INGRESOS DEL PROYECTO

El componente ppal está constituido por los ingresos de los productos del proyecto. Se obtiene
multiplicando los $$ que se pronostica cobrar por los prod, por la cantidad que también se pronostican
vender cada año. La proyección de los ingresos generados por la venta de B o S derivados del proyecto es
uno de los aspectos más complejos de un estudio de viabilidad económica, ya sea si se estudia una
desinversión, como el abandono, donde lo relevante es la reducción del ingreso o una ampliación donde
lo importante es un aumento. Además de los ingresos directos o de los ingresos por explotación
ocasionados por la venta del B o S que generaría el proyecto, existen otros beneficios que deberán
incluirse en un flujo de caja para determinar su rentabilidad, por ej, el ingreso ocasionado por la venta de
subproductos o desechos. Si bien su cuantía gralmente no será significativa, su inclusión posibilita
considerar una situación más cercana a la que podría enfrentar el proyecto.
En el balance de maquinarias y en el calendario de inversiones de reemplazo, la posibilidad de la venta de
los activos que se reemplazaran deberá considerarse como un tipo adicional de ingreso. Al generar una
utilidad o perdida contable podría tener implicaciones tributarias importantes para el rdo del proyecto,
esta venta deberá incluirse en el flujo de fondos antes de calcularse el impuesto, o bien, podría reflejarse
después de impuestos como valor de desecho comercial, el que ya incluye su efecto tributario por la
venta. En muchos proyectos no hay ingresos directos relacionados con la inversión, por ej, cuando se
evalúa el reemplazo de un vehículo ya existente por uno nuevo para el transporte de personal de la
empresa. En este caso, el beneficio está dado por el ahorro de costos que pueda observarse entre la
situación base y la situación con proyecto. En estos casos, no se requiere conocer el nivel de ventas ni los
ingresos operacionales por cuanto son irrelevantes para la decisión de elegir entre las alternativas. La
inversión inicial se justificara por los ahorros de costo que ella permita a futuro, además del impacto
sobre los beneficios netos de la venta de activos y valores de desecho.
Existen otros 2 beneficios que deben considerarse para medir la rentabilidad de la inversión, pero que no
constituyen RR disponibles: la recuperación del capital de trabajo y el valor de desecho del
proyecto.
El capital de trabajo está constituido por un conjunto de RR que, siendo absolutamente imprescindibles
para el funcionamiento del proyecto, son parte del patrimonio del inversionista y por ello tienen el
carácter de recuperables. Si bien no quedaran a su disposición al término del período de evaluación
(porque el proyecto seguirá funcionando, en la mayoría de los casos, después de ese período), son parte
de lo que ese inversionista tendrá por haber hecho la inversión en el proyecto.
Al evaluar un proyecto, normalmente la proyección se hace para un tiempo inferior a su vida útil real. Por
ello, al término del período de evaluación deberá estimarse el valor que podría tener el activo en ese
momento, ya sea suponiendo su venta, considerando su valor contable o estimando la cuantía de los
beneficios futuros que podría generar desde el término del periodo de evaluación hacia adelante. La
inversión que se evalúa no solo entrega beneficios durante el periodo de evaluación, sino durante toda su
vida útil. Esto obliga a buscar la manera de considerar esos beneficios futuros dentro de lo que se ha
denominado valor de desecho económico. Al igual que el capital de trabajo, el valor de desecho no está
disponible para enfrentar compromisos financieros. Si bien es un recurso del inversionista, considerarlo
como disponible podría hacer que deba venderse la maquinaria para pagar un préstamo. Por ello se
considera comoun beneficio no disponible, pero que debe valorarse para determinar la rentabilidad de la
inversión, ya que es parte del patrimonio que el inversionista podría tener si invierte efectivamente en el
proyecto.
Valor de desecho: La estimación del valor que podría tener un proyecto después de varios años de
operación es una tarea de por si compleja. Muchas veces el factor decisivo entre varias opciones de
inversión lo constituye el valor de desecho.
Existen 3 métodos para calcular el valor remanente que tendrá la inversión en el horizonte de su
evaluación, y aunque cada uno condice a un resultado diferente, su inclusión aporta, en todos los casos
información valiosa para tomar la decisión de aceptar o rechazar el proyecto. Dos de ellos valoran activos
y el tercero, la capacidad futura de generación de recursos.
1- Valor de desecho contable
Calcula el valor de desecho como la suma de los valores contables (valores libro) de los activos que se
presume existirán al final del periodo de evaluación. Este valor corresponde al valor de un activo que a
esa fecha no se ha depreciado y que básicamente corresponde a la diferencia entre el valor de compra y
1
su depreciación acumulada. (Lo que falta por depreciar a ese activo en el término del horizonte de
evaluación).
∑Ij - (Ij * dj)
j=1 nj
I: Inversión en el activo j
nj: Número de años por depreciar del activo j
dj: N° de años ya depreciados del activo j en el momento de hacer el cálculo del valor dedesecho.
En aquellos activos en los que no hay pérdida de valor por su uso, (terrenos), no corresponde
depreciarlos, por ello se asignara, al término del periodo de evaluación, un valor igualal de su adquisición.
Por ej, si el valor de uno de los activos (j) que se compraran para el proyecto asciende a $12.000 y se
permite depreciarlo en 15 años (nj), su depreciación anual será de $12.000/15=$800. Si el proyecto
se evalúa en un horizonte de 10 años (dj), al término de su período de evaluación tendrá una
depreciación acumula de $8.000. Por consiguiente, su valor contable o valor libro será aplicando la
ecuación anterior: 12.000 – ((12.000/15) *10)= 4000. Que corresponde al valor de la adquisición
($12.000) menos la depreciación acumulada ($8.000).
En activos intangibles se aplicará el mismo procedimiento, aunque es frecuente que al término de su
período de evaluación se encuentren totalmente amortizados, con excepción de aquellos en los que se
considera que se mantendrá su valor (derecho de llaves, marca). Por lo aproximado y conservador del
método (supone que el activo va perdiendo valor), su uso de recomienda en el estudio de perfil y
ocasionalmente, en el de prefactibilidad. (Cdo no existe info de mercado o sea difícil de obtener)

