Universidad Mariano Gálvez de Guatemala

Facultad de Ciencias de la Administración

Dirección de Posgrados
Portafolio de Investigación
Curso: ANÁLISIS FINANCIERO GERENCIAL II
AUTOEVALUACIÓN
(AUTOEVALUACIÓN) Matriz de valoración o rúbrica para evaluar MONOGRAFÍA

Escala de valoración
Aspecto a Comentario
Excelente Bueno Regular Deficiente No aceptable Puntuación
evaluar s
(3) (2.5) (2) (1.5) (1)
Introducción Incluye el propósito. No se
Incluye la justificación de
Incluye la justificación de Incluye el propósito, presenta la exposición
la selección del tema, el Está incompleta y
la selección del tema, el exposición general del general del tema o las
propósito, la exposición confusa. El propósito,
propósito, el objetivo, y la tema y la exposición subdivisiones principales.
general del tema, objetivo el tema y el objetivo,
exposición de las partes sintética de las partes que El propósito, el tema y el
claro, y la exposición no están claros. No
que componen el componen el documento. objetivo, requieren
sintética de las partes que incluye la exposición
documento. El objetivo esta un poco clarificación o no se
componen el documento. general del tema.
confuso. presentan de forma
objetiva.
Desarrollo
Emplea con propiedad, el
Emplea con propiedad, el
lenguaje disciplinar No emplea el lenguaje
lenguaje disciplinar
específico, en las disciplinar específico,
específico, en las Emplea con propiedad, el Emplea con propiedad, el
descripciones y en las descripciones y
descripciones y lenguaje disciplinar lenguaje disciplinar
explicaciones que realiza. explicaciones que
explicaciones que realiza. específico, en las específico, en las
Los títulos, subtítulos, realiza.
Los títulos, subtítulos, descripciones y descripciones y
ítems o subítems, Los títulos, subtítulos,
ítems o subítems, explicaciones que realiza. explicaciones que realiza.
mantienen una relación ítems o subítems,
mantienen una relación Los títulos, subtítulos, Los títulos, subtítulos,
directa con el tema y tienen poca relación
directa con el tema y ítems o subítems, ítems o subítems,
lógica entre sí. Hay con el tema. No posee
lógica entre sí. Hay mantienen una relación mantienen una relación
exposición crítica de todas un hilvanamiento
exposición crítica de todas directa con el tema. Hay directa con el tema. No
las fuentes documentales lógico. La exposición
las fuentes documentales exposición crítica de la hay exposición crítica de
consultadas y se produce es desordenada. No
consultadas y se produce mayoría de las fuentes la mayoría de las fuentes
un “diálogo” entre los contiene material
un “diálogo” entre los documentales documentales consultadas
textos investigados. La explicativo e ilustrativo,
textos investigados. La consultadas y se produce y no se produce un
exposición es ordenada. como cuadros,
exposición es ordenada y un “diálogo” entre los “diálogo” entre los textos
El contenido se divide en gráficos, tablas,
pormenorizada del asunto. textos investigados. La investigados. La
secciones y subsecciones fotografías, entre
Se divide en secciones y exposición es ordenada. exposición es poco
que varían en función de otros. No hay
subsecciones que varían Contiene material ordenada. Contiene
la forma de abordar el exposición crítica de
en función de la forma de explicativo e ilustrativo, material explicativo e
tema. Contiene material todas las fuentes
abordar el tema. Contiene como cuadros, gráficos, ilustrativo, como cuadros,
explicativo e ilustrativo, documentales
material explicativo e tablas, fotografías, entre gráficos, tablas,
como cuadros, gráficos, consultadas y se.
ilustrativo, como cuadros, otros. fotografías, entre otros.
tablas, fotografías, entre evidencia el plagio de
gráficos, tablas,
otros. información.
fotografías, entre otros.
 Escala de valoración
Aspecto a Comentario
Excelente Bueno Regular Deficiente No aceptable Puntuación
evaluar s
(3) (2.5) (2) (1.5) (1)
Conclusión

Incluye las inferencias Incluye las inferencias

Incluye las inferencias
propias del autor en propias del autor en Incluye inferencias poco
propias del autor, pero sin
función del objetivo de función del objetivo de originales. No toma en No incluye inferencias
tomar en cuenta el
investigación expuesto en investigación expuesto en cuenta el objetivo de propias. Se limita a
objetivo de investigación
la introducción. Las la introducción. Las investigación expuesto en copiar y pegar
expuesto en la
deducciones se exponen deducciones se exponen la introducción. Presenta inferencias de autores
introducción. Presenta la
de manera fluida. de manera poco fluida. la conclusión alcanzada, consultados. La
conclusión alcanzada,
Presenta la conclusión Presenta la conclusión fundamentada y apoyada conclusión no tiene
fundamentada y apoyada
alcanzada, fundamentada alcanzada, fundamentada en la opinión de autores, o relación con el objetivo
en la opinión de autores,
y apoyada en la opinión y apoyada en la opinión en investigaciones de investigación.
o en investigaciones
de autores, o en de autores, o en anteriores.
anteriores.
investigaciones anteriores. investigaciones anteriores.

