GESTIÓ N DE EMPRESAS INFÓRMATICAS

Grado en Ingeniería Informática

Curso 2019/20

TEMA 6. ELEMENTOS FINANCIEROS

ESQUEMA
1. INTRODUCCIÓN
2. EL BALANCE: CONCEPTOS BÁSICOS
2.1. Concepto, activo y deudas
2.2. Patrimonio, pasivo y recursos propios
2.3. Estado de Inventario
2.4. Balance Anual
2.5. Recursos propios
3. OBJETIVO FINANCIERO DE LA EMPRESA
4. FACTORES DE LOS QUE DEPENDE EL PRECIO DE LA ACCIOÓN. DECISIONES
FINANCIERAS
5. LA MEDIDA DE LA RENTABILIDAD
6. ESTRUCTURA ECONÓMCO – FINANCIERA Y FONDO DE MANIOBRA
7. LOS CICLOS DE LA ACTIVIDAD Y EL PERIODO DE MADURACIÓN
8. EL CÁLCULO DEL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN
9. EL CÁLCULO DEL FONDO DE MANIOBRA O MÍNIMO NECESARIO
9.1. Modelo Analítico
9.2. Modelo Sintético
9.3. LOS RATIOS
9.4. Ratios de situación
9.5. Ratios de Rotación
9.6. Método Dupont

1. INTRODUCCIÓN

Para desarrollar su actividad y cumplir sus fines, las empresas necesitan realizar inversiones.
El resultado de las mismas es el conjunto de bienes y derechos que tiene la Empresa.
Las características del conjunto de bienes y derechos determinan la estructura económica
de la empresa.
Para realizar inversiones en bienes y derechos se necesitan medios financieros que pueden
ser obtenidos de distintas fuentes → fuentes de financiación.
Las características del conjunto de los medios financieros determinan la estructura
financiera de la empresa → se encarga de determinar el nivel de endeudamiento más
adecuado.
El conjunto de la estructura económica y la financiera conforma la estructura económico-
financiera.

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2. EL BALANCE: CONCEPTOS BÁSICOS

2.1. CONCEPTO, EL ACTIVO Y LAS DEUDAS

El Balance → Documento empresarial donde se detallan las inversiones que realiza la
empresa y las fuentes de financiación de dichas inversiones.
Dos partes: El activo y el pasivo.
ACTIVO
• Activo fijo → permanece durante un periodo prolongado de tiempo
• Activo circulante → circula → vence en un periodo más o menos breve
BIENES → Lo que es de mi propiedad, me pertenece
DERECHOS → lo que otras personas o entidades me deben a mi
RECURSOS AJENOS → deudas
PASIVO A CORTO PLAZO → deudas que vencen un breve tiempo
CAPITALES PERMANENTES → restantes deudas y recursos propios.

2.2. EL PATRIMONIO, EL PASIVO Y LOS RECURSOS PROPIOS

PATRIMONIO (PATRIMONIO NETO o NETO PATRIMONIAL) → diferencia entre el activo y

los recursos ajenos (deudas, lo que otros me prestan, ya sean créditos o personas).

PASIVO
• en sentido restringido → DEUDAS
• en sentido amplio → conjunto de las fuentes de financiación del activo → es decir,
aportaciones propias de capital o aportaciones de socios de la empresa, más lo que me
prestan terceros.

RECURSOS PROPIOS →Aportaciones propias de capital

+
RECURSOS AJENOS →Aportaciones de terceros (créditos, etc.)

Ecuación del patrimonio → Activo = Pasivo + Neto

NETO→ aportaciones propias realizadas por socios o los dueños de la empresa.

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ESTRUCTURA ECONÓMICA ESTRUCTURA FINANCIERA

ACTIVO→ ¿Qué tengo? PASIVO→ obligaciones con terceros
CONJUNTO DE BIENES Y DERECHOS DE QUÉ FORMA ADQUIERO ESOS BIENES Y
BIENES→ engloba tanto propiedades como DERECHOS
capital, ya sea efectivo, o en cuentas bancarias OBLIGACIONES CON TERCEROS →
RECURSOS AJENOS→ DEUDAS
DERECHOS→ lo que nos deben terceros
Dinero que otros me prestan, obligaciones
Ya sean entidades o personas físicas
contraídas, cantidades a devolver.

NETO→ PATRIMONIO NETO → BIENES APORTADOS POR EL DUEÑO O SOCIOS

Es la diferencia entre el activo y el pasivo

ECUACION DE PATRIMONIO
ACTIVO = PASIVO + NETO
Lo que tengo = lo que otros me prestan (pasivo) + financiación o capital aportado por los
dueños o socios de la empresa

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EJEMPLO

CALCULO DEL BALANCE, ACTIVO, PASIVO, NETO Y PATRIMONIO

Una persona A tiene: ACTIVO: BIENES
Automóvil →2.000.000 u.m 11.000.000+2.000.000+500.000
Piso → 11.000.000 u.m =13.500.000 u.m
Dinero en cuenta → 500.000

B le debe a A → 600.000 u.m DERECHOS → 600.000

ACTIVO: BIENES + DERECHOS
13.500.000+ 600.000 = 14.100.000 u.m

A solicita créditos para financiar sus bienes: RECURSOS AJENOS→ DEUDAS→PASIVO

Crédito coche → 700.000 700.000+4.000.000 = 4.700.000 u.m
Crédito hipotecario → 4.000.000

PATRIMONIO→ diferencia entre el activo y los recursos ajenos → lo que tengo más lo que me
deben (bienes y derechos) menos lo que debo.
En el ejemplo → Patrimonio= 14.100.000 – 4.700.000 = 9.400.000 u.m (esto es lo que me
queda, sería el NETO, mi aportación propia)
ECUACION DEL PATRIMONIO EN ESTE CASO:
14.100.000 = 4.700.000+ 9.400.000 u.m

PASIVO → EN SENTIDO AMPLIO

Activo de A → 14.100.000 →De ellos, 4.700.000 se financia por terceros (crédito bancario)
→El resto es lo que me quedaría, es lo que financio yo: 9.400.000
Por tanto: LA COMPOSICION DEL PASIVO:
Recursos ajenos 4.700.000
Recursos propios 9.400.000

INVENTARIO → El activo total debe coincidir con el pasivo total

ACTIVO PASIVO
Automóvil → 2.000.000 recursos ajenos →4.700.000
Piso → 11.000.000 recursos propios → 9.400.000
Bancos →500.000
Créditos →600.000
Total, activo →14.100.000 Total pasivo → 14.100.000

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2.3. EL ESTADO DE INVENTARIO

Inventario → documento en el que se detallan los componentes del activo y del pasivo y
sus respectivos valores.
Por convenio, el activo se sitúa a la izquierda y el pasivo a la derecha.
El activo total debe coincidir con el pasivo total → lo que valen los activos debe coincidir con
sus fuentes de financiación, ya sean propias o mediante terceros.

2.4. EL BALANCE ANUAL

BALANCE → estado de inventario anual.

