Guía del Examen

de Actualización
para renovar la
certificación en
Asesor en
Estrategias de
Inversión (Serie
210) V. 1.0

1
Índice

Ética………………………………………………………………………………………2
Mercado de Capitales……………………………………………………………..…..9
Títulos de Deuda ..……………………………………………………………………14
Derivados Financieros y Riesgos …………………………………………………21
Fondos de Inversión………………………………………………………………….43
Marco Normativo I, II y III…………………………………………………………….53
Matemáticas financieras y Portafolios de Inversión……………………………70
Análisis económico I, II y III, financiero I y II y técnico…………………………98
Servicios de Inversión………………………………………………………….…….135

1
 ÉTICA
ÉTICA GENERAL
✓ Identificar el objeto material y formal de la ética.

• Ética: Disciplina científica que estudia los actos humanos: racional, unilateral, incoercible y de orden
interno.
• El objeto material de la ética son los actos humanos, mientras que el objeto formal se refiere a
aquello que los hace ser buenos o malos, es decir, su enfoque.

✓ Identificar los elementos del acto humano.

Acto humano
Son todos los actos
racionales, voluntarios y
libres.

FIN
Elementos de Intención o motivo OBJETO
CIRCUNSTANCIAS
valoración acto (conocido por la Acto o acción que se
Factores externos
consciencia del realiza.
humano actor).

✓ Diferenciar entre la obligatoriedad de la norma ética y la norma jurídica.

Obligatoriedad de la norma ética Obligatoriedad de la norma jurídica

Autónoma Heterónoma
Interna Externa
Incoercible Coercible
Unilateral Bilateral

✓ Deducir la importancia de la ética.

Proporciona a las personas o profesionales que participan en el ámbito financiero un amplio criterio para
tomar decisiones sin que haya ninguna coercibilidad de ningún tipo.

✓ Reconocer los beneficios personales de contar con conocimientos éticos.

Cuando una persona adquiere conocimientos éticos lo hace por convencimiento y esto se traduce en la
honorabilidad que muestra el actor ante la adquisición y formación de hábitos.

2
 ÉTICA DE LA EMPRESA
✓ Identificar el concepto de ética de la empresa.

ÉTICA DE LA EMPRESA
Son todos aquellos principios, normas y valores que la
organización define para orientar el comportamiento de
sus colaboradores.

✓ Deducir el cumplimiento del "principio de proporcionalidad".

PRINCIPIO DE PROPORCIONALIDAD = EL FIN NO JUSTIFCA LOS MEDIOS

Aunque se tenga una buena intención, si los medios no son buenos, no lo es tampoco la acción en su conjunto.

Fin lícito Medios lícitos Acto ético

Fin lícito Medios ilícitos Acto ilícito

Fin ilícito Medios lícitos Acto ilícito

✓ Distinguir los atributos del líder moral en la empresa.

PRUDENCIA CREDIBILIDAD RESPONSABILIDAD COMPROMISO

Capacidad de discernir entre Consistencia entre las Mientras más alta jerarquía Debe lograrlo con sus
lo bueno y lo malo antes de palabras y las tiene un líder, mayor su colaboradores con el
tomar una decisión. acciones. responsabilidad. ejemplo.

✓ Identificar los elementos de la exigencia ética de un líder moral.

Mayor Mayor Mayor toma Mayor

jerarquía responsabilidad de decisiones educación

3
CÓDIGO DE ÉTICA PROFESIONAL DE LA COMUNIDAD BURSÁTIL
MEXICANA
✓ Identificar los conceptos de: Honestidad, Integridad, Diligencia, Imparcialidad, Probidad Y
Buena Fe.

Los principios éticos generales establecen los criterios de actuación en general en cualquier actividad
profesional, como lo son:

Honestidad: Manera de Integridad: Congruencia Diligencia Esmero y

actuar con rectitud. entre el ser y el hacer. cuidado en el actuar.

Imparcialidad: Tomar Probidad: Constancia en la

Buena fe: Intención recta.
decisiones con base en observancia de los deberes.
criterios objetivos.

✓ Identificar los principios fundamentales de actuación del Código de Ética Profesional de la

Comunidad Bursátil Mexicana.

Los Principios Fundamentales de Actuación establecen los criterios de actuación en el mercado bursátil.

1. ACTÚA DE ACUERDO CON LAS DISPOSICIONES APLICABLES Y LAS SANAS

PRÁCTICAS DEL MERCADO.

• La actuación de los Profesionales debe estar apegada a las leyes,

reglamentos y disposiciones de carácter general expedidas por las
autoridades competentes, así como a la normatividad de las Entidades
Autorregulatorias, por lo cual requieren tener un conocimiento amplio de la
normatividad en materia bursátil.
• Abstenerse de ejecutar instrucciones que sean contrarias a la regulación
vigente o a las sanas prácticas de mercado y, en su caso, informar de ello
a sus superiores.
• Supervisar que sus colaboradores realicen sus actividades conforme al
régimen legal vigente y a las sanas prácticas de mercado.
• Promover con el ejemplo la rectitud de actuación con los demás
Profesionales.
• No ser complacientes o consecuentes con las conductas incorrectas de
otros.
• Informar a las autoridades competentes y entidades Autorregulatorias
sobre las irregularidades y/o violaciones que note, y de ser posible aportar
la evidencia que tengan en conocimiento.

4
 2. ACTÚA CON BASE EN UNA CONDUCTA PROFESIONAL ÍNTEGRA QUE
PERMITA EL DESARROLLO TRANSPARENTE Y ORDENADO DEL MERCADO.

El profesional bursátil debe saber: El servicio que presta al cliente no sólo supone
alta competencia profesional, sino además un comportamiento que en los hechos
honre el compromiso de integridad y transparencia que en todos los casos obliga,
pues sus conductas no sólo afectan su reputación y la de la persona moral con la
cual se encuentran vinculados, sino también la del mercado bursátil en su
totalidad.

Para permitir el desarrollo transparente y ordenado del mercado bursátil, los

profesionales NO deberán participar en actividades que:

• Creen condiciones falsas de demanda o de oferta que influyan en los

precios o tasas.
• Alteren los precios o tasas por medio del engaño o del rumor.
• No deriven del libre contacto de la oferta y la demanda.
• Alteren o interrumpan sin justificación la normalidad de las operaciones en
el mercado bursátil.

3. HAZ PREVALECER EL INTERÉS DE TU CLIENTE.

De conformidad con este principio los profesionales bursátiles deberán:

• Identificar los objetivos de inversión de sus clientes, de tal manera que los
productos y servicios que les recomienden sean los más apropiados.
• Proporcionar a sus clientes toda la información que esté disponible y que
sea de importancia para que puedan tomar decisiones fundamentadas.
• Al hacer recomendaciones a sus clientes, distinguir entre lo que es
información de mercado o de los emisores y lo que constituye la
recomendación u opinión que se dé al cliente.
• Asegurarse que sus clientes conozcan la naturaleza de las operaciones
que celebren, así como los riesgos que conllevan.
• Hacer del conocimiento de sus clientes las políticas de cobro por servicios,
así como de los eventuales gastos que conlleven las operaciones que
celebren.
• No inducir a sus clientes a realizar negocios con el único fin de conseguir
el beneficio propio o de la persona moral con ellos vinculados.
• Ejecutar las instrucciones de sus clientes conforme a principios de igualdad
de trato y oportunidad, así como en las mejores condiciones de mercado.
• Ejecutar y asignar las operaciones que celebren con transparencia y de
acuerdo con la normatividad vigente.

5
 4. EVITA LOS CONFLICTOS ENTRE TU INTERÉS PERSONAL Y EL DE TERCEROS.

Los profesionales bursátiles en la realización de sus actividades

deberán demostrar que conocen con claridad los límites de las leyes y
las sanas prácticas, pues se les exige que los lleven a la práctica, y así
evitar conflictos de interés con sus clientes, entre éstos o con la
persona moral con la que se encuentren vinculados.
De conformidad con este principio los profesionales bursátiles
NO deberán:

• Ofrecer, dar, solicitar o aceptar incentivos que les origine un

compromiso personal o para la persona moral con la cual
estén relacionados; que pueda restarles objetividad en la
toma de decisiones en los asuntos relacionados con la
persona a la que se le haya ofrecido, dado, solicitado o
aceptado el incentivo.
• Se abstendrán de participar en las actividades que sean
incompatibles con sus funciones.
• Se abstendrán de participar en actividades fraudulentas.
• Deberán comunicar de inmediato a su superior jerárquico
cualquier situación que pudiera derivar en un conflicto de
interés.

5. PROPORCIONA AL MERCADO INFORMACIÓN VERAZ, CLARA, COMPLETA Y

OPORTUNA.
La credibilidad es la base del negocio bursátil, en consecuencia, es
responsabilidad de todos preservar la salud y confiabilidad de los acervos
informativos con que todos trabajan, la transparencia y credibilidad se
vulnera con la difusión de datos incorrectos, para ser congruentes con la
verdad, se ha de declarar la fuente de donde proviene la información, así
como difundirla con amplitud, oportunidad y sin discriminación, a fin de
mantener la equidad y el derecho de otros a participar en condiciones
iguales.

De conformidad con este principio, los profesionales deberán:

• Difundir en el mercado, oportunamente y de manera amplia, la

información periódica y sobre eventos relevantes, que pueda influir
en los precios o tasas de cotización, o en la toma de decisiones por
parte del público inversionista.
• Abstenerse de difundir rumores o información que distorsione el
proceso de formación, de precios o que pueda afectar la toma de
decisiones por parte de los inversionistas.
• Formular a sus clientes recomendaciones que representen su
opinión fundada y con base en información que sea del dominio
público.
6
 6. SALVAGUARDA LA CONFIDENCIALIDAD DE LA INFORMACIÓN DE LOS
CLIENTES.
Este principio tiene como propósito fundamental, salvaguardar la
confidencialidad de la información que los profesionales poseen de sus
clientes y sus actividades. La ley limita esta restricción únicamente a las
autoridades y Entidades Autorregulatorias competentes cuando así lo
requieran. Esto supone tener clara conciencia de lo delicado de la
información que por sus funciones manejan, evitando en todo momento
indiscreciones y el uso de la información para obtener beneficios indebidos,
para sí mismo, o para los clientes.

De conformidad con este principio, los profesionales deberán:

• Guardar en forma confidencial la información de sus clientes y de

las operaciones que celebren en sus cuentas.
• Proporcionar la información de sus clientes, únicamente cuando
exista requerimiento expreso, fundado y motivado de las
autoridades y entidades Autorregulatorias competentes.
• No utilizar la información que tengan acerca de las órdenes que
manejen para obtener un beneficio propio, para la persona moral
con la cual estén vinculados o para cualquier tercero.

7. NO USES NI DIVULGUES INFORMACIÓN PRIVILEGIADA.

Además de las implicaciones legales que pudiera tener esta infracción, el

profesional bursátil está obligado en conciencia a evitar interferencias que
lleven a la obtención de beneficios indebidos, o a la realización de conductas
que afecten la equidad en el uso de información.

De conformidad con este principio, los profesionales NO deberán:

• Divulgar a terceros la información privilegiada que posean.

• Negociar o inducir a terceros a negociar valores o productos
derivados referidos a valores, cuyo precio pueda ser influido por la
información privilegiada que posean.

Sanción de 3 a 15 años de prisión por divulgar información privilegiada.

7
 8. COMPITE EN FORMA LEAL.

La competencia es inseparable de la actividad bursátil, pero la honradez con

la que se ejerce es signo de madurez personal y profesional que genera
credibilidad y respeto.

De conformidad con este principio, los profesionales se abstendrán

de:
• Atraer a clientes potenciales o conservar los actuales, otorgando
beneficios no permitidos por la normatividad vigente.
• Ofrecer productos, servicios o combinaciones de ambos a precios
o tarifas inferiores a sus costos operativos, con el objeto de obtener
un negocio en perjuicio de un competidor.
• Garantizar rendimientos a sus clientes que no deriven de la
naturaleza de los instrumentos u operaciones.

Notas Importantes:

8
 MERCADO DE CAPITALES I
CONCEPTOS BÁSICOS

✓ Identificar el concepto de mercado de capitales.

Es aquel que realiza, de manera organizada, transacciones de compra-venta de valores, inscritos en el Registro
Nacional de Valores; y su propósito es canalizar recursos para el financiamiento de empresas comercial, legal
y financieramente solventes o para la ejecución de proyectos productivos o de infraestructura a través de 2
bolsas de valores en México (BMV & BIVA).

✓ Explicar las características de los siguientes instrumentos del mercado de capitales: Acciones,
Instrumentos De Deuda Operados En El Mercado De Capitales, Títulos Representativos De
Capital De Emisores Extranjeros, Warrants, Fibras Y Certificados De Capital De Desarrollo
(CKD’s).
✓ Explicar las características de los siguientes instrumentos de deuda operados en mercado de
capitales: Obligaciones y Certificados de Participación amortizables (CPOS y CPIS).
El mercado de capitales y su diversificación de instrumentos, se divide en 2 sectores:

1er Sector Renta

Características:
Variable
Son títulos de crédito nominativos que representan la parte proporcional (alícuota) del
capital social de una empresa. Otorga dos tipos de derechos:
Acciones Derechos Corporativos: Participación en las asambleas con voz y voto.
Derechos Patrimoniales: Participación en las utilidades recibiendo dividendos en
efectivo o especie.
Es una canasta de activos que replica índices accionarios.
ETFs Se pueden comprar y vender como una acción a diferentes precios durante la sesión
de remates del mercado a diferencia de otros fondos de inversión.
Los Títulos Referenciados a Acciones (TRAC’s) canastas de acciones de empresas
Trackers cotizadas en bolsa y efectivo, su objetivo primordial es replicar el comportamiento de
las acciones nacionales.
Son títulos de crédito que conferirán a sus tenedores a cambio del pago de una prima
de emisión el derecho de comprar o vender un activo subyacente a un precio de
Warrants ejercicio previamente determinado durante un período o en una fecha preestablecida.
Es un instrumento negociado en el mercado extrabursátil por una Casa de bolsa o
Banco a través de un contrato pagando una prima para ejercer.
Portafolio compuesto por un instrumento de deuda y un producto derivado
Notas
(opciones), se diseñan de manera que respondan a las necesidades del cliente, busca
estructuradas
otorgar un mayor rendimiento con un menor riesgo.

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 Son valores que emitirán fideicomisos, que apoyarán la canalización de recursos de
inversión a sectores y actividades en crecimiento y aportarán, flexibilidad y nuevas
alternativas de diversificación de portafolios a inversionistas Institucionales y
Certificados de
Calificados de nuestro país. Se definen como títulos o valores fiduciarios destinados
capital de
para el financiamiento de uno o más proyectos, o para la adquisición de una o
desarrollo
varias empresas promovidas. Su rendimiento está vinculado a los bienes o activos
(CKD’s)
subyacentes fideicomitidos. Los rendimientos otorgados no son producto del pago de
principal ni de intereses predeterminados, sino del usufructo y beneficios de cada
proyecto.
Los valores emitidos por fideicomisos dedicados a la adquisición o construcción
de bienes inmuebles que se destinen al arrendamiento o a la adquisición del
FIBRAS
derecho a percibir ingresos provenientes del arrendamiento de tales bienes, así
como otorgar financiamiento para esos fines.
Certificados bursátiles emitidos por fideicomisos cuyos recursos de la emisión se
Cerpis
destinen a financiar proyectos. (Emisión a través de oferta púbica restringida).
Certificados de
Son títulos emitidos por instituciones fiduciarias que representan una participación
Participación No
sobre un conjunto de valores constituidos en fideicomisos y otorgan derechos
amortizables
sobre los productos que se obtengan de esos bienes o valores.
(CPOS)

2ndo sector Renta Fija Características

Son títulos de crédito nominativos que representan una deuda para
el emisor y un crédito colectivo para el inversionista,
Obligaciones
generalmente el destino de los recursos es financiar proyectos de
largo plazo de la emisora.
Quirografaria Sin garantía específica salvo el prestigio del emisor.
Hipotecaria Garantizadas por una hipoteca sobre bienes inmuebles

Prendarias Garantizada algún tipo de activo (inventarios, maquinaria etc.)

Son susceptibles de convertirse en acciones al vencimiento del
Convertibles
título.
Cuentan con una cláusula de no preferencia en el cobro de los
Subordinadas
intereses o del capital.
Cuando al extinguirse el Fideicomiso base de la emisión, la sociedad
Certificados de Participación emisora no paga el valor nominal, sino que adjudica o vende los
amortizables bienes fideicomitidos y distribuye entre los tenedores de los
títulos el producto neto de la venta.
CPO´s Fideicomisos en bienes muebles.

CPI´s Fideicomisos en bienes inmuebles.

✓ Diferenciar los tipos de Posturas que se operan en el mercado de capitales en las bolsas de valores.

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A mercado: Postura para ejecutarse al precio en el que se
encuentra en ese momento en el mercado.
Al cierre: Es la postura que se ejecuta hasta el final de la
sesión de remate, con el precio de cierre.
Limitada: Es una postura a precio limitado.
Mejor Postura Limitada: Es una postura con precio límite
de ejecución que sigue los precios de referencia o posturas
ingresadas en el libro electrónico sobre el mismo valor.
Limitada: Con un precio máximo de compra o un precio
mínimo de venta.
A mercado: Sin precio límite. Se ejecutará a la mejor
postura disponible de compra o venta.
A precio de cierre: Sin precio, solo se ingresa el
volumen y en su caso se asignan al cierre.
Cruce: Cuando el operador representa al comprador y al
vendedor en la misma operación.

✓ Distinguir los siguientes conceptos considerados en las bolsas de valores: Lotes, Pujas y Precio
de Cierre.

Concepto

Cantidad mínima de títulos a

intercambiar en una transacción, un lote
El Lote mínimo para el ingreso de Posturas y la
LOTE se integra de 100 títulos, y para títulos con
ejecución de Operaciones será de un título (1).
precio mayor a 200 pesos un lote se
integra de 5 títulos.
Importe mínimo en el que puede variar Puja: El criterio de pujas para BIVA será de
PUJA el precio unitario de cada título. La puja acuerdo al tipo de Valor (emisoras) para
será de 1 centavo que es igual a $0.01 acciones será de 1 centavo que es igual a $0.01
Último Precio Promedio Ponderado (PPP)
calculado durante la jornada bursátil 20 Sin precio, solo se ingresa el volumen y en su
PRECIO DE CIERRE
minutos antes del cierre, con asignación caso se asignan al cierre.
a las 15:00 horas.

✓ Identificar los porcentajes para la suspensión de negociación de la sesión de remates por

movimientos extraordinarios en el mercado en las bolsas de valores.

✓ Reconocer los filtros pre-transaccionales de las bolsas de valores.

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Los filtros pre-transaccionales utilizados en las bolsas de valores se crearon con la finalidad de impedir
que las Casas de registren posturas anómalas o erróneas al Sistema Central de Negociación, ya que este
verificará al momento del ingreso o modificación, que cumplan con los filtros de prenegociación de precio,
importe y volumen.

Cuando una postura incumple con al menos un filtro de pre negociación, la postura será rechazada. Las casas
de bolsa no podrán enviar posturas al mercado si estas sobrepasan el 5 % de su precio.

ÍNDICES ACCIONARIOS
✓ Identificar los siguientes índices (nacionales): S&P / BMV IPC, S&P / BMV INMEX, S&P / BMV IMC
30, S&P / BMV IR y FTSE BIVA.

ÍNDICE ACCIONARIO: Son indicadores que buscan reflejar el comportamiento del mercado accionario
mexicano en su conjunto, o bien de diferentes grupos de empresas con alguna característica en común.

Los Índices de Actividad Económica de Rendimiento Total de la Bolsa Mexicana de Valores y S&P Dow
Jones Indices son indicadores que reflejan el comportamiento de los diferentes Sectores (Primario,
Secundario y Terciario) del mercado accionario mexicano que conforman la Actividad Económica del
país, al incluir en sus muestras a las series accionarias más bursátiles de las empresas que cotizan por
cada actividad, en función de las variaciones de precios de una muestra balanceada, ponderada y
representativa

MERCADO DE CAPITALES II
AMERICAN DEPOSITARY RECEIPT (ADR)
Es un título físico, el cual respalda en un banco estadounidense el depósito de acciones de compañías
cuyas sociedades fueron constituidas fuera de aquel país.
VENTAS EN CORTO Y PRÉSTAMO DE VALORES

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 ✓ Interpretar la utilidad, riesgos y reglamentación de las ventas en corto de las bolsas de valores.

PRÉSTAMO DE VALORES: Acuerdo contractual entre dos partes, en el cual el “prestamista” se compromete
a ceder temporalmente la posición en un instrumento al “prestatario” a cambio de un premio monetario, los
valores no dejan de ser propiedad del prestamista, por lo que, al término del contrato, el prestatario deberá
devolver estos o algún instrumento de la misma especie.
Riesgos
• Las ventas en corto se encuentran expuestas a que el precio de los valores no se comporte a lo esperado,
a lo que se le conoce como riesgo de mercado.
• El vendedor está obligado a liquidar la operación con los valores que este no tenía y que ya vendió a un
determinado precio.
• Otro riesgo que se correría en este tipo de operación, pero ahora para el comprador sería el de
incumplimiento o también conocido como riesgo contraparte.
Reglamentación
• Las operaciones de Venta en Corto podrán concertarse sobre los valores que se determinen en las
Disposiciones aplicables.
• Las operaciones de Venta en Corto deberán concertarse puja arriba.
• El operador que lleve a cabo una operación de Venta en Corto deberá precisar tal circunstancia en el
formato respectivo indicando.
• Si el operador no especifica que se trata de una operación de Venta en Corto, la operación se considerará
como una venta ordinaria. La Bolsa dará a conocer mensualmente, la denominación de los miembros que
realizan operaciones de Venta en Corto y los valores susceptibles de ser negociados conforme a esta
modalidad, por emisora y serie, con la indicación de la categoría de bursatilidad a la que pertenezcan.

✓ Identificar los supuestos en los que se utiliza el préstamo de valores para el inversionista.

El préstamo de valores es una operación que ofrece importantes beneficios tanto para emisores, inversionistas
e intermediarios, y son comúnmente utilizadas para generar rendimientos adicionales, por ejemplo, para cubrir
las ventas en corto.

EVENTOS CORPORATIVOS
✓ Distinguir los siguientes eventos corporativos que impactan las acciones listadas en bolsa:
dividendos, split, split inverso, canje de acciones y suscripción.

Tipos de Eventos Corporativos:

Es la parte del beneficio de una empresa que se reparte entre los accionistas de una emisora., el dividendo
constituye la rentabilidad de una sociedad anónima, dichos dividendos son pagaderos a través de eventos
corporativos los cuales son:

Dividendo en Efectivo: Es una distribución de efectivo pagada por una empresa a sus accionistas actuales, el
precio de la acción que hace el pago en efectivo del dividendo especial es ajustado en la misma proporción del
monto pagado por acción después del cierre de mercado en día anterior a la fecha ex dividendo.

Dividendo en Acciones: Conocido también como incentivo, se trata de una distribución de acciones realizada
por una empresa a sus accionistas actuales, se aumenta el número de acciones en circulación de una Emisora,
sin variar el importe de su capital social, disminuyendo el valor nominal o si éste no estuviere expresado, el

13
valor teórico de la totalidad de acciones en circulación, el precio de cierre de las acciones, se ajustará de manera
inversa a la proporción del incremento en el número de acciones.

Suscripción: Este derecho consiste en emitir nuevas acciones por cada cierto número de las anteriores a
determinado precio (Precio de suscripción: el precio al que los accionistas pueden comprar nuevas acciones
para derechos de suscripción) cuando el precio de suscripción sea igual o superior al precio de cierre al cierre
de operaciones del día previo al ex-cupón o ex-derecho, no generará ningún ajuste al precio de cierre de las
acciones.

Canje de acciones: Indica que las acciones corporativas que corresponden a un aumento en el número de las
acciones en circulación de una corporación disminuyen el valor par de su acción, el valor de mercado del
número total de acciones permanece igual, no se efectuará ajuste alguno cuando el emisor de los valores de
referencia o de los valores fideicomitidos decrete un canje de acciones en proporción de una por una, dentro
de una misma serie.

SPLIT: Cuando se aumente el número de acciones en circulación de una Emisora, sin variar el importe de su
capital social, disminuyendo el valor nominal.

Disminuye el precio de la acción, Conserva Valor de mercado, Aumenta el Número de acciones.

SPLIT INVERSO: Cuando se dé la reducción del número de acciones en circulación de una Emisora, sin variar
su capital social, aumentando el valor nominal.

Aumenta el precio de la acción, Conserva Valor de mercado, Disminuye el Número de acciones.

ARBITRAJE
✓ Identificar el concepto de arbitraje y su utilidad para los inversionistas.

Consiste en comprar y vender, por ejemplo, acciones de una misma emisora que se negocian en dos tipos
de mercado, nacional o extranjero, cuando se observa alguna diferencia en sus precios y permite obtener un
beneficio por la diferencia entre los mismos comprando en uno de ellos y vendiendo inmediatamente después,
en el otro mercado, siempre y cuando se compense los costos de transacción.

El objetivo primordial del arbitraje se basa en que: Si no hay ganancia no hay arbitraje.

Notas Importantes:

14
 TÍTULOS DE DEUDA I
ELEMENTOS BÁSICOS

✓ Identificar los plazos de liquidación de los instrumentos de deuda.

En este mercado, el Gobierno, Bancos y Empresas, son capaces de satisfacer sus necesidades de liquidez a
corto, mediano y largo plazo, mediante la emisión de instrumentos de financiamiento que puede colocarse
directamente entre el público inversionista.

La principal característica de este mercado es que su financiamiento es a corto plazo, y este se subdivide en:

1 a 360 días
360
Las operaciones son liquidadas al segundo día hábil de la operación se utiliza una convención de T + 2.
Sin embargo, Banco de México autorizó la liquidación de bonos de operaciones con fecha valor de hasta T + 8.

✓ Identificar las referencias en el mercado de deuda (TIIE, fondeo bancario, fondeo gubernamental)
e Identificar las principales tasas de referencia en el mercado de deuda.

TASA DE REFERENCIA: Es aquella tasa a la que están indexados los intereses de ciertos Bonos de deuda, y
tienen objetivos variados.

TIIE
La tasa de referencia
para créditos bancarios,
utilizando para su
cálculo las cotizaciones
de 6 instituciones de
banca múltiple.
TASA DE FONDEO
TASA DE FONDEO BANCARIA GUBERNAMENTAL
Es la tasa de interés promedio a la Es la tasa de referencia de
que se prestan recursos las operaciones de
diariamente las instituciones mayoreo realizadas por la
financieras, no es una tasa que se Banca y Casas de Bolsa en
use para operaciones con personas el mercado interbancario
físicas. sobre títulos
gubernamentales.

✓ Identificar los siguientes conceptos: Tasa De Rendimiento, Tasa Cupón Y Sobretasa De Un Bono.

TASA DE RENDIMIENTO: Es la tasa que representan los intereses y las ganancia de capital de un título,
en comparación con el valor nominal.

TASA CUPÓN: Tipo de interés fijo pagado por el emisor de instrumentos de deuda a largo plazo.

SOBRETASA DE UN BONO: Es cuando el intermediario desea agregar una tasa adicional a la establecida
por el emisor en el mercado primario con el objetivo de atraer capital y satisfacer sus requerimientos.

15
 ✓ Explicar las características de los diferentes tipos de bonos: bono cupón cero, bono cuponado (fijo
y revisable), bono amortizable, bono con pago de capital a vencimiento (Bullet).

BONO CUPÓN CERO: Son bonos que no pagan intereses periódicos, ya que son adquiridos por debajo de
su valor nominal en el mercado referenciados a una tasa de descuento u rendimiento, son totalmente
amortizables al vencimiento, es decir cuando valor futuro del bono es devuelto.

BONO AMORTIZABLE: Abonan periódicamente interés y amortización, los cupones de interés son sobre el
saldo de valor residual.

BONO CUPONADO FIJO: Este pagará sus cupones con la misma tasa de interés durante el plazo que
dure vigente el instrumento, la tasa es prefijada y nunca cambia durante la vida del bono.

BONO CUPONADO VARIABLE O REVISABLE: Es el bono con tasa de corto plazo, y se actualiza o revisa por
lo general de manera mensual (28 días) y en algunos casos de forma trimestral (91 días) está asociada a una
tasa de referencia que haya dispuesto el emisor, lo cual el monto del pago de los intereses no siempre va
a ser el mismo al corte de cupón.

BONO CON PAGO DE CAPITAL A VENCIMIENTO (BULLET): Los bonos Bullet tienen cupones que se
componen sólo de interés, pero amortizarán el capital en una sola fecha, llamada vencimiento. Un bono
bullet se caracteriza por ser totalmente amortizable al vencimiento.

CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS DE DEUDA

✓ Identificar las características de los títulos de deuda gubernamentales:

Valor Corte de
Instrumento Plazo de Vencimiento Tasa de Interés
Nominal Cupón
Cetes (SHCP) Tasa de Rendimiento
28 y 91 días, y cercanos a los Bono Cupón
Certificados de la Tesorería $10.00 Referenciada a la Tasa
seis meses y un año Cero
de la Federación de Descuento
Bondes D (G.F)
Bonos de Desarrollo del $100.00 3, 5 y 7 años 28 días Tasa Variable
Gobierno Federal
Bonos (G.F)
Bonos de Desarrollo del
$100.00 M3, M5, M10, M20 y M30 años 182 días Tasa Fija
Gobierno Federal con Tasa
de Interés Fija
Udibonos (G.F)
Bonos de Desarrollo del
Gobierno Federal 100 udis 3, 10 y 30 años 182 días Tasa Real
denominados en Unidades
de Inversión
UMS (G.F)
1,000 usd 30 años 182 días Tasa Fija
United Mexican States
BPA182 (IPAB)
Bonos de Protección al
$100.00 5 y 7 años 182 días Tasa Variable
Ahorro con pago semestral
de interés

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 BPAG91 (IPAB)
Bonos de Protección al
$100.00 5 años 91 días Tasa Variable
Ahorro con pago trimestral
de interés
BPAG28 (IPAB)
Bonos de Protección al
$100.00 3 años 28 días Tasa Variable
Ahorro con pago mensual de
interés
PICFARAC
Pagarés de Indemnización 100 udis 5, 10 y 15 años 182 días Tasa Real
Carretera
CBIFARAC
Se establece al momento de su 28, 91 y 182
Certificado Bursátil de 100 udis Tasa Real
emisión días
Indemnización Carretera

✓ Identificar las características de los títulos de deuda bancarios

Valor Plazo de
Instrumento Corte de Cupón Tasa de Interés
Nominal Vencimiento
PRLV
Pagaré con
Pago de Intereses al Tasa de
Rendimiento $100.00 7 a 360 días
vencimiento del título Rendimiento
Liquidable al
Vencimiento
CDs Tasa Fija:
Tasa de
Certificados de $100.00 Largo Plazo Mensualmente, Tasa
Rendimiento
Depósito Variable: 28 días

✓ Identificar las características de títulos de deuda corporativa

Valor Plazo de
Instrumento Corte de Cupón Tasa de Interés
Nominal Vencimiento
Pagaré a mediano Mensual, Trimestral, Tasa de
$100.00 1 a 3 años
plazo Semestral o Anual. Referencia

Estipulado por el Tasa de

OBLIGACIONES $100.00 3 a 10 años
emisor Referencia

17
 TÍTULOS DE DEUDA II
SUBASTAS

✓ Distinguir las subastas que lleva a cabo Banxico por cuenta del Gobierno Federal, del IPAB y por
cuenta propia.

En México la colocación primaria de valores gubernamentales se ha realizado tradicionalmente mediante la

celebración de subastas.
Consiste en la venta pública de bienes al mejor postor, las subastas pueden ser a precio múltiple, a precio
uniforme o a precio fijo.

Gobierno Federal IPAB

Cetes
Bondes D
BPA´s
Bonos
Udibonos

✓ Identificar los días y horarios en que Banxico convoca a subastas, recibe y asigna posturas,
comunica los resultados y liquida los valores.
Convoca a Recibe y asigna Comunica
Instrumento Liquida valores
subasta posturas resultados
T-2 T
Cetes, Udibonos, Mismo día 13:30
Viernes máximo Martes máximo T + 2 jueves
Bondes y Bonos hrs.
12:30 hrs. 13:00 hrs.
Bonos de T
T – 1 martes Mismo día 12:10 T+1
Protección al Miércoles máximo
máximo 12:30 hrs. hrs. jueves
Ahorro (BPAS) 10:00 hrs.

✓ Distinguir los tipos de subasta que lleva a cabo Banxico: a precio/ tasa múltiple y a precio/ tasa
única en las modalidades interactiva y tradicional.

TIPO DE SUBASTAS

SUBASTA A TASA O PRECIO ÚNICO SUBASTA A TASA O PRECIO MÚLTIPLE

Todas las posturas ganadoras se asignan al precio que Las posturas ganadoras son asignadas al precio que
corresponda a la última postura que reciba asignación cada postor presentó (cada participante lanza una
(Banxico fija el precio). postura distinta una sola vez en la subasta).

MODALIDAD DE LAS SUBASTAS

SUBASTA TRADICIONAL SUBASTA INTERACTIVA

Cuando el precio de asignación se conoce después del Permite conocer en tiempo real el precio al cual se está
cierre de la subasta. colocando la totalidad del monto subastado (los
postores pueden mejorar sus posturas).

18
REPORTO Y PRÉSTAMO DE VALORES

✓ Reconocer a los sujetos que pueden actuar como reportadores y reportados.

✓ Distinguir entre reporto y reporto colateralizado.

REPORTO: Es una operación donde, el reportador adquiere por una suma de dinero la propiedad de títulos de
crédito, y se obliga a transferir al reportado la propiedad de otros tantos títulos de la misma especie, en el plazo
convenido y contra reembolso del mismo precio más un premio y sirve para sufragar necesidades de liquidez.

En México, las instituciones de crédito y las casas de bolsa son los principales participantes en el
mercado de reportos, estas instituciones pueden actuar como reportadas o como reportadoras, por lo general,
los bancos y las casas de bolsa utilizan el reporto como un instrumento para financiar con su clientela sus
posiciones abiertas con valores.

REPORTO COLATERALIZADO: Es una operación donde, se fija una garantía adicional (el reportador pide
más títulos), para respaldar la operación del reporto supera el plazo de T+3.
REPORTADO: Es quien posee los títulos de crédito a reportar.
REPORTADOR: Es quien transfiere los recursos monetarios al solicitante y recibe los títulos en garantía.
TASA PREMIO: Es el beneficio que obtiene el reportador por haber proporcionado los recursos monetarios al
reportado.

✓ Determinar los valores que pueden ser reportados.

• Cualquier Título de Deuda se puede

reportar, a excepción de las
obligaciones subordinadas por el
riesgo implícito que representa por la
cláusula de subordinación de pago en
primera instancia.

• Además, deberán contar con dos o

más calificaciones y deberán ser
superiores a las calificaciones que se
muestran en la tabla:

Moody's utiliza modificadores numéricos 1, 2 y 3 en cada categoría de calificación genérica de Aa.mx a Caa.mx
(por ejemplo, Baa3.mx). El modificador 1 indica que las obligaciones se clasifican en el extremo más alto de su
categoría de calificación genérica; el modificador 2 indica una categoría intermedia y el modificador 3 indica una
clasificación en el extremo más bajo de esa misma categoría de calificación genérica.

✓ Identificar el concepto de préstamo de valores y sujetos que pueden realizarlo.

PRÉSTAMO DE VALORES: En un acuerdo contractual entre 2 partes, en el cual el prestamista se compromete

a ceder temporalmente la posición en un instrumento al prestatario a cambio de un premio económico. Los
valores no dejan de ser propiedad del prestamista, por lo que, al término del contrato, el prestatario deberá
devolver estos o algún instrumento de la misma especie. Se realiza para cubrir Ventas en corto.

SUJETOS QUE PUEDEN PRESTAR TÍTULOS: Los inversionistas institucionales pueden prestar sus
valores y obtener un rendimiento adicional al que tendrán por el título, en el caso de los intermediarios es el
vehículo apropiado para pedir títulos prestados y tomar posiciones cortas con instrumentos de deuda.

19
 A través del VALPRE, al público inversionista.

A través de MEIPRESVAL, les presta a inversionistas institucionales.

A través de la ventanilla de préstamo de valores, a los Formadores de Mercado.

✓ Determinar los valores que pueden ser objeto de préstamo de valores.

Cualquier tipo de valor puede ser negociado, siempre y cuando estén inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios (RNVI) o el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) y depositados ante un
instituto para el Depósito de Valores (INDEVAL), siendo estas de alta y media bursatilidad.

✓ Identificar las características de la permuta de valores en las operaciones de colocación de acuerdo

con Banxico.

Una permuta de valores gubernamentales es una operación financiera a través de la cual el gobierno
intercambia determinados valores gubernamentales por otros con características diferentes.

Notas Importantes:

20
 DERIVADOS FINANCIEROS I
✓ Distinguir las diferencias entre los mercados organizados y los mercados fuera de bolsa (OTC).

MexDer
Es autorizado por el Gobierno Federal (SHCP),
regulado por CNBV, y en el que se realiza la
compraventa de derivados financieros (Futuros,
Opciones y Swaps de tasas de interés), este tipo de
mercado cuenta con una cámara de compensación,
depósitos de garantía y liquidación (ASIGNA).
OTC
Aquél en dónde se negocian derivados financieros
(Forwards, Warrants y Swaps) hechos a la medida.
En este mercado los contratantes fijan las
condiciones de acuerdo con sus necesidades
particulares, no cuentan con Cámara de
compensación.

✓ Determinar las características de los derivados financieros: futuros, opciones, títulos

opcionales (warrants), forwards y swaps.

