UNALM – FEP – DAEP

Negociaciones Internacionales
Práctica Dirigida: Cálculo del CPPC - WACC

Un proyecto de una concesión del puerto marítimo, quiere financiar la siguiente inversión:
TOTAL 2012 2013 2014 2015 2016
INVERSION 74,692,592.6 997,925.9 18,321,222.2 35,742,511.1 19,104,918.5 526,014.8

Proyecto que incluye la adquisición de cuatro grúas porticas, cada una por el valor de US$ 16´666,666.66

Al inicio del 2012 se ha gestionado y conseguido una línea de crédito bancario para financiar la adquisición de una grúa
portica. Dicha línea de crédito se desembolsará y utilizará a fines del 2014, la misma que se pagará en 15 años, en
cuotas trimestrales, con dos años de gracia total, y tres de gracia normal, a una tasa de interés efectiva anual (TEA)
referencial del 8.5 los primeros 4 años, y de 9.3% los siguientes 11 años; deben considerarse además un seguro de
desgravamen que deberá pagar el proyecto por el equivalente al 0.5% del monto del préstamo al momento del
desembolso, un derecho de acceso a la línea de crédito equivalente al 0.3% del monto del préstamo al momento del
desembolso, portes y comisiones de US$ 50 pagaderos en cada cuota trimestral. El monto netos del préstamo que
deberá ocurrir en el 2014 no debe ser menor al valor de adquisición de una grúa portica. Las operaciones son mediante
transferencias bancarias, considere 0.005% de ITF.

También se ha conseguido aprobar un financiamiento para adquirir otra (una) grúa portica más bajo el esquema del
leasing financiero, a una TEA del 5%, y ser pagados en cinco años con cuotas semestrales iguales, con un periodo de
gracia total de un año, iguales. Se hará uso del leasing al inicio del año 2016. Deberá considerarse un derecho de acceso
a la línea de financiamiento del 0.25% del monto del leasing al momento del desembolso financiero, y un 0.35% de
seguro de desgravamen en las mismas condiciones del derecho de acceso al financiamiento; portes, comisiones y copias
US$ 70 en cada cuota; se considera un derecho de recompra del activo equivalente al 1.5% del valor de adquisición de
la grúa. El monto neto del leasing que deberá ocurrir en el 2016 no debe ser menor al valor de adquisición de una grúa
portica. Las operaciones son mediante transferencias bancarias, considere 0.005% de ITF.

Se han gestionado y conseguido una alta probabilidad para la Emisión de Bonos en el 2015 para financiar la
adquisición de un tercera grúa portica, siendo el valor nominal de cada bono de US$ 20,000, a 20 años, el que pagará
intereses en forma cuatrimestral a una TNA del 5.3% sobre el valor nominal, los mismos que serán colocados en la
bolsa de valores en el extranjero (NYSE). Se espera tener una cotización inicial de cada bono por 101.2%, los gastos de
flotación son del 0.0015%, los de colocación del 0.012%, y los de estructuración del 0.08% del valor de cotización de
los bonos. Se ofrecerá una prima por la redención de los bonos al final de 20avo año por 0.5% de su valor nominal.
Además deberá considerarse un pago equivalente del 0.01% del valor nominal como derecho de acceso al NYSE, que
se pagará al inicio del período. El monto neto que se consiga con la emisión de bonos y que deberá ocurrir en el 2015 no
debe ser menor al valor de adquisición de una grúa portica, solo el necesario. Las operaciones son mediante
transferencias bancarias, considere 0.005% de ITF.

Ante la posibilidad de una baja rentabilidad del negocio de la concesión por el largo período de inversión con flujos
muy negativos, está planteando la disponibilidad de una línea de financiamiento concesional del Estado Peruano y del
Banco Inter Americano de Desarrollo (BID) por un monto de US$ 4´000,000, las que se desembolsarán en cuatro partes
anuales de US$ 1´000,000 en cada año, la cual podría usarse a partir del año 2013, a una tasa efectiva anual (TEA) del
2%, para ser pagadas en 10 años en cuotas anuales, con cuatro años de gracia normal. No se cobraran derecho de
acceso a la línea de crédito ni seguro de desgravamen, pero si portes y comisiones de US$ 40 en cada cuota. Las
operaciones son mediante transferencias bancarias, considere 0.005% de ITF.

La empresa concesionaria decide emitir acciones por US$ 4´000,000 en este año 2012. El precio actual de la acción es
de US$ 24.8, el año pasado pago US 2 como dividendo, y espera obtener mejores resultados de la buena pro de la
concesión de este proyecto, por lo que se esperaría un incremento en 3.7% en el pago de dividendos y en el precio de la
acción. Deberá incluirse además los costos de emisión similar a los de los bonos.

La diferencia del financiamiento de la inversión será cubierta con la reinversión de las utilidades de la empresa, para
ello se tiene conocimiento que los T-bond a 30 años del tesoro norteamericano promedio del último año es de 3.38%, el
rendimiento anual promedio del S&P 2000 es de 9.2%, y el beta del sector es de 1.32 en promedio. Considere la tasa de
cambio de S/. 2.7 nuevos soles por US$, y el riesgo país de 358 puntos.

Determine:

1. Costo financiero de la deuda con la banca mexicana

2. Costo financiero de operar con Bonos en la NYSE

3. Costo financiero de operar con leasing financiero

4. Costo financiero de la deuda con banco JBIC

5. Costo financiero ponderado de la deuda

6. Costo de oportunidad de la emisión de acciones

7. Costo de oportunidad de reinversión de las utilidades

8. WACC o CPPC