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Nivelacin. Bancos de inversin. Que es valoracin?. Por que valorar?. Calificadoras de riesgo. Objetivo bsico financiero. Valor abv. Razones financieras
Gxt
i%= 24%
DEUDA
PATRIM
Re (rentabilidad esperada por el dueo). Est asociado con el riesgo de las inversiones. Mayor riesgo exige mayor rentabilidad.
1. Libre de riesgo: Re=TLR, cercana a la inflacin en un pas. TLR: Tasa libre de riesgo es la tasa que no compromete riesgo (P.Ej. Bonos Tesoro EEUU, que son a corto T-Bill (0-1 ao), mediano T-Notes (1-2 aos) y largo plazo TBond (2-40 aos, y rentan el 5,4%)). Re=5,4% 2. Con perfiles de riesgo: Re=TLR+(TRM-TLR) TRM: Tasa de riesgo del mercado. Define el inversor conservador (referenciado a la rentabilidad de las acciones del Down Jones 10, es decir del 7-9%), Moderado (al del Standard&Poors 500, del 10,4%), o arriesgado (al NASDAQ, del 14-16%). Re=5,4%+(10,4%-5,4%)=10,4%
Pasivos Patrimonio
40% 60%
5,2 16,8
22%
Rentabilidad mnima que deben producir los activos de la empresa. Tambin se le conoce como la Tasa Mnima Requerida de Retorno TMRR.
Segn un estado de resultados, la empresa tiene $1.600 de ventas, una utilidad operativa del 10% y su estructura es 60% deuda
Costo de capital: Costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiacin de la empresa. WACC (weigth average capital cost). Es el costo de tener activos.
El Ck es del 17% Entonces Activos *CK = punto de equilibrio en las utilidades operativas, por lo tanto requiere generar $170. La utilidad operativa debe ser $170 para obtener el equilibrio econmico.
Segn un estado de resultados, la empresa tiene $5.400 de ventas, una utilidad neta del 15% y su estructura es 70% deuda
UO ROA = Activos
El primer deber de la gerencia es rentabilizar la inversin. Es decir, la utilidad operativa debe pagar el costo de capital. Por lo menos ROACk.
UO Activos ROA 15% 17% 20% VS < = > Ck 17% 17% 17% Int. Soc. Resultado Accin Sale ??? Sigue $ 150 $ 1.000 $ 170 $ 1.000 $ 200 $ 1.000 $ 90 $ 60 Genera utilidad pero devala la empresa $ 90 $ 80 Genera utilidad pero no devala la empresa $ 90 $ 110 Genera utilidad y genera valor
ROE: Rentabilidad operativa del empresario (o ROFE, rentabilidad , entonces: operativa financiera del empresario). Sale del Estado de Resultados. Es una realidad que se compara con la Rentabilidad Esperada. TMRRe es la tasa mnima de retorno requerida por el empresario. Es el retorno para el accionista.
ROA > i
ROA > i
UO Activos Gte $ 150 $ 1.000 TG1 15%
ROA VS Ck
Int. Soc.
Resultado
Accin
< 17% $ 90 $ 60 Genera utilidad pero devala la empresa = 17% $ 90 $ 80 Genera utilidad pero no devala la empresa > 17% $ 90 $ 110 Genera utilidad genera valor
Sale
???
y Sigue
El EBITDA (earnings before interests, taxes, depreciations and amortizations) sirve para medir el resultado operacional efectivo disponible para cubrir el capital de trabajo KNTO y el pago de los impuestos, el servicio a la deuda, la reposicin de activos fijos y utilidades. Es caja pura. Refleja el msculo financiero efectivo, que es el resultado de la operacin efectiva al servicio del cubrimiento de los costos y gastos no operacionales, que debe ser mayor o igual a cero. El EBIT (earnings before interests and taxes) es la mxima utilidad operacional que le pueden rendir a las inversiones a los dueos despus de la operacin y cubriendo los costos y gastos no operacionales. El NOPAT (net operation profit after taxes) es la utilidad neta operativa de la inversin. Es la utilidad que le puede dejar al dueo despus de impuestos. El GOPAT (gross operation profit after taxes) refleja la utilidad bruta operativa de la inversin. Es la medida de la cantidad de recursos que se deben gestionar en la empresa.