MEXDER OVER THE COUNTER

Futuro
Producto derivado adquirido en el MexDer a través
de un intermediario que representa la obligación de
compra o venta del monto definido de un activo
subyacente, a una fecha acordada y liquidación
específica.
Opción
Contrato que representa para el comprador un
derecho y para el vendedor una obligación y el
primero elige el precio a partir del cual está
dispuesto a cubrir su riesgo en una fecha definida a
cambio de pagar una prima, es decir, el precio
elegido representa el grado de cobertura.
Swap de T.I.I.E.
Es un acuerdo contractual entre dos partes para
intercambiar pagos de intereses en un período de
tiempo.
Forward
Contrato adquirido fuera de bolsa y de manera
privada entre dos partes, que representa un
compromiso a futuro hecho a la medida del
solicitante en cuanto a monto, fecha de vencimiento
y cuyo precio fue negociado entre las partes
involucradas, en este supuesto.
Warrant
Contrato que da el derecho a comprar o a vender
un activo subyacente en condiciones
preestablecidas, otorgan a su tenedor el derecho,
pero no la obligación de comprar (tipo call) o vender
(tipo put) una cantidad determinada de un activo
(activo subyacente) a un precio prefijado (precio de
ejercicio) a lo largo de toda la vida del warrant o a
su vencimiento.
Swap
Acuerdo contractual en que dos partes llamadas
contrapartes, acuerdan hacerse de pagos
periódicos entre sí ya sea con divisas o tasa de
interés.

✓ Identificar las características generales que componen un contrato derivado listado en una
Bolsa de Derivados (tamaño del contrato, puja, vencimientos, calidad, tipo de liquidación a
vencimiento).

• Tamaño del contrato: Representa el número definido y estándar de unidades de medición por cada
contrato de futuros.
• Puja: El precio del contrato en el mercado de derivados que cotizan en una bolsa, tienen por regla la
determinación de una fluctuación mínima, que se llama puja (en inglés, tick) y tiene un valor.

21
• Vencimiento: Es el último día definido por las condiciones generales de contratación para su operación,
antes de su fecha de liquidación final.
• Calidad: Esta debe ser estipulada al momento de la emisión del contrato y deberá ser la más alta calidad
en los subyacentes determinado por el Mexder.
• Tipo de liquidación a vencimiento: Es la metodología definida en el contrato, que se utilizará al
vencimiento para calcular el precio contra el cual se intercambiarán las posiciones de los participantes.
✓ Explicar el uso de los derivados financieros: apalancamiento, cobertura y especulación.

APALANCAMIENTO
Se podría definir como el número de veces que
cabe la inversión original (que en este caso sería
la garantía o margen) en el monto teórico
(nocional) del derivado en cuestión.
COBERTURA
Se busca eliminar el riesgo de un posible
movimiento del precio de un bien en cuestión y que
este vaya en contra de sus intereses.

ESPECULACIÓN
Se busca obtener utilidades realizando
operaciones y tomando posiciones direccionales
con la propia expectativa de los movimientos del
precio del bien o instrumento de su interés.

BOLSA DE DERIVADOS (MEXDER)

✓ Distinguir el objeto y las funciones de los siguientes participantes en el Mercado Mexicano de
Derivados: Bolsa de Derivados, Cámara de Compensación, Socio Liquidador de Posición
Propia, Socio Liquidador de Posición de Terceros, Operador de Posición Propia, Operador de
Posición de Terceros y Formador de Mercado.

Lugar físico en el que se negocian contratos de futuros y de opciones que permiten fijar
hoy el precio de compra o venta de un activo financiero (dólar, euros, bonos, acciones,
índices, tasas de interés) para ser pagado o entregado en una fecha futura. Esto da la
posibilidad de planear, cubrir y administrar riesgos financieros y portafolios.

Funciones:

• Ofrecer la infraestructura tecnológica y procedimientos para celebrar contratos estandarizados.

• Crear los comités necesarios para su funcionamiento.
• Conciliar y decidir a través de los comités, las diferencias que surjan por las operaciones celebradas.
• Mantener programas permanentes de auditoría a los Operadores y Socios Liquidadores.
• Vigilar la transparencia, corrección e integridad de los procesos de formación de precios.
• Establecer los procedimientos disciplinarios destinados a sancionar aquellas infracciones cometidas por
los Socios Liquidadores y Operadores.
• Diseñar e incorporar los Contratos de Futuros y Opciones que serán negociados.

22
 Fideicomiso de administración y pago. En los mercados de derivados listados o
estandarizados, su función primordial es actuar como la contraparte y por ende garante
de todas las obligaciones financieras que se derivan de la operación de los contratos
derivados.

Cámara de compensación administrada por una institución de crédito en calidad de

fiduciario y se encarga de registrar, compensar, y liquidar contratos de futuros y opciones
negociados en el MexDer, su función central es ser la contraparte y por tanto garante de
todas las obligaciones financieras que se derivan de la operación de los contratos
negociados, para ello deberá observar la normatividad emitida por las Autoridades
Financieras.

Socio Conforman el patrimonio de la Cámara de Compensación que realizan la liquidación de

liquidador las operaciones realizadas en el mercado, por lo que todos los Operadores del Mercado
deberán contratar los servicios de un socio liquidador.

Por cuenta propia: Compensan y liquidan las operaciones

de las instituciones integrantes de su grupo financiero.

Por cuenta de terceros: Compensan y liquidan las operaciones

por cuenta de clientes.

Personas físicas y/o morales facultadas para operar contratos en el SENTRA MexDer, en Socio
calidad de comisionistas de uno o más Socios Liquidadores. Es quien negocia el contrato. operador

Formador Son Operadores que han obtenido la aprobación por parte de MexDer, para actuar con
de mercado tal carácter y que deberán mantener en forma permanente y por cuenta propia,
cotizaciones de compra o venta de contratos de Futuro y Opción, con el fin de promover
su negociación.

✓ Explicar los conceptos de posición abierta, posición opuesta, posición al vencimiento,

volumen operado e interés abierto.

POSICIÓN ABIERTA POSICIÓN OPUESTA POSICIÓN AL VENCIMIENTO

Número de contratos abiertos y Se integra con un número de contratos en Aquellos contratos que
no liquidados (“sin cerrar”) de posición larga de una serie con igual número esperan hasta el vencimiento
un mismo socio liquidador. de contratos en posición corta de otra serie. para liquidarse.

23
 VOLUMEN OPERADO INTERÉS ABIERTO
Es la cantidad de contratos Número total de contratos que
operados en posición larga y no han sido cerrados al final de
corta en un día de operación. la sesión en un día en particular.

LIQUIDACIÓN EN MERCADOS ORGANIZADOS

✓ Distinguir entre las aportaciones iniciales mínimas individuales, opuestas y por entrega
para cada tipo de contrato operado en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).

APORTACIONES INICIALES MÍNIMAS AIM´S OPUESTAS AIM´S POR ENTREGA

Recursos solicitados por ASIGNA a cada
uno a los participantes para cubrir la
pérdida potencial esperada de cada uno
de los contratos abiertos que éstos
mantengan.
Dichos recursos son depositados en el
Fondo de Aportaciones y administrados
por Asigna.
Una vez establecida la posición neta de
una subcuenta, ASIGNA establecerá de
manera automática las Posiciones
Opuestas para las Cuentas Propias del
Socio Liquidador, Operador y Formador
de Mercado y todas aquellas con
posiciones pertenecientes a un solo
Socio Liquidador u Operador.
ASIGNA aplicará una Aportación Inicial
Mínima por entrega a las posiciones en
Contratos de Futuro con liquidación en
especie que llegan al vencimiento, así
como a las que hayan sido ofertadas y
asignadas durante el mes de
vencimiento.

✓ Identificar los valores que pueden ser entregados como aportaciones.

El Subcomité de Admisión y Administración de Riesgos es quien someterá a consideración del Comité Técnico
propuestas de valores para ser aceptados como Aportaciones, estos se pueden cubrir con determinados valores
ya sean nacionales o extranjeros, pudiendo ser del mercado accionario, o también instrumentos
gubernamentales o bancarios, los cuales en México se deberán transferir por el sistema *DALI y que se
encuentren custodiados en el S.D. Indeval o su equivalente en el extranjero.

DERIVADOS FINANCIEROS II

✓ Explicar la función del fondo de compensación y del fondo de aportaciones.

FONDO DE COMPENSACIÓN FONDO DE APORTACIONES

Es el fondo administrado por la cámara con los
recursos adicionales a las aportaciones iniciales
mínimas que la propia cámara de compensación
solicita a los socios liquidadores, equivalen al 10 %
de las AIM´s.
Fondo constituido en la Cámara de
Compensación con las Aportaciones Iniciales
Mínimas entregadas por los Socios Liquidadores,
por cada contrato abierto.

✓ Explicar el funcionamiento de la red de seguridad de Asigna.

Para el cumplimiento de su función de contraparte de las operaciones celebradas en MexDer, establece un

conjunto de recursos y procedimientos que se constituyen en una Red de Seguridad para enfrentar
cualquier potencial incumplimiento y/o quebranto de alguno de los participantes.

24
 • APORTACIONES INICIALES MÍNIMAS (AIM´S): Recursos entregados por el socio a Asigna.
• EXCEDENTE DE APORTACIONES INICIALES MÍNIMAS (EAIM´S): Recursos del cliente incumplido,
en el caso del socio liquidador de terceros.
• FONDO DE COMPENSACIÓN: Equivalen al 10 % de las aportaciones iniciales mínimas.
• FONDO DE COMPENSACIÓN ADICIONAL: La parte proporcional del fondo de compensación que
pertenece al socio liquidador.
• PATRIMONIO MÍNIMO DEL FIDEICOMISO: Mutualización de pérdida con los recursos del resto de
socios liquidadores.
• PATRIMONIO MÍNIMO DE ASIGNA: Recursos (capital) de la Cámara de Compensación, son todos
los recursos aportados por los fideicomitentes.

CONTRATOS DE FUTURO I

✓ Identificar las condiciones generales de contratación de los contratos de futuro operados en

MexDer (vencimientos, tamaño del contrato, precio de liquidación, etc.).

• Subyacente del futuro: El bien de referencia al cual está ligado el producto derivado.
• Clave de la pizarra: Es el conjunto de símbolos, letras o números con el cual se distinguirá el contrato.
• Días y horarios de operación en bolsa: El horario de negociación de un contrato de futuros y opción
dependerá de la bolsa, es decir la hora de apertura y cierre.
• Unidades y tamaño del contrato: Representa el número definido y estándar de unidades de medición por
cada contrato de futuros.
• Meses que cotiza y días de vencimiento: Los contratos de futuros tienen una fecha o período de
vencimiento establecido y predefinido para todos los que adquieran el producto en cuestión.
• Fluctuación mínima: Es la unidad mínima de cambio predefinida.
• Límite de movimiento en el precio por día: Con la finalidad de evitar distorsiones en el precio las Bolsas
pueden estipular en el contrato de futuros el movimiento máximo que puede tener el precio del contrato de
futuro en un día.
• Último día de negociación: Se trata del último día de vida del contrato.
• Día o período de liquidación: Es el día o período de días definidos que se tienen para entregar el producto,
o el bien en cuestión.
• Tipo de Liquidación: Se menciona si la liquidación será en efectivo o en especie.
• Lugar de entrega física: Son los lugares definidos en el contrato en que deberá ser entregado el bien de
referencia del contrato de futuro.
• Precio de liquidación diario: Es la metodología que se utilizará diariamente para calcular el precio contra
el cual se compararán las posiciones de los participantes y así calcular la utilidad o pérdida de ese día.
• Precio de liquidación al vencimiento: Es la metodología definida en el contrato, que se utilizará al
vencimiento para calcular el precio contra el cual se intercambiarán las posiciones de los participantes.

✓ Identificar los factores de mercado que determinan el precio de un futuro.

Contrato listado en Bolsa para comprar o vender un Activo Subyacente, a un cierto precio, cuya liquidación se
realizará en una fecha futura, la mayor parte de los Contratos de Futuros que se inician no llegan a liquidarse
ya que los inversionistas prefieren cerrar sus posiciones antes de la fecha de liquidación especificada en el
Contrato, los términos del contrato son:

25
El precio de un futuro tiene dos componentes:

1) El precio de contado del producto de referencia en el mercado del momento (o también llamado “spot”,
determinado por las fuerzas naturales del mercado, oferta y demanda).
2) Los costos relacionados con la comercialización, ubicación y comercialización durante el plazo del futuro,
denominada “base”.

✓ Identificar el concepto de base para derivados financieros y cuándo se fortalece o debilita

ésta.
Es una medida necesaria para establecer las pérdidas y ganancias diarias sobre una posición de futuros.

✓ Identificar los conceptos de Canasta de Entregables y “Cheapest to Deliver” para futuros sobre
bonos operados en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).

Es una determinación del bono más barato entregable (cheapest to deliver).

Para determinarlo, se resta el “precio de futuro real” al “precio del futuro teórico” en todas las emisiones
de bonos entregables y se obtiene la base de cada uno, se comparan entre sí y el que tenga la menor
“base”, será el indicado.

26
✓ Identificar el orden de prelación de cálculo de precios de liquidación de los contratos de futuro
listados en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).

1. En primera instancia, será el precio que resulte del promedio ponderado de los precios pactados en las
operaciones de los Contratos de Futuro celebradas durante los últimos cinco minutos de la sesión de
negociación por serie y ajustado a la puja más cercana.

2. El promedio ponderado por volumen de las posturas y/o cotizaciones en firme vigentes al final de la sesión
de negociación.

3. Si al cierre de la sesión no existe al menos una postura de compra y una de venta para un contrato de
Futuro con misma fecha de vencimiento, el Precio de Liquidación Diaria será el Precio Futuro pactado en
la última operación celebrada durante la sesión de remate.
4. En caso que no se haya pactado alguna operación durante la sesión de remate, el precio de liquidación
diaria será el que resulte conforme a la fórmula siguiente:

  M 
PLt =  Acción t − VPDt  * 1 + it , M   
    360  

CONTRATOS DE OPCIÓN I
Contrato en el cual el Comprador mediante el pago de una Prima adquiere el derecho, pero no la obligación,
de comprar (CALL) o vender (PUT) un Activo Subyacente a un precio pactado (Precio de Ejercicio) en una fecha
futura, y el Vendedor se obliga a vender o comprar, según corresponda, el Activo Subyacente al precio
convenido.

✓ Identificar las posiciones básicas de los contratos de opción: compra de call, venta de call,
compra de put y venta de put.
• Compra de Call (Call Largo): Es en la cual el comprador de la opción de compra (call), paga una prima
y adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo subyacente a un precio pactado, en
una fecha futura.
• Venta de Call (Call Corto): Es en la cual se vende la opción de comprar (call) y al recibir la prima se está
obligado a cumplir el compromiso del contrato pactado, y obliga a entregar el activo subyacente.
• Compra de Put (Put Largo): Es en la cual el comprador de la opción de venta (put), paga una prima y
adquiere el derecho, pero no la obligación, de vender un activo subyacente a un precio pactado, en una
fecha futura.
• Venta de Put (Put Corto): Es en la cual se vende la opción de vender (put) y al recibir la prima se está
obligado a cumplir el compromiso del contrato pactado, y obliga a comprar el activo subyacente.

27
 ✓ Identificar las características de los contratos de opción como son: precio de ejercicio, tipo de
ejercicio (americana y europea) y liquidación (diferenciales y especie).

PRECIO DE EJERCICIO TIPO O ESTILO DE LIQUIDACIÓN

• En el caso del Call, es el precio que elige EJERCICIO • Diferenciales: Se liquida mediante el
el comprador del call y representa el nivel (según su forma de ejercerse) pago de una suma de dinero, equivalente
precio al cual tiene el derecho de a la diferencia entre el precio del bien
comprar al vendedor el bien de • Americana: Se puede subyacente y el precio de mercado.
referencia. ejercer cualquier día de • Especie: Mediante la entrega del
• En el caso del Put, es el precio que elige operación de la vida de la subyacente, al precio de ejercicio. Esta
comprador del put y representa el nivel opción modalidad aplica con opciones referidas
de precio al cual tiene el derecho de • Europea: Se puede ejercer a acciones, canastas de acciones y
vender al vendedor del put el bien de hasta el vencimiento. Títulos de Deuda.
referencia.

✓ Identificar las condiciones generales de contratación de los contratos de opción operados en

MexDer (vencimientos, tamaño del contrato, precio de liquidación, etc.).
• Subyacente de la opción • Día o periodo de liquidación
• Clave de pizarra • Tipo de liquidación
• Días y horarios de operación • Precio de liquidación diaria
• Unidades y tamaño del contrato • Precio de liquidación al vencimiento
• Meses que cotiza y fecha de vencimiento • Tipos y estilo de la opción
• Fluctuación mínima • Clases de opciones
• Límite en el movimiento por día • Precios de ejercicio

✓ Identificar la clasificación de los contratos de opción en función de la relación de su precio de

ejercicio y el precio spot del subyacente (ITM - "Dentro del dinero", ATM - "En el dinero" y OTM -
"Fuera del Dinero").

Opción Call:

28
 Si el precio de América Móvil L es Si el precio de América Móvil L es Si el precio de América Móvil L es
a 20.16 pesos, las Opciones Call a 20.16 pesos, las Opciones Call a 20.16 pesos, las Opciones Call
de precio de ejercicio por debajo de precio de ejercicio igual a 20.16 de precio de ejercicio por arriba de
de 20.16 se dice que están “ITM”. se dice que están “ATM”. 20.16 se dice que están “OTM”.

Opción Put

Si el precio de LALA B es a 69.96 Si el precio de LALA B es a 69.96 Si el precio de LALA B es a 69.96

pesos, las Opciones Put con precio pesos, las Opciones Put con precio pesos, las Opciones Put con precio
o valor del activo subyacente por o valor del activo subyacente igual o valor del activo subyacente por
debajo del precio de ejercicio de al precio de ejercicio de 69.96 se arriba del precio de ejercicio de
69.96 se dice que están “ITM”. dice que están “ATM”. 69.96 se dice que están “OTM”.

✓ Identificar el perfil de riesgo de un participante al abrir las siguientes posiciones en un

contrato de opción: largo call, largo put, corto put y corto call e Identificar las expectativas de
mercado de las siguientes posiciones: put largo, call largo, subyacente largo, call corto, put
corto y subyacente corto.

Expectativas Para El Comprador En Las Opciones:

✓ (+) Call (+) Largo: Expectativa Al Alza.
✓ (-) Put (+) Largo: Expectativa A La Baja.

Expectativas Para El Vendedor En Las Opciones.

✓ (+) Call (-) Corto: Expectativa A La Baja.
✓ (-) Put (-) Corto: Expectativa Al Alza.
Ejemplo:
• Qué expectativa se tiene del mercado, si se vendió un call corto: _______________________
• Un inversionista es poseedor de un call largo espera que el spot ___________, en el mercado.
• La Sra. Elsa Pato compro un put largo espera que el subyacente: _______________________
• Si usted tiene un put corto que expectativa del mercado esperaría: ______________________

29
✓ Identificar el orden de prelación de cálculo de precios de liquidación de los contratos de
opción listados en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).
▪ Promedio Ponderado de los hechos de los últimos cinco minutos.
▪ Posturas al cierre de negociación.
▪ Volatilidad del último hecho registrado durante la sesión de negociación.
▪ Precio teórico.
▪ Volatilidad del día inmediato anterior.
▪ Metodología de Heston. (ASIGNA se encarga de calcularlo).

✓ Identificar las diferencias entre el modelo Black & Scholes y el modelo binomial.

❑ Modelo Black & Scholes: La cotización del activo subyacente sigue un recorrido aleatorio.

Es un modelo en tiempo continuo donde el precio del subyacente puede experimentar cambios en cualquier
momento del tiempo.
• El tipo de interés y la volatilidad permanecen constantes a lo largo de la vida de la opción.
• El activo subyacente no genera rendimientos durante la vida de la opción.
• Aplica para opciones europeas.

❑ Modelo Binomial: La cotización del activo subyacente sigue un proceso multiplicativo (binomial) en
tiempo discreto.
Es un modelo en tiempo discreto donde suponemos que a lo largo de la vida de la opción el precio del
subyacente experimentara un número determinado de movimientos, ya sea al alza o a la baja,
considerando que:
24
• El tipo de interés y la volatilidad permanecen constantes 22
a lo largo de la vida de la opción. 20
• El activo subyacente no genera rendimientos durante la 20
vida de la opción. 20
• Puede aplicar para opciones americanas y europeas. 18
16
Identificar el concepto de las sensibilidades: delta, gamma, theta, rho y vega.

Estas representan simplemente el cambio en el precio de la opción, cuando existe un cambio en el precio del
bien de referencia, es decir, en cada una de las variables que se utilizan para calcular el precio de la prima de
la opción, dejando las demás variables sin cambio.

• Delta: Es el índice que mide la variación del valor de la prima de la opción ante variaciones en
el precio del activo subyacente. (Es la primera derivada de la prima con respecto al subyacente).

• Gamma: Se define como la medida del cambio de la delta ante cambios en el subyacente. (Es
la segunda derivada de la prima con respecto al subyacente).

• Theta: Es la sensibilidad del precio de la opción ante el paso del tiempo. (Es el cambio
esperado del valor teórico de la opción, ante una variación de un día, en el tiempo pendiente
hasta el vencimiento).

30
• Rho: Es la variación del precio de la opción ante cambio en la tasa de interés libre de riesgo. (Es
la sensibilidad ante las variaciones de los tipos de interés y que afectan mínimamente el precio
de las opciones).

• Vega: Es la variación del precio de la opción ante cambios en la volatilidad del subyacente. (Es
la sensibilidad, que mide el cambio esperado en la prima, ante una variación del 1 % en la
volatilidad implícita, también se le conoce como Kappa o Lambda).

✓ Identificar los componentes de la fórmula de la Paridad Call - Put.

La paridad Put/Call es una relación entre las opciones call, las opciones put y el propio precio del activo
subyacente, de forma que en todo momento debe existir un equilibrio entre los precios, y cuando esta paridad
se desajusta, aparece una oportunidad de obtener un beneficio, para poder determinar dicha paridad los
componentes son los siguientes:

La ecuación que representaría la paridad Put/Call tiene en cuenta todas las variables que afectan al precio de
las opciones, incluyendo el tiempo y los tipos de interés.
C + k ÷ (1 + r) Ʌ t= S + P
Donde:
r = Tasa de interés anual.
t = Tiempo en años.
S= Precio Spot del Subyacente.
C= Precio del Call.
P= Precio del Put.
k= Precio de ejercicio del Call y Put.

✓ Identificar los componentes de la posición sintética a partir de la paridad put-call (call, put,
subyacentes sintéticos).

La paridad “call/put” se trata de una combinación de opciones que producen una posición de riesgo-rentabilidad
que no puede alcanzarse directamente, para ello se pueden diseñar los instrumentos de forma sintética
mediante la combinación de las curvas y con ello se puede tomar ventaja de los desequilibrios que podrían
existir en los precios de los mercados de opciones y de futuros.

Ahora veamos las posibles formaciones sintéticas:

+ C = Largo de Call
- C = Corto de Call
+ P = Largo de Put
- P = Corto de Put
+ A = Largo del Subyacente/Acciones
- A = Corto del Subyacente/Acciones

A través de esta simple ecuación podemos calcular rápidamente las relaciones que existen entre las 6
posiciones sintéticas. Se trata de simple álgebra donde colocamos el variable en cuestión a un lado de la
ecuación y los otros variables al otro lado. Al llevar un variable al otro lado tenemos que cambiar el signo. Así
que ahora podemos ver los 6 diferentes escenarios.

1. Largo Call = Largo Subyacente + Largo Put (C = A + P)

2. Corto Call = Corto Subyacente + Corto Put (- C = - A – P)

31
3. Largo Put = Largo Call + Corto Subyacente (P = C – A)
4. Corto Put = Corto Call + Largo Subyacente (- P = - C + A)
5. Largo Subyacente = Largo Call + Corto Put (A = C – P)
6. Corto Subyacente = Corto Call + Largo Put (- A = - C + P)

✓ Identificar el concepto de cobertura delta (o posición delta-neutral).

Las estrategias delta neutral son todas aquellas operaciones donde no se tiene definida la dirección del
mercado, es decir, una estrategia Delta Neutral es una estrategia NO DIRECCIONAL, es el número de contratos
subyacentes que una opción requiere para establecer una cobertura neutral.
Por Ejemplo: Un contrato subyacente tiene siempre una delta igual a 1, por ello su ratio de cobertura puede
determinarse dividiendo 1 por la delta de la opción, si suponemos que tenemos una opción Call ITM con un
delta igual a 0.50, la ratio de cobertura será 1÷0.50= 2 a 1, significa que la estrategia a seguir, sería que, por
cada dos opciones que compremos debemos vender un contrato para establecer una cobertura de delta neutral.

✓ Identificar la formación de un bull spread y bear spread.

Formación de un Bull Spread De Call:

Se forma con una opción de compra (Largo) de CALL y una opción de venta (Corto) de CALL.

BULL~SPREAD: CALL.LARGO + CALL.CORTO

Formación de un Bear Spread De Put:

Se forma con una venta (Corto) de una opción de PUT y una opción de compra (Largo) de PUT.
BEAR~SPREAD: PUT.LARGO + PUT.CORTO

✓ Identificar la formación de un butterfly spread, straddle y strangle.

Formación Butterfly Spread de Compra (Largo):

Se compra (Largo) una opción de CALL y se venden 2 opciones (Corto) de CALL.

BUTTERFLY~CPA: 1CALL.LARGO + 2CALL.CORTOS

Formación Butterfly Spread de Venta (Corto):

Se vende (Corto) una opción una de CALL y se compran (Largo) 2 opciones de PUT.

BUTTERFLY~VTA: 1CALL.CORTO + 2PUT.LARGOS

Formación Straddle de Compra (Largo):

Se compra (Largo) una opción de CALL y se compra (Largo) una opción de PUT.

STRADDLE~CPA: CALL.LARGO + PUT.LARGO

Formación Straddle de Venta (Corto):

32
Se vende (Corto) una opción de CALL y se vende (Corto) una opción de PUT.

STRADDLE~VTA: CALL.CORTO + PUT.CORTO

Formación Strangle de Compra (Largo):

Se compra (Largo) una opción de PUT y se compra una opción (Largo) de CALL.

STRANGLE~CPA: PUT.LARGO + CALL.LARGO

Formación Strangle de Venta (Corto):

Se vende (Corto) una opción una de CALL y se vende (Corto) una opción de PUT.

STRANGLE~VTA: CALL.CORTO + PUT.CORTO

✓ Identificar la formación de Tunel, Condor, Ratio Spread Call y Put.

Formación Túnel de Compra (Largo):

Consiste en comprar una opción call y un vender una opción put.

TUNEL~CPA: CALL.LARGO + PUT.CORTO (OTM)

Formación de Túnel de Venta (Corto):

Se crea con la venta de una call corto y comprar una opción put largo.

TUNEL~VTA: CALL.CORTO + PUT.LARGO(OTM)

Formación Condor de Compra (Largo):

CONDOR~CPA: CALL.LARGO + CALL.CORTO + CALL.CORTO + CALL.LARGO

Formación Condor de Venta (Corto):

CONDOR~VTA: CALL.CORTO + CALL.LARGO + CALL.LARGO + CALL.CORTO

Formación de Ratio Spread Call y Put:

Ratio Spread Call:
Consiste en comprar una Call de precio de ejercicio A y vender dos Call con precio de ejercicio B.

RATIO~SPREAD~CALL: CALL.LARGO(A<B) +2.CALL.CORTOS

Ratio Spread Put:

Consiste en vender dos opciones Put de precio de ejercicio A y comprar una opción Put de precio de ejercicio
B, siendo A < B.

RATIO~SPREAD~PUT:2PUT.CORTOS+PUT.LARGO(A<B)

33
 CONTRATOS DE SWAP I

✓ Identificar las condiciones generales de contratación de los contratos de swap operados en MexDer
(vencimientos, tamaño del contrato, precio de liquidación, etc.).

Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie
de cantidades de dinero en fechas futuras, normalmente los intercambios futuros de dinero están referenciados
a tasas de interés, al igual que en el mercado privado OTC, el Swap de MexDer está referenciado a la Tasa de
Interés Interbancaria de Equilibrio de 28 días (TIIE28) que publica de manera diaria el banco central (Banxico)
y las condiciones generales de contratación son las siguientes:

▪ Tamaño del contrato: $100,000.00 M.N. (Cien mil pesos 00/100 M.N.).
▪ Periodo del contrato: No habrá Series por contratos de Swap.
▪ Número de cupones: por 28 días.
▪ Clave de pizarra: # Cupones x 1.
▪ Fluctuación mínima: 0.0025 de la tasa anual (1/4 Punto Base).
▪ Unidad de cotización: La Tasa de Interés Nominal Fija expresada en puntos porcentuales con
cuatro decimales.
▪ Fluctuación máxima: No habrá fluctuación máxima de la tasa durante una misma sesión de
remate.
▪ Horario de negociación: 7:30 a 15:00 horas.
▪ Último día de negociación y vencimiento: El día en que se determine la Tasa Variable con la
que se hará el intercambio de flujos de dinero de la última Fecha de Liquidación Periódica que
tenga el Contrato de Swap de TIIE.
▪ Liquidación al vencimiento: Día hábil siguiente después de la fecha de vencimiento.

✓ Identificar las condiciones regulatorias establecidas por Banco de México para liquidar
Contratos de Swap en diferentes mercados (OTC y Mercados Reconocidos)

A partir de la crisis financiera Reglas a las que habrán de sujetarse los

Las autoridades financieras
global del 2008 participantes del mercado de Contratos
(BANXICO, SHCO, CNBV)
de Derivados” (Reglas Tripartitas)

Se reconoció a Asigna, Cámara Los contratos deberán

Hace una distinción entre Swaps
listados (operados en Bolsa) y
hechos a la medida (operados en
el mercado privado a través de las
plataformas autorizadas).
de Compensación como una de
estas Contrapartes Centrales y
posteriormente a la Cámara de
Compensación de la Bolsa
Mercantil de Chicago (CME).
compensarse y liquidarse en una
Contraparte Central que
absorban el riesgo de crédito
sobre todo aquellos que superen
los 10,000 millones de udis.

OPERACIONES DE “ENGRAPADOS”

Los Engrapados son operaciones derivadas del ingreso de una postura en firme de compra o venta sobre
un número dado de contratos con dos o más series sucesivas a un mismo precio.

34
✓ Identificar la operación de engrapado de divisas en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer).

Los engrapados de divisas son un producto único que existe en México, estos tratan de replicar un producto
que existe en el mercado OTC o privado, donde se cotiza sólo el diferencial de tasas de interés entre México y
EUA, la llamada base entre el dólar y el peso, denominado “forward/swap”.

En MexDer este producto sería el indicado para realizar las operaciones de especulación con la base de futuros
de divisas.

Este engrapado se diseña o se crea comprando/vendiendo un contrato de futuro al plazo de su vencimiento

normal, y al mismo tiempo, vendiendo/comprando un contrato de futuro a dos días hábiles que replican el
comportamiento del precio del dólar de contado spot negociado en MexDer, por lo que, el instrumento da por
resultado la resta del precio a futuro menos el precio de contado (spot), lo que representaría la base del
contrato, esa es la cifra que por convención se debe solicitar al bróker para colocar en la pantalla y se les
denomina puntos forward.

Por Ejemplo:
- Venta del precio del futuro al 20 de diciembre del 2018 a 13.95 pesos por USD.
- Compra del dólar de contado al 21 de diciembre de 2018 a 13.55 pesos por USD.

El diferencial arroja 0.400 pesos por dólar, (se vende el engrapado), y esto se puede transformar a un diferencial
de tasas de interés entre México y EUA al plazo de 365 días, de la siguiente forma.

(((13.95 pesos/dólar /13.55 pesos/dólar)-1)/365días)*360días = 3.945%

En este caso se pone venta en el mercado, es decir, estaría dispuesto a recibir tasa de interés fija a 3.945% de
diferencial.

✓ Identificar la operación de engrapado de tasas de interés en el Mercado Mexicano de

Derivados (MexDer).

La operación de engrapado de tasas de interés en el MexDer permite a los participantes operar la parte de la
curva inter-temporal de tasas de interés que ellos deseen, estos se diseñan con engrapar varios futuros de
tasas de interés a distintos plazos y seguidos a manera de encadenamiento, de tal forma que se contratan
tantos vencimientos de futuros como se necesiten pegados entre sí y a la misma tasa, toda vez que cada nodo
o vencimiento tiene su propia cotización, coloquialmente se conocen como engrapados de encadenamiento de
tasas de interés. Los “engrapados” se pueden encontrar tanto en MexDer como en otras bolsas en el mundo
donde se conocen como “strips”.

Se necesita de una metodología para cotizar todos los vencimientos a la misma tasa y así convertirlo en
engrapado, una de ellas podría ser el promedio de todas las tasas de todos los nodos de la cadena, el
participante de solicitar a su bróker el engrapado elegido, quien a su vez solicitará a la bolsa el listado del
engrapado del que se tiene interés.

35
 ✓ Distinguir las diferencias entre un contrato de futuro de divisas y un engrapado de divisas
(forward swap).

Futuro de divisas Engrapado de divisas

divis
• Se liquida generalmente cuarenta y ocho
horas hábiles después de pactarse la
operación.
• Se cotizan con base a tasas de interés.
• El periodo del contrato puede ser en ciclos
diarios, mensuales o trimestrales hasta por
quince años.
• Clave de pizarra DA13 SP17.
• Fluctuación mínima es de 0.0001 pesos,
valor de la puja por contrato 1.00 peso.
• Se recibirán en las líneas especificadas para
realizar dicha operación, estas posturas se
ingresarán en puntos forward y con cuatro
decimales, y una operación contraria por el
mismo número de contratos
• El precio consistirá en la suma de los puntos
forward negociados más el precio del
contrato de futuro con vencimiento en la
fecha de negociación.
• Clave de pizarra DEUA FMR05.

▪ En el engrapado de divisas, al momento de cerrar una compra o una venta en esta línea,
simultáneamente se realizará una compra o venta en el futuro que esté venciendo ese mismo día a
un precio determinado por MexDer, el cual será el promedio entre la compra y la venta de la cotización
peso/dólar del tipo de cambio spot publicado por la Bolsa y una operación contraria por el mismo
número de contratos a un precio que consistirá en la suma de los puntos forward negociados más el
precio del contrato de futuro con vencimiento en la fecha de negociación.

NOTAS ESTRUCTURADAS

✓ Identificar el concepto de nota estructurada.

También conocidos como Valores Estructurados, y son vehículos que Permiten la inversión en un Portafolio
que combina Instrumentos de renta fija con instrumentos Derivados (opciones).

✓ Explicar los elementos que integran una nota estructurada (deuda y estrategia con derivados).
Las “notas estructuradas” se pueden diseñar para ganar una parte fija y otra variable, o solo variable sin pérdida
del capital inicial invertido, conocida como de “capital garantizado”.
Un inversionista tiene un capital para invertir que asciende a 430,000 pesos y desea sacrificar su rendimiento
de renta fija de un año, que en su caso sería del 6 %, por la posibilidad de obtener un premio mayor en el IPC
de la Bolsa Mexicana de Valores, que al día de hoy cotiza en 41,000 puntos.
Se tiene la expectativa que dentro de un de año se ubique en 46,000 puntos, este inversionista tiene la
posibilidad de solicitarla a un intermediario financiero, o bien, diseñarla y crearla el mismo de la siguiente forma:

Datos
Capital inicial: $ 430,000.00
Tasa de Rendimiento: 6%
Costo Call: 20,000
Capital Descontado: 405,660
Descuento al Capital Inicial: 24,339.62

36
• Esta nota estructurada se diseñó descontando del capital inicial que asciende a 430,000 pesos con la tasa
de rendimiento de 6 %, esto es: 430,000 ÷ 1.06 = 405,660.00 pesos, al cual se le dará el nombre de capital
descontado.
• La diferencia entre ambos capitales que es por un monto de 24,339.62 pesos que se utilizará para comprar
un call de 41,000 puntos en MexDer.
• Si hubiera un sobrante, este se podría considerar como un rendimiento fijo mínimo, en este caso existe un
remanente de 4,340 pesos, que es el equivalente al 1.01 %.
A continuación, se presenta el rendimiento mínimo del 1.01 % y los supuestos niveles que podría tener el
S&P/BMV IPC al día de vencimiento de la estrategia considerada para crear la nota que sería en 1 año, el cual
si llegara a 46,000 puntos el rendimiento sería del 12.64 %, en caso de que el nivel al vencimiento fuera mayor
de 46,000, entonces el rendimiento sería mayor.

RIESGOS I

Teoría Básica I
✓ Explicar el concepto de riesgo financiero.

RIESGO
Posibilidad de que el rendimiento esperado de una inversión no se materialice.

✓ Explicar la importancia de la correlación para determinar el riesgo total de los portafolios.

COEFICIENTE DE CORRELACIÓN
Es una medida estadística que cuantifica la tendencia de dos variables a cambiar conjuntamente, representa la
dirección del cambio conjunto de las variables, es la toma de valores entre 1 y -1.

Suele utilizarse para medir el grado de movimiento conjunto entre dos variables o la relación lineal entre ambas,
como antes ya habíamos observado, la correlación se encuentra entre - I y + 1.
Se determina de acuerdo a una ecuación matemática donde:

• El signo positivo significa que las dos variables se mueven en

la misma dirección, mientras más cercano a la unidad, mayor
será el grado de dependencia mutua
• El signo negativo indica que las dos variables se mueven en
sentidos opuestos, mientras más cercano a cero sea el coeficiente
de correlación, mayor será el grado de independencia de las variables.

✓ Explicar el concepto de duración (Macaulay y modificada).