Las fuentes de
Fuentes Las fuentes de información son variadas y Las fuentes de
bibliográficas: información son variadas y múltiples. La información Las fuentes de información son escasas y
Citas en el múltiples. La información recopilada es actualizada información son escasas. poco confiables. Su Las fuentes de
texto y listado recopilada tiene relación pero incluye algunos datos Si utiliza fuentes, éstas no contribución al análisis información son
bibliográfico con el tema, es relevante que no son relevantes o son confiables ni del tema es mínima. La escasas y nada
y actualizada. Las fuentes no tienen relación con el contribuyen al tema. La información tiene poca o confiables, además no
son confiables (aceptadas tema. Las fuentes son información tiene poca o ninguna relación con el contribuyen al análisis
dentro de la especialidad) confiables y contribuyen al ninguna relación con el tema principal. La mayoría del tema. Las citas en
y contribuyen al desarrollo desarrollo del tema. Las tema principal. Las citas de las citas en el texto y el texto y en el listado
del tema. citas en el texto y en el en el texto y en el listado en el listado de bibliografía de bibliografía no
Las citas en el texto y en listado de bibliografía de bibliografía no están no están dispuestas de están dispuestas de
el listado de bibliografía están dispuestas de dispuestas de conformidad a las Normas conformidad a las
están dispuestas de conformidad a las Normas conformidad a las Normas APA. Presenta menos de Normas APA.
conformidad a las Normas APA. Presenta al menos APA. Presenta menos de seis (06) fuentes Presenta menos de
APA. Presenta al menos diez (10) fuentes ocho (08) fuentes bibliográficas consultadas. cuatro (04) fuentes
diez (10) fuentes bibliográficas consultadas. bibliográficas Algunas fuentes no bibliográficas
bibliográficas consultadas. Las fuentes poseen consultadas. Algunas poseen respaldo consultadas. Las
Las fuentes poseen respaldo académico, datan del año 2,000 a la académico, unas datan fuentes no poseen
respaldo académico y algunas datan del año fecha y otras pertenecen del año 2,000 a la fecha y respaldo académico.
datan del año 2,005 a la 2,005 a la fecha y otras a los años noventa otras pertenecen a los
fecha. pertenecen a los años años noventa
noventa.

TOTAL

F_____________________
Universidad Mariano Gálvez de Guatemala
Facultad de Ciencias de la Administración
Dirección de Posgrados
Portafolio de Investigación
Curso: ANÁLISIS FINANCIERO GERENCIAL II
COEVALUACIÓN
(COEVALUACIÓN) Matriz de valoración o rúbrica para evaluar MONOGRAFÍA

Escala de valoración
Aspecto a Comentario
Excelente Bueno Regular Deficiente No aceptable Puntuación
evaluar s
(3) (2.5) (2) (1.5) (1)
Introducción Incluye el propósito. No se
Incluye la justificación de
Incluye la justificación de Incluye el propósito, presenta la exposición
la selección del tema, el Está incompleta y
la selección del tema, el exposición general del general del tema o las
propósito, la exposición confusa. El propósito,
propósito, el objetivo, y la tema y la exposición subdivisiones principales.
general del tema, objetivo el tema y el objetivo,
exposición de las partes sintética de las partes que El propósito, el tema y el
claro, y la exposición no están claros. No
que componen el componen el documento. objetivo, requieren
sintética de las partes que incluye la exposición
documento. El objetivo esta un poco clarificación o no se
componen el documento. general del tema.
confuso. presentan de forma
objetiva.
Desarrollo
Emplea con propiedad, el
Emplea con propiedad, el
lenguaje disciplinar No emplea el lenguaje
lenguaje disciplinar
específico, en las disciplinar específico,
específico, en las Emplea con propiedad, el Emplea con propiedad, el
descripciones y en las descripciones y
descripciones y lenguaje disciplinar lenguaje disciplinar
explicaciones que realiza. explicaciones que
explicaciones que realiza. específico, en las específico, en las
Los títulos, subtítulos, realiza.
Los títulos, subtítulos, descripciones y descripciones y
ítems o subítems, Los títulos, subtítulos,
ítems o subítems, explicaciones que realiza. explicaciones que realiza.
mantienen una relación ítems o subítems,
mantienen una relación Los títulos, subtítulos, Los títulos, subtítulos,
directa con el tema y tienen poca relación
directa con el tema y ítems o subítems, ítems o subítems,
lógica entre sí. Hay con el tema. No posee
lógica entre sí. Hay mantienen una relación mantienen una relación
exposición crítica de todas un hilvanamiento
exposición crítica de todas directa con el tema. Hay directa con el tema. No
las fuentes documentales lógico. La exposición
las fuentes documentales exposición crítica de la hay exposición crítica de
consultadas y se produce es desordenada. No
consultadas y se produce mayoría de las fuentes la mayoría de las fuentes
un “diálogo” entre los contiene material
un “diálogo” entre los documentales documentales consultadas
textos investigados. La explicativo e ilustrativo,
textos investigados. La consultadas y se produce y no se produce un
exposición es ordenada. como cuadros,
exposición es ordenada y un “diálogo” entre los “diálogo” entre los textos
El contenido se divide en gráficos, tablas,
pormenorizada del asunto. textos investigados. La investigados. La
secciones y subsecciones fotografías, entre
Se divide en secciones y exposición es ordenada. exposición es poco
que varían en función de otros. No hay
subsecciones que varían Contiene material ordenada. Contiene
la forma de abordar el exposición crítica de
en función de la forma de explicativo e ilustrativo, material explicativo e
tema. Contiene material todas las fuentes
abordar el tema. Contiene como cuadros, gráficos, ilustrativo, como cuadros,
explicativo e ilustrativo, documentales
material explicativo e tablas, fotografías, entre gráficos, tablas,
como cuadros, gráficos, consultadas y se.
ilustrativo, como cuadros, otros. fotografías, entre otros.
tablas, fotografías, entre evidencia el plagio de
gráficos, tablas,
otros. información.
fotografías, entre otros.
 Escala de valoración
Aspecto a Comentario
Excelente Bueno Regular Deficiente No aceptable Puntuación
evaluar s
(3) (2.5) (2) (1.5) (1)
Conclusión

