Cette
y control |
ik riesgos
Ca ae
me Riesgo de Mercado ‘y de Crédito Medicion y control
de riesgos
financieros
Tercem enc
Afonso de Lara Haro {Rin de mogon 2. Aamir toe
ome 685223800 a
MeDiciowy contRot DE RESGOS
FRANIEROS
Geren vAuactmwen 0 RPM)
Dene sen
(©2008, TOR MUSA, 8 se.
‘GRUPO NOFIEGAEORES
Snares BF
Srieo.
5 Sete sooe
‘imine orm
enna cn me
‘canted ow, 121
Ison io Greep ous
Prefacio a la
tercera edicién
inguna nica analtice por mis sftcada que 10, pod reemplasar ala
‘cperencia el buen Juco profesional em el manejo de regos.
JP Morgan
La dos edhe ries to sis Win Fri ei it feet
tne iansieromeicano en algunas escuela Je edacin superior en el palsy
algunos panes Latinoamericano. Eta situacion, que se ha ela en arin
les de jerplresvendos en ta slo un ao de vd de esta obra, me obliga a
tesa yprfccionara
Los comtertrios que llegaron «mi dae la ditbucion de las primeras dos
esciones eli han sido muy afortunades, pcs eieren que eta brah sido un
tnurumenioadecuado para mat euros de aminsracin de iesgos de mere
Jo cul sgradezco profundamente Sin embargo, me han sefalad, con jut
‘ani, que un slo capt referent la medic de esgos de crit es inai-
Po lo, dado gue el objetivo planeado desde la primera edicion fue contr
con un nstranento diietico para canoes as ecicaspeneramente cepts et
tea de mii y onto de esgs fanciers, ypretndiende hace énlsis
os cies cumitativas de mein de eng, sean Estos de mercado 0 de
|i sha sch esta rer elem ve petende mantener un sano eae
br nos concepts de medicdn de esos de mercado y de ert, sn meno
be é os esos operacionales. Esto pert ie los cursos de administra
fess que Se apy once tent ean mb compton,
edicin y contol de resgs fnanceros extn ever pa conribit
«tues gue actuatmente fay entre a eld de mercado la academia, El
ilo de ste hibo es pragmatic. Aun i el lecioe no ene conocimientos de ma
Tenses od comprender los conceptos y manearlos de mane inutv, El
tsa ckemplos muméricos par aya a entender of maj yi apie
los concepton {Los lector objetivo dee ir son:
taints de finan nivel de iensiatura y maest,
{Ejector qu sc encvrren en el set fncieo, ya sea bancos, casas
fe bol, cas de cambio, aloes on fonds de tnenin
«+ soups que se newenten ena de fans en empress 20 Fan
+ Reguladres del sector anc
sn tere ede conan ns sguenes adisiones y meas:
+ Un myo capt elatvo lisp de eit ene ues exe con
aie as wes metagenome
Etna del segunda cin se a atalza sc ha hecho mas
‘accesible el lenguje matemaitio para que pueda sor entenido po
rs personas
+ Sentai a adic emia ial dl i yuna alan os valores
el crea normal estandarzads.
se libro et iia par se eid desde el pip hasta lial, en,
pra ser illo como referencia on sesones spect ics
FH pimer cai conse fndemanaiments en wa nredvccin a ofan
cin de nmin de sgn en aque se neta proporina al lear le
menos pra enter a fees nan deispo que exsen y exp
clus la npotncia de eta ama dela fanz
El segundo epi se fie fdamentosy principio mates y
etaisicos gue son necesrioe prs comprende Ios cps felacinados con
tmscin conta de resp El capil tero see al concep dav
Uday pretends profindizar en cleo de ls ifrentes pes de wooded ue
cise as cioresaraimpotancia que ene esi cone en la modicin del
“lor on es
Tel capt cur se eabecen le consepto hisicos de valor en reso
(VaR) las tenes is comtnes par deal Se pare de un ac nfivl
Ys tens la expeacson nan pertain de action, Tabi se explicn as
hase de la maiplacion de matrices pars aque cores gue desconncen esos
concerns o i be os etron hae lan empo, pobblemente Tue
"vel apt gins examina el ema de as tus de net ss ieen
tes mods, concep ule conto dein y eorex, ai como el ileal
de slr en so part un instument de mercado de deo wn portion de
‘faved rads. Es scour sealer que capi ese ta mar
‘unamen, ys aul elal de lr en eno per ismeton qr denen
re enn ante one pf i
msn sel perl és en ox pocelimente de map 6 dscomposion
{pions pr tell dl valren reso. ur
ne cau sex se aplean ns ones de vain y medi de esos
cn lginos routs derivado, bscmetefturos de ations dpe de
“Sn us de ts de ners, ope sap de sas enc evan
Enel cao séyino se examin el mol de Momeere prs med ie
‘en inamencsbo-els, ono es leo de as opines nares,
Taio cea se eos biscment lta de calibctn de modeon
smote rats de “haclestng”y examina lwo de poeta de valores exe:
‘mov de "wren" Ee capil complements leapt cum.
eso deceit. Se sf una snes de ans de cis aa eras
4: redo en los mereados ators yuna de as enn par eee
ides de incunplnicn ls mates de proablidaes dean.
Enel capitulo dcimo se explican Is metadoogas de medi de cagos de
cea, priciament e modelo KMV, Credimetris Cre Rik Plas, No
Cts gc hyo exten paraigm en ee seat, tos modelo eden
8 ilo unio se prsntan guns iad para mei dsc
ee un portfolios deactivos de inves jatar porte
co nnn lap dlc se senna poesia mets de
rw mst cata y cata ego ope, ue oma
dealin ns mportanes pr is trons ans oy en,
20 rere ni grata tos agus que in adquide la cba x
femora y qu, por a,c sq ee Ho ea
se Deb anietae que nunca he coniderado, ni eonsdero hoy, como inmejon
$2 somleta us ta ime és, ue probleme jams pe elt
inl sc pra gues lecores ne quis sxe ibe into
at mp con tv finde: mc, proms a,
tenia yl esi poeta mea dpi.