Las distintas partidas de activo y pasivo pueden tener diferentes denominaciones.
Plan general de contabilidad → conjunto de normas que tratan de homogeneizar los criterios
contables en diferentes aspectos, como la terminología empleada.
ACTIVO→ se reflejan los bienes y derechos
PASIVO→ se reflejan las fuentes de su financiación, el origen de los fondos con que se
financia el activo.
ACTIVO TOTAL = PASIVO TOTAL.

2.5. LOS RECURSOS PROPIOS

En la mayor parte de las empresas las principales fuentes de recursos son el Capital Social
y las Reservas.

Parte del pasivo que no se debe a financiación externa, sino a aportaciones de los
socios (Capital Social) y a los beneficios generados por la empresa (Reservas).

RECURSOS PROPIOS = CAPITAL SOCIAL+RESERVAS+RESULTADOS DEL

EJERCICIO.

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➢ CAPITAL SOCIAL → aportaciones directas de los socios de la empresa

En las SOCIEDADES ANONIMAS, este capital se divide en partes alícuotas llamadas

ACCIONES.
Que una empresa cotiza en Bolsa significa que existe un mercado organizado en el
que se compran y venden las acciones de esa empresa.
Si un año concreto la empresa tiene pérdidas → el importe se recoge en el activo
Si obtiene beneficios→ se sitúa en el pasivo hasta su reparto.

➢ RESERVAS → En ocasiones no se reparte todo el beneficio a los socios en forma de

dividendos, sino que parte del mismo, o todo, se retiene para financiar activos. Este
importe se recoge en el Pasivo.
Las reservas constituyen recursos propios pues no son deudas

3. EL OBJETIVO FINANCIERO DE LA EMPRESA

Objetivo financiero primario → maximizar la riqueza de sus accionistas por su vinculación

a la empresa → maximizar el precio de la acción.
Una acción bien valorada hará que más personas quieran formar parte de la empresa
comprando acciones. Por lo tanto, las acciones no dejan de ser una parte de la financiación
de la empresa.
Razones para tener como objetivo maximizar el precio de las acciones:
1. Objetivo operativo sobre el que construir modelos y reglas de decisión.
2. Los accionistas son los propietarios de la empresa y eligen al equipo directivo →se
supone entonces que la dirección trabajara en interés de los accionistas.
3. Se somete al juicio de mercado.
Si un mercado de valores paga más por una acción después de haber tomado una
decisión que antes de tomarla, es porque esa decisión ha mejorado a la empresa.
Tomar decisiones que más eleven el precio de la acción equivale a elegir decisiones
que mejoran a la empresa.
Otros objetivos
o Maximizar ventas
o Rentabilidad
o Beneficio
o Etc.

Todos deben conducir → maximizar el precio de sus acciones.

Nos podemos encontrar:
• EMPRESAS QUE NO COTIZAN EN BOLSA
• EMPRESAS QUE NO DIVIDEN SU CAPITAL EN ACCIONES
En estos casos, su objetivo debe ser maximizar el precio que tendría la acción si la tuviera y
cotizara en el mercado.

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Una empresa es mejor si el mercado está dispuesto a pagar más por ella y el objetivo
más general es mejorar la empresa.

4. FACTORES DE LOS QUE DEPENDE EL PRECIO DE LA ACCIÓN. LAS

DECISIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA.

4.1. BENEFICIO Y RENTABILIDAD

¿de qué depende el precio de las acciones?

Diferentes modelos relacionan matemáticamente el precio de la acción con otras variables
(beneficios, dividendos etc.)
El beneficio NO es tan importante como la rentabilidad.
Si aumentamos el beneficio a costa de aumentar el tamaño de la empresa en una proporción
superior → puede disminuir la rentabilidad de los propietarios.

EMPRESA RENTI • Beneficios por acción:

𝒃𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔 𝟐. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
Capital Social: 1.000 mil u.m =
𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔 𝟏. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
Dividido en Acciones→1 millón = 𝟐. 𝟎𝟎𝟎 𝒖. 𝒎 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏
Beneficio → 2.000 millones u.m • Beneficios por cada u.m de capital social
𝒃𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔 𝟐. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
= =𝟐
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝑺𝒐𝒄𝒊𝒂𝒍 𝟏. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
• Beneficios por 100 acciones
𝟏𝟎𝟎 ∗ 𝟐𝟎𝟎𝟎 = 𝟐𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 𝒖. 𝒎

Emite otro millón acciones → total 2 millones • Beneficio total →1000+2000=3.000

millones
Fondos obtenidos con la emisión → 1.000 mill
• Beneficio por acción →
Se invierte en activos →beneficios→ 1.000 mill 𝟑. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
= 𝟏𝟓𝟎𝟎 𝒖. 𝒎
𝟐. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

• Beneficio por 100 acciones

100*1500= 150000 u.m
Vemos que emitir esas acciones aumenta el beneficio total de la empresa, pero el valor de
las acciones disminuye

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Es más importante el beneficio por acción y la rentabilidad (beneficio obtenido cada

periodo por cada u.m invertida) que el beneficio total.
También es importante el valor de los fondos según el momento en que se generan.
(hoy o dentro o 10 años, por ejemplo)

4.2. LAS DECISIONES FINANCIERAS

Factor relevante → el riesgo

• Dos proyectos que se esperan con la misma rentabilidad, es preferible el que tenga
riesgo menor→ si se elige éste, el precio de las acciones será más elevado, se
supone.
• Las fuentes de financiación alteran el riesgo de la empresa → mayor endeudamiento
→ mayor riesgo.

Política de dividendos
Los dividendos → cantidades que se reparten a los socios a partir de los beneficios anuales
de la empresa.
Muchas empresas reparten el mismo beneficio todos los años o una proporción constante
de los beneficios sin plantearse una política de maximización del precio de las acciones.
Los accionistas pueden optar.
• Recibir los dividendos líquidos
• Dejar parte de esos beneficios como parte de reserva para la empresa, así se refuerza
su financiación y se reduce su riesgo, y se pueden hacer nuevas inversiones.

La mejor política de dividendos es la que maximiza el precio de la acción.

Todas las decisiones financieras de la empresa influyen en el precio de la acción.
• Activo del balance (inversiones)
• Pasivo (selección de fuentes de financiación)
• Las decisiones de política de dividendos → afectan al pasivo pues:
o bien se reparten los beneficios en forma de dividendos y se buscan otras
fuentes de financiación de las inversiones.
o bien crear reservas con las que afrontar nuevas inversiones y autofinanciarse,
es decir, no repartir todo el beneficio.

DECISIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA

• Selección de inversiones
• Selección de fuentes de financiación
• Decisiones de distribucion de dividendos

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5. LA MEDIDA DE LA RENTABILIDAD

RENTABILIDAD → relación entre los beneficios obtenidos y los fondos aplicados para
obtenerlos.
BENEFICIO
• Beneficio económico (BE)→ Beneficio operativo, de explotación o bruto
El generado por los activos de la empresa, es decir, por sus inversiones.
• Beneficio neto (BN) → beneficio para los propietarios una vez descontados del
beneficio (BE) los intereses de las deudas

𝑩𝑵 = 𝑩𝑬 − 𝑫 ∗ 𝒊

𝐷: 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 ( 𝑝𝑜𝑟 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛)

𝑖: 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 (𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠, 𝑝𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑎𝑝𝑙𝑎𝑧𝑎𝑑𝑜𝑠, 𝑒𝑡𝑐)

• Beneficio liquido siguiente (BL) al pagar el impuesto de sociedades

Según el beneficio Neto, el gobierno nos impone pagar un % de ese beneficio como
impuestos→ t% del BN es el IMPUESTO DE SOCIEDADES

𝑩𝑳 = 𝑩𝑵 − 𝑩𝑵 ∗ 𝒕 = (𝟏 − 𝒕) ∗ 𝑩𝑵
→ 𝑡 𝑒𝑠 𝑒𝑙 𝑡𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑔𝑟𝑎𝑣𝑎𝑚𝑒𝑛 (% 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑒𝑙 𝐵𝑁 𝑞𝑢𝑒 ℎ𝑎𝑦 𝑞𝑢𝑒 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟)

El beneficio económico no depende de la estructura económica financiera (de la composición

del Pasivo).
Dado un cierto beneficio operativo (BE), el BN, beneficio neto, será menor cuanto mayor sea
el endeudamiento, pues debe pagar unos intereses.

RENTABILIDAD OPERATIVA, ECONOMICA O BRUTA → RE

Rentabilidad de los activos → beneficio que generan por cada u.m de activo
Relación entre los beneficios obtenidos (BE) y los fondos aplicados para obtenerlos.

𝑩𝑬
𝑹𝑬 = → 𝐵𝐸: 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑜 𝑢 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜
𝑨
𝐴: 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎

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RENTABILIDAD FINANCIERA O NETA → RF

Beneficio que obtienen los propietarios de la empresa por cada u.m que han aportado.

RECORDAR→
las aportaciones de capital pertenecen al pasivo, a la estructura financiera, las fuentes de
financiación → los recursos propios.
Los recursos ajenos →serían las deudas→ también parte del pasivo

Si
• K → recursos propios → capital aportado por socios o dueño.
• D → recursos ajenos o Deudas
• A → Activo total
• P→ Pasivo
sabemos que 𝑷 = 𝑲 + 𝑫, y además sabemos que el pasivo total debe ser igual al activo
total. Luego:
𝑨 = 𝑲 + 𝑫

Si cada año hay que pagar a los acreedores un tipo de interés igual al i por uno, entonces
habría que pagarles una cantidad igual a D*i.
Si descontamos esta cantidad al beneficio económico (𝐵𝐸) obtenemos el beneficio Neto,
que es el que se obtiene después de descontar lo que hay que pagar de deudas.

Luego:

𝑩𝑵 = 𝑩𝑬 − 𝑫 ∗ 𝒊 → 𝑩𝑬𝑵𝑬𝑭𝑰𝑪𝑰𝑶 𝑵𝑬𝑻𝑶

𝑩𝑵
𝑹𝑭 = → 𝑹𝑬𝑵𝑻𝑨𝑩𝑰𝑳𝑰𝑫𝑨𝑫 𝑭𝑰𝑵𝑨𝑵𝑪𝑰𝑬𝑹𝑨 𝑶 𝑵𝑬𝑻𝑨
𝑲

Balance
Activo Pasivo

K
A
D

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• 𝐵𝐸 → 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑜
• 𝐵𝑁 → 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜
• 𝑅𝐸 → 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎
• 𝑅𝐹 → 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎
• 𝐴 → 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
• 𝐷 → 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑗𝑒𝑛𝑜𝑠 𝑜 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠
• 𝐾 → 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠

ACTIVIDAD RESUELTA
Empresa: RENTABILIDAD:
Activos valorados en 𝑩𝑬 𝟐𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝑹𝑬 = =
100.000.000 u.m 𝑨 𝟏𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
=
Beneficio → 20.000.000 (BE,
antes de deducir intereses) 𝟎. 𝟐 𝒑𝒐𝒓 𝟏 = 𝟐𝟎%

Supongamos que no tenemos 𝑩𝑬 𝟐𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 Balance

𝑹𝑬 = = =
deudas: 𝑨 𝟏𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
A P
Los 100 millones de Activos 𝟎. 𝟐 𝒑𝒐𝒓 𝟏 = 𝟐𝟎%
son capital aportado por los Se ganarían 20 u.m por cada 100
propietarios. u.m invertidos. A=100 K=100

En este caso:
Activo = Pasivo= recursos
propios.

RENTABILIDAD
FINANCIERA:
La mitad de los activos se 𝑩𝑵
financian con préstamos. 𝑹𝑭 = Balance
𝑲
Por tanto: A P
𝑫 ∗ 𝒊 = 𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 ∗ 𝟎. 𝟏𝟎 =
préstamo bancario→50 mill
interés anual→ 10% = 𝟓. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 𝒖.→interés a
K=50
pagar anualmente. A=100
D=50

Por tanto, si 100 millones son 𝑩𝑵 = 𝑩𝑬 − 𝑫 ∗ 𝒊 → B. neto

Activos:
𝑩𝑵 = 𝟐𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 − 𝟓. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 =
K= 50 mill→ recursos propios
D=50 mill→ recursos = 𝟏𝟓. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎 𝒖. 𝒎
ajenos(deudas)
𝑩𝑵 𝟏𝟓. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝑹𝑭 = = =
𝑲 𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
= 𝟎. 𝟑𝟎 𝒑𝒐𝒓 𝟏 = 𝟑𝟎%

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BENEFICIO LIQUIDO
Si la empresa está sometida al impuesto de sociedades tiene que pagar a Hacienda una
proporción t (tipo de gravamen) de su beneficio neto. Por lo tanto, solo quedaría el beneficio
liquido:

𝑩𝑳 = 𝑩𝑵 − 𝑩𝑵 ∗ 𝒕 = (𝟏 − 𝒕) ∗ 𝑩𝑵

RENTABILIDAD FINANCIERA DESPUES DE IMPUESTOS→ 𝑹𝑭𝑫

El beneficio será el que queda después de descontar los impuestos

𝑩𝑵 (𝟏 − 𝒕) ∗ 𝑩𝑵
𝑹𝑭𝑫 = = = (𝟏 − 𝒕) ∗ 𝑹𝑭
𝑲 𝑲

. EJEMPLO
➢ Antes de tener en cuenta los ➢ Rentabilidad:
impuestos, a los accionistas les
corresponden 2 u.m por cada u.m 𝑩𝑵
𝑹𝑭 = = 𝟐 𝒖. 𝒎
invertido como capital propio. 𝑲

➢ Hacienda grava el 50% →t=0.5 ➢ 𝑹𝑭𝑫 = (𝟏 − 𝒕) ∗ 𝑹𝑭 =

(𝟏 − 𝟎. 𝟓) ∗ 𝟐 = 𝟏 𝒑𝒐𝒓 𝟏 = 𝟏𝟎𝟎 %
La rentabilidad financiera
después de impuestos será

La rentabilidad económica de una empresa puede explicarse por la rentabilidad bruta de las
ventas y por la rotación del capital.