La duración Macaulay: Es una medida del plazo efectivo hasta el vencimiento de un bono. Se calcula
como la media ponderada de los plazos hasta el vencimiento de cada flujo de pagos considerando como
ponderaciones los valores actuales relativos de cada flujo.
La duración de un bono es la media del vencimiento de todos los flujos de caja de ese bono, es decir, expresa
en años cuánto tiempo tardarán los flujos de caja de ese bono en ser pagados.

37
 La duración modificada: Mide la sensibilidad del precio de un título de renta fija con respecto a las alteraciones
sufridas por la rentabilidad del mismo, es decir, mide la sensibilidad de este tipo de activo financiero ante
las variaciones de los tipos de interés. A diferencia de la duración Macaulay que se mide en años, la duración
modificada únicamente es un porcentaje que nos indica la variación que se produce en el precio de mercado
de un activo financiero por cada punto de variación en los tipos de interés.
Es el cambio en el valor de un bono o instrumento de deuda cuando se registra un cambio en las tasas de
interés del mercado. De tal modo que, si las tasas de interés suben 1 %, el bono sufrirá una pérdida
porcentual igual a la duración modificada.

✓ Identificar los siguientes tipos de riesgos: de crédito, de contraparte, de mercado, de liquidez,

operacional (humano, tecnológico) y legal.
✓ Identificar el concepto de riesgo sistémico.
✓ Distinguir entre riesgo corporativo y riesgo soberano.

Riesgo de Mercado Riesgo Sistémico

Pérdida potencial por movimientos adversos en los
precios o tasas de los activos subyacentes.
Riesgo de Crédito
Pérdida potencial por la falta de pago de un
deudor.
Riesgo de Liquidez
Pérdida potencial por la venta anticipada o forzosa
de activos a descuentos inusuales para hacer
frente a sus obligaciones.
Ocasionado por colapso generalizado de un
sistema o quiebra de instituciones importantes,
en cadena (efecto dominó).
Riesgo Legal
Pérdida potencial por el posible incumplimiento de
las disposiciones legales y administrativas y la
aplicación de sanciones.
Riesgo Corporativo
Pérdida potencial ocasionada por incumplimiento
de pago de una empresa.

Riesgo Operacional
Pérdida potencial ocasionada por fallas o Riesgo Soberano
deficiencias en los controles internos y errores en Pérdida potencial ocasionada por incumplimiento
procedimientos (humano y tecnológico). de pago de un país.

✓ Identificar los conceptos de riesgo sistemático y no sistemático.

RIESGO SISTEMÁTICO RIESGO NO SISTEMÁTICO

Es también conocido como "Riesgo de Mercado" o
"Riesgo no diversificable" al englobar al conjunto de
factores económicos, monetarios, políticos y sociales
que provocan las variaciones de la rentabilidad de
un activo. Ejemplos de estos factores pueden ser una
guerra, una recesión, cambios en los tipos de interés o
la intervención del banco central de turno en la
economía. Todas estas circunstancias pueden variar
las expectativas de rentabilidad que tengan los
inversores sobre los activos.
Es también conocido como "Riesgo
Diversificable", y engloba al conjunto de factores
propios de una emisora que afectan solo a la
rentabilidad de sus acciones o bonos, y surge de
la incertidumbre que rodea a una empresa por el
desarrollo de su negocio, ya sea por las propias
circunstancias de la empresa o por las del sector al
que pertenezca. Estos eventos afectan de forma
directa al precio de los títulos que tenga emitidos la
empresa.

38
✓ Identificar las diferencias entre riesgos cuantificables y no cuantificables.

CUANTIFICABLES
Aquellos para los cuales es posible
conformar bases estadísticas que
permitan medir sus pérdidas
potenciales.
NO CUATIFICABLES
Derivados de eventos imprevistos para
los cuales no se puede conformar una
base estadística que permita medir las
pérdidas potenciales.

✓ Explicar el concepto de Valor en Riesgo (VaR).

✓ Interpretar el Valor en Riesgo (VaR).

El Valor en Riesgo o VaR (Value at Risk ) por sus siglas en inglés, es una medida estadística de riesgo que nos
indica la pérdida máxima o minusvalía que puede tener un portafolio, con un nivel de confianza estandarizado
y un periodo en horizonte de tiempo definido.
Para poder interpretar el VaR es importante saber que, al ser una medida estadística estandarizada, esta se
estima con un intervalo de confianza generalmente del 95 % (noventa y cinco por ciento), y un horizonte
temporal de un día (1)
Lo cual significa que en un 95 % (noventa y cinco por ciento) de los casos no podrían perder más del
determinado valor en pesos valuado al portafolio, el método más común a usar es el método histórico.

✓ Explicar los conceptos de CVA y FVA

A partir de la crisis financiera del 2007-2008 las mesas de trading se dieron cuenta que los modelos de valuación
que hasta ese momento aplicaban, eran deficientes ya que no incorporaban ajustes por concepto de liquidez y
crédito.
La inclusión de estos elementos genera ajustes sobre el VAR de un derivado, desde el punto de vista de la
compañía emisora del mismo:

• CVA: Ajuste de valuación de crédito (Credit Valuation Adjustment) por sus siglas en inglés, es un ajuste
que se aplica al valor de un derivado para tomar en cuenta el riesgo de crédito de la contraparte.
Se utilizan ciertas metodologías utilizadas por los departamentos de riesgo, como el “Credit VAR” por
ejemplo, al medir el riesgo de tener pérdidas debido al default de una contraparte, el CVA mide el
componente “precio” de este riesgo y puede asimilarse a una opción sobre el valor residual de un derivado.

✓ FVA: Ajuste del valor de financiación (Funding Value Adjustment) por sus siglas en inglés, se define
como la diferencia de valoración de un derivado respecto a su tasa libre de riesgo por el hecho de
considerar el costo de financiación real de la entidad en el descuento de flujos de la operación, en
detrimento de las tasas libres de riesgo (*OIS).

✓ Identificar las diferencias entre Valor en Riesgo absoluto y Valor en Riesgo relativo.

El VaR proporciona una medida estadística y resumida del riesgo de mercado, y los podemos diferenciar entre
el VAR absoluto (es decir, la cantidad absoluta en Riesgo) y el VaR relativo (es decir, la cantidad absoluta en
riesgo más las ganancias esperadas).

39
AGENCIAS CALIFICADORAS
Las agencias calificadoras son entidades autorizadas por la CNBV para organizarse, operar y prestar servicios
sobre el estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminación de la calidad crediticia de una emisora de valores.

Sus funciones son el proveer servicios de calificación a través del riesgo crediticio y de mercado evaluando la
administración y la probabilidad de pago.

✓ Explicar las escalas de calificación de S&P, Moody’s, Fitch y HR, así como los límites sobre los
cuales se considera una emisión en grado de inversión.

Moody’s Investor Service (Moody's)

Esta agencia de rating califica las emisiones de deuda tomando en cuenta su plazo, diferenciando entre deuda
de corto plazo (vencimiento menor a un año) y deuda de largo plazo (vencimiento a un año o mayor).
o Calificaciones a largo plazo & límites grado de inversión:
▪ Aaa.mx: Máxima calidad, con mínimo riesgo crediticio.
▪ Aa1.mx, Aa2.mx, Aa3.mx: Alto grado, sujeto a riesgo crediticio muy bajo, de Aa1 bajando hasta Aa3.
▪ A1.mx, A2.mx, A3.mx: Grado medio-alto, sujeto a riesgo crediticio bajo.
▪ Baa1.mx, Baa2.mx, Baa3.mx: Grado medio y sujeto a riesgo crediticio moderado.

Standard & Poor's (S&P)

Esta agencia califica las emisiones dependiendo del plazo de su emisión, los estándares utilizados para
establecer la solvencia y estabilidad son:

o Calificaciones a largo plazo & límites grado de inversión:

▪ mxAAA: La más alta calificación de una compañía, fiable y estable.

▪ mxAA: Compañías de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo.
▪ mxA: Compañías a las que la situación económica puede afectar a la financiación.
▪ mxBBB: Compañías de nivel medio que se encuentran en buena situación al momento de ser
calificadas.

Fitch Ratings, Inc. (Fitch)

Esta agencia también distingue entre corto y largo plazo, además, dispone de otras calificaciones a los bancos
individuales, a su capacidad de recibir ayudas estatales, ratings sobre posibilidad de recuperar la inversión en
caso de impagos, etc.

o Calificaciones a largo plazo & limites grado de inversión:

▪ AAA (mex): Máxima seguridad.

▪ AA (mex): Seguridad muy alta.
▪ A (mex): Gran capacidad de solvencia y bajo riesgo de crédito.
▪ BBB (mex): Alta solvencia, aunque es más sensible a cambios adversos en la coyuntura económica.

40
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR)
Esta agencia es la única calificadora de valores mexicana con calidad internacional, que ofrece una
alternativa adicional al mercado financiero nacional, al expresar una calificación para evaluar la capacidad de
pago oportuno, así como su relativa fortaleza financiera, de diversos tipos de activos.

▪ HR AAA: El emisor o emisión con esta calificación se considera de la más alta calidad crediticia,
ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda, mantienen mínimo
riesgo crediticio.
▪ HR AA+, HR AA, HR AA-: El emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad
crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, Mantienen muy
bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.
▪ HR A+, HR A, HR A-: El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el
pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos
adversos.

✓ Identificar los efectos en el precio de bonos o acciones individuales, por una baja en la
calificación crediticia efectuada por una agencia reconocida.

Si la agencia calificadora El riesgo crediticio Minusvalía en el precio de su

decide bajar la calificación aumenta acción

RIESGOS II
Teoría Fundamental II
✓ Identificar las diferencias entre el riesgo de liquidez de un activo, respecto del riesgo de liquidez
generado por situaciones extremas de mercado (reflejado en diferenciales entre compra y venta).

RIESGO DE LIQUIDEZ POR

RIESGO DE LIQUIDEZ DE UN ACTIVO
Pérdida potencial por la venta anticipada
a un descuento inusual para hacer frente a
una obligación no programada.
OcurreSITUACIONES EXTERNAS
cuando las condiciones pueden
impedir la liquidación inmediata de una
inversión o un activo, por lo que los precios
bajarán temporalmente o indefinidamente,
hasta que se recuperen a los precios de
mercado.

✓ Identificar el concepto de estructura inter-temporal de tasas de interés y la utilidad para la

administración de riesgos.
✓ Explicar la utilidad del análisis de sensibilidades (Betas, DV01, Correlación, Delta).

BETAS
Nos indica cómo variará la
rentabilidad del activo financiero
si lo comparamos con la
evolución de una cartera o índice
de referencia.
DV01
Valor Dólar de un Punto Base, es
el cambio en el precio de un
instrumento financiero, resultante
de un cambio paralelo de 1 punto
base en la curva inter-temporal por
plazos de las tasas de interés.
DELTA
Representa la variación que sufre
el precio de una opción ante una
variación de 1 punto en el precio
del subyacente.

41
 Correlación
Representa el grado de relación entre los movimientos de los precios de los diferentes activos incluidos en
una cartera o portafolio, si su valor es 1, significa que los precios se mueven a la par (una modificación en el
precio de un activo implica otra del mismo sentido en el precio del otro), una correlación de -1, significa que los
precios se mueven en direcciones opuestas, si su valor es cero, significa que los precios, se encuentran
linealmente incorrelacionados, es decir, el movimiento del precio de un activo no tiene efecto sobre el
movimiento del precio de otro activo.

Notas Importantes:

42
 FONDOS DE INVERSIÓN
TEMAS GENERALES

✓ Explicar el concepto de fondo de inversión, su objeto y principales características.

FONDO DE INVERSIÓN:
Sociedad Anónima de Capital Variable Son vehículos de inversión encargados de captar,
invertir y administrar los recursos, en los que
constituida con $1´000,000.00 sujeta a la pequeños y medianos inversionistas aportan su
supervisión, regulación y sanción de la dinero con el fin de adquirir acciones
Comisión Nacional Bancaria y de Valores. representativas del patrimonio del fondo de
inversión.
Características

Objeto: Adquisición y venta habitual y

Están regulados en primer instancia por la
profesional de Activos Objeto de Inversión
Ley de Fondos de Inversión, y como primer
con recursos provenientes de la colocación
ley supletoria por la Ley del Mercado de
Valores. de las acciones representativas de su capital
social entre el Gran Público Inversionista.

✓ Explicar el concepto de Activos Objeto de Inversión, de acuerdo con la Ley de Fondos de

Inversión.
✓ Identificar los requisitos para que los valores sean objeto de inversión para un fondo de
inversión.

ACTIVOS OBJETO DE INVERSIÓN (AOI): Son los valores, títulos y documentos a los que les resulte
aplicable el régimen de la Ley del Mercado de Valores (LMV), registrados en el Registro Nacional de
Valores (RNV) o listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC).

✓ Explicar el concepto de cartera o portafolio en un fondo de inversión.

Es el conjunto de Activos Objeto de Inversión (AOI) en los cuales un fondo de inversión

invierte sus recursos monetarios de acuerdo a su régimen de inversión y categoría.

✓ Identificar las características de los diferentes tipos de series accionarias que pueden emitir
los fondos de inversión.

SERIE A SERIE B
Acciones representativas del Acciones representativas del capital
capital social fijo, podrá ser social variable, podrá ser adquirida
adquirida por el Socio Fundador. por el Gran Público Inversionista.

¿Para qué sirve conocer la serie accionaria de un Fondo de Inversión?

Permite diferenciar el tipo de inversionista que puede adquirir las acciones del fondo y el cobro de comisiones,
por monto de inversión en el fondo.

43
✓ Distinguir las diferencias entre los títulos de los fondos de inversión y los títulos de crédito
(CETES y Pagarés).

✓ Identificar los tipos de fondos de inversión de acuerdo con su régimen de inversión.

✓ Explicar las características de los fondos de inversión en instrumentos de deuda y de renta
variable.

F.I.R.V. F.I.I.D. F.I.N.C.A. F.I.O.L.

Fondo de Fondo de Fondo de Fondo de
Inversión de Inversión en Inversión de Inversión de
Renta Instrumentos Capitales Objeto
Variable de Deuda Limitado

Invierte en Invierte en instrumentos Promueven Invierten en lo que

TODO de deuda, excepto empresas dictaminen sus
obligaciones convertibles prospectos o estatutos

Los Fondos de Inversión de Renta Variable: se clasifican de acuerdo a los porcentajes de inversión en los
distintos Activos Objeto de Inversión (AOI) como se muestra a continuación:

Fondo de Inversión de Renta Variable

Mayoritarios Especializados
Mín. 50 % máx. 80 % Mín. 80 %

44
✓ Diferenciar los fondos de inversión de acuerdo con la siguiente clasificación: corto, mediano y largo
plazo.

Los Fondos de Inversión en Instrumentos de Deuda: Se clasifican de acuerdo a la duración de sus Activos
Objeto de Inversión (AOI), conforme a lo siguiente:

Fondo de Inversión en Instrumentos de Deuda

Corto Mediano Largo

1 a 360 días 1 a 3 años 3 años en adelante

✓ Reconocer los diferentes plazos en los que se puede liquidar una operación de compra venta
de acciones de un fondo de inversión.

Fondo de Inversión de Renta Variable Fondo de Inversión en Instrumentos de Deuda

T+2 o 48 horas T o mismo día

Liquidarán al precio determinado el día que se solicitó Liquidarán al precio determinado el día hábil previo al
la operación y cuyo registro aparecerá en la Bolsa de de la operación, cuyo registro aparezca en la Bolsa de
Valores al día hábil siguiente. Valores el mismo día de la operación.

✓ Explicar las características de los fondos de inversión indizados.

✓ Explicar las características de los fondos de inversión de cobertura cambiaria.
✓ Explicar el concepto de especialización de un fondo de inversión.
✓ Explicar el concepto de fondo de inversión discrecional.

✓ Son aquellos que ofrecen al inversionista conformar una cartera invirtiendo

Fondo de todos sus recursos en AOI representados por acciones que pertenecen a
Inversión Indizado emisoras que participan en el cálculo del S&P/BMV IPC.

Fondo de Son aquellos Fondos de Deuda que ofrecen al inversionista una alternativa
Inversión de de cobertura del peso mexicano contra el dólar, en una cartera conformada
Cobertura por Activos o Instrumentos de Deuda denominados en dólares.
Cambiaria

Fondo de
Cuando inviertan mínimo el 80 % de sus activos en los valores de que se
Inversión
trate, y mantenga una beta entre 0.95 y 1.05 unidades.
Especializado

Fondo de
Se recomiendan a inversionistas con amplios conocimientos financieros, ya
Inversión
que el valor de estos fondos está sujeta a la fluctuación de los mercados.
Discrecional

45
 ✓ Distinguir las operaciones que pueden celebrar los fondos de inversión, de acuerdo con la Ley de
Fondos de Inversión.
✓ Detectar las prohibiciones a las que están sujetos los fondos de inversión, establecidas en la Ley de
Fondos de Inversión.
✓ Explicar el concepto de fondo de fondos.
Operaciones PERMITIDAS Operaciones PROHIBIDAS

• Adquirir o enajenar Activos Objeto de Inversión de • Recibir depósitos de dinero.

conformidad con el régimen de inversión que le
corresponda.
• Celebrar operaciones de reporto y préstamo sobre
valores.
• Comprar o vender acciones representativas del
capital social de otros fondos de inversión.
• Obtener préstamos y créditos de instituciones de
crédito, intermediarios financieros no bancarios y
entidades financieras del exterior.
• Emitir valores representativos de una deuda a su
cargo, para el cumplimiento de su objeto.
• Adquirir las acciones que emitan.
• Dar en garantía sus bienes muebles, inmuebles,
valores, títulos y documentos que mantengan en
sus activos.
• Dar créditos.
• Otorgar su aval o garantía respecto de
obligaciones a cargo de un tercero.
• Recomprar o vender las acciones que emitan a
precio distinto, considerando las comisiones que
correspondan a cada serie accionaria.

FONDO DE FONDOS: Se caracteriza por comprar acciones representativas del capital social de otros fondos
de inversión con la finalidad de alcanzar un alto nivel de diversificación.

EMPRESAS PRESTADORAS DE SERVICIOS

✓ Identificar las funciones de las siguientes empresas: administradoras de activos, calificadoras,

proveedoras de precios de activos objeto de inversión, valuadora de acciones de fondos de
inversión y de depósito y custodia.
✓ Identificar las funciones de las operadoras y las distribuidoras de fondos de inversión.
✓ Identificar el concepto de prospecto de información al público inversionista y su utilidad para el
cliente.
✓ Explicar el contenido del prospecto de información al público inversionista (Objetivos, Horizonte
de inversión, Políticas de inversión, Régimen de inversión, Riesgos de inversión, Rendimientos,
Límites máximos de tenencia accionaria, Operación de la sociedad, Políticas para la compraventa
de acciones, Administración y estructura de capital y Régimen fiscal).
✓ Identificar las diferentes comisiones aplicables a la administración y distribución de fondos de
inversión a cargo de los clientes.
✓ Reconocer el contenido del documento con información clave para la inversión de los fondos de
inversión.
✓ Distinguir a las entidades que pueden actuar como distribuidoras de acciones de fondos de
inversión.
✓ Explicar el contenido de los estados de cuenta que envían las sociedades o entidades que prestan
los servicios de distribución de acciones de fondos de inversión a sus clientes, establecido en la Ley
de Fondos de Inversión.

46
 SOCIEDAD OPERADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN:

• Instituciones financieras constituida con 2´400,000 udis, autorizadas por la CNBV.

• Se dedican de manera profesional a administrar y manejar las carteras de valores de los fondos de
inversión y de terceros, con la finalidad de obtener rendimientos para los inversionistas.
• Administración de activos.
• Emite el PIPI (Prospecto de Información al Público Inversionista).
• Emite el DICI (Documento con Información Clave para la Inversión).

PROSPECTO DE INFORMACIÓN: Es un documento legal informativo donde se estipula el objeto del

Fondo de Inversión de manera general, el fondo estará obligado a entregarlo antes que se tome
cualquier decisión por parte del público inversionista y contendrá la información relevante que
contribuya a la adecuada toma de decisiones por parte del público inversionista.

Contenido:

• Objetivos: Tipo de activos en los que invierta el Fondo de inversión acorde a su

categoría.
• Horizonte de Inversión: Plazo mínimo de permanencia sugerido al inversionista.
• Políticas de Inversión: Se deberá explicar la estrategia que sigue el Fondo de
inversión para obtener rendimientos.
• Régimen de Inversión: Activos Objeto de Inversión del Fondo de inversión y
los porcentajes mínimos y máximos permitidos.
• Riesgos de Inversión: Se incluirán los principales riesgos a los que estará expuesto
el Fondo de inversión de acuerdo a su categoría y régimen de inversión.
• Rendimientos: Se da a conocer el rendimiento histórico del Fondo de inversión, en su
caso, por serie accionaria y también contra su Benchmark.
• Límites máximos de tenencia accionaria: Se deberán señalar los límites de tenencia
accionaria máxima por inversionista, así como las acciones a seguir en caso de incumplirlos.
• Operación de La sociedad: En esta sección se deberá incluir la información relativa a los
lineamientos generales de operación del Fondo de inversión, mencionando las políticas y los
requisitos para participar en este.
• Políticas Para La Compraventa De Acciones: Se deberán mencionar los términos y
condiciones para que los inversionistas efectúen las operaciones de compraventa de
acciones, especificando el procedimiento de recepción, transmisión y registro de las órdenes
de compra y venta de las acciones del Fondo de inversión y los términos a través de los
cuales los inversionistas podrán hacer líquida la totalidad de su participación.
• Comisiones: El Fondo de inversión deberá señalar los costos, comisiones y remuneraciones
que deberán pagar, para efectos de lo anterior, deberán especificar los conceptos que las
generan, el procedimiento y bases para su cálculo, así como la periodicidad o circunstancias
en que serán cobradas siendo de las más comunes las siguientes:
▪ Compra o venta de acciones de un F.I como máximo el 1.7 %
▪ Aplicación de una tasa sobre el capital que dé origen al pago de intereses.
▪ Aplicación de una tasa a la ganancia neta obtenida al momento de vender
las acciones del fondo (ISR).

47
DOCUMENTO CON INFORMACIÓN CLAVE PARA LA INVERSIÓN: El documento deberá elaborarse con
base en un enfoque de revelación de información, es decir, proporcionar al inversionista la información
necesaria para que pueda tomar una decisión de inversión acerca del Fondo de que se trate, contiene la
misma información que el Prospecto, pero de manera resumida.

SOCIEDAD DISTRIBUIDORA DE ACCIONES DE FONDOS DE INVERSIÓN

• Instituciones Financieras autorizadas por la CNBV.

• Proporcionar los servicios de distribución de acciones representativas del capital social de fondos de
inversión.
• Se divide en:
Referenciadora
• Únicamente capta clientes
Integral:
• Promoción y asesoría a terceros
• Liquidación de operaciones de compra y venta de acciones por cuenta y orden del fondo de
inversión.
• Emite estados de cuenta.

ESTADO DE CUENTA

Contenido

• La posición de las acciones de las cuales sea titular, valuada al último día del corte del período
que corresponda y la del corte del período anterior.
• Los movimientos del período que corresponda.
• Avisos sobre las modificaciones a los prospectos de información al público inversionista.
• El plazo para la formulación de aclaraciones sobre la información señalada.
• En su caso, la información sobre la contratación de préstamos o créditos a cargo del fondo de
inversión.
Las siguientes entidades podrán proporcionar de manera directa, a los fondos de inversión servicios de
distribución de acciones, ajustándose en todo momento a la LFI y a las disposiciones legales que les son
aplicables, quedando en todo caso, sujetas a la supervisión de la CNBV en la realización de dichas actividades.
• Instituciones de crédito
• Casas de Bolsa
• Instituciones de seguros
• Sociedades financieras de objeto múltiple reguladas.

PROVEEDORA DE PRECIOS DE ACTIVOS OBJETO DE INVERSIÓN

• Son entidades autorizadas por la CNBV, que prestan el servicio de cálculo, determinación y
suministro de precios actualizados de los AOI para la valuación de las carteras de los fondos de
inversión.

48
 SOCIEDAD OPERADORA LIMITADA DE FONDOS DE INVERSIÓN (VALUADORA)

• Son aquellas sociedades operadoras de fondos de inversión que prestan exclusivamente los
servicios de valuación de acciones de fondos de inversión.
• El resultado de la valuación determinará el precio de valuación de las distintas series o clases de
acciones.
• Determina el precio (valor) contable de cada acción del Fondo de Inversión.

✓ Explicar las variables a considerar para la determinación del precio de las acciones de fondos de
inversión.

PRECIO CONTABLE= (Activos Totales – Pasivos Totales) ÷ No. De Acciones en Circulación

✓ Explicar la utilidad para el inversionista de la publicación diaria del precio de las acciones de los
fondos de inversión.

Saber el precio de compra o liquidación de las acciones de los fondos de inversión sin necesidad de esperar
un estado de cuenta.
Para calcular el rendimiento entre fechas intermedias, es decir, no espera hasta el final.

CALIFICADORA

• Son entidades, autorizadas por la CNBV para organizarse, operar y prestar servicios sobre el
estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminarían de la calidad crediticia de una entidad o una
emisión.
• A través de una escala homogénea de calificación compuesta por letras y números.

Calidad crediticia o riesgo de crédito (solidez Riesgo de mercado o sensibilidad de la cartera

financiera) (plazo)

Sobresaliente AAA Extremadamente bajo 1

Alta AA Bajo 2

Buena A Entre bajo y moderado 3

Aceptable BBB Moderado 4

Baja BB Entre moderado y alto 5

Mínima B Alto 6

Muy alto 7

DEPÓSITO Y CUSTODIA

• El servicio de depósito de los valores inscritos en el RNV que integran los fondos de inversión,
serán proporcionados por las Instituciones para el Depósito de Valores (SD INDEVAL).

49
✓ Diferenciar entre los fondos de inversión y los Exchange Traded Funds (ETFs).

DIFERENCIAS ENTRE FONDOS TRADICIONALES Y FONDOS COTIZADOS

FONDO DE INVERSIÓN TRADICIONAL ETF FONDO COTIZADO

Adquirido por inversionistas institucionales y
Adquirido por el gran público inversionista
calificados
El precio de compra/venta es producto de la oferta y
Su precio es determinado por la valuadora
demanda.
Su precio es determinado diariamente Cotiza segundo a segundo como cualquier acción

✓ Diferenciar entre los fondos de inversión y las sociedades de inversión especializadas en fondos
para el retiro (Siefores).

DIFERENCIAS ENTRE FONDOS TRADICIONALES Y SIEFORES

FONDO TRADICIONAL SIEFORE

¿Quién lo supervisa, vigila y

CNBV CONSAR
autoriza?

¿Quién lo administra? Operadora Afore

Las aportaciones de los
Los inversionistas aportan dinero
trabajadores se invierten en una
con el objetivo de obtener
¿Cuál es su objeto? cartera de valores, con el objetivo
rendimientos a través de una
de recibir un ingreso al final de su
cartera de valores.
vida laboral.

VALUACIÓN Y CALIFICACIÓN
✓ Identificar los efectos en el precio de las acciones de los fondos de inversión por cambios en los
mercados e índices accionarios.
✓ Identificar los efectos en el precio de las acciones de los fondos de inversión por cambios en las
tasas de interés.
✓ Identificar los efectos de un evento de riesgo crédito en el precio de un fondo de inversión en
instrumentos de deuda.
✓ Identificar los efectos en el precio de las acciones de los fondos de inversión de cobertura cambiaria
por movimientos en los tipos de cambio.

50
 • MINUSVALÍA es la REDUCCIÓN en el VALOR del Fondo de Inversión o Cartera.

PLUSVALÍA es el AUMENTO en el VALOR del Fondo de Inversión o Cartera.

✓ Explicar el funcionamiento de la sobrevaluación y subvaluación en los fondos como mecanismo de

protección.

SOBREVALUACIÓN Y SUBVALUACIÓN: Se trata de un diferencial autorizado por la CNBV a la Sociedad

Operadora Limitada y se aplica directamente al precio contable del Fondo de Inversión, ante condiciones
desordenadas de mercado o compras o ventas significativas e inusuales de las propias acciones del Fondo.

ADMINISTRACIÓN INTEGRAL DE RIESGOS

✓ Identificar la clasificación de los diferentes tipos de riesgos.

Riesgos discrecionales Riesgo de crédito

Son aquellos resultantes de la
toma de una posición de riesgo. Riesgo de mercado
Riesgos cuantificables
Son aquellos para los cuales es Riesgo de liquidez
posible conformar bases Riesgos no discrecionales
estadísticas que permitan medir sus Son aquellos resultantes de la
pérdidas potenciales. Riesgo de operativo
operación del negocio que
inciden en el patrimonio de los
fondos de inversión, pero que no Riesgo de tecnológico
son producto de la toma de una
posición de riesgo. Riesgo legal

51
✓ Identificar las funciones del responsable de la administración integral de riesgos, establecidas en la
Circular Única de Fondos de Inversión.

El responsable (Consejo de Administración de las Operadoras de Fondos) de llevar a cabo la Administración

integral de riesgos deberá: Identificar, medir, vigilar e informar los riesgos cuantificables que enfrentan los
fondos de inversión de renta variable y en instrumentos de deuda.

✓ Calcular el rendimiento de un fondo de inversión en instrumentos de deuda y de un fondo de

inversión de renta variable.

Rendimiento o tasa efectivo (a), neto (a), directo (a).

Se utiliza para calcular el rendimiento de los Fondos de Inversión de Renta Variable.
Precio Final ÷ Precio Inicial – 1 x 100
Un inversionista tiene la intención de invertir en un Fondo de Inversión de Renta Variable, se observa que el
precio del día de hoy del fondo es de $3.358040 por acción, y el precio de hace 51 días fue de $3.354075, antes
de firmar el contrato el inversionista quisiera saber el rendimiento que obtuvo el fondo.
1) 6.08 %
2) 6.07 %
3) -0.12 %
4) 0.12 %
Rendimiento o tasa nominal, anual o anualizado (a).
Se utiliza para calcular el rendimiento de los Fondos de Inversión en Instrumentos de Deuda.
Precio Final ÷ Precio Inicial – 1 x 100 x 360 / días
La Señora Elba Jurado invierte $50,000 en un Fondo de Inversión en Instrumentos de Deuda, cuyo precio de
valuación al 25 de octubre del 2017 es de $7.075823, el día 30 de Julio del 2018 el precio es de $8.564315,
¿cuál es el rendimiento correspondiente a dicho plazo?
1) 21.04 %
2) 27.24 %
3) 26.24 %
4) 25.04 %

Notas importantes:

52
 MARCO NORMATIVO I

TIPOS DE INFORMACIÓN
✓ Diferenciar la información que se considera confidencial o reservada.
✓ Distinguir la información relevante e información privilegiada.
✓ Identificar un evento relevante.

Información confidencial Información relevante Información privilegiada

Información de una emisora
Documentos, contratos o convenios
necesaria para conocer su situación Información relativa a una Emisora
que regulen la relación de la
real y actual en materia financiera, de Valores, aún no divulgada entre
Entidad financiera con sus clientes.
administrativa, operacional, el público inversionista.
económica y jurídica, y sus riesgos.

A los actos, hechos o acontecimientos, de cualquier naturaleza

Evento relevante que influyan o puedan influir en los precios de los valores
inscritos en el RNV.

✓ Identificar a las personas que tienen acceso a información privilegiada relativa a una emisora de
acuerdo con la Ley del Mercado de Valores.

Miembros y secretario Contralor Normativo Director General Auditor externo

del Consejo de
Administración
Accionistas que tengan A quienes tengan una Las personas que
A quienes tengan el 10 el 5 % del capital social influencia significativa ejerzan poder de
% de las acciones de las sociedades en la emisora. mando en la emisora.
representativas del controladoras de
capital social de una grupos financieros.
emisora.

53
 SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

✓ Identificar las instituciones y autoridades que integran el Sistema Financiero Mexicano.

✓ Distinguir las facultades que las autoridades (SHCP, BANXICO, CNBV, CONDUSEF, CONSAR y
CNSF), ejercen sobre las entidades sujetas a su supervisión y vigilancia, vinculadas con el
mercado de valores.
La Secretaría de Hacienda y Crédito Público es la dependencia que dirige
la política económica del gobierno federal en materia:
▪ Financiera
▪ Fiscal
▪ De Gastos
▪ De Ingresos
▪ Y de Deuda Pública

• Proveer a la economía del país de moneda nacional.

• Regular la emisión y circulación de la moneda.
• Prestar servicios de tesorería al Gobierno Federal.

La Comisión Nacional Bancaria y de Valores es el encargado de supervisar y

regular a las entidades integrantes del SFM, a fin de procurar su estabilidad y
correcto funcionamiento.

La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro es el encargado

de coordinar, regular, supervisar y vigilar los sistemas de ahorro para el retiro,
así como las Afores y Siefores.

54
 La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas se encarga de supervisar que la
operación de las instituciones de Seguros y Fianzas se apeguen al marco normativo,
preservando la solvencia y estabilidad financiera.

La Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de

Servicios Financieros se encarga de:
• Promover y difundir la educación y la transparencia financiera.
• Llevar a cabo el procedimiento conciliatorio entre el Usuario y la Institución
Financiera.

VALOR
✓ Reconocer la utilidad de la prenda bursátil.
También es conocido como Crédito de Prenda Bursátil, lo cual permite a las empresas convertir sus
necesidades en oportunidades de crecimiento, ya que cuenta con una línea de crédito revolvente que está
respaldada por las inversiones.

Las inversiones bursátiles cumplen con las cualidades de un activo, tienen valor, pueden generar ingresos
periódicamente, generar un ingreso adicional al momento de venderlo y se adquieren en los mercados
financieros.

✓ Reconocer las diferencias entre los siguientes mercados:

MERCADO PRIMARIO MERCADO SECUNDARIO

Colocación por primera vez de nuevas emisiones de
títulos a través de Oferta Pública primaria en BMV
por medio del agente colocador (Casa de Bolsa).
BURSÁTIL
Se considera un mercado bursátil aquel mecanismo
por medio del cual se negocien valores dentro de
una Bolsa de Valoras.
MERCADO DE CAPITALES
Lugar a donde acuden las empresas en busca de
obtener recursos monetarios para nuevos
proyectos, expansiones o cubrir pasivos.
NACIONAL
Está representado por las bolsas de valores que
pertenecen a territorio nacional, en este caso
México.
DE CONTADO
Es aquel en el cual tanto la transacción, como la
liquidación de una operación coinciden en la misma
fecha.
Compra/venta (reventa) de valores ya emitidos
entre inversionistas, pero siempre a través de los
intermediarios autorizados para tal fin (Casas de
Bolsa) en la BMV.
EXTRABURSÁTIL
Es considerado como cualquier mecanismo fuera
de la Bolsa.
MERCADO DE DEUDA
En este mercado, las empresas, Bancos y entidades
gubernamentales, son capaces de satisfacer sus
necesidades de liquidez a corto, mediano y largo
plazo, mediante la emisión de instrumentos de
financiamiento que puede colocarse directamente
entre el público inversionista.
INTERNCIONAL
Son diferentes dependiendo la región o ubicación
geológica, así como también las reglas que aplican
para cada mercado.
A PLAZO
Es aquel en donde las transacciones y
el precio aplicable se acuerdan en un momento
dado del tiempo, pero se concretarán en él.

55
TIPOS DE OFERTA
✓ Identificar el concepto de oferta pública.

Se trata del ofrecimiento, con o sin precio, que se haga en territorio nacional a través de medios masivos de
comunicación y a personas indeterminadas, para suscribir, adquirir, enajenar o transmitir valores, por cualquier
título.

✓ Identificar los requisitos que debe cumplir un emisor para realizar una oferta pública,
establecidos en la Circular Única de Emisoras.

• Escritura constitutiva de la Emisora, así como de las modificaciones a los estatutos sociales.
• Poder general o especial del representante de la Emisora o de la institución fiduciaria.
• Proyecto del título de los valores a ser inscritos.
• Estados financieros dictaminados por auditor externo de la emisora.
• Contrato de colocación a suscribir con el Intermediario Colocador.
• Aviso de oferta pública.
• Prospecto de colocación o suplemento informativo.

✓ Distinguir las condiciones bajo las cuales se pueden llevar a cabo las operaciones de estabilización
y la opción de sobreasignación.

▪ CONCEPTO DE LAS OPERACIONES DE ESTABILIZACIÓN: A las operaciones de compra de acciones

o títulos de crédito que representen el derecho a una parte alícuota sobre la titularidad de tales valores, se
realizan para estabilizar precios en las Ofertas Públicas Iniciales durante los primeros 30 días.
Se entiende por estabilización a las posturas de compra o adquisiciones de acciones de cualquier serie
representativas del capital de una emisora, cuyo objeto es prevenir o retardar la disminución en su precio
de mercado.

Condiciones: Las operaciones de estabilización estarán sujetas a los requisitos siguientes:

- Podrán realizarse en un plazo no mayor a treinta días, sin opción a prórroga, contado a partir de la
colocación en bolsa.
- No podrán presentarse posturas a un precio mayor al de colocación o a aquel al que se hubiere concertado
en el mercado con distintos intermediarios del líder colocador, lo que resulte menor.

▪ CONCEPTO DE LAS OPERACIONES DE SOBREASIGNACIÓN: A la distribución de un volumen

adicional de títulos al monto de una oferta pública de valores por parte del líder colocador, siempre que no
se exceda el monto o número de valores inscritos en el RNVI.

Condiciones:
• No podrá exceder de treinta días contados a partir de la fecha en que se determine el precio de la oferta
pública.
• El líder colocador deberá informar al INDEVAL, a la bolsa de valores de que se trate (BIVA-BMV), así como
a la CNBV, a más tardar el día hábil siguiente a la terminación del periodo de la oferta, el resultado de las
operaciones a efecto de que se proceda a la actualización de los registros correspondientes.

