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TEMA 6: ANÁLISIS FINANCIERO

El patrimonio es el conjunto de bienes, derechos y obligaciones que en un
momento determinado tiene una empresa, valoradores en términos
monetarios.
- Bienes: conjunto de elementos propiedad de una empresa.
- Derechos: representan lo que terceros deben a la empresa.
- Obligaciones: representan lo que la empresa debe a terceros.
Patrimonio Neto = Bienes + Derechos – Obligaciones
Activo: Bienes y Derechos
Pasivo: Obligaciones
A = PN + P
El balance es un documento contable que refleja con claridad y exactitud
el patrimonio de la empresa:
- Debidamente valorado
- En un momento determinado
Parte izquierda (activo): bienes y derechos, ordenado de menor a mayor
liquidez.
Parte derecha (patrimonio neto y pasivo): patrimonio neto es lo que la
empresa debe a sus socios y pasivo es todo lo que la empresa debe a
terceros, ordenados de menor a mayor exigibilidad.
Activo y pasivo se ordenan a corto y largo plazo.
Estructura del balance
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Los elementos del balance

Patrimonio neto: aportaciones de los socios, beneficios no distribuidos
(reservas) y resultados pendientes de aplicación de ejercicios anteriores
(beneficios o pérdidas)
Pasivo no circulante / no corriente / fijo: compromiso de devolución
superior al año.
Pasivo circulante/ corriente: compromiso de devolución inferior al año.
Activo no circulante / no corriente / fijo: permanencia indefinida en la
empresa, también se llama ¨inmovilizado¨.
- Inmovilizado material: elementos tangibles duraderos para el
desarrollo de la actividad económica.
- Inmovilizado inmaterial: elementos no tangibles para el desarrollo
de la A.E como marcas, patentes, software,
Activo circulante / corriente:
- Existencias: elementos en el almacén.
- Realizable: derechos de cobro en el corto plazo.
- Disponible: dinero en cuentas bancarias o en caja.
Ejemplo de balance
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La cuenta de pérdidas y ganancias (CPYG) es el resumen de todos los

ingresos y todos los gastos que genera una organización durante un
ejercicio contable.

Los elementos de la cuenta de resultados

Ingresos de explotación: ingresos derivados de la actividad económica.
Gastos de explotación: gastos derivados de la actividad económica.
Resultado de explotación: también se llama beneficios antes de intereses
e impuestos (BAII)
Ingresos financieros: ingresos derivados de actividades financieras.
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Gastos financieros: gastos derivados de actividades financieras.

Ejemplo cuenta de resultados

Resultado antes de impuestos: también se llama beneficio antes de
impuestos (BAII)
Resultado del ejercicio: también se llama beneficio neto.
Estructura económico-financiera
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Conceptos
Pasivo: Estructura financiera PN + PC + PNC
Activo: Estructura económica AC + ANC
Principio de equilibrio económico-financiero: Estructura económica =
Estructura financiera
Análisis de los ratios
K: Patrimonio neto, fondos propios
AC: Activo corriente
ANC: Activo no corriente
PC: Pasivo corriente
PNC: Pasivo no corriente
T: Tesorería (disponible)
R: Realizable
E: Existencias
Rentabilidad económica y financiera
La rentabilidad es toda relación entre los beneficios obtenidos y los fondos
aplicados para su obtención.
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La rentabilidad económica es la relación entre el resultado de explotación

(BAII) y el activo total.
RE = BE / A
La rentabilidad financiera es la relación entre el resultado del ejercicio
(BAI) y los capitales propios.
RF = BN / K

Relación entre ambos: BN = BE – D*I (I es el tipo de

interés medio de la deuda).

