Apalancamiento Financiero

Se denomina apalancamiento en el mundo financiero de las unidades empresariales, a la estratégica

que se utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que se superen las utilidades que se
obtienen con el capital propio.

¿Cuántas clases de apalancamiento existen?

Técnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el Apalancamiento Operativo y el

Apalancamiento Financiero. La combinación de estos dos apalancamientos se le denomina
apalancamiento total.

¿Cómo funciona el apalancamiento operativo?

El apalancamiento operativo es básicamente convertir costos variables en costos fijos logrando que
a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida.

Para entenderse mejor veamos cómo funciona en una fábrica de confecciones poco tecnificada que
utiliza mucha mano de obra para transformar la materia prima en el producto final. Esta mano de
obra es un costo variable que guardará siempre la proporción; a mayor unidades producidas, mayor
mano de obra utilizada.

Si se decide comprar máquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la vez y a mayor
velocidad, estaría reduciendo considerablemente la mano de obra por consiguiente reduciría el costo
variable, pero aumentaría el costo fijo por la compra de las máquinas computarizadas que deberá
ajustarse al proceso de depreciación por desgaste. Obteniendo que podrá aumentar su producción
sin temor a un aumento en sus costos variables y permitiendo que por simple lógica, a mayor
producción se reduzca el costo fijo por unidad.

¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalancamiento operativo?

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el apalancamiento operativo en
la unidad de negocios es la siguiente:
Primero recordemos algunas convenciones:
GAO   = Grado de apalancamiento operativo.  
UAII    = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas    = Ventas.
MC      = Margen de contribución
Δ%      = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento operativo:
                                  
                   MC                                           Δ% UAII
1) GAO =  ------                     2) GAO =   -----------
                 UAII                                             Δ% Vta

Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de su industria:

La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de producción y ventas es de 18.000

unid, el precio de venta por unidad es de $1.600 el costo variable unitario es de $1.000 los costos y

1
gastos fijos de operación son de $4.500.000. El pronóstico para el año 2012 se considera en un
aumento en producción y ventas del 12%. Su misión es conocer el grado de impacto en su utilidad
bruta operacional  GAO y compruébalo.

El planteamiento se ve así:
Capacidad de producción 27.000 unidades
Volumen de producción y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operación $4.500.000

El estado de resultados sería el siguiente:

   Ventas (18.000 X $1.600)  $  28.800.000
- Costo variable (18.000 X $1.000 )  $  18.000.000
= Margen de contribución         $  10.800.000
-  Costos y gastos fijos de operación  $    4.500.000
= Utilidad operacional UAII        $    6.300.000

Si utilizamos la fórmula 1

                   MC                                        10.800.000

1) GAO =  ------                     GAO =  ----------------  =  1.7143
                 UAII                                           6.300.000

Interpretación: por cada punto de incremento en el margen de contribución, a partir de 18.000

unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se
incrementará en 1.7143 puntos.

¿Cómo comprobarlo?

Al estado de resultado previamente armado, modifíquele el pronóstico así:

·         Incremente porcentualmente el número de unidades producidas y vendidas. Tenga en cuenta
no modificar el precio de venta.
·         Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas, por lógica el valor total de los
costos variables también incrementarán en la misma proporción, y por la misma lógica, Los costos
variables unitarios no deben sufrir variación alguna.
·         Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan hasta cuando los niveles de
producción superen la capacidad instalada.
·         Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operación pero disminuyendo en
el mismo porcentaje establecido.

Sus estados de resultados se verán así:

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 12%   12%
PRONOSTICO
ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN AUMENTO
INICIAL
Ventas     25.344.000 28.800.000 32.256.000
(-) Costo variable  15.840.000 18.000.000 20.160.000
(=) Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
(-) Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
(=) Utilidad operacional UAII  5.004.000 6.300.000 7.596.000

Utilizar la fórmula 2 para el aumento.

             Δ% UAII                   (UAII aumento /  UAII pronóstico) - 1

GAO =  ------------      =          -------------------------------------------------------- = ?
              Δ% Vta                    (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

             (7.596.000 /  6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
             (32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de producción y
hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en
1.7143 puntos.

Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

               Δ% UAII                 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)

GAO =  -------------                 -------------------------------------------------------- = ?
             Δ% Vta                     1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

                1 - (5.004.000 / 6.300.000)

GAO =  ----------------------------------------- = 1.7143
              1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de 18.000 unidades, la utilidad
operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.

¿Cómo funciona el apalancamiento financiero?

El apalancamiento financiero es básicamente el uso de la deuda con terceros. En este caso la unidad
empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para aumentar la
producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad. 

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las máquinas
computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrán que pagar intereses por la deuda contraída,
recordemos que los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos fijos que afectarán el
costo por unidad producida.

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En el caso de las sociedades anónimas, sociedades anónimas simplificadas y en las comanditas por
acciones utilizan el apalancamiento financiero para lograr maximizar el rendimiento en las
utilidades por acción cuando existe un incremento en las utilidades operacionales (utilidades antes
de impuestos e intereses), gracias a la inversión de la deuda en activos de producción.      

¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalancamiento financiero?

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el apalancamiento financiero en
la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF    = Grado de apalancamiento financiero.
UAI     = Utilidad antes de impuestos.
UPA   = Utilidad por acción.

Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento financiero:
                                  
                  UAII                                             Δ% UPA
1) GAF =  -------                     2) GAF =  -------------
                 UAI                                               Δ% UAII

Se va a continuar con el mismo ejemplo:

Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversión que esta
asciende a $12.000.000, tendría un monto de deuda de $6.000.000. El costo de la deuda se calcula
en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe tener en cuenta la reserva legal,
el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los datos
anteriores complemente la estructura del estado de resultados y mida el GAF y compruébalo.

Se plantea:
Inversión inicial                               $12.000.000
Nivel de endeudamiento               50%
Monto de la deuda                         $6.000.000
Costo de la deuda                          20%
Tasa de impuestos                         33%
Reserva legal                                  10%
Patrimonio                                        $12.500.000
Número de acciones                      800

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    12%   12%
DISMINUCIÓ PRONOSTIC AUMENT
ESTADO DE RESULTADOS
  N O INICIAL O
  Ventas     25.344.000 28.800.000 32.256.000
(-) Costo variable  15.840.000 18.000.000 20.160.000
(=
Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
)
(-) Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
(=
Utilidad operacional UAII  5.004.000 6.300.000 7.596.000
)
(-) Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000
(= Utilidad operacional antes de impuestos
3.804.000 5.100.000 6.396.000
) UAI
(-) Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680
(=
Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320
)
(-) Reserva legal 254.868 341.700 428.532
(=
Utilidad después de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788
)
  Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821

Por la fórmula 1 se resuelve así:

                  UAII               6.300.000

1) GAF =  -------       =  ---------------- = 1,2353
                 UAI                  5.100.000

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos
a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad antes de impuestos se
incrementará 1,2353 en puntos.

Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

             Δ% UPA             (UPA aumento / UPA pronóstico) -1

GAF =  --------------   =  -------------------------------------------------
            Δ% UAII              (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

             (4.821 / 3.844) -1

GAF =  ------------------------------------- = 1,2353
             (7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos
a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad por acción se incrementará en
1,2353 puntos.

La fórmula 2 par disminución se comprueba así:

             Δ% UPA             (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF =  --------------   =  -----------------------------------------------------

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            Δ% UAII              (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1

              (2.867 / 3.844) -1

GAF =  -------------------------------------- = 1,2353
              (5.004.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos
a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad por acción se disminuirá en 1,2353 puntos.