56
✓ Distinguir los tipos de oferta establecidos en la Ley del Mercado de Valores: Privada,
Pública y Pública Restringida.

OFERTA PRIVADA
Es aquella en la que no se emplean medios
masivos de difusión. Van dirigidas
exclusivamente
a inversionistas institucionales.
OFERTA PÚBLICA
Se realiza por medios masivos de comunicación
para la negociación por primera vez de valores
registrados en el RNV y depositados en el Indeval,
a través de las Bolsas de Valores.
OFERTA PÚBLICA RESTRINGIDADA
Se realiza dirigida a inversionistas calificados para
participar en dichas ofertas en las Bolsas de
Valores.

✓ Reconocer los requisitos que deben cumplir las personas para realizar una oferta privada
en territorio nacional.
La oferta privada podrá efectuarse por cualquier persona, siempre que cumpla con alguno de los requisitos
siguientes:
• Se realice exclusivamente a inversionistas institucionales o calificados.
• Se ofrezcan valores representativos del capital social de personas morales, o sus equivalentes, a menos
de cien personas.
• Se realice al amparo de planes o programas aplicables en forma general a empleados o grupos de
empleados de la sociedad que emita los valores o personas morales que ésta controle o que la controlen.
• Se efectúe a accionistas o socios de personas morales que realicen su objeto social exclusiva o
preponderantemente con éstos.

INTERMEDIACIÓN
✓ Identificar a los intermediarios del mercado de valores, establecidos en la Ley del Mercado de
Valores.
✓ Especificar las actividades y servicios que pueden prestar las casas de bolsa.
✓ Identificar las prohibiciones a las que están sujetos los intermediarios del mercado de valores y sus
promotores en materia de captación de recursos mediante fondos de inversión, en casos prácticos.

¿Qué es la intermediación?
Es la realización habitual y profesional de actos para poner en contacto a la oferta y a la demanda de valores.

Las Casas de Bolsa prestan diferentes servicios, entre los cuales destacan:
• Operaciones de compra-venta de títulos y valores en el Mercado de Valores.
• Otorgar créditos para la inversión en Bolsa.
• Integrar carteras de inversión, con la compra de activos financieros.
• Asesoría a las empresas para la colocación de valores en Bolsa.

¿Cuáles son las prohibiciones a las que están sujetos?

Ofrecer al público el otorgamiento de beneficios, prestaciones u otros derechos, distintos a los que se
establezcan en los prospectos de información al público inversionista.
✓ Identificar el concepto de cuenta global.

57
Es aquélla administrada por una distribuidora, en donde se registran las operaciones de varios clientes
siguiendo sus instrucciones en forma individual y anónima.

PROTECCIÓN DE LOS INTERESES DEL PÚBLICO INVERSIONISTA

✓ Distinguir el alcance del secreto bursátil.

Prohibición a las Casas de Bolsa de proporcionar aquella información

relacionada con operaciones o servicios que brinda, estipuladas por la LMV.

Excepto cuando la información es solicitada por las autoridades competentes.

✓ Reconocer los requisitos que deben satisfacer los apoderados de los intermediarios del mercado
de valores para celebrar operaciones con el público inversionista, de acuerdo con la Ley del
Mercado de Valores.

Apoderamiento por parte

Autorización por parte de
Certificación ante AMIB de la Institución
CNBV
Financiera

Dicha autorización la otorgará la CNBV a las personas físicas que acrediten contar con:
Calidad técnica, honorabilidad e historial crediticio satisfactorio.
Dichos requisitos deberán presentarse alguna asociación gremial reconocida por la Comisión como
organismo autorregulatorio (AMIB).

✓ Distinguir las prohibiciones de las casas de bolsa en el manejo de las cuentas de sus
clientes, establecidas en la Ley del Mercado de Valores.

Prohibiciones: Celebrar operaciones con clientes que no sean titulares, comitentes, mandantes,
fideicomitentes, fideicomisarios, beneficiarios, representantes legales de los anteriores o quienes tengan
otorgado poder para disponer de la cuenta o para intervenir en la operación o servicio.

CONTRATACIÓN CON LA CLIENTELA

✓ Explicar el contenido del contrato de intermediación bursátil celebrado entre las casas de
bolsa y sus clientes.

El contrato de intermediación bursátil es un acuerdo donde el inversionista otorga poder a la institución

financiera para comprar, vender o intercambiar los instrumentos ofrecidos en el mercado de valores. En este
contrato se especifican las condiciones que tendrán que cumplir las partes, también se detallan los derechos y
obligaciones del inversionista y de la institución financiera.

Los contratos de intermediación bursátil cuentan con:

58
• Datos del cliente
• Cuenta de Inversión
• Cuenta de Custodia
• Solicitud
• Persona Autorizada
• Activos Financieros
• Garantía sobre rendimientos
• Comisiones
• Tipo de manejo de la cuenta
• Tipo de cuenta
• Beneficiarios

✓ Determinar el manejo de cuentas (discrecional o no discrecional).

CUENTA DISCRECIONAL CUENTA NO DISCRECIONAL

Cliente autoriza a Casa de Bolsa para El cliente toma las decisiones sobre la
girar instrucciones. cuenta.

✓ Diferenciar el tipo de instrucciones que los clientes pueden girar a una casa de bolsa.

Las instrucciones que las Casas de Bolsa reciban de sus clientes se clasificarán conforme a lo siguiente:

• Al libro: Aquellas que se giran para su transmisión inmediata a las bolsas de valores y que, por lo tanto,
no podrán ser administradas por las mesas de operación de las casas de bolsa, con independencia del
medio a través del cual fueron instruidas.
• A la mesa: Aquellas instrucciones que tienen por objeto ser administradas por las mesas de operación de
las casas de bolsa, a través de sus operadores de bolsa.

✓ Diferenciar los tipos de instrucciones en los contratos: individual, solidaria y mancomunada.

Y la forma de girar instrucciones en el contrato serían las siguientes dependiendo el caso:

INDIVIDUAL SOLIDARIA O INDISTINTA MANCOMUNADA

Es aquella cuenta donde su Es la cuenta en la que dos o más Es aquella en la que una o
titular (o dueño) ya sea persona personas tienen autorización para varias personas están
física o moral puede girar tomar decisiones individuales sobre autorizadas para efectuar
instrucciones. las operaciones a realizar. órdenes sobre la cuenta.

✓ Identificar la figura del beneficiario y sus derechos.

En caso de fallecimiento del titular de la cuenta, la casa de bolsa entregará el importe correspondiente a quienes
el propio titular hubiese designado, expresamente y por escrito, como beneficiarios, en la proporción estipulada
para cada uno de ellos. El beneficiario tendrá derecho a elegir entre la entrega de las acciones del fondo
de inversión correspondiente o el importe de su recompra, si no existieren beneficiarios, el importe deberá
entregarse en los términos previstos en la legislación común.

✓ Explicar el contenido mínimo que debe satisfacer el estado de cuenta que las casas de
bolsa envían a los clientes.

59
Las casas de bolsa deberán enviar a sus clientes, dentro de los primeros cinco días hábiles posteriores al
corte, un estado de cuenta autorizado con la relación de todas las operaciones realizadas que refleje la posición
de los valores al último día del corte mensual, deberá contener lo siguiente:

- Los valores, instrumentos y operaciones de reporto.

- Gastos y Comisiones de intermediación incurridos en la realización y ejecución de toda operación
efectuada en el periodo, así como el desglose de las anteriores, y por Servicios de inversión
y Administrativos cobrados al cliente, así como el ISR, incluyendo la forma de cálculo y el monto de
estos como proporción del valor total de la cartera de inversión.
- El resultado del cálculo del rendimiento de la cartera de inversión.
- El diferencial por valuación de cada uno de los Valores.

✓ Identificar el plazo que tiene la clientela para objetar los estados de cuenta emitidos por las casas
de bolsa.

El plazo que tienen los clientes para objetar el contenido de los estados de cuenta elaborados por la casa de
bolsa es el que se señale en el propio estado de cuenta.

EMISORAS
Se trata de la persona moral que solicite y, en su caso, obtenga y mantenga la inscripción de sus valores en el
Registro Nacional de Valores y que además cotice en una Bolsa de Valores.

✓ Reconocer los requisitos para recomprar acciones de las sociedades anónimas bursátiles.

Las emisoras que realicen la adquisición de acciones representativas de su capital social, de conformidad con
la Ley del Mercado de Valores, lo harán a través de la bolsa (BIVA-BMV), debiendo ajustarse en adición a lo
previsto en lo siguiente:

▪ Estar al corriente en el pago de dividendos acumulativos que, en su caso, se haya establecido a favor de
acciones preferentes.
▪ Estar al corriente en el pago de las obligaciones derivadas de la emisión de instrumentos de deuda que se
encuentren inscritos en el RNVI.
▪ Llevar a cabo la adquisición:
- Sobre acciones liberadas.
- A través de una orden a mercado.
- En caso de que la intención de la Emisora sea adquirir más del 1 % de las acciones en circulación en
el mercado en una misma sesión bursátil, deberá informarlo a través del Sistema Electrónico de Envío
y Difusión de Información (SEDI), cuando menos con 10 minutos de anticipación a la presentación de
las posturas correspondientes a su orden.
- Mediante oferta pública de compra cuando el número de acciones que se pretenda adquirir en una o
varias operaciones, dentro de un lapso de 20 días hábiles, sea igual o superior al 3 % de las acciones
en circulación de la Emisora.
- A través de una sola casa de bolsa, cuando se lleve a cabo en una misma fecha.
▪ Abstenerse de instruir órdenes durante los primeros y los últimos 30 minutos de operación que
correspondan a una sesión bursátil, así como fuera del horario de dicha sesión.
▪ Instruir únicamente órdenes con vigencia diaria.
▪ Dar aviso a las bolsas (BIVA-BMV), a más tardar el día hábil inmediato siguiente a la concertación de la
operación de adquisición, a través del SEDI.

60
 ▪ Abstenerse de instruir la realización de operaciones de compra o venta de sus acciones, desde el momento
en que tenga conocimiento de cualquier oferta pública sobre sus acciones y hasta que el periodo de dicha
oferta haya concluido.

INSTITUCIONES DE SERVICIOS
✓ Distinguir las actividades de las siguientes instituciones: bolsas de valores, instituciones de
depósito, contrapartes centrales de valores, sistemas de negociación extrabursátil, proveedores de
precios e instituciones calificadoras de valores.

• Bolsas de Valores: S.A. autorizadas por la CNBV, para establecer instalaciones y

mecanismos automatizados que faciliten la concertación de operaciones con valores
por parte de sus miembros, así como fomentar la negociación de valores.

• Instituciones de Depósito: S.A. autorizadas por la CNBV, que prestan el servicio

centralizado de depósito, guarda, administración, compensación, liquidación y transferencia
de valores.

• Contrapartes Centrales de Valores: S.A. autorizadas por la CNBV, que tienen por
objeto reducir los riesgos de incumplimiento de las obligaciones a cargo de los
intermediarios del mercado de valores, asumiendo el carácter de acreedor y deudor
recíproco de los derechos y obligaciones que deriven de operaciones con valores.

• Sistemas de Negociación Extrabursátil: Son aquellos sistemas o formas de

colocación que no se realizan en un mercado abierto, y que son ofrecidos de manera
privada o directa al público en general.
•

• Proveedor de Precios: S.A. autorizadas por la CNBV, que tengan por objeto el servicio
de cálculo, determinación y proveeduría o suministro de precios actualizados para la
valuación de instrumentos financieros.

• Calificadoras de Valores: S.A. autorizadas por la CNBV, que tengan por objeto la
prestación habitual y profesional del servicio consistente en el estudio, análisis, opinión,
evaluación y dictaminación sobre la calidad crediticia de valores, estarán reservadas a las
instituciones calificadoras de valores.

INVERSIONISTAS

61
 ✓ Diferenciar los siguientes tipos de inversionistas:

Nacional Extranjero
Por su nacionalidad Considerado como ciudadano Aquellos que invierten su capital de
mexicano o perteneciente al país manera directa en uno o varios
receptor de la inversión. países distintos a su nacionalidad

Por tipo de persona
Persona Moral
Persona Física
Institución creada por una o
A la persona física mayor de 18
más personas físicas para cumplir
años que tenga recursos para
un objetivo social que puede ser
invertir.
con o sin fines de lucro.

Institucional
Entidad financiera, incluyendo cuando actúen como
fiduciarias al amparo de fideicomisos.

Básico Sofisticado Para participar

Mantenga en promedio,
durante los últimos 12
meses, inversiones igual o
mayor a 1’500,000.00 udis,
Calificado
Por su clasificación o que haya obtenido en
en el mercado cada uno de los 2 últimos
años, ingresos brutos
anuales iguales o mayores a
500,000.00 udis.
Mantenga en promedio en ofertas
durante los últimos 12 públicas
meses, inversiones igual o restringidas
mayor a 3’000,000.00 udis, Mantenga en
o que haya obtenido en promedio durante
cada uno de los últimos 2 el último año,
años, ingresos brutos inversiones a por
anuales iguales o mayores lo menos
a 1’000,000.00 udis. 20'000,000 udis.

Gran Público Inversionista

Aquellas personas que mantengan valores de una emisora, siempre que no sean consejeros no
independientes o directivos relevantes, o mantengan directa o indirectamente el 30 % o más de
las acciones ordinarias o títulos de crédito que las representen

PREVENCIÓN Y DETECCIÓN DE OPERACIONES CON RECURSOS DE

PROCEDENCIA ILÍCITA
✓ Distinguir los siguientes tipos de operación relevante, inusual, interna preocupante, y en efectivo con
dólares,

OPERACIÓN RELEVANTE: A la Operación que se realice con billetes y monedas equivalente en moneda
nacional a 10´000 dólares de los Estados Unidos de América.
OPERACIÓN INUSUAL: A la operación, actividad, conducta o comportamiento de un usuario o cliente que no
concuerde con los antecedentes o actividad conocida.

62
 OPERACIÓN INTERNA PREOCUPANTE: A la operación, actividad, conducta o comportamiento de los
accionistas, socios, propietarios o dueños, directivos, funcionarios, empleados, apoderados y factores de los
transmisores de dinero.

OPERACIÓN EN EFECTIVO CON DÓLARES: A las operaciones de intermediación bursátil, compra, recepción
del pago de servicios o transferencias o situación de fondos, en efectivo que se realicen en las Casas de
Cambio, Centros Cambiarios, Casas de Bolsa o Uniones de Crédito, con dólares.

✓ Distinguir el objetivo de las políticas de identificación del cliente y de conocimiento del cliente.

Aplicarán un Contendrá los criterios, Para anticiparse o

cuestionario de medidas y procedimientos apegarse a lo que
Las acuerdo a que se requieran para su marcan las
debido cumplimiento, disposiciones
Instituciones política de incluyendo los relativos a la generales Prevención
financieras identificación y verificación y actualización de Operaciones con
conocimiento de los datos proporcionados Recursos de
del Usuario. por los Usuarios Procedencia Ilícita.

✓ Distinguir las obligaciones que como promotores, asesores y operadores de valores se deben
cumplir en materia de prevención de lavado de dinero y financiamiento al terrorismo.

Las obligaciones que deberán conocer los promotores, asesores y operadores de valores serán las siguientes:
• Quién es (conocerlo personalmente).
• A qué se dedica.
• Cuál es la fuente de sus ingresos.
• El objeto de sus transacciones.
• Qué volúmenes opera y con qué frecuencia.
• Si tiene otras actividades.

INFRACCIONES ADMINISTRATIVAS Y DELITOS

✓ Diferenciar la manipulación de mercado, el “front running” y las operaciones de simulación.

▪ MANIPULACIÓN DE MERCADO: Es todo acto realizado por una o varias personas, a través del cual se
interfiera o influya en la libre interacción entre la oferta y la demanda.
▪ FRONT RUNNING U OPERACIÓN VENTAJISTA: Es operar de forma ilegal en el mercado de divisas, y
se produce cuando los operadores al conocer una gran orden de compra o de venta procedente de
sus clientes institucionales, aprovechan esa información para tomar posiciones y obtener beneficios
propios en perjuicio de sus propios clientes.
▪ OPERACIONES DE SIMULACIÓN: Son aquellas que realizan dos o más individuos, unidos bajo una
comunidad de intereses económicos, convengan en aparentar la celebración de una supuesta transacción
económica que sirva para justificar la transferencia de un patrimonio de unas manos a otras.

MARCO NORMATIVO II
INTERMEDIACIÓN

63
 ✓ Diferenciar las operaciones que las casas de bolsa realizan por cuenta propia en el mercado de
capitales.

Suscripción, Reporto y
colocación o Compraventa Formación de
préstamo de Depósito
permuta de valores mercado
valores

✓ Explicar el propósito de la grabación de las instrucciones de la clientela inversionista por parte de

las casas de bolsa.
✓ Distinguir las obligaciones de las casas de bolsa en materia de:

Tipos de Plazos de
Información que debe Resguardo de las
Manejo de fondos instrucciones conservación de la
proporcionar a su instrucciones de la
y recursos giradas por los información de los
clientela clientela
clientes clientes
• Al libro: aquellas Conservar en archivo
que se giran para consecutivo el registro
Proporcionar a sus
Efectuar un manejo su transmisión electrónico, digital o
clientes la información
transparente y inmediata a las magnético, el original Conservar, por al menos
relativa a los productos
equitativo de los bolsas de valores. del documento diez años, la información
financieros, las
fondos y recursos respectivo, y documentación
actividades y servicios
por cada cuenta que • A la mesa: grabaciones de voz o relativas a la
que presten, así como
esta celebre esta aquellas cualquier otro medio identificación de
las comisiones cobradas
con el público administradas por en los que contengan sus clientes.
por cada operación.
inversionista. las mesas de las instrucciones de
operación de las sus clientes.
casas de bolsa.

El propósito de las grabaciones, es que podrán ser utilizadas como medios de prueba para
controversias que surjan entre cliente y casa de bolsa, así como también reducir costos de
almacenamiento y conservación de documentos.

EMISORAS
✓ Distinguir los requisitos que debe cumplir una emisora para cancelar sus acciones en el Registro
Nacional de Valores y su listado en la bolsa de valores.

Cancelación de acciones en el RNVI Cancelar listado en la Bolsa de Valores

Presentar copia del acta de asamblea
extraordinaria de accionistas indicando los datos
de inscripción en el Registro Público de
Comercio o constancia de trámite en el citado
Registro, que contenga la determinación de
llevar a cabo la cancelación de la Inscripción de
acciones representativas del capital social de la
Emisora.
Las emisoras que pretendan cancelar el listado de
alguno o todos sus valores en una bolsa con el propósito
de listarlos en otra, deberán encontrarse al corriente en
la entrega de su información periódica y cumplir con los
requisitos que determinen las bolsas (BIVA-BMV) en su
reglamento interior, así como los requisitos siguientes:
• Contar con la previa aprobación de su consejo de
administración;

64
 • Presentar la solicitud de cancelación de listado en la
bolsa en que se encuentren listados sus valores;
• Solicitar a la CNBV la toma de nota sobre la
cancelación y el nuevo listado de valores;
• Publicar y transmitir el evento relevante a la bolsa a
través del SEDI;
• Y posteriormente en la misma fecha a la CNBV a
través del STIV el día en que se resuelva cancelar el
listado de los valores en la bolsa en que se
encuentran listados.

INSTITUCIONES DE SERVICIOS
✓ Identificar los requisitos para que los valores puedan ser operados en las bolsas de valores.

Bolsa Mexicana de Valores (BMV) Bolsa Institucional de Valores (BIVA)

Contar con un historial de operación de al menos 3 años. ““
El último Estado Financiero debe reflejar un saldo mayor
Estados financieros dictaminados por un auditor
a los 20,000,000 de UDIS, y no debe ser mayor a 6
externo con antigüedad no mayor a 6 meses.
meses.
La suma de la utilidad de operación de los últimos 3 años
““
deberá ser positiva.
La cantidad mínima de títulos a emitir será de 10,000,000
“”
y su precio mínimo será de 1 UDI.
Cómo mínimo deberá colocar el 15 % del capital
““
social pagado.
Alcanzar un mínimo de 200 inversionistas. Alcanzar un mínimo de 100 inversionistas
El 50 % del monto de la emisión será colocada
entre inversionistas que no excedan el 5 % de tenencia /
accionaria.
Ningún inversionista podrá adquirir más del 50% del Ningún inversionista podrá adquirir más del 40 %
monto total a colocar. del monto total a colocar.

✓ Identificar los requisitos para que los valores puedan ser depositados en una institución para el
depósito de valores.
▪ Copia de la escritura constitutiva con datos de inscripción en el registro público de comercio.
▪ Certificación (por parte del secretario del consejo de administración) de los nombres, firmas y cargos de
los consejeros que suscriben los títulos.
▪ Copia simple del acta en la que conste el nombramiento de los consejeros que suscriben los títulos,
autentificada por el secretario del consejo de administración.
▪ Copia de la cédula de identificación fiscal e indicación del domicilio fiscal de la Emisora.
▪ Contrato de Adhesión por duplicado.
▪ Copia simple de la identificación oficial de los funcionarios que suscriben el Contrato de Adhesión.
▪ Proyecto del título o certificado provisional para su revisión.

65
✓ Identificar los derechos que tiene cualquier titular de los valores custodiados en una institución
para el depósito de valores.

Guarda y Compensación y
Administración Traspasos de Gestión de
depósito de liquidación de
de derechos valores garantías
valores valores

Préstamo de
Reportos
valores

✓ Identificar el concepto de endoso en administración y su uso.

ENDOSO EL ENDOSO EN ADMINISTRACIÓN USO DEL ENDOSO

Consiste en que una persona
transfiera a otra el poder de
realizar actos de dominio a su
nombre o transferir la propiedad
de un documento.
Es cuando una persona confía A través de él, el S.D. INDEVAL
uno o más valores a una justifica la tenencia de los valores
institución financiera, quien se y el ejercicio de las atribuciones,
obliga a custodiarlos, y a como administrar los títulos
administrarlos. depositados haciendo efectivos
los derechos patrimoniales.

✓ Explicar la utilidad de las constancias que expiden las instituciones para el depósito de valores a los
depositantes.

Acredita la titularidad de los valores, así como el derecho de asistencia a asambleas y, tratándose de acciones,
para exigir la inscripción en el RNV.

SISTEMAS INTERNACIONALES DE COTIZACIONES

✓ Identificar los requisitos para que los valores extranjeros se listen en los Sistemas Internacionales
de Cotizaciones.

En el Sistema Internacional de Cotizaciones podrán listarse valores extranjeros que satisfagan los requisitos
siguientes:

Que los emisores, el mercado de Que satisfagan los requisitos

Que no están origen o los propios títulos establecidos en el reglamento
inscritos en el RNVI. reciban los reconocimientos que interior de la bolsa de valores
otorgue CNBV. respectiva (BIVA-BMV).

✓ Reconocer las causas para suspender o deslistar los valores extranjeros en los Sistemas
Internacionales de Cotizaciones.

66
Las bolsas BIVA-BMV podrá cancelar el listado de valores negociados en la SIC previa autorización de la CNBV,
por cualquiera de los siguientes motivos:

Amortización total de la Disolución y liquidación Declaración judicial de Cuando CNBV revoque

emisión de la emisora quiebra el reconocimiento
otorgado
Cuando se cancele el Cuando se realice una oferta de
registro del valor compra por la totalidad de títulos

INVERSIONISTAS

✓ Reconocer los derechos de minorías de los inversionistas como accionistas o tenedores de

valores de una emisora del mercado de capitales.

Designación de consejeros Derecho de aplazamiento de

Derecho de convocatoria
Derecho a designar y acuerdos
Derecho a solicitar asamblea
revocar a un miembro del Derecho a solicitar que se posponga
general.
consejo. por una sola vez la votación.

Responsabilidad civil contra Oposición de acuerdos de la asamblea Siempre que

administradores Derecho a oponerse judicialmente a las representen
Esto en beneficio de la sociedad sin decisiones, impugnando algunos el 10 % del
necesidad de decisión de asamblea. acuerdos capital social

✓ Identificar las obligaciones de los inversionistas al incrementar o disminuir su tenencia accionaria

cuando se ubiquen en el supuesto de operaciones con valores objeto de revelación.

Personas que tengan el 10 % o más de las acciones representativas del capital social de S.A., inscritas en el
RNV, así como los miembros del consejo de administración y directivos relevantes de dichas sociedades,
deberán hacer del conocimiento de la CNBV las enajenaciones o adquisiciones que efectúen sobre dichos
valores durante un trimestre calendario, dentro de los cinco días hábiles posteriores a la terminación de cada
lapso, siempre que el importe total operado dentro de dicho periodo sea igual o superior al equivalente en
moneda nacional a 1’000,000.00 de udis.

MARCO NORMATIVO III

ASESORÍA EN INVERSIONES
✓ Identificar las funciones del asesor en inversiones, establecidas en la Ley del Mercado de Valores.
FUNCIONES:

Proporcionar servicios de administración de Otorgar asesoría de inversiones en valores,

carteras de valores tomando decisiones de análisis y emisión de recomendaciones de
inversión a nombre y por cuenta de terceros. inversión de manera individualizada.
✓ Reconocer los requisitos que deben cumplir los asesores en inversiones para desempeñarse como
tal.

67
 Para ser asesores en inversiones se requiere registrarse ante la Comisión Nacional Bancaria y de valores.

❑ Tratándose de Personas Físicas: Deberán acreditar que cuentan con honorabilidad e historial crediticio
satisfactorio, en términos de las disposiciones de carácter general, así como contar con la certificación ante
un organismo autorregulatorio reconocido por la CNBV.

❑ Tratándose de Personas Morales: Deberán ser sociedades civiles en términos de la legislación común,
o bien sociedades anónimas o sociedades de responsabilidad limitada en términos de la Ley General de
Sociedades Mercantiles y ajustarse a los siguientes requisitos:

▪ Que en su objeto social se prevea la realización de las actividades señaladas como asesores en
inversiones.
▪ Que en sus estatutos sociales se prevea que, en la realización de su objeto, el asesor en inversiones
deberá ajustarse a lo previsto en la LMV y en las demás disposiciones aplicables.
▪ Que cuenten con establecimientos físicos destinados exclusivamente a la realización de su objeto social.
▪ Que acompañen a su solicitud la relación e información de las personas que directa o indirectamente
mantengan una participación en el capital social del asesor en inversiones.
▪ Que presenten junto con su solicitud el manual de conducta que incluya las políticas para la solución de
potenciales conflictos de interés en la realización de sus actividades.

✓ Identificar las obligaciones, prohibiciones y responsabilidades de los asesores en inversiones,

establecidas en la Ley del Mercado de Valores.

OBLIGACIONES PROHIBICIONES RESPONSABILIDADES

Percibir remuneraciones provenientes de la Conservar, por al menos
Conocimiento de su cliente promoción de los valores que emiten tales cinco años la
emisoras. información.
Recabar la información y documentación Percibir cualquier tipo de remuneración
que acredite la identidad de sus clientes. proveniente de intermediarios.
Recibir en depósito, administración o
Presentar a la SHCP, por conducto de la custodia, dinero o valores que pertenezcan
CNBV, reportes de los actos, operaciones a sus clientes, salvo tratándose de las
y servicios que realicen con sus clientes. remuneraciones por la prestación de sus
servicios.
Designar ante la CNBV a un
Ofrecer rendimientos garantizados o actuar
representante del cumplimiento de las
en contra del interés de sus clientes.
obligaciones.
Resguardar y garantizar la seguridad de Actuar como cotitulares en los contratos de
la información y documentación. intermediación bursátil de sus clientes.

Contar con sistemas automatizados que

coadyuven al cumplimiento de las
medidas y procedimientos preventivos.

Capacitar al personal en materia de

asesoría en inversiones
Notas Importantes:

68
MATEMÁTICAS FINANCIERAS
69
 CONCEPTOS BÁSICOS
✓ Distinguir las diferentes tasas de rendimiento en el mercado (tasa real, tasa efectiva, tasa
nominal).

TASA NOMINAL TASA EFECTIVA TASA REAL

Es el rendimiento de una inversión en
un período diferente a un año, el cual
se eleva al año para poder
compararlo con rendimientos que se
expresan de forma anual. En este
caso, se utilizan los días
transcurridos entre la compra y la
venta pues son necesarios para
anualizar el rendimiento.
El rendimiento efectivo,
también llamado rendimiento
directo, es el rendimiento que
una inversión proporciona
después que todos los costos
de transacción, las
comisiones y los impuestos
han sido pagados.
También llamada tasa
deflactada Se obtiene a
partir de una tasa nominal, a
la que se le descuenta el
porcentaje de inflación
equivalente al periodo y
representa el verdadero
valor adquisitivo.

✓ Distinguir entre una anualidad ordinaria y una anualidad anticipada tanto en valor presente
como en valor futuro.

La anualidad ordinaria es aquélla en la cual los pagos se hacen al final de cada periodo, por ejemplo: cuando
haces el pago por tu servicio telefónico, primero la empresa te da el servicio y después pagas lo referente a ese
mes, más lo que hayas gastado extra, a diferencia de la anualidad anticipada, es donde los pagos se hacen al
principio del periodo, ejemplo: cuando rentas un departamento o una casa, primero pagas la renta y después
haces el uso del inmueble.

APLICACIÓN
✓ Calcular el valor presente y el valor futuro de una serie de flujos de efectivo.
Ingresamos a la formula VDT (Valor del Dinero en el Tiempo) la cual ya está precargada en tu calculadora HP
17Bii+ de acuerdo a lo siguiente:

1.- Enciende tu calculadora HP 17bII+ ubica e Ingresa al menú FIN. 3. Menú de fórmulas

2. Ingresa al menú VDT.

Donde
N: Numero de periodos (periodos en total). En la pantalla del menú VDT deberá
%IA: Porcentaje de interés anual (siempre se convertirá). de aparecer lo siguiente:
V.A: Valor presente o valor actual (se captura en negativo).
PAGO: Anualidades ordinarias y anticipadas (siempre se captura 0).
VF: Valor futuro o interés compuesto.

70
 El signo correcto (positivo o negativo) es esencial para los números VDT, los cálculos tendrán significado
únicamente si ingresa los pagos efectuados (V.A) como números negativos y los pagos recibidos como
números positivos (V.F), podrá realizar cálculos ya sea desde el punto de vista del prestamista o del
prestatario, pero no de ambos a la vez.

Esta fórmula la utilizamos cuando en la pregunta del examen contenga las siguientes condiciones:

Valor presente, capital Inicial, ¿cuánto será necesario invertir? o valor presente de una serie de flujos, otra
condición es que siempre que un ejercicio contemple un valor presente, un valor actual o que este capitalice a
“x” meses durante “x” años utilizo VDT.

Nota: En pago siempre colocar un 0.

En este tipo de ejercicio, SIEMPRE se necesita convertir primero la tasa al periodo como capitaliza en el año
ya sea cerrada o abierta para alimentar el menú o variable %IA de la calculadora.

Hay 2 tipos de conversión de Tasas:

Conversión para tasas con periodos o Conversión para tasas con periodos o
capitalización CERRADOS capitalización ABIERTOS
Se identifican cuando la capitalización es Se identifican cuando la capitalización
mensual, bimestral, trimestral, es en días, horas, minutos.
cuatrimestral, semestral.
Tasa Tasa x días
# de periodos 360
en el año Ejemplo
Ejemplo Por ejemplo, tenemos una tasa de
Determinar la cantidad necesaria a invertir, si se tiene la intención de rendimiento del 2.69 % en 6 capitalizaciones
adquirir Pagarés que otorgan una tasa de rendimiento del 5.00 % en de 28 días.
cuatro periodos de 91 días y se espera un valor final de $100,000.00 al
vencimiento. Interpretación:
Para este tipo de tasa la conversión es a
Interpretación: través de una fórmula matemática:
Tenemos una tasa del 5 % anual capitalizable trimestralmente, este tipo
de tasa se convierte de la siguiente manera %IA= (T ÷ # Periodos al %IA= ((Tasa x Días) ÷360)
año), apoyándonos en nuestra tabla de conversiones ubicamos el tipo
capitalización (trimestralmente, es decir, ¿cuántos trimestres hay en un Con los datos ya proporcionados el despeje
año = 4) y procedemos a convertirla, el despeje sería T÷ 4, lo que es sería de la siguiente forma: ((2.69 x 28) ÷360)
igual a 5 ÷ 4 = 1.25, lo que significa que se tendrían 4 capitalizaciones = 0.209222 %.
(N) con una tasa del 1.25 por periodo, nosotros simplemente
alimentamos el menú %IA con la tasa ya convertida al periodo. Alineamos el menú %IA con 0.209222, lo que
significa que se tendrían 6 capitalizaciones
R= $95,152.427522 (N) con la tasa ya convertida.

71
Ejercicio
Calcula el Valor Presente de una serie se flujos de efectivo con los siguientes datos;
Valor futuro: $201,978.80
Tasa: 10 %
Inversión a 3 años con serie de flujos mensuales.

R= $149,815.695216.

Calcular el Valor Futuro

Esta fórmula la utilizamos cuando en la pregunta del examen contenga las siguientes condiciones:

Valor futuro, capital final, ¿cuánto recibiré? o valor futuro de una serie de flujos de efectivo.

Nota: En pago siempre colocar un 0.

El valor actual siempre va en negativo

Es importante que el monto para el V.A entre presionando la tecla más/menos y no el signo de negativo.
Ejemplo
Calcular el valor futuro de una inversión de $2,000,000.00 con tasa de interés del 1.4569 %, con capitalización
bimestral a 2 años.
Ingresar todos los dígitos
Alimentamos los menús con los datos correspondientes y pedimos el resultado de la siguiente manera:

N %IA V.A PAGO V.F

12 0.242817 - 2,000,000 0 ?

R= $2,059,060.60491

72
Ejercicio:
Con los datos antes proporcionados termina de completar la tabla con las capitalizaciones que hacen falta
copiándola a una hoja blanca:

Anual=____________________________________________________________________.
Semestral=________________________________________________________________.
Cuatrimestral=_____________________________________________________________.
Trimestral=________________________________________________________________.
Mensual=__________________________________________________________________.

Respuestas
Anual= 2,058,700.51152
Semestral= 2,058,915.86527
Cuatrimestral= 2,058,988.11719
Trimestral= 2,059,024.33149
Mensual= 2,059,096.93761

✓ Calcular el valor presente y el valor futuro de anualidades ordinarias y anticipadas, así como
también calcular la tasa de rendimiento, el número de períodos y el pago de una anualidad
ordinaria y de una vencida.

ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA: Cuando los pagos o depósitos se efectúan ordinariamente al final de
cada periodo. (LA CALCULADORA DEBE ESTAR EN MODO FINAL).
ANUALIDAD ANTICIPADA: Los pagos o depósitos se realizan al principio de cada periodo de tiempo. (LA
CALCULADORA DEBE ESTAR EN MODO INICIAL).

Utilizaremos la formula VDT (Valor de Dinero en el Tiempo) la cual ya está precargada en tu calculadora HP
17Bii. SIEMPRE se convertirá primero la tasa al periodo como capitaliza en el año ya sea cerrada o abierta para
alimentar el menú o variable %IA de la calculadora.

➢ VALOR PRESENTE CON ANUALIDADES ORDINARIAS O VENCIDAS

Ejemplo
El Sr. Guillermo Sánchez necesita saber la cantidad que habrá que invertir al 6 % trimestral para tener derecho
a recibir 6 pagos de $25,000.00 cada uno.

Respuestas
a) $142,429.679137
N %IA V.A PAGO V.F*
b) $122,933.108150 ? *No se carga
c) $12,933.108150
d) $105,744.081066

Ejercicio
¿Cuál es el valor en efectivo de una anualidad de $1,000.00 al final de cada 3 meses, durante 5 años con una
tasa de interés anual del 16 % y otro del 8 % capitalizable bimestralmente?

R: ___________________________________________________.
R: ___________________________________________________.

73
 ➢ VALOR FUTURO CON ANUALIDADES ORDINARIAS O VENCIDAS

La Srta. Elsa González Blanco decide depositar $5,000.00 al fin de cada mes en una institución financiera que
le abonará intereses del 12 % anual convertible mensualmente al 1 % durante 6 meses, ella desea saber cuánto
terminará recibiendo al final.
Respuestas N %IA V.A* PAGO V.F
a) 30,845.604518
b) 31,845.604518
*No se carga En negativo ?
c) 30,760.075301
d) 5,307.600753

Ejercicio
Calcular el monto futuro de una serie de depósitos de $20,000.00 en una cuenta bancaria que rinde:

a) El 0.02 % de tasa nominal capitalizable de forma mensual durante 2.5 años R: _____________________.
b) El 22 % de forma capitalizable anual durante 5 años R: ________________________________________.

➢ VALOR PRESENTE CON ANUALIDADES ANTICIPADAS

Ejemplo
Una persona alquila un local acordando pagar $2,750.00 de renta mensual. Sin embargo, por motivo de un viaje
desea adelantar un año de renta. Con base en los datos anteriormente mencionados:
1. Calcular el valor de esa renta anticipada si la tasa de rendimiento en un banco es del 16.5 %.
2. Si la tasa fuera de un 15.5 %, ¿cuál sería el pago adelantado de un año?

Respuestas
a) $32,646.20 o $30,781.13 N %IA V.A PAGO V.F*
b) $29,646.20 o $30,781.13
c) $30,646.20 o $31,781.13
?
d) $30,646.20 o $30,781.13 El resultado sale en negativo en la calculadora, al momento de
seleccionar la respuesta, será en positivo.
Ejercicio
Un comerciante alquila un local para su negocio y acuerda pagar $750.00 de renta, al inicio de cada mes. Como
desea librarse de ese compromiso mensual, decide proponer una renta anual equivalente y también anticipada.
Si se calculan los intereses a razón del 37.44 % convertible mensualmente, ¿cuál será el valor de la renta
anual?
R: _______________________________________________.

