IMPUESTOS Y PRESTAMOS Solo Prestamos Específico

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Unidad 4:
IMPUESTOS Y PRÉSTAMOS EN LA
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
I. IMPUESTOS EN LA EVALUACIÓN PRIVADA
IMPUESTO SOBRE LOS INGRESOS BRUTOS

La existencia del impuesto a los Ingresos Brutos
•  Genera costos relevantes para el proyecto.

•  Se permite deducirlo en el cálculo de Impuesto a las Ganancias.
•  En caso de pagar Impuesto al Valor Agregado (IVA), grava las ventas brutas
netas de éste último.
•  Se debe pagar en forma mensual (sin embargo, a los fines prácticos se
considerarán liquidaciones anuales)
IMPUESTOS A LAS GANANCIAS, DEPRECIACIÓN Y PRÉSTAMOS

La existencia del impuesto a las ganancias
•  Costo relevante para tomar la decisión respecto de un

proyecto
•  Genera un subsidio al financiamiento con deuda
A. Caso 1: INVERSIÓN SE FINANCIA TOTALMENTE CON CAPITAL PROPIO

Datos:
•  Tasa impuestos a las ganancias es del 20% anual
•  Tasa impuesto a Ingresos Brutos es del 5% anual
•  Tasa de descuento es de 10%.
¿A cuánto asciende el impuesto a las ganancias en este caso?

CUADRO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS AÑO 1 AÑO 2
INGRESOS COMPUTABLES TOTALES
Ventas 12000 12000

COSTOS DEDUCIBLES TOTALES 9600 9600
Costos operativos anuales 4000 4000
Impuesto Ingresos Brutos 600 600
Depreciación 5000 5000

GANANCIA NETA ANTES DE IMPUESTO 2400 2400

Impuesto a las Ganancias 480 480

GANANCIA NETA DESPUES DE IMPUESTO 1920 1920
Va a parar al FByC
¿Es rentable el proyecto de producir escritorios?
Tasa de descuento relevante: 10% anual
FByC "Crear la empresa versus no crearla"
0 1 2
Inversión en máquina - 10.000
Costos operativos - 4.000 - 4.000
Ventas 12.000 12.000
Impuesto Ingresos Brutos - 600 - 600
Impuesto a las ganancias - 480 - 480
FBN - 10.000 6.920 6.920
VAN = 2.009,92
CONVIENE CREARLA
B. Caso 2: INVERSIÓN SE FINANCIA PARCIALMENTE CON CAPITAL AJENO.
TASA PACTADA IGUAL A TASA DE DESCUENTO. SISTEMA AMERICANO.

El 70% de la inversión se financia con capital propio y el resto con capital ajeno
Ventas 12000 12000

Intereses Pagados 300 300



Va a parar al FByC
0 1 2
Ventas 12.000 12.000
Préstamo 3.000 - 300 - 3.300
FBN - 7.000 6.680 3.680
VAN = 2.114,05
CONVIENE CREARLA
a. Comentario sobre la línea del préstamo
Como: Tasa de pactada = Tasa de descuento

Valor actual de la línea del préstamo = 0
VA del préstamo: 3.000 – 300 / (1,1) - 3.300 / (1,1)2 = 0
LA LÍNEA PUEDE ELIMINARSE DEL FByC

0 1 2
Ventas 12.000 12.000
FBN - 10.000 6.980 6.980
VAN = 2.114,05
b.  Comparación con el caso 1

VAN del caso 2 > VAN del caso 1

Financiamiento Sin financiamiento
Sistema Americano
i = 10%
Impuesto anual = $420 Impuesto anual = $480
AHORRO DE IMPUESTOS ($60 anuales)
El VA del ahorro de impuestos es igual a: 60/(1,1) + 60/(1,1)2 = 104,13
VAN del caso 2 - VAN del caso 1 = 2.114,05 – 2.009,92
104,13
c. Comentario sobre el porcentaje de la inversión a financiar

¿Qué porcentaje de la inversión conviene financiar con el préstamo?
(Tasa Pactada = Tasa de Descuento)
EL MAYOR PORCENTAJE
POSIBLE
SI FINANCIA EL 30%
VAN = $2.114,05
SI FINANCIA EL 100%
VAN = $2.357,02
C. Caso 3: INVERSIÓN SE FINANCIA PARCIALMENTE CON CAPITAL AJENO.
TASA PACTADA IGUAL A TASA DE DESCUENTO. SISTEMA FRANCÉS.