Incluye las inferencias Incluye las inferencias

Incluye las inferencias
propias del autor en propias del autor en Incluye inferencias poco
propias del autor, pero sin
función del objetivo de función del objetivo de originales. No toma en No incluye inferencias
tomar en cuenta el
investigación expuesto en investigación expuesto en cuenta el objetivo de propias. Se limita a
objetivo de investigación
la introducción. Las la introducción. Las investigación expuesto en copiar y pegar
expuesto en la
deducciones se exponen deducciones se exponen la introducción. Presenta inferencias de autores
introducción. Presenta la
de manera fluida. de manera poco fluida. la conclusión alcanzada, consultados. La
conclusión alcanzada,
Presenta la conclusión Presenta la conclusión fundamentada y apoyada conclusión no tiene
fundamentada y apoyada
alcanzada, fundamentada alcanzada, fundamentada en la opinión de autores, o relación con el objetivo
en la opinión de autores,
y apoyada en la opinión y apoyada en la opinión en investigaciones de investigación.
o en investigaciones
de autores, o en de autores, o en anteriores.
anteriores.
investigaciones anteriores. investigaciones anteriores.

Las fuentes de
Fuentes Las fuentes de información son variadas y Las fuentes de
bibliográficas: información son variadas y múltiples. La información Las fuentes de información son escasas y
Citas en el múltiples. La información recopilada es actualizada información son escasas. poco confiables. Su Las fuentes de
texto y listado recopilada tiene relación pero incluye algunos datos Si utiliza fuentes, éstas no contribución al análisis información son
bibliográfico con el tema, es relevante que no son relevantes o son confiables ni del tema es mínima. La escasas y nada
y actualizada. Las fuentes no tienen relación con el contribuyen al tema. La información tiene poca o confiables, además no
son confiables (aceptadas tema. Las fuentes son información tiene poca o ninguna relación con el contribuyen al análisis
dentro de la especialidad) confiables y contribuyen al ninguna relación con el tema principal. La mayoría del tema. Las citas en
y contribuyen al desarrollo desarrollo del tema. Las tema principal. Las citas de las citas en el texto y el texto y en el listado
del tema. citas en el texto y en el en el texto y en el listado en el listado de bibliografía de bibliografía no
Las citas en el texto y en listado de bibliografía de bibliografía no están no están dispuestas de están dispuestas de
el listado de bibliografía están dispuestas de dispuestas de conformidad a las Normas conformidad a las
están dispuestas de conformidad a las Normas conformidad a las Normas APA. Presenta menos de Normas APA.
conformidad a las Normas APA. Presenta al menos APA. Presenta menos de seis (06) fuentes Presenta menos de
APA. Presenta al menos diez (10) fuentes ocho (08) fuentes bibliográficas consultadas. cuatro (04) fuentes
diez (10) fuentes bibliográficas consultadas. bibliográficas Algunas fuentes no bibliográficas
bibliográficas consultadas. Las fuentes poseen consultadas. Algunas poseen respaldo consultadas. Las
Las fuentes poseen respaldo académico, datan del año 2,000 a la académico, unas datan fuentes no poseen
respaldo académico y algunas datan del año fecha y otras pertenecen del año 2,000 a la fecha y respaldo académico.
datan del año 2,005 a la 2,005 a la fecha y otras a los años noventa otras pertenecen a los
fecha. pertenecen a los años años noventa
noventa.

TOTAL

F_____________________
Universidad Mariano Gálvez de Guatemala
Facultad de Ciencias de la Administración
Dirección de Posgrados
Portafolio de Investigación
Curso: ANÁLISIS FINANCIERO GERENCIAL II
HETEROEVALUACIÓN

