FACULTAD DE INGENIERÍA

DEPARTAMENTO DE INDUSTRIA

INGENIERÍA ECONÓMICA
CLASE 8

Profesor(a):
Janet Toledo Armijo
Rodrigo Geldes Requena

1SEM2020
OBJETIVO

La elaboración del Flujo de Caja, permitirá

tener una visión respecto al
comportamiento de los beneficios y costos
a lo largo del período de análisis del
proyecto. Para ello, se debe haber
trabajado primero, en la estimación de
cada uno de los componentes del flujo de
caja.
CONSIDERACIONES

✓ Fijar el momento en que se producen los flujos.

✓ Determine de acuerdo al proyecto, el horizonte de

evaluación. No evalúe todos los proyectos al mismo
horizonte.

✓ Si evalúa un proyecto a t1, menor que la duración de

los activos que se emplean en el proyecto, debe
considerar al final del proyecto el valor económico de
la inversión.
CONSIDERACIONES

✓ El Flujo de Caja del período, considera la suma de los

ingresos y egresos de caja que ocurrirán dentro del
período. Esta función continua (flujo), se aproxima por
un flujo discreto al final de cada período.

✓ El momento “cero” (t=0) de un proyecto, es el momento

en que ocurre la inversión.

✓Ingresos y egresos deben ser netos.

 ESTRUCTURA

Partidas Períodos a evaluar

0 1 2 3 4 5 ……… n

En la intersección entre partida y periodo se coloca el monto

asociado a esa partida en el periodo de tiempo i
 ESTRUCTURA
F
L
➢ Ingresos y egresos afectos a impuesto
U
J
O
➢ Gastos no desembolsables
O
P
E
R ➢ Cálculo de impuesto
A
C
I
O
N
➢ Ajuste por gastos no desembolsable
A
L
 ESTRUCTURA
F
L
U
J
O ➢ Costos y beneficios no afectos a
D impuesto
E

C
A
P
I
T
A
L

= FLUJO DE CAJA
Evaluación Económica
ESTRUCTURA
La estructura de un flujo de caja para medir la rentabilidad
de un proyecto es relativamente estándar

+ Ingresos afectos a Impuestos

- Egresos afectos a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de Impuesto
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no afectos a Impuestos
+ Beneficios no afectos a Impuestos
= Flujo de Caja
FLUJO DE CAJA

➢ Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que

considera que el proyecto es financiado en un
100% con capital propio (aportes del dueño, de los
socios o accionistas).

➢ Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel que

considera que una fracción de la inversión se
financia con deuda.
COMPONENTES
Componentes del Flujo de Caja

(27%)
INGRESOS AFECTOS A IMPUESTO
Los Ingresos del proyecto son:

➢ Ingresos por Venta:

Son el producto entre los volúmenes de ventas de
los productos/servicios que ofrece el proyecto y sus
precios (como ya hemos dicho sin IVA).

➢Otros ingresos:
Incluye otros ingresos que puede obtener la firma,
como por ejemplo arriendos recibidos, etc.
EGRESOS AFECTOS A IMPUESTO

La estimación de costos, es un elemento

fundamental para el evaluador de
proyectos.

✓ Permite determinar rentabilidad.

EGRESOS AFECTOS A IMPUESTO

✓ Costos fijos y variables de

Fabricación

✓ Gastos fijos y variables de

Administración y Ventas
EGRESOS AFECTOS A IMPUESTO –
COSTOS DE FABRICACIÓN
El costo total de fabricación es la suma de
todos los factores de producción, para un
período de un año.

➢ Materias Primas Directa

➢ Mano de Obra Directa

➢ Costos Indirectos de Fabricación

EGRESOS AFECTOS A IMPUESTO: COSTOS DE
FABRICACIÓN

COSTOS INDIRECTOS DE
FABRICACIÓN

Los costos indirectos de fabricación son:

➢ Materiales indirectos

➢ Mano de obra indirecta

➢ Gastos generales de fabricación

EGRESOS AFECTOS A IMPUESTO: COSTOS
INDIRECTOS DE FABRICACIÓN

GASTOS GENERALES DE
FABRICACIÓN

✓Arriendo local
✓Seguros
✓Mantención
✓Repuestos
✓Mermas
✓Energía
✓Diseño
✓Accesorios
GANANCIA O PÉRDIDA DE CAPITAL

➢ Este elemento se debe incorporar cada vez

que exista la venta de un activo fijo durante
el horizonte de evaluación del proyecto.
GANANCIA O PÉRDIDA DE CAPITAL

Existirá una ganancia de capital cuando el valor de

venta es superior a su valor libro, la ganancia será igual
a la diferencia entre ambos valores y se considerará
como un ingreso.

