Análisis de Proyectos de Inversión

ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 1

Sesión No. 11

Nombre: ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Objetivo: El estudiante identificará los elementos que ayuden al análisis de la
sensibilidad de una propuesta individual.

El alumno identificará el concepto y objetivo del análisis de sensibilidad, la

necesidad de evaluar en diversos escenarios.

El estudiante describirá de manera práctica la sensibilidad de una propuesta

individual.

Contextualización
En el momento de tomar decisiones sobre la herramienta financiera a través de
la cual las empresas deben invertir, es necesario conocer algunos métodos
para obtener el grado de riesgo que representa esa inversión. Existe una forma
de análisis de uso frecuente en la administración financiera llamada de
sensibilidad que permite visualizar de forma inmediata las ventajas y desventajas
económicas de un proyecto.

Es una de las herramientas más sencillas de aplicar y puede proporcionar a la

empresa, la información básica para tomar una decisión acorde al grado de
riesgo que decida asumir.

Los estimados de resultados se deben fijar por medio de la investigación de

cada proyecto, es decir, si se trata de una sociedad de inversión podremos
analizar el histórico de esa herramienta financiera en particular, en el caso de un
proyecto de negocio debemos conocer la proyección financiera del mismo y las
bases en que determinaron dicha proyección.

La estimación futura para las empresas, gobierno u otras instituciones, es una de

las labores más difíciles de desarrollar porque tienen un grado de incertidumbre
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 2

y pueden ser poco precisas; por eso es importante realizar un estudio

socioeconómico que contemple la sensibilidad de criterios económicos a
cambios en las estimaciones usadas.

A través de esta herramienta se podrá examinar como el cambio de una variable,

puede afectar el resultado de la proyección.

En este análisis, se determina el impacto que una variable específica puede

tener en los resultados de una empresa, lo que nos permite establecer en dado
caso, las estrategias para atenuar dichos impactos.

Este análisis por lo tanto, nos permite definir cuáles son las variables que más
afectan al proyecto y que por esta razón se convierten en estratégicas para el
desarrollo del mismo.

Esta semana además se revisará la sensibilidad de una propuesta individual.

(1)
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 3

Introducción al Tema

¿Sensibilidad en un Proyecto de Inversión?

El análisis de la sensibilidad en un proyecto de inversión ayuda a los

empresarios a detectar la rentabilidad de un proyecto dependiendo de las
variables que lo componen, teniendo esta información se van modificando las
proyecciones.

Las variables juegan un papel muy importante dentro de esta evaluación de

proyectos, ya que van determinando el nivel de utilidades esperadas, ayuda a
determinar la rentabilidad siempre que haya uno o varios cambios en las
variables.

Cuando se presenta cambios en una sola variable estamos hablando de un

análisis de sensibilidad unidimensional y cuando existen mas variables que se
modifican estamos ante un análisis de sensibilidad de escenarios llamado
también multidimensional.

(1)
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 4

Explicación
7.1 Sensibilidad de una propuesta individual

¿Qué es la sensibilidad y cómo influye dentro de un proyecto de inversión?

Definición
(1)
En todo proyecto se trabaja con algunos
factores sobre los que se tienen poder de
decisión (variables controlables) y otros
sobre los que solo se pueden realizar
estimaciones (competencia, consumidores,
entorno económico, político, legal). De
acuerdo a lo anterior podemos definir al
análisis de sensibilidad como el proceso de
medición de variables que afectan el desarrollo del proyecto de inversión.

El análisis de sensibilidad es una técnica que permite evaluar el impacto de las

modificaciones de los valores de las variables más importantes sobre los beneficios y
consecuentemente sobre la tasa de retorno.

Cuando se evalúa un proyecto de inversión es complicado tratar de determinar que

puede ocurrir en el futuro, y como se van a comportar las distintas variables que forman
parte de este. De lo anterior surge la necesidad de construir diferentes escenarios
(situaciones), que pudieran presentarse durante la ejecución del proyecto. Estos
escenarios o situaciones se relacionan con aspectos económicos, políticos, sociales,
ambientales, legales que afectan de manera directa la evolución del proyecto y que lo
pudieran poner en riesgo.

La sensibilidad es un método que nos permite valorar una o varias opciones de

inversión, es sencillo y práctico, ya que nos permitirá conocer el riesgo y beneficio que
podría representar la modificación de ciertas variables en un proyecto de inversión.