2- Valor de desecho comercial

Plantea que el valor de desecho de la empresa corresponderá a la suma de los valores comerciales que
sería posible esperar de su venta, corrigiéndolos por su efecto tributario.
Obviamente, existe una gran dificultad para estimar cuanto podrá valer por ej, dentro de 10 años, un
activo que todavía no se adquiere. Además esta la dificultad práctica de su app a proyectos que tienen
gran cantidad y diversidad de activos, lo que hace que el cálculo de sus valores de mercado se constituya
en una tarea titánica. Si bien no es recomendable este método para la formulación de un proyecto nuevo,
si podría tener valor cuando se evalúa en una empresa en funcionamiento, en la que son pocos los activos
en los que se invertirá. (Reemplazo de maquinaria, ampliación o proyectos de abandono parcial o total).
Además podría obtenerse info del mismo proveedor, ya que probablemente tendrá más conocimiento
del mercado secundario del valor del activo. Cualquiera sea el caso en el que se aplique, se necesita
incorporar el efecto tributario que generaría la posibilidad de hacer efectiva su venta. Si el activo tuviese
un valor comercial mayor al contable, generara un imp por la utilidad contable generada.
Por ej, suponga que el proyecto se evalúa en un horizonte de 5 años, que el activo será adquirido en
$1.000 y su vida útil contable es de 10 años. La depreciación anual será de $100, lo que al cabo de los 5
años tendrá una depreciación acumulada de $500. Si se estima que el valor comercial del activo al cabo
de 5 años será de $650, la utilidad contable será de $150.Suponiendo que la tasa de impuesto a las
gcias fuese de 35%, correspondería pagar $52.5 de imp. El valor de desecho comercial será entonces de
$597.5 ($650-$52.5) (ACTIVO 1)
El 2° procedimiento para llegar al mismo rdo: sumar el valor contable que se dedujo para calcular la
utilidad contable antes de impuestos a la utilidad después de imp, por cuanto no constituye un flujo de
caja desembolsable. (ACT 1) Cuando al activo se le asigna un valor comercial inferior al contable, lo más
probable es que haya beneficios tributarios, ya que la pérdida reduciría las utilidades de la empresa. Por
ej, si tenemos el ACT 2 que podría venderse en $400, aunque tuviera un valor contable de $500.
CONCEPTO ACTIVO 1 ACTIVO 2 TOTAL
Valor comercial $650 $400 $1050
-Valor contable $500 $500 $1000
=Utilidad antes deimpuestos $150 $-100 $-50
-Impuesto (35%) $52.5 $35 $17.5
=Utilidad Neta $97.5 $-65 $32.5
+Valor contable $500 $500 $1000
=Valor de desecho $597.5 $435 $1032.5

