Introducción

Conceptos preliminares
Definiendo el modelo

Modelo Mundell-Fleming:
IS-LM para una economı́a abierta

David Abel Barraza Salguero

UNMSM

Febrero 28, 2013

David Abel Barraza Salguero Modelo Mundell-Fleming: IS-LM para una economı́a abierta
 Introducción
Conceptos preliminares ¿Porqué ’abrimos’ la economı́a?
Definiendo el modelo

Introducción

En primer lugar nos referiremos a una economı́a pequeña y abierta.

Esto nos permite que todos los choques externos de aquellos paı́ses que
definen dichas variables sean exógenas al modelo. Eso quiere decir que no
podemos influir en ellas.
Nos permite una mejor aproximación a la realidad de las economı́as
emergentes, tal como el caso peruano.
Bajo este supuesto la economı́a tendrá también como variables stock las
divisas que el BCRP mantendrá como reservas internacionales netas
(RIN) y que será (dependiendo del régimen cambiario) su instrumento de
polı́tica1 .
Actualmente el aumento sistemático de las reservas permiten al BCRP
protegerse contra ’posibles’ irregularidades y desequilibrios que amenacen
el mercado cambiario. También se protege contra los choques generados
por las crisis externas.

1
Nota: Que una variable sea de polı́tica no implica que sea también variable
de ajuste.
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 Introducción
Conceptos preliminares ¿Porqué ’abrimos’ la economı́a?
Definiendo el modelo

Introducción

Este modelo tendrá en cuenta:

1 Exportaciones, importaciones y la Condición de
Marshall-Lerner.
2 Movilidad perfecta de capitales.
3 Regı́menes cambiarios.

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 Introducción X , M y la Condición de Marshall-Lerner
Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Tipo de cambio real

Es uno de los precios relativos más importantes y funciona como un

indicador de competitividad de la economı́a.
El exportador se verá más tentado a vender su producción al
extranjero si lo que recibe por su producto se torna cada vez más
grande. Como su retorno es en moneda extranjero debe pasar por el
mercado cambiario para cambiar a S /. sus $, por lo que tomará en
cuenta el tipo de cambio.
Después de ello, lo que recibe el exportador es EP ∗ , donde P ∗ es el
precio del bien extranjero.
Si nos referimos al monto en términos reales obtenemos la tasa de
interés real.

Tipo de cambio real:

EP ∗
e= (1)
P

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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Tipo de cambio real

Al aumentar el tipo de cambio real (e) aumenta la

competitividad de la economı́a por lo que el exportador estará
en mejor situación que el importador.
El aumento de e se da por tres vı́as:

↑ E
 tipo de cambio nominal
↑ P∗ precio internacional

↓P precio nacional


En conclusión, esta variable será internalizada por los

exportadores e importadores.

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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Exportaciones e importaciones
En el modelo de Mundell-Fleming nos referiremos a las exportaciones netas
como la diferencia entre exportaciones e importaciones, conformando un
componente adicional en el PBI definido por el gasto2 .

Exportaciones:
Es una función directa del PBI internacional y el tipo de cambio real.
!
+ +
X =X Y ∗, e (2)

Importaciones:
Es una función directa del PBI y una función inversa del tipo de cambio real.
 
− +
M =M e,Y (3)

2
Tengamos presente que aún no hemos dado una forma explı́cita a las
exportaciones e importaciones.
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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

¿Es XN realmente un función directa de e?

Definimos las exportaciones netas como la diferencia entre las

exportaciones e importaciones en términos de bienes nacionales:
 +   
∗ + − +
XN = X Y , e − eM e , Y (4)
+
 
? −
= XN e, Y ∗ , Y (5)

Nos damos cuenta, que en términos netos (4) (o (5)) presenta un signo
indeterminado ya que el tipo de cambio afecta las importaciones en dos
direcciones contrarias. El resultado de ello es tener un resultado ambiguo
al hacer ejercicios de estática comparativa.
Por ello recurrimos a la Condición de Marshall-Lerner (M-L), que
supone que e afecta de manera directa a XN . De esta manera se evitan
ambiguedades al simular el modelo ante perturbaciones externas o de
polı́tica.