El análisis hace alusión al método que nos permitirá conocer que tan sensible es
nuestro proyecto de inversión a los cambios que suceden día con día en una economía
globalizada como la nuestra.
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 5

Además de los factores económicos cambiantes,

podría suceder que nuestras ventas proyectadas
fueran mucho más altas en el ejercicio real de
nuestro proyecto o bien que sean más bajas
debido a que ha surgido mucha más competencia
de lo que estimamos. Todo esto modificaría
nuestro plan de negocio y tendríamos que estar
preparados para afrontar todos los posibles
escenarios.

(2) Entre las variables independientes tenemos:

• Volúmenes de venta proyectada

• Costo de la materia prima
• Precio de venta de los productos fabricados
• Costos unitarios de otros componentes para la fabricación u operación de la
empresa
• Cantidad de insumos requeridos en la producción.

Podemos decir que en términos generales el valor de un proyecto puede cambiar por
las siguientes variaciones:

• Variación de los ingresos

• Variación de los egresos
• Variación de ingresos y egresos simultáneamente

El análisis de sensibilidad debe estar orientado a medir hasta qué punto el proyecto
puede mantener su rentabilidad ante cambios adversos de las variable independientes.

Formas

A grandes rasgos, un análisis de sensibilidad es aquel en el que se evalúa cómo el

cambio en una variable, genera un impacto sobre un punto específico de interés,
siendo muy útil en la evaluación de alternativas para la toma de decisiones en una
organización.
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 6

Permite identificar las variables que tienen un impacto más fuerte sobre los costos o
ingresos permitiéndoles combinar las variables con el fin de obtener resultados que
optimicen la generación de valor en la compañía.

Las maneras en que podríamos realizar un análisis de sensibilidad son:

• Por variables o unidimensional: sólo se cambia una de las variables. Este

modelo busca los valores límites de variación de las variables para que el
proyecto siga siendo rentable. Es decir busca determinar hasta cuándo podrá
modificarse el valor de la variable estimada en el flujo inicial para que el proyecto
siga siendo atractivo para el inversionista. Este método es eficiente por cuanto
busca un solo valor límite, el cual al ser conocido por el inversionista le permite
incorporar a la decisión su propia aversión al riesgo.
• Por escenarios: cuando se modifica más de una variable.
• Por propuesta única: éste se realiza manipulando la variable que encontremos
menos precisa en nuestras proyecciones, es decir, aquella cuya incertidumbre
de comportamiento sea mayor.

Para saber el comportamiento de los cambios en las variables tenemos que monitorear
el Valor Presente Neto del proyecto y su Tasa Interna de Retorno.

Por ejemplo, es posible que en la evaluación de una propuesta se tenga mucha

incertidumbre respecto al precio unitario de venta de los productos o servicios que se
pretenden comercializar. En estos casos, es muy conveniente determinar qué tan
sensible es la TIR o el VPN a cambios en las estimaciones del precio unitario de venta,
es decir, para este tipo de situaciones es muy recomendable determinar el precio
unitario de venta a partir del cual la propuesta sería económicamente atractiva (Coss:
2010).

Otras variables que pueden generar incertidumbre son los ingresos, los costos en los
que se van a incurrir o la vida de la propuesta. En estos casos también se puede
determinar una curva que muestre la sensibilidad de la TIR o el VPN a cambios en
estas variables.
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 7

(1)

Revisemos el siguiente ejemplo para comprender más sobre este método.

Imaginemos que deseamos operar un restaurante y que previamente hemos

determinado los cálculos que incluyen la proyección de los flujos de efectivo con su
respectivo Valor Presente Neto y TIIR.

Observemos como en esta primera proyección estimamos que las ventas crecerán
todos los años, sin embargo ¿qué sucedería si se presenta un contexto económico muy
complicado y no se logran las ventas estimadas? Veamos los cálculos considerando
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 8

que a partir del segundo año las ventas se reducen un 20% con respecto a lo estimado
originalmente.

Observemos como las ventas representan una variable muy sensible, con una variación
del 20% a partir del segundo periodo el VPN que obtendríamos sería de $ -28,687.63
pesos y por tanto se convertiría en un proyecto inviable.

