Gestión de Riesgos II: Derivados

Introducción al mercado de derivados

José F. Mejía, FRM

jose.mejia@cesa.edu.co
jose.mejia@21tradingcoach.com
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Instrumentos derivados:
Introducción

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 Introducción
Conceptos base:

• ¿Qué son los instrumentos derivados?

• ¿Cuáles son sus características?
• ¿Qué es un subyacente y qué tipos son usados en los derivados?
• ¿Cuáles son los diversos tipos de derivados?
• Clasificación de los derivados: por subyacente, complejidad o
tipo de mercado.
• Aspectos históricos

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 emisor
del emisor

del emisor

Fuente: BVC

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 ¿Cómo se usan los Derivados?

Fuente: BVC José F. Mejía, FRM | 21 Trading Coach ©

 Formas de liquidación
• Existen dos modalidades de liquidación de los derivados:

– Entrega física o efectiva (delivery): Aquellos derivados con

entrega física, lo que significa que al vencimiento se hace el
intercambio real del subyacente. Ej: delivery forwards.

– Liquidación financiera (non-delivery): son aquellos derivados

donde no se realiza entrega física, sino que se realiza una
liquidación por diferencias (neteo) entre el precio pactado en el
contrato y el precio del subyacente al momento de la liquidación.
Ej: NDF – Non-delivery forward.

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 Mercado Bursátil
• Los derivados pueden negociarse a través del mercado bursátil
(estandarizado) o el mercado OTC.
• Mercado estandarizado: mercado donde se negocian contratos
derivados a través de una Bolsa de Valores, con presencia de una
Cámara de Riesgo (en Colombia la CRCC – Cámara de Riesgo Central
de Contraparte de Colombia) y liquidez constante gracias a
esquemas de creadores de mercado.
• Cámara de Riesgo: juegan un importante rol en los mercados
estandarizados reduciendo el riesgo de contraparte prácticamente a
cero. En términos simples, la cámara se interpone entre las partes
contratantes de un instrumento derivado convirtiéndose en su
contraparte legal.

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 Mercado no estandarizado (OTC)
• En el mercado de derivados OTC o mercado mostrador, las
operaciones suelen realizarse de manera bilateral, pero también
pueden negociarse bajo una Cámara de Riesgo (o clearing house).
• Para esto último, es necesario cumplir con los requisitos de la
Cámara y abrir las operaciones con las garantías exigidas.
• Cuando no se negocia bajo compensación de la Cámara el riesgo de
contraparte será de gran relevancia y es necesario cumplir con
Contratos Marco (Asobancaria) o Master Agreements (ISDA).
• Un Contrato Marco o Master Agreement es un documento estándar
que describe los términos que se aplicarán a una transacción de
derivados entre dos partes, por lo general un distribuidor de
derivados y una contraparte.
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 Contrato Marco - Componentes
• Está conformado por el texto del contrato, un suplemento y las cartas de
confirmación de las operaciones realizadas:
• Los suplementos son documentos que complementan o modifican las
cláusulas del contrato marco.
• Las cartas de confirmación son documentos privados (físicos o
electrónicos), con las condiciones particulares de cada instrumento
financiero derivado, las cuales han sido previamente convenidas entre las
partes. Dichos documentos deben ser archivados en forma impresa y estar
a disposición de la SFC en todo momento.
• No es necesario celebrar el contrato marco cuando la contraparte sea el
Banco de la República, cuando se trate de productos estructurados o
cuando se negocien operaciones con derivados estandarizados,
independientemente de si son o no compensados y liquidados en una
CRCC.
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 Eventos de incumplimiento
• De acuerdo al Contrato Marco Local para Instrumentos
Financieros Derivados (Asobancaria) podemos resumir los
siguientes eventos:

– Incumplimiento de las operaciones: fecha de cumplimiento,

acuerdo de día hábil, forma y moneda.

– Incumplimiento de las obligaciones de las partes: realización

de pagos; cumplimiento de las leyes, decretos, normas,
reglamentos y disposiciones; entrega de la información
financiera, legal y contable acordada; mantener vigentes las
autorizaciones societarias, gubernamentales o de cualquier
otra índole; notificación de eventos de terminación; cualquier
otro definido entre las partes.

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 Derivados OTC Derivados estandarizados
Características: Características:
1. Mercado fuera de Bolsa (no centralizado). 1. Mercado organizado a través de Bolsa
2. Relación bilateral entre participantes. (centralizado).
3. Nominal de instrumentos definido por 2. Relación anónima entre participantes.
demanda. 3. Nominal de instrumentos estandarizado.
4. Fecha de vencimiento de instrumento 4. Fecha de vencimiento de instrumento
definido por demanda. estandarizada.
5. Existe riesgo de contraparte. 5. No existe riesgo de contraparte (existencia
6. Uso de garantías a discreción de las de Cámara de Riesgo).
partes. 6. Garantías estandarizadas por Cámara de
7. Vigencia de los contratos hasta Riesgo.
vencimiento. 7. Contratos pueden ser cerrados antes de
vencimiento (con ciertas excepciones).

Principales instrumentos: Principales instrumentos:

• Forwards • Futuros
• Swaps • Opciones
• Opciones

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 Riesgos de los Derivados
• Contraparte: Dado que no todos los derivados OTC se pueden
compensar por la CRCC.
• Apalancamiento: Dado que los futuros permiten a los clientes tomar
posiciones apalancadas en los diferentes activos subyacentes, el
riesgo se multiplica en la misma proporción.
• Riesgo de Caja: Dado que los futuros se ponen a mercado todos los
días, es importante tener en cuenta el consumo de caja que generan
los movimientos en contra de las posiciones.
• Iliquidez del Mercado: Dada la iliquidez actual de algunos contratos,
cerrar posiciones en momentos de alta volatilidad puede tener
implicaciones en el precio de negociación.
• Entrega Efectiva de títulos: Algunos futuros que se negocian
actualmente en la BVC o en OTC son de entrega efectiva al
vencimiento, lo que implica disponer de la cantidad total de
subyacente o el monto en efectivo para comprarlo.
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 ¡Gracias!

José F. Mejía, FRM

jose.mejia@21tradingcoach.com
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