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La definición de capital mostrada por el autor es: la inversión de la empresa en

activos a corto plazo, (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventarios). El capital de trabajo neto se define como los activ os circulantes
menos lo pasivos circulantes; estos últimos incluyen préstamos bancarios,
papel comercial, y salarios e impuestos acumulados. La administración del
capital de trabajo abarca todos los aspectos de la administración de los activos
y pasivos circulantes. La administración efectiva del capital de trabajo requiere
una comprensión de las interrelaciones entre los activos circulantes y los
pasivos circulantes, entre el capital de trabajo, el capital y las inversiones a
largo plazo.

Aun cuando la administración del capital de trabajo no ha sido materia de tanta

investigación como lo han sido las decisiones de financiamiento e inversión
una administración sana del capital de trabajo es de importancia fundamental
para la sobrevivencia de la compañía, como resultado negativo de la toma de
decisiones y malas políticas son la quiebra de varias compañías. La
administración del capital de trabajo determina la posición de liquidez de la
compañía.

El termino capital de trabajo se origino con el legendario pacotillero

estadounidense, que solía cargar su carro con numerosos bienes y recorrer
una ruta para venderlos. Dicha mercancía recibía el nombre de capital de
trabajo porque era lo que realmente se vendía, o lo que ³rotaba por el camino´,
para producir sus utilidades. El carro y el y del caballo, y por lo tanto estos eran
financiados por ³capital contable´, pero el pacotillero solicitaba en préstamo los
fondos necesarios para comprar la mercancía, estos préstamos se conocían
como ³prestamos de capital de trabajo´, y tenían que ser reembolsados
después de cada viaje para demostrar al banco que el crédito era solido. Si el
pacotillero es capaz de reembolsar el préstamo, entonces el banco le concedía
otro crédito, y se decía que los bancos que se guían este procedimiento
empleaban políticas bancarias de naturaleza solida.

Es importante distinguir entre aquellos pasivos circulantes se tenían

específicamente para financiar los activos circulantes y aquellos pasivos
circulantes que representan:

1. Vencimientos circulantes de la deuda a largo plazo.

2. Un financiamiento asociado con un programa de construcción que
después de que se termine el proyecto, será financiado con los fondos
que se obtengan para financiar los activos fijos.
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El procesamiento de alimentos es un negocio de naturaleza estacional. La

mayor parte de la producción para estas cosechas generalmente va de mayo a
septiembre. Por lo tanto, al final del mes de septiembre , los inventarios de
Allied.

Son significativamente más altos de lo que son al final del año de calendario,
Allied ofrece incentivos de ventas muy significativos a los mayoristas durante
los meses de agosto y septiembre en un esfuerzo por eliminar inventarios d e
sus almacenes y desplazarlos hacia los de sus clientes, de otra forma, los
inventarios serian muy altos.

Considérese lo que sucederá a los activos circulantes y los pasivos circulantes

de Allied desde el 31 de dic. De 1992 hasta el 30 de septiembre de 1993.los
activos circulantes aumentan de $1000 millones a $1499 millones o en $499
millones. Puesto que los incrementos idénticos de lado de los activos del
balance general deben ser financiados con incrementos idénticos del lado de
los pasivos y del capital contable, la empresa debe obtener $499 millones para
satisfacer su incremento en capital de trabajo a lo largo del periodo. Sin
embargo, el elevado volumen de compras más los gastos de la mano de obra
asociada con una producción increment al, ocasionaría que las cuentas por
pagar y los pasivos acumulados aumentan espontáneamente de
$60+$140=$200 (millones) a $90+$210=$300 (millones), o en $100 millones.
ocasiona un requerimiento proyectado de financiamiento de activos circulantes
de $499 - $100 = $399 millones, los cuales Allied financiara principalmente con
un incremento de $341 millones en documentos por pagar aumentaran en $451
millones. Obsérvese que la razón circulante de allied disminuye de 3.23 a 2.00,
y que su razón rápida disminuye de 1.24 a 0.77 de diciembre a septiembre
porque la mayoría de los fondos invertidos en activos circulantes provienen de
los pasivos circulantes.


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El modelo de conversión de efectivo, el cual se centra sobre el plazo del ti empo

que corre desde que la compañía hace pagos hasta que recibe los flujos de
entrada de efectivo, formalizan los pasos que se esbozaron en el modelo se
usan los siguientes términos.
 1. El periodo de conversión del inventario consiste en el plazo promedio de l
tiempo que se requerirá para convertir los materiales en productos
terminados y posteriormente para vender esos bienes.

Periodo de conversión del inventario=inventario/ventas por día.

2. El periodo de cobranza a las cuentas por cobrar. Consiste en el plazo

promedio de tiempo que se requerirá para convertir en efectivo las
cuentas por cobrar de la empresa; es decir, para cobrar el efectivo que
resulta de una venta, el periodo de cobranza de una cuenta por cobrar
también se le conoce como días de ventas pendie ntes de cobro (DSO).
Periodo de cobranza =DSO=cuentas por cobrar
De las cuentas por cobrar ventas/360
3. Periodo de diferimiento de las cuentas por cobrar. Consiste en el plazo
promedio de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y
la mano de obra, y el pago de efectivo por los mismos.