(HETEROEVALUACIÓN) Matriz de valoración o rúbrica para evaluar MONOGRAFÍA

Escala de valoración
Aspecto a Comentario
Excelente Bueno Regular Deficiente No aceptable Puntuación
evaluar s
(4-3) (2.5-2) (1.5-1) (0.5) (0)
Introducción Incluye el propósito. No se
Incluye la justificación de
Incluye la justificación de Incluye el propósito, presenta la exposición
la selección del tema, el Está incompleta y
la selección del tema, el exposición general del general del tema o las
propósito, la exposición confusa. El propósito,
propósito, el objetivo, y la tema y la exposición subdivisiones principales.
general del tema, objetivo el tema y el objetivo,
exposición de las partes sintética de las partes que El propósito, el tema y el
claro, y la exposición no están claros. No
que componen el componen el documento. objetivo, requieren
sintética de las partes que incluye la exposición
documento. El objetivo esta un poco clarificación o no se
componen el documento. general del tema.
confuso. presentan de forma
objetiva.
Desarrollo Emplea con propiedad, el
Emplea con propiedad, el
lenguaje disciplinar No emplea el lenguaje
lenguaje disciplinar
específico, en las disciplinar específico,
específico, en las Emplea con propiedad, el Emplea con propiedad, el
descripciones y en las descripciones y
descripciones y lenguaje disciplinar lenguaje disciplinar
explicaciones que realiza. explicaciones que
explicaciones que realiza. específico, en las específico, en las
Los títulos, subtítulos, realiza.
Los títulos, subtítulos, descripciones y descripciones y
ítems o subítems, Los títulos, subtítulos,
ítems o subítems, explicaciones que realiza. explicaciones que realiza.
mantienen una relación ítems o subítems,
mantienen una relación Los títulos, subtítulos, Los títulos, subtítulos,
directa con el tema y tienen poca relación
directa con el tema y ítems o subítems, ítems o subítems,
lógica entre sí. Hay con el tema. No posee
lógica entre sí. Hay mantienen una relación mantienen una relación
exposición crítica de todas un hilvanamiento
exposición crítica de todas directa con el tema. Hay directa con el tema. No
las fuentes documentales lógico. La exposición
las fuentes documentales exposición crítica de la hay exposición crítica de
consultadas y se produce es desordenada. No
consultadas y se produce mayoría de las fuentes la mayoría de las fuentes
un “diálogo” entre los contiene material
un “diálogo” entre los documentales documentales consultadas
textos investigados. La explicativo e ilustrativo,
textos investigados. La consultadas y se produce y no se produce un
exposición es ordenada. como cuadros,
exposición es ordenada y un “diálogo” entre los “diálogo” entre los textos
El contenido se divide en gráficos, tablas,
pormenorizada del asunto. textos investigados. La investigados. La
secciones y subsecciones fotografías, entre
Se divide en secciones y exposición es ordenada. exposición es poco
que varían en función de otros. No hay
subsecciones que varían Contiene material ordenada. Contiene
la forma de abordar el exposición crítica de
en función de la forma de explicativo e ilustrativo, material explicativo e
tema. Contiene material todas las fuentes
abordar el tema. Contiene como cuadros, gráficos, ilustrativo, como cuadros,
explicativo e ilustrativo, documentales
material explicativo e tablas, fotografías, entre gráficos, tablas,
como cuadros, gráficos, consultadas y se.
ilustrativo, como cuadros, otros. fotografías, entre otros.
tablas, fotografías, entre evidencia el plagio de
gráficos, tablas,
otros. información.
fotografías, entre otros.
 Escala de valoración
Aspecto a Comentario
Excelente Bueno Regular Deficiente No aceptable Puntuación
evaluar s
(4-3) (2.5-2) (1.5-1) (0.5) (0)
Conclusión
Incluye las inferencias Incluye las inferencias
Incluye las inferencias
propias del autor en propias del autor en Incluye inferencias poco
propias del autor, pero sin
función del objetivo de función del objetivo de originales. No toma en No incluye inferencias
tomar en cuenta el
investigación expuesto en investigación expuesto en cuenta el objetivo de propias. Se limita a
objetivo de investigación
la introducción. Las la introducción. Las investigación expuesto en copiar y pegar
expuesto en la
deducciones se exponen deducciones se exponen la introducción. Presenta inferencias de autores
introducción. Presenta la
de manera fluida. de manera poco fluida. la conclusión alcanzada, consultados. La
conclusión alcanzada,
Presenta la conclusión Presenta la conclusión fundamentada y apoyada conclusión no tiene
fundamentada y apoyada
alcanzada, fundamentada alcanzada, fundamentada en la opinión de autores, o relación con el objetivo
en la opinión de autores,
y apoyada en la opinión y apoyada en la opinión en investigaciones de investigación.
o en investigaciones
de autores, o en de autores, o en anteriores.
anteriores.
investigaciones anteriores. investigaciones anteriores.

Las fuentes de
Fuentes Las fuentes de información son variadas y Las fuentes de
bibliográficas: información son variadas y múltiples. La información Las fuentes de información son escasas y
Citas en el múltiples. La información recopilada es actualizada información son escasas. poco confiables. Su Las fuentes de
texto y listado recopilada tiene relación pero incluye algunos datos Si utiliza fuentes, éstas no contribución al análisis información son
bibliográfico con el tema, es relevante que no son relevantes o son confiables ni del tema es mínima. La escasas y nada
y actualizada. Las fuentes no tienen relación con el contribuyen al tema. La información tiene poca o confiables, además no
son confiables (aceptadas tema. Las fuentes son información tiene poca o ninguna relación con el contribuyen al análisis
dentro de la especialidad) confiables y contribuyen al ninguna relación con el tema principal. La mayoría del tema. Las citas en
y contribuyen al desarrollo desarrollo del tema. Las tema principal. Las citas de las citas en el texto y el texto y en el listado
del tema. citas en el texto y en el en el texto y en el listado en el listado de bibliografía de bibliografía no
Las citas en el texto y en listado de bibliografía de bibliografía no están no están dispuestas de están dispuestas de
el listado de bibliografía están dispuestas de dispuestas de conformidad a las Normas conformidad a las
están dispuestas de conformidad a las Normas conformidad a las Normas APA. Presenta menos de Normas APA.
conformidad a las Normas APA. Presenta al menos APA. Presenta menos de seis (06) fuentes Presenta menos de
APA. Presenta al menos diez (10) fuentes ocho (08) fuentes bibliográficas consultadas. cuatro (04) fuentes
diez (10) fuentes bibliográficas consultadas. bibliográficas Algunas fuentes no bibliográficas
bibliográficas consultadas. Las fuentes poseen consultadas. Algunas poseen respaldo consultadas. Las
Las fuentes poseen respaldo académico, datan del año 2,000 a la académico, unas datan fuentes no poseen
respaldo académico y algunas datan del año fecha y otras pertenecen del año 2,000 a la fecha y respaldo académico.
datan del año 2,005 a la 2,005 a la fecha y otras a los años noventa otras pertenecen a los
fecha. pertenecen a los años años noventa
noventa.

