REGLA DE TAYLOR PARA EL CASO PERUANO 2008-2017

1. TEORIA ECONOMICA
La regla de Taylor, es una herramienta muy utilizada en política monetaria para definir el nivel
de la tasa de interés de referencia. De manera simplificada, esta regla explica el nivel de la tasa
de interés en función de 2 variables. La primera es la brecha de producto, que es la diferencia
entre el crecimiento del PBI potencial y el crecimiento estimado del PBI. La segunda variable, y
es la que normalmente hace al banco central actuar con más cautela cuando busca aplicar una
política monetaria expansiva, es la brecha de inflación, medida como la diferencia entre la
inflación objetivo del banco central y la inflación proyectada para los próximos meses.
2. ESPECIFICACION
Taylor (1993), incorpora el concepto de tasa de equilibrio a la conducción práctica de la política
monetaria, en su famosa Regla de Política llamada Regla de Taylor, que es la regla a partir de la
cual la mayoría de Bancos Centrales fijan su tasa de interés de política. La Regla de Taylor
relaciona la tasa de política (tasa de referencia) a la tasa de inflación y la tasa de expansión
económica, de la siguiente manera:
¿ ¿
i t =π t +r t +a π ( π t −π t ) +a y ( y t − y t )

Donde:
it : Tasa de interés de referencia (nominal): Tasa de interés que el BCRP fija con la
finalidad de establecer un nivel de tasa de interés de referencia para las operaciones
interbancarias, la cual tiene efectos sobre las operaciones de las entidades financieras
con el público.
πt : Tasa de inflación medida por el deflactor del PBI: Es la inflación objetivo que el
banco central se plantea dentro de un rango establecido que esta misma establece.

π ¿t : Tasa de inflación esperada: Es el incremento anual de los precios que los analistas
económicos, sistema financiero y empresas no financieras estiman que prevalecerán en
el futuro.
¿
r t : Tasa de interés real: Es la tasa de interés que habría prevalecido en ausencia de
expectativas de inflación. Se calcula descontando a la tasa de interés nominal el efecto
de la inflación
yt : Tasa de crecimiento del PBI: Variación porcentual de la producción (medida por el
PBI real) en un periodo determinado. Esta tasa de variación existente de un año a otro se
mide tanto en el PBI total como en el de las distintas ramas.
yt : Tasa del PBI potencial: El crecimiento del PBI potencial es aquel que debería tener
el país para que no se afecte el empleo y el bienestar social

Nota: En uno de los artículos de Taylor, de 1993, se propone a π = a y = 0.5

Así la ecuación muestra que debe existir una relación entre 2 brechas, lo que guía las decisiones
de tasas de interés del Banco Central: brecha de inflación y brecha de producto.
La relación entre ellas es la siguiente:
i) una brecha positiva indica una política monetaria expansiva, como respuesta a que la inflación
o el producto observados se encuentran por debajo de los niveles deseados. Existe una situación
de baja inflación (o deflación) y bajo crecimiento (o recesión).
ii) una brecha negativa indica una política monetaria contractiva, como respuesta a que la
inflación o el producto observados se encuentran por encima de los niveles deseados. Existe una
situación de alta inflación y alto crecimiento.
3. ESTIMACION
La estimación del modelo se hace a través del método de mínimos cuadrados ordinarios.
Los resultados de la estimación se muestran a continuación:

Variable Dependiente: i t
Método: Mínimos Cuadrados
Fecha: 12/02/18 Hora: 12:17
Muestra: 2008 2017
Observaciones Incluidas: 10

Variable Coeficiente E. Estándar Estadístico t Prob.  

¿
rt 1.065014 0.016372 65.05191 0.0000
πt 0.978260 0.006326 154.6387 0.0000
¿
( π t −π t ) 0.057532 0.026372 2.181518 0.0719
( yt − yt ) -0.012062 0.005473 -2.204089 0.0697

R-cuadrado 0.999557    Media de variable Depend. 0.038910

R-cuadrado ajustado 0.999335   D. E de la variable Depend 0.009703
E.S de regresión 0.000250    Criterio de Info. AKEIKE -13.45967
Sumatoria de Residuos
al Cuadrado 3.76E-07    Criterio de Schwarz. -13.33864
Probabilidad de Registro 71.29835    Criterio de Hannan-Quinn -13.59244
Durbin-Watson stat 1.345478

¿ ¿
i t =0.978 ¿ π t +1.065∗r t +0.057∗( π t −π t )−0.012∗( y t− y t )

Donde:
Variable Dependiente:
i t : Tasa de interés de referencia.
Variables Independientes:
¿
r t : Tasa de Interés real.
π t : Tasa de inflación medida por el deflactor del PBI.
¿
( π t −π t ): representa la brecha de inflación (Tasa de inflación medida por el deflactor menos la
Tasa de inflación esperada).
( y t − y t ): representa la brecha del producto (Tasa de crecimiento del PBI menos Tasa del PBI
potencial).
4. VERIFICACION
El modelo quedaría especificado de la siguiente manera.
¿ ¿
i t =0.978 ¿ π t +1.065∗r t +0.057∗( π t −π t )−0.012∗( y t− y t )

Para la verificación, se procede a la interpretación de las probabilidades y valores de los

parámetros.