En el caso de vender los 2 activos genera $17.5 de impuestos, mientras que cuando se vendía solo uno
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debía pagar $52.5. La venta del 2° activo permite ahorrar a la empresa $35. De aquí se explica que el valor
de desecho sea superior al valor comercial del activo, por una parte se obtiene el beneficio de su venta y
por otra parte, el de ahorro de impuestos.

3- Valor de desecho económico.

Este supone que el proyecto valdrá lo que es capaz de generar a perpetuidad, es decir, refleja de alguna
manera la valorización de los flujos netos del proyecto más allá del horizonte de evaluación explícito.
Puede estimarse el costo valor que un comprador estaría dispuesto a pagar por el negocio en el
momento de su estimación. El valor del proyecto será el equivalente al valor actual de los beneficios neto
de caja futuros.
n
VD= ∑ (B-C)t
t=1 (1+i)t (B-C)t : Beneficio neto o beneficio menos costo, de cada periodo t, e i: tasa exigida
como costo decapital.
Sin embargo este modelo obliga a estimar nuevamente para el periodo n el valor de desecho que tendría
por 2° vez el proyecto. Sapag Nassir, propone estimar un flujo perpetuo a futuro y calcular su valor actual.
Para ello, toma un flujo normal y le resta las depreciaciones como una forma de incorporar el efecto de
las inversiones de reemplazo necesarias para mantener la capacidad productiva (y por lo tanto, el flujo)
también como un promedio anual perpetuo. De esta manera, el valor de desecho quedaría como;
VD= (B-C)k - Depk
i
(B-C)k: beneficio neto del año normal k
Depk: depreciación del año k

Ejemplo: si el flujo neto de caja fuese $12.000, la depreciación $2.000 y la tasa de costo de capital de 10%,
el VD seria: VD= (12.000/0.1)-2.000=100.000

Gralmente, cuando se valoran empresas en funcionamiento basado en la proyección de flujos, resulta

altamente recomendable la aplicación de este criterio.
Si bien con la app de cualquiera de los 3 métodos se logra demostrar, de manera matemática, un mayor
beneficio en el resultado del proyecto al incorporar la cuantificación del valor remanente de la inversión.
No obstante, no siempre el valor de desecho constituirá un beneficio para el proyecto. Cuando los costos
de salida son mayores que los beneficios por la liquidación de los activos, pudiera darse el caso de que en
el neto el valor resultante sea negativo
En relación con la recuperación de la inversión en capital de trabajo, debe mencionarse un último
elemento, de inclusión o exclusión, según el método de que se trate. Si bien es cierto que el capital de
trabajo constituye para la empresa un activo que debe agregarse al remanente de la inversiónal término
del periodo de evaluación, y por ello debe sumarse al flujo de caja si el valor desecho se calcula por los
métodos contables o comercial, cuando se calcula por el método económico no debe incluirse, porque sin
capital de trabajo no resulta posible generar flujos futuros.
Recomendaciones de uso en determinadas condiciones:
 Si la vida útil real del proyecto supera ampliamente el horizonte de evaluación, el valor de desecho
económico es el más representativo como criterio de estimación.
 Cuando el proyecto tiene una vida útil definida, lo correcto sería aplicar el método comercial, que
considera la liquidación de los activos que no seguirán produciendo flujos futuros.
 Cuando la cantidad de activos es muy grande, a veces, se hace imposible proyectar el precio de
mercado que tendría cada uno de ellos. En este caso, puede recurrirse a 2 opciones: usar el método
contable o agrupar los activos para su valoración. En el último caso se recomienda calcular el valor
potencial de mercado de aquellos activos que concentran el mayor valor relativo y el contable para el
resto.
 Cuando se evalúa un proyecto de reemplazo de una activo cuyas vidas útiles contable y real difieren
mucho no es válido el valor desecho contable debido a la distorsión que genera.

