La Crisis Financiera y sus

efectos en Colombia
ALFREDO ARANA VELASCO
Gerente Corporativo de Coomeva

Buenos Aires - Febrero 2.009- ACI Comité Cofia

Contenido

1 Origen y efectos de la crisis financiera

2 Efectos en Latinoamérica

3 Efectos en Colombia

4 Conclusiones y respuesta de las Cooperativas

“ La economía tiene ciclos expansivos y
recesivos, no predecibles y con cuasas
mutantes”. Anonimo

“Las burbujas de los activos dependen

del crecimiento del crédito”.
C. P. Kindelberguer
 Cronología de la crisis financiera - 2007- 1T 2008

Jun 2007
El banco
3 ago 2007 Diciembre
neoyorquino 10 ago 2007 14 sep 2007
Fuerte La economía 17 feb 2008
Bear Stearns Las bolsas El Banco de
caída de las estadounide El gobierno
anuncia la mundiales Inglaterra
Bolsas, por nse resiente británico
quiebra de dos vuelven a (central)
temores de derrumbarse
el impacto nacionaliza
de sus fondos salva a
propagació de la crisis el banco
especulativos a Northern
n de la subprime y Northen
raíz de las Rock
crisis. del crédito. Rock
"subprimes"

9 ago 2007
Feb 2007 BNP Paribas, anuncia 11 mar 2008
1 oct 2007 16 mar 2008
Créditos la suspensión de tres En coordinación con
UBS, anuncia JP Morgan
hipotecarios fondos expuestos al otros bancos
depreciación compra
impagos en mercado de las centrales, la Fed crea
de activos de Bear
EEUU se "subprimes". BCE un nuevo
4.000 millones Stearns
multiplican y inyecta 94.800 procedimiento que le
de francos
provocan las millones de euros en permite prestar hasta
suizos (2.400
primeras el flujo monetario de la 200.000 millones de
millones de
quiebras de zona euro; la Fed dólares en títulos del
euros)
bancos inyecta 24.000 Tesoro a un grupo
especializados millones e USD. restringido de
Fuente: La Nación
grandes bancos
 Cronología de la crisis financiera 2008

Oct 2008 Congreso

de EEUU aprueba 10 Nov 2008
15 sep 2008
25 sep 2008 Plan de Rescate, Aumentan a más
Lehamn
JP Morgan gobiernos de USD 150.000
10 ago 2008 Brothers se
compra europeos mill. el paquete
Las bolsas declara en
Washington incrementan de ayuda a AIG,
mundiales bancarrota y
Mutual por paquete de ayuda gobierno Chino
vuelven a Bank of
USD 1.900 al sector anuncia plan de
derrumbarse America
millones financiero. Recorte estímulo de
compra Merril
de tasas de interés USD 586.000
Lynch
millones

Jul-ago 2008 28 sep 2008 10 Nov 2008

El Tesoro Nov 2008
Gobierno de 6 Nov 2008 Las
estadounidense anuncia Fed y Banco
EEUU salva a Aumentan acciones de
un plan de rescate de de Inglaterra
AIG y anuncia los registros General
los grupos de recortan tasas
Plan de de Motors caen
refinanciación de interés. La
Rescate de desempleo, 25,5%
hipotecaria Freddie Mac Fed Funds rate
USD 700.000 llega a 1,0% y caen las
y Fannie Mae y ofrece millones ventas al por
garantías de hasta menor
100.000 millones de
dólares para las deudas
de cadaLauna
Fuente: de esas
Nación, El Tiempo, New York Times, Financial Times
instituciones.
 Cronología de la crisis financiera 4T – 2.008 – 1T 2.009
16 Ene 2009. El
Gobierno de EEUU 28 Ene 2009.
acordó otorgar El Banco
1 Dic 2008. El 8 Ene 2009. El US$20 mil millones Central de
Buró Nacional de 16 Dic 2008. La Banco de más al Banco de España
Investigaciones Reserva Inglaterra América. El anunció que
Económicas Federal de redujo la tasa Citigroup anunció el país está
anunció EEUU redujo de interés al nuevas pérdidas en recesión
oficialmente que la tasa de 1.5% (la más por US$8,29 mil mill por primera
EEUU estaba en interés del 1% baja en sus y división de la vez desde
recesión al 0.25% 315 años) empresa 1993

