Gestion Financiera Internacional

Gestión Financiera Internacional
Gestión Financiera Internacional | 1

TABLA DE CONTENIDO
GESTIÓN EMPRESARIAL EN EL ÁMBITO INTERNACIONAL .............................................................. 3
ADMINISTRACIÓN ECONÓMICO-FINANCIERA ................................................................................. 4

Aspectos clave de los tipos de cambio ................................................................................... 5
Gestión del riesgo del tipo de cambio .................................................................................... 6
FUENTES DE FINANCIACIÓN ........................................................................................................... 7
GESTIÓN DE TESORERÍA INTERNACIONAL ..................................................................................... 8
BALANZA DE PAGOS ...................................................................................................................... 9
TEORÍAS EXPLICATIVAS DEL TIPO DE CAMBIO ............................................................................ 10
INSTRUMENTOS DE COBRO Y PAGO INTERNACIONALES ............................................................. 11

Medios de pago simples ........................................................................................................ 11
Medios de pago documentarios ............................................................................................ 13
Créditos documentarios (Letter of Credit o Documentary Credit) ....................................... 15

Gestión empresarial en el ámbito
internacional
Las finanzas internacionales se desarrollan en un mundo globalizado donde el entorno

político, económico y social no sólo afecta a las empresas multinacionales y a los gobiernos
sino también a las pequeñas y medianas empresas que operen en los mercados exteriores,
incluso a aquellas pymes que operan exclusivamente en el mercado nacional.
Las empresas necesitan desarrollar estrategias orientadas a la internacionalización y la

globalización para conseguir ventajas y desarrollar sinergias competitivas que le permitan
1
entrar en nuevos mercados y consolidarse en aquellos en los que están presentes.
1. Cerviño, 2006
Deben evaluar bien los riesgos que asumen en un nuevo entorno mucho más incierto y
competitivo para tomar decisiones de inversión y para la elección de los medios de financiación.
Es importante reducir los riesgos derivados de las divisas y el tipo de cambio o el riesgo país.
Ejemplo: PYME española que vende todos sus productos en el mercado nacional. A simple vista,
vemos que se trata de una empresa que, en principio, no debería haberse afectada por aspectos
exógenos a su entorno. Sin embargo, si profundizamos en el funcionamiento de dicha compañía
vemos que la maquinaria utilizada para la fabricación de sus productos terminados es de
nacionalidad japonesa. Por tanto, vemos que la fluctuación del EUR vs JPY (Yen japonés) puede
afectarle claramente al menos cuando llegue el momento de planificar y posteriormente renovar
dicha maquinaria. Luego, vemos que esta PYME sí que se ve afectada por el entorno financiero
internacional aunque opere únicamente en el mercado doméstico español.
Desde la perspectiva empresarial la globalización es un proceso que aparece como

consecuencia de la expansión de las empresas al vender, invertir o financiarse con recursos de
otros países que generan múltiples flujos internacionales. La globalización está presente tanto
en la producción como en la inversión y el consumo. Los mercados financieros son más

globalizados que los de bienes y productos. La integración de los mercados de capitales avanza
muy rápidamente.
El avance de los mercados de capitales en EEUU permite que su sistema financiero sea
mucho más importante que en Europa debido a los siguientes aspectos:
La Reserva Federal de EE.UU. rescató a los bancos privados norteamericanos que

requerían y solicitaban ayuda tras la crisis financiera que comenzó en 2007 y se consolidó
en 2008 debido fundamentalmente a la crisis de las hipotecas subprime a raíz de la
debacle de Lehman Brothers. Esta acción rápida de la Fed fue un factor clave para el
saneamiento de las principales entidades damnificadas.
La banca norteamericana es capaz de generar mayor volumen de ingresos que la

europea fundamentalmente a través del cobro de servicios bancarios y financieros que en
Europa son prácticamente gratuitos.
Los tipos de interés de EE.UU. son notablemente más altos (2,25%) que en Europa y a
su vez la Fed no penaliza a las entidades financieras a cambio de que mantengan allí su
liquidez mientras que en el seno de la Unión Europea el BCE aplica una tasa del -0,40% a
los bancos comerciales privados por mantener liquidez. Por tanto, vemos que existe un
gap adicional que no tiene parangón entre ambas economías y que hace mucho más
competitiva a la banca norteamericana frente a la europea.
Las megafusiones en EE.UU. han permitido a determinados bancos como JP Morgan o