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 COSTOS DEL PROYECTO
Concepto
Algunas de definiciones de Costos:
 Es el valor de la riqueza entregada, transformada, consumida y/o resignada a cambio de la producción
de un bien físico, de la prestación de un servicio, del desarrollo de una actividad, de la obtención de un
goce físico, intelectual o espiritual, o del cualquier otro objetivo propios de la satisfacción de necesidades
humanas, que, en virtud de la escasez de RR propios del medio físico, no pueden alcanzarse sin que sea a
cambio de tales recursos escasos.
 Sumatoria de elementos relacionados con el proceso productivo para alcanzar un objetivo específico.
Se miden en lo físico y lo monetario.
 Es la serie de esfuerzos y recursos para producir algo.
 Sacrifico de valores o contraprestación económica que se realiza para adquirir BB, DDo SS con el objeto
de utilizarlos en la generación de ingresos de explotación.

Características
 Comprende el concepto de esfuerzo o sacrificio económico.
 Siempre se trata de recursos escasos.
 El esfuerzo puede manifestarse mediante la disposición de riqueza cierta y poseída (entrega,
transformación o consumo) o mediante la renuncia de la riqueza hipotética que se resigna a cambio de
otra alternativa (costo de oportunidad).
 El objeto a obtener puede ser de cualquier tipo: BB físicos, servicios, desarrollo de unidad productiva,
desarrollo de una actividad, obtención de un privilegio o cualquier otra finalidad.

Los costos permiten:

 Tomar decisiones sobre fijación de $$ de ventas y establecer políticas de comercialización (en qué
mercado operar, con que mix de productos, etc.).
 Valuar inventarios.
 Controlar y mejorar la eficiencia de las operaciones.
 Facilitar la toma de decisiones.
 Contribuir al planeamiento, control y gestión de la empresa.
 Fijar distintas líneas de proveedores, financiamientos, inversiones, etc.
- Administrar. Como? Disminuyendo los niveles de los costos o manteniendo la mejor relación posible
entre costos y mejoramiento de la cadena de valo

Clasificación de costos
Por su asignación:
 Directos: podemos medirlo e identificar el costo con la unidad de costeo. Conceptos que integran el
producto físicamente o significaron alguna forma de acción sobre el mismo o sobre la prestación de un
servicio. Ej. Materia prima.
 Indirectos: no hay relación evidente con el objeto de costeo, por lo que no resulta posible hacer la
asignación a una única etapa, por la imposibilidad de su medición, su propia naturaleza o porque es
económicamente preferible tratarlo como indirecto. Se debe buscar una base que permita ponderarlo con
la mayor precisión posible. Ej. Sueldo del gerente del área de producción de la empresa.
Según su función:
 Costos de producción: son los valores de todos los insumos incurridos desde que la MP ingresa a la
empresa hasta que el PT llega a la puerta de entrada del almacén de PT o en el momento de salida de la
planta. Se trata de los costos que se incorporan al Actico cuando lo que se produce son bienes físicos. Si se
trata de una prestación de servicios estos costos pasan directamente al EERR como costo de los
servicios prestados. Generalmente, abarcan planeamiento y control de la producción, compras,
almacenamiento de MP, producción y servicios de fábrica. Ej. Salario de un operario.
 Costos de comercialización: son los valores de todos los insumos en que se incurre desde que el
producto terminado llega a la puerta de entrada del almacén de productos terminadoso desde que sale de
la fábrica, hasta que resulta entregado a satisfacción del cliente. Los costos de estos más comunes son: de
realización de ventas, de propaganda y promoción (MKT), de depósito de transporte, entre otros.
 Costos de financiación: valores de todos los insumos en que se incurre para desarrollar la gestión de

