09/06/2017

Decisiones financieras de una empresa

• Inversión
La decisión de LP más importante
• Financiamiento
Decisiones financieras de • Dividendos
es la Inversión

una empresa Rol del administrador financiero (flujos de recursos)

Venta de activos
Compra de activos financieros
Operaciones Administración Mercado de
de la empresa Financiera Capitales
Reinversión de
utilidades

(Activos reales) Recursos

(Manejo Fondos) (Bonos, acciones)
Operacionales Pago dividendos
bonos

Decisiones financieras
Decisiones
D
Política de Inversión A Política de Financiamiento
Decisión de
presupuesto de
¿Cuánto dinero debe invertir la empresa P
capital y en que activos específicos debe
hacerlos?

Política de Dividendos

¿Cómo hay que conseguir los fondos Siempre A = D + P

Decisión de
financiamiento para financiar las inversiones reales?

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Decisiones financieras: Inversión

Beneficios futuros
• Inmovilizar recursos hoy para tener beneficios mañana
• Las decisiones de inversión determinan: • Las inversiones de hoy generan los beneficios del mañana.
• El total de activos que tendrá la firma (tamaño) Así, el director financiero no sólo se ocupa de la magnitud de
• La composición de los activos (CP, LP) los beneficios, sino también del tiempo que debe esperar la
• Crecimiento empresa para recuperar su inversión.
• Riesgo operacional de la empresa (asociado al retorno) • Las empresas tienen un riesgo inherente, pero el director
financiero debe asegurar que los riesgos sean gestionados.
• Riesgo Operacional
• El administrador financiero no incide demasiado en el riesgo
• Se deben tomar decisiones con riesgo CONTROLADO.
operacional. (riesgo de sufrir perdidas debido a fallas en el proceso, personal y
sistemas externos)
• En las empresas pequeñas, los accionistas y los directivos
pueden ser las mismas personas. Pero en las grandes, la
• Dada la incerteza de los beneficios futuros, todo proyecto separación entre la propiedad y la gestión es una necesidad
debe ser evaluado de acuerdo a:
práctica.
• Retorno esperado
• Riesgo (r)

Decisiones financieras: Financiamiento Decisiones financieras: Financiamiento

D
A • Si una empresa por el hecho de cambiar su estructura
P de capital puede cambiar su valor de mercado, es
Siempre A = D + P Evaluación factible suponer que existe una estructura óptima de
Deuda v/s Patrimonio financiamiento que al maximizar el valor de mercado
de sus activos permite también la maximización de
• Manejo de PASIVOS (deudas con terceras personas) riqueza de sus dueños
• Determinación de la mezcla de financiamiento o estructura de
capital de la empresa
• Definición de la carga financiera fija de la empresa
• Proporción de deuda o pasivos y patrimonio que financiarán los activos

La carga financiera fija implica riesgo financiero

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Decisiones financieras: Política de dividendos

• Porcentaje de utilidades a ser repartidas (leyes)
• Estabilidad de dividendos
• Determinan el tamaño de la empresa
• ¿Afecta el valor del accionista la política de dividendos?
• Fuentes de valor del accionista: Dividendos y ganancias de
capital
El objetivo financiero de la empresa es:
• MAXIMIZAR EL VALOR de mercado de sus inversiones
• En definitiva es: “Maximizar el valor de la empresa,
maximizar el precio de la acción de la empresa”
• Los directores de la mayoría de las grandes empresas no son
sus propietarios, y suelen sentirse tentados a actuar de
manera contradictoria con el interés de los propietarios.

• Estos problema aparecen porque los directores de la

empresa, a quienes se contrata como “agentes” de los
propietarios, tienen sus propios intereses creados.

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A estos problemas se los denomina, problemas de

agencia.
• Los problemas de agencia se presentan cuando los directivos,
que son agentes de los accionistas, actúan según sus intereses,
y no para maximizar el valor de la empresa.
• Pueden existir distintos objetivos para los directivos como por
ejemplo: maximizar el volumen de venta, la participación de TEORÍA DEL PORTFOLIO
mercado, reducción de costos, etc.
• Estos objetivos no necesariamente maximizan el valor de la
empresa.

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Prof.: Jacob Araya Castillo 13 14

Definiciones ¿Por que invertir?

Rendimiento

Riesgo

¿Y como se logra?

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El modelo de H. Markowitz La hipótesis del modelo de H. Markowitz

Harry M. Markowitz fue galardonado con el premio nobel en 1990 por La rentabilidad de cualquier título o cartera es una variable.
sus investigaciones acerca de la selección de carteras óptimas.
La rentabilidad tiene una distribución de probabilidades que es
conocida por el inversor.
En 1952 planteó el modelo de conducta racional del decisor para la
selección de carteras de valores con liquidez inmediata.
El riesgo se mide con la varianza y la desviación estándar.

Plantea que el inversor:

El modelo no tiene en cuenta:
• Desea obtener ganancias
• El riesgo produce una falta de satisfacción • Los costos de transacción
• Los impuestos
• Considera la perfecta divisibilidad de los valores

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• Es una medida estadística de la relación, si existe, entre series de

Correlación
números que representan datos de cualquier tipo.
Tipos de Riesgos
Correlación
• Descripción de series que se desplazan en la misma dirección.
positiva

+
50 Riesgo Riesgo No
Sistemático Sistemático
o de o propio
mercado

0
0 2 M4 N 6 8

Correlación
• Descripción de series que se desplazan en direcciones opuestas.
negativa

50
Riesgo Total

0
0 2 M4 N 6 8

19 20

Tipos de riesgo
Riesgo diversificable

• Es la porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias

relacionadas con la empresa.
• Se elimina a través de la diversificación.
• También se le conoce como riesgo no sistemático o propio.

Riesgo no diversificable
• Es la porción relevante del riesgo de un activo que se atribuye a factores del
mercado que afectan a todas las empresas.
• No se elimina a través de la diversificación.
• También se le conoce como riesgo sistemático o de mercado.