Ventas 12000 12000

COSTOS DEDUCIBLES TOTALES 9900 9757.14
Intereses Pagados 300 157.14

GANANCIA NETA ANTES DE IMPUESTO 2100 2242.86

Impuesto a las Ganancias 420 448.57

GANANCIA NETA DESPUES DE IMPUESTO 1680 1794.29
Va a parar al FByC

0 1 2
Ventas 12.000 12.000
Impuesto a las ganancias - 420 - 448,57
CUOTAS
Préstamo 3.000 - 1.728,57 - 1.728,57 SISTEMA
FRANCÉS
FBN - 7.000 5.251,43 5.222,86
VAN = 2.090,44
CONVIENE CREARLA
a.  Comentario sobre la línea del préstamo

VA del préstamo: 3.000 – 1.728,57 / (1,1) – 1.728,57 / (1,1)2 = 0

0 1 2
Ventas 12.000 12.000
Impuesto a las ganancias - 420 - 448,57
FBN - 10.000 6.980 6.951,43
VAN = 2.090,44
b.  Comparación con los casos anteriores

VAN del caso 2 > VAN del caso 3 > VAN del caso 1
Financiamiento Financiamiento Sin financiamiento
Sistema Americano Sistema Francés
IMPORTANTE
LA MODALIDAD DEL CRÉDITO CONSEGUIDO ES IMPORTANTE
DEBIDO AL ROL QUE DESEMPEÑAN LOS INTERESES EN EL
CÁLCULO DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS
D. Caso 4: INVERSIÓN SE FINANCIA PARCIALMENTE CON CAPITAL AJENO.
TASA PACTADA IGUAL A TASA DE DESCUENTO. SISTEMA ALEMAN.


Ventas 12000 12000




Va a parar al FByC
0 1 2
Ventas 12.000 12.000
CUOTAS
Préstamo 3.000 - 1.800 - 1.650 SISTEMA
ALEMÁN
FBN - 7.000 5.180 5.300
VAN = 2.089,26
CONVIENE CREARLA
a. Comentario sobre la línea del préstamo

VA del préstamo: 3.000 – 1.800 / (1,1) – 1.650 / (1,1)2 = 0

0 1 2
Ventas 12.000 12.000
FBN - 10.000 6.980 6.950
VAN = 2.089,26
VAN caso 2 > VAN caso 3 > VAN caso 4 > VAN caso 1
Financiamiento Financiamiento Financiamiento Sin financiamiento

Sistema Americano Sistema Francés Sistema Alemán
IMPORTANTE
LA MODALIDAD DEL CRÉDITO CONSEGUIDO ES IMPORTANTE
DEBIDO AL ROL QUE DESEMPEÑAN LOS INTERESES EN EL
CÁLCULO DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS
PRINCIPIO GENERAL DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS A TENER
EN CUENTA
El flujo de beneficios y costos atribuibles a un proyecto surge de
la comparación de:
•  La situación con proyecto.
•  La situación sin proyecto.
Lo atribuible al proyecto es la diferencia
Los impuestos y los préstamos generan costos o

beneficios imputables al proyecto en la medida que
estén presentes de manera diferente en las dos
situaciones.
ANÁLISIS DE LAS DIFERENTES FORMAS DE FINANCIACIÓN DE
LA INVERSIÓN DE UN PROYECTO
¿Qué elementos hay que tener en cuenta?

•  Relación que existe entre tasa de descuento y tasa pactada
por el préstamo.
•  El tipo de préstamo: específico o no específico.
•  Situación del tomador del préstamo con relación al impuesto
a las ganancias: si paga o no en las situaciones sin y con
proyecto.
Si el inversor NO paga impuesto a las ganancias en la
situación SIN proyecto
Tasa pactada IGUAL tasa de descuento:

•  Sin proyecto: indiferente entre tomar o no el préstamo.
•  Con proyecto: le conviene tomarlo (por disminución pago impuesto).
Disminución pago de impuesto atribuible al proyecto

Si el inversor NO paga impuesto a las ganancias en la
Tasa pactada MENOR tasa de descuento:

PRÉSTAMO ESPECÍFICO
•  Sin proyecto: no puede tomarlo.
•  Con proyecto: le conviene tomarlo (por diferencia de tasas y
disminución pago impuesto).
Disminución pago impuesto y diferencia de tasas

atribuibles al proyecto
Si el inversor SI paga impuesto a las ganancias en la
Tasa pactada IGUAL tasa de descuento:

•  Con proyecto: le conviene (por disminución pago impuesto).
Disminución pago impuesto atribuible al proyecto

Si el inversor SI paga impuesto a las ganancias en la
Tasa pactada MENOR tasa de descuento:

•  Con proyecto: le conviene (por diferencia de tasas y disminución pago
impuesto).
Diferencia de tasas y disminución impuesto

atribuibles al proyecto
CUADRO RESUMEN
Efectos del crédito con relación a la situación de

financiamiento con capital propio
Crédito Ahorro imp. ganac. >0

Empresa específico VA línea préstamo = 0
nueva
Tasa pactada
igual
Tasa de descuento

Empresa en
específico VA línea préstamo = 0
marcha
CUADRO RESUMEN
Efectos del crédito con relación a la situación de

financiamiento con capital propio

Empresa específico VA línea préstamo > 0
nueva
Tasa pactada
menor
Tasa de descuento

Empresa en específico VA línea préstamo > 0
marcha
E. Casos 5 y 6: INVERSIÓN SE FINANCIA PARCIALMENTE CON CAPITAL AJENO.
TASA PACTADA MENOR A TASA DE DESCUENTO. SISTEMA AMERICANO.

Tasa pactada: 8% anual

Ventas 12000 12000



Impuesto a las Ganancias 432 432.

Va a parar al FByC
CREDITO ESPECÍFICO O ATADO

0 1 2
Ventas 12.000 12.000
Préstamo 3.000 - 240 - 3.240
FBN - 7.000 6.728 3.728
VAN = 2.197,36
CONVIENE CREARLA
a.  Comentario sobre la línea del préstamo

Como: Tasa de pactada < Tasa de descuento
Valor actual de la línea del préstamo > 0
VA del préstamo: 3.000– 240 / (1,1) – 3.240 / (1,1)2 = 104,13
LA LÍNEA NO PUEDE ELIMINARSE DEL FByC


VAN del caso 5 > VAN del caso 2 > VAN del caso 1
Financiamiento ESPECÍFICO Financiamiento Sin financiamiento
Sistema Americano Sistema Americano
i = 8% i = 10%
Impuesto anual = $432 Impuesto anual = $420 Impuesto anual = $480
EFECTO PALANCA DEL CRÉDITO BARATO
El impuesto a las ganancias

juega en contra, pero no
compensa el efecto palanca
c.  Comparación con el caso 1

Financiamiento ESPECÍFICO Sin financiamiento
Sistema Americano
i = 8%
Impuesto anual = $432 Impuesto anual = $480
EFECTO PALANCA DEL CRÉDITO BARATO ($ 60 anuales)

+
AHORRO DE IMPUESTOS ( $48 anuales)
II. INTRODUCCION DEL IMPUESTO AL VALOR AGREGADO

Tasas de impuesto: a las ganancias (35%) y al valor agregado (21%).
Tasa de descuento relevante: 10% anual.
EMPRESA EN MARCHA
Valor sin IVA IVA Valor con IVA

BENEFICIOS ADICIONALES 900,00 189,00 1.089,00
COSTOS ADICIONALES 110,00 23,10 133,10
INVERSIÓN EN MÁQUINAS 1.200,00 210,00 1.410,00
Mano de obra de instalación 200,00 0,00 200,00
Maquinarias 1.000,00 210,00 1.210,00
Cuadro de Cuadro de Flujos de

pérdidas y IVA crédito caja y/o
ganancias IVA débito FByC
•  Para la determinación del impuesto a las ganancias, se
deben considerar los “valores sin IVA”.
• El IVA no se debe excluir de los flujos de beneficios y
costos: si bien la suma de todo lo pagado es igual a la suma
de todo lo cobrado (retenido), cuando estos conceptos se
actualizan, la incidencia en el proyecto normalmente no es
cero, debido a la existencia de saldos a favor.
• La tasa del impuesto es del 21% y todos los conceptos
están gravados, (excepto la mano de obra).
• Para simplificar los cálculos, suponga que el IVA se liquida
anualmente y se paga al final de cada año.
• La tasa de impuesto a las ganancias es 35%.
• La ley permite una depreciación lineal en 3 años, al cabo de
los cuales el valor residual es cero.
Caso 1: INVERSIÓN SE FINANCIA TOTALMENTE CON CAPITAL PROPIO