Bank of America aplicar sinergias a través de la adquisición de otras compañías del sector
financiero y asegurador y lograr economías de escala. En Europa se espera que también
se lleven a cabo grandes fusiones paneuropeas entre sus entidades financieras.
Los modelos de negocio de la banca norteamericana y europea son diferentes ya que la

banca estadounidense está más enfocada en la banca de inversión que permite obtener
mayores rentabilidades e incremento de comisiones financieras que la banca retail y
comercial.
Administración económico-financiera

Las empresas internacionales cuando comercializan y venden sus productos y servicios
contribuyen a incrementar el flujo de capital entre los países, propiciando el desarrollo de
los mercados financieros internacionales1.
1. Córdoba, 2015
A partir de la segunda mitad del siglo XX un gran número de pequeñas y medianas empresas se
han establecido como grandes corporaciones internacionales con gran apalancamiento
financiero e inversiones millonarias que han incrementado significativamente la inversión
extranjera directa (IED) entendida como la entrada neta de inversiones para adquirir un
control de gestión duradero (10% o más de las acciones con derecho de voto) en una empresa
que funciona en un país que no es el del inversionista.
El incremento de la competitividad de las empresas se ve impulsado por cuatro factores

estratégicos:
Mejora de la estructura financiera de la empresa.
Mayor capacitación profesional en la gestión empresarial.
Innovación tecnológica y financiera.
Mayor cooperación entre los ámbitos público y privado.
En una economía globalizada el resultado financiero de la empresa depende cada vez más de
las variaciones en los tipos de cambio ya que cada vez más las empresas compran y venden
fuera de su mercado nacional lo que implica que la exposición a las variaciones de los tipos de
cambio es continua.
Aspectos clave de los tipos de cambio
El tipo de cambio muestra la relación entre dos monedas, expresando el precio de una divisa
(divisa base) en unidades de otra (divisa de cotización o contraria). Por ejemplo, si se está
operando con EUR/ USD la divisa base es el euro mientras que la divisa cotizada es el USD. Por

tanto si la cotización es de 1,1165 significa que para comprar un euro se necesitan 1,1165
dólares.
Una divisa se puede definir como un depósito en una institución financiera en moneda diferente
a la propia. El precio de la divisa se establece por oferta y demanda en el mercado de las
divisas.
Gestión del riesgo del tipo de cambio
Aunque el tipo de cambio se determina por oferta y demanda entre ambas monedas los bancos
centrales de los países pueden influir tanto en la oferta como en la demanda, lo que puede
provocar fluctuaciones en el tipo de cambio. Al igual que los bancos centrales pueden influir en
el tipo de cambio hay otros factores como la inflación, los tipos de interés, la balanza de pagos o
las políticas de los gobiernos de cada país que también pueden tener repercusiones en el
mismo.
La gestión del riesgo de tipo de cambio es esencial no sólo para las grandes multinacionales
sino también para las pymes ya que se trata del riesgo de que el precio de una divisa tenga
repercusiones negativas en el valor de los activos de la empresa o en los flujos de caja
esperados de sus inversiones.
El riesgo de tipo de cambio puede provenir de una exposición cambiaría o de una exposición por
transacciones comerciales en otra divisa diferente. Existe exposición al tipo de cambio cuando
la empresa posee activos y pasivos valorados en moneda extranjera expuestos a variaciones en
el tipo de cambio. La exposición por transacciones comerciales aparece cuando la empresa
realiza transacciones entre países con diferente moneda. Las empresas suelen contratar
instrumentos de cobertura de tipos de cambio que les permiten mitigar o eliminar los riesgos.
Los principales son:
Contrato de compraventa de divisas al contado (spot).
Contrato de compraventa de divisas a plazo (forward).
Opción de compra: Compra de Opción Call
Opción de venta: Compra de Opción Put