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 Introducción X , M y la Condición de Marshall-Lerner
Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Demostración.
El equilibrio de las exportaciones netas se da cuando X = eM .
Diferenciando (4) respecto a e obtenemos:
 
∂X ∂M
dXN = −e − M de (6)
∂e ∂e

  
∂X e X e ∂M
dXN = −M + 1 de
∂e X e M ∂e
dXN = M [αX + |αM | − 1] de

Para que dXN de

> 0, se debe cumplir la Condición M-L, en la cual la suma de
las elasticidades de exportaciones e importaciones debe ser mayor que la unidad:

αX + |αM | > 1 (7)

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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Condición de arbitraje
El arbitraje es la situación en la que la diferencia entre precios de distintos
activos proporciona la ventaja de obtener un renta por el desequilibrio
existente.

Ejemplo:
Sean los paises A y B, en los cuales se utiliza S /. y $ como monedas locales
respectivamente, y donde existe un tipo de tipo de cambio de A respecto a B.
Si al comprar un producto en A y venderlo en B me genera un gananciaa , se
cumple el arbitraje.
a
Una vez que haya pasado por el mercado cambiarios para cambiar $ por S /.
y hacer comparables ambas ganancias.

Utilizaremos una condición donde se encuentre subyacente dicho

comportamiento en el mercado financiero de los paı́ses interactuantes3 .
3
Debemos aclarar que la movilidad perfecta de capitales se cumple en una
situación en la que los activos domésticos y extranjeros son sustitutos
perfectos.
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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Paridad descubierta de la tasa de interés

La diferencia entre tasas de interés del paı́s pequeño r y el resto del

mundo r ∗ está determinada por las expectativas sobre el tipo de cambio
Ee.
Bajo este enfoque supondremos que el inversionista no pacta, previa a la
transacción, un tipo de cambio para evitar el riesgo cambiario. Esto
implica no estipular un tipo de cambio hoy. Aquel tipo de cambio es
denominado tipo de cambio forward.

Primero: Tenemos un nuevo sol que deseamos invertir a las distintas

tasas de interés que ofrecen los mercados. En este modelo
tenemos la opción comprar activos financieros en moneda
nacional o en moneda extranjera a los precios r y r ∗
respectivamente.
Segundo: Si invertimos en soles ahora, el dı́a de mañana4 tendremos
(1 + r ) donde r es la renta que me proporciona dicha
inversión financiera.
4
Con mañana nos referimos al futuro.
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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Paridad descubierta de la tasa de interés

Tercero: Si optamos por invertir en activos extranjeros entonces

convertimos dicho sol en la unidad monetaria del otro paı́s ($).
De ello obtenemos E1 por lo que en un perı́odo posterior
obtendremos un retorno r ∗ .
Es por ello que en el futuro el
monto que tendremos es E1 (1 + r ∗ ). Para poder comparar
este monto con la inversión en moneda local debemos ir ’otra
vez’ al mercado cambiario.
Cuarto: Al no pactar un tipo de cambio forward, asumimos el riesgo
cambiario estando sujetos a la incertidumbre. Utilizamos el
e
tipo
 de cambio esperado (E ). De esa forma tenemos
Ee
E
(1 + r ∗ ) en término de moneda nacional (S /.).

Procederemos a formalizar matemáticamente dichos enunciados para

obtener la ecuación de arbitraje que utilizaremos en el plano (Y , r ) junto
con la IS-LM.

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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Paridad descubierta de la tasa de interés

t t +1
r 1 1+r
Ee
r∗ 1
E E (1 + r ∗ )
Cuadro : En este cuadro t representa el presente y t + 1 un futuro
hipótetico que internaliza el cálculo de las posibles ganancias en cada uno
de los distintos escenarios (hacer una inversión financiera en el paı́s
pequeño y en el resto del mundo). Ese carácter de incertidumbre por el
futuro se refleja con las expectativas por el tipo de cambio.