➢ VALOR FUTURO CON ANUALIDADES ANTICIPADAS

Ejemplo
Si se hacen 6 depósitos trimestrales anticipados de $25,000.00 cada uno con una tasa del 20 % capitalizable
trimestralmente, ¿cuál es el monto futuro?
a) $142,429.679137
b) $170,047.820312 N %IA V.A* PAGO V.F
c) $178,550.211328 ?

74
 d) $193,744.081066

Ejercicio
Se depositan $ 400.00 trimestrales en una cuenta de ahorros que pago el 24 % anual capitalizable de forma
trimestral, ¿Cuánto tendrá al final del año?

R: _______________________________________________.

✓ Elegir la mejor alternativa de inversión para un cliente a partir del análisis del valor presente
neto y la tasa interna de retorno e Interpretar el valor de la tasa interna de retorno (TIR), así
como también Seleccionar la mejor alternativa de inversión para un cliente a partir del análisis
del valor presente neto y la tasa interna de retorno e Interpretar el valor de la tasa interna de
retorno (TIR).

VALOR PRESENTE NETO: El VPN o VAN, es el excedente o faltante de efectivo que resulta de restar el monto
de una inversión a los flujos de efectivo generados por un proyecto, todo esto descontado a una tasa de costo
de capital (interés, lo que ganarás o perderás en una inversión).

EL CRITERIO PARA ACEPTAR O RECHAZAR UN PROYECTO ES DE ACUERDO CON SU VALOR

PRESENTE NETO (VPN O VAN)

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR): La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva
anual compuesta de retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos los flujos de efectivo
(tanto positivos como negativos) de una determinada inversión sea igual a cero (está expresada en tasa):

TIR o VAN < 0 El proyecto se rechaza

Calcular el excedente o faltante de efectivo (VAN) y TIR, que resulta de restar el monto de la inversión a los
flujos de efectivo con los siguientes datos con el objeto de invertir $3,500 a 6 años con una tasa costo de capital
del 28 % generando los siguientes flujos: $1,000.00 los primeros 2 años, $1,500.00 los siguientes 3 años,
$2,000.00 el último año.

Sigue las instrucciones de Grupo COSAMO SC®

1. Enciende la calculadora HP 17bII+, ubica e ingresa al menú FIN.

2. Ya dentro del menú FIN ingresa al menú F.CAJ.

Aparecerá entonces uno de estos mensajes:

• Si la lista actual está vacía.

• Si la lista no está vacía, este es el final de la lista actual, la limpiamos con la siguiente combinación de
teclas:

75
 • Aparecerá la leyenda de:
• Presiona la variable “SI”, para limpiar la lista de flujo de caja.
3. Se ingresan los datos capturando el primer monto en negativo (presionar input), y después los flujos de
caja (en positivo), en número de veces se capturan los años que aparecen en el ejercicio, se presiona la tecla
exit una sola vez, después se captura la tasa en la variable I%, tal como se muestra a continuación:

Ya que hemos capturado todos los datos

necesarios procedemos a calcular el valor
presente neto y la tasa interna de retorno con la
siguiente combinación de teclas:

4. Sigue las instrucciones de Grupo COSAMO SC® para calcular el VPN y TIR.

%TIR I% VAN

?  ?

Donde
%TIR: Tasa Interna de Retorno
I%: Tasa de costo promedio de capital
VAN: Valor Presente Neto

Cargamos la I%, pedimos en primera instancia la %TIR apuntamos el resultado y después pedimos el VAN,
para obtener las respuestas solicitadas:

%TIR I% VAN

? 28 ?

28.65 56.956

Los criterios para aceptar o rechazar proyectos de acuerdo con su capacidad de generación de Flujos son:
• VPN o VAN > a Cero, se acepta el proyecto.
• Una TIR mayor o igual a la tasa de costo de capital: Se Acepta el Proyecto.
• Una TIR o VAN menor a la tasa de costo de capital: Se Rechaza el Proyecto.

De acuerdo a lo siguiente se acepta el proyecto, ya que solicitaremos a una institución financiera un crédito por
$10,000.00 a una tasa de interés del 28 %, ya que con los flujos que generaremos en 6 años en diferentes
periodos podemos pagar nuestra deuda además de tener una ganancia de 56.956 pesos.

76
Importante:
La Relación que existe entre el VPN Y la TIR
• El Valor Presente Neto está expresado en pesos $.
• La TIR está expresada en tasa %.
Ejercicio:
Se compra una maquinaria con un valor de $ 5’000’000 la cual produce los flujos de efectivo siguientes: $2,000,
000.00 los primeros 2 años, $3,000 000.00 el siguiente año, $4,000 000.00 los últimos 3 años, determine la
vialidad del proyecto, TIR y VPN si se tiene una tasa de costo de descuentos de flujos del 32 %.
Respuestas:
TIR: 47.67 %
VAN: $ 2,039,203.05669

✓ Calcular el rendimiento efectivo.

El Lic. Esteban Dido adquirió acciones de CEMEX serie B a un precio de compra de $66.00 habiendo
transcurrido 97 días las vendió a un precio unitario de $96.00. Calcular el rendimiento efectivo que ha tenido.

R=_______________________________________.

✓ Calcular rendimientos a tasa real en distintos escenarios de inflación.

TASA REAL

Se utiliza la fórmula: TASA~REAL~O~DEFLACTADA:

%TR %TNO %INF
?

Ejercicio
Se tiene un Fondo llamado “B” y la inflación de un año es del 4 % y contamos con una tasa neta nominal del
6%, ¿cuál es la tasa real obtenida en el Fondo B?

R=_____________________.

✓ Calcular una tasa de interés utilizando interpolación lineal de tasas.

Se utiliza la fórmula: INTERPOLACION:

INT T2 T1 D2 D1 D.INT

? 
Ejemplo
Calcular la interpolación del siguiente ejercicio con los siguientes datos:
Día interpolado (D.INT) 9.72
Día 1= 9.5491, Tasa1 = 5 %
Día 2= 9.8975, Tasa 2= 6 %

77
✓ Interpretar una estructura intertemporal de tasas de interés.

La estructura temporal de los tipos de interés por sus siglas (ETTI),

también es conocida como curva de rendimientos, y representa la
relación existente, en un momento dado del tiempo entre el
rendimiento de un conjunto de bonos, que ha de tener el mismo riesgo
de insolvencia por parte del emisor, y el tiempo que resta hasta su
vencimiento, es decir, se compara el rendimiento de un bono con
vencimiento dentro de un año con otro de las mismas características
pero con vencimiento a dos, tres y más años.

✓ Calcular los rendimientos mediante tasas equivalentes entre tasas a diferentes plazos.
Cuando se requiere tomar decisiones en inversiones, es necesario comparar tasas de rendimiento a diferentes
plazos, de acuerdo a esto se necesita de una herramienta que sirva para homogeneizar un plazo con otro y así
poder compararlos y tomar la mejor decisión en nuestras inversiones, lo que permite hacer estas comparaciones
es la Tasa de Interés Equivalente.
Se utiliza la fórmula: RTO~EQUIVALENTE:

V.F V.P %IA DIAS N

?    

Donde
V.F: Valor futuro
V.P: Valor presente
%IA: Tasa de rendimiento
DIAS: Días al periodo
N: Número de capitalizaciones o periodos
Ejemplo
Una empresa cuenta con un sobrante de tesorería de $1’000,000.00 que no requerirá dentro de 182 días, la
empresa cuenta con dos opciones de inversión a través de un Pagaré Bancario por lo que decide comparar los
rendimientos con tasas equivalentes para determinar cuál es la mejor estrategia de inversión, de acuerdo a las
2 alternativas siguientes:
• Comprar hoy un Pagaré Bancario a 91 días al 7.62 % anual y al vencimiento reinvertir el capital más
los intereses en otro Pagaré al mismo plazo a la tasa de interés vigente en ese momento.
• Comprar hoy un Pagaré Bancario a 182 días al 8.32 % anual.
Determinaremos los intereses más el capital que produce el Pagaré Bancario a 91 días al 7.62 % invirtiendo el
$1’000,000 de pesos de acuerdo a la opción 1:
Subimos los datos a nuestra calculadora de acuerdo a lo siguiente y pedimos el resultado

V.F V.P %IA DIAS N

? 1,000,000 7.62 91 1

1,019,261.67

78
Ya tenemos el resultado de invertir en un Pagaré Bancario a 91 días al 7.62% anual, luego nos solicitan reinvertir
el capital más los intereses en otro Pagaré al mismo plazo a la tasa de interés vigente en ese momento, y
subimos los datos a la calculadora de acuerdo a lo siguiente:

V.F V.P %IA DIAS N

? 1,019,261.67 7.62 91 1

1,038,894.35

Ahora como nos solicitan comparar los rendimientos con tasas equivalentes para determinar cuál es la mejor
estrategia de inversión, despejamos los datos de la alternativa 2 de acuerdo a lo siguiente:

Opción 2: Invertir hoy un Pagaré Bancario a 182 días al 8.32 % anual:

V.F V.P %IA DIAS N

? 1,000,000 8.32 182 1

1,042,062.22

Ya con los resultados podemos comparar cual es la mejor alternativa de inversión a sus excedentes de
tesorería:

Comprar hoy un Pagaré Bancario a 91 días al 7.62 % anual el cual se reinvirtió en 91 días para darnos: $
1,038,894.35, o comprar hoy un Pagaré Bancario a 182 días al 8.32 % anual el cual al vencimiento nos generó
$ 1,042,062.22.

✓ Calcular una tasa efectiva acumulada.

La tasa efectiva acumulada, capitaliza el capital inicial e intereses en un tiempo y con tasas a diferentes plazos.

Ejemplo
¿Cuál será la tasa efectiva acumulada y el monto a obtener si invertimos y capitalizamos consecutivamente
$500,000 bajo el siguiente esquema de tasas y plazos?

79
 PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN
CONCEPTOS BÁSICOS DE PORTAFOLIOS

✓ Interpretar los supuestos propuestos por Harry Markowitz sobre el comportamiento del
inversionista.

Los supuestos propuestos por Harry Markowitz se realizan sobre un solo tipo de activo: Las acciones.

Si un inversionista se encuentra ante dos

La rentabilidad histórica de las
acciones, cuando se miden en
intervalos lo suficientemente
pequeños de tiempo, se ajustan
mucho a una distribución
Normal.
Una distribución Normal puede
definirse completamente con
tan solo dos parámetros:
La media o rentabilidad
esperada y la varianza (o la
desviación estándar).
activos que tienen el mismo riesgo, elegirá
aquel que tenga mayor rentabilidad
esperada.
Si un inversionista tiene que optar entre
dos activos que tienen igual rendimiento
esperado elegirá aquel que tenga menor
riesgo.

✓ Interpretar los conceptos de alfa y beta.

BETA
ALFA
ALFA Mide la sensibilidad de un título ante las oscilaciones del
Rendimiento adicional obtenido de un valor o cartera
mercado, e indica el grado de variabilidad de la
con relación a lo que se habría esperado teniendo en
rentabilidad de una acción respecto a la rentabilidad de
cuenta la magnitud del riesgo asociado.
su índice de referencia.

✓ Identificar el concepto de tasa marginal de sustitución.

También es conocida como (TMS) y se identifica como el retorno y riesgo, nos dice
cuanto retorno adicional requiere un inversionista a cambio del aumento de una unidad
(en el margen) adicional de riesgo.

La tasa marginal de sustitución de cada inversionista está dada por el tipo de cambio
entre el rendimiento y el riesgo; en otras palabras, es el precio del riesgo.

✓ Identificar el concepto de curvas de indiferencia.

Se identifica como todas las combinaciones posibles de las cantidades de dos bienes
que le proporcionan al consumidor el mismo nivel (índice) de utilidad o satisfacción.

Para diferentes valores del índice de la función de utilidad se obtiene una familia o
mapa de curvas de indiferencia.

✓ Reconocer el principio de diversificación en distintos escenarios.

La diversificación le permite al inversionista disminuir el riesgo de su portafolio sin sacrificar rendimientos o,

alternativamente, aumentar el rendimiento de su portafolio sin incrementar su riesgo, en inversiones el principio

80
 de diversificación es la conformación de portafolios o carteras con fines de diversificar el riesgo implícito de los
activos que lo componen.

Esta diversificación ingenua cómo se conoce de manera coloquial se basa en el principio de que un mayor
número de activos tiende a disminuir el riesgo del portafolio; pero en la selección de estos activos no se realiza
mayor análisis de su comportamiento individual y conjunto, simplemente se seleccionan de una manera
informal.

En el efecto de la diversificación se observa que el riesgo disminuye a medida en que se agregan un mayor
número de activos al portafolio de inversión, en un principio, la disminución del riesgo es considerable, lo que
se aprecia en la fuerte pendiente negativa en la curva que representa el riesgo total, en un segundo momento,
el riesgo sigue disminuyendo, pero a un ritmo menor, finalmente, aunque el riesgo no deja de caer, su descenso
es muy pequeño; esto es, se llega a un punto en el cual por más activos que se agreguen al portafolio el riesgo
disminuye muy poco, este “punto de saturación” ocurre cuando hay aproximadamente 45 activos en el
portafolio, ya que de aquí en adelante el riesgo se mantiene prácticamente sin cambio con una desviación
estándar del portafolio de alrededor de un 22 por ciento.

✓ Interpretar las siguientes medidas de desempeño: Treynor-Black, Sharpe, Alpha de Jensen,

Tracking Error e Información Ratio.

Medida Treynor-Black Medida Alpha de Jensen

Medida Sharpe
Se identifica como la diferencia Mide la diferencia entre la
Se identifica como el
entre la rentabilidad de la rentabilidad de una cartera
exceso de rendimiento de la
cartera y la tasa libre de riesgo, gestionada y la rentabilidad de una
cartera obtenido por unidad
entre el riesgo sistemático de la cartera de referencia con el mismo
de riesgo.
cartera en lugar del riesgo total. nivel de riesgo sistemático asumido.

Medida Tracking Error Medida Information Ratio

Se identifica como la dispersión de un Medida estadística que mide la
diferencial, y mide la volatilidad de la capacidad que tiene el gestor de una
diferencia entre el rendimiento de la cartera al proporcionar a un fondo, una
cartera y del benchmark. rentabilidad adicional.

✓ Identificar el concepto de portafolio de mínima varianza.

Son carteras o portafolios que presentan niveles bajos de volatilidad a lo largo del tiempo, y se obtienen niveles
de rentabilidad superiores a los de los índices asociados.

✓ Identificar los conceptos de frontera eficiente y portafolio eficiente.

FRONTERA EFICIENTE PORTAFOLIO EFICIENTE

Es un subconjunto del conjunto de varianza mínima,
se mide con activos compuestos por valores que
tienen rendimientos más elevados para cualquier
nivel de riesgo, el rendimiento se mide como el tipo de
rendimiento previsto (o media) y el riesgo se mide
como la varianza o la desviación típica del tipo de
rendimiento.
Está basado de acuerdo a la Teoría Moderna de
Portafolios, también conocido por su terminología
MPT, son aquellos que ofrecen el mayor rendimiento
posible para un grado específico de riesgo o que
ofrecen el menor riesgo posible para un rendimiento
determinado.

81
 ✓ Distinguir la importancia de diversificar un portafolio mediante la correlación de activos

Es importante tener en cuenta el coeficiente de correlación al momento de construir un portafolio, ya que

representa el grado de relación entre los movimientos de los precios de los diferentes activos incluidos en la
cartera:
Si su valor es 1, significa que Si su valor es 0, significa que los
los precios se mueven a la par Si su valor es -1, significa que precios no se encuentran
(una modificación en el precio los precios se mueven en correlacionados, es decir, el
de un activo implica otra del direcciones opuestas movimiento del precio de un
mismo sentido en el precio del (aumentando el riesgo a ciertos activo no tiene efecto sobre el
otro generando un grandísimo activos). movimiento del precio de otro
riesgo). activo.

✓ Comparar un índice de referencia o benchmark con distintos escenarios de inversión

BENCHMARK: Es un índice de referencia que se utiliza para poder comparar el comportamiento de un

rendimiento en un determinado periodo de tiempo.

Suponga que usted es un inversionista que tiene

conformado un pequeño portafolio con varias acciones de
emisoras que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores
(BMV), y el rendimiento que ha obtenido durante el año
ha sido de un 12 %, usted podría pensar que su portafolio
es rentable y que le fue muy bien de acuerdo al
rendimiento obtenido en el año.
Pero supongamos que, en ese mismo año, el Índice de la
Bolsa S&P/BMV IPC, ha generado un rendimiento del 19
%, entonces nos daremos cuenta de que en realidad
nuestro portafolio no es tan rentable, sino que el
desempeño es mediocre comparado con el índice de
referencia, en este caso el Benchmark es el S&P/BMV
IPC, este es el indicador de referencia para medir el
desempeño de un portafolio con el ejemplo anterior.
Imagine un Fondo de Inversión en Renta Variable, el cual
de tener un rendimiento del 9 % en el último periodo de
valuación, ha bajado al 6 %, se podría pensar que el
rendimiento es muy malo al perder el 3 % ya que, en ese
periodo, los inversionistas en lugar de ganar dinero,
tuvieron minusvalías.
Pero si la BMV en general paso de un 10 % al 5 %,
entonces el panorama ya no se ven tan mal, ya que se
puede decir que el Fondo de Inversión en Renta Variable
tuvo un buen desempeño comparado con el de su
Benchmark.

✓ Explicar el concepto de línea del mercado de capitales.

La Línea del mercado de capitales también es conocida

como Capital Market Line, y es un sistema de coordenadas
a través de una línea tangente trazada desde la rentabilidad
del activo libre de riesgo, hasta la región factible de las
carteras de mercado en su frontera eficiente.

✓ Identificar los supuestos del modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Este tipo de Modelo (CAPM) tiene un planteamiento sencillo, y se sustenta en una serie de 10 supuestos sobre
el mercado de capitales que a continuación te presentamos:

82
• Modelo estático, no dinámico: Los inversionistas únicamente toman en consideración un período.
• Los inversionistas son aversos al riesgo, no propensos. Para inversiones con mayor nivel de riesgo exigirán
mayores rentabilidades.
• Los inversionistas sólo atienden al riesgo sistemático. El mercado no genera mayor o menor rentabilidad
para los activos por el riesgo no sistemático.
• La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal. La esperanza matemática, se
asocia a la rentabilidad. La desviación estándar, se asocia al nivel de riesgo. Por tanto, los inversionistas se
preocupan por la desviación del activo respecto al mercado en que cotiza. Por ello, se utiliza la Beta como
medida de riesgo.
• El mercado es perfectamente competitivo. Cada inversionista posee una función de utilidad y una dotación
de riqueza inicial.
• La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.
• Todos los inversionistas poseen la misma información de forma instantánea y gratuita.

✓ Explicar la ecuación del modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM).

La ecuación que plantea el CAPM indica la relación existente entre el retorno esperado de un portafolio y el
nivel de riesgo:

Dónde:
Ri es la rentabilidad esperada o exigida a las acciones;
Rf la rentabilidad del activo sin riesgo y
Rm la rentabilidad anual del mercado de referencia de las acciones analizadas.

✓ Identificar la relación entre riesgo y rendimiento.

A mayor riesgo, mayor rendimiento A menor riesgo, menor rendimiento

✓ Identificar los supuestos del modelo de valuación de activos APT.

Por sus siglas en inglés APT (Arbitrage Pricing Theory), Teoría de Valoración por Arbitraje, y es un modelo de
equilibrio de valoración de activos, su idea central es que la rentabilidad esperada de un activo ha de ser función
lineal de su riesgo sistemático, en este sentido, al igual que el CAPM, el APT considera que el único riesgo que
el mercado está dispuesto a remunerar es el sistemático, dado que el resto del riesgo se puede eliminar vía
diversificación.

La derivación del APT sólo exige el cumplimiento de tres supuestos de partida:

1. La rentabilidad de los títulos puede describirse mediante un modelo factorial.
2. No hay oportunidades de arbitraje.
3. La existencia de numerosos títulos negociados en el mercado permite la diversificación del riesgo
idiosincrásico de las inversiones.

83
APLICACIÓN
✓ Interpretar la varianza, desviación estándar, covarianza y coeficiente de correlación de activos.

Antes de continuar es importante considerar los siguientes conceptos;

• VARIANZA: Es una medida de la variabilidad que utiliza todos los datos, se basa en la diferencia entre el
valor de cada observación y la media.
• DESVIACIÓN ESTÁNDAR: Mide cuánto se separan los datos al ser la raíz cuadrada de la varianza.
• COVARIANZA: Mide la relación lineal entre dos variables
• CORRELACIÓN: Mide el nivel de asociación o relación de los movimientos de un activo con respecto a
otro.

Primero identificaremos a la Varianza y la Desviación Estándar:

Ejemplo:
Se cuenta con el Call Price de los siguientes valores: Acciones de: AMX $27.00, AXTEL $11.00, CABLE $15.00,
AZTECA $21.00 y RCENTRO $6.00, Calcular la Varianza y la Desviación estándar con los datos
proporcionados.

Sigue los pasos de tu Instructor de GRUPO COSAMO©, O DE TU CURSO E-LEARNING para realizar este
Procedimiento:

Fórmula para Calcular la Varianza:

Donde:
S2 = Varianza
Σ = Suma de los resultados obtenidos
Xi = Observaciones
x̅ = Valor promedio de los valores dentro del conjunto de datos (x)
n = Numero de Observaciones menos 1
^(2) = Cuadrado

Despejando la fórmula:

Datos: AMX $27.00, AXTEL $11.00, CABLE $15.00, AZTECA $21.00 y RCENTRO $6.00

1. Obtenemos la media de las observaciones:

Media: Colocar los datos de menor a mayor. Sumar el valor de xi (observaciones) y dividirlo por el número de
observaciones totales:

6 + 11 + 15 + 21 + 27= 80
80 ÷ 5 = 16

Al obtener los resultados los colocamos de la siguiente manera:

Xi Media de Las Observaciones (Xi)

6 16
11 16

84
 15 16
21 16
27 16

2. Sacamos la diferencia con los datos proporcionados de acuerdo a la formula (Xi – x̅) y lo colocamos de la
siguiente forma respetando los resultados aun siendo negativos:

Media de Las
Xi Xi-x̅
Observaciones (Xi)
6 16 -10
11 16 -5
15 16 -1
21 16 5
27 16 11

3. Cada observación la elevamos al cuadrado de acuerdo a la formula (^ 2) y colocamos los resultados de la

siguiente manera:

Media de Las
Xi Xi-x̅ ^
Observaciones (Xi)
6 16 -10 100
11 16 -5 25
15 16 -1 1
21 16 5 25
27 16 11 121

4. Ahora sumamos todas las observaciones del cuadrado de acuerdo a la formula (Σ):

^
100
25
1
25
121
TOTAL: 272

5. Al número de observaciones le descontamos 1 de acuerdo a la formula(n-1)

(5 – 1) = 4
6. Ya que tenemos todos los resultados calculamos la Varianza de acuerdo a la fórmula:

(272 ÷ 4) =68

Ya que tenemos el resultado de la varianza calculamos la Desviación Estándar

Fórmula para calcular la desviación estándar:

85
Donde:

= Raíz Cuadrada de la Varianza

Varianza

Desarrollando la fórmula:

Seguimos utilizando los mismos datos

1. Calculamos los valores para obtener el resultado de la raíz antes de elevarla al cuadrado de la
siguiente manera:
(1÷2) = 0.50

2. Ya que tenemos todos los resultados calculamos la Desviación Estándar despejando la fórmula:

(68 ^ 0.50) = 8.25

Elevar cada diferencia al cuadrado hace que todos los números sean positivos (esto es para evitar que los
números negativos reduzcan la Varianza).

También hace que las diferencias grandes se destaquen por la cantidad de números que contienen.

Por ejemplo (100 ^ 2) =10,000.00 es mucho más grande que (50 ^ 2) = 2,500.00
El problema es que al elevarlas al cuadrado (^ 2) hace que la respuesta sea muy grande, así que lo deshacemos
con la raíz cuadrada (√ x) y así la desviación estándar es mucho más útil y entendible.

Ahora Calcularemos la Covarianza y Coeficiente de Correlación de Activos:

Se cuenta con el Call Price de los siguientes valores: Acciones de AMX en la sesión de remate del día de hoy:

Cantidad de
Hora Valores Precio de Venta
Vendidos
8:31 2 $ 50.00
9:10 5 $ 57.00
9:56 1 $ 41.00
10:01 3 $ 54.00
10:59 4 $ 54.00
11:25 1 $ 38.00
13:13 5 $ 63.00
14:22 3 $ 48.00
14:29 4 $ 59.00
14:31 2 $ 46.00

86
Primero se calculará la Covarianza:

Fórmula:

Donde:
Sxy = Covarianza
xi = Observaciones de la Matriz 1
x̅ = Valor promedio de los valores dentro del conjunto de datos (x) de la Matriz 1
yi = Observaciones de la Matriz 2
y¯= Valor promedio de los valores dentro del conjunto de datos (y) de la Matriz 1
n = Conjunto de Observaciones menos 1
Σ = Suma de los datos

Despejando la fórmula:

1. Despejamos los datos tal cual como en el ejemplo de varianza sin elevarlos al cuadrado realizando la matriz
de (Xi – x̅) y otra matriz de (Yi – x̅) de acuerdo a la fórmula:

Xi Media de Xi Xi-x̅ Yi Media de Yi Yi- y¯

2 3 -1 50 51 -1
5 3 2 57 51 6
1 3 -2 41 51 -10
3 3 0 54 51 3
4 3 1 54 51 3
1 3 -2 38 51 -13
5 3 2 63 51 12
3 3 0 48 51 -3
4 3 1 59 51 8
2 3 -1 46 51 -5

2. Ya que tenemos los resultados de la matriz X e Y, se multiplican de acuerdo a la fórmula (Xi – x̅) x (Yi – y¯):
Xi Media de Xi Xi-x̅ Yi Media de Yi Yi- y¯ (Xi-x̅) x (Yi- y¯)
2 3 -1 50 51 -1 1
5 3 2 57 51 6 12
1 3 -2 41 51 -10 20
3 3 0 54 51 3 0
4 3 1 54 51 3 3
1 3 -2 38 51 -13 26
5 3 2 63 51 12 24
3 3 0 48 51 -3 0
4 3 1 59 51 8 8
2 3 -1 46 51 -5 5

87
3. Se suman los resultados de acuerdo a la formula Σ (Xi – x̅) (Yi – y¯)

(Xi–x̅) x (Yi–y¯)
1
12
20
0
+ 3
26
24
0
8
5
TOTAL 99

4. Contamos el número de observaciones de la matriz 1 de acuerdo a la formula (n – 1) y le

descontamos un numero 1.
(10 – 1) = 9
5. Ya que tenemos todos los resultados despejamos la fórmula para calcular la covarianza

(99 ÷ 9) = 11

Ahora calcularemos el Coeficiente de Correlación de Activos

Fórmula:

Donde:
r (xy)= Coeficiente de Correlación
Sxy= Covarianza
Sx= Desviación estándar de matriz x
Sy= Desviación estándar de matriz y

Con los mismos datos calcula la desviación estándar de la matriz x & y.

Resultados:
Desviación Estándar √ (x): 1.4907
Desviación Estándar √ (y): 7.9303
Covarianza: 11

Despejando la fórmula:

1. Multiplica la desviación estándar de x & y de acuerdo a la formula (Sx) x (Sy)

(1.4907 x 7.9303) = 11.8217

88
2. Ya que tenemos todos los resultados despejamos la fórmula para calcular el Coeficiente de Correlación:

(11 ÷ 11.8217) = 0.93

✓ Interpretar los resultados de desviación estándar y coeficiente de correlación de activos.

Interpretación de la desviación estándar: Es la medida de dispersión más común, que indica qué tan
dispersos están los datos alrededor de la media, el símbolo σ (sigma) se utiliza frecuentemente para representar
la desviación estándar de una población, mientras que s se utiliza para representar la desviación estándar de
una muestra, la variación que es aleatoria o natural de un proceso se conoce comúnmente como ruido.

La desviación estándar también se puede utilizar para establecer un valor de referencia para estimar la variación
general de un proceso.

Interpretación del Coeficiente de Correlación: Puede variar de −1 a +1. Mientras mayor sea el valor absoluto
del coeficiente, más fuerte será la relación entre las variables.

Para la correlación, un valor absoluto de 1 indica una relación lineal perfecta, una correlación cercana a 0 indica
que no existe relación lineal entre las variables.

El signo del coeficiente indica la dirección de la relación, si ambas variables tienden a aumentar o disminuir a
la vez, el coeficiente es positivo y la línea que representa la correlación forma una pendiente hacia arriba, si
una variable tiende a incrementarse mientras la otra disminuye, el coeficiente es negativo y la línea que
representa la correlación forma una pendiente hacia abajo.

Las siguientes gráficas muestran datos con valores específicos del coeficiente de correlación para ilustrar
diferentes patrones en la fuerza y la dirección de las relaciones entre las variables.

Ninguna relación: = 0
Los puntos se ubican de forma
aleatoria en la gráfica, lo que
significa que no existe relación
lineal entre las variables.
Relación positiva grande: = 0.93
Los puntos se ubican cerca de la
línea, lo que indica que existe
una relación lineal fuerte entre
las variables. A medida que una
variable aumenta, la otra variable
también aumenta
Relación negativa grande: −0.968
Los puntos se ubican cerca de la
línea, lo que indica que existe
una relación negativa fuerte entre
las variables. A medida que una
variable aumenta, la otra variable
disminuye.
89
Puntos importantes a considerar cuando se interprete el coeficiente de correlación:

• Nunca se debe concluir que los cambios en una variable causan cambios en otra basándose solamente
en la correlación.
• El coeficiente de correlación de Pearson es muy sensible a valores de datos extremos. Un solo valor
que sea muy diferente de los otros valores en un conjunto de datos puede cambiar considerablemente
el valor del coeficiente.
• Un coeficiente de correlación de Pearson bajo no significa que no exista relación entre las variables.
Las variables pueden tener una relación no lineal. Para verificar gráficamente relaciones no lineales,
cree una Gráfica de dispersión o utilice Gráfica de línea ajustada.

✓ Calcular la beta de una acción.

Beta es la volatilidad o el riesgo de una acción en particular en comparación con la volatilidad de todo el mercado
de capitales, ya que es un indicador de qué tan riesgosa es una acción en específico y se utiliza para evaluar
la tasa esperada de rendimiento, es un coeficiente fundamental que utilizan los analistas de valores cuando
escogen acciones para conformar portafolios, junto con la tasa de rendimiento, el patrimonio neto, la relación
deuda-capital social y otros factores.

Para su cálculo necesitaremos los siguientes datos:

• Tasa Libre de Riesgo: Usualmente se utiliza la tasa del Cete a 28 días.

• Tasa de Rendimiento de la Acción: Se calcula en el transcurso de varios días o meses.
• Índice de Referencia: Variación porcentual del S&P/BMV IPC.

Ejemplo:
Calcule la Beta de las acciones de AMXL si se tienen los siguientes datos: Precio de Cierre $ 17.345 (-0.415)
rendimiento a 30 días del 2.34 %, tasa Cete a 28 días de la última subasta del 7.44 %, la cotización del S&P/BMV
IPC cerro el día de hoy a 46,515.93 (845.11.pts) y una variación porcentual del 1.78 %.

Calcula la Beta:

1. Resta la Tasa Libre de Riesgo a la Variación Porcentual del Índice de Referencia:

(1.78 – 7.44) = – 5.66
2. Resta la Tasa Libre de Riesgo a la Tasa de Rendimiento de la Acción:

(2.34 – 7.44) = –5.10

3. Ya que tenemos los resultados calculamos la Beta:

(– 5.66 ÷ –5.10) = 1.11

90
Interpretación: Como la Beta es mayor a 1, significa que la acción es más volátil que el mercado en su conjunto.
La Beta del mercado o su Índice de Referencia es por definición igual a 1, ya que se compara el mercado de
capitales contra sí mismo y cualquier número diferente de cero dividido por sí mismo es igual a 1, un valor de
Beta menor que 1 significa que la acción es menos volátil que el mercado como un todo, mientras que un valor
de Beta mayor que 1 significa que la acción es más volátil que el mercado en su conjunto.

El valor de Beta puede ser menor que cero, lo que significa que la acción pierde dinero mientras que el mercado
en su conjunto gana (es lo más probable) o que la acción gana mientras que el mercado en su conjunto pierde
dinero (menos probable).

✓ Interpretar los resultados de las siguientes medidas de desempeño: Treynor- Black, Sharpe Ratio,
Alpha de Jensen, Tracking Error e Information Ratio.

• Treynor- Black: Busca explicar cómo invertir en un portafolio de acciones donde todos los activos
de inversión tienen rendimientos superiores a los del mercado, es decir, que cuentan con una Alpha
positiva, con la idea de que se maximicen los beneficios de la diversificación del portafolio en
cuestión.

El análisis se desarrolla a partir del modelo de valoración de activos de capital, llamado CAPM, que postula lo
siguiente:

(Ri - Rf) = α + (Rm - Rf) + er

Donde:
Ri= retorno del activo,
Rf= tasa libre de riesgo,
α (alpha) = retorno no explicado por el mercado,
Rm= retorno de mercado y
et= riesgo diversificable (perturbación aleatoria).

El exceso del rendimiento de una acción depende de la diferencia entre el rendimiento del mercado y la tasa
libre de riesgo (por ejemplo, el Cete a 28 días), en consecuencia, mientras mayor sea el rendimiento de mercado
mayor será la prima de riesgo ofrecida a una acción, el concepto Alpha(α) mide el excelente rendimiento del
portafolio que se debe a la gestión del portafolio y no al mercado, el concepto et significa el riesgo que es posible
diversificar.

• Sharpe Ratio: Es uno de las medidas más utilizados para evaluar y comparar carteras de acciones o
fondos de inversión.

El ratio de Sharpe indica la rentabilidad de la inversión ajustada a su riesgo. El hecho de ajustar el riesgo
nos permite comparar por ejemplo fondos con riesgos diferentes y saber cuál es mejor.

Cuanto mayor es el ratio de Sharpe, mejor es la rentabilidad en relación al riesgo que se ha tomado en la
inversión. Indica que el fondo de inversión o el sistema ha sido rentable sin mostrar grandes altibajos.

Si la ratio de Sharpe es negativo indica que la rentabilidad de la inversión ha sido menor a la rentabilidad de un
activo sin riesgo. Es decir que es más rentable invertir el dinero en bonos o depósitos sin riesgo, que invertir en
este fondo. No distingue entre desviaciones positivas o negativas

• Alpha de Jensen: Es un ratio que mide la habilidad de un gestor de carteras de inversión por obtener
rentabilidades por encima del índice bursátil de referencia ajustadas por el riesgo, demostrando una
mejor habilidad cuanto mayor y positiva sea respecto a sus competidores.

91
Puede tomar los siguientes valores:

Donde:
Rc: Rentabilidad de la cartera
Rf: Activo libre de riesgo
Rm: Rentabilidad del mercado
Bc: Beta de la cartera

▪ α > 0: es la opción que todo gestor quiere. Si estadísticamente consigue resultados por encima de 0, y
además bate la media de sus competidores, el gestor está aportando valor añadido al logar batir al
mercado.
▪ α = 0: en este caso el gestor está replicando la rentabilidad del mercado.
▪ α < 0: el gestor, no está consiguiendo ni siquiera la rentabilidad que le corresponde por el riesgo sistemático
asumido.

Imagínenos que un gestor de carteras en México “A” gestiona el fondo “ABC” con los siguientes datos:

La rentabilidad conseguida en el año 2018 = 6 %.

El activo libre de riesgo en México es la Tasa Cete a 28 días = 1 %.
El índice es el S&P/BMV IPC, que ha tenido una rentabilidad anual de = 4 %.
La beta de la cartera del gestor “A” es = 0.5

Utilizando la fórmula: α (ABC) = (6 – 1) – (4 – 1) x 0.5 = 3.5

Ahora imaginamos que otro gestor de carteras en México “B” gestiona el fondo “DEF” con los siguientes datos:

La rentabilidad conseguida en el año 2018 = 8 %.

El activo libre de riesgo en México es la Tasa Cete a 91 días = 2.5 %.
El índice es el S&P/BMV IPC, que ha tenido una rentabilidad anual de = 6 %.
La beta de la cartera del gestor “A” es = 1.5

Utilizando la fórmula: α (DEF) = (8 – 2.5) – (6 – 2.5) x 1.5 = 0.25

Interpretación: El gestor “A” tiene un Alfa de Jensen de 3.5, mientras que el gestor “B” tiene un Alfa de Jensen
de 0.25 ¿Cuál es mejor gestor?

Claramente el gestor “A” es mucho mejor gestor, aun consiguiendo una menor rentabilidad anual en su fondo
ABC, lo están haciendo asumiendo un menor riesgo medido por la beta que es del 0.5 frente al 1.5.

• Tracking Error: Es un ratio que mide el diferencial de rentabilidad entre un fondo de inversión y su
índice de referencia (benchmark) en un periodo de tiempo determinado.

Este ratio es usado principalmente para comparar fondos indexados frente a su índice bursátil de referencia.
Por lo tanto, mide lo que este se separa respecto a su referencia, indicando la buena gestión que ha realizado
el gestor en ese periodo.

Su fórmula de cálculo es la siguiente: Tracking error = σ (Rfondo – Rmercado)

92
Donde:
σ: desviación típica.
Rfondo: rentabilidad del fondo.
Rmercado: rentabilidad del índice de referencia.

Un tracking error elevado indicará que para lograr la rentabilidad del fondo se han asumido mayores riesgos
respecto al índice de referencia. Esto es malo, ya que la idea de los fondos indexados es “copiar” a su referencia,
y si el gestor ha asumido riesgos con la gestión mayores que el mercado, significa una “mala gestión”. El error
de indexación es lo que mide este ratio, que cuantifica el grado en que la estrategia difiere del índice o
de la referencia.

