Portafolios de Inversión

S6. Estimación de riesgo global o consolidado

Learning Outcomes

• Describir las medidas a tomar para evitar y mitigar

riesgos en una empresa.
 Introducción

• Para estimar el VaR se debe construir, de manera analítica o empírica, la distribución de pérdidas y ganancias
(DPG).

• Esta distribución, dependiendo del tipo de riesgo de que se trate es simétrica o sesgada, pero casi siempre con
colas más anchas que las de una normal.

• Para construir la DPG, generalmente se considera información histórica, por lo tanto, resume el tamaño de los
cambios esperados de los factores de riesgo y la probabilidad con que estos cambios ocurran.

• Si los factores de riesgo muestran baja (alta) volatilidad, la dispersión (ancho) de la DPG será reducida (elevada).

• Así pues, el ancho de la DPG reflejará el nivel de la volatilidad reciente de los factores de riesgos y, ante la
ausencia de nueva información, el VaR será el principal elemento para estimar el riesgo de la institución.

• Sin embargo, en ocasiones las pérdidas observadas son significativamente superiores al VaR; pérdidas que de
acuerdo con la teoría del portafolio tienen una probabilidad de que ocurran tan insignificante, que podrían
repetirse sólo después de varios años.
Continúa…
• Una de las principales limitaciones del VaR es
capturar los eventos extremos, sesgando su
estimación.

• Cuando se presenta algún evento extremo, e incluso

cuando en condiciones de estabilidad las pérdidas
son mayores al VaR, lo cual es casi seguro ya que el
VaR es equivalente a las pérdidas esperadas dado un
nivel de confianza, la pregunta relevante es ¿de qué
tamaño serán las pérdidas?, ya que desde el punto de
vista de los accionistas es irrelevante si las pérdidas
son superiores al VaR, lo importante es determinar si
las pérdidas no ponen en riesgo la solvencia de la
institución, y en caso de hacerlo cuántos recursos se
requieren para evitarlo.

• Aunque el VaR presenta estas limitaciones, debido a

su ventajas teóricas y prácticas deberá ser el centro
del sistema de riesgos.
 • Los elementos del sistema integral de riesgos son:

- Modelos de VaR para estimar estadísticamente las pérdidas potenciales.

Elementos del - Modelos de riesgo para calcular numéricamente las pérdidas potenciales en el
caso de condiciones volátiles pero cuantificables.

sistema - Un procedimiento de “back-testing” para verificar la calidad de las estimaciones

y de los parámetros.
integral de - Modelos basados en la Teoría de Valores Extremos para estimar el monto de las

riesgos pérdidas una vez que se rebasa el VaR.

- Límites a las pérdidas recurrentes (“stop loss”), que no rebasan el VaR pero que
acumuladas puedan poner en duda la salud financiera de la institución.

- Indicadores y límites de concentración que eviten que las pérdidas no esperadas

se propaguen a otras áreas de negocio o dentro del mismo portafolio.

- Estimación no estadística de las pérdidas potenciales en la presencia de eventos

extremos mediante pruebas de estrés y análisis de sensibilidad.
 • En general los eventos extremos se relacionan con sucesos
catastróficos, esto en cierta forma es incorrecto, ya que ignora
eventos en los que los factores de riesgo no cambian
drásticamente, pero que implican pérdidas mayores al VaR.
Eventos • Una mejor definición es: los eventos raros que ocurren con mayor
extremos frecuencia que la esperada estadísticamente, sin mencionar la
magnitud de los cambios de los factores de riesgo.

• Para capturar los eventos extremos que se presentan una sola vez y
los que muestran con mayor recurrencia, se distinguen dos tipos:

- Eventos frecuentes: se refiere a los eventos que muestran mayor

volatilidad a la normal, que provocan pérdidas adicionales al VaR,
pero que tienen un patrón sistemático de ocurrencia (Modelos de
colas anchas).

- Eventos irregulares: no tienen una probabilidad de que ocurran

(Pruebas de estrés, Teoría de valores extremos).
 • Pruebas de estrés: consiste en el análisis de un escenario
específico, en el que las condiciones de mercado son
extremos y no favorables, sirve para determinar las
pérdidas y ganancias de un portafolio.
Definiciones
• Teoría de valores extremos: es una técnica actuarial que
se concentra en la estimación de las probabilidades de los
eventos que se ubican en las colas de la distribución.

• Indicadores de concentración: para cubrir todas las

fuentes de riesgo posibles se deben fijar límites a la
concentración del portafolio.

• Back-testing: es un proceso para confirmar que el cálculo

del VaR es correcto con respecto de los resultados de
pérdidas y ganancias observadas.
Pregunta de
investigación
• ¿Cuáles son los 5 componentes
en la gestión integral de
riesgos?

-Introducción
-Desarrollo
-Conclusión
-Referencias en formato APA7