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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Paridad descubierta de la tasa de interés

Ya que los rendimientos del activo nacional y extranjero deben ser iguales
en el equilibrio, obtenemos5 :
 e
E
(1 + r ) = (1 + r ∗ ) (8)
E
 e 
E
(1 + r ) = − 1 + 1 (1 + r ∗ ) (9)
E
Ee − E
 
(1 + r ) = 1+ (1 + r ∗ ) (10)
E

Ee − E e 
−E
*0

∗ ∗E 

1 + r =
1 + r + E +r  (11)
 E
e
El término r ∗ E E−E es despreciable por lo que lo asumiremos cero.
Entonces tenemos:
Ee − E
r ≈ r∗ + (12)
E
5 E e −E
El término E se refiere a las tasa de depreciación esperada y se
refiere a la tasa de en que se espera que cambie E de un perı́odo a otro.
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Conceptos preliminares Perfecta movilidad de capitales
Definiendo el modelo Regı́menes cambiarios

Tipos de cambio: fijo y flexible

Los regı́menes cambiarios son la realizaciones coyunturales en los mercados

cambiarios sobre los objetivos de las autoridades monetarias respecto a la
economı́a y su manejo de polı́tica económica.
El tipo de cambio fijo endogeniza la oferta monetaria y las RIN. Las reservas
ajustarán los desequilibrios que generen los choques externos y de esa forma
evitarán que el tipo de cambio varı́e. El instrumento de polı́tica cambiaria es el
tipo de cambio, ya que se puede fijar acorde a los objetivos de las autoridades.
En el Perú actual, el sistema cambiario es de flotación sucia6 .
El tipo de cambio flexible endogeniza dicha variable, las RIN y la oferta
monetaria son exógenas e instrumentos de polı́tica monetaria.
Enseguida, se modelará cada uno de los regı́menes. Para cada uno de ellos
debemos suponer: 1) movilidad perfecta de capitales, 2) condición de M-L y
3) paridad descubierta de las tasas de interés. *Definiremos más supuestos
mientras desarrollemos y construyamos el modelo.

6
Es como una combinación entre el tipo de cambio fijo y tipo de cambio flexible.
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Modelo de Mundell-Fleming con tipo de cambio fijo
Conceptos preliminares
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Definiendo el modelo

El mercado de bienes

Oferta agregada:
Supondremos siempre que la OA es perfectamente ineslástica lo
que quiere decir que los precios están dados. A diferencia del
anterior modelo no concentraremos nuestra atención en
cambios en el precio por lo que la supondremos exógena.
Este supuesto se sostiene bajo el argumento de los costos de
menú.

En mercado de bienes de una economı́a, la producción (Y )

ajusta a la demanda agregada (DA) y está viene definida
como:
Y = DA = C + I + G + XN (13)

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Modelo de Mundell-Fleming con tipo de cambio fijo
Conceptos preliminares
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Definiendo el modelo

El mercado de bienes

Los componentes C , I y G están definidas como en el caso

de una economı́a cerrada:

C = C0 + c (1 − t) Y (14)
I = I0 − br (15)
G = G0 (16)

Las exportaciones netas o balanza comercial dependen de

Y ∗ , Y y e. Para facilitar el cálculo, linealizamos el modelo de
manera que definimos el tipo de cambio real como:

e = a1 (E0 + P ∗ − P ) (17)

donde a1 > 0 representa la Condición Marshall-Lerner.

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Modelo de Mundell-Fleming con tipo de cambio fijo
Conceptos preliminares
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Definiendo el modelo

El mercado de bienes

Luego, expresamos XN como:

XN = a0 Y ∗ + a1 (E0 + P ∗ − P ) − m (1 − t) Y (18)

donde los parámetros que acompañan a las variables son los

grados de sensibilidad de XN respecto a cada una de ellas. El
parámetro m es la propensión marginal a consumir bienes
importados. Por lo tanto definimos a la propensión marginal
a consumir como c = cn + m. De aquı́ cn es la propensión
marginal a consumir bienes nacionales solamente.
De (14), (15), (16) y (18) en (13) obtenemos:

Y = C0 + c (1 − t) Y + I0 − br + G0 + a0 Y ∗ . . .
+a1 (E0 + P ∗ − P ) − m (1 − t) Y (19)

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Conceptos preliminares
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Definiendo el modelo

El mercado de bienes (IS)

Despejando Y de (19) obtenemos:

Y = k A0 − br + a0 Y ∗ + a1 E0 + P ∗ − P̄


(20)
1 1
donde k = 1−(c−m)(1−t) = 1−(1−s−m)(1−t) es el multiplicador
7
keynesiano de una economı́a abierta .
Si de (20) despejamos r entonces obtenemos la curva de la IS
de una economı́a abierta que observamos en la Figura 1 para
distinto valores de r y Y :