Nov 2008. Las 11 Dic 2008. 19 Dic 2008. 9 Ene 2009. 23 Ene 2009.
acciones Los Bancos EEUU anuncia Tasa de La
pierden el 10% Centrales que utilizará Desempleo economía
de su valor Europeo, US$17.400 mill en EEUU británica
desde que Británico, del paquete de aumentó al entra
Barack Obama Sueco y Danés US$700 mil 7.2%, la más oficialmente
ganó las reducen millones para alta en 16 en recesión
elecciones nuevamente ayudar a: General años
presidenciales las tasas Motors, Ford y
Chrysler
Fuente: La Nación, El Tiempo, New York Times, Financial Times
 El valor de mercado de los bancos

Fuente: JP Morgan
Sin  embargo,  este  comportamiento  solo  se  ha  visto  reflejado  en  los  títulos  de 
renta fija y en la moneda estadounidense.

Comportamiento índices accionarios EEUU
120
110
100 = 12‐ ene‐07

100
90
80
70
Dow Jones
60
S&P 500
50
ene‐07

ene‐08

ene‐09
sep‐07

sep‐08
jul‐07

jul‐08
mar‐07

mar‐08
nov‐07

nov‐08
may‐07

may‐08
La demanda por títulos de renta variable se ha mantenido relativamente baja en los últimos meses. 
En los últimos dos años las acciones estadounidenses se han desvalorizado cerca de 40%.

Fuente: Bloomberg
 0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
12-nov-07
26-nov-07
10-dic-07
24-dic-07

Fuente: Bloomberg
7-ene-08
21-ene-08
4-feb-08
18-feb-08
3-mar-08
17-mar-08
31-mar-08
interbancarios) y Tesoros a 3 meses

14-abr-08
28-abr-08
12-may-08
26-may-08
9-jun-08
23-jun-08
7-jul-08
21-jul-08
4-ago-08
18-ago-08
1-sep-08
15-sep-08
29-sep-08
13-oct-08
4,6

27-oct-08
10-nov-08
1,9
Parálisis en el mercado de crédito: Diferencia entre Libor a 3 meses (préstamos
 Credit Default Swaps – Economías Latinoamericanas

700

600

500

400

300

200

100

0
7-feb-08

7-mar-08

7-may-08

7-jun-08

7-oct-08
7-ene-08

7-jul-08

7-ago-08
7-nov-07

7-abr-08

7-sep-08

7-nov-08
7-dic-07

Colombia México Chile Brasil

Fuente: Bloomberg
 El PIB de EE.UU. tuvo su mayor contracción en el 4T de 2008, el
decrecimiento fue 3,8%, el mayor desde marzo de 1.982.
El PIB de 2.008 fue de 1,28 %
8 6

7
5
6

5
4
4

3 3

2
2
1

0
1
-1 0,8 -0,3

-2 0
II

II

II

II

II

II

II

II

II

II

II

II

II
IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV
I

I
III

III

III

III

III

III

III

III

III

III

III

III

III

III
19951996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Crecimiento trimestral Crecimiento anual (eje derecho)
PIB 4 Trim. 2.008: -3,80 %
Fuente: Bureau of Economic Analysis
¿Qué se puede aprender de las crisis hipotecarias internacionales?

