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ACTUALIZACIÓN DE LA
ECONOMÍA DE MONGOLIA
Estabilidad macroeconómica y crecimiento
del crédito
Crisis financiera
Reformas
mundial
socioeconómic
as
Precios de los
productos
básicos
Crecimiento
económico
Enero de 2020
ACTUALIZACIÓ
N DE LA ECONOMÍA
DE MONGOLIA
Estabilidad macroeconómica y crecimiento
del crédito
Enero de 2020
Contenido
Agradecimientos7
Abreviaturas8
RESUMEN EJECUTIVO9
I. RENDIMIENTO Y PERSPECTIVAS..........................................................................................11
A. Acontecimientos económicos recientes.................................................................................................. 12
A1. El sector real: El crecimiento económico se está desacelerando a medida que se modera la
producción minera............................................................................................................................................ 12
A2. La inflación se ha desacelerado en los últimos meses, reflejando el impacto
de ralentizar el crecimiento del crédito14
A3. El mercado laboral: Una fuerte recuperación pero un progreso limitado en la reducción
la brecha salarial entre los géneros y la pobreza15
A4. Desarrollos fiscales: Los impresionantes resultados continuaron en 201917
A5. La situación de la balanza de pagos ha mejorado, pero los amortiguadores externos
siguen siendo débiles23
A6. Política monetaria: Las condiciones monetarias se han endurecido gradualmente, pero los riesgos
a la sostenibilidad del sector financiero siguen siendo elevadas27
B. Perspectivas y riesgos31
II.COMPRENSIÓN DEL DESARROLLO DEL CRÉDITO DEL SECTOR BANCARIO DE MONGOLIA37
A. Contexto............................................................................................................................................................... 38
B. Evolución reciente del crédito bancario.................................................................................................... 39
B1. Situación actual del crédito del sector bancario.............................................................................39
B2. Principales impulsores del desarrollo del crédito...........................................................................42
B3. Creciente importancia de las instituciones financieras no bancarias......................................43
C. Asignación sectorial......................................................................................................................................... 43
C1. Sector de los hogares............................................................................................................................... 43
C2. Sector privado............................................................................................................................................. 44
C3. Concentración de créditos...................................................................................................................... 45
D. Ciclo de crédito y ciclo comercial............................................................................................................... 47
E. Recomendaciones de política....................................................................................................................... 48
Anexo: Estimación de los factores que impulsan el crédito bancario en Mongolia............50
|3|
CAJAS
Recuadro I.1. El aumento de los gastos recurrentes se explica por el crecimiento de la factura de las
pensiones y los salarios20
Recuadro I.2. Las enmiendas propuestas al IVA pueden ser perjudiciales para
movilización de ingresos21
Recuadro I.3. Resumen del presupuesto para 202022
Recuadro I.4. Evolución del tipo de cambio e intervención en el mercado de divisas en Mongolia26
Recuadro I.5. Empresa de gestión de activos - Una solución eficaz para la banca
problemas del sector? .............................................................................................................................. 29
Recuadro I.6. Las implicaciones macrofiscales de la cancelación de los préstamos de los pensionistas34
Recuadro I.7. Perspectivas y riesgos mundiales y regionales35
Recuadro II.1. Auge del crédito en Mongolia47
FIGURAS
Figura I.1. El crecimiento, que alcanzó su punto máximo a principios de 2019, está empezando a disminuir12
Figura I.2. La inversión y el consumo siguen siendo los principales impulsores del crecimiento12
Figura I.3. El crecimiento del consumo del gobierno ha aumentado considerablemente13
Figura I.4. El sólido crecimiento de los ingresos de los hogares ha impulsado el crecimiento del consumo
privado13
Figura I.5. La producción de los principales productos básicos ha aumentado, excepto el cobre14
Figura I.6. El sector de los servicios ha seguido siendo un contribuyente fundamental a la producción no
minera14
Figura I.7. La inflación se ha moderado en los últimos meses. ...............................................................15
Figura I.8. ...con la ralentización del crecimiento del crédito contribuyendo en parte a esta moderación15
Figura I.9. La tasa de desempleo ha disminuido constantemente desde 201616
Figura I.10. El mercado laboral se está alejando de la agricultura16
Figura I.11. La brecha de género en la participación en la fuerza de trabajo es grande y se está ampliando17
Figura I.12. Tras años de estancamiento, los salarios del sector público empiezan a aumentar17
Figura I.13. La pobreza rural disminuyó, mientras que la pobreza urbana se estancó en 201817
Figura I.14. El equilibrio fiscal (porcentaje del PIB) ha mejorado en los últimos años... ................18
Figura I.15. ...que ha dado lugar a una caída constante de la deuda pública (porcentaje del PIB) desde
201718
Figura I.16. Las contribuciones a la CIT y a la seguridad social han sido los principales contribuyentes
a los crecientes ingresos19
Figura I.17. El gasto total ha crecido de manera constante en los últimos años19
Figura I.18. El aumento de los gastos recurrentes se explica principalmente por la pensión/bienestar y
proyecto de ley de salarios20
Figura I.19. La aplicación de los cambios legales de 2017 explica el aumento de
pensiones/gasto social20
Figura I.20. La tasa legal del IVA en Mongolia ha sido baja en comparación internacional21
Figura I.21. Declarantes de IVA (número de empresas durante 2016-19)............................................22
Figura I.22. La recaudación de ingresos y los reembolsos han aumentado considerablemente22
Figura I.23. Las medidas macroprudenciales han contenido significativamente el crecimiento de las
importaciones24
Figura I.24. La situación de la balanza de pagos ha mejorado en 201924
|4|
Figura I.25. Las reservas internacionales brutas aumentaron25
Figura I.26. El dólar de los Estados Unidos se fortaleció a nivel mundial en .........................201925 .
