada. a El precio de los fondos prestables era la tasa de inters: e La oferta de fondos prestables es provista por los agentes que ahorran en la econom Mientras ms alta sea la tasa de inters, tienen mayor a. a e incentivo a ahorrar (vamos a suponer que esto es cierto, pero no necesariamente lo es, contraejemplo en clases) La demanda de fondos prestables en una econom cerrada surge de los a inversionistas que requieren fondos para nanciar sus proyectos de inversin. Mientras ms alta sea la tasa de inters, menos proyectos son o a e rentables (deben pagar mayores intereses por los prestamos), y al realizarse menos proyectos se demandan menos fondos.

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Macro VI-5

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Fondos Prestables Revisitado
Econom a Alvaro Garc a Mar n

La oferta y la demanda de fondos prestables depende de los incentivos

que tengan los ahorrantes para ofrecer fondos, y de la intensidad con que los demandantes de fondos requieran nanciamiento
Mercado de Fondos Prestables

i
Oferta

Demanda

Fondos

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Macro VI-6

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Fondos Prestables Revisitado
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Sin embargo, en la clase pasada vimos que en una econom abierta un peso a ahorrado no necesariamente debe invertirse en la econom domstica, sino a e que adems puede ser utilizado para nanciar la compra de activos externos: a
Y Y C G Ahorro Total = = C + I + G + XN I + SNC

Qu relacin guarda la salida neta de capitales con la tasa de inters? e o e Si la tasa de inters es ms alta, entonces es ms rentable mantener los e a a fondos en el interior que sacarlos de la econom para invertir en otro pa Por a s. lo tanto, un incremento de los tipos de inters (ceteris paribus) disminuye la e salida neta de capitales

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Macro VI-7

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Fondos Prestables Revisitado
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Por lo tanto, todo sigue igual en nuestro anlisis: la tasa de inters a e

determina el equilibrio del mercado de fondos prestables, y la demanda de fondos prestables sigue teniendo pendiente negativa.
Mercado de Fondos Prestables

i
Oferta

Demanda

Fondos

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Macro VI-8

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Divisas

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Quienes participan en el mercado de divisas intercambian moneda nacional. para comprender este mercado, analicemos la identidad del cap tulo anterior: SNC = XN En otras palabras, la salida neta de capitales iguala a las exportaciones netas
Cuando tenemos un superavit comercial (XN > 0), tenemos ingresos

netos desde el exterior derivado de los bienes y servicios que vendemos afuera, por lo cual tenemos que estar comprando activos en el exterior, lo cual equivale a una salida neta de capitales (SNC > 0)
Al igual que en el mercado de fondos prestables, la oferta y la demanda

de divisas estn determinadas por ambos lados de la ecuacin anterior a o

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Macro VI-9

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Divisas

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La oferta y la demanda de divisas estn determinadas por ambos lados de la a siguiente ecuacin o SNC = XN
La salida neta de capitales representa la moneda nacional ofrecida para

comprar activos extranjeros. Si queremos invertir en un fondo de inversin en Estados Unidos, necesitamos cambia pesos por o dlares...(ofrecemos pesos) o
Las exportaciones netas representan la demanda por moneda nacional:

cuando exportamos algo, obtenemos divisas que necesitamos cambiar por pesos en el mercado domstico. Visto de otra forma: si un extranjero e quiere comprarnos un bien o servicio domstico, demanda moneda e nacional para hacer el intercambio

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Macro VI-10

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Divisas

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Qu precio equilibra el mercado de divisas? El tipo de cambio real e

La curva de oferta es vertical pues la salida neta de capitales no depende

del TCR, sino que del tipo de inters vigente e

Cuando el TCR se aprecia, son ms atractivos los bienes extranjeros. Por a

lo tanto, mientras ms apreciado el tipo de cambio, menor la demanda a por moneda nacional, pues las exportaciones netas debieran tender a ser menores.
Si una apreciacin equivale a una ca del valor de TCR (como en o da

Chile), entonces la demanda tendr pendiente positiva. Si por el a contrario, una apreciacin es un alza del TCR (como en EEUU), la o demanda tendr pendiente negativa.1 a