Fuente: BCA Research

Los inversionistas han buscado inversiones seguras, Tesoros a 5 y 10 años

6.00

5.00

4.00

3.00
5 años
2.00
10 años
1.00

0.00
01‐ene‐07

01‐ene‐08

01‐ene‐09
01‐sep‐07

01‐sep‐08
01‐jul‐07

01‐jul‐08
01‐mar‐07

01‐mar‐08
01‐nov‐07

01‐nov‐08
01‐may‐07

01‐may‐08

Fuente: Bloomberg
Los  temores  frente  a  la  desaceleración  económica,  y  frente  a  una  posible 
deflación, han llevado a que la FED reduzca la tasa de interés de intervención a 
0.25%.

Tasa de interés de intervención EEUU Tasa de interés implícita futuros FED 
funds
6.0 0.25%
5.0
0.20%
4.0
3.0 0.15%
%

2.0
0.10%
1.0
0.0 0.05%
sep‐07

sep‐08
jun‐07

jun‐08
mar‐07

mar‐08
dic‐06

dic‐07

dic‐08
0.00%

6
Meses

El mercado está descontando que la tasa de interés de intervención se mantenga en niveles 
cercanos a 0% durante el primer semestre del año.

Fuente: Bloomberg
La menor tasa de interés de intervención se ha visto favorecida por un retroceso 
importante en la inflación.

Comportamiento inflación e inflación núcleo
6.0%

5.0%

4.0%

3.0%

2.0%
Inflación
1.0%
Inflación núcleo
0.0%
ene‐07

ene‐08
sep‐07

sep‐08
jul‐07

jul‐08
mar‐07

mar‐08
nov‐07

nov‐08
may‐07

may‐08
Sin embargo, este ajuste en la inflación ha estado asociado a una corrección en los precios de la 
energía más que a una caída en la inflación núcleo.
Fuente: Bloomberg
Contenido

1 Origen y afectos de la crisis financiera

2 Efectos en Latinoamérica

3 Efectos en Colombia

4 Conclusiones y respuesta de las Cooperativas

Una mirada a las crisis financieras anteriores en A.L.
Spread de bonos Baa y flujos de capital hacia LAC-7 miles de millones de USD

LAC-7 incluye Argentina, Brazil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela.

93% del PIB total de América Latina
Fuente: Talvi (2007) “Global Financial Uncertainty: Is Latin America Safer?” LACEA- LAMES 2007
LAC- 7: cada vez mejor equipados para las crisis

Fuente: Talvi (2007) “Global Financial Uncertainty: Is Latin America Safer?” LACEA- LAMES 2007
LAC-7 Reservas internacionales
Miles de millones de USD

Fuente: Talvi (2007) “Global Financial Uncertainty: Is Latin America Safer?” LACEA- LAMES 2007
Contenido

1 Origen y efectos de la crisis financiera

2 Efectos en Latinoamérica

3 Efectos en Colombia

4 Conclusiones y respuesta de las Cooperativas

A pesar de la desaceleración en el consumo, esperamos este componente sea el 
que tenga la contribución más alta para el crecimiento del PIB. 

Contribución al crecimiento del PIB
12%
Exportaciones netas
10% Formación Bruta de Capital
Consumo final interno
Puntos porcentuales

8% Crecimiento
 del PIB
6%

4%

2%

0%

‐2%

‐4%

2008py

2009py
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007
El consumo continúa teniendo la mayor contribución al crecimiento, pese a la importante 
evolución de la inversión (que en 2007 contribuyó con más de 5 puntos al crecimiento).

Fuente: DANE, cálculos Corficolombiana
El consumo de los hogares presentará una fuerte tendencia a la baja como 
consecuencia de la disminución en el ingreso disponible.
• El consumo de los hogares alcanzó un 
crecimiento promedio de 5.02% durante los 
últimos 5 años. 

