Informe b4 LA RAZÓN.

EL FINANCIERO
Domingo, 23 de abril de 2023

8,6% 0,9% 1,4%

bajaron las Reservas Inter-
nacionales Netas (RIN) en el
BCB respecto al PIB en fe-
brero de 2023. En enero de
2020 estaban en el 14%.
era el superávit en la Balanza fue el superávit comercial con
de Pago en Cuenta Corriente el que terminó la gestión 2021.
respecto al PIB hasta el tercer Sin embargo, hasta febrero de
trimestre de 2022, y en 2021 2023 la cifras reflejan ocho
registró un superávit de 2,5%. meses consecutivos de déficit.

GABRIEL LOZA n LA PAZ

Desequilibrio Iliquidez.
La situación
La situación de “iliquidez” por la
que atraviesa el mercado cam-
biario en Bolivia preocupa tanto

externo: transitorio
a la población, a los agentes
del mercado económicos, analistas, a las ca-
lificadoras de riesgo y a los me-
cambiario dios de comunicación nacional e

o estructural?
internacional.
preocupa a la La versión oficial es que es una si-
tuación transitoria, agravada por
población comentarios especulativos que
han impulsado una demanda de
divisas más alta que en los tiem-
pos normales. Así, el Banco Cen-
Gráfico 1 tral ha señalado que ha tomado
las medidas correctivas para faci-
litar el acceso a la moneda extran-
jera, dar una mayor liquidez a las
reservas internacionales con la
conversión de la Tenencias Oficia-
les de Derechos Especiales de
Giro (DEG) a divisas, apurar los
créditos externos que están en
trámite en la Asamblea y acelerar
la aprobación de la “ley del oro”,
que permitiría fortalecer las reser-
vas internacionales.
El indicador de desequilibrio
externo es la disminución persis-
tente del nivel de las reservas in-
ternacionales netas del Banco
Central (RIN), que desde un nivel
en enero de 2020, antes de la crisis
del COVID-19, de $us 6.374 millo-
nes, equivalente a un 14% del PIB
(considerado un nivel normal de
adecuación de reservas), bajó en
febrero de 2023 a $us 3.538 millo-
nes, un 8,6% del PIB.
El gran problema de los econo-
mistas es determinar si el des-
equilibrio externo es transitorio,
de tal manera que se restituirá a
la situación anterior una vez que
haya pasado el shock externo, o si
FUENTE: EXTRAIDO DEL INSTITUTO NACIONAL DE ESTADÍSTICAS SALDO COMERCIAL - INE más bien es de carácter estructu-
ral y está relacionado con los fun-
Gráfico 2 damentos económicos.
Indudablemente, el shock ex-
terno ha estado relacionado con
la “pluricrisis” mundial caracte-
rizada por la simultaneidad de
efectos adversos de la guerra de
Rusia y Ucrania, la fragmenta-
ción económica mundial, la su-
bida del precio de los combusti-
bles y alimentos y en especial
con el alza abrupta y considera-
ble de las tasas de interés que ha
contribuido a una mayor infla-
ción, a una recesión económica
mundial, a una posible crisis de
deuda y ha gatillado la crisis
bancaria en EEUU.
En el caso de Bolivia, si se mide
el desequilibrio externo por la Ba-
lanza de Pagos en Cuenta Co-
rriente se observa que en 2020 te-
nía un déficit de -0,5% del PIB, en
2021 registró un superávit de 2,5%
del PIB y hasta el tercer trimestre
de 2022 todavía tenía un superávit
de 0,9% del PIB, es decir, no había
 LA RAZÓN. EL FINANCIERO
Domingo, 23 de abril de 2023
50%
es la cifra que aumentó las transfe-
rencias financieras al exterior a través
del Banco Central, desde $us 1.407,7
millones en 2021 a $us 2.145 millo-
nes en diciembre de 2022.
BCB. Existe
una disminu-
ción del nivel
de las reservas
internaciona-
les.
presentado un deterioro de ba-
lanza de pagos propio de un des-
equilibrio externo.
Sin embargo, Bolivia, que ha-