RENTABILIDAD BRUTA DE LAS VENTAS → RV

Relación entre el beneficio económico y el volumen de ventas (en u.m)
V: ventas

𝑩𝑬
𝑹𝑽 =
𝑽

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ROTACION DEL CAPITAL TOTAL → 𝒓𝑻 → número de veces que el capital total, es decir,
TODO EL PASIVO, que es siempre igual que todo el activo, está comprendido en las ventas.
(cuantas veces se renueva el capital total)

𝑽
𝒓𝑻 =
𝑨

Por tanto, tenemos:

𝑩𝑬 𝑽 𝑩𝑬
𝑹𝑽 ∗ 𝒓𝑻 = ∗ = = 𝑹𝑬
𝑽 𝑨 𝑨

Una rentabilidad económica (RE) baja puede ser porque el margen de beneficio que dejan
las ventas es bajo (RV bajo) o que el capital rota muy poco (𝑟𝑇 ) o a ambos a la vez.

6. EL EQUILIBRIO ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA Y EL FONDO DE

ROTACIÓN O MANIOBRA.

• Composición del Activo → estructura económica

• Composición del pasivo → estructura financiera.

6.1. LA ESTRUCTURA ECONÓMICA: EL INMOVILIZADO Y EL ACTIVO CIRCULANTE

Las inversiones se dividen en dos grupos: Activo fijo y activo circulante.

ACTIVO CIRCULANTE
Bienes y derechos que no permanecen en la empresa, sino que circulan y son reemplazados
por otros.
• las materias primas
• tesorería → se realizan pagos, cobros etc.
• créditos sobre clientes → aumenta con las ventas a crédito y disminuye con los cobros
de créditos.

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El activo circulante está formado por:

1. Tesorería →DISPONIBLE→ dinero en caja y saldos a la vista en instituciones de

crédito→ elementos de liquidez instantánea.

2. Realizable → partidas a corto plazo que pueden venderse o liquidarse, es decir,

transformarse en tesorería sin que se detenga la actividad de la empresa (créditos
sobre clientes, letras de cambio o efectos a cobrar, inversiones financieras temporales
etc.).
3. Existencias almacenadas → de materias primas, envases, productos
semielaborados, terminados etc.
Son elementos que recogen derechos de cobro de la empresa y que ésta puede exigir
su conversión en disponibilidades liquidas respetando los plazos de pago convenidos.

ACTIVOS CIRCULANTES

DISPONIBLE REALIZABLE EXISTENCIAS

Caja chica Materias primas

Efectos por cobrar
Efectivo en caja: Otros Partes y piezas
Cuentas por cobrar
Efectivo en banco Producción en proceso
Otros
Inversiones temporales Producción terminada
Otros Otros

ACTIVO FIJO O INMOVILIZADO

Aquellos bienes que permanecen en la empresa

No se mueve, o lo hace muy lentamente.
Formado por → terrenos, naves industriales, edificios, maquinaria, mobiliario etc.
Son bienes que en algún momento han de ser sustituidos por otros (debido al uso, por
ejemplo).

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Activo Pasivo

Activo Fijo
Capitales
Activo circulante permanentes

− Tesorería
Pasivo
− Realizable
a corto plazo
− Existencias

6.2. LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Se corresponde con el PASIVO

ESTRUCTURA FINANCIERA → PASIVO

CAPITALES PERMANENTES PASIVO A CORTO PLAZO→ Pc

Fuentes de financiación que están a

Deudas que vencen en un periodo breve de
disposición de la empresa durante largo
tiempo:
tiempo:
Deudas a proveedores
Recursos propios (K)
Créditos bancarios a corto plazo
Créditos a medio y largo plazo (RA)

6.3. EL FONDO DE ROTACIÓN O MANIOBRA

En general debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la exigibilidad
del pasivo para evitar el riesgo de que la empresa se vea en la necesidad de suspender sus
pagos durante un plazo más o menos largo.
Siguiendo este criterio conservador, el activo fijo ha de ser financiado con capitales
permanentes y solo el activo circulante ha de ser financiado con pasivo a corto plazo.
Para evitar el riesgo de un desfase entre el ritmo de cobros generados por el activo circulante
y el ritmo de pagos derivado de la exigibilidad del pasivo a corto plazo, una parte del activo
circulante ha de ser financiado con capitales permanentes.
Es decir, el pasivo a corto plazo debe ser menor que el activo circulante

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Fondo de rotación o fondo de maniobra ⟹ diferencia entre el activo circulante y el pasivo

a corto plazo.
Denominaremos:
𝐴𝐹 = Activo fijo
𝐴𝐶 = Activo circulante
𝐶𝑃= Capitales permanentes
𝑃𝐶 = Pasivo a corto plazo

El fondo de maniobra se define como:

1. La parte del activo circulante que no se financia con pasivo a corto plazo, sino con
capitales permanentes ⟹ en ese sentido también se llama capital de trabajo.

𝑭𝑴 = 𝑨𝑪 − 𝑷𝑪

2. La parte de capitales permanentes que no financia activo fijo, sino que financia activo
circulante:

𝑭𝑴 = 𝑪𝑷 − 𝑨𝑭

El tamaño del fondo de maniobra varia de una empresa a otra, e incluso dentro de una misma
empresa se modifica a lo largo del tiempo dependiendo, además, de la política general de
su dirección.

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7. LOS CICLOS DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA Y EL PERIODO MEDIO DE

MADURACIÓN

Un ciclo es una sucesión de hechos que se repite cada cierto tiempo.

Los bienes del activo circulante se encuentran sometidos al denominado ciclo de
explotación, ciclo corto o ciclo de dinero-mercaderías-dinero.

• Ciclo corto ⟹ formado por el proceso en el que se adquieren los materiales

inventariables (materias primas y auxiliares), se almacenan hasta incorporarse al proceso
de transformación, se realiza la fabricación, se obtienen los productos terminados, estos
son almacenados y luego vendidos y remitidos a los clientes, a quienes se les cobra
inmediatamente o después de un tiempo determinado, lo que permite recuperar los
fondos de dinero con los que retribuir a los factores de producción.
A la duración de este ciclo se le llama Periodo de maduración
A veces este ciclo puede tener una duración diferente que en otras dentro de una misma
empresa. A su duración media se le denomina Periodo medio de maduración.

• Ciclo largo, ciclo de amortizaciones o ciclo de depreciación ⟹ la adquisición de

materias primas supone un coste de producción. Es una inversión, al igual que lo es la
adquisición de maquinaria.
Por tanto, adquisición de materias primas ⟹ inversión ⟹se recoge en el activo del
Balance, junto con las demás inversiones ⟹dentro del activo circulante, entre las
existencias.
Con el consumo se incorpora material al producto y se genera coste.
Cuando 1kg de materia prima (oro, p. ej) se incorpora al proceso de producción de bienes
(joyas, p. ej.) es cuando se consume como tal materia (oro) para pasar a ser parte del
valor del coste del producto semiterminado (joya incompleta) o del producto acabado.
La maquinaria y todos los activos fijos se consumen con su uso, o por el paso del tiempo
(procesos de depreciación o de obsolescencia).
La adquisición de estos bienes (porque se han quedado obsoletos por el paso del tiempo
y no cubre necesidades actuales, o se estropean por el uso) supone la realización de una
inversión que se ira depreciando con el paso del tiempo, hasta el momento que sea
reemplazada por otra.
Al ciclo al que está sometido el activo fijo se le denomina ciclo largo, ciclo de
amortizaciones, o ciclo de depreciación.
Los activos fijos también se consumen y se incorporan al coste del producto, pero este
consumo se produce a lo largo de un periodo prolongado de tiempo (ciclo largo).

