Documentos de Investigacin

EXPECTATIVAS Y POLTICAS DE ESTABILIZACION

Richard Roca

Documento de Investigacin: DI 02-001

http://economia.unmsm.edu.pe/Linea/Investigacion/DI:02-001

Instituto de Investigaciones de Economa Facultad de Ciencias Econmicas Universidad Nacional Mayor de San Marcos Lima- Per

Octubre 2002

LAS EXPECTATIVAS Y LA POLTICAS DE ESTABILIZACION Richard Roca Documento de Investigacin: DI: 02-001 Instituto de Investigaciones de Economa FCE-UNMSM Octubre 2002

Resumen Este documento se estudia al forma como las expectativas influyen en las polticas anti-inflacionarias. Destaca la importancia de contar con credibilidad y se seala que si las expectativas son racionales el costo del ajuste puede ser menor. Si las expectativas son adaptativas la desinflacin seria costosa llevando inclusive a un aumento de la tasa de inters nominal en el corto plazo para reducirse en el mediano y largo plazo

Summary This document studies to the form as the expectations influence in the anti-inflationary policies. It emphasizes the importance of counting on credibility and it is indicated that if the expectations are rational the cost of the adjustment can be smaller. If the expectations are adaptive the expensive serious desinflacin taking including a an increase of the nominal interest rate in the short term to be reduced in the medium and long term.

Richard Roca Universidad Nacional mayor de San Marcos y Pontificia Universidad Catlica del Per E-mail: rhroca@yahoo.com Web: http://economia.unmsm.edu.pe/prof/rroca

LAS EXPECTATIVAS Y LAS POLITICAS DE ESTABILIZACION

Richard Roca1 Se da el nombre de "expectativas" a las previsiones que los agentes realizan sobre la magnitud en el futuro de las variables econmicas. El comportamiento econmico de los agentes depender, lgicamente, de cules sean sus expectativas sobre el futuro. En los aos cincuenta Phillip Cagan desarrolla la hiptesis de las expectativas adaptativas segn las cuales los agentes forman sus pronsticos sobre el futuro haciendo una extrapolacin del pasado, as por ejemplo las expectativas adaptativas sobre la inflacin del siguiente periodo sera un promedio geomtrico ponderado de las tasas de inflacin observadas en el presente y las del pasado. En 1961 John Muth formul una serie de crticas a las expectativas adaptativas y formul una nueva hiptesis de formacin de expectativas segn las cuales los agentes usan toda la informacin relevante disponible, no desperdician informacin, saben que equivocarse sistemticamente es costoso por lo que sus predicciones si bien no son exactas deberan ser acertadas en promedio y sus errores deben ser mnimos y aleatorios. Se supone adems que los agentes actan como si entendieran de economa, como s conocieran el modelo econmico relevante. A este tipo de formulacin de expectativas Muth le dio el nombre de expectativas racionales. En los setenta se publicaron una serie de trabajos en las que se mostraba que si los agentes econmicos formaban sus expectativas de manera racional la poltica econmica sistemtica seria inefectiva inclusive en el corto plazo. Robert Lucas, Thomas Sargent y Robert Barro encabezaron esta nueva corriente que fue denominada como los nuevos clsicos pues llegaban a la misma conclusin de que la poltica econmica no era necesaria para alcanzar el pleno empleo. Este era automtico. Las Expectativas y las decisiones econmicas: Las expectativas juegan un rol trascendental en las decisiones que toman los agentes econmicos y en el xito de las polticas de estabilizacin. veamos algunos ejemplos: Los reclamos salariales de los trabajadores, y los aumentos que los empresarios estn dispuestos a conceder, dependen de las expectativas que ambos tengan sobre el comportamiento de las ventas de la empresa y la inflacin en el futuro prximo si no creen que la poltica de estabilizacin reducir la inflacin exigirn un aumento de salarios mas alto que el que exigiran si confiaran en el programa antiinflacionario.. Ante un dficit fiscal actual los consumidores esperaran que el gobierno aumente la cantidad de dinero para financiarla o que reduzca los gastos y ya no tenga que aumentar la emisin primaria y por lo tanto pensar que la inflacin caer?

Profesor de Economa de la Universidades Ricardo Palma, San Marcos y Pontificia Universidad Catlica del Per. Correo: rhroca@yahoo.com Pagina Web: http://economia.unmsm.edu.pe/prof/rroca

Estos ejemplos ponen de manifiesto que muchas decisiones econmicas dependen no slo de lo que ocurre actualmente, sino tambin de las expectativas sobre el futuro y el xito de los programas antiinflacionarios. Las expectativas en los modelos macroeconmicos Las decisiones de inversin (I) dependen del tipo de inters real (r). La eleccin entre el dinero y los bonos depende de la tasa de inters nominal (i). Por lo tanto, el tipo de inters real entra en la relacin IS, mientras que el tipo de inters nominal entra en la relacin LM. A continuacin veamos como influenciaran las expectativas en la macroeconoma con un modelo simple tipo IS LM a largo plazo. A corto plazo, un aumento de la tasa de crecimiento del dinero (m) normalmente provoca una disminucin tanto de la tasa de inters nominal como del tipo de inters real Fig.1 Crecimiento monetario y Tasa de inters a corto plazo i LM0 LM1 i0 i1 0 1 IS0 Yp Y1 Nivel de Produccin