Ventas Costos efectivos Depreciaciones Contratos Salarios Servicios pblicos Dems gastos operacin Tasa de impuestos
100 70 5 7 1 1 6 35%
Ventas 100 , entonces: - Costos efectivos 70 - Contratos 7 - Salarios 1 - Servicios pblicos 1 - Dems gastos operacin 6 EBITDA 15 - Depreciaciones 5 EBIT 10 Tasa de impuestos 35% - Intereses 3,5 NOPAT 6,5 + Depreciaciones 5 GOPAT 11,5 EBITDA-Impuestos=GOPAT 11,5
Ventas Costos efectivos Depreciaciones Gastos de ventas Salarios Servicios pblicos Dems gastos operacin Tasa de impuestos
CONCEPTO EBITDA
Earnings Before UAII Utilidad Operativa Interests Taxes Depreciation and Amortization
Ingresos Operativos - Costos y Gastos Operativos en efectivo = EBITDA - Depreciaciones y amortizaciones de gastos diferidos = UTILIDAD OPERATIVA
El EBITDA es lo que finalmente termina convirtindose en caja, con el propsito de: Pagar impuestos. Atender el servicio a la deuda (intereses y abono a capital) Apoyar la financiacin del crecimiento (KT y Activos Fijos) Repartir utilidades a los accionistas. Tambin se le denomina UTILIDAD OPERATIVA DE CAJA
CONCEPTO EBITDA
Si se expresa como porcentaje de los ingresos obtenemos el denominado MARGEN EBITDA. MARGEN EBITDA = EBITDA / INGRESOS Se interpreta como los centavos que por cada peso de ingresos se convierten en caja con el propsito de atender los compromisos mencionados en la pgina anterior. Es un indicador de eficiencia operacional.
Recordemos que si: EBITDA Depreciaciones y Amortizaciones = Utilidad Operativa Entonces: EBITDA = Utilidad Operativa + depreciaciones y Amortizaciones
CONCEPTO EBITDA
Cuando las depreciaciones y amortizaciones representan una alta proporcin de los costos y gastos, el Margen Operativo puede ser insuficiente para evaluar el desempeo. Veamos un corto ejemplo.
CONCEPTO EBITDA
Supongamos que las depreciaciones valen $16.000.
1999 Ingresos Util. Operativa Margen Operativo Depreciaciones EBITDA Margen EBITDA 100.000 30.000 30% 16.000 46.000 46%
2000 125.000 39.000 31,2% 16.000 55.000 44% 19,6% 25% 30%
Significa que estamos produciendo 2 centavos menos por peso vendido en relacin con el ao anterior.
CONCEPTO EBITDA
El Margen EBITDA disminuy porque los costos y gastos que implican desembolso de efectivo crecieron a un ritmo mayor que lo que crecieron los ingresos. Ingresos Util. Operativa Margen Operativo Depreciaciones EBITDA Margen EBITDA Costos y gastos en $ 100.000 30.000 30% 16.000 46.000 46% 54.000 125.000 39.000 31,2% 16.000 55.000 44% 70.000 19,6% 29,6% 25% 30%
Lo cual implica destruccin de valor. RECORDEMOS QUE ES LA UTILIDAD QUE NOSOTROS GESTIONAMOS!!
El entorno
El sistema poltico global y local. Medio ambiente. La cultura El orden pblico
El sector de la empresa
Proyecciones del sector Competencia. La participacion en la economia. Problemas propios del sector.
En la empresa
El tipo de actividad que desarrolla la empresa. Las perspectivas futuras del negocio. La tecnologa. La Situacin financiera de la empresa. La poltica de distribucin de utilidades.
ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE Efectivo Y Bancos Inversiones Temporales Cuentas Por Cobrar Inventarios Gastos Anticipados TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Inversiones Permanentes Propiedad, Planta Y Equipo (P.P.E. Bruta) Depreciacin Acumulada Propiedad, Planta Y Equipo (P.P.E. Neta) Activo Diferido Otros Activos SUBTOTAL ACTIVO NO CORRIENTE Valorizaciones Y Desvalorizaciones TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO PASIVO Y PATRIMONIO Obligaciones Financieras Otras Obligaciones Proveedores Costos Y Gastos Por Pagar Impuesto Por Pagar TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Obligacin Financiera 10.000,0 0,0 32.000,0 18.000,0 14.000,0 74.000,0 10.000,0 5.000,0 28.000,0 39.000,0 5.000,0 87.000,0
en de de de
20.000,0 111.985,0 9.200,0 102.785,0 5.100,0 17.200,0 14.5085,0 62.000,0 207.085,0 294.085,0
60.000,0