Figura I.27. La REER se ha apreciado en relación con los principales socios comerciales25
Figura I.28. Intervenciones recientes en el mercado de divisas en perspectiva histórica26
MOnGOlIA ACTUALIZACIÓN ECONÓMICA
Figura I.29. Los préstamos de divisas han disminuido constantemente desde septiembre de 201826
Figura I.30. La política monetaria se endureció a finales de 2018... .......................................................27
Figura I.31. Las medidas macroprudenciales han contenido el crecimiento del crédito y las importaciones27
Figura I.32. Las tasas interbancarias han aumentado moderadamente junto con la tasa de interés oficial... 28
Figura I.33. Los tipos de interés medios han disminuido gradualmente en medio de una situación
relativamente robusta
condiciones de financiación28
Figura I.34. La desaceleración del dinero en sentido amplio fue impulsada por la ralentización del crédito28
Figura I.35. ... y la desaceleración de los depósitos en moneda local28
Figura I.36. La calidad de los activos bancarios sigue siendo débil... ....................................................29
Figura I.37. El sistema bancario parece líquido... .......................................................................................... 30
Figura I.38. Aumento del desajuste de divisas en el sistema bancario30
Figura I.39. Se prevé que la relación entre la deuda pública y el PIB siga disminuyendo, pero sigue siendo más
elevada
que muchos compañeros seleccionados32
Figura I.40. Se espera que el gobierno pague una mayor cantidad de deuda adeudada por
bonos durante 2021-2432
Figura I.41. Crecimiento del PIB real (porcentaje).......................................................................................... 35
Figura I.42. Previsión de los precios mundiales de los productos básicos (Índice=dólares de los Estados Unidos
nominales, 2016=100).............................................................................................................................................. 35
Figura I.43. Crecimiento regional36
Figura II.1. Mongolia ocupa un buen lugar en el desarrollo del sector financiero38
Figura II.2. La relación crédito/PIB de Mongolia es comparable a la de los países de ingresos
medios bajos......................................................................................................................................... 40
Figura II.3. ...en relación con la inflación, ha sido mayor que la relación crédito/PIB para algunos
comparadores regionales................................................................................................................. 40
Figura II.4. El crecimiento del crédito en Mongolia es elevado en relación con sus pares40
Figura II.5. Mongolia ha experimentado varios episodios de alto crecimiento del crédito40
Figura II.6. La mayoría de los créditos se canalizaron a personas41
Figura II.7. La expansión del crédito empresarial fue mayormente beneficiosa para la inversión privada interna
41
Figura II.8. Una fuerte desaceleración del crecimiento del crédito hizo que la relación entre el crédito y el PIB
fuera inferior a su
tendencia a largo plazo41
Figura II.9. La calidad de los préstamos a empresas se ha deteriorado considerablemente41
Figura II.10. El aprovisionamiento sigue estando por debajo de la media en muchos sectores clave42
Figura II.11. La concesión de préstamos individuales aumentó42
Figura II.12. Creciente importancia de las instituciones financieras no bancarias (IFNB)...............43
Figura II.13. Una gran parte del crédito individual pendiente es para préstamos hipotecarios y salariales 44
Figura II.14. Los préstamos para salarios han sido un motor clave del crecimiento del crédito individual desde 2016
................................................................................................................................................................44
Figura II.15. El crédito empresarial se concentra en los sectores de la minería y afines44
Figura II.16. El crecimiento del crédito empresarial ha estado dominado por las actividades comerciales y
mineras
desde principios de 201844
Figura II.17. La dolarización del crédito ha ido disminuyendo desde mediados de 2018.
Figura II.18. ...para los prestatarios tanto corporativos como individuales45
Figura II.19. Concentración de préstamos y depósitos por asignación y cliente46
Figura II.20. Crecimiento del crédito y resultados económicos47
Figura II.21. Ciclo de crédito y ciclo comercial................................................................................................ 47
Figura A.1. Respuesta de impulso del crédito total a determinadas perturbaciones50
Figura A.2. Principales impulsores del crecimiento del crédito (Descomposición de la varianza del modelo
VAR)................................................................................................................................................................................. 51
MESAS
Tabla I.1. Resumen del presupuesto aprobado para 202023
Tabla I.2. Indicadores macroeconómicos clave33
Cuadro II.1. Mongolia: Opciones de política para gestionar el volátil crecimiento del crédito49
6
RECONOCIMIENTOS
La presente edición de Actualidad Económica de Mongolia fue preparada por Jean-Pascal
nganou y Davaadalai Batsuuri, con contribuciones de Fang Guo, Ikuko Uochi y Undral Batmunkh.
El equipo agradece al Departamento de Investigación y Estadística del Banco de Mongolia su
destacada colaboración en la preparación del tema especial de este Economic Update. El equipo
desea agradecer a Aaditya Mattoo, Ergys Islamaj, Ekaterine T. Vashakmadze, Katia D'Hulster,
Liang Wang, Tungalag Chuluun y Vera Kehayova por sus útiles comentarios. El equipo también
agradece las constructivas observaciones recibidas de la División de Ingresos del Ministerio de
Finanzas.
El informe se preparó bajo la orientación general de Martin Raiser (Director del país), Hassan
Zaman (Director Regional), Deepak Mishra (Director de Prácticas) y Andrei Mikhnev (Director del
país). El análisis de este informe se basa en estadísticas que abarcan desde la década de 2000
hasta el 31 de diciembre de 2019.
EQUIVALENTES DE MONEDA
(Tipo de cambio vigente al 31 de diciembre de 2019)
ABREVIACIONES
AMCAsset Management Company
Revisión de calidad de AQRAsset
BoMBank de Mongolia
CITI Impuesto sobre la Renta de las Sociedades
Mercado emergente y economías en
desarrollo GAFI Grupo de Acción Financiera
Internacional
FDIFinanciación de la inversión directa extranjera
FXForeign Exchange
PIBProducto Interno Bruto
H1Primer semestre del año
H2Segunda mitad del año
llP pérdida de préstamos Provisión
MnTMongolian Tugrug
Ministerio de Finanzas
NEER Tipo de cambio nominal efectivo
nPréstamos no productivos
Oficina Nacional de Estadística
OT Oyu Tolgoi
PBOCP Banco Popular de China
PITI Impuesto sobre la renta de las personas físicas
Q1Primer trimestre del año
Q3Tercer trimestre del año
Q4Cuarto trimestre del año
Tipo de cambio efectivo REERReal
IVA Impuesto sobre el valor añadido
Año tras año
RESUMEN EJECUTIVO
Si bien la economía de Mongolia está empezando a desacelerarse con respecto a su rápido
ritmo de los últimos años, las perspectivas de crecimiento a mediano plazo siguen siendo
firmemente positivas. La fuerte recuperación económica que se ha producido desde 2017 se ha
visto respaldada por unos resultados fiscales impresionantes, una mejor coordinación de la
política macroeconómica, unos precios mundiales de los productos básicos favorables y una
fuerte recuperación de la inversión privada. El crecimiento del PIB real se ha fortalecido hasta el
7,2% en 2018 desde el 5,3% en 2017. Tras la disminución gradual de los precios de los
productos básicos, combinada con una reducción de la calidad de las principales exportaciones
de minerales, el crecimiento se moderó hasta el 6,3% en los primeros nueve meses de 2019 y se
espera que se reduzca hasta el 5,8% para el conjunto del año.
Las perspectivas de crecimiento a mediano plazo siguen siendo positivas (con un promedio del
5,6% en 2020-21), apoyadas en gran medida por el robusto crecimiento del consumo privado y
la inversión constante y sostenida en la minería y la industria manufacturera. Esta previsión se
basa en el compromiso permanente del Gobierno con la consolidación fiscal para contener la
deuda pública a mediano plazo mediante la mejora de la movilización de los ingresos y el
control del gasto público.
