Presupuesto de capital
Técnicas del presupuesto de capital
= de efectivo y riesgo de los proyectos
Escaneado con CamScanner Técnicas
de capital
PERSPECTIVA ADMINISTR
Despuésde cinco afios de planeacién
y una inversion de 3 500 millones de délares en gastos
destinados al desarrollo y la instalacién de nuevas fi-
bricas y equipos, en el verano 1990, General Motors
(GM) comenzé la produccién de un nuevo automovil
compacto: el Saturn. Hoy, nueve afios mas tarde, puede
afirmarse que seguramente la mayoria de los habitantes
de Estados Unidos han oido hablar de la linea automo-
villstica Saturn. Después de haber sobrevivido tanto
tiempo, seria probable esperar que el Saturn hubiese sido
tun negocio exitoso. Sin embargo, desafortunadamente
para GM, la linea nunca alcanzé el nivel de ventas nece-
surio para que el proyecto se considere un logro. A pe-
sar de que a los consumidores parece gustarles cl con-
cepto del Saturn, que tiene una buena reputacién en
cuanto a funcionamiento, las ventas anuales (menos de
300 000) han sido muy inferiores a las $00 000 unida-
des que necesita GM para considerar el proyecto una
buena inversion, Un hecho aiin més problemitico es que
Jas ventas del Saturn han disminuido en aiios recientes.
Por ejemplo, en 1998, no aleanzaron las 250 000 unida-
des, ademis de ser el quinto aio de ventas menguantes
y a una siomimcién de aproximadamente 9%
al allo anterior. Algunos analistas consi
que GM ha utilizado el proyecto Saturn como ‘oon
dor de pérdidas” para atraet a compradores primerizos
de automéviles, y como medio de satisfacer las dispos,
: ; i
ciones federales relacionadas con las economias ya
medio de combustible de la linea de automéviles que
del presupuesto
divisin, Como es claro, su primer trabajo sera detem.
narde que mancra garantizar la supervivencia de
‘A mediados de 1994, Chrysler introdujo la versigg
de un nuevo automévil compacto, el Neon, el cual
vende bajo las marcas de Dodge y Plymouth, EI nueyp
automdvil tenia un precio comprable al del Ford Escort
y Saturn; pero en el momento en el que fue introducida
en el mercado, contaba con algunas caracteristicas adi
cionales, entre ellas, dos bolsas de aire frontales, ai
como un motor mis avanzado y deportivo que el de los
automéviles compactos tipicos. Debido a que Chrysler
utilizé la planta y el equipo existentes, sélo se gastaron
aproximadamente 1 300 millones de détares para dest-
rrollarlo. Por esta razén, cuando el automdvil fue inte
mayoria de los analistas consideraron que a
linea del Neon seria un proyecto con buena generacién
de dinero para Chrysler. A pesar de que las ventas de
Neon fueron bastante inestables en sus primeros afos,
en fechas recientes, la tendencia se hn revertido, princ
palmente, debido a que la demanda de la totalidad de
automéviles compactos ha declinado en una formamuy
aguda,
Los proyectos Saturn de GM y Neon de Chrysler so"
algunos ejemplos de negocios masivos de presupues!®
de capital que requieren de una gran cantidad de andl
sis y toma de decisiones antes de invertir miles dem
Mones de délares necesarios para su desarrollo ¢ imp”
tacién. Los principios que se establecen en este capttule
¥en el siguiente ofrecen importantes indicios en fe
ion con la manera como se toman las decisione’
Presupuesto de capital de esta naturaleza. a
FUENTES: Anticulos varios di Biblioteca
cacionss Dow Jones Incrnve? ladon ttp://orwaew5:
Escaneado con CamScanner planar y evaluar los
tos erogados sobre
aquellos activos cuyos
de efectivo se espera
cquese extiendan mas al
Importancia del presupucsto de capital 381
En los tres capitulos anteriores expusimos de qué manera se valiian los activos y se deter-
an las tasas requeridas de rendimiento, Ahora aplicaremos estos conceptos a las deci-
siones de inversién relacionadas con los activos fijos de Ia empresa, es decir, su presu-
puesto de capital. En este caso, el témino capital se refiere a los activos fijos que se
emplean para la produccién, mientras que el presupuesto es un plan que detalla los flujos
de entrada y salida proyectados durante algin periodo futuro, Por lo tanto, el presupues-
to de capital es un esbozo de los gastos planeados sobre los activos fijos, mientras el pre~
supuesto de capital es el proceso que se sigue para analizar los proyectos y decidir
cuales son inversiones aceptables y cudles deberian ser realmente adoptados.
__ Nuestro tratamiento acerca del presupuesto de capital se divide en dos capitulos. El
Primero proporciona un panorama general y explica las técnicas basicas utilizadas en el
analisis del presupuesto de capital. Posteriormente, en el capitulo 9, consideramos Ia
manera como se estiman los flujos de efectivo asociados con los proyectos de presupues-
to de capital y cémo se considera el riesgo en las decisiones de presupuesto de capital.