Observemos qué sucedería si no alcanzamos un 17.5% de las ventas a partir del

segundo.
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 9

Aquí nuestro VPN es de $5,797.14, lo que indica que si las ventas tienen una variación
a la baja, mayor a 17.5% a partir del segundo año, el proyecto dejará de ser viable y
perderemos dinero, pues nuestro valor presente resultará negativo, tal como lo
observamos en nuestro primer cálculo.

Con estos ejemplos podemos observar lo importante que resulta analizar la sensibilidad
de nuestro proyecto a la variación de las cifras con las que fue proyectado.
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 10

Conclusión
El método para analizar la sensibilidad de una propuesta individual es ampliamente
utilizado en la práctica, pues nos permite vislumbrar un rango mayor sobre las
posibilidades de éxito que tendremos en un proyecto de inversión o tomar decisiones
para aceptarlo o no.

En general, se puede decir que los datos o parámetros usados para determinar la
viabilidad técnica, económica y financiera de una empresa, son estimados con base en
una predicción de las condiciones futuras, por lo tanto es deseable que el empresario
mantenga un cierto margen de escepticismo al considerar la solución obtenida como el
punto de partida para analizar lo que sucedería si los valores cambiaran.

Podemos concluir que el análisis de sensibilidad, esencialmente sirve para determinar

los efectos de las variables críticas sobre los resultados del proyecto, así como también
determinar variables críticas y sus rangos de variación y para poder evaluar el proyecto
bajo distintas condiciones externas.

El diseño de un proyecto empresarial con lleva un sin número de actividades,

consideraciones y sustentos que deben ser ampliamente analizadas para lograr su
aprobación final.

El análisis de sensibilidad es una de las técnicas más empleadas, ya que mide cómo
los valores esperados en un modelo financiero o de mercado, serian afectados por
cambios en la base de datos para su formulación. El beneficio máximo de ese análisis,
es que provee de inmediato una medida financiera sobre las consecuencias de posibles
errores de predicción. Asimismo ayuda a enfocar los puntos o variables que son más
sensibles a la hora de hacer el estudio de análisis del proyecto de inversión.

(1)
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 11

Para aprender más

¿Qué es un Análisis de Sensibilidad?

Te permite obtener de manera rápida las ventajas y desventajas de un proyecto

de inversión.
http://finanzaspracticas.com.mx/finanzas-personales/el-arte-de-
presupuestar/inversiones/el-analisis-de-sensibilidad?print=y

Análisis de Sensibilidad en los Proyectos de Inversión en Salud

Aquí conocerás un ejemplo práctico de los análisis de sensibilidad en un

proyecto de inversión destinado al área de la salud..
http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=10636311
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 12

Actividad de Aprendizaje

Instrucciones:

Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta

sesión, ahora tendrás que realizar una actividad para que puedas lograr una
mejor comprensión del tema.

Escribe un ensayo donde expliques la sensibilidad del ejemplo del

restaurant que está incluido en esta sesión 11. Utiliza los conocimientos
adquiridos en esta unidad.

Al final tendrás que guardarlo como archivo PDF, con la finalidad de subirlo a la
plataforma de la asignatura.

Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo

siguiente:
• Tus datos generales
• Referencias bibliográficas
• Ortografía y redacción
• Título
• Resumen
• Representación gráfica
 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 13

Bibliografía

• Coss Bu, R. (2010). Análisis y evaluación de proyectos de inversión.

México: Limusa.

• De Garmo, P. E. (1980). Ingeniería económica. México: C.E.C.S.A.

• Vélez P, I. (2003). Decisiones empresariales bajo riesgo e incertidumbre.

Bogotá: Grupo Editorial Norma. Consultado en:
http://books.google.com.mx/books?id=mGlZ7mHPsUIC&pg=PA239&dq=li
bros+sobre+analisis+de+sensibilid
d&hl=es&sa=X&ei=w5jxUfncMYf48wTfwoDADw&ved=0CD8Q6AEwAw#v
=onepage&q=libros%20sobre%20analisis%20de%20sensibilidad&f=false

• Finanzas Prácticas, (s/a). El Análisis de la Sensibilidad. Obtenido

en: http://finanzaspracticas.com.mx/finanzas-personales/el-arte-de-
presupuestar/inversiones/el-analisis-de-sensibilidad?print=y

• Arroyave, Gema; Isaza, Pablo; Jarillo, Edgar C. (1994). Análisis de

sensibilidad en los proyectos de inversión en salud. Obtenido
en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=10636311

Imágenes

(1) Microsoft
(2) Fotalia.com