Agradecimientos
2 cree i agradesimino 2 ines contibyern 2 qe se i hea
Ni Todas as personas que con ein my ocapaas sin embargo, poraton eas par equ exe abajo. Ager en particular Jaime Dk
Longoria, Felipe de Var, Emeso Montel, Js Vlmeo, ong Alegria, Jv
Die Bass y Alberto Mirna, Tan express mi gan! slgnos prof
suclen ser muy cries Las pruns,dudae yes que ssc, servant
bien como aporaion al acervo de conncnbenton en tatin de medion 9
tol de cngon Para algunos ser el lit tractors nda, pore aos cl
10 les agrade, Nadie et cbligado a wal, Deemoslo ena as alan
Teneo de quienes sean cpaces de nce ot imporci y significado
Aono de
= a = —
Contenido CAPITULO 1
La funcién de
administraci6n
de riesgos
todica yn experiencia agus a avis de os es La
os esos, mers ycontoais enum extern en el
or, merci fanciers que se
nae de infracin sss EE
La funcién de
administracion
de riesgos
1 Antecedentes de la administracién de riesgos sinpublicar Estos rts analizan temas dematemites, stone sc,
Topi y medina.
ede wines inde ptr que exis Caran denon
gga (EV gon art), Pos publica en 1545 y 0 concen en digsbe. En
Candan propor aoiesr polinomies de ego y ter grad. in embst
¢l ibe ue Somos low picipion del tora de a probabil ne
“ber de Lado eae Liv de cg de car, pblicads £1653 después de
Cardano muni. Ex esta obra propuso el tring “pecable, qu se referee
tor ciys rena sincera Por la, Cad ve puede conte cons a
persona qe retina ego mediante a probaiad como moti. et
Ciarelatva de eve alesarion
Lapa lina prohare significa proba o apobar. Carano fa ion
dajo por prima ver el concept de probabil ste tio ha eval
con et damp, E consepio de probablidad que Cardo desarll
ne Oe enpaetad © opere U ts etl il eatee gy See
Fesenedel tmp probablidad se asocia con reitados furs que
floc aceridunine. Fate imo cocepo ne deel cu oe pole
Sir uantmivameme la probabldad con a ecveia elatva de events
‘Otro alan que ataliaby ees aera de aco de potable
Galileo (156-1642) Fl exci mi conocido relcionado con dca ers
Sopra de Scope det Dud uganda des) Eero dC
robabidad iat lingo de Pasa es posible ania probabil
oun evento)
{Lar avances er Sgersy edu diferencia itera que oer en
siglos x1 xv popciaron mips piaconesen ln fia de la probabil
se mein derengn ong sverones, at eas aera
Imes, Tea yproostio de ls condcones del emp,
En 1730, Abraham de Moise propa sect del dinuibucio ep
‘iid pomal(coneida como dtu de carnpaa) ye eoncepo de de
«in etna Ocho aos mis tarde, Dane Berm defini un proceso sist
pra Ta toma de dcisones,tasado en pci, saci que do Ist
tue hoy se conoe emo tera de jc e invetigacion de operaciones. Les
fubriminis de Beroul som todavia praigmas en el cemporamion re
‘cum inversonna: preempt, propa sides de qu el grad de ssc
‘esta de un aumento ea a iqueza de una persona es inversament propor
ee er wr
ss PV gp i,
I i a eno or quel Rey Mi ou oe nf”
Fe es CU cae anna emi osteitae
Sn ee me eee oe pean
es Franes Gallon descubri et concept de “rewresin ala media"
(rolcbpapee tepid pe seein re
ents ie eee a
Se oe a es poe ee oem at
Sn alc. Glee meatal ol omc pot
Se ey rw pol ee ri em a
eS a ee cana eee
ear cere ce ary sore ee eres
Se cae ee eee
Se a cue ee
1Suand tip oemen nin ames woman
npn cope ee 19S preen r -
aa accel ao a ee cea
Ser ee ee
(Soil ne tee peta care pene a
ee ees erat eee ee
Sem ns occu so Fer Dk Mo eb
‘Tero rea pot ae a eee
pet aha opp ll
se knoe tate eae eee
a cavtnanea Cs ages aioe Eee meno
yg Comepa akc nina cab peal
rence tone sant Ypres oem pon eee
il ian ar eine eet eed Cee ae
ve Sith I Manna opr cn dae
annulate nara spot neiasumcaeta sags ena ae
indi gn nse com ud es at
‘tert anet dae yore erage
i. _Lin engi tb pst Ge poh
ron nr pede cela porn tna admiisacé de isos vale pen acalar qu lo avnce ean
tan ital proceso de Wenifeac,evalnion cota de egos
‘to de ls crptado pemitido proces comscales vakimess nt
‘ucirs en Metco yee eb intmacioal como dl guacon que
‘a vermis epeilizaia en ogra um med de isp it cope, oe
1.2 Clasificacion de los riesgos financieros
xe iets nataleras de ego, as cls se de sic en as
ite sepa”
1 Seemed smo ig de mera ps se pe sf nov
Sc cambio, et). Tans puede defnir mi malt coo
Dad de gee valor preset cto deen prio sees a
ment ne tambis en as arias macoecontmics ue erm
prec de i nsrmente que componen un cas de vl
‘Exes de cede ele antign y potent ns mporan
ene os banc, Se pede def come a pis ptesial pa
‘ico el ncumplimino de conrapare en wa opera cage
lu compromo de pa.
1+ Elodie reir pias ue pode sir sine
chin al reqieiuna mayor canta de ecuros prs Fant ch
“coo peilementeinsepuble. Los bance son ry scnier
1a arincioncs ens tae de aes: el majo deaths) piv
(haven Managements conven oon is mre ol
feutaraciin degen gun eabee ee pero El swgo de auaee a
‘sleet a kaponbiidadde tanto en sfectve a ate
Portales inpostidad de vender un activo enema) Ene seg
‘er procese deadening ”
Smet venders.
lig og ei a pda que se sf en cso de que exits
Erle dent conaparey pda eip por
{taints campromos de poo, Se fe operaciones gv
SEztvMein cv deinen rca algama oon ce do
{pert ancy any seein ic
“em, preceimin cs 1s oss qu mann
{Triton Tambien se acon on ps po eso por aka
Se Sgactac de gin enpledo en ls orssizcia. Asmime, et
ode nesgnse athe pd en qe pode cui un empresa
atc yr evel renuci sgh empl 0 iciomn,
{on drameel pido en gb br en dc empresa concent od
‘Soccimiro eect en lin poses cave
“+ Tn de pac sl lia pits ue pda estar
aw seeseeria drum nese eg ses
‘Te dpe de ent pr it J capac dl perona
‘lve ane coe en teri aga operacio, Sie mee
sib ucla tu ometearreeb agin pocso lee ope
‘in, c igo ge lo nes considera evemanete cabur de
1.3 El proceso de administracién de riesgos
Holst de aint de egos pole exes ends sends
+ Avorn que ua intinchno invrsnst sua pris eons
‘nice imccpotes (oleae).