Fuentes de financiación
Las corporaciones multinacionales al llevar a cabo proyectos de inversión a largo plazo

precisan financiación a largo plazo. Para ello debe realizar un análisis sobre las diferentes
opciones (capital o deuda) y sobre los costes y riesgos que asume con cada una de las
posibles fuentes. La decisión sobre los recursos financieros a utilizar vendrá determinada
por los tipos de interés en los diferentes países y por el tipo de cambio.
Cuando se trata de financiación a través de acciones se suele considerar una oferta de capital
dentro del país de origen donde los recursos financieros estarían valorados en moneda local. Sin
embargo también se puede considerar alguna alternativa financiera de capital global a través
de la cual se emiten acciones en el país de origen y en otro u otros países, lo que le podría dar
mayor reconocimiento internacional. Otra opción sería una colocación privada de capital en
instituciones financieras en el país de destino.
Si las corporaciones internacionales optan por la financiación con deuda pueden realizar la
colocación de los títulos tanto en el mercado nacional como en otro país, por ejemplo, el de
destino. Generalmente la mayoría de las corporaciones multinacionales obtienen recursos
financieros de capital en el país de origen y de deuda en el exterior.
En la financiación a corto y medio plazo las formas de financiación más utilizadas son:
Factoring, Letters of Credit, Forfaiting y Pagarés Bancarios (Promisory Notes).
El factoring puede ser tanto nacional como internacional. Permite agilizar y optimizar los
derechos de cobro de los clientes a través de una entidad financiera o vía una sociedad de
factoring. Admite dos modalidades según el riesgo asumido: Factoring con Recurso y
Factoring sin Recurso.
El forfaiting es un instrumento de gestión de cobro de clientes internacionales cuando

entre las partes han pactado dicho cobro a través de instrumentos como L/C o letras
cambio, a medio y largo plazo.

Gestión de Tesorería Internacional
La gestión de tesorería internacional (Cash-Management International) es un servicio

financiero que facilita la gestión de tesorería de empresas que poseen filiales en
distintos países que genera su propia facturación a nivel local y permite optimizar los saldos
desde las cuentas del exterior (cuentas periféricas) hacia una cuenta centralizadora en una
de las entidades financieras de la matriz del grupo.
En la gestión del cash-management existen dos tipos de cuentas:
Cuenta central, tesorera o centralizadora: Es la cuenta principal que va a recibir los

saldos "barridos" desde las distintas cuentas de las filiales emplazadas en distintos países.
Cuentas periféricas. Son las cuentas corrientes abiertas por las distintas filiales del
grupo matriz en distintos países y donde se canalizarán saldos tesoreros fruto de las
transacciones comerciales realizadas en dichos países.
Las principales ventajas de la gestión del cash management son:
Control de los saldos en cuentas de filiales en el exterior a través de su

repatriación al banco central o tesorero de la matriz del grupo empresarial.

Optimización de los saldos conjuntamente obteniendo mejores retribuciones vía tipo
de interés a través de cuenta a la vista, IPF (imposiciones a plazo fijo), fondos de inversión
y otras estrategias de inversión que la Dirección Financiera del grupo decida adoptar.
Facilidad y agilidad en la repatriación de dividendos desde las cuentas periféricas a

la cuenta tesorera centralizadora de la matriz.
Balanza de pagos
La balanza de pagos es un documento contable donde se recogen las transacciones

efectuadas por los residentes de un país y del resto del mundo durante un periodo de
tiempo determinado1 .La balanza de pagos considera distintos subtipos de balanzas: balanza
de cuenta de capital y balanza de cuenta financiera.
1. Madura, 2015
Composición de la balanza de pagos

En la balanza por cuenta corriente se contabilizan los flujos de fondos entre un país y el resto
originados por las compras de bienes y servicios o por los flujos de efectivo generados por
activos financieros que generan ingresos. Está compuesta por la balanza comercial, la de
servicios, la de rentas y la de transferencias.
La cuenta de capital recoge el valor de los activos financieros y las patentes y marcas que se
transfieren entre un país y el resto. La cuenta financiera recoge especiales tipos de inversión
como la inversión extranjera directa (construcción de una planta productiva en otro país) y las
carteras de inversión (transacciones entre países que se relacionan con activos financieros a
largo plazo) como por ejemplo: Compra de unas cuantas acciones de una empresa extranjera.1
Teorías explicativas del tipo de cambio
La causa de cualquier fluctuación en el tipo de cambio se debe a la diferencia que pueda

producirse entre oferta y demanda de una determinada moneda por varios factores:
Operativa internacional o compra de bienes en otros países.
Inversiones realizadas en el exterior (financieras, productivas, etc.)
Compraventa de divisas por motivos especulativos.
Adquisición de monedas en un mercado a un precio inferior para venderla

inmediatamente después a otro precio superior (arbitraje).
En el corto plazo los tipos de cambio vienen determinados por las percepciones y acciones de
inversores internacionales privados y en el largo plazo por los tipos de interés y las diferentes
tasas de inflación entre países.