bía registrado superávit comer-
cial en 2021 de $us 1.500 millo-
nes equivalente a un 3,7% del
PIB, terminó el año con un supe-
rávit de 1,4% del PIB. El proble-
ma de fondo es que a partir de
agosto de 2022 empezó a regis-
trar déficits mensuales en su ba-
lanza comercial y hasta febrero
de 2023 serán ocho meses de dé-
ficit consecutivos. Esta es la se-
ñal de alarma que las autorida-
des deberían haber detectado
oportunamente (Gráfico 1).
Adicionalmente, la subida de
las tasas de interés internacional
a partir de septiembre de 2021,
que ha significado cuatro puntos
porcentuales de incremento en
promedio, habría posiblemente
gatillado una probable salida de
capitales atraída por mayores
rendimientos frente a bajas tasas
en moneda extranjera en el sis-
tema financiero boliviano. De
hecho, las transferencias finan-
cieras al exterior a través del
Banco Central aumentaron en
un 50%, desde $us 1.407,7 millo-
nes en 2021 hasta $us 2.145 mi-
llones en diciembre de 2022, se-
gún la última Información Esta-
dística Semanal del BCB al 8 de
febrero de 2023.
Asimismo, el alza de las tasas
de interés internacionales subió
los costos del servicio de la deu-
da externa para los países de la
región y aumentó el riesgo finan-
ciero en medio de las turbulen-
cias financieras con la amplia-
ción del spread de los bonos de
los países de la región frente a los
bonos del Tesoro de EEUU.
Es así que el tipo de manejo
de la política económica en Bo-
livia había podido enfrentar la
crisis pos COVID-19, pero empe-
zó a tener problemas especial-
b5 Informe
2,9% 7%
del PIB es el déficit comercial se han incrementado las inver-
de combustibles a 2022. siones públicas del PIB y esto
Esto explica por qué es ne- está afectando la cuenta de
cesario controlar el contra- capital y el défict que se regis-
bando de los mismos. tra actualmente.
Apuntes sobre
la aprobación de
la ‘ley del oro’
PABLO DEHEZA n frentar la coyuntura”, el Parlamento y sobre
SANTA CRUZ explica Ortuño. todo, al interior del
El economista y ana- “En este momen- oficialismo. Se debe
BOLIVIA ENERG´´IA LIBRE
lista político Arman- to, por responsabili- tratar de que esta
do Ortuño habla so- dad con el país hay agenda legislativa se
bre la reciente apro- que asumir las medi- haga con consensos
bación de la denomi- das más razonables mínimos. Es perento-
nada “ley del oro”. El para poder darle li- rio que el oficialismo
especialista se refiere quidez a la economía se ordene”, remarca
al contexto actual del y resolver los cuellos Ortuño.
país y del mundo. de botella que esta- Con todo, lo que
mente a mediados de 2022 con drocarburos había contribuido a
Destaca la importan- mos enfrentando. está sucediendo en
la guerra, la subida del precio de financiamiento interno de las in-
cia de la coherencia Eso tiene que ver, Bolivia no constituye
los alimentos y combustibles, y versiones públicas, las cuales an-
en la dirección políti- desde mi perspectiva, un hecho aislado y
especialmente la elevada alza de tes de 2006 se financiaban tres
ca del Gobierno na- con viabilizar los fi- desvinculado de lo
las tasas de interés internaciona- cuartas partes con recursos ex-
cional y el partido nanciamientos exter- que viene ocurriendo
les. Y el problema es que la plu- ternos y que en los últimos años
que lo apoya, en or- nos que son créditos en el mundo. El ana-
ricrisis continuará por lo menos se revirtió hasta alcanzar el fi-
den de minimizar los con tasas de interés lista apunta que “los
en todo 2023. nanciamiento interno un 75% de
riesgos que significan concesionales, por lo mercados internacio-