Al contrario, si el valor de liquidación es inferior a su

valor libro, entonces existirá una pérdida de capital
igual a la diferencia, y que se considerará como un
egreso.
GASTOS NO DESEMBOLSABLES

Son los gastos que para fines tributarios son

deducibles, pero que no ocasionan salidas de
caja.

➢ Depreciación

➢ Amortización de Activos Intangibles

➢ Pérdida del Ejercicio Anterior

GASTOS NO DESEMBOLSABLES
DEPRECIACIÓN
Distribución del costo del activo como gasto en los períodos
en que presta sus servicios.
➢ La depreciación es consecuencia del deterioro u
obsolescencia del activo. Los terrenos no se deprecian.
➢ La depreciación no es un flujo de efectivo.

➢ Existen varios métodos de depreciación. Nosotros

estudiaremos dos:
✓ Depreciación lineal
✓ Depreciación lineal acelerada (tributario)
DEPRECIACIÓN LINEAL

Sean:
◦ VA : Costo de Adquisición
◦ VR:Valor Residual Valor Activo Fijo
◦ VU:Vida Útil
VA

VR

VU t
El valor residual corresponde al valor neto esperado o valor
del mercado al final de la vida útil del activo.
DEPRECIACIÓN LINEAL
ACELERADA

➢ Consiste en depreciar el activo linealmente,

considerando una vida útil igual a [1/3] de la vida
útil normal.
➢ Es un método aceptado por el SII

➢ Tiene como objetivo incentivar la inversión en

activo fijo, a través de la postergación del impuesto
a la renta
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS
INTANGIBLES

Proceso a través del cual el valor de adquisición

del intangible se convierte parcial y periódicamente
en gasto.
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
PÉRDIDA DEL EJERCICIO ANTERIOR
La legislación tributaria permite reconocer como
gasto contable las pérdidas contables del año
anterior, éstas se pueden acumular de forma
indefinida.
1 2 3 4 5
Utilidad Bruta (800) 200 300 400 500
(PEA) (800) (600) (300)
U.A.I. (800) (600) (300) 100 500
(Impuesto) - - - (17) (85)
U.D.I (800) (600) (300) 83 415
PEA 800 600 300
INVERSIONES

Composición Inversión Total

✓ Activo Fijo

✓ Capital de Trabajo

✓ Activos Nominales (Intangibles)

INVERSIONES
ACTIVO FIJO

Las inversiones en Activos Fijos son todas

aquellas que se realizan en bienes tangibles que
se utilizarán en el proceso de transformación de
los insumos o sirvan de apoyo a la operación
normal del proyecto.
Contablemente están sujetos a depreciación
excepto los terrenos.
INVERSIONES
ACTIVO FIJO
✓ Terreno y edificios

✓ Maquinarias, equipos e instalaciones

✓ Vehículos

✓ Muebles y útiles

✓ otros activos
INVERSIONES

ACTIVOS NOMINALES O INTANGIBLES

Las inversiones en Activos Intangibles son todas

aquellas que se realizan sobre activos constituidos
por los derechos o servicios adquiridos necesarios
para la puesta en marcha del proyecto.

Contablemente estos activos se amortizan lo cual

afecta al flujo de caja.
INVERSIONES
ACTIVOS NOMINALES O INTANGIBLES
➢ Legales y Municipales

➢ Organización

➢ Capacitación

➢ Puesta en marcha

➢ Estudios y proyectos
INVERSIONES

CAPITAL DE TRABAJO

La inversión en capital de trabajo son los recursos

monetarios necesarios para poder completar un
ciclo productivo sin sobresaltos.
Los métodos principales para calcular el monto de
la inversión en capital de trabajo son:
- Método contable
- Método del período de desfase
- Método del déficit acumulado máximo.
CAPITAL DE TRABAJO

MÉTODO DEL PERÍODO DE DESFASE

Cálculo de los costos desde el primer pago por materia

prima hasta que se realiza la recaudación del ingreso por
venta.
 CAPITAL DE TRABAJO

MÉTODO DE DÉFICIT ACUMULADO

MÁXIMO

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Ingresos - - - 40 50 110 200 200 200 200 200 200
Egresos 50 60 60 150 150 150 60 60 60 150 150 150
Saldo -50 -60 -60 -110 -100 -40 140 140 140 50 50 50
Saldo acum. -50 -110 -170 -280 -380 -420 -280 -140 0 50 100 150