Describe en qué medida el gestor del fondo se ha desviado de su índice de referencia. La medida es, sin
embargo, útil en la evaluación del desempeño: cuanto mayor sea el retorno activo (rentabilidad) en relación con
el riesgo activo (tracking error), mejor.
Hay otros factores como el coste (comisiones) que tiene ese fondo respecto a la competencia a la hora de elegir
un fondo indexado. Cuantas menores sean las comisiones, más rentabilidad neta tendrá el inversionista, siendo
un factor diferenciador en este tipo de fondos.

• Information Ratio: Es una medida estadística que muestra la influencia que ha tenido un gestor en la
rentabilidad del fondo en comparación con el comportamiento del mercado.

Mide la rentabilidad extra obtenida por el fondo como consecuencia de la habilidad del gestor en relación
con el mercado. Este ratio fue desarrollado por William Sharpe.

La ratio se obtiene restando del rendimiento del fondo el rendimiento del índice de referencia. El resultado de
esta resta se divide después por el "tracking error" del fondo (índice de volatilidad, que nos indica cuánto se ha
desviado la rentabilidad de un fondo con respecto a la de su índice de referencia).

El ratio de información es uno de los datos estadísticos más utilizados y es una medida de rentabilidad/riesgo.
Mide la capacidad que tiene el gestor de proporcionar al fondo una rentabilidad adicional producto de su gestión
y para un nivel de riesgo dado.

Para calcular el Ratio de Información de un fondo se aconseja utilizar al menos el histórico del fondo de los
últimos 3 años, midiendo en ese periodo cómo se ha desviado su rentabilidad de la del índice de referencia.

Cuanto mayor sea el ratio de información de un fondo mejor, pues es señal de que el riesgo adicional en el que
está incurriendo el gestor está recompensado con una mayor rentabilidad.

Que este ratio sea muy alto no significa que el fondo sea muy seguro, simplemente nos indica que ese riesgo
nos aporta una rentabilidad extra sobre la del índice.

✓ Comparar la eficiencia de portafolios en términos de su riesgo y rendimiento.

De las ideas presentadas antes es posible deducir que la relación entre riesgo y rendimiento es positiva: a
mayor riesgo, mayor rendimiento esperado. Como muestra la línea recta Rf – B de la Figura, un inversionista
racional asumirá mayor riesgo solamente si espera una compensación por rendimiento adecuada por hacerlo.

93
 En la Figura el punto Rf es la tasa de Certificados de la
Tesorería de la Federación (Cetes), puesto que estos
instrumentos de inversión no tienen riesgo de incumplimiento,
mientras que la pendiente positiva de la recta indica la
aversión al riesgo de los inversionistas.

Sin embargo, es necesario enfatizar que esta es una relación

ex ante, es decir, “antes de los hechos”. En un momento
dado, el rendimiento realizado podría ser mayor para un
activo con menos riesgo como los Cetes que para un activo
con un riesgo mayor como las acciones comunes de las
empresas o el abrir una sucursal de un mayorista en un nuevo
mercado.

Esto es, el rendimiento ex post, o “después de los hechos” podría ser menor para un activo más riesgoso que
para un activo menos riesgoso debido, justamente, a la variabilidad de los rendimientos del primero.

Debido a esta situación la relación riesgo – rendimiento ex post puede ser negativa.

Riesgo: Quien realiza una inversión, desearía que su rendimiento resultara tan alto como fuera posible, sin
embargo, el principal obstáculo para esto es el riesgo. El riesgo se podría definir como la diferencia entre el
rendimiento esperado y el realizado. Prácticamente todas las inversiones conllevan la posibilidad de que haya
una diferencia entre el rendimiento que se presume tendrá el activo y el rendimiento que realmente se obtiene
de él.

✓ Calcular el rendimiento esperado de un portafolio a partir de los rendimientos de los activos

individuales.

El rendimiento de un portafolio es simplemente el promedio ponderado de los rendimientos de los instrumentos

de inversión que lo integran:

Primero se calcula el rendimiento de cada activo:

Donde:
E(kX) = Rendimiento esperado del activo X.
Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario.
ki = Rendimiento que proporcionaría el activo de ocurrir el escenario.

Ejemplo:
Suponga que se está tratando de determinar el rendimiento esperado de una cartera que tiene dos activos, A
y B.

El analista considera que el próximo año hay tres escenarios para la economía: una expansión moderada, un
crecimiento económico normal o una recesión moderada, las probabilidades para cada escenario y los
rendimientos que podría generar cada uno de los activos en cada uno de los casos se muestran en la siguiente
imagen:

94
Supongamos que el analista ha repartido la inversión entre dos activos: El 20 % del dinero en el activo A (cuyos
precios son menos estables), y el 80 % restante en el activo B (cuyos rendimientos son más estables), los
rendimientos esperados para el próximo año son:

Despejando la fórmula:

Ahora calculamos el rendimiento esperado del portafolio con la siguiente fórmula:

Donde:
E(rp) = Tasa de rendimiento esperada del portafolio.
Wa = Proporción del portafolio invertida en el activo (A).
E(ra)= Rendimiento esperado del activo (A).
Wb = Proporción del portafolio invertida en el activo (B).
E(rb)= Rendimiento esperado del activo (B)

Despejando la fórmula:
(0.20 x 8) + (0.80 x 12) = 11.2

Otro ejemplo, es que, si un inversionista quisiera conformar un portafolio con un 50 % de sus recursos en el
activo A y el restante 50 % en el activo B, el rendimiento de este portafolio sería de:

(0.50 x 8) + (0.50 x 12) = 10

Ahora sabemos que el rendimiento esperado del portafolio es del 11.2 %, pero ¿cuál es la desviación estándar
de dicho rendimiento? Visualicemos el siguiente subtema.

✓ Interpretar la varianza y desviación estándar de un portafolio

Interpretar la varianza y la desviación estándar de un portafolio, si se considera que está compuesto de 3 activos
que tienen retornos del 14 %, 10 % y 12 %.
Utilizamos las fórmulas que ya estudiamos en los subtemas anteriores para lograr los resultados solicitados:

Media de Las Media al

Xi Observaciones Xi-x̅ Cuadrado
(Xi) (^)
10 12 -2 4
12 12 0 0
14 12 2 4
Suma (Σ) = 8
No. De Observaciones = 3
Varianza Xi (R xy) = 2.67
Desviación Estándar (Xi) = 1.63

95
Cuanto mayor sea la desviación estándar (1.63), mayor será el riesgo. Con la desviación estándar podemos
cuantificar cuál será el intervalo en el cual caerá una determinada rentabilidad futura en una inversión o también
cuál será la probabilidad de obtener un rendimiento esperado.

✓ Calcular la beta de un portafolio a partir de las betas de las acciones que lo componen.

La Beta de un portafolio de acciones es el nivel de relación que existe entre el rendimiento de nuestra cartera
y el mercado, comprado con el índice representativo del mercado de capitales en México S&P/BMV IPC.

Con los datos de la Beta de cada acción y la ponderación en el conjunto de nuestra cartera podemos realizar
el siguiente cálculo:

Beta Cartera = (Beta x Ponderación) + (Beta x Ponderación) + (Beta x Ponderación) etc.

Calcule la Beta del portafolio si se cuentan con los siguientes datos:

Clave Ponderación (Beta x

Razón Social Beta
Emisora en Cartera Ponderación)
1SSEMYM EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. 0.90 1.50 % 0.0135
AA1CK KIMBERLY - CLARK DE MEXICO S.A.B. DE C.V. 0.70 1.60 % 0.0112
ABJCK COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V. 0.71 2.40 % 0.01704
AC GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. 0.90 5.60 % 0.0504
ACCELSA GENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V. 0.70 1.50 % 0.0105
ACONCK LA COMER S.A.B. DE C.V. 0.89 9.50 % 0.08455
ACTIN GRUPO LALA, S.A.B. DE C.V. 0.66 4.80 % 0.03168
ACTINVR GRUPO LAMOSA, S.A.B. DE C.V. 0.58 6.80 % 0.03944
ADMEXCK AMERICA MOVIL, S.A.B. DE C.V. 0.50 9.60 % 0.048
AEROMEX QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. 0.70 5.60 % 0.0392
AGCCK GRUPO GICSA, S.A.B. DE C.V. 0.73 9.20 % 0.06716
AGRIEXP TV AZTECA, S.A.B. DE C.V. 0.69 5.30 % 0.03657
AGUA INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V. 0.79 7.30 % 0.05767
AHMSA VITRO, S.A.B. DE C.V. 0.91 6.80 % 0.06188
AINDACK GRUPO BAFAR, S.A.B. DE C.V. 0.75 4.30 % 0.03225
ALFA VISTA OIL & GAS, S.A.B. DE C.V. 0.59 6.60 % 0.03894
ALPEK GRUPO RADIO CENTRO, S.A.B. DE C.V. 0.90 2.70 % 0.0243
ALSEA PEÑA VERDE S.A.B. 0.60 1.60 % 0.0096
AMBCK GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. 0.80 7.30 % 0.0584
Beta de
100 %
Portafolio
0.73

La Beta ponderada de nuestra cartera sería de 0.73, lo que significa que tendría un rendimiento teórico del 73
% del índice S&P/BMV IPC.

96
✓ Calcular el rendimiento teórico de un instrumento o de un portafolio mediante el modelo Capital
Asset Pricing Model (CAPM).

Se utiliza la fórmula:

Donde:
E(ri) = Tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo u portafolio.
(rf) = Rendimiento de un activo libre de riesgo.
βim = Beta.
(rm) = Rendimiento del mercado.

Ejemplo:
La tasa libre de riesgo es del 2 %, la beta de una acción es 2, y la rentabilidad esperada del mercado durante
el período es del 10 %. Calcule el rendimiento teórico de la acción.

Despejando la fórmula:

(10 - 2) = 8

(2 x 8) = 16

(16 + 2) = 18

18

Notas Importantes:

97
 ANÁLISIS ECONÓMICO I

FUNDAMENTOS

✓ Interpretar el valor de la elasticidad del precio de la demanda y de la elasticidad del precio de la

oferta.

La Elasticidad Precio Demanda (Ep): Mide el grado en el que la cantidad demandada, (los consumidores)
dejará de consumir ante un cambio en los precios del producto.

Una demanda elástica es aquella que es sensible ante un cambio en el precio. De esta forma, una pequeña
variación en el precio provoca un cambio más que proporcional en la cantidad demandada. Por ejemplo, si el
precio aumenta en un 10 % y como respuesta la cantidad demandada se reduce más de un 10 %, entonces se
dice que la demanda es elástica.

• Cuando una variación del precio de un 1 %, Elasticidad ˃ 1 provoca una variación de la

cantidad demandada superior a ese porcentaje, decimos que la demanda es elástica con
respecto al precio, es decir que, ante una variación en el precio, la demanda disminuirá en gran
medida.
• Cuando la variación es infinita, decimos que la demanda es perfectamente elástica con
respecto al precio, es decir que, ante una variación en el precio, la demanda disminuirá a cero.
• Cuando una variación del precio de un 1, Elasticidad = 1, provoca una variación de la cantidad
demandada de ese mismo porcentaje, decimos que la demanda tiene elasticidad unitaria, es
decir el cambio en el precio es proporcional a la cantidad demandada.
• Cuando hay una variación del precio de un 1 %, Elasticidad ˂ 1, provoca una variación de la
cantidad demandada inferior a ese porcentaje, decimos que la demanda es inelástica con
respecto al precio, es decir, que, ante un incremento en el precio, la demanda no se ve influida
de gran manera.
• Cuando una variación del precio es de 0, Elasticidad = 0, decimos que la demanda es
perfectamente inelástica con respecto al precio, es decir, que, ante un incremento en el
precio, la demanda no cambiará de ninguna manera.

Básicamente puede ser interpretada como una

función matemática, a través de la ‘Curva de la
Demanda’, cuya pendiente muestra como
aumenta o disminuye la misma según la
variación del precio del producto o servicio.

A este concepto, se le denomina ‘Elasticidad

del Precio de la Demanda”, dicha elasticidad
puede ser entendida como el impacto que
tienen las variaciones en el precio sobre la
cantidad demandada.

98
 ▪ Elasticidad Precio Oferta (P0): Es la variación porcentual que experimenta la cantidad ofrecida de un
bien cuando varía en un punto porcentual (1 %), permaneciendo los demás factores constantes.

Se interpreta cómo, la flexibilidad de los vendedores para alternar la cantidad que producen del bien.

• Cuando la variación del precio de un 1 %, Elasticidad ˃ 1 provoca, una variación de la cantidad

demandada superior a ese porcentaje, decimos que la oferta es elástica con respecto al precio, es
decir que, ante una variación en el precio, la oferta se incrementara en gran medida.
• Cuando la variación es infinita, decimos que la oferta es perfectamente elástica con respecto al
precio, es decir que, ante una variación en el precio, la oferta se incrementara exponencialmente.
• Cuando una variación del precio de un 1 %, Elasticidad = 1 provoca, una variación de la cantidad
demandada de ese mismo porcentaje, decimos que la oferta tiene elasticidad unitaria, es decir el
cambio en el precio es proporcional a la cantidad ofrecida.
• Cuando una variación del precio de un 1 %, Elasticidad ˂ 1, provoca una variación de la cantidad
demandada inferior a ese porcentaje, decimos que la oferta es inelástica con respecto al precio, es
decir, que, ante un incremento en el precio, la oferta o producción no se ve influida de gran manera.
• Cuando una variación del precio es de 0, Elasticidad = 0, decimos que la oferta es perfectamente
inelástica con respecto al precio, es decir, que, ante un incremento en el precio, la oferta no cambiará
de ninguna manera.

✓ Identificar los factores que afectan la elasticidad de la demanda y la elasticidad de la oferta.

FACTORES EN LA ELASTICIDAD DE LA DEMANDA

FACTORES EN LA ELASTICIDAD DE LA OFERTA
• El precio del propio bien.
• El ingreso personal. • Los costos de los factores productivos.
• Los precios de bienes relacionados como • Los precios de los insumos.
sustitutos o como complementarios. • Los cambios tecnológicos.
• El crédito, su plazo e interés. • El precio del propio bien.
• Gustos y presencias. • El tamaño del mercado.
• Temporada.
• Hábitos y cultura.

99
✓ Identificar las características de un mercado en competencia perfecta y un mercado en monopolio.

MERCADO DE COMPETENCIA PERFECTA

Se trata de un mercado en el que el precio de
mercado surge de la interacción entre empresas o
personas que demandan un producto y otras que
lo producen y ofertan, ninguno de los agentes
puede influir en el precio del bien o servicio, es
decir, son precio-aceptables.
MERCADO EN MONOPOLIO
Una sola empresa domina todo el mercado, ya sea
de un tipo de un producto o servicio, que se suele
traducir en altos precios y en una baja calidad del
producto o servicio monopolizado.

✓ Distinguir las diferencias entre un mercado en monopolio y un mercado en oligopolio.

MERCADO EN MONOPOLIO MERCADO EN OLIGOPOLIO

Es una estructura de mercado incluida dentro de
las formas de competencia imperfecta, en la
cual un único productor o vendedor controla
la oferta de un bien, siendo muy probable que
dicha empresa fije libremente sus precios al alza,
llegando a perjudicar así a los muchos
consumidores que necesitan obtenerlo.
A diferencia del monopolio, un mercado en
oligopolio, es un mercado donde un sector o
industria está dominado por un pequeño
número de vendedores (oligopolio), la palabra
se deriva, por analogía con el "monopolio",
debido a que hay pocos vendedores.

✓ Identificar a los agentes de la actividad económica.

Los agentes económicos son actores que intervienen en la economía, bajo un determinado sistema
económico. Estos toman decisiones buscando optimizar el bienestar socio-económico en el país.

Empresas: Destinados a la Familia: Unidad de consumo y

Gobierno: Su intervención es
producción de bienes y propietarias de recursos
la más compleja.
servicios. productivos.

✓ Explicar el papel del sector financiero como vehículo de captación y asignación de recursos.

100
 El sistema financiero es un elemento fundamental para el desarrollo de la economía ya que canaliza los recursos
financieros desde las unidades económicas excedentarias a las unidades económicas deficitarias, para realizar
operaciones comerciales e inversiones.

Captación de capital Canalización Asignación de recursos

✓ Explicar los conceptos de inflación e inflación subyacente.

INFLACIÓN
INFLACIÓN Aumento generalizado en SUBYACENTE Es el incremento
los precios de los productos,
continuo de los precios
bienes y servicios en un
de un subconjunto de
periodo, el INEGI es el
bienes y servicios,
encargado de medirla, a
excluyendo los más
través del Índice Nacional
volátiles.
de Precios al Consumidor
(INPC).

✓ Explicar el concepto de depreciación cambiaria.

La depreciación es una disminución del valor o del precio de algún activo, esta caída puede detectarse a partir
de la comparación con el valor o el precio previo, o en relación a otras cosas de su misma clase.

DEPRECIACIÓN CAMBIARIA: Se refiere a la pérdida del valor de una moneda con relación a otra,
específicamente si sucede en respuesta a cambios en la demanda y oferta del mercado, en un sistema de libre
fluctuación. Cuando esta pérdida se produce por decisión de las autoridades monetarias se conoce como
devaluación.

MACROECONOMÍA
✓ Explicar los conceptos de oferta agregada y demanda agregada.

OFERTA AGREGADA
DEMANDA AGREGADA
Es la cantidad total de bienes y servicios que las empresas de un
Se refiere a la cantidad total que están
país están dispuestas a producir y vender en un determinado
dispuestos a gastar los diferentes sectores
periodo; dados los precios, la capacidad productiva (que depende
de la economía durante un determinado de
de la tecnología y los factores productivos disponibles), los costos y
tiempo.
las condiciones del mercado.

✓ Interpretar los componentes que integran la demanda agregada.

La demanda interna es el gasto en bienes y servicios (público (G) y privado (C)) e inversión (I) que hacen los
residentes de un país durante un determinado período de tiempo. Por tanto, la demanda agregada es la
demanda interna + exportaciones netas (exportaciones – importaciones), cuya fórmula se interpreta de la
siguiente manera: DA = C + I + G + (X-M)
Donde:

101
 C (consumo): Es el gasto que hacen las familias en bienes y servicios, incluidos los que se producen en el
extranjero.
I (inversión): Indica todas las inversiones que han hecho las empresas: maquinaria, bienes de equipo, vivienda,
etc.
G (gasto público): Son las compras que realiza cualquier administración pública; gastos que hace a cambio
de bienes y servicios.
X (exportaciones): Son los productos producidos en un país y comprados por los residentes de otros.
M (importaciones): Son los bienes y servicios producidos en un país extranjero y comprados por los residentes
del país. Su diferencia tiene el objetivo de mostrar únicamente el gasto producido.

✓ Explicar el concepto de agregados monetarios.

✓ Explicar la clasificación de los agregados monetarios.

Son las medidas de la cantidad de dinero que hay en la economía

M1
Disponibilidad líquida
(moneda fraccionaria y
billete de banco). Es la
suma de efectivo en
poder del público, los
depósitos transferibles
mediante cheques,
cheques de viajero y
cuentas corrientes.
M2
M3 M4
M1 + los instrumentos
M2 + depósitos a corto M3 + la captación
monetarios a plazo en poder
plazo y en divisas, que realiza la
de los sectores residentes
imposiciones a plazo, banca mexicana a
tenedores de dinero, mide el
certificados de depósitos través de sus
esfuerzo de ahorro interno
bancarios, bonos a corto agencias en el
total, e incluye al resto de
plazo, u otros activos exterior, ya sea
los instrumentos bancarios
financieros internos pero que provenga de
y no bancarios, bajo el
que se encuentran en residentes o de
criterio de que los tenedores
sean residentes del país. poder de no residentes. no residentes.

✓ Explicar los siguientes conceptos: política monetaria expansiva, política monetaria restrictiva,
política fiscal expansiva y política fiscal restrictiva.

Política Monetaria Política Monetaria Política Fiscal

Expansiva Política Fiscal
Restrictiva Expansiva
Restrictiva
Se caracteriza
Es aquella política que Se caracteriza por la
Es aquella que persigue la especialmente por dos
busca aumentar el reducción del gasto
reducción de la oferta rasgos: aumento del
tamaño de la oferta público y el aumento de la
monetaria en un país, gasto público y reducción
monetaria, aumentando el recaudación fiscal a
busca disminuir la de la recaudación fiscal
dinero en circulación través de ingresos por
cantidad de dinero en por medio de bajadas de
(monedas y billetes). impuestos.
circulación. impuestos.

✓ Explicar el concepto de reservas internacionales.

Son activos financieros que el Banco Central (Banxico) invierte en el exterior. Su característica principal
es la liquidez; es decir, la facilidad de uso para saldar rápidamente obligaciones de pago fuera de nuestro país.
En general, sólo los activos que son propiedad del banco central pueden considerarse como reserva
internacional.

102
Su objetivo principal es contribuir a la estabilidad de precios cuando se presenta una disminución de los flujos
comerciales o de capital de la balanza de pagos, por desequilibrios macroeconómicos y/o financieros (internos
o externos); tales como crisis causadas por una reducción considerable en la actividad económica o en el
comercio internacional, quiebras bancarias, escasa liquidez en los mercados financieros, encarecimiento del
crédito, entre otros.
✓ Describir las características del régimen cambiario fijo y del régimen cambiario flotante.

RÉGIMEN CAMBIARIO FIJO RÉGIMEN CAMBIARIO FLOTANTE

En este sistema la autoridad monetaria establece un
nivel del tipo de cambio, y se compromete,
interviniendo en el mercado comprando o vendiendo
divisas, a garantizar que este tipo de cambio se
mantenga en ese nivel.
CARACTERÍSTICAS
Se establece normalmente ante la inestabilidad de una
divisa, para corregir una economía poco estable, o que
depende en gran medida del valor de la moneda.
También se establece para reducir el riesgo de
inversión de los inversionistas.
Se encuentra determinado por la oferta y la
demanda de divisas en el mercado, el Banco Central
no interviene.
CARACTERÍSTICAS
Está continuamente en movimiento, es decir, en un
constante cambio.
No tiene la capacidad de ir corrigiendo el déficit de un
país mediante la devaluación o revaluación de la
moneda, sino que se debe ajustar de manera natural
según vayan los mercados.

✓ Explicar el concepto de balanza de pagos y sus componentes.

BALANZA DE PAGOS: Es un registro contable de todas las transacciones económicas

de los residentes de un país con el resto del mundo en un período dado de tiempo,
generalmente un año.
Muestra el total de pagos hechos al extranjero y el total de ingresos recibidos desde el
extranjero.

Componentes:

Balanza por Cuenta Balanza de Cuenta de

Corriente Capital Balanza de Cuenta Cuenta de Errores
Resume las Recoge las Financiera y Omisiones
transacciones transacciones no Se recogen los Esta cuenta se
por exportaciones e incluidas en la Cuenta préstamos que pide incluye dada la
importaciones (llamadas Corriente, entre ellas, un país al dificultad de calcular
también Balanza la Inversión extranjera extranjero, así como con extrema
Comercial); Servicios (del exterior y al las inversiones o precisión el total de
Financieros, que exterior) y los créditos, depósitos que los exportaciones e
corresponden al registrados bajo países extranjeros importaciones de un
Servicio de Deudas, y diferente rubro según efectúan a un país. país.
Servicios no plazos y agentes
Financieros. económicos.

103
BANCO CENTRAL
✓ Identificar las funciones de Banxico.

Funciones Básicas
Proveer a la economía del país de moneda nacional.

Regula la emisión y circulación de la moneda.

Es el encargado de aplicar la política monetaria.

Controlar la inflación.

✓ Identificar los mecanismos vigentes que utiliza Banxico para manejar su política monetaria.

La política monetaria que instrumenta BANXICO básicamente tiene que ver con las tasas de interés, el objetivo
inmediato del banco central es influir sobre el nivel de las tasas de interés en moneda nacional con el fin último
de procurar una inflación baja, estable y predecible.
Instrumentos de corto plazo Instrumentos de largo plazo
• Operaciones de mercado abierto • Compra-venta de títulos de deuda
• Facilidades de crédito y depósito • Depósitos de regulación monetaria
• Ventanillas de liquidez de corto plazo • Ventanilla de liquidez de largo plazo

El Banco de México realiza operaciones de mercado abierto en el mercado interbancario adoptando una tasa
de interés objetivo para la tasa de interés a un día en dicho mercado. El mercado interbancario a un día
comprende las operaciones que los bancos comerciales realizan cuando se prestan dinero entre ellos a plazos
de un día.
Con el propósito de que la política monetaria sea lo más efectiva posible y para que sus modificaciones de
política monetaria sean lo más predecibles posibles, Banxico establece al inicio de cada año un calendario de
anuncios predeterminados sobre la tasa de interés objetivo. Las decisiones de política monetaria tienen como
propósito que la inflación muestre una evolución compatible con el objetivo de inflación de 3 %.

ANÁLISIS ECONÓMICO Il

MACROECONOMÍA
✓ Explicar el concepto de ciclos económicos.

Son fluctuaciones u oscilaciones recurrentes en la economía, en las que una fase de expansión va seguida
de una de recesión, lo que ocasiona que en las economías haya crisis.

104
✓ Interpretar las fases de un ciclo económico.

Depresión: Es el punto más bajo del Recuperación: Es la fase ascendente

ciclo, se caracteriza por un alto nivel de del ciclo, se produce una renovación del
desempleo y una baja demanda de los capital que tiene efectos multiplicadores
consumidores en relación con la capacidad sobre la actividad económica generando
productiva de bienes de consumo. una fase de crecimiento económico.

Auge: Es el momento más elevado del Recesión: Corresponde a la fase

ciclo económico, se producen una serie de descendente del ciclo, se produce una
rigideces que interrumpen el crecimiento de caída importante de la inversión, la
la economía, propiciando el comienzo de producción y el empleo. Una crisis es
una fase de recesión. una recesión particularmente abrupta.

✓ Explicar los siguientes indicadores económicos: PIB, Tasa de Desempleo, Inflación, Índice de
Confianza del Consumidor y Producción Industrial.

PIB (Producto Interno Bruto) INFLACION (INPC) TASAS DE DESEMPLEO

• Producción de bienes y • Aumento generalizado y • Se refiere a la población
servicios en la economia de sostenido de los precios de economicamente activa que
un país en un periodo bienes y servicios en un esta buscando un trabajo,
determinado. país. pero no lo consigue.

Índice de confianza al consumidor Producción industrial

• Estudia el comportamiento de los individuos • Es una medida de la producción del sector

de un sistema económico en términos de productivo de la economía. Incluye
consumo. manufactura, minería y servicios públicos.

✓ Explicar los conceptos de inversión extranjera directa e inversión extranjera en cartera.

Inversión Externa Directa Inversión Externa en cartera o indirecta

Es aquella que realizan personas físicas o
morales no residentes en el país donde se
efectúa la inversión, la cual puede hacerse
mediante la compra de acciones o
participaciones de una empresa establecida
o constituida en el país con ánimo de
permanencia.
Es aquella que establece que un
inversionista necesita adquirir por lo menos
10 % de las acciones de una empresa para
que se considere inversión directa, si el
monto es menor a este porcentaje se
considera inversión de cartera.

✓ Describir los propósitos de la política monetaria.

▪ Propósitos:

Influir sobre las tasas de interés y las expectativas inflacionarias del público, a fin de que la evolución de los
precios sea congruente con el objetivo de mantener un entorno de inflación baja y estable.

105
Al procurar el objetivo de mantener un entorno de inflación baja y estable, el Banco de México contribuye a
establecer condiciones propicias para el crecimiento económico sostenido y, por lo tanto, para la creación de
empleos permanentes.

✓ Identificar los componentes de la política monetaria.

Como ya habíamos mencionado la política monetaria es una política económica que usa la cantidad de dinero
como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad económica.

Para ello, BANXICO usa mecanismos como la variación del tipo de interés, y sus componentes son los
siguientes:

Tasas más Plena ocupación Evitar

Estabilidad del Tasa de Fondeo elevadas de o pleno empleo desequilibrios
valor del dinero Bancaria crecimiento (mayor nivel de permanentes en la
económico empleo posible) balanza de pagos

Protección de la Operaciones de Ventanilla de Depósitos de regulación

posición de Mercado Abierto liquidez monetaria
reservas
internacionales
Facilidades de
crédito y depósito Compra/venta de títulos de deuda

✓ Identificar los mecanismos de tributación.

LA POLÍTICA FISCAL O MECANISMOS DE TRIBUTACIÓN: Se entiende como el conjunto de instrumentos y

medidas que toma el Estado con objeto de recaudar los ingresos necesarios para realizar las funciones que le
ayuden a cumplir los objetivos de la política económica, a través del gasto público.

▪ Mecanismos de Tributación de acuerdo a la Ley de Ingresos de la Federación (LIF):

Impuesto Especial sobre

Impuesto al Valor Agregado (IVA)
Impuesto Sobre la Renta (ISR) Producción y Servicios (IEPS)
• Impuesto directo al consumo, • Es un impuesto por la
• Contribución que grava las régimen contributivo sobre el producción y venta o
ganancias de capital de los valor añadido en todas las importación de gasolina,
ciudadanos o extranjeros etapas. alcohol, cerveza y cigarros,
que residen en México. entre otros.

Otros impuestos Ingresos Petroleros del Sector Público

• Son contribuciones de mejoras, derechos de • Ingresos de perforación para producir
propiedad, productos, uso de activos y hidrocarburos, así como impuestos en la
transferencias. actividad de exploración y extracción de
hidrocarburos.

106
✓ Identificar los propósitos de las finanzas públicas.

La política fiscal, busca el equilibrio entre lo recaudado por impuestos y los gastos gubernamentales.

Se refiere a la programación eficaz de los ingresos y gastos públicos, así como la relación entre ellos. Uno de
los instrumentos más importantes con que cuenta el Gobierno Federal para realizar sus funciones en materia
de Finanzas Públicas es la política tributaria (reflejada en la Ley de Ingresos de la Federación (LIF), la cual tiene
como propósito recaudar los ingresos suficientes para realizar las funciones de gasto público como son
educación, salud, seguridad, infraestructura, etc.
• Suavizar el ciclo macroeconómico y apoyar la estabilidad macroeconómica.
• Potenciar el crecimiento económico y la transformación estructural
Propósitos
• Influir en la redistribución de ingreso
• Reducción de riesgos y adaptación al cambio climático

ANÁLISIS ECONÓMICO Ill

TEORÍA AVANZADA
✓ Explicar el impacto en la economía por una mayor o menor demanda de dinero.

El dinero juega un papel importante en toda economía monetaria, ya que ejerce cierta influencia sobre los
precios, el nivel de actividad económica, las tasas de interés, entre otras importantes variables. A su vez, el
comportamiento de estas variables afecta las decisiones tomadas por los distintos agentes económicos en este
caso el Banco Central (BANXICO).

Por ejemplo, la gente quiere tener parte de su dinero en efectivo (demanda de dinero) por diversos motivos,
uno de ellos es para poder realizar transacciones (es decir para poder pagar las compras que realizan).

La cantidad demandada por este motivo depende principalmente del nivel de renta: a mayor renta, mayor
consumo, y por tanto mayor demanda de dinero (y a menor renta lo contrario).

Por otra parte, la política monetaria está asociada al conjunto de acciones a través de las cuales el Banco
Central determina las condiciones bajo las cuales proporciona el dinero que circula en la economía, con lo cual
influye en el comportamiento de la tasa de interés de corto plazo.

Lo que significa que: Cuando Banxico disminuye la oferta monetaria en México, automáticamente las tasas de
interés para solicitar créditos en un banco se incrementan, impactando directamente la economía de personas
y empresas.

Estos términos técnicos son conocidos como, Política Monetaria Restrictiva; por otra parte, cuando aumenta
la oferta de dinero (Política Monetaria Expansiva) se reducen las tasas de interés, haciendo más atractivos
los préstamos bancarios e incentivando la inversión, generando un impacto positivo en la economía.

107
 ✓ Explicar la relación que existe entre la inflación y los siguientes conceptos: oferta de dinero, gasto
del gobierno y demanda.

La Inflación y la oferta de dinero La Inflación y el gasto del

La inflación aumenta en relación a la
cantidad de dinero en circulación, si
hay una gran cantidad de oferta de
dinero en circulación la inflación
aumentara, por el contrario, si hay
poca oferta de dinero en circulación la
inflación disminuirá. Esto se deriva de
la estimulación en la demanda
agregada.
Gobierno
La apreciación del gasto público
hace elevar la cantidad de
dinero, y esta a su vez genera
una presión inflacionaria,
quedando la política monetaria
sin capacidad de maniobra, por
tal motivo en economías
intervencionistas, para reducir el
impacto inflacionario, se debe
disminuir el gasto público
mediante la aplicación de una
política fiscal restrictiva.
La Inflación y la demanda
Cuando hay un aumento de la
demanda agregada por
encima de la renta potencial, el
origen de la inflación se basa,
pues, en un exceso de
demanda agregada de bienes
y servicios sobre su oferta
agregada.

✓ Explicar la mecánica de actuación del Banco Central para controlar los “choques de oferta y
demanda”, bajo un enfoque de crecimiento del Producto Interno Bruto.

Un choque de oferta en la economía modifica el costo de producción de bienes y servicios y por lo tanto
provoca cambios en los precios, como:

o Cambios climáticos
o Política de regulación gubernamental
o Negociaciones salariales agresivas

De manera automática un Choque de Oferta genera un choque en la demanda agregada, la cual disminuye
ante el aumento desmedido en los precios de los productos, la reacción para Banxico bajo un enfoque de
crecimiento del PIB es que se debe disminuir la demanda agregada.

Siendo la demanda agregada la disponibilidad de la población para adquirir productos a un determinado precio,
un decremento en la misma repercute directamente en la disminución del Producto Interno Bruto (PIB),
como resultado de una desaceleración en la producción que supone la atención de dicha demanda, y como
resultado final los precios tienden a bajar.

✓ Explicar la mecánica de actuación del Banco Central para controlar los “choques de oferta y
demanda”, bajo un enfoque de estabilidad en precios.

Para disminuir la demanda agregada, Banxico aplica una política monetaria restrictiva, la cual consiste en
prestar menos dinero a los bancos, subir el tipo de interés y/o aumentar el coeficiente de caja, con lo que los
consumidores no pueden conseguir todo el dinero que necesitan, además de que conseguirlo les resulta más
caro, ocasionando que su renta disponible disminuya.

Por otra parte, a las empresas les sucede lo mismo. De ahí que, tanto el consumo como la inversión desciendan,
lo que supone una disminución de la demanda agregada; como consecuencia, se controlan los precios
teniendo presente el objetivo de Banco de México de mantener la estabilidad de éstos, aunque con efectos
negativos sobre la producción y el empleo.

108
 ANÁLISIS FINANCIERO I

DE ESTADOS FINANCIEROS
✓ Explicar la forma como se clasifican las transacciones dentro de los estados financieros.

La contabilidad moderna consta de un ciclo de siete etapas, Los tres primeros pasos se refieren a la
sistematización de libros, es decir, a la compilación y registro sistemáticos de las transacciones dentro de los
estados financieros mismos que estudiaremos a continuación.

1. El registro de cada transacción en 2. Las cantidades reflejadas en el

el libro diario constituye el punto de
partida del sistema contable de
doble entrada, con este sistema se
analiza la estructura financiera de
una organización tomando en
cuenta el doble efecto que toda
transacción tiene sobre dicha
estructura (activos-pasivos).
libro diario se copian en el libro
mayor, en el que aparece la cuenta
concreta de cada partida contable, 3. Una vez reflejadas todas las
en cada una aparecen los débitos a transacciones en el libro mayor se
la izquierda y los créditos a la procede a obtener el saldo -deudor
derecha, de tal forma que el saldo o acreedor- de cada cuenta.
neto de cada cuenta, puede
calcularse con facilidad.

✓ Distinguir la clasificación y los componentes del estado de posición financiera.

Clasificación: Esta Conformado por Encabezados y Renglones, y también es conocido como Balance General
(se conoce como una fotografía). Los renglones se clasifican como rubros o niveles (totales o subtotales).

- Los rubros, a su vez, se integran por:

a) Clases.
b) Partidas.
c) Componentes.

Componentes del Estado de Situación Financiera (Balance General)

Activos: Conjunto de bienes y derechos con los que cuenta la empresa (¿qué tengo?). Circulante y no circulante
u
Pasivos: Deudas u obligaciones que tiene la empresa (¿qué debo?). Corto y largo plazo

Capital neto: Lo que tiene la empresa, Pasivos - Activos (¿qué es mio?). Contribuido y ganado

✓ Distinguir la clasificación y los componentes del estado de resultados.

Clasificación: Este estado financiero también es conocido como Estado de Pérdidas y Ganancias, muestra el
origen de la utilidad o pérdida de un periodo mediante el detalle de los elementos que lo integran (se conoce
como una película) y por medio de este, la administración puede juzgar el comportamiento del negocio
mediante sus ventas, costo de ventas y los distintos tipos de gastos. Sirve para:
• Evaluar la rentabilidad de la empresa.
• Estimar su potencial de crédito.

109
 • Estimar la cantidad, el tiempo y la certidumbre de un flujo de efectivo.
• Evaluar el desempeño de la empresa.
• Medir riesgos.
• Repartir dividendos.

Componentes del Estado de Estado de Resultados:

La utilidad o pérdida de un periodo está integrada por ingresos y gastos, por lo que un estado de resultados
se forma con estos dos elementos los cuales se pueden clasificar de la siguiente manera:

▪ Ingreso: Es la partida que afecta positivamente los resultados de la entidad al aumentar la utilidad de
un periodo.
▪ Egreso (gastos): Es la partida que afecta de manera negativa los resultados de la entidad pues
disminuyen la utilidad o aumentan la pérdida del periodo.