Existen importantes riesgos de que las perspectivas de crecimiento se vean afectadas por las
mayores incertidumbres en los entornos mundial y nacional. En el plano interno, los riesgos
están relacionados con la posible relajación del compromiso del gobierno con las reformas en
vísperas de las elecciones generales de 2020, lo que afectará al sentimiento del mercado y a la
corriente de inversión extranjera directa. Aunque las autoridades han mantenido la disciplina
fiscal y políticas crediticias estrictas, las recientes decisiones de reducir el aumento de las tasas
de contribución a la seguridad social y de cancelar los préstamos respaldados por pensiones se
consideran un notable retroceso en el progreso de las reformas económicas. La falta de ese
compromiso ha sido la causa de que se hayan exacerbado las vulnerabilidades fiscales y
financieras en las últimas elecciones.
A nivel mundial, la incertidumbre que rodea el impacto del reciente acuerdo comercial entre
China y los Estados Unidos de América, especialmente las importaciones de energía de China de
fuentes no estadounidenses, plantea un riesgo considerable para nuestra perspectiva del caso
base. 1 Además, dados los fuertes vínculos económicos entre China y Mongolia, es probable que
nuestras perspectivas de crecimiento se vean afectadas negativamente si no se contiene
rápidamente el nuevo brote de coronavirus. Las perturbaciones relacionadas con el clima (por
ejemplo, sequías/inundaciones, inviernos rigurosos) y la reanudación de las barreras no
comerciales en la frontera con China podrían afectar a las exportaciones de carbón de Mongolia.
Los amortiguadores de política de Mongolia, si bien son más fuertes que antes de la última
recesión de 2016, no son todavía suficientes para mitigar plenamente el posible impacto de las
perturbaciones negativas. El sector bancario sigue siendo frágil y el hecho de que no se haya
completado el programa de recapitalización bancaria podría retrasar el apoyo financiero oficial.
Dado que Mongolia sigue figurando en la lista gris del Grupo de Acción Financiera Internacional
(GAFI), los limitados progresos en las cuestiones relativas a la lucha contra el blanqueo de dinero
plantearían riesgos adicionales. 2
1
El acuerdo firmado en enero de 2020 incluye compromisos de China para la compra de exportaciones de energía de los Estados
Unidos. No está claro si esto afectaría a las importaciones chinas de energía de otras fuentes. Esto podría afectar negativamente a
las perspectivas de crecimiento de Mongolia. Al mismo tiempo, un nuevo recrudecimiento de las tensiones comerciales
internacionales podría deprimir el crecimiento mundial y ejercer una presión a la baja sobre los precios de los productos básicos.
2
El GAFI es un organismo intergubernamental independiente, que desarrolla y promueve políticas para proteger el
Sistema Financiero Mundial de la financiación del terrorismo y de las actividades de blanqueo de dinero. Mongolia
fue incluida en la lista gris del GAFI el 18 de octubre de 2019, tras los escasos progresos realizados en la lucha contra
el blanqueo de dinero. Por cierto, el grupo ING decidió recientemente salir de Mongolia y dejar de servir como
agente de compensación de divisas para los bancos mongoles. Además, con el lento progreso en las cuestiones del
GAFI, existe el riesgo de que una relación correspondiente ya limitada con los bancos de las economías avanzadas se
vea aún más erosionada con efectos adversos en el comercio y la inversión.
El fortalecimiento de las reservas fiscales mediante una consolidación fiscal continua y la
acumulación de reservas mediante la limitación de las intervenciones excesivas en materia de
divisas deberían seguir siendo dos importantes prioridades de política a corto plazo del
Gobierno. Además, la mejora del entorno empresarial y el fortalecimiento de la estabilidad del
sector financiero, especialmente en lo que respecta a la política crediticia y la solidez del sector
bancario, contribuirán a una mayor estabilidad macroeconómica, la creación de empleo y la
reducción de la pobreza. El progreso acelerado del acuerdo comercial entre los Estados Unidos y
Mongolia tras la visita del presidente mongol a los Estados Unidos en julio de 2019 también
podría contribuir positivamente a las perspectivas
Actualización de la
economía de Mongolia
I. RENDIMIENTO
Y PERSPECTIVAS
| 11 |
Estabilidad macroeconómica y crecimiento
del crédito
Fuentes
:
estimac
iones
del
10%
person
8%
al
6%del
Banco
4%
Mundia
2%
l.0%
-2%
-4%
2019
12
Actualización de la
Figura I.2. La inversión y el consumo capitalExportacion
10% economía de Mongolia
es netas 5%
siguen siendo los principales impulsores
0%
del crecimiento 20 -5%
%
-10%
Consumo de los hogaresConsumo público 15
-15%
Formación bruta de %
por ciento en los primeros nueve meses de 2018. El crecimiento económico de Mongolia sigue
I-II I-III I-IV I I-
dependiendo en gran medida de la inversión, que se financia en gran medida con las volátiles
II I-III I-IV I I-II
corrientes de IED. Además, la inversión del sector público creció un 57% (interanual)I-IIIdurante el
período comprendido entre enero y septiembre de 2019, lo que refleja el aumento de la
2016201720182019
13|
El consumo final creció rápidamente en los primeros nueve meses de 2019, apoyado por el
fuerte crecimiento de los ingresos de los hogares y el aumento del gasto público. El
consumo final creció un 7,7 por ciento (interanual), en relación con el 5,8 por ciento en el mismo
período de 2018, debido a un aumento del consumo del gobierno -impulsado por el
incremento de los salarios de los empleados del sector público- y a la expansión sostenida del
consumo privado (7,3 por ciento desde el 6,4 por ciento) (gráfico I.3). Mientras tanto, los
ingresos reales de los hogares siguieron creciendo rápidamente (8,6% interanual) en septiembre
de 2019 (gráfico I.4). 3 Las exportaciones netas negativas se han reducido ligeramente en
comparación con el año anterior debido a la mejora de la balanza comercial en 2019.
0%
0%
-1.3% -5%
-10%
-6.3% -6.4%
-10% -20%
I- I- I- I- I- I- I- I-
I-III I I I-III I-III I
- - - III III III III III III III III
I I I
Fuentes: ONE; estimaciones del personal del Banco Mundial.
públicos y la recuperación de los ingresos de las actividades pecuarias han apoyado el crecimiento de los ingresos de
3 El aumento de los salarios
los hogares.
4
En 2018, la producción y la exportación de carbón crecieron un 6,2 y un 8,6%, respectivamente, hasta alcanzar niveles
históricamente altos (es decir, 50 millones de toneladas y 36 millones de toneladas, respectivamente).
5
La dirección del OT indicó que la producción de cobre se contrajo en un 8 por ciento en 2019. La producción de oro
también se contrajo en un 15,2 por ciento en 2019. Se espera que la contracción de la producción de cobre y oro
continúe en 2020, principalmente debido a la disminución de la ley del mineral. El cierre de la fábrica de
concentración de la mina OT por razones de mantenimiento en septiembre también contribuyó a un desempeño más
débil. En 2021 se espera que el mineral de mayor ley y un aumento significativo de la producción de oro.