Aqu el aumento de la tasa de crecimiento de dinero inicialmente aumenta los saldos reales y baja la tasa de inters nominal pues los precios crecen lentamente o dicho de otra manera la inflacin es pequea y la inflacin esperada es menor aun. A mediano plazo comienza a ajustarse las expectativas inflacionarias, lo cual hace subir la misma inflacin con mayor rapidez desplazando la curva LM hacia izquierda hacia LM2 pues se van reduciendo los saldos reales. Por otro lado el aumento de la inflacin esperada reduce el costo real del capital por lo que la curva IS se desplaza hacia la derecha a IS2 incrementndose la tasa de inters nominal hacia i2 como se muestra en la figura 2

A largo plazo, un aumento del crecimiento del dinero no afecta al tipo de inters real y eleva el tipo de inters nominal en la misma cuanta y el nivel de produccin vuelve al nivel de pleno empleo como se muestra en la figura 2. Fig.2 Crecimiento monetario y tasa de inters a largo plazo i i2 i0 i1 2 0 LM2 LM0 LM1 1 IS2 IS0 Yp Y1 Nivel de Produccin

El economista norteamericano Irving Fisher propuso que a mediano plazo las variaciones de la inflacin se traducen en variaciones equivalentes del tipo de inters nominal, en su honor a esta hiptesis se la conoce con el nombre de efecto de Fisher o hiptesis de Fisher. La evidencia emprica sugiere que las variaciones de la inflacin acaban traducindose en variaciones del tipo de inters nominal, aunque despus de un largo periodo como se muestra en la figura 3

Fig.3 Crecimiento monetario y evolucin de la tasa de inters

i2 i0 2 =m2 0= m 0

m,

Tiempo

Las Polticas Antiinflacionarias El xito de un programa de estabilizacin depender no solo de las medidas que se tomen sino tambin de las expectativas de los agentes econmicos los cuales reflejaran la informacin y la confianza del pblico en la efectividad de las medidas. Supongamos que el gobierno desea bajar la inflacin para lo cual baja la tasa de crecimiento del dinero a la tasa inicial m1. Si no se informa adecuadamente de las medidas o si las expectativas de los agentes son adaptativas o si tienen expectativas racionales pero no confan en el gobierno el efecto inicial puede ser el de un aumento de la tasa de inters nominal acompaado de una recesin como se muestra en la siguiente figura 4 a largo plazo la economa tendera al punto 2 si se reduce sostenidamente la tasa de crecimiento del dinero al nivel inicial, pero, podra ser a costa de un elevado costo recesivo si los agentes no tienen expectativas racionales o si el gobierno no tiene credibilidad. Inicialmente la caa de la tasa de crecimiento del dinero, si no reduce la tasa de inflacin en el mismo porcentaje, hara que se reduzca los saldos reales lo cual trasladara la curva LM hacia la izquierda a LM1; si todava no cambian las expectativas inflacionarias, por desconfianza o expectativas adaptativas, la curva IS todava no se desplaza dndonos el punto 1 con una tasa de inters nominal mas alta y un menor nivel de produccin. Posteriormente cuando caiga fuertemente la tasa de inflacin la curva LM se desplazara hacia LM2 la reduccin de las expectativas inflacionarias desplazar la IS hacia abajo a IS2. La economa se dirigira, a largo plazo, al punto 2 donde la tasa de inflacin es igual a la tasa de crecimiento del dinero m2, la tasa de inters nominal es i2, y el nivel de produccin es tambin igual al inicial de pleno empleo. Fig.4 Inflacin, Tasa de inters, produccin y expectativas LM1 i LM0 1 LM2 i1 0 i0 i2 2 IS0 IS2 Y1 Yp Nivel de Produccin

El paso del punto 0 al punto 1 en le figura 4 debido a la cada de la tasa de crecimiento del dinero sigue la misma lgica del paso del punto 0 al punto 1, mostrado en la figura 1, cuando se incrementaba la tasa de crecimiento del dinero en el corto plazo.

Fig. 5 Reduccin del crecimiento monetario y evolucin de la tasa de inters

i0 i2

0= m 0 2 =m2 Tiempo

m,

Bibliografa: Cagan, P. (1956) The monetary dynamics of hyperinflations. Dornbusch, R. y S. Fischer (1987) Macroeconoma. Fisher, I. (1910) Interest rate. McCallum, B. (1989) Monetary Economics. Mundell, R.(1970) Monetary Economics. Muth, J. (1961) Rational expectations and the theory of price movements. Roca, R. (1992) Determinantes de la tasa de inters. En Internet: http://economia.unmsm.edu.pe/prof/rroca