+ Mjrrel dsempe Gracie de dicho pete cosmo, oman en
ose endmien ajo por eso.
sss slg etendend los rea ue tam a ist, miendo
irom etleindo cols de nig 9 comunsando des spo &
tos es eapade comedies (cmt de ings ocessjo de ans=
"roe dea adminis pgs imple, en pine lg init
‘20 eas, en aegund au esieaiony como! medians exablec-
‘le lites dc tlre sl ego. Galen, moi olin
(Ss rsa dedi lnexpese a esp ode insane ue
‘sua imei se sbuestaesquenteament exe pen: me ah apc
Pa ogra feta denice de regs es nee cons
rene ratias de pgs qs preset enw ann, Lo sg
dos tcian a a oti, stucco Tigi, poe ca
odes cau spud am Gs temp rates ese el
‘a pein en el mse de deri Se ols (he he Cnt 70)
pica tm nes de mctesdo, pe nin ann eo operaconal l
‘impo, Enel sien dagana se xalee nine deo Ss
seem en el proces de denen de sion
expos de odes do aoe 8
sigue pt proce de a adinintcio de rego erie
outing fa io ucenteent explora en tei des
tired. Ess une ered oooceor que cunicn eee ee
[Er occ lorena, dacs, comes oor sero ails
Std ott, Muchas mod de eps ponen se wilds. En
‘Sie aunque te mencnanyexpian la major pre elle, se poe expecal
SRaINen encode aren eso (Va) qe poplar praia JP
ion Coma acon dalle, alr eng eu enim de ais
Nb sade go pede siren portfolio dure wn peri de ogo
roy con om nv cota oben det,
Fl cn de sos de ro a comiacé eliza a par del elo
“sential de snpagooincumplimien. IP Morgan ha pblicado un doce
‘Tom cic denominated en elo pretend elec wn pri
Ines al el sl en sego pore istuentado en rego dee, Er
“Sia ctimado de pris ees po apo eet, Laid de ete
‘Sump en gu as inne Eucla pd rear rvs perl
‘ai seis dod de cumple deconrapares ode rblemas con
‘Toone
Eel sigue dramas moss la func canis del eso de
nea porns aes debe contr cn ox pesion te de ters de meee
fe in ica cf sYles y
Inara y a xpoiin de so gb
i + =
iva tinucn se masta an gram que describ I fasion de
src de expe po na pare desc de plc de ant in de esp: msi de ug (VaR) yl dented modelo
‘de inte y poral generac de epores on ata deci oe pea
‘Shervrelcunlancts dines las pa gunancs elias ym
‘postions ene le mess de operacny la reas cons. Aes
Fin ee conce como t Mie Oe
Las insinstones acs sn madsen de eno por ntaen Ea
couse, aun us nen ua cali dens crea da venta compet
fre as demic Anum egos mis consent, tip hs
‘ow adeno, se rotegenocbren ss posiones de ets inespees
‘atu de iso pobre ms ner el ero plo pes el
zo conven slaps en ped imports ie poe sige. in
five a inert
1.4 Desastres tinancieros en ausencia de
‘administracion de riesgos
apoio de ona con inaruento yo sees mecaos fname
Inemaciale, bn nconentad oh peo poe Aesgo de los inversions
rcs on aera oat de ieopot a
la stn denis que mid liso ha propciado panes
gota To ioe, Este desclabos ene ney api: po emp,
Ser iar leon
«Nk Lesa, un pear dl mera de dros ue tabi ca
Nk ital uno lps rig cn Sing sl pe oe
‘Shinercso epi dl bane yew a quia anit en
Geto 19s con pn en J 20 lone de are.
«uu, tore coma de Orage n Eta Uno vii cn
oe men gon ques toa nn de 70 ones
See deol ln es asd iets ead e198.
Toshi Iguchi pear que aaa ponlones ot mercado de
irr Dana Buk edi 1100 loc eda en 985,
Yeu Hanonaa nope deem ete en Sos Cop,
10D miles Be ares ena de 1996
«Endctcndre de 994, advan del peso mxicano dj a dese
Sana sc sett Mets pian por gn Je mea
cumin denomimado enestos desstes ie aaa de poles ystems
de alminiacon dering ue permite medi monioreefectivnete
{arp potencies dela pions en qe esahan involurade dics sr
sos sss provcaon en ta ccioes, gue en 1953s rears wna
‘soca nermnconal de eareter pad lama Grpo de on Teint (
50) Dic prijs ba Hee aguas rcomendacioesen ean con ee
‘srs prs atone oe een prdots dads npn
pape ee aden Debi a pti ycotle aegrindo-
oe st por esc ent doen gars de ae ete,
‘plans y anos as plies debe i os ts gue den
‘pwr as ren de nepce,
latina mercy de lr paces de rego (marca 9 mere)
"st min neconee como Markt Sse nei aoe
uso de mercado dem pono: La piso ganna woreda
‘laos egg a ela odin I irene ete alo
‘icon da poain ye lor de dca psn en mee. ts
ale se deb acer de referencia dai para eit spe yt onder a sigs rg vendo la posi By, cul
‘aa pd on anaes?
2. Mes cmos re ge. a medicine rings e mee
Ingrid eden Seto quescconce cnt Valren Reo Va
Ee cance is popes pr JP Mrgn m cae de 1994 oy
‘nesta teracional EI VaR resume en soo mela pes
tec asm que se poce ufien ma psc de ris do
vel de confines elevado(asnmente 95 9%) 9 en un psi
‘Sts prota, a mi on ex contr as resus ps
‘vpn lon factors de ing uondamatanent? (Cul
‘disse ani pda qe pcos en uneven poco p
5. leone a medin de rng bei os evi onl
<2 cts gor puden sp cand as ea secs etn 9s
Bermicin, Peer gat he Ga The remarale soo i
Par me eferencs vue rele de ier Black yM, Scholes deci
{The Pricing of Options amd Carport Lote pica po
‘Serene sural of Poca Beomo, Vol 81 (1979,
Fo ee ee
Poe ee
eed eee
Bees en ee ee ae CAPITULO 2
Rendimiento y
Sgo
anode le melon que mien ein, x nse comer lemon
ssc de nema nadie, En ete capt se xpi a mana de
ml eae coat em os supusios alg motos
Fst conseso en mundo aatinic en sentido de gu lo precio eat
seven los meteados nanos se compos de acterda con wa canta
alec ec, que el presi de una ei a a dehy indepen de
sos ehserindos en is anions gue, portant, los meeads no enen
ead en readies deo precios de seers fancier et
‘oravoable augue eu noma ne mand el po siempre es —
Rendimiento y riesgo
Bae ene eee
srzioy lem aiden gue wninertncmi ips deere
nent
24, Rendimiento
eo de atv 9 porta el embi devo que rept on
"on resp 4 mina
Valor _ Valor. ~ Valo jn amet se eo a ga eo pris
tc dwn dao de
renin tambien pee einen inci del agai de
Perron a
1 rendimito de un poraflioss define como Issa poner de
rend ini de feats ghecompanen el pore, por
{pe Senn dicho activ ene poration
peSan
nimi promos deine come la sua ds aiiets =
uno de os actos ete el namer de sets:
nimi amid fie come!