6
El 3 de marzo de 2019, el Parlamento puso fin a la subvención de las ventas de oro al Banco de Mongolia. Como
resultado, el impuesto de regalías sobre las ventas de oro aumentó del 2,5 al 5 por ciento.
Figura I.5. La producción de los principales
Figura I.6. El sector de los servicios ha seguido
productos básicos ha aumentado, excepto el
siendo un contribuyente fundamental a la
cobre
producción no minera
Variación del crecimiento en 2019 (año/ año)
Crecimiento del PIB real no minero por contribución sectorial (%)
40% 38%
AgricultureServices
Impuesto netoOtras industrias no mineras
30% Volumen de Crecimiento del PIB no minero (%)
producción
10
20% Volumen de 8
exportación 13%
6
10% 8% 4
6%
2
2% 2%
0% 0
-2
-2%
-4% -4
-10%
Q1-15 Q2-15 Q3-15 Q4-15 Q1-16 Q2-16 Q3-16 Q4-16 Q1-17 Q2-17 Q3-17 Q4-17 Q1-18 Q2-18 Q3-18 Q4-18 Q1-19 Q2-19
Mineral de cobre y petróleo
Fuentes: ONE; estimaciones del personal del Banco Mundial. Nota: El cobre y el oro representaron más del 30 por ciento de
total de los ingresos de exportación en 2018.
7
Los servicios de transporte se aceleraron hasta el 15,1 por ciento (año/ año) en el tercer trimestre de 2019, desde el 8
por ciento en la primera mitad de 2019. Tradicionalmente, las actividades de transporte tienden a acelerarse en el
tercer trimestre del año, principalmente debido a la aceleración de las actividades en los sectores de la construcción y
los servicios en condiciones meteorológicas favorables.
de la industria alimentaria se ha explicado principalmente por una moderación en la elaboración de la
8 La desaceleración
carne en comparación con el máximo alcanzado en 2018, debido a los esfuerzos del Gobierno por limitar un poco las
exportaciones de carne tras el rápido aumento del precio de venta al por menor de la carne en el mercado interno
durante la mayor parte de 2019. Además, China impuso varios requisitos normativos a las importaciones de
productos cárnicos de Mongolia, lo que también contribuyó a la moderación de las exportaciones de carne.
9
En septiembre de 2019, la inflación (9 por ciento anual) fue impulsada principalmente por los precios de la carne
(más del 40 por ciento anual) a raíz de la aceleración de las exportaciones de carne.
el Banco de Mongolia, el crecimiento del crédito se redujo a menos del 5% (interanual) en
diciembre desde un máximo del 26,5% en diciembre de 2018. En cuanto a la oferta, el impacto
de la prohibición del Gobierno de transportar y utilizar carbón crudo para mejorar la calidad del
aire de Ulaanbaatar, que provocó un aumento masivo de la inflación del combustible de madera
dura el año pasado, se disipó en 2019. 10 El precio del combustible de madera dura (carbón y
madera) disminuyó un 8,1% (interanual) en diciembre de 2019 en relación con su máximo del
65% (interanual) en diciembre de 2018. Esto sigue a la introducción de briquetas de carbón
refinado subvencionadas/económicas para acompañar a la prohibición, así como a algunos
efectos de base. Además, los precios de los combustibles al por menor también disminuyeron,
en un 1,9% (interanual) en diciembre, en comparación con un aumento del 24,6% en el mismo
período del año anterior.
Fuentes: Boletín de la ONE; estimaciones del personal del Banco Mundial. Nota: IPC = Índice de precios al consumidor;
LHS = lado izquierdo; RHS = lado derecho.
La tasa de inflación básica también se ha moderado tras una fuerte desaceleración del
crecimiento del crédito. Apoyada por una combinación de factores como la fuerte demanda
interna, el traspaso de los precios de los combustibles y los alimentos y la depreciación del tipo
de cambio, la inflación básica -definida como la variación de los precios de los artículos de
consumo, con exclusión de la carne, la leche y las hortalizas- fue un factor clave de la elevada
inflación en 2018. Sin embargo, se ha moderado considerablemente este año. La robusta
recuperación del consumo privado (6,6% anual) y el alto crecimiento del crédito (26%) pesaron
sobre la inflación básica en 2018. Sin embargo, tras alcanzar el 8,6% en septiembre de 2019, la
inflación básica se moderó hasta el 4,2% en diciembre de 2019, lo que refleja el impacto de la
desaceleración del crecimiento del crédito (gráfico I.8).
A3. El mercado laboral: Una fuerte recuperación pero un progreso limitado en la reducción
de la brecha salarial entre los géneros y la pobreza
Las condiciones del mercado laboral siguieron mejorando en 2018, con una tasa de
desempleo en constante descenso. Impulsada en gran medida por la expansión del empleo
en el sector industrial, la tasa de desempleo nacional se redujo al 7,8% en 2018, frente al 8,8%
en 2017 y el 10% en 2016 (figura I.9). Los sectores de la minería, la manufactura y la
construcción fueron los que más contribuyeron al crecimiento del empleo en 2018, ya que el
número de personas empleadas aumentó en más de 20.000 entre 2017 y 2018. El sector de los
servicios también añadió casi 17.000 empleos durante este período. Sin embargo, a pesar del
aumento de la proporción de empleo en el sector industrial, la mayoría de la población
empleada sigue ocupada en los servicios de gama baja y en la agricultura.
10
Esta política entró en vigor en mayo de 2019.
La transformación estructural de la economía ha continuado, aunque tanto la agricultura
como los servicios han perdido mano de obra en el sector industrial. La proporción del
empleo en la agricultura ha disminuido en los últimos tres años del 34% en 2016 al 26% en el
tercer trimestre de 2019. (figura I.10) La proporción del empleo en el sector industrial, incluidas
la minería, la industria manufacturera y la construcción, ha ido en aumento durante el mismo
período, alcanzando casi el 23 por ciento en el tercer trimestre de 2019, frente al 11 por ciento
en 2016. El sector de los servicios, incluidas las empresas mayoristas y minoristas, absorbió
muchos trabajadores durante 2012-16 que emigraron de las actividades relacionadas con la
agricultura, y su porcentaje de empleo aumentó del 48 por ciento al 58 por ciento. Sin embargo,
la participación del sector de los servicios disminuyó durante 2018-19, lo que refleja un
desplazamiento del sector de los servicios al sector industrial, tras el buen desempeño del sector
de la minería. La proporción del empleo en el sector minero aumentó a alrededor del 5% en el
tercer trimestre de 2019, frente al 3,7% en 2016, lo que refleja el aumento de las actividades en
el sector minero en los dos últimos años. En total, se crearon alrededor de 15.000 nuevos
puestos de trabajo en la minería, lo que supone un aumento del 36%.
