Unidad 5 T Análisis de Sensibilidad financiera

El análisis de sensibilidad financiera se refiere al cálculo del riesgo de un proyecto y para calcularlo
se deben de utilizar varios resultados posibles.

La consideración del riesgo en la evaluación de una propuesta de inversión, se puede definir como
el proceso de desarrollar la distribución de probabilidad de algunos de los criterios económicos.
Generalmente, las distribuciones de probabilidad que más comunes se obtienen en una
evaluación, corresponden al Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Rentabilidad (vistos en la
unidad tres). Sin embargo, para determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de
comparación, se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los elementos inciertos del
proyecto como son: la vida, los flujos de efectivos, las tasa de interés, los cambios en la paridad,
las tasas de inflación entre otros.

En la evaluación financiera de proyectos de inversión está asociada un riesgo que se explica por la
incertidumbre que implica considerar un VAN igual a cero, es decir, que el proyecto es costeable
ya que recupero solo lo que invierto, un VAN mayor que 0, es decir, que el proyecto es rentable y
recupero la inversión con ganancias y un VAN menor que 0, es decir, que el proyecto no es
rentable, sin tener en cuenta otras variables como la TIR la cual tiene que ser mayor que el costo
de oportunidad del capital.

Esto justifica la necesidad de estudiar la incertidumbre, que significa que pueden ocurrir más cosas
de las que ocurrirán.

Es por ello que para el análisis de proyectos se han desarrollado otros procedimientos como el
análisis de sensibilidad, el análisis del punto muerto, la Simulación y los árboles de decisión.

5.1 Certidumbre, Riesgo e Incertidumbre

Certidumbre: conocimiento seguro y claro de alguna cosa, firme adhesión de la mente a algo
conocido sin temor a errar en probabilidad es el 100 de ocurrencia.
Riesgo: contingencia o proximidad de un daño. Estar una cosa expuesta a perderse o no
verificarse. Se refleja en la dispersión de la distribución del valor actual neto.
Incertidumbre: duda, perplejidad o probabilidad muy baja.

5.2 Concepto de valor esperado

El valor esperado de X es una medida ponderada de los posibles valores de X, en la que el peso de
un determinado valor coincide con la probabilidad de que X tome el valor citado.

5.3 Variables independientes

La variable independiente no depende de la realización de un evento o suceso

5.4 Variables Dependientes

La variable dependiente depende de la realización de un evento o suceso

5.5 Árboles de decisión.

El árbol de decisión es una herramienta que nos van a ayudar a buscar la forma de tomar las
decisiones más adecuadas teniendo varias alternativas posibles de acción. En esta edición vamos a
ver una de las herramientas más interesantes y utilizadas para esta tarea. El árbol es una excelente
ayuda para la elección entre varios cursos de acción. Proveen una estructura sumamente efectiva
dentro de la cual estimar cuales son las opciones e investigar las posibles consecuencias de
seleccionar cada una de ellas. También ayudan a construir una imagen balanceada de los riesgos y
rendimientos asociados con cada posible curso de acción.

 En resumen, los árboles de decisión proveen un método efectivo para la toma de

decisiones debido a que:
 Claramente plantean el problema para que todas las opciones sean analizadas.
 Permiten analizar totalmente las posibles consecuencias de tomar una decisión.
 Proveen un esquema para cuantificar el costo de un resultado y la probabilidad de que
suceda.
 Nos ayuda a realizar las mejores decisiones sobre la base de la información existente y de
las mejores suposiciones.
CÓMO DIBUJAR UN ÁRBOL DE DECISIONES
Para comenzar a dibujar un árbol de decisión debemos escribir cuál es la decisión que necesitamos
tomar. Dibujaremos un recuadro para representar esto en la parte izquierda de una página grande
de papel.
Desde este recuadro se deben dibujar líneas hacia la derecha para cada posible solución, y escribir
cuál es la solución sobre cada línea. Se debe mantener las líneas lo más apartadas posibles para
poder expandir tanto como se pueda el esquema.
Al final de cada línea se debe estimar cuál puede ser el resultado. Si este resultado es incierto, se
puede dibujar un pequeño círculo. Si el resultado es otra decisión que necesita ser tomada, se
debe dibujar otro recuadro. Los recuadros representan decisiones, y los círculos representan
resultados inciertos. Se debe escribir la decisión o el causante arriba de los cuadros o círculos. Si se
completa la solución al final de la línea, se puede dejar en blanco.
Comenzando por los recuadros de una nueva decisión en el diagrama, dibujar líneas que salgan
representando las opciones que podemos seleccionar. Desde los círculos se deben dibujar líneas
que representen las posibles consecuencias. Nuevamente se debe hacer una pequeña inscripción
sobre las líneas que digan que significan. Seguir realizando esto hasta que tengamos dibujado
tantas consecuencias y decisiones como sea posible ver asociadas a la decisión original.
Un ejemplo de árbol de decisión se puede ver en la siguiente figura:
Una vez que tenemos hecho esto, revisamos el diagrama en árbol. Controlamos cada cuadro y
círculo para ver si hay alguna solución o consecuencia que no hayamos considerado. Si hay alguna,
la debemos agregar. En algunos casos será necesario dibujar nuevamente todo el árbol si partes
de él se ven muy desarregladas o desorganizadas. Ahora ya tendremos un buen entendimiento de
las posibles consecuencias de nuestras decisiones.
EVALUAR LOS ÁRBOLES
Ahora ya estamos en condición de evaluar un árbol de decisiones. Aquí es cuando podemos
analizar cuál opción tiene el mayor valor para nosotros. Comencemos por asignar un costo o
puntaje a cada posible resultado – cuánto creemos que podría ser el valor para nosotros si estos
resultados ocurren.

