CAPITULO 6 ‘Tasas de inlrés y valuacion oe ones 6.4 Tasas de interés y rendimiertas requenides La toa de nleré. que prevolece en el metodo en un momento dado , reflga el cquillbio que 2e etabiece enlie lay chonadom y In» prestatane, Concertos FUNDAHENTALED De UA TASA. DE INTERES. = Tara. de interés > Aqulla qe o€ apica por. lo general a insumenlo de deoda | tomo loo préotames bancaiox o bons; es la tempenoacion que pagd el pitola- 4ono de fondos al jta. Desde el poato de usta del peotataio , & el oro de solicitar fonds en _pifotarno: ~ Rendimiento. seqverido: Se apica a los instiwmentos patrimoniale, tomo las aciones Gomuneo; ¢ el costo de leo fondos obtenidea por medic de Ia venta de una portcipacicn en la propiedad = Inflacicn: fenderoa a la clea en kos pecs de la maypila de lo bina y Jerveios ~ Prefetencia de liguidee: Tendencia general de 12 invetsionistay a puelenir too yalorts a cote plazo (es decir, lo que tienen meyor liquidee ). ~ Taq de interé> seal: Tam get ciea un equilibiio nite la oferta de ahones y Ja deman- da de fords de mvetsién en un mundo perfeto, sin inflaoén, donde IS paouee- dors. y. ls demandante de fonda» no en peletencas de ligudee y xo encte 1neego © gan = Toot de interés nominal: Toso de imierés que en realidad cobia el proveeder de fondos 4 paga cl demandante de loo miomeo = Deflaagh: Téndenca geneal de precisa la baja EsiucvURA'( GENERAL) TEMPORAL DE LAD TASAD DE INTERES & la. Welocidn que exote enive vencimienlo y la taxa de rendimento de los. bona, (on murky de viage aimilai. lo grdhica qe decribe esta retacidn _3e conove como cu1va de rendhnientos deocripcién grifica de lo eotwudora temporal de la taco de inlets Curvas de _iendimiento En una. cia de rendimiento , el sendimiento al yeramiento se taza 2obte_ el ge uniical.y el tiem al venamiento en el ge horizontal‘we de tendimienlo ingertida: Gyrua de tendimiento con pendiente descendlente, ndica que a> tasas de iniei® a corto plazo por lo genera son mda al too fe fooay de interé a _la1go plaeo + Gora de tendimiento normal: Cowa de sendimiento. con pendiente_ascedente es tndica que la9 taoq de inici a largo piazo. por 10 general 30n mde kg” que loa. taoas de inter \a gio plaze «Bin de stndimiento plana: Co1oa ‘de tendimienio que indica que las taaas de interés na _yaiian mucho, a diferente fechas de _vencirmiento i i 1} Teoviay dé la estructura temporal don trea! lay teoriaa a tas que sucle hhacerse _1¢ferenaia ‘teceptia de lag expectativas: sugite que la and de sendimiento selleja tus Cpectativay gue tienen lop inutiaionisiaa repedode a3 (otura tasas dé interés . 2, Teovia de la’ peferenaia de guide: sugive que las too & laxgo plazo don generalmente md aitas gve las tddas a corto plazo, purl loo inuersioniatoy perciben que laa inuersiones _@ gorto plato aon mda’ lrquday 4: ena riesgosa qie la inverwionés a logo plavo. 3. Teoria de la Segmentaddn del mercado: sugitre qe el mercado de 10> préatomos estGi segmentado segun’ el plac de uencimiento, y qe la clerta y demanda de tox “piotamey dentio. de coda oegmenio. delaminan su tesa de intey’o gente PRiTMAD DE Rieoeo + CARACERSIICAS Dé Emidor ¥ DE LA EnisioN Lo prima de gogo. donsicte en diversas aompenenies relacionadas ton dl emiaoy —y la mada , tclayende el nige comeel el tego fedoabte, tl newgo de la toa de la tara de interes , el Tego de liguidee y el meago fiscal, ax como la tieagos exclusivamente telcrenkes a 0 deuday 6.2 Bonos Corporatives Un bono corporativo es un indtionento de deuda a largo plazo, que indica qe una corpororign ha aolicifade en pifstame cietta cantidad” de dinero y —promete 1eembol- sulla en el fotu@ en wondicions clasamenic detinidas, Cai fed lor bona gon’ emfidas com vn plazo de vencimento de entre 10 y 30 ands, ADPECIOS LEGALES DE LoS BOND (ORPORATIVOS Se eguieien cits anegos legates pata pioteyer a lo compraderes de bones, Lay Jemedow de este tipo de instvmentos estén amparadw, piincipalmente, por Jas Figoras del conticto y el fidercormae . Conliato de emisién de bono f un dowmento fegal que especifica tonto lor derechos de los tenedora de bone» como lay obigacions dela qrporaaén emisora,Disposiciones estindar de devda Dispasiciones en un ntrato de emiaidn de beno> que espeatian qeitas practi Cay de tegiotio y ok negeam> en general que debe sequir el. emiaor.de bono». Convenios resitictives Dispoorions en un contrato de emisién de bonoo que eatablecen loo operctivasy. fimancieroa del. peestatario Subordinacién Estabece qe lode lar acieedore auboiguiento eotin de aaeido en 2 & wbidn leda> las yeclama ion de “la deuda pnositaaa Requiaito de fondo de amortizaaén Doposicion teatrictivd . dv objetivo @ focitiiar el teti10 sitemdtico We leo bon nts de oy _vencimiento. Fideicomiao Individvo , corpoiacién © depariamento Fiducasio de un banc gomeraal al que oe le 7290. pain que actée vomo terera poe en un contrato de emisin de bonos tome medidas a favor de la tenedoi> de bona> si se \violan fo Krmina del dontroto COSTO. DE LOd BONOS FARA El EMIsOR El costo de finaaciumiento a party de bones suele ser mayor de lo que el emisor jendiia que pagar al solicitor un pifotame a corto plazo. too principales factors que afeclan aon el plazo de uendmiento del inottomento, 1a magnitud de la ofeda, el ieago dd emisor y el costo. banww del dinero Impado del plaeo de vencimiento del bono Ente mio largo sea el plazo de Uensimento de un bono, menor prvicion tend al predecit fotora taay de imietés y por lo tanto mayor seid el sitago de que fos tenedoi tenoncien a la lop idnileet de piestar dineto a una. tara mas elevada Impacto en la mugnitud de la oferta Mfecta el coro del interé> por la adquiaicién de un piéstamo. for otvo lado, el si para las lenedoes pochia inctementase, debido o que las ofertas mao grandes imeican un mayor riesgo de. incumplimiento, Impacto del riesgo. del emisor Ente maygr @ "el wesgo de incwmplimiento del emiaot, mas atta es la tasa de unterg. impacto del costo del dinero Hl casto del “dere en el mercado de capitales constiaye la base pra deter minuy la tora upon de un bono.\ GARACTE RISTICAS. GENERALES! DE UNA Emision De Bonos Theo coradeistiea que auelor indvirse en 1a_emisidin de bones corpoiative sen la opeién de conversién, 1a opcin de eacate anticipado loo gavamtrou (warrants) de Bmpa de acions .” Esta caradenighcas proporcionan athlete adquiriente cievt0 oporionidaded 0C adguiny , feemplaeay 0 setivar el bono. ‘Opcidn de conueroidn = Coradeistia de 103 bonos conveiibles , que. permite ipo tenede@ cambiar oda bono pot un ndmeo eslablecido de opciones soinne: én de seacale nlicipado = Opcién incleida’ en cpsi today las emioiones de oro, ceipoiativad, da ta oportoncled de volwer adquisir fos bono. amber de 2u_vencimiento , Garantias (Warrants) de compra de acciones = Intiumenies’ que dan a.2vo Yenedorea el deiecro de adquii’ cieito nomem de acciona, comune del ean aun piece eprcitico y doranic on peniédo especitreo, ee ReNDIMIENTO dE L0s| Bonos Thecida. det rendimienio en efecivo de !on bone duiank un and; oe calayla dividiendo el page del interé anual del bono entre au _piecio_actoal PRECio> DE .Lo2 —_BONoS Casi Yetls 10s “bona cotoratives son adgul rides y detentades — por inuercioniotas inshtocionales come bamar, companias de segura} y fondo ide inuersién y no por inversionis'ay. Individvales , tas datas sobie au. -comercialveacign | y! precio” no siempre estén a