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8. LAS FASES DEL CICLO DE EXPLOTACIÓN Y EL PERIODO MEDIO DE

MADURACIÓN ECONÓMICO

8.1. LAS FASES DEL CICLO DE EXPLOTACIÓN

Las fases del ciclo son las siguientes:

• Fase de almacenamiento de las materias primas ⟹ con la compra de materias primas,
éstas se incorporan al almacén, constituyendo una inversión que es valorada a precio
de coste (precio de adquisición)
• Fase de fabricación ⟹ al entrar en proceso de producción, se consumen y su coste,
junto con otros factores (mano de obra, energía, amortizaciones de la maquinaria etc.)
determina el coste de los productos semiterminados, a los que se van incorporando
factores (por consiguiente, sumando costes) a medida que se van terminando.
• Fase de almacenamiento de productos terminados o fase de venta ⟹ hasta que se
vende, el producto acabado se introduce en el almacén de productos terminados.
Su valor se determina sumando los costes de los factores de los factores que tienen
incorporados
• Fase de cobro a los clientes.⟹ con la venta de la producción se reduce el almacén de
productos terminados, pero se incrementará, a menos que se cobre al contado, el crédito
que se tenga sobre los clientes.
• El crédito sobre los clientes será valorado al precio de venta, es decir, al resultado de
añadir al coste el margen de beneficios.
El saldo de este crédito se reduce a medida que se vaya cobrando el importe.

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8.2. CÁLCULO DE LA DURACIÓN DEL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO

Con cuanto antecede, no presenta dificultad el cálculo aproximado del periodo medio de
maduración económico ⟹ 𝑷𝑴. Este periodo está integrado por:
• Periodo medio de almacenamiento de materias primas ⟹ 𝑃𝑀𝑎
• Periodo medio de fabricación ⟹ 𝑃𝑀𝑐
• Periodo medio de venta ⟹ 𝑃𝑀𝑣
• Periodo medio de cobro a clientes ⟹ 𝑃𝑀𝑒
Es decir:
𝑷𝑴 = 𝑷𝑴𝒂 + 𝑷𝑴𝒄 + 𝑷𝑴𝒗 + 𝑷𝑴𝒆

Para obtener el periodo medio de maduración económico y sus componentes obsérvese

que:
• Si A es el consumo anual de materias primas y a es el nivel medio de existencias en el
almacén, el cociente

𝑨
𝒏𝒂 =
𝒂

Será el número de veces que, en un año, se consume el stock medio de materias primas
y

𝟑𝟔𝟓 𝒂
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒂
𝒏𝒂 𝑨

Será el número de días que tarda la empresa en consumir el nivel medio, es decir, el
periodo medio de almacenamiento.

• Si C es el coste total de la producción anual (materias primas y otros consumos

incorporados) y c es el nivel medio de productos en curso de elaboración (valorados al
coste)

𝑪
𝒏𝒄 =
𝒄

Es el número de veces que, en un año, se renueva el stock en curso de fabricación.

Y entonces:

𝟑𝟔𝟓 𝒄
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒄
𝒏𝒄 𝑪

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Indicará el número de días que, por término medio, tardan en fabricarse los productos,
es decir, el periodo medio de fabricación

• Si 𝑉 es el volumen anual de ventas (valorado a precio de coste), y 𝑣 el volumen medio

de las existencias del almacén de productos terminados (valorado al coste), entonces:

𝑽
𝒏𝒗 =
𝒗

Es el número de veces que, en un año, se renuevan las existencias de productos

acabados.
Y
𝟑𝟔𝟓 𝒗
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒗
𝒏𝒗 𝑽

Será el número de días que, por término medio, tarda en producirse dicha renovación.
Es decir, el plazo promedio que se requiere para vender los productos del stock medio
de productos terminados o periodo medio de venta.

• Si E es el volumen o montante anual de ventas (valoradas como el precio que se aplica

al cliente, es decir el coste+ el margen de beneficio) y 𝑒 es el valor medio de la deuda
que los clientes tienen con la empresa, el ratio o cociente:

𝑬
𝒏𝒆 =
𝒆

Será el número de veces que, en un año, se renueva la deuda media de los clientes.

𝟑𝟔𝟓 𝒆
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒆
𝒏𝒆 𝑬

Será el promedio de días que tarda en cobrarse a los clientes, o periodo medio de
cobro.
Por tanto, el periodo de maduración económico será:

𝒂 𝒄 𝒗 𝒆
𝑷𝑴 = 𝑷𝑴𝒂 + 𝑷𝑴𝒄 + 𝑷𝑴𝒗 + 𝑷𝑴𝒆 = 𝟑𝟔𝟓 ( + + + )
𝑨 𝑪 𝑽 𝑬

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A→ consumo anual de materias

primas
a→ nivel medio de existencias
𝑛𝑎 →Nº de veces que se consume el
PERIODO MEDIO DE stock medio de materias primas en 𝟑𝟔𝟓 𝒂
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒂
ALMACENAMIENTO un año 𝒏𝒂 𝑨
𝐴
𝑛𝑎 =
𝑎
C→ coste total de la producción
anual
c→ nivel medio de productos en
curso de elaboración
𝒏𝒄 →número de veces que se 𝟑𝟔𝟓 𝒄
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒄
PERIODO MEDIO DE renueva el stock en curso de 𝒏𝒄 𝑪
FABRICACION fabricación en un año

𝑪
𝒏𝒄 =
𝒄
V→ volumen anual de ventas
v→ volumen medio de existencias
en almacén de productos
terminados
PERIODO MEDIO DE 𝒏𝒗 →número de veces que se
VENTA renueva las existencias de 𝟑𝟔𝟓 𝒗
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒗
productos acabados en un año 𝒏𝒗 𝑽

𝑽
𝒏𝒗 =
𝒗
E→ volumen anual de ventas
e→ valor medio de la deuda de
clientes con la empresa
PERIODO MEDIO DE 𝒏𝒆 → número de veces que se
COBRO renueva la deuda media de los 𝟑𝟔𝟓 𝒆
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒆
clientes, en un año 𝒏𝒆 𝑬

𝑬
𝒏𝒆 =
𝒆

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EJEMPLO
La empresa Madura compró y consumió el Número de veces que se consume el stock
pasado año, para la fabricación de su producto medio de materias primas en un año
20.000 u.m de materias primas, y por término 𝑨 𝟐𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝒏𝒂 = = = 𝟏𝟎 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔
medio, mantuvo un nivel de existencias de las 𝒂 𝟐. 𝟎𝟎𝟎
mismas en almacén de 2.000 u.m. Periodo medio de almacenamiento:
Calcular Periodo medio de almacenamiento 𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓
= 𝑷𝑴𝒂 = = 𝟑𝟔. 𝟓 𝒅𝒊𝒂𝒔
𝒏𝒂 𝟏𝟎