Evolución del consumo de los hogares •Sin embargo, durante los últimos meses del 
8% año se ha visto afectado por diferentes 
6.7% factores: 
6.5%
7% ‐ Inflación (alimentos, vivienda, combustibles 
y salud). 
Variación anual

6% ‐ Tasa de desempleo.
4.7%
‐ Ajuste de tasas de interés.
5%
3.7%
3.5% • Durante los dos primeros trimestres de 
4% 3.2%
2.7% 2008 creció a un ritmo promedio de 3.3%.
2.4%
3% 2.1%
•Aunque consideramos que al finalizar 2009 
2% 2008py se empezará a ver una recuperación en el 

2009py
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

consumo de los hogares (como consecuencia 
de las reducciones en las tasas de interés que 
se evidenciarán durante el próximo año), 
estimamos que durante el primer semestre de 
2009 la tasas de desempleo y el rezago de la 
política monetaria influenciarán una 
desaceleración superior a la de 2008.
Fuente: DANE, cálculos Corficolombiana
La economía Colombiana crecerá durante 2008 y 2009 a tasas de 3.9% y 3.4%, 
respectivamente. (Ministerio de Hacienda)

Crecimiento anual del PIB
7,7
• En los últimos 5 años la economía 
6,8 colombiana alcanzó un nivel de 
crecimiento promedio de 5.9%.
5,7
• Sin embargo, este año el proceso de 
4,6 4,7 desaceleración económica ha sido 
3,9 superior al estimado. Lo anterior ha 
3,4 sido consecuencia de la política 
2,5
monetaria contraccionista y de la 
2,2 profundización de la crisis económica 
global.
• En el segundo trimestre de 2008 el PIB 
registró un crecimiento anual de 3.7%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008py 2009py

Fuente: DANE,  Planeación Nacional
Resumen de Cifras y
Proyecciones
 Sensibilidad del PIB – 2.009

Recesión Fuerte Recesión Moderada

Supuestos
Inversión Pública 8% 16%

Gasto Público 1.5% 3.5%

Precios del Petróleo -44.3% -19.7%

Resultados
PIB 0.6% 3.7%

Ajustes +0.3% +0.3%

Pronóstico PIB 1% 4%
Contenido

1 Origen y efectos de la crisis financiera

2 Efectos en Latinoamérica

3 Efectos en Colombia

4 Conclusiones y respuesta de las Cooperativas

Conclusiones: Efectos de la Crisis ‐ Factores Positivos

Internos Externos
• Expectativas de menores tasas – • Bajas tasas de interés
Consumo hogares internacionales
•Menor inflación -política monetaria •Posibilidad de flujos de capitales
mas flexible- hacia economías emergentes
• Mejor percepción internacional •Apoyos de Gobiernos y Bancos
frente a nuestros vecinos Centrales
•Mejores condiciones de seguridad
•Crecimiento de la inversión pública
como medida para “empujar” la
economía
• Economía mas preparada
(Provisiones, Solvencia, Fogafin,
endeudamiento, etc.)
 Entorno Económico Nacional Factores Negativos
Conclusiones: Efectos de la Crisis ‐
Internos
•Numerosa perdida de empleos
“formales” y deterioro de la calidad
del empleo
•Déficit Fiscal
•Déficit en la Balanza Comercial
•Posible deterioro de la calidad y
contracción de la cartera (O/D) de
crédito.
•Devaluación (incremento costos y
mejora competividad)
•Periodo Preelectoral (decisiones de
inversión-manejo político de la
economía)
•Crisis de Confianza
Externos
• Incertidumbre Político-
Comercial de nuestros vecinos
•Situación económica de
Venezuela, por precios del
petróleo
•Inconvenientes en los tratados
comerciales
•Recesión de las grandes
economías.
•Menos inversión extranjera
directa
•Menores transferencias
•Mayores spread en deuda
soberana (Latinoamérica -
Emergentes)
•Crisis de Confianza
Manejo de la Crisis ‐ Paralelo
Públicos Empresa Tradicional Empresa Cooperativa
ASOCIADOS/y o Endurece condiciones de o Mayor prudencia en el otorgamiento
USUARIOS acceso a los servicios, de servicios y control de cartera
TERCEROS o Medidas extremas de o La prioridad de la cooperativa es
control a la cartera conservar a sus asociados y a su vez
o Perdida de clientes no es la de los cooperados es mantenerse
una prioridad en su cooperativa
Para la continuidad de sus
cooperados la cooperativa ofrece
ayudas a través de los fondos
establecidos para estos fines (En
nuestro caso corresponde a
Calamidad y amortización).
Adicionalmente en Coomeva cuenta
con el crédito solidario, que se ha
creado a partir de los aportes