Capital de Trabajo
IMPUESTO

La actual legislación impositiva chilena exige

que las empresas paguen un impuesto a las
utilidades contables (llamado Impuesto de
Primera Categoría), el porcentaje alcanza a un
27% (2020), y no discrimina entre los destinos
que pueden tener esas utilidades (reinversión
en el negocio o repartición entre los dueños
del proyecto).
FINANCIAMIENTO
En el caso que el proyecto sea financiado, mediante
un préstamo, se deben considerar tres partidas:
Préstamo: Corresponde al financiamiento de
créditos obtenidos de instituciones financieras.
Se considera con valor positivo porque
constituye un ingreso, aunque posteriormente se
devuelva mediante las amortizaciones.
Amortizaciones: Corresponde a la disminución
del saldo impago de un préstamo. Se considera
con valor negativo.
FINANCIAMIENTO

Pago de Intereses por crédito: Corresponde al

servicio de las deudas comprometidas, el que es
determinado por la tasa de interés del crédito y
del saldo impago de la deuda hasta ese
momento. Se considera con valor negativo.
EJEMPLO
•Un proyecto será evaluado en un horizonte de tiempo de 5 años. Las inversiones
para este estudio en M$ están dadas por:
•Activo Costo Inicial Vida Útil
•Terreno $50.000
•Activos Fijos $10.000 10 años
•La inversión en capital de trabajo es estimado en $25.000.000.
•La capacidad de producción y demanda al 100% es de 5.000 unidades
desarrolladas para el año 4, comenzando desde 2.000 unidades para el año
1 y aumentando en 1.000 unidades anuales.
•El precio del producto para el primer año de operación es de $1.000 la
unidad, incrementándose éste a razón del 5% anual.
•Mientras que los costos Variables unitarios son de $30 la unidad y los
costos fijos ascienden a $25.000 por semestre.
•Los impuestos tienen la tasa del 15%.
•Cuando se liquide el negocio al cuarto año, un inversionista pagará al
proyecto el valor libro de las instalaciones.
•Construya su respectivo flujo efectivo de caja.
Cálculos preliminares
•1.- Definir horizonte de planeación o evaluación del proyecto =
4 años, ya que en este año se liquida el negocio.
•Lo anteriormente, es importante ya que el flujo de caja debe
tener cinco flujos netos: año 0, año 1, año 2, año 3 y año 4.

•2.- Analizar que partidas se requieren para flujo operacional:

•Cálculo Ingresos por Ventas:
•Las unidades aumentarán año a año en 1.000 unidades y el
precio aumentará en un 5% anualmente en relación al año
anterior.
•Los ingresos por venta se obtienen multiplicando unidades por
el precio del periodo respectivo, como se muestra en la tabla
adjunta:
Cálculos preliminares

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Unidades Producidas 2.000 3.000 4.000 5.000
Precio de Venta $1.000 u $1.050 u $1.102,5 u $1.157,625 u
Ingresos por Venta $2.000.000 $3.150.000 $4.410.000 $5.788.125

•Cálculo de Costos Variables:

•El costo variable es por unidad, por lo que debe multiplicarse
el costo unitario por las unidades del respectivo periodo.
•Cabe hacer notar que este costo unitario puede variar periodo
a periodo, para este ejemplo el valor es constante.
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Unidades 2.000 3.000 4.000 5.000
Producidas
Costo por $30 $30 $30 $30
unidad
Costos Variables $60.000 $90.000 $120.000 $150.000
Cálculos preliminares
•Cálculo de depreciación:
•Para este cálculo se debe confeccionar la tabla de activos, que
nos entrega más información necesaria que alimentará los flujos
tanto operacional como capital.
•Cuando el Valor de Salvamento no viene dado se asume que
es cero.
•El valor libro de los Activos debe calcularse en el horizonte de
planeación del proyecto. En el caso que la vida útil del activo es
menor al horizonte de planeación del proyecto, para ese activo
se calcula el valor libro en el periodo en que termina la vida útil
del activo.
•La depreciación para aquellos activos que su vida útil es menor
al del horizonte de planeación se registra en el flujo operacional
hasta la vida útil del activo.
 Cálculos preliminares

•Cálculo de Depreciación

Activo Costo Inicial Vida Valor de Depreciación Valor Libro Valor Ganancia/Pérdida
útil Salvamento Comercial por venta de
(años) activo
Activos $10.000.000 10 0 $1.000.000 $6.000.000 $6.000.000 0
Fijos
Terreno $50.000.000 -- -- -- $50.000.000 $50.000.000 0
Total $1.000.000
Cálculos preliminares

•Por lo tanto, el Flujo Operacional queda de la siguiente forma:

•Los montos negativos van entre paréntesis.