TOTAL

Firma________________________
 Universidad Mariano Gálvez de Guatemala
Facultad de Ciencias de la Administración
Maestría en Administración de Negocios Plan Diario
Curso Análisis Financiero Gerencial II
Tercer Ciclo Sección “A”
Dr. Sergio Abelino Zum Vásquez

MONOGRAFÍA
“FUSIONES Y ADQUISICIONES”

Evaluación de Ponderación Calificación Firmas

Monografía
Autoevaluación 3
Coevaluación 2
Heteroevaluación 10
Total 15

Autor: Lilian Aleyda Rojas Guzmán

Carné: 3290-04-1388
Guatemala, septiembre de 2020
 INDICE
INTRODUCCIÓN........................................................................................................................9
I. FUSIONES Y ADQUISICIONES.......................................................................................11
A. FUSIONES......................................................................................................................11
1. ELEMENTOS DE LA FUSIÓN................................................................................................12
a. Establecer el plan......................................................................................................12
b. Búsqueda y selección de candidato..........................................................................13
c. Análisis y propuesta....................................................................................................13
d. Negociación y Acuerdo...............................................................................................14
e. Transición.....................................................................................................................15
f. Integración.......................................................................................................................15
B. DUE DILIGENCE............................................................................................................15
1. ELEMENTOS DEL DUE DILIGENCE......................................................................................17
a. Equipo de profesionales a cargo...............................................................................17
b. Memorando de Entendimiento o Carta de Intención..............................................18
c. Cronograma.................................................................................................................18
d. Ejecución......................................................................................................................18
e. Informe preliminar........................................................................................................18
f. Emisión del informe final................................................................................................18
C. ADQUISICIONES...........................................................................................................18
1. ELEMENTOS DE LA ADQUISICIÓN......................................................................................19
D. ANALISIS DE LA COMPRA DE BAYER-MONSANTO.............................................20
E. CONCLUSIONES...........................................................................................................23
BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................................24
 INTRODUCCIÓN

A lo largo del tiempo las empresas han tenido exigencias que se han ido
incrementando por la globalización y por necesidades e intereses de los
inversionistas en maximizar sus utilidades, ser más competitivos, lograr un
crecimiento de mercado, diversificación de productos o servicios, entre otros.

Las fusiones y adquisiciones es un tema que ha jugado un papel importante para

atender las necesidades antes mencionadas, dichas figuras se manifiestan desde
el siglo XIX cuando se da la primera fusión en Estados Unidos a través de la unión
de las empresas de ferrocarriles.

Actualmente las fusiones y adquisiciones han evolucionado convirtiéndose en

procesos técnicos y comunes en los diversos sectores de la economía, desde el
punto de vista académico y empresarial es esencial conocer y profundizar cómo
funcionan estos tipos de negociaciones, razones por las cuales se decidió
seleccionarlo como el tema a tratar en esta monografía.

Del tema seleccionado se inicia dando a conocer el concepto básico de la fusión,

abordándolo de forma sencilla y clara, incluyendo los elementos del proceso y
describiendo la due diligence como parte primordial para llevar a cabo la fusión,
con esto se pretende que el lector logre comprender no solo el concepto si no la
dimensión de implementar dicha estrategia.

La adquisición está estrechamente ligada a la fusión, por lo que también se aborda

en este documento académico, describiendo su concepto y dando a conocer sus
principales elementos, a fin de lograr reconocer la diferencia que existe entre
ambas.
En el entendido que comprender el concepto de fusión y adquisición no basta para
cubrir un tema tan amplio que en la práctica contempla la transformación de las
organizaciones, se realizó un análisis de la adquisición de Monsanto por parte de
la Empresa Bayer, con el cual se pretende verificar el desempeño que ha
mostrado dicha organización después de haber cerrado la negociación y
encaminarse a su nuevo reto.

Las fusiones y adquisiciones como en todo proceso de cambios organizacionales,

traen consigo la probabilidad de éxito o fracaso, en la actualidad se han visto
como grandes compañías han logrado sus objetivos con la implementación de
estas estrategias, pero también ha habido otros casos que no han experimentado
sus beneficios, es por ello, que para finalizar este escrito se presentan las
conclusiones basadas tanto en la parte conceptual como en la parte práctica y las
respectivas referencias bibliográficas para sustentar la información.
 I. FUSIONES Y ADQUISICIONES

A. FUSIONES

La fusión se presenta como un proceso que se caracteriza por la unión entre dos o
más empresas, con la desaparición de todas o alguna de ellas, integrando a sus
socios y sus patrimonios a la nueva empresa que se ha formado o a la ya
existente, según sea el caso.

“Las fusiones se caracterizan por ser operaciones en las que intervienen como
mínimo dos empresas independientes jurídicamente, de estas dos sociedades una
de ellas perderá su personalidad jurídica y el proceso implicará una integración de
los patrimonios de las compañías fusionadas” (Soto Mora, 2014).

La fusión se utiliza para unificar inversiones, criterios comerciales de dos

empresas que poseen objetivos similares, acción que se realiza a través de
acuerdos de ambas partes como resultado de diversas negociaciones. Esto forma
parte de estrategias de negocios de las compañías, con la que una de las partes
pretende obtener mayor crecimiento y expansión de sus activos, ventas y
participación de mercado, y por supuesto, incremento de las ganancias de los
accionistas, entre otros beneficios.

(Wallace 2012) define a una fusión o adquisición como “la combinación de dos o
más empresas en una nueva empresa o corporación”.

A continuación se esquematiza el concepto básico de la fusión:

Se origina una nueva empresa a raíz de la fusión

Empresa
A

Empresa
Empresa
C
B
 Fuente: Elaboración propia con base a la lectura de Economipedia

Únicamente una empresa desaparece y da como resultado una con mayor

potencial.