Raw=(U0R)
oma spl conser que edimino dro en poi de
sco redimin anualzadooasdando 252 das hil) ese:
+ 000°=1=5.17%6
22 Medicién dol riesgo
Un dstibi de feces I matera como lo resins de
fs activo opal de ativ se han comportdo eel pads Camo
eect roma! 2 cma =
tic wei histograms de fecucocs) sume wa fr en pari
0
parkmetos que aspran gu avatars pote. +B. esa amas
Toney debe ser ence wd Tabien el eco de que +B
{ie kes prntstics de veal tienen erin 2k me ex Scr
Pronistios esr mds ees al promedi de vou eno
Tago pars
‘ise comp el modelo de velaiad inica conel model Gch
fii =D
(oraeeBor
gece oy Gah
puede obsorvar gue Be el milo Gch cv eqialnte a (lc de
Sic ca voll expnecaly qu con made arch x euvalete
cl mol exponen ex no vltdad dnc exponeeia
oe ic tndlo Guth donde pertenca ial ue
imac se deseben spends pase el proceso 7a
ir detompe en ate ho Yl un ode Ach Gas
para ajuetar una serie de tempo de volaied aun
‘rodelo Arch 0 Gareh
Calica serie de tempo ena cco, wenden fxs
‘Seconles detent
tue un egretn po nines caiad, dtm modo de
Sich tendencias determi est a la serie de empo gal
{ta tar exlevamenie con un posro esac
‘spose pliarunpracha de slesoredaddprocenoneociicos
{nis emi x apr de Dicky lle.
‘hscrrel selon dels de emp tiga y cdo ex ce
‘0 lr na ds dfowacas see pra haces esaioal (os
‘cco us coos de useelcin design pao).
jatar en mole 40 4R/4 (se tba cn a see dena
9h
tr de vrnn-cvaianz ue ichye la colons etre os
“re del prtaon - coneps ee mat ro
(4) ~ marie de coscios rainintsdeosas
$= lor dal pratt
1, oll et portato (1« 1)
‘comin se mss an cjemplo mncco comida un po
eine ation acines diss) en tnd de qa at de
ns, as poss ys volatndass individuals so dios Eat
‘ks conocer cl valor en ego de last uni! de sonfiana de
‘Como se puede cbs aor on esp dl poriion es men
sem de lor lores en cago individ Acts cena Te do
‘fet de dverfeacn pare pero drt el eu: $4.10) 9
lov actos pene cntlcone dt et,
pension lads
core 08 e800
Fes pea eae idee eon ree
ey rte pee enn
a A ae tanto
fo do actives individuales. Cada activo individual puede ser mapas 0 des
Se um ome res Geng Eade 3 se eb con ae
Sa keane ogres
Tear
Tis dfs fv de igo ma comune son: os pei des
sci ts ns mer ust en uments e meno de dinero,
SSIRSEUT Stn toes de materi pms (commode et
42.13 Méladeparametreo denominado Simtacén Montecato
se mito fue propo por Bey y conse en la genencin denims
ions ono pr alla ao petaatis geen escenario Un
‘ESA Ain lento se i genean aur val dl portfolios con gt
Jpn de ounce los ens demir api o garni en el
(nmo, tse pecans ee un gi nme de veces (10.000 exer) y Ke
‘oul soem de lor ue pod deca n veld cnlanzs
Sto.
Ti nyo vena lire posi de vals inne
tos m cl, come lt aploes. ate efeto no se poede obtener eas dou
‘etd compli ess toll se detalla en apt 7.
4422. Mtodo no parametrcoo de simulcién histrica
stent erie ers eps ago otic)
por ona see de mp de precios yo emis simula it
‘os ema ea de eb a conserva el poral durante! peso de
pina em metals eben denier ier fs cormponstes
ssn da otf 9 ui fo datos de speci aris istics cms-
‘sc wn pnd qa nla te 250 S00 datos. A pa el itp de
"scuc o feaensmlad eclela leu correspon
‘croc val ami lial lal, For to, prs (cos) del
w
(ors)
Dene, ot tse imide Cate un fa Portrayal ie andere nts de enim de Cts a sci mass yf 5 ts
espresso. meta set
oe I Be reir a conven tlzada en nme de das
leas de Mic)
Pr star oat uteenos as ass de ene
“Tass do rendimiono de Caer weit meses = 22.27% ana
‘Than de rendiiona de Caer aan afo = 235296 anal
Stiuyendo carom pa determina Ia as de ners
roan,
ae
tno, a tas dene formant net poo 21.59%, Debi
last dene fore ohn spar ds ts de endicno
‘hs cneee conc ies da fiver Umpc
"hominis mis ra gris con aba curs de ei
‘a comespontante deus fra cll ou ech tei
54. El reporto
lmao de ito sopra itsrunentos econo plan con caceias
rnin rtm rai
nas de opeacion de eat plazo que epinizan eres carci
‘en danas de diner. Una de cs dale x leper
[peo eum operce de compet duane ae mee
{estos nest option am intact cin ater co a iverson
‘pls snl moeme tn nstunent (tes por empl) orn nf dete
‘tb. cans a ino emp su compen le) determi (par
0) Eatndo ua emicmo 0 io due laze comet
nia,SP0 eaten nbn como in pei de stance mere
{SSzave comps cnsporo un bone er eae peu din al enor
smo gaan el pei Bony al mio dl plan el report rare
‘win su dierent
Saas etn nn om ac de eae ancl [a sigiome gra jis a open de un prs
Par dest
Hoy <——> <—______+
peer crkene eee MOWE
Par etre oa gu, vee spire ejemplo en nr
(tan casa de ol) paca en aa meres par cal
‘a el Banco de México y ema Cee con alr nial de $10 cy
"iene ome pio 80 das prod del bono). Potrrmente. dhs
‘Seiten epor os prea del mead les Cass pl
‘Stree deste ds rae eden mec que soca
Femara, ceo un pata pore dena nee cepa
‘Debidos qo ln Cee repen dnt ese nl pls
lnc de ro empl sere 13 is plz de eres de
ste sent, el inven instr debe comida ue un
‘alr ds peracones una ati (plan dns) yw pase
‘Shas t epr).
‘Cae sear que cundo un prio de insrumentos de eu
raions de repr, deben conser Jo valores presets de le
‘Sno posts os panes com ino neh,
55 Concepto de duracién
Elconcepo de drackin ey tien mead dinero, eps
indcado de aso. Sudo inicio lait duc el
Valor deus ton esti de mereds de dino (AP) cand se
“ambi ces as deiner del mera (Ar) Maem =
‘iri se deduce conic.
