FINANZAS APLICADAS (AF76)

Examen Parcial
Ciclo 2012-01

Profesores : C.Agüero, V.Cabanillas, O.Chavez, A.Chiri, C.Delfín, JP.García,

M.Hilbck, M.Saldarriaga, R.Villafuerte.
Secciones : Todas
Duración : 150 minutos

Indicaciones: Desarrolle y responda cada pregunta en las hojas cuadriculadas adjuntas. Sea
cuidadoso en sus operaciones. Puede utilizar su calculadora. No está permitido el uso de materiales
de consulta, fórmulas, plantillas o ejemplos resueltos. Desarrolle su examen con orden y sin
enmendaduras. Justifique sus respuestas convenientemente.

PARTE ELECTIVA: Conteste solamente 5 de las 6 preguntas siguientes.

1. (2p.) A continuación se presenta la información de tres empresas del sector industrial:

Empresa A B C
Margen de Utilidad Neta 8.50% 8.00% 7.50%
Razón Precio Utilidad 7.50 8.00 7.25
Razón Mercado a Libros 2.00 2.25 2.40
Rotación de Activos 1.60 1.75 1.40  

Los analistas de este sector estiman que el nivel de Deuda promedio (medido por la Razón de
Deuda) es de 50% y consideran que una empresa está sobreendeudada si su nivel de deuda
excede el 65%. ¿Diría usted que alguna de estas empresas se encuentra sobreendeudada?
Justifique.

2. (2p.) Nos encontramos realizando el planeamiento financiero de la empresa “Industrial del

Envasado S.A.C.” para el próximo año. La Gerencia General ha solicitado un incremento en
ventas del 20% respecto a los $800,000 que se vendieron este año. Se sabe que algunos activos
y algunos pasivos se incrementan de manera proporcional al incremento de las ventas: Por cada
dólar adicional de ventas que se generen se requerirán 0.80 dólares de activos corrientes extra
pero tan solo 0.60 dólares de activos fijos adicionales. Por otro lado, cada dólar adicional de
ventas suele generar 0.50 dólares de pasivos espontáneos. El margen de utilidad neta para el
próximo año se estima en 10%. Se ha previsto no emitir nuevas acciones pero se planea tomar
un préstamo de largo plazo por $80,000. Los estatutos de la empresa establecen que la tasa de
dividendos no podrá ser menor al 20%. ¿Cuál es la tasa de dividendos que usted sugeriría
para no requerir financiamiento adicional? Justifique.

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3. (2p.) Un amigo suyo le ha pedido ayuda para decidir si debe realizar un proyecto de negocio
que tiene en mente. La información del proyecto es la siguiente: Se requerirá una inversión en
Activos de S/. 400,000 de los cuales el 50% serán destinados a activo fijo neto. Todos los
activos son operativos. Su amigo piensa aportar el 40% de esa inversión como Patrimonio. Los
diversos proveedores pueden aceptar pagos diferidos, con lo que se generaría un pasivo
corriente operativo del 25% de los activos. Para cubrir el resto del financiamiento necesario se
recurrirá a préstamos bancarios. Se estima que el costo promedio ponderado del capital
(WACC) será de 15% anual. Las Ventas anuales serán suficientes para asegurar una rotación de
activos de 1.20 y los márgenes de utilidad bruta, operativa y neta se estiman en 50%, 20% y 8%
respectivamente, siendo la tasa de impuestos de 30%. ¿Recomendaría a su amigo realizar el
proyecto? Justifique.

4. (2p.) Estamos analizando la gestión de capital de trabajo neto de la empresa HP&L. El año
pasado, las ventas de la empresa fueron de $12’500,000 con un margen de utilidad bruta del
40%. Las compras de materiales representaron un 50% del costo de ventas. La rotación de
cuentas por cobrar fue de 8 veces, la rotación de inventarios de 12 veces y la rotación de
cuentas por pagar de 4 veces. La política de caja establece mantener un mínimo de 4% de las
ventas anuales. Para este año se proyecta un incremento de ventas del 20% y un aumento en la
eficiencia de las operaciones que se traducirá en un margen de utilidad bruta de 42%. El período
promedio de pago se reducirá en 36 días, mientras que el período promedio de cobro y el
período promedio de inventarios se reducirán en 12 y 9 días respectivamente. Las compras
(como % del costo de ventas) y la política de caja se mantendrán sin cambios. ¿Diría usted que
la gestión del capital de trabajo neto de HP&L ha mejorado? Justifique.

5. (2p.) Se necesita determinar la forma de financiamiento de un proyecto cuya inversión en

activos se estima en 800,000 y que generará ventas anuales de 500,000. El costo de ventas y los
gastos operativos serán de aproximadamente 45% y 25% sobre las ventas, respectivamente. La
tasa de impuestos es de 30%. Se espera que el pasivo corriente operativo sea del 15% de los
activos y el resto del financiamiento se conseguirá a través de préstamos bancarios y
patrimonio. Las condiciones del banco son las siguientes: Aporte patrimonial mínimo de 40%,
costo anual de 12% y cobertura de intereses de al menos 4 veces. El costo de oportunidad del
accionista es de 21% anual. ¿Cuál es la razón deuda patrimonio que recomendaría?
Justifique.