El valor de su producción anual es de 40.000 u.m número de veces que se renueva el stock
y el valor del nivel medio de productos en curso 𝑪 𝟒𝟎. 𝟎𝟎𝟎
de elaboración es de 2.000 u.m 𝒏𝒄 = = = 𝟐𝟎 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔
𝒄 𝟐. 𝟎𝟎𝟎
Calcular periodo medio de fabricación Periodo medio de fabricación:
𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓
𝑷𝑴𝒄 = = = 𝟏𝟖. 𝟐𝟓 𝒅𝒊𝒂𝒔
𝒏𝒄 𝟐𝟎
La producción de la empresa el año pasado fue de número de veces que se renueva las
40.000 u.m. existencias de productos acabados en un
Vendió exactamente lo que produjo: año
𝑽 − 𝑪 = 𝟒𝟎. 𝟎𝟎𝟎 𝒖. 𝒎 𝑽 𝟒𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝒏𝒗 = = = 𝟏𝟎 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔
El valor medio de existencias en el almacén de 𝒗 𝟒. 𝟎𝟎𝟎
productos terminados es de 4.000 u.m
Calcular Periodo medio de venta Periodo medio de venta

𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓
𝑷𝑴𝒗 = = = 𝟑𝟔. 𝟓 𝒅𝒊𝒂𝒔
𝒏𝒗 𝟏𝟎
El coste de producción y de las ventas anuales fue número de veces que se renueva la deuda
de 40.000 u.m. sí se vende la producción por ese media de los clientes, en un año
mismo importe no se obtienen beneficios. 𝑬 𝟔𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝒏𝒆 = = = 𝟐𝟎 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔
Vendió por 60.000 u.m. 𝒆 𝟑. 𝟎𝟎𝟎
Los clientes tuvieron una deuda con la empresa,
por término medio, de 3.000 u.m Periodo medio de cobro:
Calcular el periodo medio de cobro
𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓
𝑷𝑴𝒆 = = = 𝟏𝟖. 𝟐𝟓 𝒅𝒊𝒂𝒔
𝒏𝒆 𝟐𝟎

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8.3. LA UTILIDAD DEL ANÁLISIS DEL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO

El periodo medio de maduración económico es el promedio que tarda en recuperarse

una unidad monetaria invertida (no tiene por qué ser pagada pues a los proveedores no se
les tiene que pagar al contado) en el ciclo de explotación.
En el ejemplo, desde que la empresa invierte una u.m en la compra de materias primas hasta
que la recupera con el cobro al cliente pasan 109.5 días por término medio.
La determinación y análisis del PM y de sus componentes, así como el estudio de su
evolución, constituyen herramientas útiles para la explicación del desenvolvimiento
económico de la empresa.

9. EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO

Una parte del periodo de maduración económico es financiado por los proveedores de los
factores permitiendo el aplazamiento de los pagos a la empresa.
Deduciendo de este PM la parte financiada por ellos, se obtiene el periodo medio de
maduración financiero.
Si anualmente se compran P unidades monetarias (u. m) de materias primas y el saldo medio
con los proveedores es de p u.m, cada año se paga este saldo medio

𝑷
𝒏𝒑 =
𝒑

Veces, y, por consiguiente, el número promedio de días que financian los proveedores o
periodo medio de pago es:

𝟑𝟔𝟓 𝑷
= 𝟑𝟔𝟓 = 𝑷𝑴𝒑
𝒏𝒑 𝒑

Por tanto, el periodo medio de maduración financiero será:

𝒂 𝒄 𝒗 𝒆 𝒑
𝑷𝑴𝑭 = 𝑷𝑴 − 𝑷𝑴𝑷 = 𝟑𝟔𝟓 ( + + + + )
𝑨 𝑪 𝑽 𝑬 𝑷

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EJEMPLO
El año pasado la empresa Madura S.A 𝑷 = 𝑨 = 𝟐𝟎. 𝟎𝟎𝟎 𝒖. 𝒎
compró y consumió 20.000 u.m de 𝑷 𝟐𝟎. 𝟎𝟎𝟎
materias primas. 𝒏𝒑 = = = 𝟓 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔
𝒑 𝟒. 𝟎𝟎𝟎
Paga al contado todos sus gastos, salvo las Por término medio paga 5 veces al año a
materias primas, por las que mantiene un sus proveedores.
saldo medio de deuda con sus
𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓
proveedores de 4.000 u.m 𝑷𝑴𝒑 = = = 𝟕𝟑 𝒅𝒊𝒂𝒔
𝒏𝒑 𝟓
Calcular el periodo medio de pago y el
periodo de maduración financiero. El periodo medio de pago es de 73 días
(Paga cada 73 días por término medio).
𝑷𝑴𝑭 = 𝑷𝑴 − 𝑷𝑴𝒑 = 𝟏𝟎𝟗. 𝟓 − 𝟕𝟑
= 𝟑𝟔. 𝟓 𝒅𝒊𝒂𝒔
El periodo de maduración financiero es de
36.5 días

10. EL CÁLCULO DEL FONDO DE MANIOBRA MINIMO O NECESARIO

10.1. MODELO ANALITICO

El fondo de maniobra o fondo de rotación es la diferencia entre el activo circulante y el
pasivo a corto plazo.
Consideremos una empresa que tiene un activo circulante formado por las existencias de
materias primas, cuyo nivel medio es a, las de productos semiterminados, c, las de productos
acabados, 𝑣, los créditos sobre clientes, 𝑒, y un cierto nivel de tesorería, 𝑡.
Mantiene además como pasivo a corto plazo, una deuda con sus proveedores que, por
término medio, importa 𝑝 u.m.
El fondo de maniobra que necesita será:

𝑭𝑴 = 𝑨𝑪 − 𝑷𝑪 = 𝒕 + 𝒂 + 𝒄 + 𝒗 + 𝒆 − 𝒑

𝑨 𝑪 𝑽 𝑬 𝑷
𝑭𝑴 = 𝒕 + 𝑷𝑴𝒂 + 𝑷𝑴𝒄 + 𝑷𝑴𝒗 + 𝑷𝑴𝒆 − 𝑷𝑴𝒑
𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓

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Si puede considerarse que el consumo anual de materias primas, A, coincide con el volumen
anual de compras a los proveedores, P, podemos escribir la formula anterior como:

𝑨 𝑪 𝑽 𝑬
𝑭𝑴 = 𝒕 + (𝑷𝑴𝒂 − 𝑷𝑴𝒑 ) + 𝑷𝑴𝒄 + 𝑷𝑴𝒗 + 𝑷𝑴𝒆
𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓 𝟑𝟔𝟓

• El cociente 𝑨⁄𝟑𝟔𝟓 ⟹ consumo medio diario de materias primas (se divide el consumo
anual entre los días del año)
Multiplicando este consumo por el número de días que dura el periodo medio de
inmovilización de una unidad monetaria en el almacén de primeras materias, salvo los
días que son financiados por los proveedores (𝑃𝑀𝑎 − 𝑃𝑀𝑝 ), se obtiene el fondo de
maniobra necesario para financiar el inventario de materias primas.

• El cociente 𝑪⁄𝟑𝟔𝟓 ⟹ es el coste medio diario de producción. Multiplicando este importe

por el número de días que permanece inmovilizada cada unidad monetaria en productos
en curso, se obtiene el fondo de maniobra necesario para financiar el inventario de
existencias de estos productos semielaborados.