RESULTADOS
Parámetros Valor Probabilidad
¿
rt 1.065 0.000
πt 0.978 0.000
¿
( π t −π t ) 0.058 0.072
( yt − yt ) -0.012 0.070
Estadísticos Valor  
R-cuadrado 0.999557  

El análisis de los resultados nos muestra que tanto en forma individual, como en forma conjunta
los parámetros estimados de la regresión, durante el periodo 2008-2017, son estadísticamente
significativos, al ser estos relativamente bajos, como se muestra en la tabla anterior: 0.000;
0.000; 0.072 y 0.070 respectivamente.
INTERPRETRACION DE LOS PARAMETROS:
B1= 1.065; representa el grado de influencia de la tasa de interés real sobre la TIR, lo que quiere
decir que, durante el periodo 2008-2017 un cambio de 1% en la tasa de interés real, incremento
la TIR en promedio 1.065%. Es decir, hubo una relación directa.
B2= 0.978, representa la influencia de la tasa de inflación medida por el deflactor del PBI sobre
la TIR, lo que quiere decir que, durante el periodo 2008-2017 un cambio de la tasa de inflación
en 1%, la TIR se incrementó en promedio en 0.97%. Es decir, hay una relación directa.
B3= 0.058, representa la influencia de la brecha de la inflación, lo que quiere decir que durante
el periodo de estudio 2008-2017 un cambio de 1% en la brecha de inflación, provoco que la TIR
se incrementara en promedio 0.05%. Es decir, hay una relación directa.
B4= -0.012, representa la influencia de la brecha del PBI sobre la TIR, lo que quiere decir que,
si la brecha del producto bruto interno variaba en 1%, la TIR disminuía en promedio 0.012%. Es
decir, hay una relación indirecta.
Por otro lado, el R-Cuadrado, representa la bondad del ajuste o en otras palabras el grado de
correlación entre la variable dependiente y las variables independientes o predeterminadas. Así
también se puede interpretar como el grado de influencia de las variables dependientes sobre la
variable dependiente.
Lo que quiere decir la tasa de interés real, la tasa de inflación medida por el deflactor del PBI,
de la brecha de la inflación y la brecha del PBI (Variables independientes o explicativas)
explican en un 99.9% las variaciones de la tasa de interés de referencia nominal (Variable
dependiente).
Entonces se concluye que existe una relación directa entra la TIR y la inflación, ya que, si la
inflación aumenta, la TIR tendrá que aumentar, por ende, la inversión disminuirá lo que
ocasionara que el consumo también se reduzca al igual que la demanda de dinero, controlando
de esta manera la inflación, pero afectado al crecimiento del país.

5. ANALISIS GRAFICO

NOTA: REGLA DE TAYLOR (*), es estimada sin tomar en cuenta la brecha del producto.

INTEPRETACION: Podemos observar en el grafico que las fluctuaciones de la Regla de

Taylor tanto tomando en cuenta la brecha del producto como sin tomar en cuenta la brecha del
producto se asocian a las fluctuaciones de la Tasa de Interés de Referencia oficial fijada por el
Banco Central de Reserva del Perú.

6. CONCLUSIONES
- Luego de la estimación econométrica de la regla de Taylor para el caso peruano,
concluimos que las variables independientes que tienen mayor influencia sobre la TIR,
son la inflación y la tasa de interés real.
- La variable que tiene menor influencia en la determinación de la TIR es la brecha del
producto, por lo que en algunos casos no se toma en cuenta. Por esta razón en los
anexos se presenta REGLA DE TAYLOR (*).
 Tasa inflación Tasa inflación Tasa de Tasa de
Tasa de interés Tasa del PBI
Año medida por aπ medida por inflación ay crecimiento de
real potencial
deflactor deflactor esperada PBI
2008 2.09% 3.73% 0.5 2.09% 3.78% 0.5 9.14% 7.50%
2009 1.53% 1.70% 0.5 1.53% 3.03% 0.5 1.05% 4.51%
2010 6.08% -3.79% 0.5 6.08% 2.53% 0.5 8.45% 5.61%
2011 5.13% -1.04% 0.5 5.13% 2.86% 0.5 6.45% 6.13%
2012 2.07% 2.13% 0.5 2.07% 2.86% 0.5 5.95% 5.88%
2013 1.42% 2.75% 0.5 1.42% 2.75% 0.5 5.84% 5.84%
2014 2.63% 1.13% 0.5 2.63% 2.74% 0.5 2.41% 5.01%
2015 2.91% 0.44% 0.5 2.91% 2.98% 0.5 3.31% 4.11%
2016 3.50% 0.71% 0.5 3.50% 3.16% 0.5 4.04% 3.72%
2017 3.88% -0.04% 0.5 3.88% 2.76% 0.5 2.47% 3.39%

Tasa de interés de
Año Regla de Taylor Regla de Taylor (*)
Referencia
2008 5.90% 5.8% 5.0%
2009 3.25% 0.7% 2.5%
2010 2.06% 5.5% 4.1%
2011 4.04% 5.4% 5.2%
2012 4.25% 3.9% 3.8%
2013 4.21% 3.5% 3.5%
2014 3.79% 2.4% 3.7%
2015 3.35% 2.9% 3.3%
2016 4.23% 4.5% 4.4%
2017 3.83% 3.9% 4.4%