Empresa
A

Empres
aA
Empresa
B

Fuente: Elaboración

1. ELEMENTOS DE LA FUSIÓN
El proceso de fusión, abarca una serie de aspectos importantes predecesores uno
del otro, no es solamente de identificar a la empresa que creemos es la más
atractiva, realizar una negociación y fusionarse, esto va más allá, deben
considerarse diversos elementos que van desde la búsqueda minuciosa de
candidatos hasta la ejecución que es donde se tiene toda una transformación
empresarial.

Entre los elementos que se deben considerar para la fusión se mencionan:

a. Establecer el plan

Es necesaria la creación de un plan que inicie desde la gerencia de la empresa y

tenga un efecto cascada muy bien organizado para que todos los niveles apoyen
las actividades de fusión y todos los integrantes de la organización conozcan la
nueva visión, los objetivos, la nueva estructura orgánica entre otros elementos
claves para el éxito de la fusión. El liderazgo juega un papel importante entre el
proceso de fusión, dado que la capacidad gerencial en combinación con los
diferentes recursos, permitirán tomar el control de la supervisión de la fusión,
apoyar al plan estratégico a través de los colaboradores y su compromiso,
teniendo claridad en los roles que desempeña cada uno.

Adicionalmente a los puntos anteriores, es un buen momento para establecer los

límites del precio máximo a pagar en la fusión, esto de acuerdo a los análisis
financieros necesario.

b. Búsqueda y selección de candidato

Contempla efectuar una búsqueda detallada de las compañías consideradas

como candidatas para llevar a cabo la fusión, a fin de determinar, cual es la más
atractiva.

En esta parte, es importante la identificación de criterios que serán la base para la

selección, creación del perfil, recopilar datos y hacer uso de expertos en área
financiera y legal e incluso en mercadeo. A fin de preparar un plan de evaluación y
selección que cumpla con los objetivos.

Establecer claramente el perfil que debe tener cada uno de los candidatos, para
lograr un buen análisis al momento de preparar la oferta.

Seleccionar al candidato que cumpla con la mayor parte de los requisitos

establecidos.

c. Análisis y propuesta

La parte de análisis se refiere al desarrollo de un estudio que permita contar con

suficientes elementos de evaluación y valoración de la empresa seleccionada,
para reducir los riesgos de tomar una mala decisión, por lo que a continuación se
mencionan los aspectos más relevantes:
  Nivel de ventas y margen de utilidad
 Fortaleza financiera
 Localización geográfica
 Precio de compra
 Mercado
 Propiedades planta y equipo
 Eficiencia en operación
 Investigación y desarrollo
 Tecnología
 Como parte crítica en la evaluación de la compañía seleccionada están:
 El capital de los accionistas
 El valor según sus libros
 El valor de la marca, los canales de distribución y los aspectos
administrativo
 El valor agregado que dejará dicha fusión

Todos los aspectos mencionados como parte del análisis, podrán dar la suficiente
información para preparar una oferta que cumpla con los intereses de la compañía
y que contenga las condiciones para una buena negociación.

d. Negociación y Acuerdo

En este momento la compañía cuenta con un equipo de trabajo que tenga el

expertise de realizar un acercamiento y adecuada negociación con la otra parte, a
fin de mantener la armonía, el interés, la voluntad y no perder de vista el objetivo
que se persigue a través una buena estrategia de negociación.

Las partes involucradas generalmente firman una carta de intencionalidad, que

contempla los términos más importantes de la transacción, para dejar claras las
reglas del juego y evitar malas interpretaciones e inclusive negocian la
exclusividad.
Una vez hayan negociado y acordado al menos un aproximado de la cantidad de
activos y ganancia proyectada de la compañía vendedora, se procede a cerrar el
trato, considerando la confidencialidad hasta que se de en definitiva el acuerdo de
unión, para proteger los intereses de las partes.

e. Transición

Se da cuando el proceso de fusión se finalizó y se inicia a la transformación de la

organización resultado de la fusión, para lo cual es necesario designar equipos de
trabajo de ambas compañías para la transición, la cual se dará de forma gradual,
considerando todos los ajustes a realizar en términos financieros y administrativos.

f. Integración

Representa uno de los elementos más importantes del proceso, dada la

complejidad de integrar las diferentes culturas de la organización, la
estandarización de procesos, diferenciación en las visiones y formas de operar, a
pesar de contar con un plan de acción para la implementación y con el inicio del
due diligence.

“La fase de 27 ejecución abarca una serie de actividades a partir de la emisión de

confidencialidad o de no divulgación de acuerdos, carta de intención y que termina
con la conclusión de las fusiones y el cierre del contrato y el acuerdo” (Picot,
2002).

B. DUE DILIGENCE

Due diligence en español puede traducirse como “comprobaciones debidas”,

“diligencia debida” o “auditoría de compra”, que se refiere al proceso de
investigación y/o revisión y análisis minucioso de todos los registros financieros y
económicos de una empresa previo a firmar algún contrato o realizar alguna
inversión.

La due diligence pretende evaluar los costos, riesgos y beneficios que traerá
consigo la fusión o adquisición de una entidad y minimizar riesgos que trae
implícita la transacción, para ello es necesario contar con el anuencia expresa del
vendedor.

(Oscar R. Cuenca. Año 2017) “Due Diligence se emplea para procesos que
permiten la investigación de una empresa, aunque también persona/s, previa a la
firma de un contrato con cierta diligencia de cuidado (generalmente contratos de
compraventa)”

La due diligence es un proceso que requiere un tiempo prudencial para su

desarrollo, ya que cubre diversos aspectos del negocio e involucre a miembros
clave del personal y contratos; para ampliar a continuación se mencionan las
áreas principales que abarca este proceso:

 Finanzas
Determina el desempeño financiero de la empresa a adquirir, considerando datos
históricos, actuales y proyecciones, en comparación con la actualidad y tendencias
de mercado. Es primordial confirmar si las cifras financieras reflejan la realidad
material de la compañía.