[A0 + a0 Y ∗ + a1 (E0 + P ∗ − P )] Y
rIS = − (21)
b kb

7
El precio P̄ presenta un sombrerito en virtud a su estado de invariavilidad.
Es constante.
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Conceptos preliminares
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Definiendo el modelo

El mercado de bienes (IS)

r

r0 0

r1 1

r2 2

IS
Y
Y0 Y1 Y2

Figura : Aquı́ obtenemos un gráfica similar a la IS de una economı́a

cerrada. La única diferencia es el valor del intercepto. La pendiente es
exactamente la misma.

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Conceptos preliminares
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Definiendo el modelo

El mercado financiero (LM)

En una economı́a cerrada la creación de dinero se daba vı́a

operaciones de mercado abierto solamente (compra y venta de
CDBCRP), cuando se abre la economı́a las opciones se
amplian. El BCRP puede crear dinero interviniendo en el
mercado cambiario y utilizando las RIN para ese objetivo. Nos
referiremos a las divisas (dólares) como bonos en dólares.
La oferta nominal de dinero tiene dos componentes: el
stock de bonos en moneda nacional
B b (crédito interno)

y el stock de bonos en dólares B ∗bcr (RIN) .

M s = B ∗bcr + B b (22)

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Conceptos preliminares
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Definiendo el modelo

El mercado financiero (LM)

Definiremos la demanda real de dinero tal como se definió en la

economı́a cerrada que internalizaba el hecho de escoger la
distribución de nuestros dos activos financieros: para transacciones
(y precaución) y para motivos especulativos. Nótese que la oferta de
dinero está expresada en términos reales m s = M s − P . El restarle
P supone una ’loglinealización’ muy rudimentaria pero necesaria
para fines metodológicos:

B ∗bcr + B b − P = b0 Y − b1 r (23)

Una vez presentado el equilibrio en el mercado financiero,

despejamos r para determinar la curva LM de una economı́a abierta
que observamos en la Figura 2 para distinto valores de r y Y :
 ∗bcr 
B + Bb − P b0
rLM = − + Y (24)
b1 b1

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El mercado financiero (LM)

r
LM

r2 2

r1 1

r0 0

Y
Y0 Y1 Y2

Figura : Observamos que dicha curva, como en el caso de una economı́a

cerrada, tiene un intercepto aún en la parte negativa del eje pero distinto.
La pendiente se mantiene igual.

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Ecuación de arbitraje (EA)

Tenemos que recordar los postulados del apartado sobre movilidad

perfecta de capitales y paridad descubierta de tasas de interés. De la
ecuación (12) obtenemos la ecuación de arbitraje que iguala la
tasa de interés nacional con la extranjera pero ajustada por la tasa
de devaluación esperada.
La ecuación de arbitraje relacionará Y y r en el plano (Y , r )
mediante la curva EA. Esta curva es representada en la Figura 38 :

r = r ∗ + (E e − E0 ) (25)

8
Una vez más hacemos uso de la linealización para facilitar el cálculo
de las simulaciones del modelo. En virtud de ello solo utilizaremos la
diferencia (E e − E0 ) como indicador para realizar inversiones financieras,
ya que solo nos interesará su signo.
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Ecuación de arbitraje (EA)

r

0 1 2
r0 EA

Y
Y0 Y1 Y2

Figura : Ya que la ecuación (25) no tiene Y como componente la función

se presenta en el plano como una lı́nea horizontal. Esa es la curva EA.

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Definiendo el modelo

El modelo completo: La IS-LM-EA

El modelo completo está definido por las ecuaciones (21),

(24) y (25) que generan el sistema de ecuaciones (26) y es
representado por la Figura 4:
[A0 +a0 Y ∗ +a1 (E0 +P ∗ −P)]

Y


 r = b − kb
[B ∗bcr +B b −P ] b0 (26)
 r = − b1 + b1 Y
r = r ∗ + (E e − E )

0

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Definiendo el modelo

El modelo completo: LA IS, LM y EA

r
LM

r0 EA

IS
Y
Y0

Figura : En el plano (Y , r ) podemos representar cada una de las

ecuaciones del sistema. Ante choques de variables exógenas al modelo
podremos ver su interacción.