Sustituyendo:

RF = (RE*A – D*I)/K = [ RE*(K+D) – D*I]/K = RE + (RE – I)*D/K

Apalancamiento
El apalancamiento es una estrategia financiera asociada con la forma
de financiarse y de gastas, como ocurre en la física, una ¨palanca¨ sirve
para lograr con mayor facilidad lo que de otro modo implicaría un
esfuerzo mayor.
En el campo financiero se consigue lograr con mayor facilidad la
obtención de mayores utilidades o potencias las utilidades.
El apalancamiento operativo o primario es aquella estrategia que
permite convertir costes variables en costes fijos, de tal modo que a
mayores rangos de producción menor sea el coste por unidad
producida. Ejemplo: sustituir mano de obra (coste variable) por
maquinaria (coste fijo).
El apalancamiento financiero o secundario es la estrategia que permite
el uso de la deuda con terceros. En lugar de utilizar recursos propios, la
empresa accede a capitales externos para aumentar la producción con
el fin de alcanzar una mayor rentabilidad. Para ello la empresa puede
recurrir a una deuda o al capital común de accionistas.
El efecto del apalancamiento financiero en la rentabilidad financiera
puede ser positivo (cuando la rentabilidad financiera aumenta),
negativo (cuando disminuye la rentabilidad) o neutro (cuando la
rentabilidad queda inalterada).
Cuando el apalancamiento financiero se combina con el
apalancamiento operativo, el resultado se conoce como
apalancamiento total o combinado. Éste podría definirse como ¨la
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capacidad de la empresa para utilizar los costes fijos tanto operativos

como financieros, maximizando así el efecto de los cambios en las
ventas sobre las utilidades por acción¨ (Gitman). Es decir, el efecto
total de los costes fijos sobre la estructura financiera y operativa de la
empresa.
Expresiones matemáticas apalancamiento
- Operativo (Elasticidad del BE con respecto a las ventas):

AO = ( ΔBE/BE ) / ( ΔV / V )

- Financiero (Elasticidad del BN con respecto al BE)

AF = ( ΔBN/BN ) / ( ΔBE / BE ) = BE/BN

- Total

AT = AO*AF

SI BE = PV – CVV – CF,
ΔBE = (P – CV)ΔV
BN = BE – D*I
AO = [ ( P – CV ) ΔV / ΔV ] * (V/BE) = ( P – CV )V / [ ( P –CV )V – CF ]
AF = [ ( P –CV )V – CF ] / [ ( P –CV )V – CF - DI ]
Fondo de maniobra
El fondo de maniobra es la parte del activo corriente de una empresa
financiada con deuda a largo plazo (pasivo no corriente). Se calcula
mediante la diferencia entre el activo corriente y la deuda a corto plazo
(pasivo corriente). También se conoce como fondo de rotación, capital
circulante o working capital.
FONDO MANIOBRA = ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE = CP –
ANC
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FM > 0: El fondo de maniobra será positivo cuando el AC sea mayor al

exigible a AC/P. En esta situación la empresa será capaz de hacer frente a
sus compromisos de pagos inmediatos
FM = 0: El fondo de maniobra será nulo o, igual a cero, cuando el activo
corriente sea igual al exigible AC/P. La empresa con un fondo de maniobra
igual a cero corre el riesgo de no poder hacer frente a sus compromisos de
pago AC/P, en caso de que se retrase el cobro de algún cliente.
FM < 0: El fondo de maniobra será negativo cuando el activo circulante
sea menor al exigible AC/P. S e trata de la peor situación porque la
empresa no podrá hacer frente a sus compromisos de pago en el C/P, por
lo tanto, diremos que estará en suspensión de pagos.
El periodo medio de maduración
El periodo medio de maduración mide la duración del ciclo de explotación
de la empresa (dinero-mercaderías dinero).
Se define como el número de días que transcurren desde que se invierte
en la compra de materias primas, hasta que se recupera la inversión con el
cobro de las mercaderías vendidas.
Se divide en cinco subperiodos, que se calculan de forma individual.
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1. Periodo medio de almacenamiento