dirpsicon de la genie. CAUFiCACIONES DE LO GoW Organomes independiente, come Nodys , Fich y dtandad & Foor's eumkian el tiGgo de los emioiones de bonw dé cotigacén publica. Esim inotancias_derivan sus’ calilicacions a pastit de una raréa firanaeta. y del andlioo de flyeo de elective » won el -plopisito de evalar la piebabilidad de pago de oy inie- foe gy el Capital Amparadas for el bono, Tifos COMUNE) DE Bones \ freden clasificace en la» cakgorian de bons —tiadicinales (1a tipa iver ge ran. -eaiatido. desde nace “Yiempo) ya» bona contem pordneoo (Joo Hpos md nyeued. € innosadere> ) 5 EMisioNES INTERNACIONALES DE BOWS (ay empresa y las gobiemas contaen pieotanes intewacionales mediante la emioi6n de bond en de) mercadas financiei» prindipaia: el _meado de evrobonas_y el mercado intemocional de bones. Eurobono: Boro emitido por on pieolatario inkeinacional y uendido a tnvti- ate paisa ©" moneday distintay a la moneda de dewominandn del bene 4Eono extranyeros Gono emitido por ura —corporacién © gobie.ao extrangero , denomingdo en moneda del pais inuersioniola y que s¢ vende en el mercado nacional de éole. 6.3 Fundamentos de valuacadn la valuacidn e) A proceio que viawla el rieago y el tendimiento pag deter- minar el valor de un activo. DATOO. CLAVE Intervienen 3 datos cau: 4 ler fluor de. efectivo (1endimienteo) 2 y 3 una medida del riesgo Flyps de efectivo H1 valor de walquier active depende del Flujo de efedtivo que se pepen 'o largo del penodo lempo Ademés. de calalar lc flyer de efedtivo , debemos conocer el tiemy eta ccmedn. la wmbinacisn del fljo y el tiempo. dehnen completo el rendimienio esperade a partir “del activo. Riesgo y rendimiento segendo El nivel" de nego puede oftear el valor de forma significatiua.. Entre mayer Titago del flyo", menor e 00 valor, tiempo A gue en gue NodeLo_ BADICo | DE_UAWACION El valor de un adivo a@ puede collar _al_testar lo» flyjos de ekecivo eopesades de > valor picoenk, empleando el tendimiento. requeride _proorcional_al lego del acdivo Como Ya de deowenlo -apropiada 6.4 Valuacién de bonas FUNDAMENI® 0 LA VAWWAUON DE Bora) El valor de on bono eel ualor precenk de la pagar que ov emisor esta obligedo a ‘fealizar dede el momento dk 20 adquisicitn ~ hasta sy yencimiento. tS a a a «(3 ated: “| Ponta] COMPORTAMIENTO Del VALOR DE LO Gonos En. la_pedictica, el valor'de un bene en el mercado yaa vee eo igual a ov valor @ lq par. Alguna bonw 20 volvadas por debayo de ov valor a la par tee adval_ inftnor a 100) ¥ Otte por amba de él ( pedo octoal supenor a WO tRendimiento AL. VENCIMENTO. (RAV) & Ia twa de tendimiento anval @mpeeta que oe gana 2dore un valor de deuda adgumido en un dia especifico y coneivado ~ hasta 30 vencimiento. aando el alot del bono difiee de ov valor ala par , el sendimiento al vencimiento ded distinto. de la tesa cupéa. INMiERES .SENESTRAL_y VALOR) DE LO) Bongo. EL prowdimiento ofifizado para yaluat lay bones que pagan ivierwes semen tal meni, € oimilaf al que vlilicama pata capital zar la» “irderee> con ung fieqendd svpenor a la anual, cxcepio que tn ek cao newitames olter- miner el valor presente en lugar del valor Futuro, Aplicamas (as aiguienka _carmbtos: © Gonveric el wterés anval, I, a intra 3emestral 2 loner el # de aim al venimiento , n, al # de penddas oe 6 mes» hota el yencimiento, para jo wat multiplicames n px des. 8 Gmerti( de ma toa anual fr, a ona toxa semestal el sendimiento anoal reqerdo establecdo por bores an sitsge-similas qe tambign pagan ilies » para lo aal dividimor, ¢, entice doo dostiteyendo lor 3 cCambiaa 1a ewarion gutdas ‘Egy earl Esta stioaadn 2e _peeeniord siempre gic el bono oe venda wn clexwento. AAHANHAAHAHAHAHRAHRAHARAAHRAAAHAHRAR