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El álgebra lineal como instrumento

Ahora haremos uso de este instrumento matemático tan útil que es

el álgebra lineal.
Este nos permite obtener los equilibrios y sus valores respecto,
solamente, a los parámetros. Otra forma es decir que obtenemos las
ecuaciones en su forma reducida. La forma estructural está
dada por el sistema (26).
La linealización de cada ecuación que forma parte del modelo, nos
permitirá ordenar como arreglos (estructura de datos) dichas
ecuaciones y de esa forma facilitar el cálculo de los valores de
equilibrio del modelo9 .
Presentaremos una metodologı́a que nos permita hallar la forma
reducida del sistema mediante el álgebra lineal.

9
Si aplicamos una diferencial total al sistema (26) y la ordenamos
matricialmente obtenemos los impactos de los choques sobre las
variables endógenas.
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Álgebra lineal: Obteniendo la DA

En primer lugar debemos partir del sistema (26) y pasar al lado izquierdo de las
identidades las variables endógenas propias de este modelo10 .

Y
br + k
 = A0 + a0 Y ∗ + a1 (E0 + P ∗ − P)
+B ∗bcr = − B b − P
 
b1 r − b0 Y (27)
= r ∗ + (E e − E0 )

r


Ordenando (27) matricialmente:

1
A0 + a0 Y ∗ + ∗
    
b k
0 r  ab1 (E0 + P − P)
 b1 −b0 1   Y  =  − B −P 
1 0 0 B ∗bcr r ∗ + (E e − E0 )
| {z }| {z } | {z }
A X B

10
A saber Y , r y B ∗bcr .
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Definiendo el modelo

Álgebra lineal: Obteniendo la DA

1
 
b k
0
Obteniendo la inversa de A =  b1 −b0 1  y su traspuesta:
1 0 0
 
adj AT

b b1 1
−1 T 1
A = y A = k
−b0 0 
|A| 0 1 0

    1   1
 
 −b0 0   0   −b0 
−    k −  k 
 1 0 
  0 0  0 1  
   

T
   b1 1   b 1   b b1  
adj A =  
 1 0 
 −   
 0 0  0 1 
  
     
  b1 1   b 1   b b1  
−   1 −  1

−b0 0  
k
0  k
−b0 

− k1
 
0 0
 −1 0 −b
=

   
b1
−b0 − k1 bb0 + k

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Definiendo el modelo

Álgebra lineal: Obteniendo la DA

1
 
b k
0
Hallando la determinante de A =  b1 −b0 1  obtenemos det (A) = − k1 .
1 0 0
Entonces:

− k1
 
0 0
A−1 = −k  −1 0 −b
 
  
−b0 − k1 bb0 + bk1
 
0 0 1
A−1 =  k 0 kb 
kb0 1 (kbb0 + b1 )

De esa forma podemos hallar los valores de X = A−1 B:

r eq A0 + a0 Y ∗ + ∗
    
eq
0 0 1  ab1 (E0 + P − P)
 Y = k 0 kb   − B −P 
B ∗bcreq kb0 1 (kbb0 + b1 ) r ∗ + (E e − E0 )
(28)

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Definiendo el modelo

Álgebra lineal: Obteniendo la DA

De (28) se obtiene las forma reducida del sistema (26). De donde:

Y eq = k {A0 + a0 Y ∗ + a1 (E0 + P ∗ − P) + b [r ∗ + (E e − E0 )]} (29)

Despejando P de (29) obtenemos la DA:

[A0 − b (r ∗ + E e ) + a0 Y ∗ + (a1 + b) E0 + a1 P ∗ ] Y
P= − (30)
a1 ka1

Del supuesto hecho sobre la OA y la DA de la ecuación (30), obtenemos la

relación entre OA y DA. Nótese que en la Figura 5 los cambios en la
producción serán consecuencias de choques de demanda solamente.

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Definiendo el modelo

La DA y la OA
P

P0 OA

DA
Y
Y0

dP
Figura : La DA aún mantiene la pendiente negativa dY DA
= − ka11 < 0.
Debido a que los precios son constantes, los choques solo afectarán la
economı́a nacional vı́a la DA.

David Abel Barraza Salguero Modelo Mundell-Fleming: IS-LM para una economı́a abierta