Figura I.9. La tasa de desempleo ha disminuido Figura I.10. El mercado laboral se está alejando de
constantemente desde 2016 la agricultura
11.6 Porcentaje de empleo por sector (%)
9.9 65
10 ServiciosAgricultura
8.8
8.2 Industria 55
7.7 7.9 7.9 7.5 7.8
45
35
25
15
5
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19
A pesar de la mejora de las condiciones del mercado laboral, la diferencia salarial entre los
géneros sigue siendo amplia y la tasa de participación de la mujer en la fuerza de trabajo
se encuentra en un mínimo histórico. En 2018, el salario medio mensual nominal era de
903.000 MNT para las mujeres y 1.100.000 MNT para los hombres, lo que supone una diferencia
salarial de género del 22 por ciento. Esta brecha se explica en parte por el hecho de que muchas
mujeres están empleadas en actividades de servicios informales o de bajo nivel, mientras que un
número cada vez mayor de hombres han obtenido puestos de trabajo en sectores mejor
remunerados (como la minería, la industria manufacturera y la construcción). De hecho, la tasa
de participación de los hombres en la fuerza de trabajo alcanzó un nivel históricamente alto
(69,5%) en 2018, mientras que la participación de las mujeres en la fuerza de trabajo, que ha
disminuido constantemente desde 2006, alcanzó un nivel históricamente bajo (53,4%) en 2018
(gráfico I. 11). Para reducir las disparidades de género en el mercado laboral de Mongolia, en un
reciente estudio cualitativo se sugirió un conjunto de reformas de política que incluía la
promoción de una política obligatoria de no discriminación de género en la contratación, la
garantía del acceso a la financiación y la capacitación para las microempresas dirigidas por
mujeres y la ampliación de la cantidad y la calidad de los servicios de guardería infantil
(Schmillen y Weimann-Sandig 2018).
Figura I.11. La brecha de género en la
Figura I.12. Después de estancarse durante años,
participación en la fuerza de trabajo es
los salarios del sector público están empezando a
grande y se está ampliando Tasa de aumentar
participación trimestral en la fuerza de
trabajo (%) Crecimiento acumulado de los salarios reales desde 2010 (porcentaje)
75.
TotalMasculinoFemenino 90% Promedio nacional
70.
65.
60.
55.
10%
0%
2019 Sep.
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
50.
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Tras años de estancamiento, los salarios del sector público han aumentado. Las autoridades
han aumentado constantemente los salarios del sector público desde finales de 2018 (un
aumento del 8 por ciento tanto en el cuarto trimestre de 2018 como en enero de 2019) para
ayudar a abordar el estancamiento salarial que comenzó en 2012. El salario medio real de los
sectores público y privado creció de manera pronunciada -un 33 por ciento- durante el período
2010-12 (gráfico I.12). Los salarios en el sector privado aumentaron otro 32 por ciento durante
2013-18, mientras que los empleados públicos vieron cómo sus salarios reales se contrajeron en
alrededor de un 5 por ciento durante el mismo período. Sin embargo, hasta septiembre de
2019, los empleados públicos han experimentado un crecimiento de los salarios reales del 10
por ciento (año/año) tras dos secuencias salariales
...incrementos por parte del gobierno. Figura I.13. La pobreza rural disminuyó, mientras que la urbana
La pobreza ha disminuido en las zonas rurales la pobreza se estancó en 2018
pero se ha mantenido sin cambios en las zonas 50
40
reducción de la tasa de pobreza nacional. Sobre 35
Porcentaje de la población total
38.8
25
0
49.
15
representa un
4
35.
10
nacionalUrbanRural
Promedio
5
4
26.
pobreza urbana
2
27.
I.13).
Si bien la incidencia de la pobreza sigue siendo
elevada en las zonas rurales, ya que dos tercios de Fuentes: ONE; estimaciones del personal del Banco Mundial .
la población total de Mongolia viven en ciudades
urbanas, la pobreza se ha convertido en
más concentrado en las zonas urbanas. La proporción de la población pobre en las zonas
urbanas aumentó del 56,3% en 2012 al 63,5% en 2018, y más del 40% vive en Ulaanbaatar.
en 2018.
| 17 |
A4. Desarrollos fiscales: Los impresionantes resultados continuaron en 2019
con tres años consecutivos de superávit presupuestario primario, la deuda pública ha
disminuido constantemente desde 2016. El saldo fiscal ha mejorado considerablemente,
pasando de un déficit del 15,3% del PIB en 2016 a un superávit del 2,6% del PIB en 2018 y del
1,4% en 2019 (gráfico I.14). 11 Este notable giro fiscal se explica por el enorme exceso de ingresos
(el buen desempeño del sector minero y los considerables esfuerzos de movilización de ingresos
realizados por el Gobierno mediante la mejora de la administración tributaria) y el compromiso
de controlar el gasto (por ejemplo, la mejora de la calidad de los servicios),
11
Los gastos del Banco de Desarrollo de Mongolia se excluyen del saldo fiscal para 2016-19. Se supervisa por separado.
| 18 |
racionalización de la masa salarial mediante la congelación de la contratación y la
racionalización de los gastos de capital de bajo rendimiento). 12,13,14 A diferencia de las prácticas
anteriores a 2017, el Gobierno ha evitado que las enmiendas presupuestarias de 2018 y 2019
mantengan el gasto bajo control (véase el recuadro I.1 para más detalles). Las mejoras
sustanciales del saldo primario y la utilización del superávit fiscal para recomprar la costosa
deuda interna dieron lugar a una fuerte reducción de la deuda pública entre 2016 y 2019
(gráfico I.15). La disminución de los pagos de intereses que refleja la reducción de la deuda
pública y la mejora de las condiciones contribuyó a la consolidación fiscal en los últimos años. 15
En 2019, la balanza fiscal tuvo un superávit por segundo año consecutivo en medio de un
exceso de ingresos. La ejecución del presupuesto de 2019 registró un superávit debido
principalmente a un sólido rendimiento de los ingresos, aunque también continuó la
infraejecución del presupuesto de capital (capex). El saldo global alcanzó un superávit del 1,4%
del PIB en 2019, tras un superávit del 2,6% en 2018. El saldo primario también exhibió un
superávit del 3,7 por ciento del PIB después de un 5,8 por ciento en 2018. Los ingresos
superaron los objetivos en más de 721.000 millones de MNT (6,4 por ciento en relación con el
objetivo) en 2019. La fuerte recaudación de ingresos en 2019 se vio respaldada por una amplia
corriente de ingresos (impuesto sobre la renta de las empresas [CIT], gracias a las sólidas
exportaciones mineras, el impuesto sobre la renta de las personas físicas [PIT] y el impuesto
sobre el valor añadido [IVA]), y compensó con creces el aumento del gasto presupuestario actual
tras dos años de estrictos controles del gasto.
administración del impuesto sobre el valor añadido (IVA) mediante tecnologías digitales, el aumento de las
12 La mejora de la
contribuciones a la seguridad social y el incremento de los impuestos especiales sobre el alcohol y el tabaco fueron
los principales impulsores del crecimiento de los ingresos no procedentes de los minerales.