Presentación del Estado de Resultados:

La presentación del Estado de resultados consta de tres partes, que son:

a) Encabezado: En el encabezado se presenta el nombre de la empresa, el nombre del estado
financiero y la fecha (periodo del que se informa).
b) Cuerpo: El cuerpo debe presentar en primer lugar las partidas ordinarias, después las partidas no
ordinarias y, cuando menos, la utilidad o pérdida antes de impuestos a la utilidad, utilidad o pérdida
antes de las operaciones discontinuadas y la utilidad o pérdida neta.
c) Calce o pie: Espacio destinado para firmas; al menos debe contener la firma del contador público y
del propietario.

✓ Identificar las principales razones financieras de liquidez, apalancamiento, actividad y rentabilidad.

Las Razones Financieras son indicadores utilizados en el mundo de las finanzas para medir o cuantificar la
realidad económica y financiera de una empresa o unidad evaluada, y su capacidad para asumir las diferentes
obligaciones a que se haga cargo para poder desarrollar su objeto social.

El empleo de las Razones Financieras o los Denominados Ratios, (proviene del inglés el término Ratio, y
significa razón o cociente) resulta de mucha utilidad en el análisis financiero.

La información que genera la contabilidad y que se resume en los estados financieros, debe ser interpretada y
analizada para poder comprender el estado de la empresa al momento de generar dicha información, y una
forma de hacerlo es mediante una serie de indicadores que permiten analizar las partes que componen la
estructura financiera de la empresa. Estas se dividen en los siguientes grupos o categorías:

❖ Razones Financieras A Corto Plazo:

Estas razones tratan de analizar aspectos tales como la capacidad de pago a corto plazo, la recuperación de
la cartera de clientes, la rotación de los inventarios, la frecuencia con la que la empresa paga sus compromisos
a los proveedores, la rentabilidad de la capital de trabajo, etc. De las cuales se desprenden:

Liquidez: Se refiere a la disponibilidad
de fondos suficientes para satisfacer
los compromisos financieros de una
empresa a su vencimiento.
▪ Razón Capital de Trabajo
▪ Razón Circulante
▪ Razón de Liquidez
Actividad: Mide la velocidad a la que
las cuentas se convierten en ventas o
en efectivo, su objetivo es evaluar la
recuperación de la cartera, los pagos
a proveedores y el movimiento y
niveles de los inventarios, muestra la
eficiencia de la operación de la
Rentabilidad o Rendimiento: Muestra
los efectos combinados de la liquidez,
la administración de activos
110 y la
administración de las deudas sobre
los resultados en operación.
▪ Margen de Utilidad sobre Ventas
▪ Rendimiento sobre Capital Social
❖ Razones Financieras a Largo Plazo

Estas razones evalúan el endeudamiento a largo plazo, la productividad (relación entre los recursos que se
invierten y el producto que se obtiene), y el desarrollo y expansión de una entidad.
Endeudamiento: Tiene como propósito analizar la estructura financiera de la empresa, y particularmente el
financiamiento externo de la empresa, determina la capacidad de cumplir con los compromisos a largo plazo.
▪ Apalancamiento.

✓ Interpretar las principales razones financieras de liquidez, apalancamiento, actividad y rentabilidad.

❖ Razones Financieras A Corto Plazo:

1. Liquidez: Capacidad del pago de la empresa.

▪ Razón Capital de Trabajo

Determina la cantidad de recursos de fácil conversión en efectivo, que se puede considerar propia y que
mediante su rotación se obtienen los ingresos. Este tipo de cifras puede no servir para comparar los resultados
con otras empresas, pero es de suma utilidad para el control interno.

Fórmula: Razón capital de trabajo= Activo circulante – Pasivo a corto plazo

Ejercicio:
Si una empresa tiene en bancos la cantidad de $138,456.00, pero le tiene que pagar la cantidad de $ 58,398.00
pesos al proveedor que le surte mercancía para elaborar su producto, ¿cuál es el capital de trabajo de esa
empresa?
Aplicando la fórmula: (138,456.00 – 58,398.00) = $80,058.00
El Capital de Trabajo de esa empresa es: $80,058.00

El capital de trabajo debe guardar una relación directa con el volumen de operación de la empresa; a mayor
nivel de operaciones del negocio, requerirá un capital de trabajo superior, y viceversa, un capital de trabajo
negativo significa que la empresa no cuenta con recursos suficientes para cubrir necesidades operativas.
▪ Razón Circulante (Solvencia)

111
Indica la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus compromisos a corto plazo, (cuantas veces cubre el
activo de fácil conversión en efectivo al pasivo de exigibilidad menor a un año), es decir, mide el número de
unidades monetarias de inversión a corto plazo, por cada unidad de financiamiento a corto plazo contraído.

Fórmula: Razón circulante= Activo circulante ÷ Pasivo a corto plazo

Ejercicio:
La empresa TAN DAO VIENT dispone de $1,236,789.00 de activos, cada peso de pasivo está garantizado con
$1,200,000.00 de pasivos de corto plazo, ¿cuál es su índice de solvencia?

Aplicando la fórmula: (1,236,789.00 – 1,200,000) = 1.03

En términos muy generales, un índice de solvencia de 2.0 se considera a veces como aceptable, pero la
aceptabilidad de un valor depende del campo o comunidad en el que opera la empresa, cuanto más predecibles
sean los flujos de efectivo de una empresa, tanto más bajo será el índice, una razón baja muestra dificultades
para cubrir obligaciones a corto plazo, esto es menores a un año; por el contrario, una razón alta indica liquidez
suficiente para cubrir obligaciones a corto plazo.

▪ Razón de Liquidez

Los inventarios son por lo general el menos liquido de los activos circulantes en una entidad, por lo que
representan los activos más susceptibles de generar pérdidas en caso de presentarse una liquidación.

Fórmula: Razón de liquidez= Activo liquido ÷ Pasivo a corto plazo

Ejercicio:
El dinero que posee una empresa para trabajar en cuenta corriente es de $65,354.00 y tiene cuentas por cobrar
en 1 año de $125,000.00, ¿cuál es la razón de liquidez que tiene esta empresa?

Aplicando la fórmula: (65,354.00 ÷ 125,000.00) = 0.52

Esto nos indica que por cada peso que debemos solo contamos con 52 centavos para solventarlo, por tal motivo
incurriríamos en incumplimiento frente a nuestros acreedores y entraríamos en quiebra. Para que esta razón
pueda considerarse aceptable, debe de estar en un rango de ≥ 1.

Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto plazo, sin la intervención de los
inventarios por lo que ya se comentó, en ocasiones se recomienda un índice de 1.0 o más, pero al igual que la
razón anterior, la aceptabilidad de un valor depende del campo industrial o comercial en el que opera la
empresa.

▪ Razón Pago Inmediato

Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto plazo de inmediato, pues considera
únicamente activos que representan efectivo y no es necesaria su conversión.

Fórmula: Razón pago inmediato= Activo disponible ÷ Pasivo a corto plazo

112
Ejercicio:
El dinero que posee una empresa para trabajar en caja es de $ 11,500.00 y tiene cuentas por cobrar a 60 días
de $ 59,000.00 ¿Cuál es el número de pago inmediato que posé la empresa?

Aplicando la fórmula: ($11,500.00 ÷ $59,000.00) = $0.19

▪ Prueba Ácida o Razón Severa

Esta es una razón más rigorista que todo el grupo o categoría de liquidez, dado que elimina los activos de
pronta recuperación de los inventarios; lo anterior en virtud de que se requiere de un tiempo mayor para poder
convertirlos en efectivo.

Fórmula: Prueba de ácido= ((Activo corriente – Inventarios) ÷ Pasivo corriente)

Ejercicio:
La empresa Cotonell que se dedica a la explotación de recursos naturales, solicita un crédito al Banco Bronex
con la intención de comprar maquinaría, el banco le solicitará sus estados financieros para aplicarles la Prueba
Ácida, mismos que arrojan lo siguiente:

La empresa tiene un circulante total por la cantidad de $2,896,360.00, de inventarios $1,800,000.00, y de

pasivos un total de $589,178.00. El préstamo solicitado al banco fue de $589,178.00. ¿La institución financiera
le dará crédito a esta empresa?

Aplicando la fórmula: ((2,896,360.00 – 1,800,000.00) ÷ 589,178.00) = 1.86

Esto significa que se tienen 1.86 de activos líquidos disponibles por cada peso de pasivo a corto plazo. Es decir,
nos indica que es una empresa muy liquida; cabe destacar que no es conveniente que esta razón sea mucho
mayor de 1, pues se estaría dejando de invertir ese capital, por el contrario, si el resultado fuera inferior a 1 no
podríamos hacer frente a nuestras obligaciones y se podría caer en quiebra.

2. Actividad: Mide la eficiencia de la empresa en la administración de sus activos y pasivos.

▪ Rotación de Cartera

Muestra la política de crédito que tiene la empresa, en cuanto al plazo que otorga a sus clientes para cubrir el
importe de sus facturas.

Fórmula: Rotación de Cartera= Ventas Netas de Crédito ÷ Cuentas por Cobrar a Clientes

Ejercicio:
Una empresa en el 2018 realizó ventas a crédito por $30’000,000.00, al iniciar el año tenía un saldo en cartera
de $1,000.000.00 y al finalizar el 2018 el saldo en su cartera era de $2,000.000.00, con base en estos datos
responde, ¿la rotación de su cartera es?

Antes de continuar, el promedio de cuentas por cobrar se determina por lo general sumando los saldos al inicio
del periodo y el saldo al finalizar el periodo y luego dividiendo por dos. Tal como se muestra a continuación:

((1,000.000.00 + 2,000.000.00) ÷ 2) = 1,500,000.00, esto representa las cuentas por cobrar a clientes.

113
 Continuando con la fórmula: (30,000,000.00 ÷ $1,500,000.00) = 20.00

▪ Plazo Promedio de Cartera

Indica el número de días promedio en que cobramos lo que se vendió a crédito en un periodo de un año; el
número de días de ventas que queda pendiente de cobro. Esta razón es complemento de la anterior.

Fórmula: Plazo Promedio de Cartera= 360 ÷ Rotación de Cuentas por Cobrar

Ejercicio:
Con los datos del ejercicio anterior, ¿cuál sería el plazo promedio de la cartera?
Aplicando la fórmula: (360 ÷ 20) = 18
El periodo de cobranza promedio o, duración media de las cuentas por cobrar, es útil para evaluar las políticas
de crédito y cobranza.
En este caso, la empresa tarda 18 días en recuperar su cartera, lo cual se puede interpretar como eficiente el
manejo que le están dando a su cartera, esto dependerá de las políticas de crédito de cada empresa, pues este
puede ser un factor importante para ser más competitiva en el mercado.
▪ Rotación de Cuentas por Pagar

Indica el número de veces que circulan las cuentas por pagar a proveedores en relación a las compras netas a
crédito, durante un periodo determinado, muestra la política de pagos que tiene la empresa, en cuanto al plazo
que le otorgan sus proveedores para cubrir el importe de sus facturas.

Fórmula: Rotación de Cuentas por Pagar= Compras Netas a Crédito ÷ Cuentas por Pagar Promedio

Ejercicio:
La empresa la IVM compra $1,000,000.00 en partes para fabricar componentes de computadoras durante el
año de esa compra, $500,000.00 fueron a crédito y el resto al contado, la empresa lleva en promedio $
50,000.00 en su balance de cuentas por pagar, ¿qué tan bien paga sus facturas correspondientes?

Aplicando la fórmula: (500,000 ÷ 50,000.00) = 10

El resultado indica que la empresa rota sus cuentas por cobrar 10 veces al año.
La rotación de cuentas por pagar es un indicador de que tan bien una compañía paga sus facturas pendientes,
si este índice es demasiado bajo, puede significar que el negocio está teniendo problemas para pagar sus
cuentas o que tiene plazos de crédito muy atractivos.

▪ Plazo Promedio de Pagos

Indica el número de días promedio que tardan en pagar a los proveedores (cuentas por pagar), durante un
periodo de un año, es complemento de la razón anterior.

Fórmula: Plazo Promedio de Pagos= 360 ÷ Rotación de Cuentas por Pagar

Ejercicio:
Con los datos del ejercicio anterior responde, ¿cuál sería el plazo promedio de pago?

114
 Aplicando la fórmula: (360 ÷ 10) = 36

Esto significa que la empresa tiene medio millón en cuentas por pagar y rota sus cuentas por cobrar 10 veces
al año y podemos ver que le toma aproximadamente 36 días en promedio rotarla.

▪ Rotación de Inventarios

Indica el número de veces que se desplaza el "inventario promedio" al mercado en un periodo determinado, es
decir, el conjunto de mercancías o productos que se tienen almacenados en espera de su venta o
comercialización.

Fórmula: Rotación de Inventarios= Costo de lo Invertido ÷ Inventario Promedio

Ejercicio:
¿Cuál sería la Rotación de Inventarios de la empresa de Diseño Textil S.A., para el periodo 2018, si el costo de
lo invertido para cumplir con su objeto es de $2,580,071.00 y en existencias aún se cuenta con un total de $
337,005.00?
Aplicando la fórmula: (2,580,071 ÷ 337,005) = 7.66
La rotación de inventarios de este ejemplo demuestra que ascendía a 7.6 veces.

▪ Plazo Promedio de Inventarios

Indica, cuantos días en promedio estamos vendiendo el "inventario promedio" en el periodo de un año, muestra
el número de días que se puede satisfacer al mercado con las existencias actuales, esta razón es complemento
de la razón anterior.

Fórmula: Plazo Promedio de Inventarios= 360 ÷ Rotación de Inventario

Ejercicio:
Con los datos anteriores determina, ¿cuál sería el Plazo Promedio de Inventarios?

Aplicando la fórmula: (360 ÷ 7.66) = 47

La empresa tarda 47 días en vender su inventario, ya que indica el período promedio de tiempo que se requiere
para realizar la venta, es decir, mide la eficiencia en la rapidez de ventas.

3. Rentabilidad o Rendimiento: Muestra los efectos combinados de la liquidez, de la administración de activos

y de la administración de las deudas sobre los resultados en operación.

▪ Margen de Utilidad sobre Ventas

Mide la eficiencia que alcanza una empresa durante sus operaciones y ayuda a tomar decisiones para
mejorarla.

Fórmula: Margen de Utilidad sobre Ventas= ((Ventas en el Mes – Costo de las Ventas) ÷ Ventas
en el Mes)

Ejercicio:

115
Supongamos que el estado de resultados de una empresa muestra lo siguiente:
Ventas netas: $400,000.00
Costo de ventas: $200,000.00
Utilidad bruta: $200,000.00
Gastos operativos: $40,000.00
Utilidad operativa $160,000.00
Costos de financiamiento (intereses) e impuestos: $120,000.00
Utilidad neta: $40,000.00

Aplicando la fórmula: (400,000 ÷ 40,000) = 10.00

La interpretación práctica de este resultado es que por cada peso que la empresa genera de ventas obtiene un
margen de 10 % o bien, 10 centavos de utilidad después de impuestos, mientras más alto es este margen,
mejor para la compañía.

▪ Rendimiento sobre Capital Social (ROE)

Indica el rendimiento en relación a las aportaciones de los accionistas, también se le conoce como ROE (por
sus siglas en inglés de Return Over Equity).

Fórmula: Rendimiento sobre Capital Social= ((Utilidad Neta ÷ Capital Social) x 100)

Ejercicio:
Tenemos a dos empresas con activos similares, pero una estructura de pasivos muy distinta:

Empresa A Empresa B
Activo total $100,000.00 $100,000.00
Pasivo total $75,000.00 $30,000.00
Capital contable $25,000.00 $70,000.00
Utilidad Operativa $40,000.00 $30,000.00
Utilidad neta $10,000.00 $20,000.00

¿Qué empresa es más atractiva desde el punto de vista de los accionistas?

Aplicando la fórmula:
• Empresa A: ((10,000 ÷ 25,000) x 100) = 40.00 %
• Empresa B: ((20,000 ÷ 70,000) x 100) = 29.00 %

La interpretación práctica de estos resultados es que por cada peso que los accionistas de la empresa A
invirtieron, obtuvieron un margen de 40 % (ROE) o bien, 40 centavos de utilidad después de impuestos; por
otra parte, los accionistas de la empresa B obtuvieron el 29 % o 29 centavos de utilidad, mientras más alto es
este margen, mejor será para la empresa y sus accionistas.

Por lo tanto, la empresa A que está más apalancada que B, es más atractiva desde la óptica de los inversionistas
porque obtuvieron una ganancia mayor invirtiendo menos dinero en el negocio, mismo que observaremos más
adelante que es el apalancamiento.

▪ Rendimiento sobre el Patrimonio

116
Se conoce también como Tasa de Rendimiento sobre la Inversión de los Accionistas, el razonamiento es muy
similar a la anterior ya que indica cual es el rendimiento que genera el patrimonio de la entidad.

Fórmula: Rendimiento sobre el Patrimonio= Utilidad Neta ÷ Capital Contable

Ejercicio:
Para el ejercicio 2018 de la empresa BursAfc.uk presentó una utilidad neta de $159,000.00, dicha empresa al
inicio del mismo ejercicio contaba con un capital de $200,000.00. Con base en los datos anteriores, responda,
¿qué cociente de rentabilidad obtuvo la empresa después de un año de operaciones?

Aplicando la fórmula: (159,000 ÷ 200,000) = 0.80

Esto nos indica que por cada peso que los accionistas han invertido en la empresa, se obtienen utilidades de
80 centavos en términos reales.

▪ Rendimiento sobre Inversión (ROA)

Mide la eficiencia total de la administración de la empresa en la obtención de utilidades después de impuestos,

a partir de los activos disponibles. Cuanto más alto sea el rendimiento sobre la inversión de la empresa, mejor
será.

Fórmula: Rendimiento sobre Inversión= Utilidad Neta Después de Impuestos ÷ Activo Total Neto

Ejercicio:
Una empresa obtiene una utilidad neta después de impuestos de $133,560.00, su activo total es de
$100,000.00. ¿Cuánto rendimiento generó por cada peso que invirtió?

Aplicando la fórmula: (133,560 ÷ 100,000) = 1.34

Este valor indica que la empresa ganó $1.34 por cada peso de inversión en el activo.

❖ Razones Financieras a Largo Plazo

1. Razones de endeudamiento: Analiza la estructura financiera de la empresa y particularmente el
financiamiento externo de la misma
▪ Apalancamiento Financiero
Consiste en utilizar algún mecanismo (como deuda) para aumentar la cantidad de dinero que podemos destinar
a una inversión, ya que es la relación entre capital propio y el realmente utilizado en una operación financiera.
El término “apalancamiento” viene de apalancar, podríamos decir que es una definición rigurosa (Apalancar)
según la RAE es “levantar, mover algo con la ayuda de una palanca”, como vamos a ver, este concepto no está
muy lejos de lo que significa en la realidad.

Fórmula: Apalancamiento= Pasivo Total ÷ Capital Contable

Ejercicio:

117
Supongamos que una empresa quiere comprar acciones y dispone de $10,000.00 en tesorería, las acciones
tienen un precio en mercado de $1.00 por acción, por lo que podríamos comprar 10.000 acciones, y
supongamos que, pasado un tiempo, la acciones se sitúan a $1.50, por tal motivo se decide vender toda la
posición, al final de la operación la empresa ganó $5,000.00 con una inversión de $10,000.00, es decir,
obtenemos una rentabilidad del 50 %.

Pero… y si hubiésemos decidido apalancarnos y pedir dinero prestado:

Supóngase que conseguimos un préstamo de $90,000.00, al sumar el capital + el pasivo obtenemos un capital
total de $100,000.00, mismo que invertimos en acciones de x emisora a un precio unitario de $1.00 comprando
un total de 100.000 acciones, pasado un tiempo, las acciones se sitúan a un precio de $1.09 por acción, al
obtener una ganancia, se decide vender dando un total de $109,000.00, supongamos que la empresa paga el
crédito que solicito más un interés del 7 %, quedando un total de $2,700.00 de ganancia.

Aplicando la fórmula: (90,000 ÷ 10,000) = 9

Con los datos anteriores significa que la empresa tiene comprometido su capital contable apalancándolo 9
veces. Mide el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas (pasivos) $90,000.00 (9 veces)
de acuerdo a su capital contable $ 10,000.00.

✓ Distinguir las diferencias entre los tipos de análisis para los estados financieros: Vertical,
Horizontal y Razones Financieras.

Para conocer y evaluar los efectos que la gestión administrativa ha provocado en la empresa y su influencia en
su situación actual y futura se utiliza la aplicación de diversas técnicas o métodos de análisis que no son
excluyentes entre sí, ninguno se puede considerar suficiente ni perfecto y por lo tanto deben seleccionarse de
acuerdo a las características y necesidades de cada empresa.

Los métodos de análisis se pueden clasificar de la siguiente manera:

En forma de cuenta: Tradicionalmente se En forma de reporte: Se presenta de forma

muestra HORIZONTALMENTE, es decir, del
lado izquierdo el activo y del lado derecho el
pasivo y el capital contable, en este formato el
activo es igual a la suma del pasivo y del capital
contable de acuerdo a la ecuación contable:
A=(P+C):
$92,000.00 + $2,730,000.00 = $2,822,000.00
VERTICAL, en primer lugar, se presenta el activo, en
segundo lugar, se incluye el pasivo, y en tercero, se
presenta el capital contable, en este formato el
capital contable es igual a la diferencia entre el activo
menos el pasivo de acuerdo a la ecuación contable:
(A-P) =C – $12,470,000.00
$92,000.00
$12,378,000.00

Liquidez

Corto plazo Actividad

Razones
Rentabilidad
básicas
118
Largo plazo Endeudamiento
 ✓ Distinguir las diferencias entre los tipos de análisis para los estados financieros: Vertical, Horizontal
y Razones Financieras.

Debido a la necesidad que tienen las empresas para optimizar recursos y generar utilidades existen diferentes
métodos de análisis que aplicados a la información financiera nos permiten una adecuada toma de decisiones.

ANÁLISIS DE CUENTA DEL TIPO HORIZONTAL
Estudio de las relaciones con base en estados
financieros de varios ejercicios sucesivos, en los
métodos horizontales se analiza la información
financiera de varios años, lo que contempla es:
• Aumentos y disminuciones.
• Tendencias: Comparar más de dos años para
poder determinar la propensión la cual sería el
pronóstico dependiendo de cómo se ha
presentado y nos ayudara a determinar el
presupuesto.
• Control de presupuestos: Análisis de los planes
de negocios durante un periodo futuro definido.
ANÁLISIS DE REPORTE DEL TIPO VERTICAL
Sirve para analizar la información financiera de un
solo ejercicio y determinar la participación de cada
una de las cuentas del estado financiero, con
referencia al total de activos o total de pasivos y
patrimonio para el balance general, o sobre el total de
ventas para el estado de resultados, lo que contempla
es:
• Porcentajes Integrales.
• Razones Simples.
• Razones Estándar.
Es el estudio de la relación con base en estados
financieros correspondientes a un mismo
periodo.

ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS

Es el análisis de las relaciones de magnitud que hay entre dos cifras que se comparan entre sí, los cuales
se pueden comparar entre distintos periodos y con empresas que pertenecen a la rama del giro de la empresa
estudiada.
Al igual que los otros métodos de análisis, el procedimiento de razones simples sirve para determinar la
liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad de una organización, la diferencia es que lo hace
por medio de razones. Estas se pueden clasificar en:
• Razones estáticas
• Razones dinámicas
• Razones estático - dinámicas
• Razones dinámico - estáticas

ANÁLISIS FINANCIERO II

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

✓ Identificar los principales fundamentales de una empresa y de una economía.

119
▪ Principales Fundamentales de una empresa:

▪ La Ética/Moral Social: Viene marcada por el entorno social donde realice sus actividades.
▪ Conciencia Moral: Principios morales, como son el bien y el mal.
▪ Leyes del Estado: Reglamentos impuestos por un gobierno y basados en la moral de la nación.
▪ Principio de solidaridad: Promover el bien común y no solo el nuestro.
▪ Principio de racionalidad: Saber actuar inteligentemente.
▪ Principio de equidad o imparcialidad: No crear juicios a partir de ideas personales y de esta manera
que cada quien obtenga lo que merece derivado de su esfuerzo o determinación.
▪ Principio de eficiencia: Hacer las cosas bien y a la primera.
▪ Principio de abstenerse de elegir dañar a un ser humano: Respetar a todos los demás de la misma
o mejor manera en la que se respeta a uno mismo.
▪ Principio de la responsabilidad del papel que hay que desempeñar: Debemos saber
comprometernos y realizar nuestro trabajo en medida de las responsabilidades que se nos han
otorgado.
▪ Principio de la aceptación de efectos colaterales perniciosos: Por cada acción realizada se debe
aceptar un cierto grado de incertidumbre en el que pudiera existir algún efecto secundario o
fenómeno de causa – efecto.
▪ Principio de la cooperación en la inmoralidad: Intentar y practicar hacer lo correcto.
▪ Principio del Análisis de costos y beneficios: Evaluar un plan de acción, es preciso expresar todas
las ventajas y desventajas que derivaran de ello.

▪ Principales Fundamentales de la economía:

▪ Los individuos se enfrentan a disyuntivas: “El que algo quiere, algo le cuesta”, para conseguir una
cosa, normalmente tenemos que renunciar a otra que también nos gusta.
▪ El costo es aquello a lo que se renuncia: Basándonos en las disyuntivas del primer principio, el
individuo tiene que comparar los costes y los beneficios de las diferentes opciones posibles para
tomar decisiones.
▪ Personas racionales, términos marginales: Una persona emprende una acción solo si el beneficio
marginal de éste es mayor que su coste marginal.
▪ Los individuos responden a incentivos: Un incentivo es algo que induce a una persona a actuar.
▪ El comercio puede mejorar el bienestar: El comercio permite a cada país especializarse en lo que
hace mejor y así obtener lo que mejor hacen otros países, consiguiendo así que todos se beneficien.
▪ Los mercados: organización de la economía: “La mano invisible del mercado”, es un mecanismo de
autorregulación que permite que el mercado se mantenga eficiente.
▪ El Gobierno mejora a veces los resultados: Las normativas que pueda poner el Estado evitan el fallo
de mercado, que es una situación en la que el mercado no asigna eficientemente los recursos por
sí solo.
▪ La productividad mejora el nivel de vida: Cuanto más productivo sea un país, mayor será su nivel
de vida.
▪ Imprimir demasiado dinero, subida de precios: Cuanto más dinero se imprima, el valor de
este disminuye proporcionalmente.
▪ Inflación vs desempleo: Disyuntiva social, la inflación conviene que esté baja (3 % Banxico), pero
muchas veces un aumento de la cantidad de dinero estimula el nivel total del gasto, por lo cual la
demanda de bienes y servicios afecta en el incremento de la demanda desemboca en una futura subida
de precios por parte de las empresas, pero esto también las estimula a contratar
trabajadores, disminuyendo así el desempleo.

✓ Determinar los múltiplos de valuación: ventas por acción, ingresos por acción, flujo de efectivo por
acción, etc.

120
El grupo final de medidas se basa en parte, en información no necesariamente incluida en los estados
financieros, estas medidas se pueden calcular de manera directa a través de los múltiplos de valuación para
las empresas que cotizan en los mercados de valores.

▪ Ventas por acción

Fórmula: Ventas por acciones= Ventas + No. acciones

Ejercicio:
El 27 feb. a las 13:23 AMXL tiene 33´000,000 acciones en circulación y sus ventas en el mercado ascendieron
a $2’311,000,000.00 88. Dada la información anterior, ¿cuál es el precio de ventas por acción?

Utilizando la fórmula: (2,311,000,000 ÷ 33,000,000) = 70.03

El precio unitario de cada acción equivale a $70.03 y se emplea para evaluar la acción en términos de ventas
de la empresa

▪ Ingresos por acción

Fórmula: Ingresos por acción= No. Acciones x Precio de Mercado

Ejercicio:
América Móvil SAB de CV/BMV: AMXL, el 14 ago. a las 10:59 tiene 2,827,687 acciones en circulación a un
precio de $18.97. Dada la información anterior, ¿cuál es el precio de ingresos por acción?

Utilizando la fórmula: (2,827,687 x 18.97) = 53,641,222.39

Los $53,641,222.39 refleja la proporción de los ingresos que se obtuvieron por cada acción vendida en el
mercado.

▪ Flujo de efectivo por acción

A pesar del interés que se pudiera tener en alguna medida del flujo de efectivo por acción, la práctica contable
estándar prohíbe de manera expresa que se presente esta información. La razón es que los contadores creen
que el flujo de efectivo (o algún componente del flujo de efectivo) no es una alternativa para la utilidad contable,
así que sólo se deben presentar las utilidades por acción.

En ocasiones es útil presentar la misma información en una forma un tanto diferente, como un estado financiero
auxiliar o complementario, elaborado y utilizado con el objetivo de conocer de donde provinieron los recursos
de la organización en un periodo determinado (origen de fondos) y que destino se dio a tales recursos
(aplicación de fondos) para representas los dividendos en efectivo esperados a partir de las acciones en
circulación.

Fórmula: Aplicación de flujo de efectivo= Flujo de efectivo ÷ No. De acciones en circulación

121
Ejercicio:
América Móvil SAB de CV/BMV: AMXL, el 25 jul. a las 11:45 tiene 33,000,000 de acciones en circulación y el
origen de sus fondos para el 2018 ascendió a $24,000,000.00 por la venta de sus acciones en el mercado
accionario. ¿Cuál es la relación precio-flujo si el precio de su serie cotiza a un precio de $125?

Utilizando la fórmula: (24,000,000.00 ÷ 33,000,000 = 0.73

El flujo de efectivo para pagar los dividendos en efectivo es de 73 centavos por cupón.

✓ Interpretar el costo promedio ponderado de capital.

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CPPC) es una medida financiera que tiene el propósito de englobar
en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento
que usará una empresa para fondear algún proyecto en específico.

El CCPP debe ser menor a la rentabilidad del proyecto a fondear o expresado en otro orden, el rendimiento
del proyecto debe ser mayor al CPPC.
Ejemplo: América Móvil SAB de CV (AMX) tiene 1.4 millones de acciones en circulación, el día de hoy, las
acciones cuestan 20 pesos cada una. La deuda de la empresa se negocia de manera pública y acaba de ser
cotizada en 93 % de su valor. Tiene un valor nominal total de 5´000,000 de dólares y el rendimiento actual es
de 11 %. La tasa libre de riesgo es de 8 % y la prima de riesgo del mercado es de 7 %. Se calculó que tiene
una beta de 0.74, y el gravamen para personas morales es de 34 %,

Por lo tanto, AMX tiene un costo

promedio ponderado de capital de
12.34 % por financiarse al emitir capital social y deuda en el mercado.

✓ Calcular el costo promedio ponderado de capital.

Utilizamos el ejemplo anterior, América Móvil SAB de CV (AMX) tiene 1.4 millones de acciones en circulación,
el día de hoy, las acciones cuestan 20 pesos cada una. La deuda de la empresa se negocia de manera pública
y acaba de ser cotizada en 93 % de su valor. Tiene un valor nominal total de 5´000,000 de dólares y el
rendimiento actual es de 11 %. La tasa libre de riesgo es de 8 % y la prima de riesgo del mercado es de 7 %.
Se calculó que tiene una beta de 0.74, y el gravamen para personas morales es de 34 %,

La fórmula para calcular CPPC es:

Donde:
E/V: Porcentaje del Capital Accionario
Re: Tasa después de Impuestos
D/V: Porcentaje de la Deuda
Rd: Costo de la Deuda Antes de Impuestos
Tc: Gravamen para Personas Morales

Utilizando la fórmula: 0.8576 × 13.18 + 0.1424 × 11 × (1 − 0.34) = 12.34%

✓ Identificar la utilidad de la metodología denominada descuento de flujos de efectivo.

122
La metodología de valoración para utilizar en cada momento el descuento de flujos de caja, también llamado
“descuento de flujos de efectivo”, se utiliza para valorar empresas con flujos de caja que puedan ser predecibles.

Para identificar dicha utilidad es importarte tener en cuenta la regla del valor presente:

“El valor de cualquier activo financiero es el valor presente de sus flujos de caja futuros”

Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es necesario seguir los siguientes pasos:

1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.

2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
3. Estimación del valor residual en el año “n”.
4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.

Para determinar si es interesante invertir o no en la empresa que se ha analizado, sólo se compara el precio de
cotización con la valoración que se obtuvo y ver si se tiene un margen de seguridad necesario.

✓ Interpretar el EBITDA de una empresa.

El EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and Amortizations por sus siglas en inglés) hace
referencia a las ganancias de las compañías antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones. Es decir, se entiende como el beneficio bruto de explotación calculado antes de la
deducibilidad de los gastos financieros.

Constituye un indicador aproximado de la capacidad de una empresa para generar beneficios considerando
únicamente su actividad productiva.

EBITDA de una empresa:

✓ Distinguir y calcular los siguientes múltiplos de valuación: precio-utilidad, precio-valor en libros,

precio- flujo de efectivo, precio-ventas, valor empresa-ebitda.

Este último grupo de razones relaciona el precio de las acciones de una compañía con sus utilidades, el flujo de
efectivo y el valor de la acción en libros, indican a los directivos qué piensan los inversionistas del desempeño
anterior y de las perspectivas futuras.

123
▪ Razón Precio-Utilidad: Indica cuánto están los inversionistas dispuestos a pagar por peso de utilidades.

Fórmula: Razón P/U = Precio por Acción ÷ Utilidades por Acción

Ejercicio: América Móvil SAB de CV (AMX) tiene 33´000,000 acciones en circulación y el capital social se vendió
en $23.00 por acción a finales del año, con una utilidad por acción (UPA) de $2.27. ¿Cuál es la utilidad por acción,
si se tiene promedio de la industria de 12.5 veces.?

Utilizando la fórmula: (23 ÷ 2.27) = 10.1 veces

La razón es más grande en las compañías cuyas perspectivas de crecimiento son excelentes en igualdad de
condiciones y más pequeña en las de alto riesgo. El hecho de que la razón P/U de AMX esté por debajo del
promedio, significa que se le juzga un poco más riesgosa que la mayoría porque sus perspectivas de crecimiento
son menos optimistas.

▪ Razón Precio-Valor en Libros

Precio Valor en Libros o PVC (“Price to Book Value” o “P/BV” en inglés), esta razón indica la opinión que los
inversionistas tienen de la compañía. Las que presentan tasas relativamente altas de rendimiento sobre el capital
social acostumbran vender a múltiplos más altos del valor en libros que las que perciben rendimientos bajos.

Fórmula: Razón P/VL= Precio de Mercado ÷ Valor en Libros

VL= Capital Contable ÷ # Acciones en Circulación
Ejercicio:
América Móvil SAB de CV (AMX) tiene 10´000,000 acciones en circulación, el capital contable es de
$363´000,000 y sus acciones cotizan en bolsa a $108.00, ¿cuál es el número de veces de la relación precio a
valor en libros por acción?

Utilizando la fórmula: Primero vamos a calcular el valor en libros por acción:

VL= (363,000,000 ÷ 10,000,000) = 36.3

Con esos datos se calcula la Razón P/VL= (108 ÷ 36.6) = 2.98

Un valor inferior a 1 podría significar que la empresa no ha tenido éxito en general en la creación de valor para
sus accionistas.

▪ Razón Precio-Flujo de Efectivo

El precio de las acciones está ligado más estrechamente al flujo de efectivo que a la utilidad neta, en
consecuencia, a menudo los inversionistas se fijan en esta razón, en que el flujo de activo se define como la
utilidad neta más depreciación y amortización.

Fórmula: Razón P/FE= Precio por Acción ÷ Flujo de Efectivo por Acción

Ejercicio:
América Móvil SAB de CV (AMX) tiene 25´000,000 acciones en circulación, el capital contable es de

124
$363´000,000, sus acciones cotizan en bolsa a $23.00 generando un flujo de efectivo unitario de $4.27 con un
promedio de la industria al que pertenece de 6.8 veces. ¿Cuál es el número de veces de esta razón?

Utilizando la fórmula: (23 ÷ 4.24) = 5.42 veces

La razón de AMX está por debajo del promedio de la industria, lo cual una vez más indica que sus perspectivas
de crecimiento son menores a las del promedio, que su riesgo también es mayor o ambas cosas.

▪ Razón Precio-Ventas

Compara el precio de mercado de la acción con las ventas asociadas a ésta, y se suele calcular dividiendo el
valor promedio de la acción de los últimos 12 meses por la venta promedio que ha tenido la empresa durante el
mismo período.

Fórmula: Razón P/V= Precio Acción ÷ Ventas por Acción

Ejercicio: América Móvil SAB de CV (AMX) tiene 33´000,000 acciones en circulación, las ventas en el 2018
fueron de $167,310,000.00, el precio de mercado de las acciones es de $88. ¿Cuál es la razón de precio-ventas?

Utilizando la fórmula: Primero determinamos el múltiplo de ventas por acción dividendo las ventas
entre el número de acciones en circulación (167,310,000 ÷ 33,000,000) = 5.07
Ya que tenemos el múltiplo calculamos la razón P/V (88 ÷ 5.07) = 17.36
Como sucede con las razones precio-utilidades, el que una razón precio-ventas sea alta o baja depende de la
industria involucrada.
▪ Valor Empresa-Ebitda

Busca reflejar de manera objetiva y comparable qué tan eficiente es la empresa para generar beneficios en
base a los recursos invertidos, esto, por ejemplo, si en algún momento sea tenido la inquietud de invertir en la
BMV y comprar acciones de cualquier emisora, posiblemente una de las preguntas que debemos hacernos
es ¿en qué emisora invertir?… Existen diversos indicadores que ayudan a un inversionista a identificar aquellas
empresas que representan buenas opciones, siendo el EV/EBITDA uno de los más utilizados.