Importancia del presupuesto de capital
Diversos factores se combinan para que las decisiones del presupuesto de capital sean,
tal vez, las mas importantes que deben tomar los administradores financieros. Primero,
el efecto del presupuesto de capital es a largo plazo; por Io tanto, la empresa pierde
flexibilidad en la toma de decisiones cuando se adoptan los proyectos de capital. Por
ejemplo, cuando una empresa invierte en un activo que tiene una vida econémica de diez
afios, sus operaciones se ven afectadas durante ese lapso, es decir, la empresa queda
“comprometida” por las decisiones de presupuesto de capital. Ademés, debido a que la
expansién de los activos esta fundamentalmente relacionada con las ventas esperadas a
futuro, la decisién de comprar un activo fijo a diez afios implica un pronéstico con ese
horizonte.
Un error en los pronésticos de requerimientos de activos puede generar diversas
consecuencias. Si la empresa invierte una cantidad excesiva en sus activos, incurrira en
fuertes gastos innecesarios. Pero sino gasta una cantidad suficiente, descubrira que una
produccién ineficiente y una capacidad inadecuada genera pérdidas de ventas que son
muy dificiles, sino imposibles, de recuperar.
EI factor tiempo también es muy importante en la preparacién del presupuesto de
capital, pues los activos de capital deben estar listos para “entrar en accién” cuando se
necesitan; de otro modo, podrian perderse importantes oportunidades. Por ejemplo, con-
sidere lo que le sucedié a Decopot, un productor de mosaicos decorativos que no contaba
con un proceso formal de presupuesto de capital. Decopot trataba de operar a la totalidad
de su capacidad con la frecuencia que le fuera posible. Ello no era una mala idea cuando
la demanda por los productos y servicios de Decopot cra relativamente estable. Pero,
hace aproximadamente cuatro afios, Decopot empezé a experimentar brotes intermiten-
tes de demanda adicional por sus productos. La empresa no pudo satisfacerla porque no
tenia la capacidad necesaria para producir ms, por lo que los clientes fueron rechazados.
Los brotes de demanda continuaron, y el administrador senior decidié aumentar su capa-
cidad de produccién para poder atender los pedidos adicionales. Se requirieron nueve
meses para contar con la capacidad adicional necesaria. Finalmente, Decopot estuvo listo
para atender Ia demanda adicional ln préxima vez que ésta se presentara. Desafortunada-
mente, esa “proxima vez” nunca lleg6, porque los competidores ya habian aumentado
sus operaciones seis meses antes, lo que les permitié atender las érdenes de los clientes
cuando Decopot no podia hacerlo. Ast, muchos de los clientes de Decopot son ahora
Escaneado con CamScanner 4
esupuesto de capital
it Técnicas del presupues!
382 Capitulo8 #*
clientes de la competencia. Si la empresa es RA forma Aer
hubiera planeado sus requerimientos de eapacidad habria manggh
demanda y f do, su participacién de mereado, que por el contrary 9
veins ere ae ede canal eds ing
on eae idquisiciones de los activos como la calidad de los actives com
Gan empresa que proostque sus necesidades de gatos de capil en fen ek
tend I oportunidad de comprare instal los activos antes de que se neeay”
afortunadamente al gual que e caso de Decopot, un gran nimeto de empresgey
ran Bienes de capital hasta que se encventan en ls limites desu capacida ne
aque even forzadasa reemplazar ls ativos desgastados. Si un gran nimero deggy™ '
orden benes de capita al mismo tiempo, se producen cimulos de petids pene’
de ut, fos precios aumentan ls companias seven obligadas esperar para atgs
entepas de maguinara,en estos casos, en términs generales a calidad deoshane
capital se deteriora, Si una empresa prevé oportunamente sus necesidades y compra,
vos de capital en una fecha temprana, puede evita ests problemas.
Finalmente, la preparacién dl presupuesto de capital tambin es importante pagy
Ia adgusicién de los activos fijos implica, por lo general, la realizacin de gastos nn,
ciales,y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero debeten,
su disposicién los fondos necesarios, pues cuando se trata de sumas considerables an
10 est disponibles en forma automitica, Por lo tanto, una empresa que desee pores
Prictica un programa mayor de gastos de capital debe prever su financiamiento con
anticipacion suficiente para estar segura de que los fondos requeridos se encuenten de
Dy.
ponibles,
B Preguntas de autoevaluacién
fe 4Por qué son tan importantes las decisiones de Presupuesto de capital para el éxito deur
empresa?
Porous ¢l pronéstico de ventas es un elemento clave en las decisiones de presupuest
capital?