psa un boo ee iui exes:
went oe acon
aio) lpi =
pie sen oe goes dt boo, as de rendinico9 PN ex lvl
iva el poco repect I deiner pnt:
x "
ter
Gen ae
“ar
wn
P
A cca le conce con el nome de dan movida, ya
spin se ena den dl sree miedo poe 1? sel ana
esi Macy
Lae erga
f= moi
be
2a
fa
Drees de aden de Maca a signe
rele tersluc-n)
© levenr—iler
Du eps del dic modifica puede deme dl com se:
ur moxticda combo) emia as nt. 100 ” “Eh rago en merc
De ol suet ques an aa eters en 1% (100 pos a),
sulin peda porcelain ded
‘Cambio () ol recto» - Dur moteads 01x 100+ — Dur
‘Ask uaa mafia define como ol ambio prc en el
eo, cand as ts cmb 19100 pans as). Po empl
tie una dracon 38 aos yas siben % ibo Bon su na
(4394 De eau maner, conse I durin mica Sl bo
‘enicarde mers eda ped poten de ee nee pg
100 pune base (50,
5.6 Concepto de convexidad
‘Laconvexac una propia de os insruments de oud, Chand
sls tas eines on my ponucindo (aa voli como en ly
ftv rv eich pin Ene cano ex cnr uma
conver x dict pli
Pa eee cone cme enten rntn dos
‘nla rimoa el bono bee baja cone y a a
Nosemisicanent.laconesiad se detcrminaco segunda Serva
‘inde! boo respect a a as deiner dea sigue mae
2
rar
Uns vee gues apc Ia segunda deriva e a Fra de a
bono snpicansalgerncamente seein asgwent exes
Tar lncemexidad
exam) aarore-o]
Pan [oteen ier]
tin ao de un boo capi ceo (C= 0 expe de semen
ede co si
mney
en
empl une: consi un ono qu epi eno de 26s, ge pagan
caps at apn 9 aly ne un edits Gl ams.
‘Cason ac con pariodos setae eee:
or <1 19001 +f204004- 005)
003 Por (i.a3y*— 003
so a darn de Macau seme, oro qu I abl debe divine
Daal 1276
Clan conveniad con periods seme abn:
2.0 any?—HEMORES ) bo tsa de renin de een del bono (seats Cee)
‘obras dl bo,
"¥= valor nomial del bon pad al vencimiet del pope!
"n= ner de pos d cop,
reno: inca et lvl nomi el nsrameno su peso de ais
coer so ee Ce gl cee
sets ile pa ees e e
pce ev ese pene eee eee
ome preg rere plone bey
eed note t es ank iaaeeen aoe
Se eee
eS cenrm maes prion spores cde
pe a as
ara en at ee nn ee
oon eee ey oe
feet lca ars tenella
eee cee eral
a ee
Te ee at ee
hes Sisae econ eee
Stra eee eee
ne oe alae eae ea oe
eed aera ees ee eee
satin pronion hepsi ens a tae
Serre ine aera ees re
Seocrr te gene eer eats
Pre ee ee
iaipats aa eet eae
casa eager eer
incwleastn caida tee tigen cn Seng
So Sag eae cee amor
ten a a eee eee
Peder paren
Tei page ings nme anh
nslineds neti eather eaeny rae
VaRsw* (VaR + Vales ¥2PVaR VaR,
oni fice coma Hine os rane dais a
"9 eee ln de sobre,
‘ora en pn btn lvl esp de ads no deo fates ies
se st ees dl siguiente mane * 1 ng ome
Vat = FaPa, xp xrnAE
Vat= PxPxe, De x
FF cto recon co el ive conc del VaR
P= alo de spose pore mime de is.
Solids de a base bret, espctamete
‘D= Sines tis deta be y aso
‘s= ina tas tne 9 sobre de meee oni,
15 peridot dl VaR
Para cle dees dice deat yatta, co neces
ein de a dren cad
Por ano eliando a deriva paca dea tsa de resi
‘siete expec
ft + mary
oF Rsreg Goren
La duran de ts eee proximadaent a
ue vera lpm cps. or jmp en un Bonde que i os
‘91 alias jr conoido coma Taibo I dracon de rt de
{S-muy cerca aon din ote Mi da rd, 025 dea
"Er cma, I aac dea shes x aprotimadsent iul
ode venient de Yodo et instumenty, po a, et expicn In
‘ue el boo de tas tae ea mis eile a movies dT sobre
Tos propos de ata de referencia.
Es importante cara ung personas estima os
tua fate on menos pane elo de nf, en id de oe
‘esas een) ij ago dlp ap
{raro. nay gu lige nsomenios ena a ford
‘Shoal T ast diet, ei, lar del soe uy 9
nose me
asics nye vl de ats erfrencia El pei de ist
set cesc aor movimiento dla ens pr eng de os
et cts pute er major gu el de raruments dus fj
Notas
‘servese que peso den bana el vr presente su jos de ft
so (cupenes valor tomina,
Ye Pikoet Pranks Bo Mares, Ans and Soe, 2c, Pretice
ul
4, NerDow Kevin, oon Vale ai: The new cone of isk manasement
44, Ver dost tsi Risers
Xvi que exten macow mods delta, al suger et
Ini pec yeni interpol ie CAPITULO 6
_——.
El riesgo en
productos
derivados
Las psn eng proce derivado ns none costes
tn smn peoeapasioes de aka dein El metv de sa
resin eqs rt deinsrumentos con ual grado de upalancanino
Francs, por nao exo gu, cmbido con el Sesconacimiente qu
‘eosin ene eet inset, pode rovocr pds needs
{bjt dept entender os productos drivados, los san ue
ican i mane de valet exo istras, En exe caps tan on
lit devas sen fies, opciones swaps), ae conityen a
se pr ctene ees instrument mis oisendos, ——S
El riesgo en productos
derivados
6.1 Los productos derivados
ats iin ep ecm mre» Fianna de Est
i Unite yo pes dsalindronereins ners pr ea J 1s
ons Grado, Layer rede lo cotton ur opera hae os =
‘idee extn ac ilo 20 aos
‘sti ptament ign tviue,cmprs,gbieo 0 royee-
toca enfe de egcin evep frescos qu proven fs Mota
“hac eis Se ambit de tes y pei de mr pina, ete
‘ntamor pate de aera en mates de dead ice com In si
ion defines
Tssrumente nancy derivado e caller Inara Hina
ere afc ques dev de otra variables queen
on ta et dtinsons we poe dei ques stunenios fancies
‘eva acolo exo pee depende dl alr de un ati, cominmente
Sona ten 0 oto subycen de dicho cen
Tce aan pear sre nanos pen
io ota sn nda cana e cones 0 wy inset de de
"he pane sre en lr produces ca el pln; odes
‘ono tine inl pot de to insamen dead.