ITEMS ANO 0 ANO 1 ANO2 ANO3 ANO 4

Ingresos por 2.000.000 3.150.000 4.410.000 5.788.125
Venta
Costos Variables (60.000) (90.000) (120.000) (150.000)
Costos Fijos (50.000) (50.000) (50.000) (50.000)
Depreciación (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000)
Utilidad antes de 890.000 2.010.000 3.240.000 4.588.125
Impuesto
Impuesto a la (133.500) (301.500) (486.000) (688.218,75)
renta 15%
Utilidad después 756.500 1.708.500 2.754.000 3.899.906,25
de Impuesto
Depreciación 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Flujo 1.756.500 2.708.500 3.754.000 4.899.906,25
Operacional
 Cálculos preliminares
•3.- Analizar que partidas se requieren para flujo de capital:

ITEMS AÑO 0 AÑO 1 AÑO2 AÑO3 AÑO 4

Inversión Terreno (50.000.000)
Inversión Activo (10.000.000)
Fijo
Inversión Capital (25.000.000)
de Trabajo
Valor Mercado 50.000.000
Terreno
Valor Mercado 6.000.000
Activo Fijo
Recuperación de 25.000.000
Capital de Trabajo
Flujo de Capital (85.000.000) 81.000.000
 Cálculos preliminares
•4.- Una vez construidos ambos flujos se calcula el Flujo de
Caja Neto:

ITEMS AÑO 0 AÑO 1 AÑO2 AÑO3 AÑO 4

Flujo Operacional 1.756.500 2.708.500 3.754.000 4.899.906,25
Flujo de Capital (85.000.000) 81.000.000
Flujo de Caja Neto (85.000.000) 1.756.500 2.708.500 3.754.000 85.899.906,25
EJEMPLO
•El ejemplo es un proyecto puro, ¿qué pasa si el proyecto
requiere financiamiento?. Supongamos que se requiere un 10%
de financiamiento, con un crédito a 4 cuotas iguales y
mensuales a una tasa de interés del 23%.
Cálculos preliminares
•Para conocer las partidas necesarias cuando un proyecto es
financiado, se debe calcular el Monto del Préstamo y el
desarrollo de éste, ya que nos interesa las amortizaciones e
intereses periodo a periodo. Por lo tanto utilizamos tabla de
pago para el desarrollo de los pagos del crédito.

•Se requiere financiamiento del 10% de la inversión total:

•Monto del crédito = 0,1* 85.000.000 = 8.500.000.
Cálculos preliminares
Periodo SK Amortización Interés Cuota
0 8.500.000
1 6.983.163,201 1.516.836,799 1.955.000 3.471.836,799
2 5.117.453,938 1.865.709,263 1.606.127,536 3.471.836,799
3 2.822.631,545 2.294.822,393 1.177.014,406 3.471.836,799
4 0 2.822.631,544 649.205,255 3.471.836,799
 Cálculos preliminares
•Entonces el Flujo Operacional queda:
ITEMS AÑO 0 AÑO 1 AÑO2 AÑO3 AÑO 4
Ingresos por Venta 2.000.000 3.150.000 4.410.000 5.788.125
Costos Variables (60.000) (90.000) (120.000) (150.000)
Costos Fijos (50.000) (50.000) (50.000) (50.000)
Intereses por (1.955.000) (1.606.127,536) (1.177.014,406) (649.205,255)
Préstamo
Depreciación (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000)
Pérdida del (1.065.000) (661.127,536)
Ejercicio anterior
(PEA)
Utilidad antes de (1.065.000) (661.127,536) 1.401.858,058 3.938.919,745
Impuesto
Impuesto a la renta (210.278,708) (590.837,961)
15%
Utilidad después de (1.065.000) (661.127,536) 1.191.579,35 3.348.081,784
Impuesto
Depreciación 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
PEA 1.065.000 661.127,536
Flujo de Caja (65.000) 1.403.872,464 2.852.706,886 4.348.081,784
Operacional
 Cálculos preliminares
•Entonces el Flujo de Capital queda:
ITEMS AÑO 0 AÑO 1 AÑO2 AÑO3 AÑO 4
Préstamo 8.500.000
Inversión Terreno (50.000.000)
Inversión Activo Fijo (10.000.000)
Inversión Capital de (25.000.000)
Trabajo
Valor Mercado 50.000.000
Terreno
Valor Mercado Activo 6.000.000
Fijo
Recuperación de 25.000.000
Capital de Trabajo
Amortización (1.516.836,799) (1.865.709,263) (2.294.822,393) (2.822.631,544)
Flujo de Capital (76.500.000) (1.516.836,799) (1.865.709,263) (2.294.822,393) 78.177.368,46
 Cálculos preliminares
•Entonces el Flujo de Caja queda:

ITEMS AÑO 0 AÑO 1 AÑO2 AÑO3 AÑO 4

Flujo (65.000) 1.403.872,464 2.852.706,886 4.348.081,784
Operacional

Flujo de (76.500.000) (1.516.836,799) (1.865.709,263) (2.294.822,393) 78.177.368,46

Capital
Flujo de Caja (76.500.000) (1.581.836,799) (461.836,799) 557.884,493 82.525.450,24
Neto