13
Con la asistencia técnica del Banco Mundial, el Ministro de Finanzas emitió la Orden Nº 295 en diciembre de 2018
en la que se aprobaba la reglamentación y las metodologías de evaluación, priorización y selección de proyectos
financiados con fondos públicos. Se espera que la metodología aprobada ayude al gobierno a evaluar sus proyectos
de inversión pública que se financiarán con cargo al presupuesto estatal. La nueva reglamentación se utilizará a partir
del presupuesto de 2020.
14
Sin embargo, después de no haber aumentado los salarios durante cinco años, el gobierno aumentó
secuencialmente los salarios públicos a partir de finales de 2018, como respuesta a las apremiantes demandas de los
sindicatos.
15
Los pagos de intereses se cuadruplicaron, pasando de alrededor del 1 por ciento del PIB en 2012 a más del 4 por
ciento en 2017, debido a un fuerte aumento de la deuda pública o garantizada por el gobierno. Sin embargo, la
aplicación desde mediados de 2017 de la estrategia de deuda del gobierno, que hacía hincapié en el reembolso de la
costosa deuda interna, sustituyendo los préstamos comerciales externos a corto plazo por préstamos en condiciones
favorables, dio lugar a una disminución gradual de los pagos de intereses. En consecuencia, la brecha entre el déficit
presupuestario primario y el déficit presupuestario general se ha ido reduciendo.
16,6% (que alcanza el 31,7% del PIB), principalmente gracias a la mejora de la recaudación de la
CIT y la mejora de la recaudación del IVA debido a la modernización de las instalaciones de los
puestos de aduanas/fronteras (gráfico I.16) 16. Como se explica más adelante, estas proyecciones
de ingresos pueden ser excesivamente optimistas a la luz de los acontecimientos recientes. Por
lo que respecta a los gastos, en el presupuesto para 2020 se prevé un aumento del 19,7% (hasta
alcanzar el 34,1% del PIB) en relación con el presupuesto previsto para 2019 (figura I.17). Las
principales fuentes del aumento del gasto son el bienestar social y las pensiones (gastos
relacionados con el ajuste por inflación y el fondo de pensiones, incluida la aplicación de las
enmiendas jurídicas introducidas en 2017 pero aplazadas en el presupuesto de 2019), los gastos
de capital (principalmente los proyectos de inversión en curso), la masa salarial y los gastos en
bienes y servicios (incluido el costo de las elecciones y la reducción de la contaminación
atmosférica). Se prevé que la deuda pública siga disminuyendo (para más detalles sobre el
presupuesto de 2020, véanse los recuadros I.2 y I.3).
39.8
40
7 2016
2
2.42.52.22.
32.8
35
34.1
6
aprobado
Presupuesto de 2020
Presupuesto de 2019
2018
30 29.0 27.7
5 22.923.3 Presupue
25 24.6 sto para
4
% del PIB
2019
3.5 3.5
3 20 2020
4.0
aprobado
2 15
4.5
9. 9.2
1 10 9 9.4
5.
0
8
4.95.14.
5 2 2.2 0.9
Mineral PITCITSSCVAT 0.4 0.1
directo 0
9
5.
Fuentes: MdF; estimaciones del personal del Banco Nota: El aumento del gasto total con respecto al año
0
6.
Nota: Las cifras del presupuesto aprobado para 2020 2019 y de 1,3 puntos porcentuales en 2020.
son antes del veto presidencial del aumento gradual
del SSC.
CIT = Impuesto sobre la renta de las sociedades; PIT =
Impuesto sobre la renta de las personas físicas; SSC =
Contribución de la seguridad social; IVA = Valor
añadido
impuesto.
19|
16
Las revisiones de la ley tributaria aprobadas por el Parlamento en marzo de 2019, entraron en vigor en enero de
2020. Su objetivo es ampliar la base imponible mediante la simplificación de la presentación de la solicitud y la
racionalización del número de impuestos pagados por las pequeñas y medianas empresas (PYMES).
20
Recuadro I.1. El aumento de los gastos recurrentes se explica por el crecimiento de la factura de las pensiones
y los salarios
El presupuesto para 2020 muestra un aumento sustancial de los gastos recurrentes en relación con los gastos de
capital. Los principales impulsores de los aumentos de los gastos recurrentes son los gastos relacionados con las
pensiones/bienes sociales, incluida la aplicación de las enmiendas de 2017 a la legislación sobre el seguro de
pensiones (32 por ciento del aumento total), la masa salarial (23 por ciento) y los gastos en la reducción de la
contaminación atmosférica, la protección del medio ambiente, las elecciones y los juegos olímpicos (13 por
ciento) (figura I.18). Concretamente, la aplicación de las modificaciones jurídicas de 2017 aumentaría el gasto en
pensiones y asistencia social en aproximadamente un 0,3% del PIB (gráfico I.19). 17
Figura I.18. Un aumento de los gastos recurrentes principalmenteFigura I.19. Aplicación de los cambios jurídicos de 2017
explicados por el proyecto de ley de pensiones/bienes sociales y salariosexplica el aumento de las pensiones/gastos
sociales
Fuentes: MdF (el documento de presupuesto para Nota: La aplicación de los cambios legales de 2017 en
2020); estimaciones del personal del Banco Mundial. materia de pensiones se aplazó inicialmente un año en el
presupuesto de 2019.
El plan de movilización de ingresos del presupuesto aprobado para 2020 puede ser
demasiado optimista. Si bien las hipótesis sobre los precios de los productos básicos coinciden
en general con las proyecciones de las instituciones internacionales, entre ellas el Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, las hipótesis sobre los volúmenes de
exportación parecen demasiado optimistas. En particular, en las estimaciones de ingresos se
supone que las exportaciones de carbón llegarán a 42 millones de toneladas este año, lo que
supone un aumento del 14,7% con respecto al resultado de 2019, que fue de unos 36,5 millones
de toneladas. Es probable que este último sea optimista dadas las débiles perspectivas del
mercado del carbón y la prevista ralentización del crecimiento en China.