Sian erie! ego gus sul de movimiento mespeado ne
vi hn yacet ener paris qu ueen demo y age rl ot gery eto ee en gu ean gal
‘cobertura 0 especulaciée en los mereados. =
(gees smb er res debe pce
4
heheh ile aia eo
Sahay ls onsen eel
‘Sie tn, cm ri neki
idee arc te ste ong
15 olga sx asus comin ecw gs
pectin on ter de ese
Tes em tals etry heme
peepee a en
‘les asec id res pl
sors de mpnon no orn meas
‘mor ivf Se nc og nk
ichos recursos, oo ,
Lashes de aan omemperines extn ca sei
integra es nce edie
lpi deals de dea (aa enters) on de cambi
‘i im oma el do
ficient gan 3 wn eal deat cn |
‘fer I demand
Diserinarén de presi Pormeia dea bl deft de
In comuniaciS Se reco los priate el mere
lata, porta secapcen en toda et mundo en sien de
wien de potas dos 18
1p) Nivel de apalncaminn. Los products derivado etn mucho mis
‘ints que caw ramet bie a plaomicnn qu tenes np
‘Mies con un mom acho menor al aor non es pose
1) Cle de dbcin ailerons. Eseiaent en eles os commo-
‘Gian pi) rode pde enter ru prod ao a
‘cnc econo por lax bbs de aos que tin determine
‘Tein apace. No btn carci, dee ela
‘Gis! 3 ds tmeacones de fotos clin ena ene ic
Brome
‘spent sear au aque wn mercado ders tenga lo, nse
sien de un ara de io 0 conta (of Uhre compet
vo eal suerte gue comport defn pei en et mereado de
‘ita st slo con es recs en um mera de ars
tale Mena Mesa de Dervados (MEXDER) ini opercio~
ses euler e109 9 actalmere we cotan floss (sr, Ces
SO GSESTIES 2 dan IPC ened) cima de eompesacon
cess ASIGNA yo a sontapre de os as operons del MEXDER
62. Valuacion de productos derivados
ips eed olin else de meredo enum nsrumsno prtaoios
2120S emo vai acne en os eed cooce como aber
‘or eermiar el alr dean producto derivado se necesita consul
ovate stain decor) qu elimi los sens ue present -
{ott demon eves Ea prl, ereqre ueelpraflos cob
‘2 epi el mimo pt de endiemo de producto dro det se ate
‘os pnt de it el enon, as ds aleratvas( pation deco
ots yl rot dead) sean exactmet lo miso,
nse pnt aes en iia conepo de "utbae™. Sie pain de
“obra ye pofact drva genera mismo rerdmiein,enones ambos
Schone memo aloo prs Sut fae valores nl mead,
stra un epotiad de br, dc, l inversion poder el
Frost say simultiexment amp ufo, obteiendo una geanca
or eave lor e pot eva debe Sr ig cst de
“rst pats d cobra A manera empl, maine a ie
= clu frandsob una cin aun ao Elven se compote
“vega cond ana y ei pag dds acbes un pio
sta sho Sean 10000 ls sons qu contempt cnt Gl formare, ca weg on poate ra a areas
Par teria reso del ours acon, i
cua decir poraflio de eben Se de dita a
ance espe del ormandUne formn de cero ex compan hi
Schone sora y mtn par cnrepar al vencime l
{lorwond ull esl esta de esta oper? Sse sapone qu a,
cin de $10, spin ues ending vere S10 0,00 a
‘Gogo sesnes» S100)
sos $1000.00 nen costo de peti. x deci en ade
1s 100.000 secon ahora, oir inverse en as sions gu ener
‘Dio de a mane, inverionst fendi gue pes pesado fr
‘cha ages ta de meres qu sein qe Post
10's nr lino Se cos porta de ober arse
ot bara uo irons on foes Et rp
1 net east epee Ba Coe
‘morn los contratus de futuros, las operaciones deben liquidarse # través de wna
Te nice acne,
tsa tom acto go re
ce aaa “meeps cl
cit cneao de ur las movies en os precios ean aetna partir
cen) mercado y l margen depositado originalmente 90 sea suftciene la cimara
“ae fore me car al
ee adr ue cabs nn mins
em Sse se ama erry acim en
' diedor que cierre todas las posiciones en cf mercado pertenecientes al cliente
rea co men ua gue lo meats de fase sing o-
Spe: cnc ees acme esos in gb nt
STAs onion or bn coors es vests
cela wear ean exter en fn 50
SECRETS os menos pope! adele ine
1: Siu y poms 9g proper guider mer a iar
arene mec
Tit iguemeSoguna se mostra lo nls partner
"Es ca de qe la son pga un vale, eons rece
esr jst or pap deco dividend. il divieo 888
{lpi bel rar deri 3108 por een.
(Come pune cena creo nc eink i der
set nro cungon cmb de tn eas pl ov de
fran de caer uc cline ea mea Je co pre,
63 Contratos de forwards y futuros
Un eta de fran iar ee acd ete dnp pa
teen desma bye cr na ea sr ea
tee corde. Es dec operand eres pact ee
[god ened y dl dno on efevo cure ee ta.
{a diawoca te un fate urease gu epee
‘sci qe ctr un is ere ee eal pe
had cami y a noes cl ruc, asl como la igs dt cer
‘elcome derinn fink de a ie lta),
Soest pci faa de abs xara 9, pores
Ib operacn edema unica ene aus ares (Compa
"Enel eso decom rman por ogee adn x
rariclres deacons y normale requ garni ine
fc colar) pra rec ing de cumple ee spars
Subir repo scarcer dl ona de cer co
cri de as pares Suppl detente, sad sp
Plimicno de alg de as res
En-se sou, sae qu a expec en Mico ts de
“cote combi” Bans de Mexico ei cde ad 198
Participantesen ol mercado de futuros 108 Swagcn pra
"nc cao de un fro, Fema de valacne sigie:
Fesuergty
Donde ese alr dt hensyacnty rit deine sal
cent abe 360 0345 an) Corer co plo ge dn
“alr dun conto de ru de wa ain nema gate ec de
Umplzo dees mess ye ts ners doa de 15%
F409 018% $0 25610
vfs] xt
Donde 7 atu de ners domi y , ts de ites
‘jempo, si desea canoer alr del cont de ft dl pee dae
tess sl pode eambo gyro de cont ss 0p or dl
‘eines damit y edema onde 15 pte
‘alors son a uno. Eaemborpnteorman sc ac
es a sguete expen ef fs pnts frmunt pants sng?
ifs)
ors sone pnts forma pass sp.
"aera de employs se eu tp de cambio spt de® S0 pesos por dar
yelper os de 971 peo por Sl, ene 21 pus orm
63:1 Mecdnica de cobertura (Hedging) con futuros
Comet pops de ened el ua dela icles alias del mercado
{Teton a coninacin we gmp cine ecobrars ax com
‘Se tao lps Lo importante es record que a ala pia
Sere ene merads de uss debe empesa co la sananca op
[S'Sh et neeado de ent Veanon ance” ura empresa ovcam esa
‘ncn guna qu cnet 20,00 tes, los ces ee gue pga eh 30
2S pina receuacne ar el peso se depres eset alr por
Sn ded ea amet de us para faz uma ober Sie ie
“Sinb urex e182 pss por dir yl ipo de caro ent MEXDER (mer
is de itr) x de IDRIS pesos px l,l estate ge debe seu
“Stren const compar cota de ftos ene MEXDER pars peepee
“it doc dl psn. EI sar de comtos que tea gue alg
Salva MEXDER sera de 2, ya qu lta él conao en este meen
110000 dle.