Sin embargo, el problema de la inversión pública.
una mala imagen tanto, sería tonto no nales de financia-
fondo es que Bolivia había gene- El problema que surge es que
ante la mirada inter- aprobarlos”, afirmó. miento y deuda están
rado un nivel de reservas inter- a partir de 2014, el balance fiscal
nacional. El economista re- encareciendo el crédi-
nacionales récord equivalente al empezó a registrar déficits en
“Esto implica dar- salta que “estas me- to para cualquier per-
45,5% del PIB en 2014 y que a forma consecutiva y creciente
le flexibilidad al Ban- didas son necesarias sona o país que quie-
partir de la caída de los precios hasta alcanzar en 2020 un récord
co Central de Bolivia y la clase política de- ra acceder a financia-
del petróleo empezó a bajar sig- de 12,7% del PIB para disminuir
(BCB) para la gestión bería ser muy res- miento. La subida de
nificativamente. Además, los in- en 2022 a un 7,2% del PIB. El pro-
de las reservas de oro, ponsable y dejarse las tasas de interés de
gresos fiscales se alimentaban en blema es que el Gobierno ha lo-
situación que, de to- de demagogias en los principales ban-
gran medida de la Renta de Hi- grado prácticamente eliminar el
das maneras, tampo- estos temas”. cos centrales está ce-
drocarburos que le permitía sub- déficit corriente, de un 6,1% a un
co es nada del otro “Es crucial que es- rrando el financia-
vencionar los combustibles y los -0,3% del PIB en 2022 y, por lo
mundo, porque todos tos temas se aprue- miento no solo a Bo-
alimentos. El problema es que tanto, el déficit que registra ac-
los bancos centrales ben en un marco re- livia sino a la gran
ahora Bolivia es un importador tualmente es el de la cuenta ca-
tienen esas flexibili- almente de mayor mayoría de países en
neto, importa más de lo que ex- pital, es decir, debido a las inver-
dades. No es nada diálogo y coopera- desarrollo. Esto va a
porta y tiene un déficit comercial siones públicas, con nivel del 7%
raro, es una medida ción entre todas las durar por lo menos
de combustibles al 2022 de $us del PIB. La política económica
razonable para en- fuerzas presentes en todo este año más”.
1.276,6 millones, equivalente a vigente se centró en el motor de
2,9% del PIB. las inversiones públicas, pero ac-
Podemos concluir entonces tualmente ya no cuenta con los
que el déficit comercial de com- ingresos fiscales de antes y debe
bustibles explica los ocho meses recurrir al déficit fiscal.
de déficit comercial mensuales En conclusión, si se analizan
consecutivos y lo que antes era los fundamentos económicos se
el pilar del sector externo y fiscal observa la alta relación entre
se ha convertido en el talón de pérdida de reservas internacio-
Aquiles de la política actual del nales y el déficit del sector públi-
Gobierno. co (Gráfico 2).
Por otra parte, la renta de hi- Lo paradójico de esta historia
es que en 2022 estamos volvien-
GABRIEL LOZA do al punto de partida del cam-
bio de la política económica en
2006, es decir, a la situación de
vulnerabilidad que se tenía en
2002 con un alto déficit fiscal
LA RAZÓN
(8,8%) y un déficit en cuenta co-
rriente (-4,4%) y un nivel de reser-
vas internacionales (6,8%), con la
diferencia que la economía era
‘Se debe determinar dolarizada y las RIN representa-
si el desequilibrio ban una cuarta parte de los de-
pósitos en dólares en el sistema
es transitorio o financiero. Parece que hemos re-
APG
estructural’ trocedido 20 años a la crisis en
los tiempos del neoliberalismo. CÁMARA. Diputados aprueba ‘ley del oro’ en medio de incidentes.