CUADRO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

INCREMENTAL AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
INCREMETO EN INGRESOS COMPUTABLES TOTALES
Ventas 900 900 900

INCREMENTO COSTOS DEDUCIBLES TOTALES 510 510 510
Incremento en Costos operativos anuales 110 110 110
Incremento en Depreciación 400 400 400

INCREMENTO EN GANANCIA NETA ANTES DE
IMPUESTO 390 390 390

Impuesto a las Ganancias Incremental 136.5 136.50 136.50

GANANCIA NETA DESPUES DE IMPUESTO 253.5 253.5 253.5
Va a parar al FByC
Posición frente al IVA incremental
Año 1 Año 2 Año 3
Crédito fiscal 233,10 23,10 23,10
Inversión máquina 210,00

Operación 23,10 23,10 23,10
Débito fiscal 189,00 189,00 189,00
Ingresos 189,00 189,00 189,00

Crédito fiscal - débito fiscal 44,10 -165,90 -165,90
Posición neta 44,10 -121,80 -165,90
Pago de IVA 0,00 121,80 165,90
Va a parar al FByC
FByC “Ejecutar el proyecto versus no ejecutarlo”
0 1 2 3
Inversión -1.410,00
Costos de operación -133,10 -133,10 -133,10
Ingresos 1.089,00 1089,00 1089,00
Impuesto a las ganancias -136,50 -136,50 -136,50
IVA a pagar 0 -121,80 -165,90
FBN -1.410,00 819,4 697,6 653,5
VAN(10%) $402,42
Sin IVA:
0 1 2 3
Ingresos 900,00 900,00 900,00
FBN -1.200,00 653,5 653,5 653,5
VAN(10%) $425,16
La diferencia entre el VAN cuando existe

el IVA y el VAN cuando no existe (402,42
vs. 425,16), se debe al costo de
oportunidad que se genera por tener
Saldo a Favor en el impuesto.
Caso 2: INVERSIÓN SE FINANCIA TOTALMENTE CON CREDITO ESPECÍFICO.
TASA PACTADA MENOR A TASA DE DESCUENTO. SISTEMA FRANCES.


CUADRO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS INCREMENTAL AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Ventas 900 900 900

INCREMENTO COSTOS DEDUCIBLES TOTALES 580.5 558.14 534.66
Incremento en Intereses Pagados 70.5 48.14 24.66

IMPUESTO 319.5 341.86 365.34


Va a parar al FByC
0 1 2 3
Ingresos 1.089,00 1.089,00 1.089,00
IVA a pagar 0 -121,80 -165,90
Línea del prestamo 1.410,00 -517,76 -517,76 -517,76
FBN 0,00 326,31 196,68 144,37
VAN(10%) $567,66
Comparación con el caso 1

Sistema Francés
i = 5%
Impuesto a las ganancias

anual menor

+
AHORRO DE IMPUESTOS
VA de la línea del préstamo: $ 122,40

VA ahorro impuesto: $ 42,84
Caso 3: INVERSIÓN SE FINANCIA TOTALMENTE CON CREDITO ESPECÍFICO.
TASA PACTADA MENOR A TASA DE DESCUENTO. SISTEMA ALEMAN.


CUADRO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS INCREMENTAL AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Ventas 900 900 900

INCREMENTO COSTOS DEDUCIBLES TOTALES 580.5 557 533.5
Incremento en Intereses Pagados 70.5 47 23.5

IMPUESTO 319.5 343 366.5


Va a parar al FByC
FBN “Ejecutar el proyecto versus no ejecutarlo”
0 1 2 3
Ingresos 1.089,00 1.089,00 1.089,00
IVA a pagar 0 -121,80 -165,90
Línea del prestamo 1.410,00 -540,50 -517,00 -493,50
FBN 0,00 303,58 197,05 168,23
VAN(10%) $565,22
a.  Comparación con el caso 1

