FINANZAS III

EXAMEN N° 1

Profesor: Marcelo González A. Fecha : 25-08-2009

Ayudantes: Sebastián Ahumada S. Tiempo: 90 minutos
Javiera Escudero M.
Daniela Huerta Z.
Francisco Romero S.

Pregunta 1 (40 puntos). Máximo 7 líneas cada comente.

a) En un mundo sin oportunidades de inversión, pero con mercado

de capitales, el rol del mercado es importante pues las
personas pueden utilizarlo y aumentar su riqueza, con lo cual
mejoran su bienestar. Comente. 10 puntos.

b) Es claro que en el contexto del Modelo de Dos Períodos, la

política de dividendos afectará al valor de la empresa, al
valor del patrimonio y el precio de la acción, por lo cual el
sostener que es irrelevante sería un error. Comente. 10
puntos.

c) En el contexto del Modelo Multiperíodo de Modigliani y Miller

(1961), el valor de una empresa, se puede expresar como el
valor presente de sus dividendos totales menos las emisiones,
lo cual es inconsistente con el Modelo de Dos Períodos.
Comente. 10 puntos.

d) En el modelo de crecimiento constante al infinito (de

Gordon), se debe invertir en proyectos que tengan una
rentabilidad igual a la del costo de oportunidad, pues con
ello se maximiza el valor de la empresa. Comente. 10 puntos.

1
Pregunta 2 (30 puntos)

La empresa "The New Blue Ballet" está analizando sus oportunidades

de inversión, la política de financiamiento y de dividendos. Esta
empresa se forma con un capital inicial de 1.400 U.F. sin deuda y
con un total de 1.400 acciones comunes. Además el conjunto de
oportunidades de inversión está determinado a través de la
siguiente función (expresada en miles de U.F.):

F 1= 42 - 30 * P 0

Donde P0 es el disponible luego de la inversión. La tasa de

interés en el mercado de capitales es de un 7%.

Determine:

a) El monto óptimo a invertir, el VAN de los proyectos y el valor

de mercado de la empresa.

b) Si existiera necesidad de fondos para alcanzar el nivel óptimo

de inversión, la empresa emitiría nuevas acciones y deuda en
igual proporción. Si se da esta situación determine el monto a
emitir, la cantidad de acciones y el precio de emisión.

c) Considerando los resultados obtenidos, construya un balance

económico para esta empresa tanto a t=0 como a t=1.

d) Determine la riqueza de los accionistas originales a t=0.

2
Pregunta 3 (30 puntos)

La empresa “EL FORTACHÏN”, dedicada al rubro de los gimnasios e

implementos deportivos, genera con sus gimnasios actuales flujos
de $200 millones al año en perpetuidad.

A t = 0 se presenta la oportunidad de desarrollar un nuevo

gimnasio, en el sur del país, "MUSCULÏN", que requiere una
inversión en t = 1 de $50 millones y que retorna a partir de t =
2 pérdidas de $25 millones al año durante 4 años, luego retorna
$80 millones al año por 10 años, para posteriormente tener en
perpetuidad flujos de $40 millones al año.

En t = 2 se presenta la posibilidad de desarrollar otro gimnasio,

en el litoral central, “HERCULÏN”, cuya inversión sería de $70
millones a realizarse en t = 3, originaría flujos a partir de t =
4 de $20 millones durante 5 años y luego flujos de $25 millones
en perpetuidad.

Finalmente, en t = 3 se presenta la posibilidad de desarrollar un

gimnasio, en el norte del país, “SANSONÍN”, que requeriría una
inversión es de $100 millones a realizarse en t = 4, generaría
flujos a partir de t = 5 de $20 millones durante 5 años,
posteriormente generaría flujos de $35 millones por 8 años y
finalmente entregaría ingresos de $30 millones por año en
perpetuidad.

Las inversiones requeridas se financiarían emitiendo nuevas

acciones.

Considerando una tasa de descuento de 8% para todo t. Complete la

siguiente tabla:

0 1 2 3

3
RON(t) -
I(t) -
Div(t) -
V(t)
m(t) 30.000
n(t) 30.000
p(t)
div(t) -

4
 ANEXO

MATEMÁTICAS FINANCIERAS

C
Perpetuida d : VP =
r

C 1 
Anualidad : VP = 1−
r  (1 + r )T 
