Una cantidad futura de dinero convertida a su valor equivalente ahora tiene un monto de valor

presente (VP) siempre menor que el flujo de efectivo real porque, para cualquier tasa de interés mayor
que cero, todos los factores P/F tienen un valor presente menor que 1.0. Por tal razón, con frecuencia se
hace referencia a cálculos de valor presente con la denominación de flujo de efectivo descontado (FED),
y la tasa de interés se conoce como tasa de descuento. Además de VP, otros dos términos comunes son
valor presente (VP) y valor presente neto (VPN). Hasta aquí, hemos efectuado cálculos de valor presente
para un proyecto o alternativa únicos. En este capítulo se consideran técnicas para comparar dos o más
alternativas mutuamente excluyentes mediante el método del valor presente. Aquí se estudian dos
aplicaciones adicionales: valor futuro y costo capitalizado. Los costos capitalizados se aplican en
proyectos con vidas esperadas muy largas u horizontes de planeación extensos. Para entender cómo
organizar un análisis económico, este capítulo empieza con una descripción de proyectos
independientes y mutuamente excluyentes, así como de alternativas de ingresos y de servicio.

Formulación de alternativas

La evaluación y selección de propuestas económicas requiere un fl ujo de efectivo estimado durante un

periodo específico, técnicas matemáticas para calcular la medida del valor (se invita al lector a revisar el
ejemplo 1.2, sobre medidas posibles) y un criterio para elegir la mejor alternativa. Las alternativas se
plantean a partir de propuestas para lograr un propósito establecido. Esta sucesión se describe en la fi
gura 5-1; algunos proyectos son viables desde los puntos de vista económico, tecnológico y legal,
mientras que otros no. Una vez eliminadas las ideas que obviamente no son viables, se trabaja con las
propuestas restantes que sí lo sean para formar las alternativas que se evaluarán. La evaluación
económica es uno de los medios principales para seleccionar la mejor alternativa.

Análisis de valor presente de alternativas con vidas iguales

La comparación de alternativas con vidas iguales mediante el método de valor presente es muy sencilla.
Ahora, al valor presente P lo llamaremos VP de la alternativa. El método del valor presente es muy
popular porque los gastos o los ingresos se transforman en unidades monetarias equivalentes del día de
hoy; es decir, todos los flujos de efectivo futuros se convierten (descuentan) a cantidades del presente
(por ejemplo, dólares) con una tasa de rendimiento específica, que es la TMAR. Así, es muy fácil percibir
la ventaja económica de una opción sobre otra. Las condiciones requeridas y el procedimiento de
evaluación son los siguientes:

Si las alternativas tienen capacidades idénticas para el mismo periodo (vida), se cumple el requerimiento
de igual servicio. Se calcula el VP con la TMAR establecida para cada alternativa.

Para alternativas mutuamente excluyentes (ME), ya sea que impliquen sólo ingresos o costos, se aplican
los siguientes lineamientos para justifi car un proyecto único o seleccionar una de varias alternativas.
Una alternativa. Si VP ≥ 0, se alcanza o se excede la tasa mínima atractiva de rendimiento requerida y la
alternativa se justifi ca económicamente. Dos o más alternativas. Seleccione aquella con el valor VP
mayor en términos numéricos, es decir, el menos negativo o el más positivo. Esto indica un VP menor de
los costos para alternativas de costo o un VP mayor de fl ujos de efectivo netos para alternativas de
ingresos. Observe que la guía para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor ingreso
aplica el criterio de mayor en términos numéricos. Éste no es el valor absoluto de la cantidad de VP,
pues el signo sí importa. La selección siguiente aplica correctamente la directriz para dos alternativas A y
B.

Análisis de valor futuro

El valor futuro (VF) de una opción puede determinarse directamente del fl ujo de efectivo, o al
multiplicar el VP por el factor FP, con la TMAR establecida. El valor n en el factor FP es el valor del MCM
o un periodo de estudio específi co. El análisis de las alternativas con el VF se aplica en especial a
decisiones con grandes capitales de inversión cuando el objetivo principal es maximizar la prosperidad
futura de los accionistas de una corporación.

El análisis de valor futuro suele utilizarse durante un periodo de estudio específi co si el activo (equipo,
edifi cio, etcétera) se vende o cambia algún tiempo antes de que se alcance su vida esperada. Suponga
que un empresario planea comprar una compañía y espera venderla en tres años. El análisis de VF es el
mejor método para tomar la decisión de venderla o conservarla. El ejemplo 5.5 ilustra este uso del
análisis del VF. Otra aplicación excelente para el análisis de VF es en proyectos que producirán hasta el fi
nal de un periodo de inversiones multianuales, como instalaciones de generación eléctrica, carreteras de
peaje, aeropuertos y otras similares. Se analizan mediante el VF de los compromisos de inversión hechos
durante la construcción.

Las directrices para seleccionar con el VF son las mismas que con el análisis VP; si VF ≥ 0, signifi ca que se
logrará o se excederá la TMAR. Para dos (o más) alternativas mutuamente excluyentes, seleccione
aquella cuyo VF sea mayor en términos numéricos.

Cálculo y análisis del costo capitalizado

Muchos proyectos del sector público, como puentes, presas, autopistas de cuota, vías férreas y plantas
hidroeléctricas y de otro tipo, tienen vidas útiles esperadas muy largas. El horizonte de planeación
adecuado para estos casos es una vida perpetua o infinita. Los fondos permanentes de organizaciones
filantrópicas y de universidades también tienen vidas perpetuas. El valor económico de estos tipos de
proyectos o fondos se evalúa con el valor presente de los flujos de efectivo.

El costo capitalizado (CC) es el valor presente de una opción que tiene una vida muy larga (más de 35 o
40 años) o cuando el horizonte de planeación se considera muy largo o infinito. La fórmula para calcular
el CC se deriva del factor P = A(PA,i%,n), donde n = ∞ periodos. Tome la ecuación para P con el factor PA
y divida el numerador y el denominador entre (1 + i) n para obtener

Conforme n se aproxima a ∞, el término entre corchetes se convierte en 1i. Se reemplazan los símbolos
VP y P con CC como recordatorio de que es la equivalencia de un costo capitalizado. Como el valor de A
también se denota con VA, valor anual, la fórmula del costo capitalizado es sólo:

El método del valor presente para comparar alternativas implica convertir todos los flujos de efectivo a
dólares actuales con la TMAR. Se elige la opción con el mayor valor VP numérico. Cuando las alternativas
poseen vidas diferentes, se deben comparar periodos de servicio iguales. Esto se efectúa mediante la
comparación durante el MCM de las vidas o de un periodo específico de estudio. Los dos enfoques
permiten comparar alternativas de acuerdo con el requisito de servicios iguales. Cuando se emplea un
periodo de estudio, cualquier valor restante en una alternativa se reconoce mediante el valor de
mercado futuro esperado. Si la vida de las alternativas se considera muy larga o infi nita, el criterio de
comparación es el costo capitalizado. El valor CC se calcula con la relación Ai, en virtud de que el factor
PA se reduce a 1i en el límite de n = ∞.