1 En el anlisis seguiremos el caso chileno, en que una apreciacin corresponde a una ca del a o da tipo de cambio pesos por dlar. Ello explica las diferencias con respecto al libro. o

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Macro VI-11

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Divisas

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La oferta de moneda nacional en el mercado de divisas est dada por la a

salida neta de capitales, la cual slo depende del tipo de inters. La o e demanda, en cambio, est dada por las exportaciones netas. a
Figura: Mercado de Divisas

TCR

Demanda

Moneda Nacional
12 de Junio, 2008 Macro VI-12

Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o El Mercado de Fondos Prestables y el de Divisas en Conjunto
Econom a Alvaro Garc a Mar n

La clave para relacionar ambos mercados es la relacin entre la salida o

neta de capitales con la tasa de inters e

i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S=I+SNC XN=SNC
Demanda

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Moneda Nacional Macro VI-13

Esttica Comparativa a 1. Decit presupuestario

Econom a Alvaro Garc a Mar n

Mayor G incrementa tasas de inters (expulsa inversin), salida de capitales e o cae, tipo de cambio se aprecia, lo cual desalienta exportaciones...
i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S = I + SNC XN = SNC
Demanda

Moneda Nacional 12 de Junio, 2008 Macro VI-14

Esttica Comparativa a 1. Decit presupuestario

Econom a Alvaro Garc a Mar n

Mayor G incrementa tasas de inters (expulsa inversin), salida de capitales e o cae, tipo de cambio se aprecia, lo cual desalienta exportaciones...
i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S = I + SNC XN = SNC
Demanda

Moneda Nacional 12 de Junio, 2008 Macro VI-15

Esttica Comparativa a 2. Pol tica Comercial (cuota sobre importaciones)

Econom a Alvaro Garc a Mar n

Lo unico que cambian son las exportaciones netas, sin embargo apreciacin o reduce las exportaciones, compensando efecto inicial
i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S = I + SNC XN = SNC
Demanda

Moneda Nacional 12 de Junio, 2008 Macro VI-16

Esttica Comparativa a 2. Pol tica Comercial (cuota sobre importaciones)

Econom a Alvaro Garc a Mar n

Lo unico que cambian son las exportaciones netas, sin embargo apreciacin o reduce las exportaciones, compensando efecto inicial
i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S = I + SNC XN = SNC
Demanda

Moneda Nacional 12 de Junio, 2008 Macro VI-17

Esttica Comparativa a 3. Fuga de Capitales

Econom a Alvaro Garc a Mar n

Supongamos que inversionistas sbitamente creyeran que la econom u a domstica es demasiado riesgosa...como se mover nuestras variables e an macroeconmicas? o
i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S = I + SNC XN = SNC
Demanda

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Moneda Nacional Macro VI-18

Esttica Comparativa a 3. Fuga de Capitales

Econom a Alvaro Garc a Mar n

Lo primero que deber pasar es que aumenta la demanda por fondos a prestables: los inversionistas desean protegerse comprando activos en econom ms seguras, para lo cual aumentan la demanda por fondos as a
i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S = I + SNC XN = SNC
Demanda

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Macro VI-19 Moneda Nacional

Esttica Comparativa a 3. Fuga de Capitales

Econom a Alvaro Garc a Mar n

La mayor demanda incrementa las tasas de inters al alza, y salen capitales. e La salida de capitales incrementa la oferta de moneda nacional y el tipo de cambio se deprecia, lo cual incrementa las exportaciones netas
i Oferta i

Demanda Fondos TCR Oferta

Salida Neta de Capitales

Identidades:
S = I + SNC XN = SNC
Demanda

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Macro VI-20 Moneda Nacional

Resumen Qu hemos aprendido? e

Econom a Alvaro Garc a Mar n

1 Una Teor Macroeconmica de la Econom Abierta a o a

Introduccin o
2 Qu relacin guarda el TC con los movimientos de XN? e o

El Mercado de Fondos Prestables Revisitado El Mercado de Divisas El Mercado de Fondos Prestables y el de Divisas en Conjunto
3 Esttica Comparativa a

1. Decit presupuestario 2. Pol tica Comercial (cuota sobre importaciones) 3. Fuga de Capitales
4 Resumen

12 de Junio, 2008

Macro VI-21