Los dos últimos sumandos se interpretan de la misma forma.

A este procedimiento de cálculo del fondo de maniobra se le denomina modelo analítico.

10.2. MODELO SINTÉTICO

En la exposición del modelo sintético denominaremos:

 𝑘→ coste medio diario, formado por el consumo diario de materias primas, mano de obra
y de otros gastos o gastos generales.
 𝑠→ consumo diario de materias primas, en unidades físicas
 𝑃𝑠 → precio de cada unidad física de materias primas
 𝑚 → número de unidades físicas de mano de obra utilizadas diariamente
 𝑝𝑚 → precio unitario de la mano de obra
 𝑔 → modulo diario de gastos generales
 𝑃𝑔 → precio unitario de los gastos generales

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Entonces, obviamente:
𝒌 = 𝒔𝒑𝒔 + 𝒎𝒑𝒎 + 𝒈𝒑𝒈

Por otra parte, como se ha señalado repetidamente, cada unidad monetaria incorporada al
ciclo de explotación tarda PM días en recuperarse.
Si diariamente se incorporan 𝑘 unidades, la inmovilización del activo circulante será:

𝑷𝑴 𝒌 = 𝑷𝑴(𝒔𝒑𝒔 + 𝒎𝒑𝒎 + 𝒈𝒑𝒈 )

Además, si a los proveedores de materias primas se le paga al cabo de los 𝑥𝑠 días desde
su incorporación al proceso de producción, por término medio estarán financiando las 𝑥𝑠 𝑠𝑝𝑠 ,
u.m, que resultan de multiplicar el consumo diario y el número de días de aplazamiento del
pago.
Si la mano de obra se abona con un aplazamiento de 𝑥𝑚 días, y 𝑥𝑔 es el periodo medio de
dilación en el pago de los gastos generales, otros pasivos a corto plazo serán 𝑥𝑠 𝑚𝑝𝑚 y
𝑥𝑔 𝑔𝑝𝑔 .
Por tanto, por término medio, el pasivo a corto plazo valdrá:

𝑷𝑪 = 𝒙𝒔 𝒔𝒑𝒔 + 𝒙𝒔 𝒎𝒑𝒎 + 𝒙𝒈 𝒈𝒑𝒈

y el fondo de maniobra será:

𝑨𝑪 − 𝑷𝑪 = 𝑷𝑴(𝒔𝒑𝒔 + 𝒎𝒑𝒎 + 𝒈𝒑𝒈 ) − (𝒙𝒔 𝒔𝒑𝒔 + 𝒙𝒔 𝒎𝒑𝒎 + 𝒙𝒈 𝒈𝒑𝒈 )

O lo que es lo mismo:

𝑭𝑴 = 𝒔𝒑𝒔 (𝑷𝑴 − 𝒙𝒔 ) + 𝒎𝒑𝒎 (𝑷𝑴 − 𝒙𝒎 ) + 𝒈𝒑𝒈 (𝑷𝑴 − 𝒙𝒈 )

El primer sumando será el fondo para el pago de materias primas, el segundo el de pago de
mano de obra y el tercero el pago de gastos generales.

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11. EL PUNTO MUERTO

El punto muerto o umbral de rentabilidad, es el volumen de ventas, en unidades físicas,

que hace el beneficio operativo igual a cero y a partir del cual comienza a ser positivo.
El beneficio operativo o beneficio de explotación es la diferencia entre los ingresos y los
costes no financieros.
Los ingresos (I) son el producto del número de unidades físicas vendidas (V) por el precio
de venta (p):
𝐼 =𝑉∗𝑝

Dos tipos de costes:

 costes fijos⟹ no dependen del volumen de producción y ventas (por ejemplo, coste de
amortización del inmovilizado, aunque no sea utilizado en la producción.
 costes variables ⟹ dependen de la cantidad producida y vendida →por ejemplo, una
empresa que se dedica a la producción de sillas y detiene su actividad durante un año,
no tendrá costes de consumo de madera. Si fabrica 100 sillas al año tendrá un coste
variable de consumo de madera igual a 100 veces el valor de la madera que se precise
para fabricar una silla.
El coste variable total es el producto el número de unidades producidas y vendidas por
el coste variable unitario, 𝑐𝑣 , siendo este último el que se precisa para elaborar una unidad
física de producto.
Denominando 𝐶𝐹 al coste fijo anual, excluyendo los gastos financieros, el coste no
financiero (C) será:

𝑪 = 𝑽 ∗ 𝒄𝒗 + 𝑪𝑭

El beneficio operativo (BE), es la diferencia entre los ingresos totales y todos los costes
no financieros:
𝑩𝑬 = 𝑽 ∗ 𝒑 − 𝑽 ∗ 𝒄𝒗 − 𝑪𝑭

Por tanto, el punto muerto es el volumen de producción y ventas, X, tal que:

𝑿 ∗ 𝒑 − 𝑿 ∗ 𝒄𝒗 − 𝑪𝑭 = 𝟎

Es decir:
𝑪𝑭
𝑿=
𝒑 − 𝒄𝒗

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A la diferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario (𝑝 − 𝑐𝑣 ) se le denomina

margen unitario sobre costes variables o margen bruto unitario, 𝑚.
El umbral de rentabilidad es el cociente entre los costes fijos anuales y el margen bruto
unitario:
𝐶𝐹
𝑋=
𝑚

Este margen unitario, 𝑚, es el beneficio que se obtiene con cada unidad vendida si no se
tienen en cuenta los costes fijos (de ahí que se denomine margen “bruto”).
Cuando el precio de venta es superior al coste variable unitario, el beneficio unitario es
positivo, y con cada unidad vendida se “absorben” o cubren costes fijos en una cuantía igual
a 𝑚.
El margen bruto total es el producto entre el margen bruto unitario y el número de unidades
vendidas ⟹ 𝑚 ∗ 𝑉
El punto muerto es el nivel de ventas en el cual los costes fijos son cubiertos en su totalidad
con el margen bruto total generado⟹ 𝑚𝑋 = 𝐶𝐹
A partir de este nivel la empresa comienza a tener beneficios.

Gráficamente:
En la figura, representamos:
 Ingresos → 𝑉 ∗ 𝑝
 Costes totales no financieros→
𝑉 ∗ 𝑐𝑣 + 𝐶𝐹
 Punto muerto → 𝑋
Se supone que el precio (pendiente de
la recta de ingresos) es superior que el
coste variable unitario (pendiente de la
recta de costes), pues en caso
contrario no habría ningún punto
muerto.⟹ la empresa tendría tantas
más pérdidas cuanto mayor fuera su
volumen de producción y ventas, 𝑉.

El volumen de ventas para el que se produce la intersección entre las dos rectas
es el punto muerto.

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Para volúmenes inferiores, los costes son superiores que los ingresos ⟹ se producen
pérdidas.
Para volúmenes mayores, los ingresos superan a los costes ⟹ se obtienen beneficios.
El riesgo de que las ventas no sean suficientes para obtener beneficios es tanto mayor
cuanto mayor sea el punto muerto.
Se denomina margen de seguridad a la diferencia entre las ventas previstas y el punto
muerto.
El riesgo de pérdidas será tanto mayor cuanto más estrecho sea este margen.
La relación existente entre los costes fijos y los variables influye en el nivel de riesgo.