 Desempeño comercial

Establece las perspectivas comerciales apegadas a la realidad y proyectadas, en

cuanto a competitividad, relaciones comerciales, posicionamiento entre otros.

 Cumplimiento legal
Conocer y determinar la situación legal de la empresa y su integridad, en cuanto a
derechos, obligaciones, contratos, en relación a la sociedad y funcionarios, pasivo
y activos.

 Tributación

Establece la situación de la empresa en torno a sus obligaciones tributarias,

estructuración de su financiamiento y evolución de actividades comerciales.

 Recursos Humanos

Considera el valor del capital humano disponible, tanto profesionales como

técnicos, en cuanto a su formación, experiencia, remuneraciones, temas
sindicales, etc.

 Tecnología

Establece el nivel tecnológico con el que cuenta la organización en temas de

equipo y software, licenciamiento, sistemas de información disponibles y sus
aspectos técnicos en relación a la empresa adquiriente.

 Impacto ambiental

Es un tema que ha ido tomando importancia, en torno a la responsabilidad

empresarial, por lo que pretende evaluar las buenas prácticas e impactos
ambientales que genera la empresa a comprar en torno a su giro de negocio.

1. ELEMENTOS DEL DUE DILIGENCE

“Las fusiones y adquisiciones ocupan un papel clave en el mundo empresarial y

dichas operaciones requieren de un trabajo de investigación y análisis a través de
un proceso de Due Diligence que resulta fundamental para la decisión final de
cualquier inversor” (Cr. José Luis Sosa, 2019)

A continuación se dan a conocer los principales elementos que se conforman el

due diligence:

a. Equipo de profesionales a cargo

Es necesaria la designación del equipo de expertos de las organizaciones e

inclusive contratar algún asesor externo, para atender la auditoría y la demanda de
información que se dará durante el proceso.

b. Memorando de Entendimiento o Carta de Intención

Ambas partes deben llegar a un acuerdo preliminar, documentando las bases de

negociación, y el alcance del proceso.

c. Cronograma

Plasma las fechas y el orden de lo planificado, para tratar de mantener el control

de los tiempos y definir los plazos para finalizar los informes..

d. Ejecución

Conlleva desde la recopilación de información, la investigación, trabajo de campo

y análisis de los datos.

e. Informe preliminar

Se refiere a uno de los últimos pasos de la due diligence, en el cual se plasman

los acuerdos a los que llegaron ambas partes, para presentación y realizar ajustes
si fuera necesario.

f. Emisión del informe final

Una vez finalizada la auditoría se debe efectuar el informe sistemático y detallado
de los resultados del trabajo

C. ADQUISICIONES

Se refiere al proceso en el cual una empresa toma el control por parte de otra
empresa en función del porcentaje de capital adquirido a través de acción de
compra, por ende los accionistas de la compañía adquirida dejan de ser los
propietarios de la misma.

Vargas-Hernández, Guerra y Bojórquez (2014) reconocen las adquisiciones como

“transferencias de control de las operaciones y la administración de una empresa
(meta) a otra (adquirente), que convierte a la primera en una unidad de la
segunda”.

Se puede considerar que la adquisición se ha finalizado en el momento en el cual

la organización adquiriente tiene suficiente control sobre la otra organización,
habiendo agotado las condiciones que ambas plantearon para dar originen a esta
acción, generalmente las empresas de mayor tamaño son las que adquieren a
otras pequeñas.

Se considera que el proceso de negociación de la adquisición es menos complejo

que la fusión, ya que los acuerdos de precios suelen establecerse con mayor
rapidez.

Es importante mencionar que la adquisición se pueda dar en 3 escenarios:

2. Amistoso: cuando la oferta realizada es aceptada en una etapa inicial y no

extiende tanto la negociación
 3. Contestada: Cuando se tiene más de una oferta sobre la mesa
4. Hostil: Cuando una empresa ejerce el control de la otra, sin el apoyo de la
administración

Una adquisición presenta un desafío para el adquiriente, lleva consigo mucha

incertidumbre, pero también muchos beneficios, es importante la adecuada
evaluación, planificación y ejecución de todo el proceso para minimizar el riesgo al
fracaso.

1. ELEMENTOS DE LA ADQUISICIÓN
Los elementos de la adquisición están estrechamente ligados a los de la fusión,
deben partir de la estrategia, una adecuada búsqueda, valoración y selección de la
empresa y todo el resto de aspectos que permitirán tomar la mejor decisión de
compra.

(Marina Abal, 2014) “Las adquisiciones permiten de forma relativamente rápida

adquirir segmentos de mercado, capacidades y posicionamiento, que de otra
manera tomaría años lograr orgánicamente.”

A continuación un esquema de los elementos que conforman un modelo de

proceso para adquisición de sociedad.

Estrategia del
Primer análisis y Cierre de la
Negocio y
valoración del Estructura del Deal Negociación Instrumentación Due Diligence Transacción y Take
búsqueda de
Target Over del Target
oportunidades

Fuente:
Elaboración propia con base a la lectura de Revista de Derecho Forseti

Carmona, E.; Landeros, K.; Mascareñas, J. (2015) “Tanto Galpin (2001) como
Ponce, Melijem y Cruz (2012) Melijem y Cruz (2012) afirman que es necesario
conocer los diversos elementos que convergen en el flujo continuo de una
adquisición o fusión para entender y dar seguimiento correcto a la transacción en
un contexto sistemático y enfocado en lograr una combinación de negocios en
línea con la estrategia pre-definida, cualquiera que ésta sea: expansión, acceso a
nuevos mercados y productos, clientes estratégicos, puntos de venta y
distribución, tecnología, etc”.