Es posible que las autoridades también hayan sobrestimado el impacto del nuevo paquete
de leyes fiscales en los ingresos. El presupuesto aprobado propone recaudar 1,8 billones de
MnT para el CIT (un aumento de casi el 50 por ciento con respecto al presupuesto de 2019)
mediante una recaudación fiscal simplificada y digitalizada a pesar de la caída de los precios de
los productos básicos. En los primeros 11 meses de 2019, más del 50 por ciento de la
recaudación total del CIT provino de las empresas mineras. Además, el presupuesto aprobado
para 2020 espera recaudar MNT
2,4 billones de dólares en contribuciones a la seguridad social, un aumento sustancial con
respecto a los 1,7 billones de MNT en 2019, debido en gran parte a un aumento del 1% en la
tasa de contribución acordada en el marco del programa del Servicio de Fondo Ampliado del
FMI. Sin embargo, recientemente el presidente vetó la última fase de este aumento gradual de
la tasa de contribución al programa de seguridad social, que había sido aprobado por el
Parlamento en diciembre de 2019. Un impacto inmediato del veto sería que la recaudación de
ingresos para el año 2020 disminuirá en alrededor de 0,4 puntos porcentuales del PIB. Las
Recuadro I.2. Las enmiendas propuestas al IVA pueden ser perjudiciales para la movilización de ingresos
Recientemente se introdujeron en el Parlamento dos proyectos de enmienda a la ley del IVA con
el fin de reducir la tasa legal del impuesto sobre el valor añadido (IVA) y aumentar los
reembolsos. Concretamente, las propuestas pretenden reducir la tasa estatutaria del 10 al 5 por ciento
y aumentar la devolución del IVA pagado a los consumidores por solicitar a los vendedores de una
factura de compra certificada al 70 por ciento del actual 20 por ciento (del IVA pagado). Además, la
propuesta incluye el aumento del límite máximo de las devoluciones del IVA en los ingresos totales del
IVA al 40 por ciento desde el 30 por ciento. Los legisladores sostienen que los cambios propuestos
aliviarán la carga fiscal de los contribuyentes registrados pero también asegurarán una mayor
contracción de la economía sumergida y, por lo tanto, ampliarán la base impositiva. También sostienen
que la recaudación del IVA está en peligro a mediano y largo plazo, ya que el número de contribuyentes
del IVA ha aumentado a un ritmo más lento desde la modificación de la ley del IVA en 2015. Pero hay
varios puntos débiles en los cambios propuestos.
Un sistema de reembolso del IVA más generoso podría erosionar aún más la movilización de los
ingresos del IVA de Mongolia. El despliegue del sistema del IVA, apoyado por el sistema de recibos
electrónicos (e-barimt) basado en Internet, dio lugar a un aumento sustancial del número de entidades
comerciales registradas. También dio lugar a una ampliación de la base tributaria, ya que los ingresos
nacionales por concepto de IVA se duplicaron hasta llegar a 1,1 billones de MNT en 2019, frente a unos
500.000 millones de MNT en 2015 (figura I.21). Sin embargo, las devoluciones del IVA de Mongolia
también han aumentado sustancialmente durante el mismo período. a Concretamente, se ha acelerado
la devolución del 20% del IVA a los particulares, mientras que las devoluciones a las empresas han ido
disminuyendo (figura I.22).
Figura I.21. Declarantes de IVA (número de
Figura I.22. La recaudación de ingresos y los
empresas
reembolsos han aumentado considerablemente
durante 2016-19)
1,200 Reembolso del IVA nacional
1,000
20% de reembolso y lotería a individuos (mil millones
1,0 4
71 78 87 de MNT): Corporaciones RHS (mil millones de MNT): 88 0 Recaudación del IVA doméstico (mil 898
millones de MNT): LHS 300
45,015
40,206
800 Reembolso (mil millones de MNT): RHS
218
30,902 202
26,809 551 553 189
17,622 24,869 600 483 200
14,231 21,255
10,981
6,494 129 83
400 138 164
38
95 108
0 39 100
0
1-Ene-2016
7-feb-2016
16-Jul-2016
15 de junio de 2018
30 de junio de 2015
17-Enero-2016
24-Ene-2016
31-Enero-2016
14-feb-2016
31-dic-2016
31-dic-2017
31-dic-2018
31-dic-2019
31-dic-2015
200
95 108 91 106
64 54
0 0
201420152016201720182019
Fuentes: Ministerio de Hacienda; Departamento General de Impuestos; estimaciones del personal del Banco Mundial.
El sistema de IVA necesita una reforma, pero no las reformas que se están discutiendo
actualmente. En primer lugar, las tasas impositivas legales son demasiado bajas, no demasiado altas.
En segundo lugar, las autoridades deben integrar el sistema de barimetría electrónica con la base de
datos de declaraciones de aduana y otra información fiscal para facilitar el pago de los impuestos y la
presentación de la declaración de impuestos. En tercer lugar, las cuestiones de seguridad y
sostenibilidad del sistema de armas electrónicas deberían abordarse mediante la introducción de las
normas ISO. En cuarto lugar, el sistema de armas electrónicas debe hacerse más accesible y
conveniente para los usuarios finales. Quinto, las autoridades tributarias deberían centrarse en las
entidades comerciales que evaden por completo el sistema de armas electrónicas o que no imprimen
las armas electrónicas a los usuarios finales. Además, se debería revisar el marco de reembolso, tras una
evaluación detallada de los costos y beneficios del sistema actual. En particular, la devolución del 20
por ciento del IVA a los consumidores finales es una transferencia de ingresos. Sería útil estimar el
monto y determinar si tiene sentido tanto desde el punto de vista de los ingresos como de las políticas.
En resumen, la principal prioridad del IVA es continuar con el despliegue del sistema de recibos
electrónicos y reducir gradualmente el reembolso.
Fuente: Resumido y actualizado por los autores sobre la base de Banco Mundial (2018).
Nota: a. Hay tres tipos de reembolsos que funcionan bajo el actual sistema de IVA: (i) reembolsos normales de IVA
a través del crédito de impuesto soportado; (ii) hasta un 20 por ciento de reembolso de IVA a los consumidores
que cargan recibos electrónicos del IVA, incluyendo compras de contribuyentes de IVA registrados; y (iii) la lotería
(aplicable a todos, independientemente del contribuyente de IVA) para todos los recibos electrónicos.
El presupuesto para 2020 supone: a) un crecimiento económico real del 8% en 2019 y del 6% en 2020,
b) una fuerte demanda de carbón y una producción relativamente menor de concentrado de cobre, y c)
que las reformas fiscales se apliquen plenamente a partir de 2020. También supone que la inflación se
contendrá en un 8% en 2020 como parte de las directrices de política monetaria. En el marco de los
supuestos macroeconómicos, el presupuesto para 2020 proporciona las proyecciones de ingresos y los
Tabla I.1. Resumen del presupuesto aprobado para 2020
Plan presupuestario Presupuesto aprobado
para 2019 para 2020
Miles de millones de MNT% Miles de millones de MNT
del PIB % del PIB
A. Total de ingresos y subvenciones 11,067 31.3 12,900 3
B. Total de ingresos estructurales y 9,676 27.4 11,798 1.
subvenciones 7
2
9.
0
Los ingresos fiscales 8,586 2 10,65 26
Ingresos no tributarios 1,091 4. 6 .2
3 1,142 2.8
3.
1
C. Total de gastos y préstamos netos 11,589 32.8 13,873 3
Gastos corrientes 8,217 23.3 10,019 4.
1
2
4.