o Recorta nomina o Busca mecanismos para no hacer

EMPLEADOS: o Restringe presupuestos de
capacitación
o Recorta beneficios
recortes masivos de colaboradores
o Racionaliza vinculaciones de nuevos
cargos y crecimientos del valor de
la nómina
o Modifica - Ajusta Beneficios

28
Manejo de la Crisis ‐ Paralelo

Públicos Empresa Tradicional Empresa Cooperativa

o Se obliga a financiar la o Se es más exigente en condiciones
PROVEEDORES empresa, y estos a su vez de calidad y precio
toman medidas de recorte o Se amplían las relaciones de
en las condiciones de confianza, son una alternativa de
crédito financiación siempre y cuando se
o Crecen la relaciones de llegue a procesos de acuerdo
desconfianza

o Se generaran relaciones o Se parte del principio de que las

ENTIDADES de desconfianza cooperativas cuentan con poco
FINANCIERAS: o La entidad financiera no endeudamiento y tienen este
apoya a la empresa que espacio de reacción como un
tiene signos de problemas mecanismo de regularización de su
o Se presentan mecanismo caja
de no pago como forma o Honrar sus obligaciones debe ser
de soportar sus flujos de una prioridad sin que ello no
caja implique acudir a mecanismos de
renegociar condiciones, de sus
obligaciones.

29
Manejo de la Crisis ‐ Paralelo

Públicos Empresa Tradicional Empresa Cooperativa

Se pueden presentar La Empresa Cooperativa tiene en este
ASOCIADOS- elemento una de sus grandes fortalezas
INVERSIONISTAS: o Esfuerzos importantes de y ventajas competitivas, tales como:
capitalización o Mecanismos de capitalización
o Operaciones de permanente, soportados en la
salvamento como ventas participación de muchos asociados.
de empresas o fusiones o Al no tener importantes
o Los accionistas endeudamientos como es nuestro
minoritarios no son caso, se cuenta con mecanismos de
tenidos en cuenta, se salvamento originados en sus
genera una mayor propios asociados, siempre y
concentración de cuando se mantengan juntos y otros
capitales. mecanismos como fondos de
o Si la empresa desaparece, Liquidez y de Garantías.
sus dueños pierden sus o La Amortización “recompra de
inversiones aportes” es una excelente
alternativa para generar retención
de asociados sin poner en riesgo a
la organización
o Cooperación entre cooperativas,
que en Colombia tenemos ejemplos
como el de Coopecentral que
muestran una acción efectiva de
este tipo.

30
Manejo de la Crisis ‐ Paralelo
Públicos Empresa Tradicional Empresa Cooperativa
ALTA GERENCIA: o Se generan retiros o Se evidencia la mayor expresión de
anticipados perdiendo un pertenencia y liderazgo
importante conocimiento o El estilo de gerencia participativo
o Se evidencian las expresa sus mayores fortalezas de
remuneraciones escuchar, informar, rendir cuentas
exageradas y especialmente el mantenimiento
o Se hace más evidente que de una moral alta entre sus grupos
el interés particular esta de interés
por encima del colectivo o Responsabilidad en el manejo de la
información incluyendo a los
asociados, para no generar un
pesimismo y desconfianza la raíz
del profundización de la crisis

31