Generacién de ideas Para proyectos de capital
Los mismos conce -
tos generales que desai én de actives fit
cieros tambien es q rrollamos para la valuacién de
dn relacionad mints
queen los mercados fj ‘s con el presupuesto de capital, Sin embargo,
i i es
inancieros existe un conjunto de acci bor arti de
is junto de acciones y de bonos, a P
Cuales los inversionistas hacen sus seleccione ae
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son elaby lecciones, los proyectos de presupuest
que los ee por ta empresa, Por ejemplo, un Tepresentante de ventas puede fm,
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“SY los distintos procedimientos que permita” P! j
Escaneado con CamScanner oP 0
Clasificaciones de proyectos 383
un costo més bajo. Por lo tanto, una empresa bien administrada esta en mejores condicio-
nes de desarrollar buenas propuestas de presupuesto de capital, Incluso, algunas empre-
sas otorgan incentivos a los empleados para que sugieran propuestas de inversién benefi-
ciosas. Si una empresa cuenta con ejecutivos capaces y dotados de imaginacién, y su
sistema de incentivos funciona adecuadamente, podré contar con un gran nimero de
ideas para las inversiones de capital,
Debido a que algunas ideas de inversiones de capital serén buenas y otras no, deben
cstablecerse ciertos procedimientos para evaluar el valor de dichos proyectos. En la parte
restante de este capitulo, nuestro centro de interés scrd la evaluacién de la aceptabilidad
de los proyectos de capital,
Pregunta de autoevaluacién
¢De qué forma la empresa genera ideas sobre proyectos de capital?
Clasificaciones de proyectos
DECISIONES DE
REEMPLAZO
Decisin sobre la compra
de actvos de capital para
reemplazar alos activos
cxistentes, a efecto de
mantener 0 mejorar las
‘operaciones actuales.
DECISIONES DE
EXPANSION
Decisién que versa sobre
la adopcién, 0 no, de
Proyectos de capital para
Ahaditlos a los activos
‘actuales a efecto de
incrementar las
operaciones actuales.
Proyectos
INDEPENDIENTES
'yectos cuyos flujos de
efectivo no se ven
_aftetados por las
Ssisiones que se toman
4 otros proyectos.
rnovecros
nurenwenee
spetteuuventre
itt de rye en
aa la aceptacién de
de ellos implica el
e los demas,
Por lo general, las decisiones de presupuesto de capital reciben el nombre de decisiones
de reemplazo 0 decisiones de expansién. Las decisiones de reemplazo se relacionan con
la determinacién de poner en prictica o no los proyectos de capital destinados a ocupar el
lugar de (0 reemplazat) aquellos activos actuales que pudieran estar desgastados, daiia-
dos u obsoletos. De ordinario, los proyectos de reemplazo son necesarios para mantener
‘0 mejorar las operaciones rentables en los niveles actuales de produccién. Por otra parte,
se dice que se toman decisiones de expansién cuando una empresa decide si debe incre-
‘mentar las operaciones, mediante la adopcién de proyectos de capital y la expansién de
sus activos actuales, para claborar una mayor cantidad de sus productos actuales 0 produ-
cir articulos totalmente nuevos.
‘Algunas de las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con proyectos
independientes, mientras que otras se relacionan con proyectos mutuamente excluyentes.
Los proyectos independientes son aquellos cuyos flujos de efectivo no se afectan entre
si, por Jo que la aceptacién de uno de ellos no condiciona la aceptacién de cualquiera de
los otros; es decir, todos los proyectos independientes pueden ser puestos en préctica si
son aceptables, Por ejemplo, si Microsoft decidiera comprar la red de televisién NCB,
aun podria producir sus programas de computacién. Por otra parte, si una decisién de
presupuesto de capital se relaciona con proyectos mutuamente excluyentes, cuando se
adopta uno de ellos, Ios demas deben ser rechazados; es decir, s6lo se puede adoptar un
proyecto mutuamente excluyente, aun si todos ellos son aceptables, Por ejemplo, supon-
gamos que Global Sports and Entertainment, Ltd., tiene un terreno sobre el cual desea
construir un parque de diversiones 0 una arena deportiva con un domo. El terreno no es lo
suficientemente grande para ambas alternativas, por lo tanto, si Global toma la decisién
de construir el parque de diversiones no podré construir la arena y viceversa..
En general, en las decisiones de reemplazo sélo se requiere de cilculos relativamen-
te sencillos y algunos documentos de apoyo, especialmente cuando se trata de inversi
nes relacionadas con el reemplazo en las plantas productivas. En el caso de las decisiones
de reemplazo encaminadas a reducir los costos, ampliar ls lineas de productos actuales
y,especialmente, cuando se trata de inversiones en nuevos productos o dreas, se requiere
de un andlisis mas detallado, Ademas, dentro de cuda categoria, los proyectos se clasifi-
can con base en sus costos en délares: las inversiones mis grandes requieren de un and
Escaneado con CamScanner 384 Capitulo 8 # Técnicas del presupuesto de capital
como de Ia aprobacién de los niveles superiores de em
tal modo, aunque se minisrador de una plana pola estar autorcadg pan gate
mstos de mantenimiento hasta por 10 000 délares sobre Ta base de un anf
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