6
La factura de los salarios 2,21 6.3 2,62 6.
5 8 5
Bienes y servicios 1,73 4.9 2,15 5.
2 8 3
Pago de intereses 865. 62.4 960 2.
4
Subvenciones 252 0.7 375 0.
9
Transferencias 3,15 8.9 3,89 9.
2 9 6
Gastos de capital 3,24 9.2 3,80 9.
4 6 4
La inversión nacional 2,30 6.5 2,89 7.
0 0 1
Inversiones con financiación 944 2.7 916 2.
externa 3
D. Equilibrio estructural: B-C (1,9 -5.4 (2,0 -
13) 75) 5.
1
E. Equilibrio general: A-C (522 -1.5 (973 -
) ) 2.
4
F. Fondos de Estabilidad y 1,39 3.9 1,10 2.
Patrimonio: E-D 1 2 7
Entre los aspectos más destacados del presupuesto de 2020 se encuentran los siguientes:
• Las proyecciones de ingresos, especialmente la recaudación del impuesto sobre la renta de las
empresas, son irrealmente altas, dada la desaceleración de la economía y de los precios de los
productos básicos. El Gobierno ha sostenido que el impacto de las reformas fiscales
(simplificación y digitalización) respalda sus proyecciones de ingresos.
• El aumento sustancial de los gastos recurrentes se explica en gran medida por el aumento del
8% de los salarios y las pensiones. Esto se traducirá en un seguro social y en beneficios de
bienestar social para crear compromisos de gasto futuros.
• Se prevé que los gastos de capital alcancen el 9,4% del PIB, un ligero aumento a partir de 2019,
sobre todo para completar los proyectos existentes.
• El presupuesto aprobado también incluye la provisión de 125.000 millones de MNT (46 millones
de dólares de los EE.UU.) para los fondos de estabilización fiscal y 977.000 millones de MNT
(361 millones de dólares de los EE.UU.) para el Fondo del Patrimonio Futuro.
Fuentes: Ministerio de Hacienda; documento de presupuesto para 2020; cálculos del personal del Banco Mundial.
A5. La situación de la balanza de pagos ha mejorado, pero los amortiguadores externos siguen siendo
débiles
Las presiones de la balanza de pagos se moderaron en 2019 debido a las fuertes entradas
de IED y a la desaceleración de las importaciones. El déficit en cuenta corriente disminuyó a
1.700 millones de dólares en 2019, frente a los 2.200 millones de dólares de 2018. Esto refleja
principalmente las mejoras de la balanza comercial tras el fuerte crecimiento de las
exportaciones (8,7% anual en 2019) y la fuerte desaceleración del crecimiento de las
importaciones (de un máximo del 45,5% anual en mayo de 2018 al 4,3% en 2019). Los precios
relativamente altos de los productos básicos (especialmente del carbón y el mineral de hierro) y
la mayor demanda externa contribuyeron a los sólidos resultados de las exportaciones. Mientras
tanto, el impacto de las medidas macroprudenciales destinadas a contener el crecimiento del
crédito a los hogares (efectivas
enero de 2019) y la ralentización de la demanda del sector manufacturero explican la fuerte
desaceleración de las importaciones (figura I.23). El déficit en cuenta corriente se ha mantenido
totalmente financiado por la IED, con entradas netas que cierran el año en 2.110 millones de
dólares, prácticamente sin cambios a partir de 2018. Además, las inversiones de cartera
aumentaron a 368 millones de dólares en el mismo período, lo que refleja principalmente la
emisión de bonos internacionales de la Corporación Hipotecaria de Mongolia en enero de 201918 .
El equilibrio de KA y FA
2019e
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
-20%
-5
-35%
15 de septiembre
16 de junio
17 de junio
18 de junio
19 de junio
15 de diciembre
16 de diciembre
17 de diciembre
18 de diciembre
19 de diciembre
Fuentes: BoM; estimaciones del personal del Banco Mundial. Nota: CA = Cuenta corriente; KA = Cuenta de
capital; Nota: IP = Producción industrial. FA = Cuenta financiera.
millones de dólares a una tasa del 9,75 por ciento con un vencimiento de tres años.
El aumento de las intervenciones en el
mercado de divisas en 2019 dio lugar a una Figura I.25. Aumento de las reservas internacionales
brutas Reservas internacionales brutas y tipo de cambio
apreciación real del tugrug frente al dólar
(miles de millones de dólares), enero de 2012 a diciembre
de los Estados Unidos y el renminbi chino de 2019
(RMB). Reservas brutas (miles de millones de dólares): LHS
Tipo de cambio nominal (MNT/US$): RHS
19 de junio
19 de diciembre
2.860 millones de dólares de los EE.UU. para
defender el tugrug en 2019, frente a los 1.500
15 de junio
16 de junio
14 de junio
17 de junio
14 de diciembre
15 de diciembre
16 de diciembre
17 de diciembre
18 de diciembre
Programa
millones de dólares de los EE.UU. de 2018
(recuadro I.4). 19 La presión sobre el tipo de
cambio fue moderada durante el
primer semestre del año, pero se aceleró a Fuentes: Estadísticas de balanza de pagos/deuda externa
partir de entonces, lo que refleja en parte la (Banco de Mongolia); estimaciones del personal del Banco Mundial .
fortaleza general del dólar de los Estados vecinos (figura 1.26) y explicado en parte
Unidos frente a las monedas de los países
pares de Mongolia y
por algún pánico en el mercado provocado por la lista gris de Mongolia del Grupo de Acción
Financiera Internacional (GAFI). Mientras tanto, con una inflación de Mongolia superior a la de
los principales socios comerciales (China y Rusia), el tipo de cambio efectivo real se apreció en
un 5% en 2018 y en un 3,7% en los 10 primeros meses de 2019, lo que puede haber afectado
a la competitividad de las exportaciones del sector no minero (figura I.27). 20
19 de octubre
19 de abril
18 de agosto
19 de agosto
18 de abril
17 de diciembre
18 de diciembre
19 de diciembre
18 de febrero
18 de junio
19 de febrero
19 de junio
3 %
89
Japó -3%
n
Fuentes: Estadísticas de balanza de pagos/deuda externa Fuentes: BoM; estimaciones del personal del Banco Mundial.
(Banco de Mongolia); estimaciones del personal del Banco Mundial .
19
Durante este período (julio-agosto), la moneda de Chile se depreció en un 5 por ciento, la de Rusia en un 4,1 por
ciento y la de China en un 3 por ciento.
20
Según Gan-Ochir y Munkhbayar (2019), el tipo de cambio real se subestimó en los períodos 2000-2003 y 2007-
2008, y hay indicios de que la subestimación del tipo de cambio real interno comenzó a producirse a finales de
2018.
5º
piso, edificio MCS Plaza, 4 Seúl
Street, 14250 Ulaanbaatar,
Mongolia Tel: +(976)70078200
Web: www.worldbank.org/mongolia
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