Instrumentos de cobro y pago
internacionales
Medios de pago simples
Se trata de documentos financieros o actuaciones interbancarias por los que se transmiten los
fondos por cuenta de compradores a favor de sus proveedores para saldar las deudas
comerciales o financieras. Se utilizan cuando el exportador tiene gran confianza en el
comprador y han convenido que el primero envía la mercancía y el segundo paga después de
recibirla. El exportador es quien soporta el riesgo de impago. Cuando el exportador no tiene
confianza en su cliente y convienen el pago anticipado previo al envío de los bienes, el
importador es quien soporta el riesgo de incumplimiento del suministrador.

Los medios de pago simples son:
Cheque personal. Regulado por Leyes Mercantiles en la mayoría de países. En Francia y

EEUU la ley cambiaría y del cheque es tan exigente que los emisores en el cheque no van
a emitir este instrumento de pago a favor de un tercero sin que haya fondos en la cuenta
corriente vinculada. En caso de emitir cheques sin fondos la legislación mercantil conlleva
sanciones de carácter económico, mercantil y civil.
Pagaré. Variante del Cheque personal establecido para pagos a plazo. Tiene un marco
regulatorio específico dependiente del país ya que los códigos mercantiles difieren de
unos países a otros.
Cheque bancario. Regulado por Leyes Mercantiles y por usos y costumbres bancarias en
la mayoría de los países.
Transferencia / Orden de pago. Envíos de fondos interbancarios. Regulados por usos y

costumbres bancarias así como por la legislación española y la comunitaria a través del
acuerdo de cobros y pagos europeos denominado entorno SEPA (Single Euro Payments
Area).
Letra de cambio. Regulada por Leyes Mercantiles en la mayoría de los países.

Eurocobro. Se trata de un sistema de gestión de cobro por medio electrónico de efectos
simples (letras, recibos, pagarés,...) domiciliados, girados en euros o divisas a cargo de
librados (compradores) de los siguientes países:
Francia: (LCR: Lettre de Change Relevé)
Italia: (RIBA: Ricevuta Bancaria)
Portugal: (CIE: Cobrança interbancaria de efeitos)
Alemania: (Direct Debiting)
Andorra: (Remesas)
Se trata de un sistema que agiliza notablemente el cobro al no tener que presentar la

documentación. Las principales características y ventajas del sistema de Eurocobro son las
siguientes:
Imprescindible domicialización bancaria (indicación de IBAN, RIB, ABA, etc.)
Mayor agilidad y puntualidad en los cobros por cargo en cuenta a los librados, a los
respectivos vencimientos, aunque hay unos días para poder retroceder el cargo.
Resultado de cobro: El librador puede conocer el resultado del cobro con seguridad y
rapidez transcurridos unos días desde sus vencimientos (de 1 a 6 días "salvo buen fin" y
de 6 a 20 días "en firme").
Abono en firme / Abono salvo buen fin al cedente según convenga con su banco
(descuento).
Medios de pago documentarios
Son instrumentos de pago utilizados cuando existe desconfianza entre las partes (importador
vs exportador). Por un lado el exportador no tiene confianza en su cliente y no quiere enviarle
los documentos directamente para evitar que despache la mercancía antes de realizar el pago y
por otro lado el importador no quiere pagar por anticipado a su proveedor, acordando alguno de
estos medios de cobro / pago. Pagará antes de despachar la mercancía pero con el respaldo
documental. Paradójicamente en este tipo de medios de cobro y pago internacionales los
documentos son más importantes que la mercancía o servicios en sí mismos.