El periodo medio de almacenamiento de materias primas (sólo existe en
las empresas manufactureras, aquellas empresas dedicadas solo a la venta
no disponen de materias primas por lo que no las almacenan. El
almacenamiento de productos para la venta se mide con el periodo medio
de venta). Corresponde al número de días que las materias primas pasan
en el almacén hasta que son usadas en el proceso productivo de una
empresa.
Su cálculo se establece dividiendo el número de días del año, 365, entre la
rotación de materias primas anual. Es el número de veces al año que debe
renovarse el inventario de materias primas para cubrir las necesidades de
producción. Se calcula dividiendo el consumo anual de materias primas
entre el nivel medio de materias primas en el almacén.
2. Periodo medio de fabricación
El periodo medio de fabricación (sólo existe en las empresas
manufactureras, aquellas empresas dedicadas solo a la venta no disponen
de productos en fabricación por lo que no las almacenan), corresponde al
número de días que una empresa tarda en fabricar sus productos.
Su cálculo se establece dividiendo el número de días del año, 365, entre la
rotación de productos en fabricación anual. Es el número de veces al año
que la empresa es capaz de producir el saldo media de productos en
fabricación. Se calcula dividiendo la producción anual entre el nivel medio
de productos en fabricación.
3. Periodo medio de venta
El periodo medio de venta corresponde al número de días que una
empresa tarda en vender sus productos acabados en almacén.
Su cálculo se establece dividiendo el número de días del año, 365,
entre la rotación de existencias anual. Es el número de veces al año
que la empresa es capaz de vender el nivel medio de existencias. Se
calcula dividiendo las ventas anuales valoradas a precio de coste entre
el nivel medio de existencias de productos acabados.
4. Periodo medio de cobro a clientes
El periodo medio de cobro a clientes corresponde al número de días que
una empresa tarda en cobrar a sus clientes los productos vendidos.
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Su cálculo se establece dividiendo el número de días del año, 365, entre la

rotación de clientes anual. Es el número de veces al año que se renueva el
crédito a clientes al año. Se calcula dividiendo las ventas anuales valoradas
a precio de venta entre el nivel medio de clientes pendiente de cobro.
5. Periodo medio de maduración económico
La suma de estos cuatro subperiodos se denomina periodo medio de
maduración económico. Se define como el tiempo que dura todo el ciclo
de explotación, desde que se produce la entrada de los materiales en
almacén hasta que se cobran las facturas y letras de clientes.
PMM ECONÓMICO = PMA + PMF + PMV + PMC
Periodo medio de pago a proveedores
El periodo medio de pago a proveedores corresponde al número de días
que una empresa tarda en pagar a sus proveedores los productos
comprados, desde que se produce la compra (fecha de factura) hasta
que se paga.
Su cálculo se establece dividiendo el número de días del año, 365, entre
la rotación de proveedores anual. Es el número de veces al año que
debemos adquirir mercancías a proveedores para cubrir las necesidades
de la producción. Se calcula dividiendo las compras anuales de
mercancía entre el nivel medio de proveedores pendientes de pago.
Periodo medio de maduración financiero
El pmp pretende considerar el caso de que las compras de materias
primas no se paguen en el momento sino a crédito, en este caso, el ciclo
de explotación (dinero – mercaderías – dinero) no comenzaría con la
compra de las materias primas sino en el momento posterior en que
estas se pagan.
La inclusión del pmp da lugar al periodo medio de maduración
financiero.
PMM FINANCIERO = PMA + PMF + PMV + PMC – PMP
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Interpretación PMM
El periodo medio de maduración de una empresa, es una medida del
dinamismo de la explotación de la actividad organizacional, por lo cual:
- Cuando un PMM de una empresa se considera corto, al compararlo por
ejemplo con los PMM de las demás empresas de sector, su supone un
ritmo rápido y una mayor eficiencia y efectividad en la organización. El
número de veces que se repite el ciclo de explotación en un ejercicio
económico se denomina ¨rotación¨ y por tanto cuanto menor sea

PMM, mayor número de rotaciones habrá y más eficiente se considera

a la empresa.
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- Un PMM alto, implica una rotación baja, lo que supone también un

mayor volumen de financiación, con constes más elevados. Cuanto
mayor sea el PMM menos ciclos de explotación se podrán llevar a cabo
en el transcurso del ejercicio económico y menos eficiente se considera
a la empresa.

Cuenta de explotación
Ventas – costes de utilización = Beneficio bruto
Beneficio bruto – Amortizaciones = BAIT (Beneficio antes de intereses e
impuestos)
BAIT – Intereses = BAT (Beneficio antes de impuestos)
BAT – Impuestos = Beneficio neto
Rentabilidad económica = BAIT/AT (Activo total)
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Rentabilidad financiera = BN/FP (Fondos propios)