‘Uns ver cupid plz de 30 das, a empeess debe acu al MEXDER.
ar ela aera cotatia que pemia cer peri: en ee cs,
‘eran 20 canto ue em prevent, Spon qos a peau d=
[nro ete frda yeep de cambio spa e epoca
"ilps por dry a cae en et MEXDER exe 1.7180 pesos por Sl.
ea mca pen bend nm gana me ead de Furs he
“soporte ned en el mercado de contd,
"Sana abcd on el mereado eas cle como ut
200,900 dlrs (11.7180 peso por dar 108035 pesos
Dor dar = 182,90 pss.
Dich ama en mercado de ftures se compensa conf pia gu
“esi pan empresa el cto de depen del peso. La pd afi e
"la get mane loge on rota
200.000 does x (9.1812 poss por lar — 1010 poss
Por ia) = 183,70 pesos.
Como se pnd sera nee ejemplo ose un cbt
sages ferns rela gata oben J Us
{aan cl moreno de cotado aie a EO poss, send ea emda
Pe Sin mbargn, te use aber aca mead taro
‘abies do 83,760 peso
"As es pose ela caberuns tanto pra empress con esse
reas (amo eso del eemplo arr, como par ns ge nga
lineman descen ine dena depen del peso Seeder
6.4 VaR para posiciones de futuros y forwards
Les denice ua operat deft yuna de fra son
ars mir el ego (VaR) aes deen impor, pre pa
‘ese de merase pole elersegeaccamite 3 operon’
“Sis tne lum osc deus eon rae Ge conta, fs
(ge lesen dé cies) Pelrece loose cas cll
Wak = bap
EL problema ex ques ee un map de I ain co ao de
lz prs lcs po te cuent con I nai de sve
‘oe un iio castro meses lalla colacines on que
sola ders ys msc, pon deers esomponr ends
oa
maant-a)h,
1 peo c xactamente ga queen eles del mead de dinero,
eneleapao
Par ede so, conser sigue jmp cleo Va de
sli de fats dum yas gu ne 10 cnt y eyo precio Je
dice futures de $10.30 a wn plazo de cut mess La voli
‘arose 33 6m a coms a onlasin ere sens de
dS 6meses cs siguiente
bid a que nose cuenta con I oti de ut meses, se proce
alc nape de a pos
Valor en riesgo de un contrato de futuros del délar
anes en ns [oat cine
(roma arpon= ee
Veco pomp range on ott
6.5. FRA (forward rate agreements): futuros de
‘tasas de interés
[nina un FRA Yorn rate areomen) ot seurdo ce dos pana
‘ear cnn xl comprador dt FCA y Tn ot el vendo. Etta
‘Strat stn leprae po an mote aru una ts
tan, enone e FRA se cumple gc?
comprar posi larg) recite wn pst,
ET emer pin ota acseds lrer lpn.
an mont lamas noon
Denominde ences mone
‘ma as dts sa aor).
nan prod de po expec,
Tein on ua fc coda ef.
Et somprade dl FRA opr ta, gin adler um pst
ote soa el ala on ata de ners El bev de sompado
[Ba sr cbr an el ao bts entero, en peu.
El vender del FRA sl contapare que tr el presto a
‘ano veer del FRA esa protepdo conta un jn I as de
{so deb pga al comprar lt sd inter se. Agal ee
‘Gor del FRA, ol vender tara restano paracrine de a sen
ine 0, bien esecal,
‘Cab flr que lia gidacin acordad, Ins ontop
rin icment Lacerta ee la tas igialment pacts ya
Provleci onl mercado cuando ot FRA legs vecimieno. Un
erie para entender el procs de cobra: una empresa tend
Troncmieta de 10 llones de pesos dno de un me 9 por a
‘mes, Po simpli, considre qo rst se ealar a as
‘ire intebanera de eq qo ble Banco de Meco
“TIE de 28 ase enucnaen 15% anal; peo empresa in a
de gue dia ts une los prxmos moves Sino be hae algun
(:lncompra RA, cps ilar onl mercado 17% pe
es ener sts la mpc eri qn grins de 25,00 po or eho
(Sten Sine paca qu agus FRA. recield courte
‘add 37500 pss pra compensa iene dt 1 nas de nt.
"\coninascse mts of Sigrama de wn FRA en qc seabervan alg
sos tminas d n operat:
pt fecha digas a misma dl venient dl on
resi ro pga ean cmd tein el prado nl dl FRA 9 2
‘en pos dl cota, Sin embargo se connie aor preset ot
Polo cota, La frm pra eaclarelpao a suet
(xa
and:
tus de mers de merado de eee.
1 tod intr sords econ
nr de ised el onto dl FRA.
‘ws ~ Convene del name de ds par ao (340),
1 mont del cot,
jp amr, lpg ue haa vender de FRA a a empresa
(017-0135; 0.000%
eae
Inger =3s97122
iar
‘Observe qe ile de 3750 poe contra al rena de a emul
va sould flea lor presente de dha canta ar Se pga a
"i conta (eta mide comce ene mere camo aan) yO
tein a mao on proton
66 VaFi en contratos de futuros de tasas de interés (
Leu vlog par pines FRA er ny sini
‘ga prs el cl Se Vak pra bos coon eco mre de ia
FRA se pede eer median isin de fm ep ceo
‘peracid ta copea saline bon opin erode ec
‘Tal aoizl dla osc de acer con sigue agra
TN roo
Done ry 7s a as dines fru implicit, a as
“lug ts fines “cra spective 1, 1, 508
farward largo y corto del FRA, respectivamente. Para el ciclo del
implicit,» comic epee a fel corespondente:
a
eng
La impos de at de itr fran inp e rca,
Sic sas ek on has pie RAG ee seh
‘oul pds o garni ola del FRA et concep oe
‘ce “are mera)
Gana = ry Cts"
eng
Poco que hace al procelinicnls prs lle el VaR. os
miso qe eLutlzado para bos cad er se mapa psn ye
{VaR mean oat de varazacovaraza, Para acre, 2
‘ret un emp 16 Bango 0 cso
6.7. Contratos de opciones
eco a fe gems hee
aa denne ilocos ope och mis Reba
A ee a ane tent re ci et mt
Sr cine Dita pee Seinen in apn i
Se a Taare toon
mar ra opin, el edt gut pga a ender na rina,
aah oral me mca Ms ovine exp ra
ia ma ve. or 0,
ec a deferred i a
A tims mn dyed al compradarcn gin ci Sel compro
ec, peed a i
mes ae esa el pride pds o games que presenta as
avon compa Yen
{Lox comatos de opioes edie pr que el omar de op
ce delos movimiento et mreado en aden prom sa
coetneca de movin e mee eh lat die, Ua
{enor el derecho pr no loin degen conto (compet 9
‘en siya). Fxien den pede pcan de compa el op)
(Gt pions cuales se diac contac.
‘Une nce de compe
dere de comprare una fh it
(Ua camiad pein do un ben denominad sya
‘Nn pei previamentc deride enominedo: eid
ara gen el conta oe a atm de vena,
{opin de compra garaniza al eneor el derecho df oi,
‘pon ua blade
‘Ua psn devas
compte rural
1 dco de vende nun eh fr
‘Un era epic unten domains sbyacat.