El exportador enviará la mercancía primero y cobrará después contra los documentos
comerciales que presente con mayor o menor seguridad / garantía pero manteniendo el control
de la mercancía y de los documentos aunque estén en destino.
El importador pagará antes de la recepción de la mercancía pero contra los documentos

requeridos / acordados, que podrá revisar y le proporcionen una gran seguridad de que recibirá
los bienes correctamente según lo pactado con su proveedor. Las distintas modalidades de
medios de pago documentarios son:
Remesa documentaria. Regulada por las "Reglas Uniformes relativas a las Cobranzas"
(Reglas 522 de la CCI), que también regulan las Remesas Simples.
Crédito documentario: Regulado por las "Reglas y Usos uniformes de los Créditos
Documentarios" (Reglas 600 de la CCI, revisión 2007) y las ISBP (Reglas 745/ES) de la
CCI).
Orden de pago documentaria. Sin regulación. Muy poco uso en la práctica.
1. Fuente: The world factbook de CIA

Tipos de documentos exigibles en las operaciones documentarias
Esquema que refleja el funcionamiento de una REMESA DOCUMENTARIA
Créditos documentarios (Letter of Credit o

Documentary Credit)
Medio de cobro / pago por el que el banco del Importador (emisor) garantiza al Exportador
(beneficiario) por cuenta del importador (ordenante) que si presenta unos documentos
"conformes" justificativos del envío de la mercancía dentro de un plazo concreto y cumple
unos requisitos le pagará a la vista o a un plazo determinado el importe de la transacción
comercial:
El banco emisor se obliga a pagar, aceptar o negociar los documentos si son

conformes con independencia del cumplimiento del contrato entre las partes.

Existen modalidades y tipos de Créditos para adaptarse a la diversidad de las
operaciones pero una vez decidida su tipología el Cto. es rígido y exigente en su
cumplimiento.
Regulado por las "Reglas y Usos uniformes de los Créditos Documentarios"

(Reglas 600 de la CCI, revisión 2007) y las ISBP 2013 (Reglas 745/ES de la CCI).
Es el medio de cobro más seguro que existe para el exportador que debe cumplir
estrictamente las condiciones y plazos indicados en el crédito (previamente convenidos con el
comprador) y aportar los documentos requeridos y conformes. El importador también se
asegura del cumplimiento contractual de su proveedor justificado mediante la documentación
aportada y convenida.
Los créditos documentarios son irrevocables y cualquier modificación de su clausulado requerirá

conformidad de los 4 actores intervinientes (ordenante, banco del ordenante, beneficiario y
banco beneficiario). Los aspectos esenciales a considerar en los créditos documentarios son:

La confirmación de un crédito documentario ampara al beneficiario del crédito siempre
con documentos conformes tanto del riesgo país (riesgo de impago o quiebra) como del
riesgo ordenante.
La forma de pago: Crédito documentario pagadero a la vista o pago diferido.

Importancia de los documentos en el crédito documentario.
Los documentos representan a la mercancía y el cumplimiento de la transacción por el

exportador supeditan el pago de su valor. Son el fundamento de los Créditos Documentarios. Es
de vital importancia que el Exportador los confeccione estrictamente tal y como lo solicita el
Crédito "conformes":
Cualquier diferencia, contradicción, error u omisión con el condicionado de la L/C, los

bancos pueden considerarlo como una "discrepancia" o "reserva".
Cualquier "reserva" paraliza la efectividad del Crédito y su pago estará supeditado a la

decisión (voluntad) del importador.
La emisión, características y examen de los documentos están regulados por las reglas de la
C.C.I., "Práctica Bancaria Internacional Estándar para el examen de los documentos al amparo
de Créditos Documentarios" (ISBP-745/ES).
La revisión y validación de los documentos se realiza en los Bancos por personal especializado
en negocio internacional, soportando un riesgo técnico. Tienen 5 días hábiles para la revisión.