6. (2p.) A continuación se presenta un extracto de la información financiera de la empresa

FERREYROS S.A.A. al cierre de los años 2011 y 2010, en miles de nuevos soles. Se estima
que el 10% del costo de ventas NO depende de las unidades vendidas, mientras que tan solo el
50% del gasto de ventas NO depende de las ventas. Finalmente se puede asumir que la totalidad
de los Gastos Administrativos NO dependen de las ventas. Se pide calcular el % de Margen
de Seguridad para ambos años e interpretar los resultados obtenidos.

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Ferreyros S.A.A. ‐ Estado de Resultados
(en miles de Nuevos Soles)
al 31 de diciembre del 2011 2010
Ingresos operativos 2,858,015 2,196,920
Costo de ventas ‐2,271,866 ‐1,735,496
Utilidad Bruta 586,149 461,424
Gastos de ventas ‐271,282 ‐208,460
Gastos administrativos ‐108,682 ‐95,874
Utilidad Operativa 206,185 157,090

PARTE OBLIGATORIA: Resuelva las 2 siguientes preguntas.

7. (4p.) Cemento Andino S.A. es una empresa que fue constituida en enero de 1956 y cuya
actividad principal es la producción y comercialización de todo tipo de cemento, concentrando
sus operaciones de comercialización en la costa, sierra y selva central del Perú. Para ello posee
una planta industrial ubicada en el departamento de Junín, cuya capacidad de producción anual
es de aproximadamente 1.18 millones de toneladas de clinker y 1.5 millones de toneladas de
cemento. A continuación presentamos un extracto de su información financiera (en miles de
nuevos soles) para los años 2009, 2010 y 2011:
 
Información Financiera Individual
(en miles de nuevos soles)

Empresa Cemento Andino S.A.
2009 2010 2011
Total Activo 688,359 1,594,160 1,812,909
Activo Corriente 136,286 193,370 197,342
Inmuebles/Maq/Equipos 341,303 1,152,214 1,295,360
Pasivo 181,279 598,477 754,110
Patrimonio 507,080 995,683 1,058,799
Capital 62,664 62,664 62,664
Acumulado
Total Ingresos 378,783 434,017 445,039
Utilidad (Pérdida) 72,373 89,847 87,116

Utilizando el Análisis DuPont, compare y explique la evolución del ROE para esos 3 años.

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8. (6p.) A continuación se presenta el Balance General de la empresa “Textiles del Pacífico” al

31/12/2011 (en miles de Nuevos Soles). Las ventas anuales 2011 fueron de S/ 4’000,000 con un
margen de utilidad bruta de 40%. Las compras representaron el 50% del costo de ventas, el
margen de utilidad neta fue 8% y la tasa de dividendos del 75%.
Efectivo 200 Sobregiros Bancarios 300
Valores Negociables 300 Cuentas por Pagar 800
Cuentas por Cobrar 800 Tributos por Pagar 400
Existencias 1,200 Pasivo de Largo Plazo 2,000
Activo Fijo Bruto 3,500 Capital Social 500
Depreciación Acumulada ‐500 Resultados Acumulados 1,500
Activos Totales 5,500 Pasivo y Patrimonio 5,500

Para el 2012, se propone un crecimiento de ventas de 25%. Los márgenes de utilidad neta y
bruta se mantendrán constantes, así como la tasa de dividendos y la relación Compras / Costo
de Ventas. Se espera que el Período promedio de Cobro se reduzca en 9 días y mientras que la
Rotación de las Cuentas por Pagar aumente a 2. Se mantendrá una política de efectivo del 5%
de las ventas. Los demás activos corrientes de operación y pasivos espontáneos se
incrementarán en igual proporción que las ventas. Se adquirirá nuevo Activo Fijo por S/
400,000 y se estima que el gasto por depreciación 2012 sea de S/ 100,000. Se amortizarán
deudas de largo plazo por S/ 200,000 y se tomarán nuevos préstamos de largo plazo por S/
150,000. Finalmente, se emitirán 125,000 nuevas acciones a un precio de S/ 0.80 cada una.

a) (3p.) Elabore el Balance General Proforma 2012 y calcule el Financiamiento Adicional

Necesario (FAN).
b) (2p.) Las prioridades para cubrir el financiamiento adicional son las siguientes: (1)
Utilizar financiamiento interno es decir, retención de utilidades, (2) Reducir la
inversión en valores negociables y (3) Incrementar los sobregiros bancarios. Siguiendo
estas indicaciones cuadre y presente el Balance General Proforma 2012.
c) (1p.) Suponga que la cotización de la acción fuera S/ 0.75 ¿Cuántas acciones deberían
emitirse en el 2012, si se pretende reducir la inversión en valores negociables a cero y
fijar la tasa de dividendos en 50%, para no requerir financiamiento adicional?

Surco, mayo del 2011

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