Para lograr cumplir con el objetivo específico se utilizan dos múltiplos:

1. El Valor de la Empresa o E/V (por sus siglas en inglés, Enterprise Value): Refleja cuánto vale el
conjunto de activos de la empresa, con independencia de si están financiados por socios o accionistas
(capitalización) o por entidades financieras (deuda) y se obtiene con la siguiente formula:

Fórmula: EV = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta.

2. El Beneficio de Explotación o EBITDA (Por sus siglas en inglés, Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization): Representa las ganancias brutas de la empresa antes de restarle los
intereses e impuestos pagados, así como amortizaciones y depreciaciones, también es conocido como
Beneficio Bruto o Beneficio Económico.

125
 Fórmula: Ebitda/EV= EBITDA ÷ Enterprise Value

Ejercicio: El resultado bruto de explotación de América Móvil SAB de CV (AMX) es de $500’000,000.00, tiene
50´000,000 acciones en circulación, sus acciones cotizan en bolsa a $5.00, la capitalización bursátil de la
empresa en ese momento es de $2’000,000,000.00, y cuenta con una deuda financiera neta de $5,000,000.00.
¿Calcule el valor de la empresa?

Utilizando la fórmula: Primero determinamos el múltiplo E/V= (2,000,000,000 + 5,000,000) = 2,005,000,000

Ya que tenemos el resultado, calculamos el Valor Empresa Ebitda= 2,005,000,000 ÷ 500,000,000 = 4.01

El valor de la empresa en ese momento es 4,01 veces superior al valor de su EBITDA, por lo tanto, la empresa
se encuentra sobrevalorada en el mercado, puesto que su valor más de 4 veces superior a los ingresos brutos
que la empresa ha generado en el ejercicio.

ANÁLISIS TÉCNICO

FUNDAMENTOS
✓ Explicar los siguientes conceptos de análisis técnico: tendencias, promedios móviles, soportes y
resistencias.

SOPORTE RESISTENCIA PROMEDIOS MÓVILES

TENDENCIA El precio más bajo El precio más alto Indicador que proporciona
Dirección que siguen los que puede registrar que puede señales claras de compra
precios en el mercado. un activo. registrar un activo. y/o venta.

✓ Distinguir las reglas básicas del análisis técnico.

▪ La acción del mercado descuenta todo: El analista técnico piensa que todo lo que puede influir en
el precio de una acción del mercado, está reflejado en dicho precio, estudiando los precios, se están
analizando las expectativas de cómo los eventos por venir pueden afectar a los activos.
▪ Los precios se mueven por tendencias: Todo estudio técnico es el de identificar en qué tendencia
se mueven los precios para intentar tomar posiciones en el comienzo de dicha tendencia.
▪ La historia se repite: El estudio del pasado puede prever el futuro, porque se repiten los movimientos
de los activos.

✓ Identificar los postulados de la Teoría de Dow.

Todo el fundamento del Análisis Técnico Moderno, está basado en las teorías de CHARLES H. DOW, que, en
el año de 1884, creó un índice formado por 11 acciones (9 de ellas compañías de ferrocarril, 3 años más tarde,
este índice se desglosó en dos: uno industrial formado por 12 acciones, y otro ferroviario de 20 acciones.

Charles Dow estableció al menos 9 principios básicos de análisis o también conocidos como postulados que
conforman el cuerpo de su teoría: “La Teoría DOW”.

126
 ▪ Postulados:

1. Los índices lo descuentan todo, teniendo en cuenta toda la información sobre los hechos que
pueden afectar a los mercados.
2. Los mercados siguen tres tipos de tendencias o movimientos: Una tendencia sigue un patrón de
picos y valles cada vez más altos (bajos).
o Tendencias primarias o de largo plazo (seis meses a un año, o más): la marea.
o Tendencias secundarias o de mediano plazo (tres semanas a tres meses): las olas.
o Tendencias terciarias, menores o de corto plazo (menos de 3 semanas): las ondas.
3. Las tendencias primarias siguen tres fases en su evolución:
o Fase de acumulación o de compra institucional.
o Fase fundamental o compra por parte del público en general.
o Fase de distribución, especulativa o de venta institucional.
4. Los diferentes índices bursátiles deben confirmar las tendencias alcistas o bajistas: varios índices
deben confirmar las tendencias (financiero, industrial, etc.)
5. El volumen confirma la tendencia: el volumen de operación debe subir conforme el precio se mueve
en la dirección la tendencia y bajar cuando el precio va en contra de ésta.
6. Una tendencia se mantiene vigente hasta el momento en que muestre señales claras de cambio
de dirección.

✓ Determinar e Interpretar las principales formaciones de continuación de tendencia (triángulo

ascendente, descendente, simétrico).

Para lograr el objetivo específico a cumplir, debes de saber que este tipo de análisis se hace a través de
las figuras CHARTISTAS, que son figuras geométricas que se forman durante un periodo concreto por el
movimiento de las cotizaciones de un activo, y se dividen en:

Figuras de cambio de tendencia

Figuras de Continuación de ▪ Doble Fondo
Tendencia ▪ Doble Techo
▪ Triángulo Simétrico ▪ Triple Fondo
▪ Triángulo Ascendente ▪ Triple Techo
▪ Triángulo Descendente ▪ Cabeza-Hombros
▪ Isla De Vuelta

▪ Triángulo Simétrico

El modelo presenta el rango reducido de los

precios. La principal característica distintiva de
este tipo de triángulo, es una línea de resistencia
descendente, que une los más bajos locales
máximos y la línea alcista de la resistencia, que
une a todos los más altos locales mínimos.
Este modelo confirma la dirección de la
tendencia, en caso de superar el precio de uno
de los lados del triángulo: 127
• En la formación del modelo en una tendencia
a la baja, la ruptura del soporte, se toma
como una señal para la venta.
• En la formación del modelo en una tendencia
 ▪ Triángulo Ascendente
Se trata de una figura que aparece en mercados alcistas, la línea de
tendencia superior es plana, mientras que la línea inferior es as-
cendente.

Se necesitan como mínimo cuatro puntos de contacto: dos máximos (del

mismo nivel) y dos mínimos (el segundo mayor que el primero).

En lo que respecta al volumen, este tiene que disminuir durante la

formación de la figura y a la vez sufrir un incremento en el momento de
la rotura de la figura.
.
Al tratarse de una figura de confirmación de tendencia alcista, la señal
de compra se produce en el momento de corte del Triángulo, siempre
que este se produzca antes de los 2/3 de la longitud del Triángulo.

▪ Triángulo Descendente

Se trata de una figura que aparece en mercados bajistas, la línea

superior descendente y la línea inferior plana, este patrón indica que
los vendedores son más agresivos que los compradores.

Se necesitan como mínimo cuatro puntos de contacto: dos máximos

(el segundo menor que el primero) y dos mínimos del mismo nivel.

En lo que respecta al volumen, este tiene que ser descendente durante

la formación de la figura, a la vez que sufrir un importante incremento
en el momento de rotura de la figura.

Al tratarse de una figura de confirmación de tendencia bajista, la señal

de venta se produce en el momento de corte del Triángulo, siempre
que este se produzca antes de los 2/3 de la longitud del Triángulo.
✓ Determinar e Interpretar las principales formaciones de cambio de tendencia (doble fondo, doble
techo, triple fondo, triple techo, cabeza-hombros e isla de vuelta).

▪ Doble Fondo o Doble Suelo

Se produce cuando el precio se detiene después de una caída y hace dos
mínimos consecutivos en niveles similares, una vez se ha producido la figura,
la subida tiene una proyección de, como mínimo, la distancia entre el suelo y el
techo.

• El precio llega al punto A en el que para la caída y retrocede.

128
• El precio aumenta hasta el punto C, lo llamamos techo.
• El precio vuelve a caer y se para en el punto B a la misma altura que el
punto A.
• El precio sube desde el punto B hasta el D. Al romper el punto D
 ▪ Doble Techo
Se caracteriza por tener dos máximos similares en un nivel concreto y se produce
después de una tendencia alcista, una vez que se ha producido la figura, la caída
tiene una proyección de, como mínimo, la distancia entre el suelo y el techo.

• El precio llega al punto A en el que para y retrocede.

• El precio retrocede hasta el punto, lo llamamos suelo o valle.
• El precio vuelve a subir y se para en el punto C a la misma altura que el punto A.
• El precio disminuye desde el punto C hasta el D, al romper el punto D
encontramos el punto de venta.
• El precio tiene proyección hasta el punto E, que será nuestro objetivo de salida,
el objetivo de distancia coincide con la distancia del punto C al punto D.

▪ Triple Fondo o Triple Suelo

Es una figura de cambio de tendencia, está formada por tres mínimos que
actúan como soporte y por dos puntos intermedios que llamaremos valle, una
vez el precio ha tocado el tercer mínimo y rompe el valle en dirección alcista
se produce una corrección alcista de la cotización que tiene como objetivo la
distancia que separa el valle de los mínimos.

• El precio proviene de una tendencia bajista hasta el punto A.

• El precio aumenta hasta el punto B.
• Se para la subida y vuelve a caer hasta el punto C.
• Vuelve a subir hasta la misma altura del punto B formando el punto D, a
partir de este momento ya podemos identificar la zona del valle.
• El precio se para en el punto D y vuelve a bajar hasta el punto E,
formando el triple suelo.
• Desde el punto E, el precio inicia una subida hasta el punto F.
• Si una vez que llega al punto F continua con las subidas, tendrá como
objetivo el punto G, siendo éste el objetivo del recorrido y completando
la figura, la proyección a este punto coincide con la distancia entre el
Triple Techo
techo y• el valle. Es una figura de cambio de tendencia, está compuesta por tres
máximos que actúan como resistencia y por dos puntos intermedios
que denominaremos valle, una vez el precio ha tocado el tercer
máximo y rompe el valle en dirección bajista se produce un descenso
de la cotización que tiene como objetivo la distancia que separa el
valle de los máximos.

• El precio viene de una tendencia alcista hasta el punto A.

• El precio retrocede hasta el punto B.
• Se para la caída y retoma su camino hasta el punto C.
• Vuelve a caer hasta la misma altura del punto B formando129
el punto
D, a partir de este momento ya podemos identificar la zona del
valle.
• El precio se para en el punto D y vuelve a subir hasta el punto E,
 ▪ Cabeza-Hombros (HCH)

Es una figura de cambio de tendencia (a la baja), su estructura es muy sencilla, se

compone de tres máximos, el primero y el último, de un tamaño similar (hombros),
el segundo, situado entre los dos anteriores (más grande), es la cabeza.

Si se unen los mínimos que separan la cabeza y los hombros tendremos la línea
clavicular, la situación ideal es que tenga un poco de pendiente alcista cuando la
cotización del activo en cuestión perfore la clavicular. Una vez cumplida la figura,
situaremos su objetivo bajista justo en la misma distancia que separa el máximo de
la cabeza con la línea clavicular.

• El precio proviene de una tendencia alcista hasta el punto B.

• Una vez que se ha producido el primer hombro, el volumen disminuirá en todo
el tramo de los puntos B a C.
• Del tramo C a D el volumen aumenta, pero a la vez es inferior al que tenía el
activo hasta llegar al punto B, esta es una señal de alarma que indica que la
tendencia alcista puede llegar a su fin.
• El volumen en la cotización del punto D a E, es menor.
• En el tramo de los puntos E a F, el volumen aumenta, pero a la vez es mucho
menor al que se produjo en la formación del hombro y cabeza anterior.
• Una vez en el punto F el activo inicia un descenso de la cotización hasta el punto
G para acabar de confirmar la línea clavicular.
• Si la línea clavicular es perforada, iniciará un descenso que tendrá como
objetivo el punto H, coincidiendo en distancia con el punto máximo alcanzado
en la formación de la cabeza.

▪ Hombro Cabeza Hombro Invertido (HCHi)

La figura se forma en mercados bajistas y nos indica un cambio de tendencia (al alza), se
conforma de tres mínimos, el primero y el último de un tamaño similar (hombros), el
segundo, situado entre los dos anteriores (más grande), es la cabeza.
Para su formación tenemos que unir la cabeza y los hombros mediante una línea clavicular,
si esta línea muestra una pendiente bajista en su formación la figura aumenta en fiabilidad,
cuando el precio del activo supere la línea clavicular y se consolide, tendrá como objetivo la
misma distancia entre la línea y el fondo de la cabeza.
• El precio proviene de una tendencia bajista hasta el punto B. 130
• Una vez se ha producido el primer hombro, el volumen disminuirá en todo el tramo de los
puntos B a C.
• Del tramo C a D el volumen aumenta, pero a la vez es inferior al que tenía el activo hasta
llegar al punto B, esta es una señal de alarma que indica que la tendencia bajista puede
 • Isla De Vuelta Alcista

Figura de cambio de tendencia que se produce

cuando en una o varias sesiones la cotización
del activo queda aislada mediante un gap
(hueco) con respecto a las sesiones anteriores
y posteriores. Este tipo de figura se suele
producir en momentos de euforia, en la mayoría
de las ocasiones este sentimiento se suele
convertir en el sentimiento contrario provocando
un cambio de tendencia.

▪ Isla de Vuelta Bajista

Se trata de una figura de cambio de tendencia que se produce

cuando en una o varias sesiones la cotización del activo queda
aislada mediante un gap (hueco) con respecto a las sesiones
anteriores y posteriores. También se suele producir por
momentos de euforia y, en la mayoría de las ocasiones,
acostumbra a convertirse en un movimiento contrario causando
el cambio de tendencia.

✓ Determinar e Interpretar las principales formaciones de tendencia indeterminada (brechas de

rotura, de continuación y de agotamiento) y el canal rectangular u horizontal.

GAPS O BRECHAS: Son aquellos espacios en los que no se produce ninguna cotización de un activo,
por diferentes motivos los precios “saltan” hacia arriba o hacia abajo dejando espacios sin negociación.
Pueden actuar como soporte o resistencia según el momento en que se produzca, hay una teoría que
sostiene que las brechas de rotura o gaps tienden a cerrarse, esta estrategia se basa en operar en la
dirección contraria en la que se ha producido teniendo como objetivo su cierre.

Brecha de Rotura de Continuación (Gap de Continuación): Se produce durante

el desarrollo de una tendencia definida. Durante la tendencia en curso se produce
un gap a favor de esta causando un fuerte movimiento del precio. Nos dan señales 131
de fortaleza en mercados alcistas y de debilidad en mercados bajistas. Al
producirse dentro de una tendencia definida suelen actuar como soporte en
tendencias alcistas y como resistencia en tendencias bajistas.
 Brecha de Rotura (Gap de Rotura): Se dan cuando el precio abre con un gap de
tamaño importante y rompe todas las posibles líneas de tendencias, soportes y
resistencias. Para que tengan más fiabilidad es importante que vengan
acompañados de un fuerte volumen porque demuestra que el mercado en su
conjunto está apostando positivamente por un valor (negativamente si es bajista).
Este tipo de gaps suelen iniciar grandes tendencias siempre que no se cierren en
sesiones posteriores.

Brecha de Agotamiento (Gap de Agotamiento): Se suelen encontrar en

las fases finales de una tendencia, para saber si se trata de un gap de
agotamiento o se trata de un gap de rotura es necesario esperar a su
resolución o bien analizar la zona donde se ha producido.
Normalmente estos gaps se rellenan con posterioridad, formado muchas
veces las figuras de cambio de tendencia que hemos visto con anterioridad
llamadas islas de vuelta.

Canal Rectangular u Horizontal: Los rectángulos se producen en

zonas laterales o sin tendencia, el precio se mantiene sin una
dirección clara, visualmente se reconocen porque el precio se
encuentra entre un soporte y una resistencia. Existe una falta de
tendencia, las figuras pierden validez ya que los precios no tienen
tendencia y provoca muchas señales falsas tanto si rompe de
manera alcista como bajista.

✓ Interpretar la validación de un soporte y una resistencia (señales de compra – venta) e Interpretar

promedios móviles.

- Soporte (Señales de Compra): es un nivel de cotización en el que el precio tiende a estar dentro de
una tendencia bajista, se produce cuando la demanda de títulos es mayor que la oferta y frena su
caída, para considerar que se ha roto el soporte tenemos que dar un margen de maniobra al precio
para evitar roturas falsas.

- Resistencia (Señales de Venta): es un nivel de cotización en el que el precio tiende a pararse dentro
de una tendencia alcista, es el punto en que la oferta de títulos es mayor que la demanda y frena
su subida, para considerar que se ha roto la resistencia tenemos que dar un margen de maniobra al
precio para evitar roturas falsas.
Soportes y Resistencias con base en regiones de cambio de Tendencias:

132
 Los soportes, representan La resistencia, representa
los “límites” hacia los cuales los “límites” hacia los cuales
la presión de venta tiende a la presión de compra tiende
equilibrarse con la compra. a equilibrarse con la venta.

Promedios móviles: Es una medida estadística

que proporciona señales claras de compra y venta
de un activo financiero.
Estudia el precio de un activo (basándose en un
comparativo en tiempo real e históricos por medio
de gráficas), para aprovechar caídas o subidas de
estos precios y ejercer alguna acción (ya sea
compra y/o venta).

INDICADORES Y OSCILADORES
✓ Explicar e Interpretar el concepto de “Moving Average Convergence-Divergence” (MACD).

Es un indicador que mediante el cruce de la línea del indicador (MACD) y de su media móvil
(Sign) proporciona señales de compra o venta, y se mueve alrededor de una línea central o
línea cero, sin límites superior e inferior. Desarrollado por Gerald Appel en 1970.

Las líneas: Las líneas tienen dos posibles
interpretaciones, una primera se basa en comprar y
vender cuando se cruzan las dos líneas, y una
segunda, en comprar cuando ambas superan la
línea de 0 y vender cuando las dos líneas superan a
la baja la línea de 0.
Histograma (las barras): Mide la distancia entre las
dos curvas y da información sobre si tiene más peso
la oferta o la demanda, de esta manera podemos
saber si los precios tienden a subir o a bajar, si las
barras están por encima de 0 (verde) significa que el
mercado esta alcista, si está por debajo de 0 (rojo)
significa que el mercado va a la baja.

✓ Interpretar el Índice de Fuerza Relativa.

El RSI por sus siglas en inglés es un Oscilador de momento que mide la velocidad y el cambio de los
movimientos de precios, que compara los días en que una acción tuvo un cierre al alza contra los días que tuvo
cierres a la baja, esta técnica consiste en que el resultado de la fórmula que va de 0 a 100, determinará la
posición a tomar, fue creado por J.Welles Wilder en 1978.

133
▪ Interpretación: Se considera que una acción esta sobrecomprada si alcanza el nivel 70, esto significa que
se debe considerar la posición de venta. Por el contrario, si el RSI está alrededor de 30 es un fuerte
indicador de compra.

La evolución de la tendencia del RSI es parecida a la de los precios y, por tanto, cuando se produce una
divergencia entre ambas se está produciendo un aviso de vuelta de tendencia en los precios, si los precios
suben y el RSI baja, se producirá seguramente una vuelta bajista en la tendencia, y si los precios descienden y
el RSI sube, se espera una vuelta alcista.

✓ Interpretar Bandas de Bollinger (Bollinger Bands).

Es un indicador creado por John Bollinger en los 80´s y que tiene como objetivo crear una idea no solo de la
tendencia, sino también de la volatilidad media del mercado para entrar en esas zonas de desviación media.
Las bandas se achican durante periodos poco volátiles y se agrandan en los más volátiles.

Notas Importantes:

SERVICIOS DE INVERSIÓN
SERVICIOS DE INVERSIÓN ASESORADOS Y NO ASESORADOS

✓ Distinguir los siguientes conceptos referentes a Servicios de inversión: Analistas, Áreas de negocio,
Asesoría de inversiones, Clientes sofisticados, Comercialización o promoción, Ejecución de
operaciones, Entidad financiera, Estrategia de inversión, Gestión de inversiones, Productos

134
 financieros, Reportes de análisis, Servicios de inversión, Servicios de inversión asesorados y
Servicios de inversión no asesorados.

Entidad Financiera: A las instituciones de crédito, casas de bolsa, sociedades operadoras de fondos de
inversión cuando proporcionen el servicio de administración de cartera de valores en favor de terceros.

Áreas de Negocio: A las áreas de una Entidad financiera o Asesor en inversiones responsables de llevar a
cabo diversas actividades

Productos Financieros: A los Valores, Instrumentos Financieros Derivados, Estrategias de Inversión o

Composición de una Cartera de Inversión.

Analistas: Son las personas que presten un servicio, desarrollen actividades relacionadas con la elaboración
de Reportes de análisis de Emisoras, Valores, Instrumentos financieros derivados o mercados, que se divulguen
al público a través de medios impresos o electrónicos.

Reportes de Análisis: Información dirigida al público o a la clientela en general de una Entidad financiera o
Asesor en inversiones, que contenga análisis financieros sobre Emisoras.

Servicios de Inversión Asesorados: Es la prestación habitual y profesional en favor de clientes, en los cuales
el promotor ofrece alguna recomendación o Estrategia de Inversión, Sugerencia o Consejo para la adquisición
de los valores que integran la cartera de sus clientes a través de los siguientes servicios: Asesoría de
Inversiones o Gestión de Inversiones.

Estrategia de Inversión o Recomendación: Al conjunto de orientaciones elaboradas por la Entidad financiera

o el Asesor en inversiones para proporcionar Servicios de Inversión Asesorados a sus clientes, con base en las
características y condiciones de los mercados, Valores e Instrumentos financieros derivados en los que se
pretenda invertir.

135
Asesoría de Inversiones: Recomendaciones o consejos personalizados de manera oral o escrita, que se
proporcionen a los clientes, que le sugieran la toma de decisiones de inversión sobre uno o más productos
financieros; la asesoría puede realizarse a solicitud del cliente o por iniciativa de la propia Casa de Bolsa.

Gestión de inversiones: Es la toma de decisiones de inversión por cuenta de los clientes a través de la
administración de cuentas, al amparo de contratos de intermediación bursátil, fideicomisos, comisiones y
mandatos, en los que en todo caso se pacte el manejo discrecional de dichas cuentas.

Servicios de Inversión No Asesorados: Es la prestación habitual y profesional en favor de clientes, en los

que el promotor realiza las operaciones siguiendo las instrucciones del cliente o bien basados en sugerencias
o consejos generalizados, a través de las siguientes modalidades de servicio de comercialización y/o Promoción
o Ejecución de Operaciones y/o Inversiones

Comercialización o Promoción: Recomendaciones generalizadas con independencia del perfil del cliente,
sobre los servicios que la propia Entidad financiera proporcione, o bien, para realizar operaciones de compra,
venta o reporto sobre los Valores o Instrumentos.

Ejecución de Operaciones o de Inversiones: A la recepción de instrucciones, transmisión y ejecución de

órdenes, en relación con uno o más Valores o Instrumentos financieros derivados, estando la Entidad financiera
obligada a ejecutar la operación exactamente en los mismos términos en que fue instruida por el cliente.

Clientes Sofisticado: Son las personas que mantenga en promedio durante los últimos doce meses,
inversiones en Valores en una o varias Entidades financieras, por un monto igual o mayor a 3'000,000 (tres
millones) de unidades de inversión, o que haya obtenido en cada uno de los últimos dos años, ingresos brutos
anuales iguales o mayores a 1'000,000 (un millón) de unidades de inversión.

✓ Distinguir en situaciones concretas cuáles son las obligaciones que deben asumir las Entidades
financieras y los Asesores en inversiones con respecto a sus Clientes sofisticados, previo a la
prestación de Servicios de inversión.

Las Entidades financieras o Asesores en inversiones previo a la prestación de los Servicios de inversión,
asumirán que sus clientes NO son Clientes sofisticados para efectos de lo previsto en estas disposiciones, salvo
que el propio cliente declare tal condición.

✓ Distinguir en situaciones concretas cuáles son los requisitos que debe cumplir un Cliente para ser
considerado como Cliente sofisticado, así como de aquellos relativos a la prestación del servicio de
Ejecución de operaciones cuando se haya contratado, a su vez, a un Asesor en inversiones.

Inversiones: Monto igual o mayor a 3'000,000 udis

Ingresos: Monto igual o mayor a 1'000,000 udis

Deberá manifestar lo siguiente:

Reconocer su capacidad de inversión
Recibir información en un idioma distinto al español
Recibir información de cualquier tipo de Valor
Recibir el servicio de Asesoría en Inversiones
Acceso a inversiones que representen mayores riesgos
136
 Suscribir una carta en el formato contenido en el Anexo 1, Apartado A, en caso de solicitar el servicio de
ejecución de operaciones el Apartado B.

✓ Distinguir en situaciones concretas cuáles son los elementos que deben contemplar las Entidades
financieras para determinar el perfil del cliente en Servicios de inversión asesorados, así como las
obligaciones adicionales que deben cumplir para determinar dicho perfil.

La evaluación para
determinar el perfil del
cliente, deberá incluir, los
aspectos que a continuación
se enuncian:

Obligaciones

No podrán inducir Plantear preguntas Incluir respuesta Documentar y

a responder de claras y numéricas y guardar la
cierta manera. comprensibles. cualitativas. documentación.

No dar posibilidad de Contar con personas

generar varias designadas y que
respuestas con conozcan los
respecto a la misma sistemas.
cuenta.

✓ Distinguir los elementos para determinar el perfil del Producto financiero en Servicios de inversión
asesorados.

Elementos para determinar el perfil del producto financiero:

Situación
Necesidad de
Objetivos y Riesgos financiera de la
inversión que Liquidez
especificaciones asociados Emisora del
satisface
Valor

Información137
Costos de
La volatilidad Calidad de Prelación en de sus
operación
de su precio sus custodios su pago característica
asociados
s
✓ Determinar en situaciones concretas cuáles son las obligaciones de las Entidades financieras y de
los Asesores en inversiones respecto a la razonabilidad de sus recomendaciones, consejos o
sugerencias en materia de Asesoría de inversiones.

Las Entidades que proporcionen Asesoría de inversiones, previo a cada recomendación personalizada que
realicen, deberán asegurarse de la razonabilidad de dicha recomendación, verificando la congruencia entre:

Perfil del
Perfil del
Producto
Cliente
Financiero

Adicionalmente deberán cumplir con los límites máximos establecidos por el Comité responsable del Análisis
de los Productos financieros.

IMPORTANTE: En ningún caso la evaluación de la razonabilidad por parte de las Entidades financieras,
garantiza el resultado, éxito o rendimientos de las inversiones.

✓ Distinguir en situaciones concretas cuáles son los valores objeto de comercialización o promoción
para los clientes que no sean considerados como Clientes sofisticados.

Valores objeto de comercialización y/o promoción para clientes No sofisticados:

Valores gubernamentales Valores estructurados

Calificación
Valores Bancarios Títulos opcionales
AAA
Valores privados Acciones de F.I.
Corto plazo

✓ Distinguir las características de las políticas para la diversificación de las carteras de inversión de
los clientes.

Dichas políticas deberán señalar la forma en cómo el comité responsable del análisis de los Productos
financieros, el órgano equivalente o la persona responsable, según se trate, deberán establecer límites máximos
a considerar al momento de la recomendación de inversión, por lo menos respecto de un mismo Valor.

✓ Identificar los criterios que las Entidades financieras y los Asesores en inversiones deben considerar
al prestar el servicio de Asesoría de inversiones a sus clientes que no sean Inversionistas
institucionales o Clientes sofisticados.

138
Las entidades financieras podrán recomendar la adquisición de clases o categorías de Valores o Instrumentos
financieros derivados o la adopción de una Estrategia de inversión o composición de una cartera de inversiones,
siempre y cuando exista una justificación que incluya la clase de valores a adquirir, los límites máximos de
tenencia y los criterios para la diversificación de carteras.

✓ Identificar la información que debe conocer el personal de las Entidades financieras y Asesores en
inversiones en la prestación de servicios de Asesoría de inversiones.

• Los documentos de oferta, prospectos o folletos informativos del Valor, autorizados conforme a las
disposiciones aplicables.
• Las disposiciones aplicables que regulen la prestación de los Servicios de inversión asesorados.
• Y toda la información relativa al perfil de los Productos financieros.

✓ Identificar las obligaciones de las Entidades financieras y los Asesores en inversiones con respecto
al personal, en la prestación de servicios de Asesoría de inversiones.

• Las Entidades financieras, estarán obligados a Capacitar al Personal que proporcione Asesoría de
inversiones sobre las características de los Productos financieros y del propio Servicio de inversión
asesorado que ofrecen.
• Tratándose de Asesores en inversiones que sean personas físicas estarán obligados a conocer la
información de los documentos de oferta.

✓ Especificar el contenido mínimo del marco general de actuación que deben formular las Entidades
financieras o los Asesores en inversiones previo a que proporcionen el servicio de Gestión de
inversiones.

▪ La naturaleza y alcance de las facultades o discrecionalidad en el contrato, del apoderado o del propio
Asesor en inversiones (PF).
▪ Riesgos asociados a la discrecionalidad del apoderado para realizar operaciones.
▪ La forma en que el cliente podrá modificar la discrecionalidad pactada en el servicio de Gestión de
inversiones.
▪ Características de los Valores e Instrumentos financieros derivados que podrían conformar la cuenta de que
se trate, así como también sus riesgos.
▪ Las Estrategias de inversión que se seguirán al proporcionar Gestión de inversiones.
▪ Horizonte de inversión.
▪ Política de inversión ya sea Activa o Pasiva.

✓ Identificar las obligaciones de las Entidades financieras o los Asesores en inversiones que presten
el servicio de Gestión de inversiones.

1. Determinar el perfil el cliente y de los Productos financieros

2. Evaluar la razonabilidad de las operaciones
3. Ajustarse a la política para la diversificación de carteras
4. Contar con conocimientos y capacidades técnicas
5. Guardar evidencia documental que acredite que las operaciones son razonables

✓ Identificar las condiciones bajo las cuales las Entidades financieras o los Asesores en inversiones
pueden establecer estrategias estandarizadas.

139
Podrán predeterminar estrategias estandarizadas para ofrecerlas a clientes que tengan perfiles semejantes,
siempre y cuando la realización de las operaciones, no afecte las carteras del resto de los clientes que usen tal
estrategia.

✓ Determinar en situaciones concretas cuál es la información que las Entidades financieras deben
proporcionar a sus clientes al momento de formular recomendaciones relacionadas con los
servicios de Comercialización o Promoción de Valores.

Deberán proporcionar a sus clientes al momento de formular las recomendaciones, al menos la información
relativa al perfil del Valor o, en su caso, Instrumento financiero derivado, enumerando tanto los beneficios
potenciales, así como sus riesgos, costos y cualquier otra advertencia que deba conocer el cliente.

✓ Identificar los elementos para determinar el perfil del Producto financiero en Comercialización o
Promoción.

Las Entidades deberán realizar un análisis razonable, que incluya como mínimo, lo siguiente:
❖ Las características del Valor o Instrumento financiero derivado.
❖ El plazo que se estima adecuado para que el cliente mantenga su inversión.
❖ En su caso, su liquidez y la existencia de un mercado secundario.
❖ Las comisiones y compensaciones que deberán pagarse.
❖ Los riesgos asociados.

✓ Determinar en situaciones concretas los requisitos que deben acreditar las Entidades
financieras cuando pretendan prestar el servicio de Ejecución de operaciones.

• Advirtieron al cliente que las operaciones solicitadas no provendrían de una recomendación.

• Que hicieron de su conocimiento al cliente los riesgos inherentes a este tipo de Servicio de inversión
no asesorado.
• Que el cliente es el único responsable de verificar que los Valores o Instrumentos financieros derivados
sean acordes con sus objetivos de inversión.
• Deberán señalar claramente las diferencias entre la Ejecución de operaciones y los Servicios de
inversión asesorados.
• Que el cliente reiteró la solicitud de contratar este servicio.

✓ Identificar en situaciones concretas cuáles son las obligaciones de las Entidades financieras en la
celebración de contratos que prevean la prestación tanto de Servicios de inversión asesorados
como no asesorados.

1. Identificar las operaciones que provengan de un servicio de inversión asesorado, de aquellos que fueron
instruidas por el cliente.

2. Previo a la ejecución de alguna instrucción que no provenga de servicios de inversión asesorados, la Entidad
deberá advertir que dicha operación se realizará al amparo del servicio de Ejecución de Operaciones.
Dejar evidencia de que el cliente instruyó la operación y conservarla
junto con el expediente.
▪ # de cuenta en la que se realizará la operación
▪ El producto financiero especificando clave de pizarra o serie
▪ Cantidad a comprar o vender, así como el precio 140
▪ Fecha y hora en la que instruyó la operación
▪ Identificación de servicio de inversión del cual proviene la instrucción
OBLIGACIONES, PROHIBICIONES, CONFLICTOS DE INTERÉS Y CONDUCTA
DE NEGOCIOS

✓ Determinar en situaciones concretas las obligaciones de las Entidades financieras o los Asesores en
inversiones en la prestación de Servicios de inversión.

Proporcionar a los clientes una Guía de Servicios de Inversión o señalar la página de internet para consultarla.

Deberán implementar y divulgar entre su personal, mecanismos y procedimientos para la difusión de información.

Cuando se proporcionen recomendaciones, deberán hacerlas constar en medios electrónicos o digitales.

Adicionalmente conservarlos por 5 años.

Precisar en el documento que conste la contratación del servicio de inversión que se trate.

En la Ejecución de operaciones, se deberá entregar a los clientes un comprobante de cada operación, al primer
día hábil siguiente a aquel en el que haya realizado la operación.

Grabar o documentar, así como conservar toda comunicación que mantenga con sus clientes y mantenerla a
disposición de la Comisión.

Poner a disposición de los clientes, la totalidad de los documentos contenidos en sus expedientes.

Cuando utilicen internet para divulgar información sobre los Productos y/o servicios que ofrecen, deberán cumplir
con lo siguiente:

o La información sea redactada en español y sea consistente con los documentos impresos
o Posibilidad de descargar, antes de la contratación de cualquier servicio
o Que se registren todas las modificaciones
o En caso de hipervínculos, señalar cuando se abandone una página y se ingrese a otra
o Consulta y descarga gratuita de la guía de servicios

✓ Distinguir en situaciones concretas las prohibiciones de las Entidades financieras o los Asesores en
inversiones en la prestación de servicios de inversión.

Cuando la Entidad actúe como líder

No podrán celebrar contratos de
intermediación o de administración en los
que sean cotitulares de las cuentas de sus
clientes.
colocador, miembro del sindicato colocador
o participen en distribución de Valores no
podrán realizar operaciones por cuenta
propia respecto de Valores objeto de Oferta
Pública.
141

Cuando ejecuten operaciones en ofertas

 Salvo que contraten Asesoría, no podrán:
1. Proporcionar juicios de valor
respecto a Productos financieros
2. Utilizar expresiones que inviten al
cliente a tomar cierta decisión
3. Emplear expresiones en la
información que proporcionen
relativa a productos
.

✓ Determinar en situaciones concretas los aspectos más relevantes en materia de conflictos de

interés de las Entidades financieras o los Asesores en inversiones en la prestación de servicios de
inversión (presunciones de conflicto de interés, obligaciones en casos de no independencia y casos
de conflicto de interés).

Presunciones de Conflicto de Interés: Cuando se realicen recomendaciones, consejos o sugerencias o lleven

a cabo operaciones que no sean acordes con el perfil de inversión del cliente, o bien, proporcionen información
falsa o engañosa, percibiendo un ingreso, comisión o cualquier otra contraprestación por dichas actividades.

Obligaciones en Casos de No Independencia: Las Entidades financieras o Asesores en inversiones que no

sean independientes estarán obligados a diversificar entre sus propios clientes las emisiones de Valores en las
que actúen ya sea con el carácter de Líder colocador o como miembros del sindicato colocador o bien, participen
en su distribución.

Casos de Conflicto de Interés: En caso de que la emisora de dichos instrumentos forme parte del mismo
Consorcio o Grupo empresarial al que pertenezca la casa de bolsa, institución de crédito, sociedad operadora
de fondos de inversión, sociedad distribuidora de acciones de fondos de inversión o Asesor en inversiones que
no sea independiente.

✓ Determinar en situaciones concretas las conductas contrarias a los sanos usos o prácticas bursátiles
de las Entidades financieras o los Asesores en inversiones en la prestación de servicios de inversión.

Revelar información falsa o que induzca al error.

Actuar en contra del interés del cliente.
Manipular, modificar o alterar los resultados de la evaluación de perfiles.
No identificar las operaciones que provengan de servicios de información asesorados.
No cumplir con la política de diversificación de carteras.
Cuando se trate de asesores en inversiones que no sean independientes, se considerará como contrario a una
sana práctica, realizar operaciones provenientes de recomendaciones, consejos o sugerencias, y en su caso,
que excedan los límites máximos.

COMISIONES E INFORMACIÓN EN LOS ESTADOS DE CUENTA

✓ Identificar los criterios aplicables al cobro de comisiones por concepto de los Servicios de inversión
convenidos con el cliente.

¿Quién autoriza el cobro de comisiones? El Comité responsable del Análisis de Productos financieros.

142
¿En qué se basa este análisis? En el tipo de perfil de inversión, operación efectuada y monto y frecuencia.

¿Cuándo se informan? Previo a la prestación de cualquier servicio.

¿En dónde se dan a conocer? En la Guía de Servicios de Inversión.

¿Qué debe contener? Forma de cálculo, concepto por los cuales se cobra, límite máximo de comisiones a cobrar y
comisiones cobradas por la distribución de acciones.

¿Qué comisiones se cobran? Comisiones por gastos de administración, comisiones por gastos de servicios y comisiones
por gastos administrativos.

Notas Importantes:

143