En general, las empresas en cuya estructura de costes la mayor carga recae en los fijos
tiene un riesgo superior que aquellas cuya estructura se basa principalmente en los costes
variables.

La figura representa el punto muerto

de una empresa que tiene mayores
costes fijos y un coste variable
unitario menor que la del ejemplo
anterior.
El precio del producto es el mismo,
por lo que la recta de ingresos es la
misma (misma pendiente) y también
es el mismo su punto muerto.
Pero unas ventas inferiores al punto
muerto provocarían pérdidas
superiores al del otro caso, aunque
también el beneficio será mayor si las
ventas superan el punto muerto

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12. LOS RATIOS COMO INSTRUMENTO DE ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA

ECONÓMICO-FINANCIERA DE LA EMPRESA

Las ratios son relaciones, por cociente, entre dos masas patrimoniales.

12.1. LOS RATIOS DE SITUACIÓN

La estructura económico-financiera de una empresa viene determinada por la composición

del activo y del pasivo de su Balance.
Estudiaremos como se distribuyen proporcionalmente el activo y el pasivo.
Se realiza mediante las ratios de situación, que se obtienen a partir de los datos del Balance
y tienen carácter estático, es decir, se refieren a un momento del tiempo, al momento de la
fecha del Balance.
Los ratios de situación son de tres tipos:

 Los relativos al activo, con los que se estudia la estructura económica de la empresa.
Los empleados más frecuentemente son las proporciones que, cada una de las
masas a que se refieren representan al Activo Total, 𝐴.

1. Ratio de activo circulante → 𝐴𝐶 ⁄𝐴

2. Ratio de activo fijo → 𝐴𝐹 ⁄𝐴
3. Ratio de tesorería→𝑇⁄𝐴
4. Ratio realizable→𝑅 ⁄𝐴
5. Ratio de existencias →𝐸 ⁄𝐴

 Los referentes al pasivo, con los que se estudia su estructura financiera

Los que más se utilizan son las proporciones que las masas en cuestión
representan respecto al pasivo total, P, que es igual al activo total, A.

1. Ratio de pasivo a corto →𝑃𝐶 ⁄𝑃

2. Ratio de recursos ajenos→𝑅𝐴⁄𝑃 (𝑅𝐴 → 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑗𝑒𝑛𝑜𝑠)
3. Ratio de recursos propios→𝐾 ⁄𝑃 (𝐾 → 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠)
4. Ratio de capitales permanentes →𝐶𝑃 ⁄𝑃 (𝐶𝑃 → 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑝𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠)

 Las ratios de síntesis, en los que se utilizan datos del activo y del pasivo

Las principales ratios de solvencia y equilibrio financiero quedan recogidas en la tabla

adjunta (recordar que D son los recursos ajenos totales: las deudas).
Una ratio no es sino el tanto por uno que la magnitud situada en el numerador
representa respecto al denominador.
A algunos ratios se les puede fijar un límite.

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Por ejemplo, si se desea que el fondo de maniobra sea positivo, el ratio de liquidez debe ser
superior a 1, y el capital propio en circulante deberá ser positivo.
En general, para emitir un juicio es necesario compararlos con los valores que han tomado
en otros momentos del tiempo, para ver cómo evoluciona la estructura económico-financiera
de la empresa, o con los de otras empresas semejantes o con la media del sector.

RATIOS DE EQUILIBRIO FINACIERO A CORTO PLAZO

 Ratio de liquidez→𝑨𝑪 ⁄𝑷𝑪
 Ratio de tesorería inmediata→𝑻⁄𝑷𝑪
 Ratio de tesorería ordinaria→(𝑻 + 𝑹)⁄𝑷𝑪
RATIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO A LARGO PLAZO
 Ratio de capital propio inmovilizado→ (𝑨𝑭 − 𝑹𝑨)⁄𝑲
 Ratio de capital propio en circulante→𝑭𝑴⁄𝑲
 Ratio de garantía→𝑨⁄𝑫
 Ratio de financiación del inmovilizado→𝑪𝑷⁄𝑨𝑭
RATIOS DE APALANCAMIENTO
 Ratio de endeudamiento a corto plazo→ 𝑷𝑪 ⁄𝑲
 Ratio de endeudamiento a largo plazo→ 𝑹𝑨⁄𝑲
 Ratio de endeudamiento total→𝑫⁄𝑲

12.2. LOS RATIOS DE ROTACIÓN

Los ratios de rotación miden el número de veces que la masa patrimonial correspondiente
se encuentra comprendida en el volumen de ventas o cifra de negocios del periodo que suele
ser un año.
Se les denomina también ratios de actividad o gestión.
Cuanto mayores sean las rotaciones de las masas patrimoniales, mayor será la eficacia de
su actuación.
Los ratios más usados se recogen en la tabla, donde 𝑉 son las ventas anuales al precio de
venta, C su valoración al coste y 𝑒 el crédito sobre clientes y los efectos a cobrar:

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ROTACION DE ACTIVOS
 Rotación del activo total→𝑉 ⁄𝐴
 Rotación del activo fijo→𝑉 ⁄𝐴𝐹
 Rotación del activo circulante→𝑉 ⁄𝐴𝐶
 Rotación de clientes y efectos a cobrar→𝑉 ⁄𝑒
 Rotación de existencias→𝐶 ⁄𝐸
ROTACION DE FUENTES DE FINANCIACION
 Rotación de capitales permanentes→𝑉 ⁄𝐶𝑃
 Rotación de capitales propios→𝑉 ⁄𝐾
 Rotación de capitales totales →𝑉 ⁄𝑃 (=rotación del activo total)

12.3. EL MÉTODO DUPONT

El método Dupont es un procedimiento de descomposición, análisis e interpretación de la

rentabilidad, basado en ratios que actúan entre sí de forma multiplicativa.
La rentabilidad operativa se explica por la rotación de los capitales totales y por la
rentabilidad bruta de las ventas.
La rentabilidad neta de los capitales totales, 𝑹𝑻,se puede descomponer como:

𝐵𝑁 𝐵𝑁 𝐵𝑁 𝑉
𝑅𝑇 = = = ∗
𝑃 𝐴 𝑉 𝐴

Donde 𝑩𝑵⁄𝑽 es la rentabilidad neta de las ventas, o margen neto sobre las ventas
(proporción que el beneficio neto representa sobre las ventas; la proporción restante de las
ventas es la que cubre los costes), y 𝑽⁄𝑨 es la rotación del activo.
La rentabilidad financiera la podemos descomponer como:

𝐵𝑁 𝐵𝑁 𝑉 𝐴
𝑅𝐹 = = ∗ ∗
𝐾 𝑉 𝐴 𝐾

Donde son conocidos todos los ratios menos el último, que es una medida del grado de
endeudamiento: es el resultado de añadir la unidad al ratio de endeudamiento total:

𝐴 𝑃 𝐷+𝐾 𝐷
= = = +1
𝐾 𝐾 𝐾 𝐾

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