‘Aun pei previo determina denon rst de
‘Dura avira del cota ea ea de vein
‘eee 09 Mera:
‘En primer instance onc de opciones x conn para
son aunque ei emoer ono de sonra opein
(Cone el derecho de compl bien yan nua ft aaa)
{leteho srk ere eaancn par compendor sr di
Freie dl bien stbyacen yl psi de ejeicin
‘Sinema, el eoncep de opciones de vent sds comp
‘pcones tumble ude ser agai y vedas Econo de
‘oi gute el derecho de vendre Ben mayen. Este dee
Scprecie del bien subjacent onl merad x maletoments bol
‘sc elo) yl gaan pal nerd opin sa
{precio de cerca ye be aye,
roo en
ovo)
— ar ian 6 pin «mi KO)
Cpa pt ee ot eon
ie Te
Soon (9
‘Were apson= min) (a rac occ = mk
Note gu comps dean opi de vent ua posi ca,
er en “comp al pid peda ana len
cin crt Encl ino des vntn deo onde vena
‘nage iad de gl be subjacent ene et por
67.4. Estrategias de cobertura
xin tenes Maes de eben con opin concise
sonra ypc pa El onda ome a i
‘pe cased eS ara poo ots a sn a
a | %
od ”
proceso abe wn open de ent cd ee ut
pi nn mt
1572. Vor de una open. Modelo de Black-Scholes
Loto alsin de pons conten uno los aspcos is ipor-
Ceaser nei Ese roe modes ara valacin deopiones,
‘Tina le Black & Scoie saume que el comporaen de os rcs ig
‘era baci logan yea emo fermar wa pon debe com
ti pouflios qc sntenga ayant possi ga ra pos cor de
Son Mott arguentoe de aise deeinan ona cea een
veld ssanin ode cya present el precio ela opiin Fst modelo
‘Sinise solo sopeans copes A esac ppreents fmm de Back
‘Shc pra evan de opines deep (el
aKa)
uf 3) rt]:
5s de Ben sbyaceme
[pede ceri de opin we hres os peta
Pt dea pei,
Nal) ¥ Md) = valores que comesponden lacuna de dstrbucin
cumulada (cl oe ao cara
Sept dl melo Black Scholes
1) Latasalibe de sgs de oro paz es omnia yo constant
vada de pion
1) El rei dealer subyacente comport de acuerdo con ua
letra (random a) en emo crn yl tbacén de
“aloes de ico previo eoasormal Larva de ener
Tereubyacent scone urate el prod de lope,
6) Noseconsdes pag de dvidenon srl valor cet run
‘sl yag de ern dike sebyacent er ont,
[pet “curacao se ec a ecient de a
posible pois ua piel vale saycene pr
rence de crs ie de eg de ort ple
“Ay Naty coos ssc aco vs cent
os
A cone se mocsta wn compl pr valacn de una
satan a ena de Blac Seles
‘Sex ant opcin con un pelo de ejeici de $35, un plz de 3
‘ola de os readies del subjcente sa 108 anal. La sa
Iie eso de 15% ye alo e metodo del ben uate de
"En prinr lar debe calluses ales de dy asi
‘10cdaas
A198
4, =24198-0.104S05-
08
Enlas abl deta dst mal etna pes
Af) 0900
‘Nel) = 0909
comatose
or tnt, tenemos qu lab ea opin al
920 38-35 0.909. et" = 429
te es dn open le 19% el
oN a eet tab ae ot tr
cecilia de que la open termine denteo del dinero es Md) ~ 0.99009.
i as de iss pn cn es
a eke com Mir pr ea
See os Garman Rosey les
gs dee me see Bk
“Tatas ar Cary Rite, unin dina me
sculpt cmc pa se ie i cn
‘oon etd secon mda psn tp
"PLE ce tem d anton umes af Ba oo
ples opines mera,
1673. Modelo de pared pull
La pra pur es un lc ay porate x psones, a qu permite
SIE lor ef pete de ena pu amano el valor del psn de
‘Sha cul te mses el signe!
chnen
‘Se musa gue cone vr de ops af on un cit recon de eco
_y crt fc eve ede dedirl aor un opi cone
‘hho reve de say miama fc Je vescimiet, y evem,
674 Medides de sensblided al precio de fs opcion
6744 Dota
scsi dl psa de opin os movimiento de bin subjacent fo
‘eS ono eo edt. Todo la dev pail del reso de ua opi
{1 Sap ul pin) ea fa Blk: Seles, ene
2 wa
Seca
*
Detain a de dea opein deve pon es iit:
2 ma
4-B- way: we es on ets
a deo my i pra cabrio apiones Fate indo
vem en mdyaceir” que we neces compo Vtde ar
opie.
‘Por empl, sn dea de mn pon de 100 asians gl 40.45.50
reconprar vender (ogi selena) 4 scones pus lortab
6742 Gamma
Debi a gue data de a pi se modi conimment come
“sloscanbis eel aor syacente es amponte meer canbi Li
$tioe como la enabled da dea cambio cn el sac Ta
‘Seon como fn segunda detivaa reco dea open spo a
‘Same, Descero ona frmula de Blk: Seles
significa quel ca poi ements 0.0186 par lana 0
‘lor ssyscet abe 1010
[gamma dun pc de ven op gore implementa
pica de cepa pro nega, deal sure que as msde pcan
6749. Theta
La hte a sensi del pei dn opin al po qe esta
page exp. Ea oma ck Seles a ane iat
tle ce a
Seloasereraun
onoperaie dc psoes an ven eta Pree eer precio
«oncom a rem Emi ymin i
rel ipod dct variable, theta ejemplo ara
io pat valor 1237, To qu sien qe el precio de In opi dsm
sie 13 pr ends een mun aol plizo dea pn; por, au
Gu ests adc 1137368 ~ 0.0312.
e744 Aho
La he sensi dl pi de In op cambios enn ts de ines
Fees ess
ke" Nid)
8745 Vega
La so a esd del paso dea opi cambios en a voli el
‘thynet. Tambien se conte come Kapp om. Foals:
87 Valor do una opetén de aivisas. Modelo de Garman-Kohihagen
Pa ao par de visa einai e presenta el modo dun mo
‘Sia lak Seles que denmina Garman Kobbags
“Opi ele
C=se*Nidy-Re"Mad
tf) sno 05erv
a
ananovt 1 Bice en
on:
(C= valor opin ct
pode camo oe
‘ pacode deco de a pin
"tas de interes demic de Mexico (Cte plan dea
‘F~ta deimors exera (Edo Unis try bl al
pete),
‘svi ein d os ninco as del po
bio por
Ma) y Mel) ~ ren jo ca ea isbn normale
‘a nrc eo Excel qu eprint
pin pu
PaKe*Nd)-SMd)
dS) se-nvosey
ete
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