Sistema Alemán
i = 5%
Impuesto a las ganancias

anual menor
+
AHORRO DE IMPUESTOS
VA de la línea del préstamo: $ 120,59

VA ahorro impuesto a las ganancias: $ 42,20
b.  Comparación de los casos 2 y 3

Financiamiento ESPECÍFICO Financiamiento ESPECÍFICO
Sistema Francés Sistema Alemán
i = 5% i = 5%
VA de la línea del préstamo: 122,40 VA de la línea del préstamo: 120,59
VA ahorro IG: 42,84 VA ahorro IG: 42,20
En sistema francés:
EFECTO PALANCA DEL CRÉDITO ES MAYOR
Y
EL IMPUESTO ANUAL A PAGAR ES MENOR

IMPUESTOS Y PRESTAMOS Solo Prestamos Específico

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

IMPUESTOS Y PRESTAMOS Solo Prestamos Específico

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

• Genera costos relevantes para el proyecto.

La existencia del impuesto a las ganancias

• Costo relevante para tomar la decisión respecto de un

¿A cuánto asciende el impuesto a las ganancias en este caso?

FByC "Crear la empresa versus no crearla"

FByC "Crear la empresa versus no crearla"

Como: Tasa de pactada = Tasa de descuento

LA LÍNEA PUEDE ELIMINARSE DEL FByC

VAN del caso 2 > VAN del caso 1

Impuesto anual = $420 Impuesto anual = $480

AHORRO DE IMPUESTOS ($60 anuales)

El VA del ahorro de impuestos es igual a: 60/(1,1) + 60/(1,1)2 = 104,13

VAN del caso 2 - VAN del caso 1 = 2.114,05 – 2.009,92

¿A cuánto asciende el impuesto a las ganancias en este caso?

FByC "Crear la empresa versus no crearla"

LA LÍNEA PUEDE ELIMINARSE DEL FByC

¿A cuánto asciende el impuesto a las ganancias en este caso?

FByC "Crear la empresa versus no crearla"

Como: Tasa de pactada = Tasa de descuento

LA LÍNEA PUEDE ELIMINARSE DEL FByC

Financiamiento Financiamiento Financiamiento Sin financiamiento

Lo atribuible al proyecto es la diferencia

Los impuestos y los préstamos generan costos o

¿Qué elementos hay que tener en cuenta?

Tasa pactada IGUAL tasa de descuento:

Disminución pago de impuesto atribuible al proyecto

Tasa pactada MENOR tasa de descuento:

Disminución pago impuesto y diferencia de tasas

Tasa pactada IGUAL tasa de descuento:

Disminución pago impuesto atribuible al proyecto

Tasa pactada MENOR tasa de descuento:

Diferencia de tasas y disminución impuesto

Efectos del crédito con relación a la situación de

Crédito Ahorro imp. ganac. >0

Crédito Ahorro imp. ganac. >0

Efectos del crédito con relación a la situación de

Crédito Ahorro imp. ganac. >0

Crédito Ahorro imp. ganac. >0

FByC "Crear la empresa versus no crearla"

LA LÍNEA NO PUEDE ELIMINARSE DEL FByC

Impuesto anual = $432 Impuesto anual = $420 Impuesto anual = $480

EFECTO PALANCA DEL CRÉDITO BARATO

El impuesto a las ganancias

VAN del caso 5 > VAN del caso 1

Impuesto anual = $432 Impuesto anual = $480

EFECTO PALANCA DEL CRÉDITO BARATO ($ 60 anuales)

Tasas de impuesto: a las ganancias (35%) y al valor agregado (21%).

Tasa de descuento relevante: 10% anual.

Valor sin IVA IVA Valor con IVA

Cuadro de Cuadro de Flujos de

CUADRO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Año 1 Año 2 Año 3

Crédito fiscal 233,10 23,10 23,10

Inversión máquina 210,00

Ingresos 189,00 189,00 189,00

FBN -1.410,00 819,4 697,6 653,5

FBN -1.200,00 653,5 653,5 653,5

La diferencia entre el VAN cuando existe

Tasa de descuento relevante: 10% anual

FBN 0,00 326,31 196,68 144,37

VAN del caso 2 > VAN del caso 1

Impuesto a las ganancias

EFECTO PALANCA DEL CRÉDITO BARATO

•  Genera costos relevantes para el proyecto.

•  Costo relevante para tomar la decisión respecto de un