07-10-2019 Mercados de Argentina se despiden de la gran promesa que no fue - Diario Financiero

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Mercados de Argentina se despiden de la gran

promesa que no fue
La caída del mercado, tras un revés en las elecciones primarias presidenciales, llevó al Gobierno a reperfilar los pagos de
su deuda soberana en pesos e imponer un nuevo control de capitales.

Por: Bloomberg | Publicado: Lunes 7 de octubre de 2019 a las 08:31 hrs.

El desembarco a la presidencia de Argentina de un ex empresario, amante de la ortodoxia y de la

libertad económica, se había convertido para los inversionistas en un sueño esperado por años.
Mauricio Macri llegó a fin de 2015 para encarnar la esperanza de una Argentina inserta en el
mundo, tras doce años de hostilidad en los gobiernos de Néstor y Cristina Fernández de Kirchner.

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Toda esta ilusión terminó por hacerse trizas en las últimas semanas. La caída del mercado, tras
un revés en las elecciones primarias presidenciales, llevó al Gobierno a reperfilar los pagos de su
deuda soberana en pesos e imponer un nuevo control de capitales.

"Van quedando en el camino negocios que llevó mucho tiempo construir", escribió el jefe de
estrategia de INTL FCStone en Buenos Aires, Pablo Waldman, en un reciente reporte a clientes.
"El mazazo inapelable de las PASO y el efecto fulminante del cambio de expectativas forzaron al
Gobierno a tomar una serie de medidas impopulares y diametralmente opuestas a todos sus
valores previamente declarados".

El volumen negociado en la bolsa apenas alcanza los US$ 15 millones diarios y la capitalización
bursátil de las empresas domésticas se reduce a la mitad (US$ 27.600 millones) del nivel que
había alcanzado cuando Macri llegó al poder, según Bolsas y Mercados Argentinos.

Los fondos comunes de inversión, una de las grandes apuestas que hicieron las autoridades de
Argentina para incrementar la liquidez del mercado local, se desplomaron 25% en las últimas
semanas hasta un mínimo desde 2014.

"La industria de fondos vuelve ocho años para atrás. Y hoy nos cuesta pensar en una salida", dice
Mariano Skladnik, titular de la consultora 1816 Economía y Estrategia, que provee información
para el sector. El patrimonio total administrado por los fondos, que había tocado un máximo de
US$ 35.000 millones a principios de 2018, está ahora en US$ 10.000 millones.

Durante el gobierno de Macri, la Argentina se zambulló en un arduo proceso para volver a

seducir a los grandes capitales extranjeros. Argentina renegoció su deuda defaulteada con los
holdouts, eliminó el encaje del 30% al ingreso de dinero del exterior, lanzó un ambicioso
blanqueo de capitales, sancionó una nueva ley de mercado y logró que el país volviera a ser
considerado "mercado emergente" por la proveedora de índices MSCI Inc.

"Necesitamos volver a tener un mercado de capitales de nivel internacional", había anunciado el

presidente siete meses después de asumir, en una visita a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires,
ante los aplausos de los ejecutivos de mercado. Con este impulso, el gobierno de Macri emitió
más de US$ 40.000 millones de deuda en dólares bajo ley extranjera, incluido un bono de 100
años.

Los fondos comunes eran una pieza clave en este reconstrucción. El gobierno dispuso decenas de
normativas para incentivar la creación y la inversión en fondos cerrados y de retiro. El plan: que
fueran un vehículo para resolver problemas estructurales que arrastra la Argentina desde hace
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tiempo, como la profundidad del mercado local, el financiamiento del sector inmobiliario y la
sustentabilidad del sistema previsional. "No puede ser que toda la capitalización bursátil de
Argentina equivalga a menos del 10% del PBI, casi una cuarta parte de lo de otros países de
América Latina", se había enojado Macri, esa vez, ante la Bolsa.

Durante este proceso, grandes administradoras del exterior se entusiasmaron con la promesa y
se lanzaron a apostar por la Argentina. Moneda Asset Management y BTG Pactual adquirieron
licencias para operar en el país con nuevas oficinas. Compass Group y Santander Chile diseñaron
nuevos productos específicos sobre deuda argentina para responder el apetito de los inversores.
Julius Baer, Credicorp y LarrainVial iniciaron conversaciones con ejecutivos locales para un
posible desembarco. Y el banco Morgan Stanley trasladó de Nueva York a Argentina a su jefe de
mercados de capitales de renta variable latinoamericanos, Manuel García Diez, ante un pipeline
inicial de IPO que ascendía a US$ 3.500 millones.

Ahora, a pocos meses de que concluya el mandato de Macri, muchas de esas apuestas están ya
canceladas. Julius Baer abandonó las negociaciones para la compra del broker local Max Valores,
según una persona con conocimiento directo. El banco declinó hacer comentarios.

"Caos" en la industria

El reperfilamiento de deuda local generó "caos" en los fondos locales, dice Martín Mazzeo,
director comercial de Provincia Bursátil. La destrucción del patrimonio en estos fondos equivale a
los 217.000 millones de pesos argentinos desde los días previos a las elecciones primarias del 11
de agosto. Los fondos más castigados fueron los llamados "T+1", que tienen su cartera invertida
en las letras de corto plazo incluídas en el plan del gobierno.

Los grandes bancos comerciales reducen sucursales y desarman áreas de banca privada, frente a
la decisión de clientes de retirarse del país. Tras el resultado de las PASO, los bancos proyectan
un mercado de capitales más chico y se desprenden de ejecutivos.

"En los últimos días hemos salido a contratar gente para la parte transaccional de nuestro
negocio, que hoy está creciendo, y recibimos consultas de ejecutivos senior de banca privada
desplazada de los principales bancos", cuenta Pablo Castagna, director de wealth management
en Balanz Capital, uno de los principales agentes del mercado local.

El nuevo panorama afecta también las proyecciones de agentes y fondos. "El año que viene las
estructuras van a sufrir. Mucho agente pequeño que se abrió en los ultimos años va a

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desaparecer. Con poco volumen es muy dificil sostener la estructura", dice Alejo Costa, jefe de
estrategia de BTG Pactual en Buenos Aires.

Ante la incertidumbre electoral, los ejecutivos de mercado se preguntan cuándo se normalizará

el sector y se recuperará la confianza de inversores, tanto institucionales como minoristas.

"Probablemente no vaya a entrar plata nueva hasta que no haya un panorama macro más claro",
se lamenta Néstor di Cesare, presidente de fondos de inversión en Allaria Ledesma.

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