Periodos de cobranza = DSO = Cuentas por

de las cuentas por pagar/compras a crédito
cobrar por día
= Cuentas por
pagar/(costos de
venta/360)

4. Ciclo de conversión de efectivo. Este procedimiento permite obtener una

cifra neta de los tres periodos que se acaban de definir; por lo tanto, es
igual al plazo de tiempo que transcurre entre los gastos reales de
efectivo de la empresa erogados para pagar los recursos productivos
(materiales y mano de obra) y las entradas de efectivo provenientes de
la venta de productos (es decir, el plazo de tiempo que transcurre entre
el pago de la mano de obra y materiales y la cobranza de las cuentas
por cobrar). Por lo tanto, el ciclo de conversión de efectivo es igual al
plazo promedio de efectivo es igual al plazo promedio de tiempo durante
lo cual un dólar queda invertidos en activos circulantes se pueden utilizar
estas definiciones para analizar el ciclo de conver sión del efectivo puede
en la siguiente ecuación.
(1) + (2) - (3) = (4)
Periodo de + Periodo - Periodo de = Ciclo de
conversión de diferimiento conversión
del cobranza de las de efectivo
inventario de las cuentas
cuentas por pagar
por
cobrar
 El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado:

1) Mediante la reducción de l periodo de conversión de inventario a

través del procesamiento y venta mas rápidos y eficientes del
producto.
2) Mediante la reducción del periodo de cobranza de las cuentas por
cobrar a través de una mayor celeridad en las cobranzas.
3) Mediante la extensión del periodo de diferimiento de las cuentas por
cobrar a través del atraso de sus propios pagos. en la medida que se
pueden ejecutar estas operaciones sin incrementar los costos o
deprimir las ventas, deberán llevarse a cabo.

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El ciclo del ciclo de efectivo es en realidad la parte más importante de la

administración del capital del trabajo. Al analizar la situación, es útil distinguir
dos factores: el ciclo operativo y el ciclo de pago, los cuales se combinan para
determinar el ciclo de conservación de efectivo.

El ciclo operativo.

Brevemente el ciclo operativo toma en cuente los siguientes determinantes de

la liquidez.

1. El periodo de conversión de los inventarios, que es indicador del tiempo

promedio que necesita una empresa para convertir sus inventarios
acumulados de materia prima, producto en proceso y artículos
terminados en producto y para vender estos productos a los clientes.
Este ciclo se mide por la antigüedad promedio de los inventarios.
2. El promedio de conversión de las cuentas por cobrar, es un indicador del
tiempo promedio que necesita una empres para convertir sus cuentas
por cobrar en efectivo. Este ciclo se mide por el periodo promedio de
cobranza

El ciclo operativo, en total, es una medida de la calidad de tiempo que

transcurre entre la compra de la materia prima para producir bi enes y la
cobranza de efectivo como pago de esos bienes después de que han sido
vendidos. La empresa debe financiar la compra de materiales, la producción de
bienes y el mantenimiento de los productos terminados y de las cuentas por
cobrar durante el ciclo de operación.

El ciclo de pago.

El ciclo operativo de encuentra en la oportunidad de los flujos de entrada de

efectivo, pero elude la oportunidad de los flujos de salida (momento en el que
debemos pagar las compras y la mano de obra). Sin embargo, los
requerimientos de financiamiento de la empresa se verán influenciados por su
capacidad de demorar pagos al comprar materiales a plazos prolongados de
créditos al hacer pagos de mano de obra después de que el trabajo ha sido
realizado. Por lo tanto, la empresa debe esforzarse por administrar los flujos de
entrada y de salida de efectivo (cuanto más pueda demostrar los pagos, menos
severos serán los problemas de que pueda causar el ciclo operativo).

El ciclo de conversión en efectivo.

El ciclo de conversión en efectivo funciona el ciclo operativo y el ciclo de pago

de la siguiente forma:

Ciclo de conversión en efectivo = ciclo operativo ± ciclo de pago

1. Se necesitan 20 días, como promedio para convertir los materiales

comprados en productos vendibles, y para ven der estos productos
terminados.
2. Se necesitan otros 15 días, como promedio, para cobrar las cuentas por
cobrar y para invertir las cuentas en efectivo.
3. La empresa es capaz de diferir los pagos de compras (bienes,
materiales, y mano de obra) durante diez dí as, en promedio.
4. Por lo tanto, el ciclo (o periodo) de conversión en efectivo es de 35 días
± 10 días = 25 días.


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La empresa en crecimiento necesita el capital adicional para las inversiones en

cuentas por cobrar, en inventarios y en activos fijos. Parte de este capital
generalmente provendrá de fuentes internas, pero si el crecimiento es rápido,
parte de él tendrá que ser obtenida externamente .
 Administración del capital de trabajo Fuente de
financiamiento/receptora de pagos en efectivo

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La administración del ciclo de efectivo es en realidad la parte más importante

de la administración del capital de trabajo. Al analizar la situación, es útil
distinguir dos factores: el ciclo operativo y el ciclo de pagos, los cuales se
combinan para determinar el ciclo de conversión de efectivo.

1. El periodo de conversión de los inventarios, es el indicador del tiempo

promedio que necesita una empresa para convertir sus inventarios
acumulados de materia prima, producción en proceso y artículos
terminados en productos, y para vender estos productos a los clientes.
este ciclo se mide por la antigüedad promedio de los inventarios.
2. El periodo de conversión de las cuentas por cobrar, es un indicador del
tiempo promedio que necesita una empresa para convertir sus cuentas
por cobrar en efectivo. Este ciclo de mide por el periodo promedio de
cobranza.
El ciclo operativo, en total, en una medida de la cantidad de tiempo que
transcurre entre la compra d la materia prima para producir bienes y la
cobranza de efectivo como pago por esos bienes después de han sido
vendidos. La empresa debe financiar la compra de mate riales, la producción de
bienes y el mantenimiento de los productos terminados y de las cuentas por
cobrar durante el ciclo de operación.

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