Para la resolución de las discrepancias, las partes deben recurrir a la Corte de Arbitraje de la CCI
de París.
Todos los créditos documentarios son irrevocables pero destacamos la importancia de créditos
documentarios confirmados y los transferibles y back-to-back.
Sobre el contenido básico de los créditos documentarios hay que negociar todos y cada uno
de los siguientes elementos:
Banco emisor, plaza, país.
Nombre y dirección del ordenante
Nombre y dirección del beneficiario
Importe y moneda
Posible tolerancia
Modalidad del crédito
Banco designado / avisador / confirmador / pagador

Forma de aviso de crédito
Posible confirmación
Modalidad de pago (vista / plazo)
Descripción de la mercancía
Incoterm
Medio de transporte
Documentos requeridos; forma de emision; núm. de ejemplares
Requerimiento o no de Letras
Lugares / plazas / puertos de envío / embarque y destino de la mercancía
Embarques parciales, permitidos o no
Transbordos, permitidos o no
Fecha/s límite de embarque/s
Plazo para presentar los documentos
Lugar y fecha de vencimiento del crédito
Consignación de la mercancía
Comisiones y gastos (reparto de)
Instrucciones de pago y de reembolso
Reglas de la CCI por las que se rige

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GESTIÓN EMPRESARIAL EN EL ÁMBITO INTERNACIONAL .............................................................. 3

ADMINISTRACIÓN ECONÓMICO-FINANCIERA ................................................................................. 4

FUENTES DE FINANCIACIÓN ........................................................................................................... 7

GESTIÓN DE TESORERÍA INTERNACIONAL ..................................................................................... 8

BALANZA DE PAGOS ...................................................................................................................... 9

TEORÍAS EXPLICATIVAS DEL TIPO DE CAMBIO ............................................................................ 10

INSTRUMENTOS DE COBRO Y PAGO INTERNACIONALES ............................................................. 11

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Las ﬁnanzas internacionales se desarrollan en un mundo globalizado donde el entorno

Las empresas necesitan desarrollar estrategias orientadas a la internacionalización y la

Desde la perspectiva empresarial la globalización es un proceso que aparece como

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La Reserva Federal de EE.UU. rescató a los bancos privados norteamericanos que

La banca norteamericana es capaz de generar mayor volumen de ingresos que la

Las megafusiones en EE.UU. han permitido a determinados bancos como JP Morgan o

Los modelos de negocio de la banca norteamericana y europea son diferentes ya que la

Gestión Financiera Internacional | 4

El incremento de la competitividad de las empresas se ve impulsado por cuatro factores

Mejora de la estructura ﬁnanciera de la empresa.

Mayor capacitación profesional en la gestión empresarial.

Innovación tecnológica y ﬁnanciera.

Mayor cooperación entre los ámbitos público y privado.

Aspectos clave de los tipos de cambio

Gestión Financiera Internacional | 5

Gestión del riesgo del tipo de cambio

Contrato de compraventa de divisas al contado (spot).

Contrato de compraventa de divisas a plazo (forward).

Opción de compra: Compra de Opción Call

Opción de venta: Compra de Opción Put

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Las corporaciones multinacionales al llevar a cabo proyectos de inversión a largo plazo

El forfaiting es un instrumento de gestión de cobro de clientes internacionales cuando

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La gestión de tesorería internacional (Cash-Management International) es un servicio

En la gestión del cash-management existen dos tipos de cuentas:

Cuenta central, tesorera o centralizadora: Es la cuenta principal que va a recibir los

Las principales ventajas de la gestión del cash management son:

Control de los saldos en cuentas de ﬁliales en el exterior a través de su

Gestión Financiera Internacional | 8

Facilidad y agilidad en la repatriación de dividendos desde las cuentas periféricas a

La balanza de pagos es un documento contable donde se recogen las transacciones

Composición de la balanza de pagos

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Teorías explicativas del tipo de cambio

La causa de cualquier ﬂuctuación en el tipo de cambio se debe a la diferencia que pueda

Operativa internacional o compra de bienes en otros países.

Inversiones realizadas en el exterior (ﬁnancieras, productivas, etc.)

Compraventa de divisas por motivos especulativos.

Adquisición de monedas en un mercado a un precio inferior para venderla

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Medios de pago simples

Gestión Financiera Internacional | 11

Cheque personal. Regulado por Leyes Mercantiles en la mayoría de países. En Francia y

Transferencia / Orden de pago. Envíos de fondos interbancarios. Regulados por usos y

Letra de cambio. Regulada por Leyes Mercantiles en la mayoría de los países.

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Francia: (LCR: Lettre de Change Relevé)

Italia: (RIBA: Ricevuta Bancaria)

Portugal: (CIE: Cobrança interbancaria de efeitos)

Alemania: (Direct Debiting)

Se trata de un sistema que agiliza notablemente el cobro al no tener que presentar la