D. ANALISIS DE LA COMPRA DE BAYER-MONSANTO

Como se mencionó anteriormente, las figuras de fusión y adquisición son un reto

para los inversionistas. Muchas de ellas se convierten en casos de éxito y otras en
todo lo contrario.

A continuación se realizará un análisis de la adquisición de Monsanto por parte de

la empresa Bayer:

 Comprador Bayer

Previo a la adquisición, Bayer era una empresa que se dedicaba principalmente al

negocio farmacéutico con su sede en Leverkusen, Alemania. Actualmente es una
de las 15 farmacéuticas más importantes a nivel mundial con un gran
posicionamiento, ya que a través de su producto estrella Aspirina, prácticamente
todo el mundo ha tenido contacto con ella.

De sus ventas totales, el negocio farmacéutico de Bayer representaba un 44%

aproximadamente, mientras que el negocio agrícola dedicado a la protección de
cultivos, se consideraba el segundo más importante con un 37%, lo que significa
que la agricultura no era ajena a sus actividades comerciales.

 Vendedor Monsanto
Compañía estadounidense con sede en St. Louis, Missouri, reconocida como líder
global en la biotecnología de semillas, herbicidas y productos de agricultura digital.
Contaba con presencia en 69 países y estaba entre las 500 empresas más
importantes de Estados Unidos (Fortune 500).

De las ventas totales, el negocio de productividad agrícola representaba un valor

cercano al 74,54%, previo al vencimiento de la patente del glifosato (herbicida
Roundup) ya que este era su producto de mayor venta. Al vencer esta, la
compañía tomó un giro enfocado en la biotecnología de semillas (transgénicos) .
Monsanto era considerado el mayor productor de semillas genéticamente
modificadas.

 Análisis

En consecuencia, la adquisición de Monsanto por parte de Bayer daría paso a una

empresa enfocada en el negocio de semillas modificadas genéticamente,
productos de protección de cultivos y agricultura digital, pretendiendo obtener el
liderazgo global en agricultura y la expansión de mercados en varios continentes.
Además brindaría a sus clientes soluciones integrales y tendría un aumento en las
ventas y una reducción en los costos de operación.

Bajo esa perspectiva, Bayer dio a conocer sus planes de adquirir Monsanto en el
año 2016, anuncio que originó la caída de sus acciones en más del 8% hasta
llegar a los 88,39 euros por acción en ese mismo año, considerándose ese
escenario como la cotización más baja de la compañía en los últimos años,
tendencia que continúo durante el tiempo de negociación.

A mediados del año 2018 se da por completada la adquisición por un estimado de

63,000 millones de dólares, pagando un precio por acción de 128 dólares. Esta
adquisición fue considerada una de las más grandes operaciones realizadas por
una empresa alemana.
Para poder completar la negociación, Bayer aprobó la venta de 74.6 millones de
acciones, con el fin de aumentar su efectivo para realizar la compra. Así también
tuvo que cumplir condiciones como deshacerse de algunas divisiones valoradas
en una aproximado de 9,000 millones de dorales y entregar a la empresa BASF
varios de sus negocios agrícolas. Asimismo, se le concedió un financiamiento que
generó que la deuda creciera de € 3.60 Mk a € 35.68 Mk por el uso del crédito
para finalizar la compra.

Semanas después de la adquisición, Bayer pierde una demanda relacionada al

producto Roundup de Monsanto, señalado de causar cáncer; a esto se adhirió
otras pérdidas dado a los fallos por los tribunales de justicia que obligaron a erogar
pagos por más de 190 millones de dólares y en la actualidad se superan las
40,000 demandas por la misma razón.

Bayer sigue asegurando que el herbicida Roundup es seguro, no obstante ha

perdido más del 30% de su valor en la bolsa a partir del cierre del acuerdo de
adquisición de Monsanto, considerándose uno de los más grandes fracasos a
nivel empresarial, por las pérdidas adquiridas.

Fuente: Ignacio Fuentes de Lucas

Esta gráfica muestra como Bayer se cotizaba un día antes de que el Herbicida
Roundup fuese declarado cancerígeno en Estados Unidos..

Se considera que la crisis que Bayer enfrenta actualmente es derivado de la

cantidad de demandas relacionadas al glifosato que está presente en el herbicida
Roundup, lo que le ha traído una serie de problemas cuyo alcance no fue
dimensionado al momento de realizar el análisis e investigaciones para la
adquisición.

E. CONCLUSIONES

Las fusiones y adquisiciones son procesos estratégicos que cumplen diversos

fines, como por ejemplo incrementar la rentabilidad y productividad, reducción de
costos de operación, generar mayor competitividad y conquista de nuevos
mercados, entre otros, lo que para los inversionistas las hace muy atrativas.

El due diligence como parte crítica del proceso de la fusion o adquisiciòn, marcará
un importante paso para el éxito o fracaso del plan, ya que conoce de manera
integral la situación de la empresa y guiará la toma de decisiones y las acciones
de integración de las sociedades.

La fusión y adquisición tienen una relación muy cercana, no obstante, el tiempo

que duran dichos procesos marcan una importante diferencia, ya que diversos
autores coinciden que la fusión es más compleja de implementar porque se deben
unificar las dos culturas y en la adquisición predomina la cultura de la empresa
que adquirió.

En cuanto al caso de la adquisición de Monsanto por la Empresa Bayer, muestra

un claro ejemplo de los retos que se adquieren con estas transacciones y que
pueden generar pérdidas millonarias que son muy difíciles de recuperar.
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