Luego, debemos ver cada uno de los círculos (que representan puntos de incertidumbre) y estimar
la probabilidad de cada resultado. Si utilizamos porcentajes, el total debe sumar 100%. Si
utilizamos fracciones, estas deberían sumar 1. Si tenemos algún tipo de información basada en
eventos del pasado, quizás estemos en mejores condiciones de hacer estimaciones más rigurosas
sobre las probabilidades. De otra forma, debemos realizar nuestra mejor suposición.
Esto dará un árbol parecido al de la siguiente figura:
CALCULAR LOS VALORES DE LOS ÁRBOLES
Una vez que calculamos el valor de cada uno de los resultados, y hemos evaluado la probabilidad
de que ocurran las consecuencias inciertas, ya es momento de calcular el valor que nos ayudará a
tomar nuestras decisiones.
Comenzamos por la derecha del árbol de decisión, y recorremos el mismo hacia la izquierda.
Cuando completamos un conjunto de cálculos en un nodo (cuadro de decisión o círculo de
incertidumbre), todo lo que necesitamos hacer es anotar el resultado. Podemos ignorar todos los
cálculos que llevan a ese resultado.
CALCULAR EL VALOR DE LOS NODOS DE INCERTIDUMBRE
Cuando vayamos a calcular el valor para resultados inciertos (los círculos), debemos hacerlo
multiplicando el costo de estos resultados por la probabilidad de que se produzcan. El total para
esos nodos del árbol lo constituye la suma de todos estos valores.
En este ejemplo, el valor para “Producto Nuevo, Desarrollo Meticuloso” es:
0,4 (probabilidad de un resultado bueno) x $500.000 (costo) $200.000
0,4 (probabilidad de un resultado moderado) x $25.000 (costo) $10.000
0,2 (probabilidad de un resultado pobre) x $1.000 (costo) $200
Total: $210.200
Colocamos el valor calculado para cada nodo en un recuadro.
CALCULAR EL VALOR DE LOS NODOS DE DECISIÓN
Cuando evaluamos los nodos de decisión, debemos escribir el costo de la opción sobre cada línea
de decisión. Luego, debemos calcular el costo total basado en los valores de los resultados que ya
hemos calculado. Esto nos dará un valor que representa el beneficio de tal decisión.
Hay que tener en cuenta que la cantidad ya gastada no cuenta en este análisis – estos son costos
ya perdidos y (a pesar de los argumentos que pueda tener un contador) no deberían ser
imputados a las decisiones.
Cuando ya hayamos calculado los beneficios de estas decisiones, deberemos elegir la opción que
tiene el beneficio más importante, y tomar a este como la decisión tomada. Este es el valor de este
nodo de decisión.
El árbol final con los resultados de los cálculos pueden verse en la siguiente figura:

En este ejemplo, el beneficio que hemos calculado previamente para “Nuevo Producto, Desarrollo
Meticuloso” fue $210.000. Luego, estimamos el futuro costo aproximado de esta decisión como
$75.000. Esto da un beneficio neto de $135.000.
El beneficio neto de “Nuevo Producto, Desarrollo Rápido” es $15.700. En esta rama por
consiguiente seleccionamos la opción de mayor valor, “Nuevo Producto, Desarrollo Meticuloso”, y
escribimos ese valor en el nodo de decisión.
CUÁL ES EL RESULTADO
Realizando este análisis podemos ver que la mejor opción es el desarrollo de un nuevo producto.
Es mucho más valiosos para nosotros que tomemos suficiente tiempo para registrar el producto
antes que apurarnos a sacarlo rápidamente al mercado. Es preferible el mejorar nuestros
productos ya desarrollados que echar a perder un nuevo producto, incluso sabiendo que nos
costará menos.
Así como todos los métodos ya vistos para la toma de decisiones, y como ya escribimos en la
edición pasada, aunque contemos con todas las herramientas que existen para realizar decisiones
adecuadas, estas sólo servirán de ayuda a nuestra inteligencia y sentido común – ellos son
nuestros mejores activos a la hora de realizar esta tarea.

En la quinta unidad se abordan los temas de análisis de sensibilidad financiera; que comprende las
variables dependientes e independientes iniciando con su conceptualización, en el análisis de las
variables que pueden influir sobre un proyecto de inversión; así como la utilización de los árboles
de decisión como herramienta de selección de alternativas; que le permitan al estudiante la
identificación de mejor alternativa.

Por lo cual tenemos variables que se pueden clasificar:

1. Análisis de mercado
a. Tamaño del mercado
b. Precio de venta
c. Elasticidad del producto
d. Tipo de mercado
e. Penetración en el mercado
f. Crecimiento del mercado
2. Costos Fijos y Variables
a. Costos Fijos
b. Costos Variables
c. Vida útil del proyecto
3. Costos de la inversión
a. Inversión requerida
b. Valor residual de la inversión

Estas variables son independientes en un momento como es como afectan a las ventas y su precio
de ventas, las cuales serían variables dependientes de estas variables.

Existen diversos métodos para simular la situación financiera de una empresa, la selección de
alguno dependerá de la situación de la empresa y la gama de proyectos de inversión que tenga.