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obtención y aplicación de RR líquidos con el propósito de facilitar transacciones y operaciones y para que
las mismas no se imposibiliten. (RR fcieros). Comprende aquellas actividades destinadas a proveer el
capital necesario para mejor desarrollo de la firma, cuidando que este sea el adecuado para maximizar
beneficios y comprar al menor costo. Ej. Intereses préstamos para apertura nuevo local.
 Costos de Administración: insumos vinculados a la gestión gral de la actividad, no vinculables
específicamente con alguna de las 3 clasificaciones anteriores. Estos costos se trasladan directo al rdo.
Comprende funciones de dirección, planeamiento y gestión de la empresa. Ej. Honorarios del contador.

Por la variabilidad- Comportamiento del costo en relación a los niveles de actividad:

 Costos fijos: costos cuyo comportamiento resulta indiferente e independiente del nivel de actividad.
Permanecen ctes conforme varíen los niveles de producción. Estos costos se los considera fijos en el corto
plazo ya que si se pretende aumentar el nivel de capacidad instalada, esa estructura dará lugar a un
mayor costo fijo; por lo que en el medianoy largo plazo los costos fijos se convertirán en variables.
 Costos variables: costos cuyo comportamiento responde a una progresión aritmética de razón cte en
relación con la modificación en el nivel de actividad. Hay casos donde la modificación en el costo es
proporcional a la modificación de la producción; mientras que puede suceder que no sea proporcional
cuando por ej. por aumento de compras de MP se consigue un descuento.

PUNTO DE EQUILIBRIO
Conocido bajo distintas denominaciones, como punto de nivelación, punto de cobertura, umbral de
rentabilidad, break even point etc. El PE representa la situación en la cual una empresa no obtiene
beneficios ni soporta perdidas, es decir, es aquel punto de actividad (vol de ventas) donde los ingresos
totales son iguales a los costos totales: el punto de actividad donde no existe utilidad ni pérdida.
Establece un vínculo estrecho entre el precio de venta de una unidad y su costo variable, determinando
que su diferencia configura la “contribución marginal”
Calcular el PE permitirá saber a partir de qué punto en la escala de producción y venta comenzará a ser
rentable una empresa, pero también cuál es el nivel mínimo de ingresos a mantener para no cerrar:
 Todo lo que esté por encima del PE, será ganancia
 Todo lo que esté por debajo del PE , será pérdida

Para realizar su cálculo vamos a considerar:

 Q: cantidad a producir y vender
 CF: Costos Fijos del período
 pv: precio de venta unitario
 cvu: costo variable unitario
Ventas Totales = Costos Totales
Ventas Totales = Costo Fijo Total + Costo Variable TotalQ *
pv = CF + Q * cvu
Despejando Q

Algunas ventajas de utilizar esta herramienta:

 efectuar pronósticos de gcias a corto plazo en funcion del vol de ventas, permite presupuestar
facilmente los costos correspondientes a cualquier nivel a que opere un negocio.
 Facilita el medio de leer, de interpretar y de relacionar entre si, mas rapido y facilmente datos
cuantitativos que contienen los estados de beneficios reales o probables.
 Refleja la habilidad de los empresarios para ajustar los $ a las oscilaciones en loscostos y mantener, en
todo momento, margenes de utilidad adecuados.
 Permite el estudio de las condiciones de rentabilidad de cada producto, linea o de una empresa.
 Permite juzgar distintas alternativas de accion vinculadas con la relacion costo- volumen-ganancia.
 Ayuda a predecir los probables efectos que ejercen sobre los beneficios los cambios en el nivel de
ventas, en los $$ de venta y en los costos.

Puede ser aplicada a los problemas que afectan globalmente a una industria, a cada una de sus líneas de
productos, a cada artículo individual, a zonas o agencias de venta, a canales de distribución e inclusive, a
clientes individuales.
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